ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG BÀI TẬP NHĨM MƠN HỌC: QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Nhóm sinh viên thực Họ tên Mã sinh viên Lớp Huỳnh Nguyễn Mỹ Dung 14K4071016 K48 Ngân Hàng Lê Thị Ngọc Trà 14K4071093 K48 Ngân Hàng Lưu Thị Hà Vân 14K4071108 K48 Ngân Hàng Ngô Phương Thảo 14K4071275 K48A TCDN Phù Mỹ Ngọc Ánh 14K4071123 K48A TCDN HUẾ, 04/2017 MỤC LỤC TÓM LƯỢC BÀI BÁO CÁO Những năm gần đây, kinh tế Việt Nam có nhiều bước chuyển tiêu biểu Việt Nam từ nước kinh tế kế hoạch hóa sang kinh tế thị trường với gia nhập WTO Trong bối cảnh đó, hình thành phát triển thị trường tài hệ tất yếu giúp đưa nhiều kênh huy động vốn đa dạng kênh đầu tư “ Không nên để tất trứng vào rổ” nguyên tắc quan trọng đầu tư Điều có ý nghĩa xây dựng danh mục quản lý tốt rủi ro trở thành vấn đề quan trọng cần thiết để nâng cao hiệu đầu tư Có nhiều phương pháp để quản lý rủi ro danh mục mà VaR tảng lý thuyết để quản trị rủi ro danh mục Trong lý thuyết xác định VaR có nhiều phương pháp khác nhau, nội dung phần trình bày khn khổ tiếp cận cách tính VaR theo hai cách mô khứ xây dựng mơ hình Cụ thể cách tính VaR 99%,1ngày VaR95%,1ngày danh mục đầu tư gồm ba cổ phiếu FLC, STB DCM niêm yết SGDCK HCM, từ rút nhận xét nêu phương pháp khắc phục dựa vào kết Bài báo cáo gồm hai phần: word gồm nội dung phương pháp exel chạy mơ hình nhóm NỘI DUNG A Mở đầu Mục đích tập Xác định với độ tin cậy 99% 95% mức lỗ tối đa mà ba cổ phi ếu FLC, STB, DCM gặp phải Từ đề xuất số biện pháp quản trị rủi ro cho ba cố phiếu lựa chọn Phương pháp nghiên cứu Phương pháp mô q khứ Phương pháp xây dựng mơ hình Phạm vi tập Ba cổ phiếu niêm yết SGDCK HCM: FLC, STB, DCM Sử dụng chuỗi liệu lịch sử giá theo ngày từ 04/05/2015 đến 28/04/2017 để ước lượng VaR95%,1 ngày VaR99%,1 ngày cho danh mục đầu tư gồm cổ phi ếu Các giả định Giả định yếu tố khác không đổi Thơng tin tìm kiếm có tính xác cao Đối với phương pháp mô lịch sử, đưa giả thuyết phân bố tỷ suất sinh lợi khứ tái diễn tương lai Đối với phương pháp xây dựng mơ hình, đưa giả định thay đổi giá trị danh mục theo ngày có quan hệ tuyến tính với tỷ suất sinh lợi theo ngày c bi ến thị trường tỷ suất sinh lợi tuân theo phân bố chuẩn Vốn đầu tư ban đầu 10 tỷ VND vào ba cổ phiếu sau: FLC (3 tỷ vnd), STB (4 tỷ vnd), DCM (3 tỷ vnd) B Nội dung Cơ sở lý luận mô hình VaR I.1 Giới thiệu mơ hình VaR Mơ hình VaR dạng tổng qt mơ hình tự hồi quy đơn chiều dự báo tập hợp biến Trong kinh tế công ty định đầu tư vào dự án thường dựa mơ hình tốn phức tạp để đo lường rủi ro thực dự án đó, VaR cơng cụ phổ biến Mơ hình VaR đưa câu hỏi đơn giản : “ việc tệ đến đâu” VaR tính tốn dựa vào phân phối lợi nhuận khoản lỗ khoảng thời gian T I.2 Các phương pháp ước lượng VaR I.2.1 Mô khứ I.2.1.1 Phương pháp Thu thập số liệu theo ngày tất biến thị trường Mô dựa giả thiết thay đổi tất biến thị trường giống thay đổi biến ngày khứ Mô thứ hai dựa giả thiết thay đổi tất biến thị trường giống thay đổi biến ngày thứ hai khứ Và tiếp tục Chúng ta sử dụng số liệu n ngày khứ, ngày hôm ngày n Giả sử vi giá trị biến thị trường vào ngày i Sẽ có n-1 mơ Mơ thứ dựa giả thiết giá trị biến thị trường vào ngày