Đang tải... (xem toàn văn)
Các nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt NamCác nhân tố tác động đến cấu trúc kỳ hạn nợ của công ty tại Việt Nam
-1- TÓM T T Lu n án nghiên c u nhân t n c u trúc k h n n c u v s t n t i c u trúc k h n n ng th i nghiên ng c a công ty t i Vi t Nam Nghiên c u c ti n hành v i d li u b ng, c hình thành nên t d li u c a 279 công ty c ph n phi tài niêm y t sàn HOSE n t 2007-2015 D a lý thuy t tín hi u, lý thuy t s phù h p, lý thuy i di n lý thuy t d a thu ; v i t ng quan k t qu c a nghiên c u th c nghi m v c u trúc k h n n c a công ty th gi i Vi t Nam, lu ng nên gi thuy t mô hình nghiên c u nh m gi i quy t nh ng m c tiêu nghiên c K t qu nghiên c u c a lu n án cho th y c u trúc k h n n c a công ty t i Vi t Nam c ng, cơng ty có th c hi c u trúc k h n n m c tiêu v i t ngành ngh khác v i nh trúc k h n n v i t ch bi u ch nh c u trúc k h n n t ng v n 40% Công ty thu c nh ng m khác s quy u ch nh c u khác C u trúc k h n n c a công ty t i Vi t Nam ng c a c nhân t n i t i nhân t bên Các nhân t n i t i, g m ng thu nh p, tính kho n, tài s n h u hình quy mơ cơng ty i c u trúc k h n n T i Vi t Nam, tài s n h u hình nhân t n i t ng m nh nh t ng nh n vay n dài h n Bên c n c u trúc k h n n c a công ty Trong ch t ng th ch ng kinh t su t, l m phát, m nhân t bên ngồi ng c u trúc k h n c a lãi phát tri n tài g m h th ng trung gian tài th ng tài có i c u trúc k h n n Ngoài ra, s c a nhân t n i t i nhân t ng n c u trúc k h n n c a công ty nh ng ngành khác khác T khóa: C u trúc k h n n , t l vay n dài h n, tài s n h u hình, phát tri n tài chính, ch ng th ch -2- T NG QUAN NGHIÊN C U 1.1 tv nghiên c u Nghiên c u c a Modigliani Miler (1958) v lý thuy c tài cơng ty Tài cơng ty bao g m t t c quy nghiên c nv tài c c tìm ki m nh ng sách phát tri n nh m t công ty Các quy nh bao g m quy nh tài tr Quy c a nh c t c quy t nh v giá tr hi n t i ròng (NPV) c a cơng n r i ro c a d án, dòng ti n chi phí v n Quy trung vào s ng cách th c phân chia c t c Các quy nh c t c t p nh v tài tr cho cơng ty có nhi u nhánh nghiên c u chính, g m nghiên c u v ngu n tài tr n , ho c nghiên c u v t l n ho c nghiên c u v c u trúc k h n n v c u trúc k h n n v a có chi phí v n v a có n quy n quy ti n Vì v y, c u trúc k h n n ln v ng quy có th iv nh c t c thơng qua s ng lên dòng c nhà qu n lý cơng ty quan n vi c tài tr n cho m t công ty B i c r i ro kho n b ng cách s p x h n c a tài s n v u k h n n c a công ty, gi i quy t v c p d u hi u v ch ng c a kho n thu nh p c a cô tài tr gi nh uk i di n, cung t ng v n r i ro hoàn tr (Cai c ng s , 2008) Theo nh ng nghiên c u v nhân t n c u trúc k h n n th gi i c a Barclay Smith (1995), Demirguc-Kunt Maksimovic (1999), Ozkan (2000), Antoniou c ng s (2006), Teruel Solano (2007), Cai c ng s (2008), Deesomsak c ng s (2009), Wang c ng s (2010), Terra (2011), Fan c ng s (2012), Krich Terra (2012), Lemma Negash (2012), Matues Terra (2013) Costa c ng s (2014), c u trúc k h n n bi n ph thu c -3- mơ hình nghiên c u, nh b i t l gi a vay n dài h n t ng vay n , g m vay n ng n h n vay n dài h n Vay n xét nh ng kho n vay n có phát sinh chi phí lãi vay, khơng bao g m kho n chi m d ng ph i tr cho khách hàng