Đang tải... (xem toàn văn)
Là nghiệp vụ mua bán ngoại tệ mà việc giao nhận sẽ được thực hiện sau một thời gian nhất định với khối lượng xác định theo tỷ giá thỏa thuận lúc ký kết hợp đồng
A_ Lý thuyết: I.Nghiệp vụ kỳ hạn: • Khái niệm: Là nghiệp vụ mua bán ngoại tệ mà việc giao nhận sẽ được thực hiện sau một thời gian nhất định với khối lượng xác định theo tỷ giá thỏa thuận lúc ký kết hợp đồng. • Đặc điểm: Thông thường hợp đồng này được thực hiện giữa các tổ chức tài chính (TCTC)với nhau, hoặc giữa TCTC với các khách hàng là doanh nghiệp phi tài chính (các hợp đồng này thường được ký kết song phương). Giá trị của hợp đồng kỳ hạn chỉ được giao nhận vào ngày đáo hạn của hợp đồng, không có khoản chi trả nào được thực hiện vào ngày ký kết hoặc trong thời hạn của hợp đồng. Không được phép chuyển nhượng. Lợi nhuận, chi phí được xác định trước • Tỷ giá xác định bởi 2 yếu tố: tỷ giá giao ngay và lãi suất thị trường của 2 đồng tiền liên quan. • Mục đích: Nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho khách hàng tại thời điểm nào đó xác định. Giúp khách hàng hạn chế được rủi ro khi dự báo được sự biến động tỷ giá bất lợi cho kinh doanh của mình. Phù hợp với doanh nghiệp có kế hoạch thu chi ngoại tệ ổn định, ít có kinh nghiệm và thông tin về biến động tỷ giá hàng ngày. Ví dụ1: ngày 10/01, một Công ty nhập khẩu của Mỹ được thông báo là sẽ trả GBP 1.000.000 từ việc mua hàng hoá cho nước ngoài sau hai tháng tức là vào ngày 10/03. Về nguyên tắc, khoản thu nhập này sẽ phải chuyển đổi ra USD để phục vụ sản xuất kinh doanh trong nước, do không chắc chắn về tỷ giá giữa GBP/USD sau hai tháng nữa, nên nếu tỷ giá GBP/USD tăng nhà nhập khẩu sẽ lỗ, ngược lại nếu giảm nhà nhập khẩu sẽ có lãi. Để đảm bảo chắc chắn việc trả GBP 1.000.000 đó bằng giá trị của ngày hôm nay công ty nhập khẩu có thể sử dụng công cụ kỳ hạn để bảo hiểm rủi ro tỷ giá như sau: Công ty mua hợp đồng kỳ hạn GBP 1.000.000. Các thông số thị trường như sau: Tỷ giá giao ngay S(GBP/USD) = (1,7365/85) Điểm tỷ giá P(GBP/USD) = 40 - 50 → Công ty mua GBP với tỷ giá bán kỳ hạn là GBP/USD = 1, 7335 có ngày giá trị rơi vào ngày nhận tiền là ngày 10/03. Giao dịch này, Công ty không phải chịu một khoản phí nào và qua đó biết chắc chắn được giá trị số tiền mình thu được là bao nhiêu khi đến hạn nhận tiền bất chấp sự tăng, giảm của tỷ giá giao ngay trên thị trường. II. Nghiệp vụ hoán đổi: - Xuất phát từ thực tế: thời điểm nhà XNK thực sự phát sinh nhu cầu thu chi ngoại tệ có thể xảy ra trước hoặc sau thời điểm hợp đồng kì hạn đến hạn một số ngày nhất định. Do vậy hợp đồng hoán đổi cho phép nhà XNK tuần hoàn trạng thái tiền tệ, kéo dài hay rút ngắn thời hạn hợp đồng kì hạn phù hợp với nhu cầu thu chi ngoại tệ thực tế trong kinh doanh. - Khái niệm: giao dịch hoán đổi ngoại hối là việc đồng thời mua vào và bán ra một đồng tiền nhất định, trong đó ngày giá trị mua vào và ngày giá trị bán ra là khác nhau - Hoán đổi tiền tệ (SWAP tiền tệ) là sự kết hợp giữa một giao dịch giao ngay (Spot transaction) với một giao dịch kỳ hạn (Forward transaction). Đổi một lượng cố định ngoại tệ này lấy một lượng biến đổi ngoại tệ khác trong một thời gian xác định bằng cách cùng một lúc ký 2 hợp đồng. Một hợp đồng ký mua