Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC LỤC ii MỤC LỤC ĐỒ THỊ iii MỞ ĐẦU iv Phần I. TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1 I.1. Tổng quan về trái phiếu 1 I.1.1. Khái niệm 1 I.1.2. Đặc trưng của trái phiếu 1 I.1.2.a Mệnh giá (Par value) 1 I.1.2.b Tỷ suất sinh lời của trái phiếu (Coupon interest Rates) 1 I.1.2.c Giá mua 2 I.1.2.d Kỳ hạn 2 I.1.2.e Quyền mua lại 2 I.1.3. Đặc điểm trái phiếu 2 I.1.4. Điều kiện phát hành trái phiếu ở Việt Nam hiện nay 3 I.1.5. Phân loại trái phiếu 3 I.1.5.a Căn cứ theo hình thức phát hành 3 I.1.5.b Căn cứ vào chủ thể phát hành 3 I.1.5.c Căn cứ theo phạm vi lưu thông 5 I.1.5.d Căn cứ theo thời gian đáo hạn 5 I.2. Thị trường trái phiếu (Bond market) 6 I.2.1. Khái niệm 6 I.2.2. Phân loại thị trường trái phiếu 6 I.2.2.a Thị trường sơ cấp: 6 I.2.2.b Thị trường thứ cấp: 6 I.2.3. Mối liên hệ giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp 7 Phần II. THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 8 II.1. Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam 8 II.1.1. Thị trường trái phiếu chính phủ 8 II.1.2. Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương 11 II.1.3. Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 13 II.1.4. Thị trường trái phiếu quốc tế 16 II.1.4.a Trái phiếu Chính phủ 16 II.1.4.b Trái phiếu doanh nghiệp: 17 II.1.4.c Kết luận chung về thị trường trái phiếu quốc tế 18 II.2. Đánh giá chung về thị trường trái phiếu Việt Nam 18 II.2.1. Mặt tích cực 19 II.2.2. Mặt hạn chế 19 Phần III. GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM 21
THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Bài tiểu luận $ $ $ THÀNH VIÊN NHÓM MỞ ĐẦU Mức độ tham gia thành viên BÀI TIỂU LUẬN MỤC LỤC Nhóm MỞ ĐẦU N MỞ ĐẦU ền kinh tế Việt Nam năm gần gặp nhiều khó khăn chịu ảnh hưởng từ kinh tế giới đạt tốc độ tăng trưởng GDP bình qn 6%/năm Có nhiều yếu tố giúp nước ta có tốc độ tăng trưởng năm vừa qua, yếu tố nguồn vốn đầu tư phục vụ cho phát triển kinh tế đóng vai trị quan trọng Cơng tác huy động nguồn vốn nước Việt Nam diễn tiến cách thuận lợi Nếu nguồn vốn huy động nước đóng vai trị chủ đạo, nguồn vốn từ nước ngồi như: ODA, FDI,…lại sở, động lực để kinh tế lên Những sở cho thấy công “ Đổi ” mà Nhà Nước ta vạch Đại hội VI (1986) hướng, với thay đổi kịp thời thể chế, pháp luật Đảng Nhà Nước cho phù hợp với xu thế giới ngày Tuy vậy, sách huy động vốn nước ta cịn bất cập cần phải giải quyết, đặc biệt vấn đề nguồn vốn dài hạn Để đẩy nhanh việc huy động vốn dài hạn cơng tác tập trung phát triển thị trường vốn cần thiết thời gian tới, đặc biệt thị trường chứng khoán Kể từ bắt đầu hoạt động vào năm 2000, thị trường chứng khoán Việt Nam đạt nhiều thành tựu, ngày phát triển đa dạng quy mô chất lượng hàng hóa thị trường Hiện nay, nước ta trọng đến việc phát triển thị trường cổ phiếu mà chưa có quan tâm mức cho thị trường trái phiếu Ở hầu phát triển, thị trường trái phiếu kênh huy động vốn quan trọng để phát triển kinh tế Do đó, vai trị cấp bách Chính phủ phải nhanh chóng sửa đổi, hồn thiện sách, chế phù hợp để thúc đẩy thị trường phát triển tương lai Vì vai trị quan trọng thị trường trái phiếu kinh tế nên nhóm em chọn đề tài “ Thực trạng giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam ” nhằm tổng quát lại đưa giải pháp thiết thực để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian tới BÀI TIỂU LUẬN Nhóm 5 Phần III: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Phần I TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU I.1 Tổng quan trái phiếu I.1.1 Khái niệm - Trái phiếu ( Bonds ) giấy chứng nhận nợ, xác nhận quyền chủ nợ người sở - hữu tổ chức phát hành Theo luật chứng khốn Việt Nam, trái phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành I.1.2 Đặc trưng trái phiếu I.1.2.a Mệnh giá (Par value) - Là giá trị danh nghĩa trái phiếu in tờ phiếu, đại diện cho số vốn - gốc hoàn trả cho trái chủ thời điểm đáo hạn Tại Việt Nam mệnh giá trái phiếu ấn định 100.000đ mệnh giá khác bội số 100.000đ Mệnh giá trái phiếu xác định phụ thuộc vào số tiền huy động kỳ số trái phiếu phát hành I.1.2.b Tỷ suất sinh lời trái phiếu (Coupon interest Rates) - Là lãi suất danh nghĩa trái phiếu, quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng - hàng năm Mỗi trái phiếu có ghi lãi suất tổ chức phát hành cam kết toán cho chủ sở - hữu trái phiếu số tiền lãi vào ngày xác định theo định kỳ Lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thị trường thời điểm chào bán trái phiếu Số tiền lãi nhà đầu tư nhận năm (C) = lãi suất coupon (c%) x Mệnh giá I.1.2.c - Giá mua Giá mua trái phiếu khoản tiền thực tế mà người mua bỏ để có quyền sở hữu trái phiếu Giá mua mệnh giá (Par value), cao mệnh giá (Premium) thấp mệnh giá (Discount) Đến ngày đáo hạn, người nắm giữ trái phiếu trả lại vốn gốc với mệnh giá trái phiếu I.1.2.d - Kỳ hạn Là số năm định mà tổ chức phát hành hứa hẹn đáp ứng điều kiện nghĩa vụ Kỳ hạn trái phiếu ngày chấm dứt tồn khoản nợ, tổ - chức phát hành thu hồi trái phiếu cách hoàn trả khoản vay gốc Theo Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, trái phiếu có thời hạn từ đến năm gọi trái phiếu ngắn hạn; từ đến 10 năm trái phiếu trung hạn 10 năm trái phiếu dài hạn Thời hạn coi thời gian đáo hạn trái - phiếu Ngày đáo hạn: ngày mà tổ chức phát hành toán vốn gốc lẫn lãi cho người - nắm giữ trái phiếu Kỳ hạn trái phiếu có ý nghĩa quan trọng lợi tức trái phiếu phụ thuộc vào thời hạn Kỳ hạn dài, giá trị trái phiếu cao I.1.2.e - Quyền mua lại Các loại trái phiếu có điều khoản chuộc lại (Callable Bonds) cho phép tổ chức phát hành trái phiếu thu hồi lại trái phiếu hoàn lại vốn gốc với mức giá dự kiến trước thời hạn toán Tổ chức phát hành sử dụng quyền để trả lãi suất cao số tiền mà họ vay Tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu tỷ lệ lãi suất thị trường thấp lãi suất trái phiếu tổ chức phát hành I.1.3 Đặc điểm trái phiếu - Trái phiếu loại giấy nợ Chính phủ hay doanh nghiệp phát hành để huy động vốn trung dài hạn, có kỳ hạn định, có hồn lại vốn cho trái chủ Phần III: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM - Lãi trái phiếu xác định trước tính mệnh giá Tỷ suất lãi lãi coupon hay lãi cuống phiếu (Coupon Interest Rates) Tùy loại trái phiếu - mà tỷ suất cố định, thả Khi cơng ty bị giải thể phải lý tài sản, người nắm giữ trái phiếu ưu tiên - trả nợ trước cổ đông thường Trái phiếu có mức độ rủi ro thấp cổ phiếu I.1.4 Điều kiện phát hành trái phiếu Việt Nam Đối với chủ thể phát hành doanh nghiệp phải hội tụ điều kiện sau - Các loại hình cơng ty trực thuộc sở hữu Nhà Nước tư nhân có vốn điều lệ - tối thiểu 10 tỷ đồng Kết hoạt động sản xuất - kinh doanh năm liền trước phải có lãi, khơng có - khoản nợ hạn năm (lỗ lũy kế) Có phương án phát hành, phương án sử dụng vốn thu từ đợt phát hành trái - phiếu Có cam kết thực nghĩa vụ tổ chức phát hành nhà đầu tư điều kiện phát hành, tốn, bảo đảm quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu tư I.1.5 Phân loại trái phiếu I.1.5.a - Căn theo hình thức phát hành Trái phiếu vơ danh: trái phiếu không mang tên trái chủ, chứng sổ sách tổ chức phát hành Khi tráo phiếu đáo hạn, người nắm giữ mang chứng tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay Trái phiếu loại - chuyển nhượng khơng có hội nhận lại vốn cho vay bị thất lạc Trái phiếu ký danh: loại trái phiếu có ghi tên địa trái chủ, chứng sổ tổ chức phát hành Hình thức ký danh thực cho