kho n ph i tr khác Trong th t nhi u nghiên c u lý thuy t nghiên c u th c nghi m v ch n l a c u trúc v n nh m t i thi u hóa chi phí v nh ng nghiên c n c u trúc k h n n h n ch ch m i c nhà nghiên c u quan tâm, ý th i gian g nghiên c u t u, nh ng ng c a nhân t n i t u c a Barclay Smith (1995), Teruel Solano (2007), Costa c ng s (2014) ho c nghiên c ng th i c a c nhân t n i t i nhân t Demirguc-Kunt Maksimovic (1999), Cai c ng s (2008), Fan c ng s (2012), Lemma Negash (2012), Wang c ng s (2010) l a c u trúc k h n n c ph c t p quy nh ch n hi u bi t v nh ng v n nh ch n l a c u trúc k h n n c a công ty Và g nghiên c u v c u trúc k h n n c a công ty c uv s n quy phát tri n, không ch nghiên ng c a nhân t n i t nc u trúc k h n n mà nghiên c u tìm ki m b ng ch ng ch ng t c u trúc k h n n c a công ty c h n n nh m gi m thi u t u ch nh c u trúc k hí s d ng v n vay ng n h n dài h n nghiên c u c a Ozkan (2000), Antoniou c ng s (2006), Deesomsak c ng s (2009), Terra (2011), Krich Terra (2012) Matues Terra (2013) ph m vi nghiên c u v c u trúc k h n n c a công ty n tác gi qu c gia có n n kinh t ng th i, c m r ng u t p trung nghiên c u v c u trúc k h n n t i phát tri , Anh nghiên c u c a Barclay Smith (1995), Ozkan (2000) hay Antoniou c ng s (2006) tác gi r ng nghiên c u v t i qu c gia có n n kinh t tri n, qu c gia có n n kinh t m i n u t i Trung Qu c (Cai c ng s , 2008; Wang c ng s , 2010), t i khu v c Châu Á - -4- (Deesomsak c ng s , 2009) hay t i khu v c Nam M (Terra,2011; Krich Terra, 2012; Matues Terra, 2013) Khác v ng nghiên c u c a th gi i, t i Vi t Nam th i gian qua, nh ng nghiên c u v tài cơng ty t p trung r t nhi u vào nh ng v n c u trúc v n, nhà khoa h liên n t l vay n nghiên c u c a Nguyen c ng s (2012), Ph m Ti n Minh Nguy n Ti (2015), Tran (2015), ng Nguy n Thu Hi n (2016) nhi u nhà nghiên c u khác Và nh ng nghiên c Vi y công ty niêm y t t i n s d ng n vay ng n h n k c doanh nghi cc ph n hóa t i TP H Chí Minh Chi c c Tài TP H Chí Minh qu n lý u n công ty t i Vi t Nam g p nhi u r i ro kho n, r i ro tái tài tr vay n dài h Vi t Nam c n ph i làm gì? V có c u trúc k h n n h p lý, công ty t i t i Vi t Nam hi quan tâm nghiên c u c a nhà khoa h c c nhi u s t thi u sót r t l n, n công ty g p nhi n vi c l a ch h nn h tài tr cho ho trúc k h n n i v i ho uk ng c a cơng ty V i vai trò quan tr ng c a c u ng c a công ty, vi c gi i quy t v r t c n thi t nh m tìm nh ng gi i pháp phù h ng t ng kinh doanh hi n V i nh ng lý mà tác gi tài n c u trúc k h n n c a công ty t i Vi t Nam làm tài nghiên c u lu n án ti 1.2 Tình hình nghiên c a n n i dung c a lu n án n n i dung nghiên c u c a lu tác gi cho th y hi n th gi k t qu t ng quan c a r t nhi u nghiên c u lý thuy th c nghi m v c u trúc k h n n c a công ty Các nghiên c u v lý thuy t c th c hi n n c u trúc k h n n nh m cung c p nh ng l p lu n v ng ch c vi c nghiên c u nhân t nc u -5- trúc k h n n c c r t nhi u nhà khoa h c quan tâm, nghiên c u Lý thuy t tín hi c Flannery nghiên c c Kale Noe (1990), Diamond (1991) phát tri n Lý thuy t s phù h c Morris (1976) nghiên c u Myers (1977) ti p t c nghiên c u phát tri n Lý thuy i di c phát tri n b i Jensen Meckling (1976), Myers ng s (1980) m i th