bán giao ngay, một hợp đồng ký mua bán kỳ hạn tương ứng. Đây là hình thức kết hợp 2 giao dịch giao ngay và kỳ hạn theo chiều ngược lại, cùng một đồng tiền. - Hình thức SWAP: +) Swaps đối với ngân hàng: khi ngân hàng chủ động yêu cầu thực hiện hoán đổi. +) Swaps đối với công ty (khách hàng DN): khi các DN chủ động yêu cầu thực hiện hoán đổi. *Swaps đối với Ngân hàng: +) Tình huống 1: ngân hàng tạm dư thừa một lượng ngoại tệ và cần 1 lượng cố định ngoại tệ khác, ngân hàng sẽ tìm đối tác thực hiện hoán đổi với sự kết hợp 2 hợp đồng mua giao ngay và bán kỳ hạn theo phí tổn Swap +) Tình huống 2: ngân hàng tạm dư thừa một lượng cố định ngoại tệ và cần sử dụng ngoại tệ khác, ngân hàng sẽ tìm đối tác thực hiện hoán đổi với sự kết hợp 2 hợp đồng bán giao ngay và mua kỳ hạn theo phí tổn Swap *Swaps đối với khách hàng: +) Tình huống 1: Khách hàng cần 1 lượng cố định ngoại tệ và tạm dư thừa một lượng ngoại tệ khác, khách hàng sẽ tìm đối tác thực hiện hoán đổi đó là sự kết hợp 2 hợp đồng mua giao ngay và bán kỳ hạn theo phí tổn Swap +) Tình huống 2: khách hàng có dư 1 lượng cố định ngoại tệ và cần 1 lượng ngoại tệ khác, khách hàng sẽ tìm đối tác thực hiện hoán đổi đó là sự kết hợp 2 hợp đồng bán giao ngay và mua kỳ hạn theo phí tổn Swap Hợp đồng hoán đổi mất phí. - Đặc điểm: +) một hợp đồng hoán đổi gồm 2 vế: “vế mua vào” và “vế bán ra” được kí kết ngày hôm nay, nhưng có ngày giá trị khác nhau. +) nếu không có thỏa thuận khác, thì khi nói mua một đồng tiền có nghĩa là ngân hàng yết giá mua vào đồng tiền yết giá, và bán một đồng tiền có nghĩa là ngân hàng yết giá bán ra đồng tiền yết giá. +) số lượng mua vào và bán ra đồng tiền này (đồng tiền yết giá) là bằng nhau trong cả 2 vế (vế mua và vế bán) của hợp đồng hoán đổi. +) trong thực tiễn ta thường gặp 2 loại hợp đồng hoán đổi là: Vế Spot (giao ngay) Vế Forward (kỳ hạn) Mua ngoại tệ Bán ngoại tệ Bán ngoại tệ Mua ngoại tệ Ví dụ: theo kế hoạch, công ty XNK Thăng Long cần 1 triệu $ để thanh toán tiền hàng nhập khẩu trong ngày hôm nay, đồng thời sẽ nhận được 1 triệu $ từ hàng xuất khẩu sau 3 tháng. Công ty quyết định tiến hành giao dịch với VCB như sau: Ký một hợp đồng hoán đổi gồm 2 vế là “vế mua giao ngay” và “vế bán kỳ hạn” 3 tháng một lượng $ không đổi là 1 triệu $. Giả sử tỷ giá giao ngay VCB áp dụng trong giao dịch hoán đổi này là 19.500 VND/USD và điểm kỳ hạn gia tăng 3 tháng là 150 VND/USD. Ta có; Tỷ giá kỳ hạn = tỷ giá giao ngay + điểm kỳ hạn gia tăng = 19.500 + 150 = 19.650 VND/USD Thời điểm Giao dịch hoán đổi Luồng tiền vào (+); ra (-) Trạng thái ngoái hối trường (+); đoản (-) USD VND USD VND Hôm nay Vế mua spot USD +1 -19.500 +1 -19.500 Vế bán kỳ hạn USD 3 tháng -1 +19.650 Trạng thái cuối ngày +1 -19.500 0 +150 Sau 3 tháng Thực hiện vế kỳ hạn -1 +19.650 Trạng thái cuối ngày 0 +150 0 +150 (Để đơn giản, ta coi các luồng tiền trong giao dịch spot xảy ra tại ngày kí kết hợp đồng và trong giao dịch forward tại ngày kết thúc hợp đồng) Từ ví dụ trên cho thấy: - Giao dịch hoán đổi không tạo ra trạng thái ngoại hối ròng, tức trạng thái ngoại tệ USD luôn bằng 0 nên tránh được rủi ro tỷ giá. - Giao dịch hoán đổi tạo ra độ lệch thời gian về các luồng tiền. Trong đó, USD có luồng tiền dương hôm nay và