mai là: I.2.1.2 Đánh trọng số Giả sử đánh trọng số quan sát cho biến giảm dần theo cấp số mũ lùi khứ Trọng số kịch i là: (n:số kịch bản) Trọng số cho kịch λ lần trọng số kịch Khi λ tiến đến tất quan sát có trọng số Sắp xếp quan sát từ tệ đến tốt Bắt đầu từ quan sát tệ nhất, tính trọng số tích lũy đạt phân vị cần thiết I.2.1.3 Có tính đến độ biến động Sử dụng độ biến động điều chỉnh thay đổi ngày i biến thị trường theo khác biệt độ biến động ngày i độ biến động dự kiến cho ngày tới Giá trị biến thị trường theo kịch thứ ith trở thành Giá trị VaR ước lượng lớn mức lỗ khứ I.2.1.4 Lý thuyết cực trị: Lý thuyết cực trị sử dụng để tìm hiểu đặc điểm đuôi phải phân phối biến x (nếu muốn tìm hiểu đặc điểm trái, sử dụng biến –x) Chọn giá trị u nằm bên đuôi phải phân phối Sử dụng kết Gnedenko: Đối với nhiều phân phối, u tăng, xác suất để v nằm u+y với ều kiện v lớn u tiến đến phân phối Pareto tổng quát: F (v) hàm phân phối tích lũy f(v) hàm mật độ xác suất F(u vn+1 = … Kịch n: thay đổi biến thị trường ngày mai ( n+1) so với ngày hôm (n) giống thay đổi biến thị trường ngày n so với ngày n-1 Vn+1 = Bước 2: Tính mức lỗ theo kịch xếp mức lỗ theo thứ tự từ cao đến thấp Bước 3: Xác định VaR theo X% Cuối cùng, ta có kết quả: VaR 99%, ngày VaR 95%, ngày 0,42464114 0,20928723 2.1.2 Đánh trọng số: Bước 1: Trọng số kịch i-1 = λ* trọng số kịch i Giả thiết : < λ < ∑trọng số = Trọng số kịch i: (Với n: số kịch bản) Bước 2: Sắp xếp mức lỗ theo thứ tự từ cao đến thấp Bước 3: Tính VaR X% cách tính trọng số tích lũy chọn mức lỗ cho trọng số tích lũy 1- X% Cuối cùng, ta có kết quả: VaR 99%, ngày VaR 95%, ngày 0,400336959 0,19240871 2.1.3 Có tính đến độ biến động: Kịch 1: =* vn+1 = vn* … Kịch n: vn+1 = Bước 1: Ước lượng động biến động theo phương pháp hợp lý cực đại Bước 2: Xây dựng kịch Bước 3: Tính mức lỗ theo kịch Bước 4: Sắp xếp mức lỗ theo thứ tự từ cao đến thấp Bước 5: Xác định VaR X% Cuối cùng, ta có kết quả: VaR 99% VaR 95% 7,58537490 2,07312547 2.1.4 Lý thuyết cực trị: Bước 1: Sử dụng kịch mức lỗ DMĐT tính phương pháp có tính đến độ biến động Bước 2: Sắp xếp mức lỗ theo thứ tự từ cao đến thấp Bước 3: Đánh cột số thứ tự từ cao đến thấp (i) Bước 4: Tính Likelihood kịch theo cơng thức: Trong đó: ξ , β: tham số ước lượng u: mức lỗ xác định vi: mức lỗ cao u Bước 5: Tính tổng likelihood kịch Bước 6: Sử dụng phương pháp hợp lí cực ước lượng β Cuối cùng, ta có kết quả: VaR 99% -2,471704164 VaR 95% -2,56 2.2 Phương pháp xây dựng mô hình: Bước 1: Tính tỷ suất sinh lợi cổ phiếu FLC, STB, DCM TSSL Bước : Tính phương sai cổ phiếu: Phương sai FLC : , Phương sai STB : , Phương sai DCM : , Bước 3: Tính hiệp phương sai cổ phiếu Hiệp phương sai giữaFLC&STB: Hiệp phương sai STB&DCM: Hiệpphương sai DCM&FLC: Bước : Tính phương sai DMDT: σ∆p2 = αT C.α Trong : α giá trị tài sản cổ phiếu FLC, STB, DCM DMĐT C mà trận phương sai – hiệp phương sai αT : ma trận chuyển vị α α= , chuyển sang αT Với αT : ma trận chuyển vị α Ta được: αT = [�1 �2 �3] FLC STB DCM FLC Phương sai Hiệp phương sai Hiệp phương sai STB Hiệp phương sai Phương sai Hiệp phương sai DCM Hiệp phương sai Hiệp phương sai Phương sai Dùng hàm : MMULT(αT.C) and MMULT(C α) để tính phương sai DMĐT Độ lệch chuẩn = Bước 5: Tính Var 99%,1ngày VaR 95%, ngày DMĐT Cuối cùng, ta có kết Var 99% Var 95% 2.314,63 1.639,11 Nhận xét kết Bảng kết Mô khứ Phương pháp Đánh trọng số Có tính đến độ biến động Lý thuyết cực trị Xây dựng mơ hình VaR 99%, ngày VaR 95%, ngày 0,424641148 0,400336959 7,585374906 -2,471704164 2.314,63 0,20928723 0,19240871 -2,07312547 -2,56 1.639,11 Kết cho thấy có chênh lệch giá trị VaR phương pháp cho danh mục đầu tư Với độ tin cậy 95%, VaR xác định theo phương pháp phân tích q khứ nhỏ với độ tin cậy 99%, VaR tính theo phương pháp xây dựng mơ hình nhỏ Ngun nhân chênh lệch phương pháp theo cách tiếp cận mơ lịch sử VaR ước lượng cách thủ cơng, đó, theo cách tiếp cận xây dựng mơ hình VaR ước lượng cách xây dựng ma trận hiệp phương sai, ma trận danh mục đầu tư có thêm hệ số z-score nên gây khác biệt kết Qua phương pháp để ước lượng VaR: mơ lịch sử xây dựng mơ hình ta thấy ưu, nhược điểm mơ sau: Phương pháp Mô lịch sử Xây dựng mơ hình Ưu điểm -Thiết kế áp dụng dễ dàng -Không cần giả thiết quy luật phân bố -Thiết kế áp dụng dễ dàng -Áp dụng cho danh mục đầu tư bao gồm chứng khốn tuyến tính ( cổ phiếu) Nhược điểm -Đòi hỏi số liệu cực lớn -Tương lai khơng giống q khứ -Tính VaR khơng tốt cho chứng khốn phi tuyến ( quyền chọn ) -Ít quan tâm đến trường hợp xấu không chứng minh giả thiết phân bố chuẩn liệu C Kết luận Tóm tắt Khi tham gia vào thị trường chứng khoán mục tiêu nhà đầu tư đầu tư chứng khốn để tìm kiếm lợi nhuận, nhà đầu tư cần chọn mua vào thời ểm mà hội tăng giá lớn Trong phân tích kỹ thuật sử dụng mơ hình kinh tế lượng để đánh giá mức độ rủi ro loại chứng khoán, giá số lượng mua bán thị trường báo cho nhà đầu tư biết rủi ro tiềm tàng hội thu lợi nhuận từ số cổ phiếu mà nhà đầu tư nắm giữ Mơ hình VaR đời mục tiêu để dự báo rủi ro tài mà nhà đầu tư gặp phải ngày tuần với xác suất định VaR khoản lỗ tiềm khoản thời gian với mức xác suất xác định trước Từ thông tin VaR, nhà quản lý danh mục đưa định quan trọng kịp thời danh mục họ Với khoản lỗ tiềm ước lượng theo VaR, nhà đầu tư xác định giới hạn lỗ (stop-lost) cho riêng Nếu khoản lỗ họ dần tiến đến giá trị stoplost tốt hết họ nên đóng vị để bảo tồn vốn VaR ứng dụng từ sớm lĩnh vực ngân hàng kỹ thuật quản trị rủi ro ngân hàng Khi xác định khoản lỗ tiềm cho vị thế, nhà quản trị rủi ro ngân hàng đưa định phù hợp cho khoản dự phòng VaR trở thành tiêu chuẩn phổ biến việc kiểm soát rủi ro khơng sử dụng rộng rãi VaR khó ước lượng, có phương pháp ước lượng khác với kết tính tốn khác Một số biện pháp quản trị rủi ro cho danh mục đầu tư Đa dạng hóa khoản đầu tư: biện pháp tốt nhất, chủ động việc phân tán rủi ro Không loại tài sản ln tốt, cần đầu t vào nhi ều loại tài sản Nếu số khoản đầu tư xuống giá, khoản khác lên giá Tập trung đầu tư dài hạn: bí để chấp nhận biến động thị trường tập trung vào kết lâu dài thay thay đổi hàng ngày Đầu tư định kỳ: hay gọi trung bình giá mua, chương trình đầu tư tự động chiến lược tuyệt v ời để đối phó v ới th ị tr ường gi ảm giá chiếm lợi thị trường tăng giá TÀI LIỆU THAM KHẢO Slide giảng mơn Quản trị rủi ro tài – TS Trần Thị Bích Ngọc Website: https://www.hsx.vn/