c s nghiên c u c th v m i quan h gi i di n c u trúc k h n c a n Và cu i cùng, lý thuy t d a thu l c ti p t c phát tri ng s có nghiên c u v lý thuy t Các nghiên c u v th c nghi m nh n quy nh nhân t c th nh v c u trúc k h n n c a công ty ng nghiên c u c a Barclay Smith (1995), Demirguc-Kunt Maksimovic (1999), Ozkan (2000), Antoniou c ng s (2006), Teruel Solano (2007), Cai c ng s (2008), Deesomsak c ng s (2009), Wang c ng s (2010), Terra (2011), Fan c ng s (2012), Lemma Negash (2012), Krich Terra (2012), Matues Terra (2013) Costa c ng s (2014) V ph m vi nghiên c k h nn c tri u nghiên c u th c nghi m v c u trúc c th c hi n t i qu c gia có n n kinh t phát , Anh (nghiên c u c a Barclay Smith (1995), Ozkan (2000), Antoniou c ng s (2006), ) v nghiên c u ph m vi m c m r ng c ho c khu v c, n i b c có n n kinh t c c M Latinh (nghiên c u c a Demirguc-Kunt Maksimovic (1999), Deesomsak c ng s (2009), Fan c ng s (2012), Krich Terra (2012), Matues Terra (2013), ) V mơ hình nghiên c u, ban u nh ng nghiên c u th c nghi m v c u trúc k h n n c a công ty ch d ng l i nghiên c u vi c v n d ng c a nhân t c th n c u trúc k h n n n -6- 0, Ozkan (2000) bên c nh vi c nghiên c u nhân t c th tác n c u trúc k h n n m r ng nghiên c u s trúc k h n n kh có ng c a c u n quy trúc k h n n hi n t i thông qua vi c v n d nh c u ng, qua p b ng ch ng ch ng t c u trúc k h n n c a công ty c u ch nh c u trúc k h n n ng nghiên c ti p t c c Antoniou c ng s (2006), Deesomsak c ng s (2009), Terra (2011), Krich Terra (2012) Matues Terra (2013) v n d ng nghiên c u t i qu c gia có n n kinh t phát tri n Và t i Vi t Nam, nghiên c u v tài cơng ty t p trung r t nhi u vào nh ng v n n c u trúc v n, nhà khoa h n t l vay n u c a Nguyen c ng s (2012), Ph m Ti n Minh Nguy n Ti n ng Nguy n Thu Hi n (2016) nhi u nhà nghiên c u khác Và nh ng nghiên c y công ty niêm y t t i Vi ph n s d ng n vay ng n h u n công ty t i Vi t Nam g p nhi u r i ro kho n, r i ro tái tài tr Vi t Nam hi lý, t n kinh t , tích c c làm s c phát tri n tài chính, c th phát tri n th tri n trung gian tài chính, Nam 1.3 c b i c nh kh ng pháp ng tài phát thi u nh ng nghiên c u giúp công ty Vi t vay n dài h n, có c u trúc k h n n h p lý M c tiêu nghiên c u 1.3.1 M c tiêu nghiên c u Lu n án th c hi n nghiên c u, xem xét nh ng nhân t ng n c u trúc k h n n c a công ty t i Vi t Nam C th lu n án nghiên c u nh ng nhân t n i t i, th hi n quy mc nh v k h n n nh ng nhân t nhân t công ty c n -7- n c u trúc k h n n K ti p, lu n án phân tích s ng th i c a nhân t n i t i nhân t bên th hi n m c a th m c a th ch k h n n c a công ty S n c u trúc ng c a nh ng nhân t có gi ng t tc nhóm ngành kinh doanh hay không? giúp nhà qu n tr tài cơng ty có nh h p lý nh v ng ch nh ng quy n c u trúc k h n n c a công ty ng th i, lu ki m ch ng xem c u trúc k h n n c a công ty t i Vi t ng, nh u ch nh c u trúc k h n n th c t ng v c u trúc k h n n m c tiêu hay không n u ch nh s u ch nh t 1.3.2 Câu h i nghiên c u làm rõ m c tiêu nghiên c u c a lu n án, lu n án s t p trung vào tr l i nh ng câu h i nghiên c (1) Các nhân t n i t i có cơng ty t i Vi t Nam? Trong quy ng , công ty c n c u trúc k h n n c a c bi nh c u trúc k h n n c a công ty? (2) Các