có luồng tiền âm sau 3 tháng. Ngược lại, VND có luồng tiền âm hôm nay và có luồng tiền dương sau 3 tháng. Do đó, đáp ứng được nhu cầu về luồng tiền của Công ty. - Trạng thái nội tệ phụ thuộc vào độ lớn của điểm tỷ giá kỳ hạn. III. NGHIỆP VỤ QUYỀN CHỌN TIỀN TỆ 1. Những khái niệm cơ bản a)Khái niệm quyền chọn tiền tệ Hợp đồng quyền chọn tiền tệ là một công cụ tài chính, cho phép người mua hợp đồng có quyền( chứ không phải nghĩa vụ), mua hoặc bán một đồng tiền này với một đồng tiền khác tại tỷ giá cố định đã thỏa thuận trước tại một thời gian nhất định trong tương lai. b) Phân loại hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn có hợp đồng quyền chọn mua và hợp đồng quyền chọn bán. • Hợp đồng quyền chọn mua tiền tệ là hợp đồng, trong đó người mua hợp đồng có quyền mua một đồng tiền nhất định • Hợp đồng quyền chọn bán tiền tệ là hợp đồng, trong đó người nua hợ đồng có quyền bán một đồng tiền nhất định. c) Các bên tham gia quyền chọn. Trong mỗi hợp đồng quyền chọn đều có hai đối tác tham gia, đó là người bán hợp đồng và người mua hợp đồng • Mua hợp đồng quyền chọn có thể là mua quyền chọn bán hay mua quyền chọn mua. Người mua hợp đồng phải trả phí mua quyền chọn. Người mua hợp đồng quyền chọn có quyền tiến hành giao dịch theo hợp đồng nếu thấy có lợi cho mình hoặc không tiến hành theo hợp đồng nếu thấy bất lợi cho mình. • Bán hợp đồng quyền chọn có thể là bán quyền chọn bán hay bán quyền chọn mua. Người bán hợp đồng, sau khi thu phí bán quyền chọn, có nghĩa vụ sẵn sàng giao dịch tại mức tỷ giá đã thỏa thuận nếu người mua thực hiện quyền chọn. d) Thực hiện quyền chọn và tỷ giá quyền chọn. Người mua hợp đồng quyền chọn có quyền quyết định thực hiện hay không thực hiện quyền chọn của mình. Khi người mua hợp đồng quyền chọn thực hiện quyền chọn thì gọi là thực hiện quyền chọn. Tỷ giá cố định thỏa thuận từ trước áp dụng trong giao dịch quyền chọn là tỷ giá quyền chọn. e) Phí hợp đồng quyền chọn. Phí hợp đồng quyền chọn là khoản tiền mà người mua hợp đồng phải trả cho người bán. Nếu người mua không thực hiện quyền chọn thì chỉ phải trả cho người bán một khoản phí quyền chọn dã thỏa thuận trước. Phí quyền chọn là khoản tiền không truy đòi, thông thường được thanh toán một lần tại thời điểm ký kết hợp đồng. Trong một số trường hợp việc thanh toán có thể xảy ra tại thời điểm hợp đồng đáo hạn, nếu như người bán có thiện chí cấp tín dụng cho người mua, và người mua phải chịu lãi suất của khoản phí quyền chọn chậm trả. Ví dụ: tiếp tục ví dụ 1( phần kỳ hạn), nếu ta sở dụng công cụ quyền chọn để bảo hiểm rui ro tỷ giá thi sao. Công ty mua quyền chọn mua GBP 1.000.000 kỳ hạn 2 tháng kể từ ngày thoả thuận với tỷ giá thực hiện ví dụ là GBP/USD = 1,7377. Hai tháng sau, ngày 10/03, nếu tỷ giá tăng 1,7465 thì Công ty sẽ có quyền mua số GBP với tỷ giá đã cam kết là 1,7377. Trường hợp này, Công ty đã có lợi 0, 0088 USD/GBP. Ngược lại nếu tỷ giá giảm xuống 1, 7333 thì Công ty sẽ không thực hiện quyền chọn mua với tỷ giá 1,7377 USD/GBP mà sẽ mua số GBP đó với tỷ giá trên thị trường lúc này là1,7333 USD/GBP. Trong trường hợp này, Công ty có lợi 0,0044 USD/GBP. Tuy nhiên để được có quyền như vậy, Công ty sẽ phải trả cho người bán một khoản phí nhất