phần vốn gốc, ghi danh toàn bộ; gốc lẫn lãi Trái phiếu loại khó chuyển nhượng có hội nhận lại vốn cho vay bị thất lạc I.1.5.b Căn vào chủ thể phát hành - Trái phiếu phủ (Government bonds): trái phiếu Chính phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt ngân sách Nhà nước, tài trợ cho cơng trình xây dựng sở hạ tầng o Trái phiếu phủ cơng cụ đặc biệt quan trọng có hiệu để huy động vốn cho ngân sách, tạo chủ động công tác quản lý điều hành ngân sách Nhà nước o Trái phiếu phủ gồm nhiều loại: trái phiếu kho bạc, cơng trái Nhà - nước,… Trái phiếu quyền địa phương: loại trái phiếu có kỳ hạn từ năm trở lên, quyền địa phương ủy quyền cho kho bạc pháp nhân quyền địa phương lập ra, nhằm mục đích huy động vốn đầu tư cho cơng trình - xây dựng sở hạ tầng đường xá, trường học, bệnh viện,…tại địa phương Trái phiếu doanh nghiệp (corporate bonds): trái phiếu doanh nghiệp phát hành với mục đích huy động vốn cho đầu tư phát triển, mở rộng quy mô • sản xuất kinh doanh Một số loại trái phiếu công ty chủ yếu: o Trái phiếu chấp (Mortgage Bonds): loại trái phiếu có bảo đảm, thể quyền tài sản cụ thể công ty làm chủ Doanh nghiệp muốn phát hành loại trái phiếu phải chấp tài sản chứng khốn o Trái phiếu tín chấp (Depentures): loại trái phiếu dựa vào uy tín cơng ty để phát hành, nên gọi trái phiếu không bảo đảm o Trái phiếu thu nhập (Income Bonds): trái phiếu mà việc toán lãi phụ thuộc vào thu lợi năm công ty, thường phát hành tổ chức lại công ty tình khác cơng ty bị suy thối tài Tùy theo lợi nhuận cơng ty thu trả lãi cho trái chủ, nhiên, tỷ lệ lãi không lớn lãi suất quy định trái phiếu o Trái phiếu chuyển đổi (Convertible Bonds): loại trái phiếu phát hành có kèm theo điều khoản cho phép người chủ sở hữu trái phiếu đặc quyền, chuyển đổi trái phiếu thành số lượng định cổ phiếu thường với giá cổ phiếu ấn định trước gọi giá chuyển đổi Phần III: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM Giá chuyển đổi (Conversion Price): giá cổ phiếu thường trái phiếu chuyển đổi lấy làm việc chuyển đổi Tỷ lệ chuyển đổi (Conversion Ratio): số cổ phiếu thường chuyển đổi từ trái phiếu o Trái phiếu lãi suất chiết khấu (zero – coupon bonds): loại trái phiếu không trả lãi định kỳ Căn vào lãi suất thị trường lúc phát hành để định giá trái phiếu Giá thấp so với mệnh giá gọi giá chiết khấu o Trái phiếu lãi suất thả (floating rate bonds): loại trái phiếu điều chỉnh theo thời kỳ cho phù hợp với lãi suất thị trường I.1.5.c Căn theo phạm vi lưu thông - Trái phiếu nội địa: trái phiếu phát hành, giao dịch mua bán thị trường - nước Trái phiếu quốc tế: trái phiếu phát hành, giao dịch mua bán thị trường quốc tế nhằm thu hút vốn đầu tư nước I.1.5.d - Căn theo thời gian đáo hạn Trái phiếu ngắn hạn: thời hạn từ đến năm Trái phiếu trung hạn: thời hạn từ đến 10 năm Trái phiếu dài hạn: thời hạn 10 năm Trái phiếu vô hạn: không ghi ngày đáo hạn I.2 Thị trường trái phiếu (Bond market) I.2.1 Khái niệm Thị trường trái phiếu phận thị trường vốn dài hạn, thực chức lưu hành loại trái phiếu Chính phủ, doanh nghiệp tổ chức kinh tế phát hành nhằm mục tiêu huy động vốn trung dài hạn với phương thức trả lãi định kỳ hoàn vốn kỳ hạn định cho chủ thể đầu tư I.2.2 Phân loại thị trường trái phiếu 10 văn pháp lý trái phiếu thị, trái phiếu cơng trình để tập trung đầu tư cho dự án xây dựng địa phương o Năm 1995, triển khai Nghị định 72/CP Chính phủ, Bộ Tài đạo, hướng dẫn địa phương xây dựng đề án huy động vốn cho dự án đầu tư trọng điểm với mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội Nhờ vận dụng có hiệu Luật Ngân sách Nhà nước, địa phương mạnh dạn việc huy động vốn nhàn rỗi xã hội tập trung triển khai thực kế hoạch xây dựng cơng trình sở hạ tầng kinh tế - xã hội địa phương Nhờ quan tâm mức từ địa phương, số cơng trình mang tính trọng điểm hồn thành đưa vào sử dụng như: khu đô thị Linh Đàm (vốn 42 tỷ đồng), khu đô thị Định Công (vốn 50 tỷ đồng) Hà Nội, nhà máy xi măng Bút Sơn (vốn 12,2 tỷ đồng) Hà Nam, đại lộ Nguyễn Tất Thành – liên tỉnh lộ 15 (vốn 25,2 tỷ đồng) Thành phố Hồ Chí Minh Giai đoạn từ năm 2003 đến o Các địa phương tiếp tục đẩy mạnh việc đầu tư phát triển nhằm hoàn thành tiêu kinh tế - xã hội năm (2000 – 2005) nên nhu cầu vốn để huy động địa phương lớn Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh hai điểm nóng q trình huy động vốn thơng qua phát hành trái phiếu đô thị Từ năm 2003–2007, hai địa phương huy động lượng vốn lớn cho ngân sách với tổng vốn 11.000 tỷ đồng o Từ năm 2013, Ủy Ban Nhân dân thành phố Hà Nội bắt đầu phát hành trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu xây dựng Thủ Năm 2013, UBND Thành phố Hà Nội phát hành ba đợt, huy động 4.400 tỷ đồng để đầu tư cho năm cơng trình giao thơng, hai bệnh viện dự án thuộc lĩnh vực nông nghiệp Sang năm 2014, UBND TP Hà Nội tiếp tục phát hành thêm hai đợt, huy động thêm 3.000 tỷ đồng cho dự án Phát triển giao thông đô thị Hà Nội xây dựng nút giao thông đô thị Bắc Thăng Long – Vân Trì Dự kiến đến năm 2015, UBND TP.Hà Nội huy động thêm 4.000 tỷ đồng trái phiếu xây dựng Thủ đô 2.000 tỷ đồng trái 15 phiếu xây dựng Thủ đô đợt 1/2015 nhằm đầu tư vào dự án an sinh xã hội gồm 13 dự án chuyển tiếp hoàn thành năm 2015, dự án ODA thực bảy dự án xây dựng hoàn thành sau năm 2015, tập trung vào cơng trình giao thơng cơng cộng, xử lý nước thải, đầu tư công - nghệ,… Thị trường trái phiếu quyền địa phương đạt số thành tựu, nhiên thị trường tiềm ẩn số hạn chế cần phải tập trung giải quyết o Quy mô thị trường trái phiếu quyền địa phương chưa lớn, nhu cầu vốn huy động đề đầu tư phát triển cho địa phương chưa đáp ứng đầy đủ Bên cạnh đó, nhiều tỉnh; thành phố phụ thuộc vào nguồn vốn vay tín dụng từ ngân hàng, chưa có quan tâm đến thị trường trái phiếu địa phương, từ dẫn đến rủi ro cân đối ngân sách Tính đến cuối năm 2007, có hai địa phương Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh thực chủ động việc phát hành trái phiếu đô thị để huy động vốn đầu tư o Công tác xây dựng kế hoạch huy động vốn chưa quan tâm sát Các địa phương xây dựng kế hoạch theo năm, chưa có chiến lược huy động tổng thể dài hạn ( từ – 10 năm ) Đồng thời, việc lập kế hoạch phát hành trái phiếu cịn mang tính bị động, chủ yếu dựa vào nhu cầu chi tiêu quyền sở thông qua o Cơ chế phát hành trái phiếu địa phương số nhược điểm: lãi suất đấu thầu trái phiếu thị cịn mang tính chủ quan, chưa diễn tiến theo tình hình biến động kinh tế; hình thức phát hành trái phiếu chưa phong phú, đa dạng,… Nhìn chung, phát hành trái phiếu quyền địa phương khơng giúp địa phương có kênh huy động vốn hiệu nhằm mục tiêu phát triển kinh tế mà giảm thiểu rủi ro huy động tín dụng từ ngân hàng Từ mở triển vọng nâng cao tính tự chủ quản lý ngân 16 sách đầu tư địa phương, góp phần thực thành công chế “ tự vay, tự trả ” nước ta II.1.3 - Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Nếu giai đoạn 2009 – 2010 giai đoạn ảm đạm thị trường trái phiếu Chính phủ, lại thời điểm “ nở rộ ” thị trường trái phiếu doanh nghiệp o Trong hai năm 2006 2007, thị trường trái phiếu doanh nghiệp câu chuyện riêng doanh nghiệp Nhà Nước như: EVN, Vinashin, Lilama, Sơng Đà,…thì bước sang năm 2009, khối doanh nghiệp quốc doanh bắt đầu chứng tỏ tiềm với đợt phát hành “ cháy hàng ” Kinh Bắc, Hoàng Anh Gia Lai, FPT hay Vincom o Cụ thể, công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) phát hành thành công ba đợt trái phiếu với tổng giá trị 1.200 tỉ đồng Trong đó, đợt thu 700 tỉ đồng với lãi suất cố định 11.5%/năm, kỳ hạn năm Còn FTP phát hành 1800 tỉ đồng trái phiếu với lãi suất 7%/năm cho kỳ hạn năm thông qua phương thức quyền mua cổ phần Hoàng Anh Gia Lai vào với việc công bố phát hành 1.450 tỉ đồng trái phiếu kỳ hạn - năm với lãi suất 0%/năm Sau giai đoạn bùng nổ vào năm 2009 2010, thị trường trái phiếu doanh nghiệp rơi vào trạng thái ảm đạm hai năm liên tiếp 2011 2012 Trong năm 2012, tình hình sản xuất kinh doanh khó khăn, điều kiện vay vốn ngân hàng chặt chẽ, dẫn đến nhiều doanh nghiệp bắt đầu quan tâm tiếp cận cách huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu doanh nghiệp Năm 2012, tổng dư nợ thị trường trái phiếu doanh nghiệp chiếm 2.47%, có 43 doanh nghiệp đăng ký phát - hành, huy động gần 33 ngàn tỉ đồng Năm 2013, thị trường trái phiếu doanh nghiệp bất ngờ sôi động trở lại Số liệu từ Bộ Tài cho biết tổng lượng trái phiếu phát hành tăng 17% so với năm 2012, đạt 33.600 tỉ đồng với lãi suất phát hành cao 15.5%/năm thấp 9.8%/năm Lãi suất phát hành dao động khoảng từ 10 đến 15%/năm, tập trung chủ yếu mức kỳ hạn – năm Một doanh nghiệp thành cơng Tập đồn Cơng nghiệp Than – Khoáng sản Việt Nam (Vinacomin): phát 17 hành thành công 5000 tỉ đồng, gấp 1.7 lần khối lượng phát hành dự kiến Trong đó, ngân hàng TMCP Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) phát hành trái phiếu kỳ hạn 10 năm, vượt 5% so với mục tiêu 3000 tỉ đồng ban đầu Không doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp vừa nhỏ thu số kết tích cực đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp năm 2013: công ty cổ phần du lịch Thiên Minh phát hành trái phiếu khối lượng 1000 tỉ đồng tới nhà đầu - tư thơng qua cơng ty chứng khốn ACB Năm 2014, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có giảm nhiệt đôi chút, đạt 22.922 tỉ đồng, giảm 33.4% so với năm 2013 Tuy vậy, so với năm 2013, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có số điểm tích cực: tổ chức phát hành đa dạng (sự xuất gương mặt như: VNE, BLF,…), doanh nghiệp vừa nhỏ mạnh dạn việc lên kế hoạch phát hành trái phiếu trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục kênh huy động vốn thu hút quan tâm hầu hết công ty Thách thức thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Đồ thị 2: Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước Đông Nam Á o Mặc dù thị trường trái phiếu Việt Nam đánh giá thị trường tăng trưởng cao khu vực, nhiên quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp kinh tế khiêm tốn Năm 2014, tổng dư nợ trái phiếu Chính phủ so với GDP 12.84% trái phiếu doanh 18 nghiệp chiếm 2.5% GDP So sánh với nước khu vực, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam nhỏ bé: cuối năm 2014, Malaysia phát hành 29.651 triệu USD trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam phát hành 749 triệu USD o Thị trường trái phiếu nói chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng Việt Nam chưa bắt kịp với nước khu vực mức độ quản lý đại hóa giao dịch: nước ta chưa có quan xếp hạng cơng nhận rộng rãi để đánh giá mức độ tín nhiệm trái phiếu thị trường Ở Malaysia có hai cơng ty Rating Agency Malaysia (RAM) Malaysian Ratings Company (MARC), Indonesia có Pefindo, cịn Thái Lan TRIS II.1.4 Thị trường trái phiếu quốc tế Phát hành trái phiếu thị trường quốc tế phương thức huy động vốn hiệu quả, không giúp nước ta tiếp cận nguồn vốn khổng lồ từ thị trường giới mà cịn góp phần nâng cao uy tín, thu hẹp khoảng cách thị trường Việt Nam với thị trường giới II.1.4.a Trái phiếu Chính phủ - Năm 2005, lần Việt Nam phát hành thành cơng trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn 10 năm với tổng giá trị phát hành 750 triệu USD thị trường vốn quốc tế Các nhà đầu tư quốc tế đặt mua số tiền lên tới 4.5 tỉ USD, cao gấp lần trị giá 750 triệu USD với lãi suất 7.125%/năm, tạp chí Tài quốc tế nhà - đầu tư khu vực Châu Á đánh giá trái phiếu thành công năm 2005 Hai đợt phát hành vào năm 2007 2010 thành công Năm 2007, phát hành trái phiếu Chính phủ tỷ USD, kỳ hạn mở rộng 10 – 30 năm, lãi suất 7% Năm 2010, Chính phủ phát hành thêm tỷ USD trái phiếu kỳ hạn 10 năm với lãi suất 6.755%/năm 19 - Năm 2014, Bộ Tài tiếp tục phát hành thành công thị trường quốc tế trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm với tổng khối lượng tỷ USD theo hình thức - 144A/Quy chế S với mức lãi suất cố định 4.8%/năm Số vốn vay từ thị trường giới năm qua Chính phủ tập trung hồn thiện mục tiêu phát triển kinh tế đất nước: o Hoàn trả vào vốn ngân sách Nhà nước để bù đắp thiếu hụt, cân bắng thu o – chi ngân sách Giải ngân vốn vay cho công ty; tập trung đầu tư xây dựng cơng trình trọng điểm: năm 2005, giải ngân cho Vinashin để phát triển ngành đóng tàu Năm 2007, giải ngân vốn vay cho bốn đơn vị: Tập đồn Dầu khí VN, Tổng công ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà Tổng công ty công ty Lắp máy VN để thực dự án: nhà máy lọc dầu - Dung Quất, dự án mua tàu vận tải, nhà máy thủy điện Hủa Na,… Phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường vốn quốc tế thực kênh huy động hiệu cho mục tiêu phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên, nhiều thách thức mà Chính phủ cần phải khắc phục muốn tiếp tục trì thành cơng năm tới: o Nguồn vốn huy động từ thị trường giới lớn, nhiên phần nguồn vốn lại khơng sử dụng mục đích, dẫn đến lãng phí chi tiêu gây thất cho ngân sách, đồng thời tạo áp lực trả nợ cho Nhà nước Từ địi hỏi Chính phủ cần phải thiết lập lộ trình chi tiêu hợp lý, sử dụng đồng vốn hiệu o Rủi ro giá đồng tiền nước, thay đổi tỷ giá hối đối khiến cho việc phát hành trái phiếu Chính phủ nước ngồi gặp nhiều khó o khăn Việc phát hành trái phiếu Chính phủ nước ngồi không chịu cạnh tranh liệt trái phiếu nước sở mà trái phiếu nước như: Lào, Campuchia, Myanmar,…đòi hỏi Chính phủ phải ln ln theo sát tình hình biến động thị trường giới, đồng thời tích cực nâng cao chất lượng sản phẩm để tạo ưu thị trường quốc tế 20 II.1.4.b Trái phiếu doanh nghiệp: - Giống trái phiếu Chính phủ, phát hành trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn quốc tế giúp doanh nghiệp huy động nguồn vốn khổng lồ từ nhà đầu tư nước ngoài, vừa phục vụ cho sản xuất kinh doanh vừa góp phần đa dạng - hóa danh mục huy động vốn vay cho doanh nghiệp: Công ty cổ phần phát triển Vincom công ty Việt Nam phát hành thành công 100 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế, kỳ hạn năm với lãi suất - 6%/năm sàn giao dịch chứng khoán Singapore vào năm 2009 Năm 2013, tập đoàn Vingroup tiếp tục phát hành 200 triệu USD trái phiếu quốc tế có thời hạn 4.5 năm, lãi suất cố định 11.63%; góp phần giữ vững vị trí dẫn đầu cơng tác tiếp cận huy động vốn từ thị trường tài quốc tế Vốn huy động Vingroup chuyển cho công ty Vincom Retail để phát triển dự án trung tâm thương mại toàn quốc Cũng năm 2013, Vinashin kết hợp với ngân hàng Citibank thức phát hành trái phiếu dạng chứng - lưu ký toàn cầu với lãi suất 1%/năm, kỳ hạn 12 năm Hầu hết doanh nghiệp nước cố gắng phát hành trái phiếu thị trường quốc tế kết mang lại cịn hạn chế Tập đồn Dầu khí Việt Nam (PVN) phải dừng kế hoạch phát hành trái phiếu quốc tế trị giá tỷ USD thị trường Mĩ vào năm 2010 Năm 2012, Hoàng Anh Gia Lai hủy niêm yết 90 triệu USD trái phiếu quốc tế thị trường Singapore để tiết kiệm thời gian chi phí II.1.4.c Kết luận chung thị trường trái phiếu quốc tế Huy động vốn đầu tư thông qua phát hành trái phiếu thị trường quốc tế xu hướng không riêng Chính phủ mà cịn doanh nghiệp Việt Nam Bên cạnh thành công, việc phát hành trái phiếu thị trường giới tiềm ẩn nhiều rủi ro địi hỏi Chính phủ phải xây dựng lộ trình đầu tư hiệu quả, kết hợp với hợp tác từ doanh nghiệp Một tận dụng thành công đồng vốn từ thị trường giới, kinh tế nước ta ngày bền vững II.2 Đánh giá chung thị trường trái phiếu Việt Nam 21 Thị trường trái phiếu Việt Nam đạt số tiến định năm gần chưa tương xứng với tiềm phát triển sẵn có Thị trường trái phiếu ngồi mặt tích cực, cịn số hạn chế cần nhanh chóng khắc phục II.2.1 Mặt tích cực - Huy động khối lượng vốn lớn, góp phần hồn thành vượt mức dự tốn - ngân sách Nhà nước đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển Giảm huy động trái phiếu ngắn hạn, tăng huy động trái phiếu có kỳ hạn dài với lãi - suất hợp lý, góp phần giảm áp lực trả nợ cho ngân sách Nhà nước Thị trường trái phiếu khơng ngừng đại hóa, đảm bảo hoạt động phát hành - giao dịch trái phiếu diễn thông suốt Các sách chế phát triển thị trường trái phiếu ngày hồn thiện, khơng tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường trái phiếu phát triển mà tạo tảng quan trọng để khuyến khích, thúc đẩy, đa dạng hố hình thức huy động vốn trung, dài hạn thông qua phát hành trái phiếu II.2.2 - Mặt hạn chế Thị trường trái phiếu nước ta cịn mới, quy mơ thị trường cịn khiêm tốn so với nước khu vực (chỉ chiếm 16% GDP), quy mô thị trường trái phiếu - Thái Lan 76.32% GDP, Malaysia 101.7% GDP Cơ cấu nhà đầu tư trái phiếu chưa đa dạng Phần lớn nhà đầu tư ngân hàng thương mại, tập trung nắm giữ trái phiếu Chính phủ, chưa có tổ chức - tài khác tham gia đầu tư dài hạn thị trường Rào cản pháp lý hạn chế: có khung pháp lý cho phát hành niêm yết trái phiếu chưa có khn khổ pháp lý việc thành lập tổ chức hoạt động định mức tín nhiệm, từ thiếu hệ thống cung cấp thơng tin đầy đủ dẫn đến tình trạng hấp dẫn thị trường trái phiếu mắt - nhà đầu tư tiềm Cơ cấu thị trường chưa hồn chỉnh, chưa có cơng cụ phịng chống rủi ro lãi suất tỷ giá cho nhà đầu tư trái phiếu Đồng thời, Việt Nam chưa có mơ 22 hình thị trường thứ cấp phát triển trái phiếu doanh nghiệp, chưa đa dạng hóa - mơ hình giao dịch tập trung Thanh khoản thị trường trái phiếu mức thấp, chưa tương ứng với tiềm phát triển 23 Phần III GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM - Phát triển thị trường vốn chiến lược quan trọng trình cấu lại tài nước ta mà phát triển thị trường trái phiếu mục - tiêu cần hướng đến Sự ổn định mặt trị, kinh tế - xã hội với tăng trưởng kinh tế nhanh chóng có tác động tích cực đến phát triển thị trường chứng khốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng Những tiến mà thị trường trái phiếu đạt năm vừa qua tiền đề thuận lợi cho phát - triển thị trường trái phiếu tương lai Bên cạnh thành tựu đạt được, thị trường trái phiếu cịn khó khăn thách thức, địi hỏi nhà tạo lập thị trường cần có giải pháp thích hợp nhằm khắc phục nhược điểm thúc đẩy thị trường trái phiếu - phát triển lên Nhằm đạt mục tiêu đề chặng đường phát triển thị trường trái phiếu, Bộ Tài đưa số định hướng phát triển, ưu tiên hàng đầu tiếp tục sửa đổi hoàn thiện chế phát hành trái phiếu, đa dạng hóa thành phần tham gia đầu tư để phát huy tối đa lợi ích mà việc huy động vốn từ thị trường mang lại Mở rộng quy mơ, đa dạng hóa tăng tính khoản cho thị trường trái - phiếu Trái phiếu đa dạng góp phần làm phong phú hàng hóa thị trường chứng khốn, giúp nhà đầu tư có nhiều lựa chọn hơn, từ thu hút thêm nhiều nhà đầu tư hơn, thúc đẩy thị trường trái phiếu thêm sôi động o Đối với trái phiếu Chính phủ: đa dạng hóa khơng phát hành trái phiếu có nhiều kỳ hạn khác mà phải kết hợp việc đa dạng hóa lãi suất, loại phương thức toán Trong tương lai, để đảm bảo hàng hóa thị trường trái phiếu phong phú, Chính phủ cần triển khai phát hành số loại trái phiếu mới: trái phiếu lãi suất thả nổi, trái phiếu không trả lãi định kỳ,… 24 o Đối với trái phiếu quyền địa phương: địa phương cần có kế hoạch huy động vốn cụ thể kèm theo lợi ích khác nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư trình định, từ góp phần nâng cao khả huy động vốn cho địa phương Đồng thời, khuyến khích địa phương khác tham gia nhiều vào phương thức huy động o vốn hiệu Đối với trái phiếu doanh nghiệp: trái phiếu doanh nghiệp chiếm tỉ trọng khơng lớn thị trường trái phiếu Do đó, Bộ Tài cần nhanh chóng sửa đổi, hồn thiện sách nhằm tạo điều kiện cho doanh nghiệp vừa nhỏ có hội tiếp cận với kênh huy động vốn hiệu Đối với doanh nghiệp phát hành trái phiếu, doanh nghiệp phát hành thêm loại trái phiếu chuyển đổi trái phiếu gắn với quyền - mua để tăng tính hấp dẫn Xây dựng phát triển hệ thống đánh giá tín nhiệm: điều kiện để phát triển thành công thị trường trái phiếu phải đảm bảo tính minh bạch thơng tin Một hệ thống đánh giá tín nhiệm xuất hiện, giúp cung cấp thơng tin nhanh chóng, kịp thời xác; giúp nhà đầu tư kiểm soát giảm thiểu rủi ro kinh doanh; giúp quan quản lý có thêm cơng cụ hữu ích để quản lý giám sát thị trường Do đó, việc xây dựng hệ thống định - mức tín nhiệm nước ta cần thiết Đẩy mạnh phát triển nhà tạo lập thị trường: thị trường trái phiếu Việt Nam mới, nhiều tiềm để phát triển việc hình thành nhà tạo lập thị trường điều cần thiết Các hoạt động họ góp phần làm gia tăng tính linh hoạt thị trường, tăng khả thực giao dịch góp phần làm thị - trường sơi động Sửa đổi hồn thiện hệ thống pháp lý: muốn thị trường trái phiếu hoạt động ổn định địi hỏi hệ thống khn khổ pháp lý chặt chẽ nhằm mang lại sân chơi công bằng, cạnh tranh bình đẳng chủ thể tham gia thị trường trái phiếu, đặc biệt thông qua việc xây dựng chế hoạt động cho tổ chức đánh giá tín nhiệm Việt Nam 25 - Đẩy mạnh việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế: thành cơng năm vừa qua tiền đề quan trọng cho xu hướng phát hành trái phiếu nước nhằm tận dụng tối đa nguồn vốn huy động khổng lồ để đầu tư vào dự án sở hạ tầng trọng điểm, phục vụ cho phát triển kinh tế đất nước Muốn nâng cao khả phát hành trái phiếu thị trường quốc tế địi hỏi Chính phủ cần nhanh chóng hồn thiện hệ thống pháp luật phù hợp với thông lệ quốc tế, đồng thời cần có kế hoạch sử dụng vốn hiệu nhằm tránh tình trạng lãng phí - Kết luận phần III: Thị trường trái phiếu Việt Nam đạt số thành tựu định, góp phần không nhỏ vào nghiệp phát triển kinh tế đất nước Để thị trường trái phiếu thực phát triển với tiềm mình, phát huy tốt vai trò kênh huy động vốn hiệu không bắt nguồn từ giải pháp mang tính đồng mà cịn nỗ lực đến từ nhiều phía: Chính phủ, doanh - nghiệp, quyền địa phương, cá nhân – hộ gia đình,… Xây dựng lộ trình phát triển thị trường trái phiếu phù hợp với giai đoạn, đồng thời tạo môi trường thuận lợi cho nhà đầu tư tiềm tham gia yếu tố góp phần mang lại phát triển lâu dài thị trường trái phiếu Việt - Nam tương lai .Hết - 26 ... em chọn đề tài “ Thực trạng giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam ” nhằm tổng quát lại đưa giải pháp thiết thực để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian tới... 11 Phần II THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM II.1 Thực trạng thị trường trái phiếu Việt Nam II.1.1 Thị trường trái phiếu phủ Trong năm trở lại đây, kinh tế Việt Nam cịn gặp... công ty Thách thức thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Đồ thị 2: Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước Đông Nam Á o Mặc dù thị trường trái phiếu Việt Nam đánh giá thị trường