nhân t n i t i nhân t n nhân t ng n c u trúc k h n n c a công ty t i Vi t Nam? Trong nhân t bên ngồi, cơng ty c ch quy n phát tri n tài hay ch khơng? Và t ng hay u ch nh c u trúc k h n n c a nh ng công ty th nào? ng c a nhân t th ng th nh c u trúc k h n n c a công ty? (3) C u trúc k h n n c a cơng ty t i Vi t Nam có ph i c (4) ng th i n c u trúc k h n n c i v i nh ng nhóm ngành khác nhau? -8- 1.4 ng ph m vi nghiên c u 1.4.1 ng nghiên c u ng nghiên c u c a lu n án c u trúc k h n n nhân t tác ng n c u trúc k h n n c a công ty t i Vi t Nam V i c u trúc k h n n c nh b i t l gi a vay n dài h n t ng vay n , g m vay n ng n h n vay n dài h n Vay n xét nh ng kho n vay n có phát sinh chi phí lãi vay, không bao g m kho n chi m d ng ph i tr cho nhà cung c p kho n ph i tr khác Các nhân t th hi th n c u trúc k h n n g m nhân t n i t i m riêng c a công ty nhân t bên th hi ng, c a n n kinh t ch 1.4.2 mc a ng th ch Ph m vi nghiên c u Lu n án th c hi n nghiên c u nhân t n c u trúc k h n n v i m u g m 279 cơng ty phi tài niêm y t sàn giao d ch ch ng khoán TP H Chí Minh nt -2015 m phân ngành c a c phân thành 11 nhóm ngành khác Nh m nghiên c ng c a nhân t n i t ty, tác gi s d ng d li n c u trúc k h n n c a cơng c thu th p t c ki m tốn c a 279 công ty Trong nghiên c ng c a nhân t công ty, d li u v su t sinh l i n c u trúc k h n n c a n c a trái phi u ph (k h su t sinh l i c a tín phi u kho b c (k h n tháng), t l l m phát, t l GDP, ch s th phát tri n trung gian tài chính, ch s ng tài ch s n 2007- c s d ng Ngu n d li , ng phát tri n ng th ch c a Vi t Nam giai c trích d n t d li u th ng kê c a Worldbank, Datastream báo cáo c a Qu ti n t th gi i (IMF) -9- 1.5 P nghiên c u nghiên c ng c a nhân t n c u trúc k h n n c a công ty, lu n án v n d u c a Barclay Smith (1995), Demirguc-Kunt Maksimovic (1999), Teruel Solano (2007), Cai c ng s (2008), Wang c ng s (2010), Fan c ng s (2012), Lemma Negash (2012), Costa c ng s (2014) t nghiên c ng c a nhân t n i t i nhân n c u trúc k h n n c a công ty t i Vi t Nam D li u nghiên c u c xây d i d ng b ng không cân b ng, g m 279 công ty niêm y t sàn nt quy phù h - ki Lu n án s -2015, lu n án s s d i nh gi thuy t nghiên c u mà lu d ng nh t t ng qt (Pooled OLS) Mơ hình Pooled OLS th c ch t h i quy OLS d li u b ng, th c hi n n h s h i quy b sai l ch n y u t không th n c ng riêng l ho m riêng c a công ty - Nh m h n ch sai l ch v k t qu c a h s h i quy theo mơ hình Pooled OLS vi c thi u sót nhân t quan tr ng có h nn c n c u trúc k c, lu n án s d ng mơ hình nh (FEM) mơ hình ng ng ng l a ch n c mơ hình nghiên c u phù h p gi a FEM REM, lu n án s s d ng ki nh Hausman ho c ki nh Breusch-Pargan (LM) ho c ki nh Likelihood Ratio Tuy có th giúp tránh d n vi t qu h s h i quy b sai l ch s d REM v n t n t i kh t i hi ng u n cho k t qu h i quy s không hi u qu Do lu n án ti p t c dùng ki i ki ki ki nh hi nh hi ng t -10- - N u k t qu h i quy khơng có hi i hi ng c ch n l a gi a FEM REM N u k t qu h i quy có hi ng t ng t t nh i ho c có hi ng t c có c hai hi n n án s s d t nh t h i quy l i mơ hình nghiên c u nh m kh c ph c nh ng khuy t t t - gi i quy t v thu c bi n i sinh m i quan h ng th i gi a bi n ph c l p mơ hình nghiên c u (Krich Terra, 2012; Awartani c ng s , 2016), th nh m giúp k t qu Ti c th c hi n y n, lu n án v n d ng theo nghiên c u c a Ozkan (2000), Antoniou c ng s (2006), Deesomsak c ng s (2009), Terra (2011), Krich Terra (2012) Matues Terra (2013) h nn ng c a công ty t i Vi ph thu bi n nghiên c u s t n t i c a c u trúc k ng, bi n tr c a bi n c l p nên bi n tr có th i c l p l i c a mơ hình nghiên c u nên k t qu ng Nh c có kh i quy phù h p v i d li u b Pooled OLS, FEM, REM, GLS không th kh c ph c v n i sinh th ng (Antoniou c ng s , 2006) Vì v y, lu n án ch s d h th ng th c hi n ki Bond trúc k h n n 1.6 ng h p v n d nh Sargan Arellano- ng nghiên c u v s t n t i c a c u ng c a công ty t i Vi t Nam a lu n án T ng quan nghiên c u c u trúc k h n n c a công ty cho th c t p trung nghiên c u th gi i th i gian g nghiên c u nhi u t i Vi t Nam V i vi c th c hi n nghiên c u này, lu c -156- 5.3.2 ng nghiên c u ti p theo Xu t phát t nh ng h n ch trên, lu xu ng nghiên c u ti tài nghiên c u v c u trúc k h n n M r ng m u nghiên c u v i công ty c ph n niêm y t sàn giao d ch ch ng khốn TP H Chí Minh Hà N i nh ng th toàn th giúp cho vi c ng Vi t Nam u nghiên c u l iv i nghiên c u ph m vi nhóm ngành s hi u qu Ho c m r ng m u nghiên c u v i công ty c ph n niêm y t t i Vi t Nam t i qu c gia có n n kinh t i chi u, so sánh c th ng v i Vi có s -157- TÀI LI U THAM KH O DANH M C TÀI LI U TI NG VI T ng Nguy n Thu Hi n (2016) u ch nh c u trúc v n c a doanh nghi p Vi t Nam T p chí Khoa h c, 2(47), 28-41 Ph m Ti n Minh Nguy n Ti v nt ng c u trúc ng: Nghiên c u ngành B ng s n Vi t Nam T p chí Phát tri n kinh t , 26(6), 58-74 DANH M C TÀI LI U TI NG ANH Anderson, T W., & Hsiao, C (1982) Formulation and estimation of dynamic models using panel data Journal of Econometrics, 18, 47-82 Arellano, M., & Bond, S (1991) Some tests of specification for panel data Review of Economic Studies, 58, 277-297 Awartani, B., Belkhir, M., Boubaker, S., & Maghyereh, A (2016) Corporate debt maturity in the MENA region: Does institutional quality matter? International Review of FinancialAnalysis, 46, 309-325 Barclay, M J., & Smith, C W (1995) The Maturity Structure of Corporate Debt The Journal of Finance, 50(2), 609-631 doi: 10.1111/j.1540- 6261.1995.tb04797.x Barnea, A., Haugen, R A., & Senbet, L W (1980) A Rationale for Debt Maturity Structure and Call Provisions in the Agency Theoretic Framework The Journal of Finance, 35(5), 1223-1234 doi: 10.2307/2327095 Beck, T., Demirguc-Kunt, A., & Levine, R (2000) A new database on financial development and structure World Bank Econ Rev., 14, 579-605 -158- Blundell, R W., & Bond, S R (1998) Initial conditions and moment restrictions in dynamic panel data models Journal of Econometrics, 87, 115-143 Brick, I E., & Ravid, S A (1985) On the Relevance of Debt Maturity Structure The Journal of Finance, 40(5), 1423-1437 doi: 10.2307/2328122 Brick, I E., & Ravid, S A (1991) Interest Rate Uncertainty and the Optimal Debt Maturity Structure The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 26(1), 63-81 doi: 10.2307/2331243 Cai, K., Fairchild, R., & Guney, Y (2008) Debt maturity structure of Chinese companies Pacific-Basin Finance Journal, 16(3), 268-297 doi: http://dx.doi.org/10.1016/j.pacfin.2007.06.001 -Kunt, Erik Feyen, and Ross Levine (2012) Benchmarking Financial Development Around the World World Bank Policy Research Working Paper 6175 World Bank, Washington, DC Correia, S., Brito, P., & Brandão, E (2014) Corporate Debt Maturity An International Comparison of Firm Debt Maturity Choices Working paper, School of Economics and Management, University of Porto doi: http://wps.fep.up.pt/wps/wp544.pdf Costa, S., Laureano, L M S., & Laureano, R M S (2014) The Debt Maturity of Portuguese SMEs: The Aftermath of the 2008 Financial Crisis Procedia Social and Behavioral Sciences, 150(0), 172-181 doi: http://dx.doi.org/10.1016/j.sbspro.2014.09.024 Deesomsak, R., Paudyal, K., & Pescetto, G (2009) Debt maturity structure and the 1997 Asian financial crisis Journal of Multinational Financial Management, 19(1), 26-42 doi: http://dx.doi.org/10.1016/j.mulfin.2008.03.001 -159- Demirguc-Kunt, A., & Maksimovic, V (1999) Institutions,financial markets, and firm debt maturity Journal of Financial Economics, 54(3), 259-336 Diamond, D W (1984) Financial intermediation and delegated monitoring Review of Economic Studies, 51(393-414) Diamond, D W (1991) Debt Maturity Structure and Liquidity Risk The Quarterly Journal of Economics, 106(3), 709-737 doi: 10.2307/2937924 Fan, J., Titman, S., & Twite, G (2012) An international comparison of capital structure and debt maturity choices Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(1), 23 - 56 Flannery, M J (1986) Asymmetric information and risky debt maturity choice Journal of Finance, 41, 19-37 Grossman, S., & Stiglitz, J E (1980) On the impossibility of informationally efficient markets American Economic Review, 70, 393-408 Hart, O., & Moore, J (1994) A Theory of Debt Based on the Inalienability of Human Capital The Quarterly Journal of Economics, 109(4), 841-879 doi: 10.2307/2118350 IMF (2015) Rethinking Financial Deepening: Stability and Growth in Emerging Markets Jensen, M C., & Meckling, W H (1976) Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360 Kale, J R., & Noe, T H (1990) Risky debt maturity choice in a sequential game equilibrium Journal of Financial Research, 13, 155-165 -160- Kane, A., Marcus, A J., & McDonald, R L (1985) Debt policy and the rate of return premium to leverage Journal of Finance and Quantitative Analysis, 20, 479-199 Kirch, G., & Terra, P R S (2012) Determinants of corporate debt maturity in South America: Do institutional quality and financial development matter? Journal of Corporate Finance, 18(4), 980-993 doi: http://dx.doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2012.05.004 Lemma, T., & Negash, M (2012) Debt Maturity Choice of a Firm: Evidence from African Countries Journal of Business and Policy Research, 7(2), 60-92 Levine, R (2002) Bank-based or market-based financial systerm: which is better? Journal of Financial Intermediation, 11(4), 398-428 u ch ng c u trúc v n c a doanh nghi p Vi t Nam T p chí Khoa h c, 2(47), 28-41 Mateurs, C., & Terra, P (2013) Leverage and the Maturity Structure of Debt in Emerging Markets Journal of Mathematical Finance, 3, 46-59 doi: http://dx.doi.org/10.4236/jmf.2013.33A005 Mitchell, K (1991) The Call, Sinking Fund, and Term-to-Maturity Features of Corporate Bonds: An Empirical Investigation The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 26(2), 201-222 doi: 10.2307/2331265 Modigliani, F., & Miller, M H (1958) The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment The American Economic Review, 48(3), 261297 Morris, J (1976) On corporate debt maturity strategies Journal of Finance, 31(1), 29-37 -161- Myers, S C (1977) Determinants of corporate borrowing Journal of Financial Economics, 5, 146-176 Myers, S C., & Majluf, S (1984) Corporate Financing and Investmant Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221 Nguyen, D., Diaz-Rainey, I., & Gregoriou, A (2012) Financial Development and the Determinants of Capital Structure in Vietnam Electronic copy available at: http://ssrn.com/abstract=2014834 Ozkan, A (2000) An empirical analysis of corporate debt maturity structure European Financial Management, 6(2), 197-212 Ph m, T M., & Nguy n, T D (2015) Các nhân t n mơ hình ng c u trúc v n t mô ng: Nghiên c u ngành B ng s n Vi t Nam T p chí Phát tri n kinh t , 26(6), 58-74 Sarkar, S (1999) Illiquidity risk, project characteristics, and the optimal maturity of corporate debt Journal of Financial Research, 22, 353-370 Schiantarelli, F., & Sembenelli, A (1999) The maturity structure of debt: determinants and effects on f -evidence from the United Kingdom and Italy Policy Research Working Paper Series, 1(1), 1-39 Stohs, M H., & Mauer, D C (1996) The Determinants of Corporate Debt Maturity Structure The Journal of Business, 69(3), 279-312 doi: 10.2307/2353370 Terra, P R S (2011) Determinants of Corporate Debt Maturity in Latin America European Business Review, 23(1), 45-70 Teruel, P J G., & Solano, P M (2007) Short-term debt in Spanish SMEs International Small Business Journal, 25(6), 579-602 -162- Tran, T T L (2015) Investigating Factors Affecting Capital Structure of Equitized State-Owned Enteprises in Ho Chi Minh Journal of Economic Development, 22(4), 92-116 Villalonga, B., & Amit, R (2006) How family ownership, control and management affect firm value? Journal of Financial Economics, 80(2), 385417 Wang, Y., Sun, Y., & Lv, Q (2010) Empirical study on the debt maturity structure based on macroeconomic variables International Journal of Business and Management, 5(12), 135 - 140 WEBSITES: http://www.bvsc.com.vn http://cophieu68.com http://www.jstor.org http://www.imf.org http://www.ssrn.com http://www.vietstock.vn http://www.worldbank.org ... xét nh ng nhân t ng n c u trúc k h n n c a công ty t i Vi t Nam C th lu n án nghiên c u nh ng nhân t n i t i, th hi n quy mc nh v k h n n nh ng nhân t nhân t công ty c n -7- n c u trúc k h n... n án, lu n án s t p trung vào tr l i nh ng câu h i nghiên c (1) Các nhân t n i t i có cơng ty t i Vi t Nam? Trong quy ng , công ty c n c u trúc k h n n c a c bi nh c u trúc k h n n c a công ty? ... n c a công ty t i Vi t Nam 2.1 Khung lý thuy t liên quan ng l p lu n v ng ch n c u trúc k p theo n c u trúc k h n n c a công ty cho vi c nghiên c u nhân t tác n c u trúc k h n n c a công ty, nhà