định. IV. Hợp đồng tương lai: Khái niệm: Là nghiệp vụ tiến hành thỏa thuận mua bán một số lượng ngoại tệ nhất định theo tỷ giá cố định tại thời điểm hợp đồng có hiệu lực, việc chuyển giao ngoại tệ được thực hiện vào một ngày trong tương lai. Đặc điểm: -Điều bắt buộc trong giao dịch tương lai là cả người mua và người bán hợp đồng tương lai phải có một khoản ký quỹ và phải trả các phí giao dịch. Khoản ký quỹ được duy trì trên tài khoản mở tại nhà môi giới và nhà môi giới lại phải ký quỹ tại nhà thanh toán bù trừ của Sở giao dịch. Nếu số dư trên tài khoản ký quỹ dưới mức quy định thì người nắm giữ hợp đồng tương lai phải bố xung cho đủ mức ký quỹ ban đầu. Tài khoản ký quỹ được điều chỉnh hàng ngày theo mức lãi lỗ của hợp đồng. - Giá trị hợp đồng được tiêu chuẩn hóa, cố định và không được thương lượng. Các giao dịch có độ lớn bằng bội số của giá trị một hợp đồng. - Được thực hiện tập trung trên sàn của sở giao dịch. - Có thể chuyển nhượng hợp đồng tại bất cứ thời điểm nào trong thời gian hiệu lực của hợp đồng. - Ngày đáo hạn được tiêu chuẩn hóa. Thông thường là vào thứ tư của tuần thứ ba của tháng 3; 6;9;12. Mục đích: - Bảo đảm khả năng thanh khoản của hợp đồng, giảm rủi ro tỷ giá. Ví dụ: giả sử một một nhà đầu tư mua 1 hợp đồng tương lai đối với GBP đáo hạn vào tháng 6 trên CME ( sở thương mại Chicago). Việc tính lỗ lãi của hợp đồng như thế nào, ta có thông tin về thị trường như sau: Giá trị của 1 hợp đồng tương lai: 62.500 GBP Khoản ký quỹ tối thiểu với mỗi hợp đồng: 2000 USD Mức quy định: 75% khoản ký quỹ ban đầu. Từ đây ta có hạn mức duy trì tài khoản: 75% * 2000= 1500 USD. Nếu giá trị thị trường của hợp đồng tính theo tính theo tỷ giá thanh toán giảm hơn $500, thì toàn bộ số thiếu hụt trên tài khoản ký quỹ phải được bổ xung cho đủ tối thiểu là $2000. Nếu giá trị của hợp đồng giảm nhưng số dư trên tài khoản ký quỹ vẫn lơn hơn $1500 thì người nắm giữ hợp đồng chưa phải bổ xung cho tài khoản ký quỹ. Trường hợp nếu giá thị trường của hợp đồng tăng, thì phần tăng them sẽ được ghi có vào tài khoản ký quỹ và người nắm giỡ hợp đồng có thể rút ra. Cụ thể, vào ngày thứ nhất, mỗi hợp đồng tương lai đối với GBP đươc mua với giá mở cửa là 1 GBP= 1,4700USD. Giá trị thị trường của mỗi hợp đồng là: 1,4700USD/GBP * 62.500 GBP= 91.875USD Tỷ giá thanh toán là tỷ giá cuối ngày được sở giao dịch sử dụng để tinh toán viêc thanh toán lãi lỗ. đối với ngày thứ nhất, tỷ giá thanh toán la 1 GBP=1,4714 USD; điều này có nghĩa là vào cuối ngày thứ nhất, tỷ giá giao ngay dự đoán trên thị trường tại thời điểm tháng 6 là 1,4714 USD/ GBP. Với tỷ giá thanh toán này thì giá để mua 1 hợp đồng tương lai đáo hạn vào tháng 6 là: 1,4714 USD/GBP * 62.500GBP= 91.962,50 USD Như vậy, ngày thứ nhất, người mua hợp đồng tương lai GBP đaó hạn vào tháng 6 sẽ thu được khoản lãi: 61.962,50 – 91875= 87,50USD Nếu người mua không rút khoản lãi này ra, nó sẽ được cộng vào tài khoản ký quỹ của người mua. Tài khoản ký quỹ của người mua giờ sẽ là 2087,50USD. Đến ngày thứ hai tỷ giá thanh toán giảm xuống 1,4640USD/GBP, thì giá của mỗi hợp đồng tương lai đáo hạn vào tháng 6 sẽ là” 1,4640*62.500 = 91500USD So sánh với giá thanh toán của ngày thứ nhất là 91.962,50 USD thì ngày thứ hai người mua sẽ lỗ: