ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ THIỆN THẢO ẢNH HƯỞNG CỦA HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng Mã số: 60.34.02.01 Đà Nẵng – 2017 Cơng trình hồn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Người hướng dẫn khoa học: TS Hoàng Dương Việt Anh Phản biện 1: PGS.TS Võ Thị Thúy Anh Phản biện 2: TS Lê Cơng Tồn Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 26 tháng năm 2017 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Lợi nhuận mục tiêu hoạt động hầu hết doanh nghiệp, doanh nghiệp phải nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh Có nhiều yếu tố tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Ðể có định đắn, nhà quản lý cần phải nắm nhân tố ảnh hưởng, mức độ xu hướng tác động nhân tố ảnh hưởng đến HQKD doanh nghiệp Trên giới Việt Nam, ngày có nhiều nghiên cứu ý đến vấn đề Qua đó, tác giả nhận thấy khoảng trống nghiên cứu trước là: - Các nghiên cứu chưa thực trọng tác động hoạt động đầu tư đến HQHĐ DN, đặc biệt thị trường Việt Nam - Có khác biệt kết nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố đến hiệu hoạt động doanh nghiêp - Hầu hết nghiên cứu lựa chọn DN thuộc ngành cụ thể lựa chọn doanh nghiệp HOSE Chính vậy, tác giả chọn đề tài "Ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam" để làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chung Xác định ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến HQHĐ doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đề xuất khuyến nghị nâng cao HQHĐ doanh nghiệp Việt Nam 2.2 Mục tiêu cụ thể - Hệ thống hóa vấn đề lý luận bản, lý thuyết thực nghiệm hoạt động đầu tư HQHĐ doanh nghiệp - Xây dựng mơ hình nghiên cứu tác động hoạt động đầu tư đến HQHĐ DN từ xác định mức độ ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến HQHĐ DN - Đề xuất khuyến nghị nhằm nâng cao HQHĐ doanh nghiệp 2.3 Câu hỏi nghiên cứu Để đạt mục tiêu trên, nội dung luận văn phải giải câu hỏi nghiên cứu sau: - Hoạt động đầu tư ảnh hưởng đến HQHĐ DN? - Những nhân tố khác ảnh hưởng HQHĐ DN? - Doanh nghiệp Việt Nam nên làm để nâng cao HQHĐ? Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu: - Lý luận hoạt động đầu tư hiệu hoạt động doanh nghiệp - Hoạt động đầu tư DN niêm yết thị trường chứng khoán VN 3.2 Phạm vi nghiên cứu: - Phạm vi nghiên cứu nội dung Tập trung nghiên cứu, hệ thống hóa lý luận hoạt động đầu tư HQHĐ doanh nghiệp: khái niệm, phân loại, vai trò Hoạt động đầu tư DN Việt Nam vấn đề liên quan bao gồm: đặc điểm thực tế hoạt động đầu tư DN, thực tiễn HQHĐ DN Xác định mức độ ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến HQHĐ DN Đề xuất khuyến nghị nhằm nâng cao HQHĐ DN - Phạm vi không gian nghiên cứu Luận văn nghiên cứu ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến HQHĐ DN niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi thời gian nghiên cứu: giai đoạn 2010-2015 Phương pháp nghiên cứu 4.1 Cách tiếp cận Luận văn tiếp cận nghiên cứu ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến HQHĐ DN giác độ quản trị hoạt động đầu tư HQHĐ doanh nghiệp 4.2 Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp nghiên cứu định lượng - Xây dựng mơ hình định lượng - Phân tích hồi quy tuyến tính bội Bố cục luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, nội dung luận văn chia làm bốn chương: Chương 1: Tổng thuật Chương 2: Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu thảo luận Chương 4: Khuyến nghị CHƯƠNG TỔNG THUẬT 1.1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1.1 Nghiên cứu cơng bố nước Đề tài “Financial performance of large and small firms: evidence from Greece” Paradogonas (2007) cho thấy qui mô doanh nghiệp, hiệu quản trị, cấu trúc nợ, đầu tư tài sản cố định doanh thu có ảnh hưởng đến HQKD doanh doanh nghiệp Đề tài “Capital structure and corporate performance: evidan from Jordan” Zeitun, R Tian, G G (2007) cho thấy tỷ trọng TSCĐ cao HQKD thấp cơng ty đầu tư nhiều vào tài sản cố định mà không cải tiến HQKD Đề tài “Capital Structure and Firm Performance: Evidence from Nigeria” Onaolapo Kajola (2010) nghiên cứu yếu tố tác động đến HQHĐ kinh doanh góc độ tài Tỷ lệ nợ tỷ trọng tài sản cố định tác động âm với HQKD vòng quay tài sản tác động dương Đề tài “The Relationship between Capital Structure and Firm Performance Evaluation Measures Evidence from the Tehran Stock Exchange” Abbasali Pouraghajan Esfandiar Malekian (2012) cho kết ngược lại với nghiên cứu nêu Đề tài “Investment in fixed Asset and Firm Profitability” Okwo (2012) Bài nghiên cứu có mối quan hệ tài sản cố định HQHĐ doanh nghiệp kết khơng có ý nghĩa thống kê Đề tài “Investment in Fixed Assets and Firm Profitability: Empirical Evidence from the Nigerian Banking Sector” Olatunji cộng (2014) Kết cho thấy có quan hệ tích cực rõ ràng đầu tư tài sản cố định HQHĐ ngân hàng đưa vào nghiên cứu Đề tài “Does Investment Intensity Impact Company Profitability? A Cross- Country Empirical Study” Svetlana Aaro (2012) không mối quan hệ đầu tư ROA Đề tài “Factors Affecting Financial Performance of Firms Listed on Shanghai Stock Exchange 50” Mou Xu (2013) Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực việc sử dụng tài sản hiệu suất cơng ty, mối quan hệ tiêu cực đòn bẩy hiệu suất công ty 1.1.2 Nghiên cứu công bố nước Tạp kinh tế phát triển số 215 tháng 5/2015 Chu Thị Thu Thủy, Nguyễn Thanh Huyền, Ngô Thị Quyên nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng HQHĐ công ty” Tuy nhiên, nghiên cứu chưa ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến HQHĐ doanh nghiệp Tạp chí Tài số kỳ 2/2015 Nguyễn Quang Khải, Đại học kinh tế TP Hồ Chí Minh với nghiên cứu “Nhận diện yếu tố ảnh hưởng đến HQHĐ doanh nghiệp niêm yết” Tương tự nghiên cứu trên, nghiên cứu chưa HQKD có mối quan hệ với hoạt động đầu tư hay không Tạp chí Tài kỳ I tháng 11/2016 tác giả Huỳnh Thị Tuyết Phượng nghiên cứu HQHĐ sản xuất kinh doanh 180 công ty niêm yết HOSE thông qua hai tiêu ROA ROE Kết mơ hình cho thấy biến đầu tư tài sản cố định TANG có tác động âm đến hiệu sản xuất kinh doanh DN Tạp chí kinh tế phát triển, tháng 5/2013 Nguyễn Thanh Nguyên với nghiên cứu “Quan hệ Ngân hàng HQHĐ doanh nghiệp” Nghiên cứu cho thấy dòng tiền mặt có quan hệ tiêu cực với hoạt động doanh nghiệp, lợi nhuận vốn cổ phần, tài sản có mối liên hệ tiêu cực với lợi nhuận tài sản Tạp chí Kinh tế phát triển, số 235 tháng 1/2017 Huỳnh Thanh Nhã với nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến HQHĐ kinh doanh doanh nghiệp kinh tế tư nhân địa bàn thành phố Cần Thơ” Các nhân tố chế sách, khả phản ứng với môi trường kinh doanh, nguồn lực vật chất người, khả tạo cạnh tranh ảnh hưởng đến HQHĐ kinh doanh doanh nghiệp Tạp chí Kinh tế phát triển, Số 235 tháng 1/2017 Phạm Thị Thanh Hương, Nguyễn Minh Ngọc với nghiên cứu “Ảnh hưởng đa dạng hóa quy mô đến HQKD” Kết nghiên cứu cho thấy loại hình đa dạng hóa, quy mơ DN tương tác hai yếu tố có ảnh hưởng đến HQKD doanh nghiệp Tạp chí Kinh tế phát triển, Số 235 tháng 1/2017 Trần Thị Kim Oanh với nghiên cứu “Cấu trúc vốn HQHĐ doanh nghiệp Việt Nam: Tiếp cận hồi quy phân vị” Kết cho thấy HQHĐ chịu tác động cấu trúc vốn, cấu tài sản, khả toán, thuế thu nhập doanh nghiệp rủi ro kinh doanh Luận văn “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt dộng kinh doanh công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013) Kết nghiên cứu: biến quản trị nợ phải thu, đầu tư tài sản cố định, cấu vốn, rủi ro kinh doanh có ảnh hưởng nghịch đến HQKD doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng lại ảnh hưởng thuận chiều Luận văn “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến HQKD doanh nghiệp xây dựng niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam” Võ Thị Tuyết Hằng (2015) Kết cho thấy tỷ trọng tài sản cố định không ảnh hưởng đến HQHĐ doanh nghiệp hoạt động ngành xây dựng 1.1.3 Khoảng trống nghiên cứu Những nghiên cứu liên quan đến hoạt động đầu tư tiếp cận nhiều cách khác để đo lường Hầu cơng trình nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng tiếp cận theo quy trình từ nghiên cứu trước, lý thuyết tảng đặc điểm kinh tế xã hội quốc gia để xây dựng mơ hình kiểm định mơ hình Tuy nhiên, nghiên cứu thường mang tính chất riêng lẻ dừng lại đánh giá ảnh hưởng cấu trúc tài sản, chưa có chuyên biệt rõ ràng hoạt động đầu tư Tại Việt Nam, hầu hết nghiên cứu liên quan nhiều đến ảnh hưởng tỷ trọng tài sản cố định quản lý tài sản, không giống với định hướng nghiên cứu tác giả Các nghiên cứu Việt Nam chủ yếu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, số nhân tố đưa vào nghiên cứu, có nhiều nhân tố tách làm nghiên cứu độc lập để nghiên cứu mức độ ảnh hưởng đến hiệu hoạt động nhân tố cấu trúc vốn, nhân tố quy mô doanh nghiệp Tuy nhiên nhân tố hoạt động đầu tư chưa thực quan tâm nghiên cứu sâu độc lập 1.2 HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 1.2.1 Khái niệm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Giáo trình Lý thuyết quản trị doanh nghiệp TS.Nguyễn Thị Hồng Thuỷ PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Huyền “ Nếu loại bỏ phần khác nói phương tiện, phương thức, kết cụ thể hoạt động kinh doanh hiểu kinh doanh hoạt động kinh tế nhằm mục tiêu sinh lời chủ thể kinh doanh thị trường” 1.2.2 Khái niệm hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Giáo trình Quản trị kinh doanh tổng hợp doanh nghiệp GS.TS Ngơ Đình Giao “Hiệu kinh tế tượng (hoặc trình) kinh tế phạm trù kinh tế phản ánh trình độ sử dụng nguồn lực (nhân lực, tài lực, vật lực, tiền vốn) để đạt mục tiêu xác định, biểu mối quan hệ tương quan kết thu tồn chi phí bỏ để có kết đó, phản ánh chất lượng hoạt động kinh tế đó” 1.2.3 Vai trò hiệu hoạt động kinh doanh a Hiệu hoạt động kinh doanh công cụ quản trị doanh nghiệp b Sự cần thiết phải nâng cao hiệu hoạt động SXKD 1.2.4 Chỉ tiêu đánh giá hiệu hoạt động a Hệ số lợi nhuận Các tiêu lợi nhuận dùng nhiều bao gồm lợi nhuận tổng tài sản (ROA) lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) 10 mục tiêu kinh doanh Đầu tư đánh đổi việc bỏ số nguồn lực để đạt kết định tương lai, rủi ro yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư Đây định tài trợ dài hạn, có tác động lớn tới hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 1.3.3 Chỉ tiêu đo lường hoạt động đầu tư Theo Lang cộng (1996), A Aivazian cộng (2005): Đầu tư = Chi phí đầu tư ròng Tài sản cố địnht−1 Theo Trần Thị Thùy Dung (2013), Nguyễn Văn Duy cộng (2015) Đầu tư = Chi phí đầu tư ròng Tài sn c nh rũng Theo nghiờn cu ca Bỹlent Tekỗe (2011) đầu tư thể Đầu tư = Chi phí đầu tư ròng Tổng tài sản AL-Shubiri (2012), Ma'in and Ismail (2008) lại đơn giản hóa hoạt động đầu tư lượng tiền đầu tư vào tài sản cố định Đầu tư =Tài sản cố địnht Arturo J Galindo, Fabio Schiantarelli (2003), đầu tư đại diện tỷ lệ đầu tư tài sản cố định năm sau so với năm trước Tài sản cố định Đầu tư =Lagged (Tài sản cố địnht ròng t−1 ) Trong đó, nghiên cứu Svetlana Kotsina Aaro Hazak (2012) có liên quan đến nghiên cứu tác giả nghiên cứu tác động mức độ đầu tư lên tỷ suất sinh lời Đầu tư = (Tài sản cố địnht – Tài sản cố địnht-1)+ Khấu haot Mặc dù công thức đại diện cho hoạt động đầu tư khác 11 nhiều nghiên cứu hầu hết đầu tư nghiên cứu đo lường mức độ đầu tư liên quan đến đầu tư vào tài sản cố định, chênh lệch đầu tư tài sản cố định năm sau năm trước tức mức tăng trưởng tài sản số định qua năm 1.4 CÁC NHÂN TỐ KHÁC ẢNH HƯỞNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP 1.4.1 Yếu tố bên a Mơi trường pháp lý b Mơi trường trị, văn hố xã hội c Mơi trường kinh tế d Mơi trường thông tin e Môi trường quốc tế 1.4.2 Yếu tố bên a Quy mô doanh nghiệp Quy mô DN hiểu quy mơ nguồn vốn, quy mô tài sản, quy mô mạng lưới tiêu thụ …Những nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam cho thấy, quy mô DN định quan trọng cho cải thiện suất lao động tác động dương ROA Tuy nhiên, số nghiên cứu khác cho thấy quy mơ DN dường khơng có liên hệ đến lợi nhuận Durand & Coeuderoy (2001) Tzelepsin & Skuras (2004) b Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp Tốc độ tăng trưởng đo lường tốc độ tăng trưởng tài sản doanh thu Các DN có tốc độ tăng trưởng cao thường có hiệu tốt doanh nghiệp tăng trưởng cao tạo lợi nhuận từ khoản đầu tư Robson and Bennett (2000), Khatab & cộng (2011) nhận định tốc độ tăng trưởng doanh thu tác 12 động dương đến ROA c Quản trị nợ phải thu khách hàng Để đánh giá khả quản lý khoản nợ PTKH DN người ta thường sử dụng tiêu số vòng quay nợ PTKH kỳ thu tiền bình quân Nghiên cứu Deloof (2003), Gill cộng (2010) tìm thấy mối quan hệ tiêu cực đáng kể lợi nhuận số ngày thu khoản phải thu Đi ngược với kết hầu hết nghiên cứu quản lý vốn lưu động nghiên cứu Sharma Kumar (2011), mối quan hệ kì thu tiền bình quân lợi nhuận mối quan hệ chiều d Cấu trúc vốn Cấu trúc vốn kết hợp nợ (nợ ngắn hạn nợ dài hạn) vốn cổ phần tổng nguồn vốn mà DN huy động để tài trợ cho hoạt động Theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, sử dụng đòn bẩy tài chính, bên cạnh hữu lợi ích chắn thuế đến lúc đó, giá lợi ích từ chắn thuế khơng cao giá chi phí kiệt quệ tài việc vay nợ khơng mang lại lợi ích cho DN Nghiên cứu Wei Xu (2005) cho HQHĐ doanh nghiệp có mối liên hệ chiều với tỷ lệ nợ Nghiên cứu Dilip Ratha (2003) cho thấy đòn bẩy tài tác động âm đến HQHĐ doanh nghiệp nước phát triển e Khả tốn Bardia (2007) nhận định tính khoản lợi nhuận hai khía cạnh quan trọng vòng đời hoạt động DN Khơng DN tồn mà khơng có khoản Khả 13 tốn tính tốn thơng qua Tỷ suất toán hành, Tỷ suất toán số vốn lưu động, Tỷ suất toán tức thời Bardia (2007), Victor Chukwunweike (2014) kết luận có mối quan hệ tích cực khoản lợi nhuận Eljely (2004), Raheman Nasr (2007), Binti (2010) khả toán ngắn hạn khả sinh lời có mối quan hệ ngược KẾT LUẬN CHƯƠNG 14 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU Bước 1: Xây dựng tiêu phản ánh nhân tố Bước 2: Xử lý liệu kiểm tra liệu Bước 3: Thiết lập mơ hình nghiên cứu Bước 4: Phân tích hồi qui tuyến tính bội Bước 5: Kết nghiên cứu cuối 2.2 DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 2.2.1 Mẫu nghiên cứu Mẫu chọn bao gồm 383 doanh nghiệp phi tài hoạt động niêm yết sàn HOSE HNX với tổng cộng 2.298 quan sát từ năm 2010 - 2015 2.2.2 Thu thập liệu - Dữ liệu giai đoạn 2010 – 2015 từ Stoxplus - Báo cáo tài kiểm tốn giai đoạn 2010 - 2015 2.3 CƠ SỞ XÂY DỰNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ THIẾT LẬP GIẢ THUYẾT HQHĐKD = f (hoạt động đầu tư, quy mô doanh nghiệp, tăng trưởng doanh nghiệp, quản trị phải thu khách hàng, cấu trúc vốn, khả toán) 2.3.1 Biến phụ thuộc ROA sử dụng biến phụ thuộc nhiều nghiên cứu tương tự Svetlana Kotsina Aaro Hazak (2012), Liargovas Skandalis (2008); Hifza (2011); Ahsen cộng (2012) 15 2.3.2 Biến độc lập a Nhân tố hoạt động đầu tư b Nhân tố quy mô doanh nghiệp c Nhân tố tăng trưởng doanh nghiệp d Nhân tố quản trị nợ phải thu khách hàng e Nhân tố cấu trúc vốn f Nhân tố khả toán 2.4 XÂY DỰNG CÁC BIẾN Bảng 2.2 Mô tả biến tác động kỳ vọng Tên biến Mã biến Lợi nhuận tổng tài sản ROA Hoạt động đầu tư INV Quy mô doanh nghiệp SIZE Tốc độ tăng trưởng GROWTH Quản trị nợ phải thu Cấu trúc vốn Khả toán hành TC DE CR Cách đo lường Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản (TSCĐ năm sau – TSCĐ năm trước + Khấu hao)/Tổng tài sản Ln (Tổng tài sản) (Doanh thu năm sau – Doanh thu năm trước)/ Doanh thu năm trước Ln (Khoản phải thu x 365/Doanh thu thuần) Nợ phải trả/VCSH Tổng tài sản lưu động /Tổng nợ ngắn hạn Tác động kỳ vọng + + + - Trong đó: (+) chiều; (-) ngược chiều 16 2.5 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ROAi,t =γ +δINVi,t+ηControlsi,t+ φt + εit (1) Trong đó: ROA : tỷ suất sinh lời tổng tài sản DN i năm t INV : hoạt động đầu tư DN i năm t Controls : biến kiểm soát nhân tố khác tác động lên ROA gồm: Quy mô doanh nghiệp (SIZE), tốc độ tăng trưởng (GROWTH), quản trị nợ phải thu (TC), cấu trúc vốn (DE) khả tốn hành (CR) Mơ hình (1) bao gồm ảnh hưởng cố định năm (φt) Sai số chuẩn robust sử dụng để giải tượng phương sai không đồng 2.6 PHƯƠNG PHÁP ƯỚC LƯỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH 2.6.1 Pooled OLS, FEM REM Tác giả thực chạy hồi quy phương pháp Pooled OLS, FEM REM Tác giả thực khắc phục khuyết tật mơ hình với sai số chuẩn mạnh robust nhằm giải tượng phương sai không đồng Mơ hình bao gồm biến giả năm Sau đó, so sánh kết mơ hình hồi quy a Mơ hình hồi quy Pool – OLS b Mơ hình tác động cố định (FEM) c Mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) 2.6.2 Kiểm định Likelihood Ratio Hausman a Kiểm định Likelihood b Kiểm định Hausman KẾT LUẬN CHƯƠNG 17 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 3.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ BIẾN NGHIÊN CỨU 3.1.1 Thống kê mô tả Từ năm 2010 đến 2012, giá trị ROA trung bình có xu hướng giảm, từ 2012 đến 2015, có xu hướng tăng nhẹ trở lại Tương tự ROA, từ năm 2010 đến 2012, hoạt động đầu tư có xu hướng giảm mạnh, từ năm 2012 đến 2015 giảm nhẹ có xu hướng ổn định Giá trị trung bình, lớn nhất, nhỏ SIZE 11.6954, 13.7307 10.0669 thể mẫu nghiên cứu tác giả bao gồm DN nhỏ lớn Giá trị trung bình DE 0.36549, giá trị lớn 7.471898 giá trị nhỏ 0.00000 Điều thể mẫu quan sát DN sử dụng đòn bẩy thấp có nhiều DN sử dụng đòn bẩy tài cao Giá trị trung bình, lớn nhỏ TC CR có khác biệt nhiều, độ lệch chuẩn cực lớn Rõ ràng có khác lớn sách quản lý vốn lưu động DN với GROWTH có độ lệch chuẩn 56% nên có DN tăng trưởng doanh thu mạnh ngược lại 3.1.2 Kiểm tra liệu Hệ số tương quan bảng 3.2 biến mơ hình có giá trị thấp với mức ý nghĩa nhỏ 1% Vài hệ số tương quan nhận giá trị gần 0, nhỏ nhiều so với +/- 0.8 Do đó, khơng xảy tượng đa cộng tuyến mơ hình 18 3.2 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM MƠ HÌNH HỒI QUY 3.2.1 Kết hồi quy (Pooled OLS, FEM, REM) Bảng 3.3 Kết hồi quy mơ hình theo Pooled OLS, FEM REM Biến Mơ hình Pooled OLS Mức ý Hệ số nghĩa 0.00363 0.0000 0.08499 0.0000 0.00551 0.0000 0.02307 0.0000 Mơ hình FEM 0.03596 0.04977 0.00033 0.02670 Mức ý nghĩa 0.0000 0.0003 0.7983 0.0047 0.0000 -0.00932 0.0169 -0.02863 0.0000 -0.02469 0.0000 0.00687 0.252729 0.252720 0.0000 0.00357 0.67493 0.60783 0.1625 C INVCF SIZE GROWT H TC -0.03484 DE CR 𝑅2 𝑅2 điều chỉnh Prob (F statis) 0.00000 Hệ số 0.00000 Mơ hình REM Hệ số 0.03716 0.05775 0.00191 0.02561 0.01872 0.02621 0.00459 0.27966 0.27619 Mức ý nghĩa 0.0001 0.0000 0.0847 0.0064 0.0000 0.0000 0.1609 0.00000 (Nguồn: tính toán tác giả từ liệu nghiên cứu) Mức ý nghĩa quan sát Sig nhỏ (Sig = 0,0000) cho thấy mức độ an toàn bác bỏ giả thuyết H0, có nghĩa tồn mối quan hệ tuyến tính HQHĐ kinh doanh DN với yếu tố biến độc lập Giá trị 𝑅 đạt cao mơ hình FEM=0,67, hệ số 𝑅 hiệu chỉnh = 0,60 có nghĩa 60% thay đổi hiệu hoạt động DN giải thích biến đưa vào mơ hình - Quan hệ thuận chiều với ROA có ý nghĩa thống kê: hoạt 19 động đầu tư, tăng trưởng doanh nghiệp - Quan hệ thuận chiều với ROA khơng có ý nghĩa thống kê: quy mơ doanh nghiệp, khả toán - Quan hệ ngược chiều với ROA : cấu trúc vốn, quản trị nợ phải thu 3.2.2 Kiểm định Likelihood Ratio Prob.Chi Square mơ hình 0.0000 Sử dụng FEM phù hợp so với Pooled OLS 3.2.3 Kiểm định Hausman Prob.Chi Square mơ hình 0.0000 Sử dụng FEM phù hợp so với REM 3.2.4 Kết luận Kết từ mơ hình FEM có tính kham khảo Bảng 3.6 Kết phân tích thực nghiệm Nhân tố Biến Giả thuyết Kết nghiên cứu + Hoạt động đầu tư Tăng trưởng đầu tư + Qui mô doanh Qui mô tài sản + K nghiệp Tốc độ tăng Tăng trưởng doanh + + trưởng thu Quản trị nợ phải Số ngày thu tiền bình thu quân Cấu trúc vốn Tỷ lệ nợ Khả Chỉ số toán K tốn hành Trong đó: (+) chiều; (-) ngược chiều; (K) khơng có mối quan hệ Rõ ràng, kiểm soát tác động nhân tố khác ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, hoạt động đầu tư (biến INV) có tác động tích cực đến hiệu kinh doanh 20 doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Điều giải thích sau DN hoạt động đầu tư tăng trưởng bền vững, hiệu hoạt động đầu tư tốt, chi phí đầu tư bỏ có hiệu dẫn đến hiệu kinh doanh cao Tăng trưởng doanh nghiệp có tác động tích cực đến HQKD DN niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Điều dễ dàng nhận thấy mục tiêu cốt lõi DN nâng cao HQHĐ kinh doanh Để làm điều đó, DN xây dựng chiến lược đẩy mạnh doanh số bán hàng Doanh thu lớn, DN dễ dàng bù lại chi phí đầu vào bỏ từ tạo nên lợi nhuận Cấu trúc vốn có tác động ngược chiều đến HQKD DN niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Điều phù hợp với lý thuyết cấu trúc vốn trước đây, giải thích tỷ lệ nợ phải trả cao, rủi ro tăng, chi phí sử dụng vốn tăng, vượt khả sinh lời doanh nghiệp, từ HQHĐ kinh doanh ROE, ROA giảm Quản trị nợ phải thu tức số ngày thu tiền bình qn có tác động ngược chiều đến HQKD DN niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Việc bán hàng dựa vào tin tưởng với đẩy mạnh doanh thu nhiên tương lai, khoản phải thu bị khách hàng toán chậm trễ phát sinh tiềm cho khoản nợ xấu dẫn đến khả sinh lợi thấp Quy mơ doanh nghiệp khả tốn khơng có ý nghĩa thống kê nghiên cứu, tức khơng có tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam KẾT LUẬN CHƯƠNG 21 CHƯƠNG KHUYẾN NGHỊ 4.1 KHUYẾN NGHỊ 4.1.1 Nâng cao hiệu hoạt động đầu tư Để nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp cần nâng cao hiệu hoạt động đầu tư cách sử dụng tiết kiệm hiệu tư liệu lao động Tư liệu lao động biểu số lượng kết cấu TSCĐ, số lượng suất thiết bị doanh nghiệp - Về TSCĐ cần xem xét số TSCĐ chưa sử dụng, phải có cách giải để tận dụng số lực sản xuất - Về kết cấu TSCĐ có kết cấu tối ưu TSCĐ DN phải xác định kết cấu TSCĐ tối ưu - Về thời gian thiết bị sản xuất, có thời gian có ích tạo kết quả, hiệu cần thiết Vì cần nâng cao số sử dụng hữu ích máy móc thiết bị 4.1.2 Một số biện pháp khác Doanh nghiệp tìm kiếm mở rộng thị trường kinh doanh Đưa phương pháp quảng cáo tiếp thị, chào hàng hợp lý để thương hiệu doanh nghiệp xuất rộng khắp kênh truyền thông mạng xã hội Nghiên cứu thị trường tiêu thụ cách thu thập thông tin để xem xét, đánh giá nhu cầu khu vực, thị hiếu người tiêu dùng, dự báo chu kỳ suy thoái kinh tế để lập kế hoạch kinh doanh 4.2 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI Về ý nghĩa khoa học: Tổng thuật nghiên cứu liên quan ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến HQHĐ kinh doanh doanh 22 nghiệp Mở rộng thêm nghiên cứu trước việc làm rõ tác động hoạt động đầu tư đến HQHĐ doanh nghiệp Việt Nam Về ý nghĩa thực tiễn: - Nhận diện nhân tố tác động đến HQHĐ Làm rõ tác động hoạt động đầu tư đến HQHĐ DN - Đề xuất giải pháp cụ thể nhằm nâng cao HQHĐ DN 4.3 HẠN CHẾ VÀ ĐỀ XUẤT HƯỚNG NGHIÊN CỨU TƯƠNG LAI Kết nghiên cứu cho thấy tác động hoạt động đầu tư đến HQHĐ doanh nghiệp chiều khơng mạnh Vì vậy, tác giả đề xuất cân nhắc lựa chọn số khác phù hợp để làm đại diện cho hoạt động đầu tư Không phải tất ngành yêu cầu mức độ đầu tư Nghiên cứu hoạt động đầu tư HQHĐ tương lai chọn nhóm ngành cụ thể để nghiên cứu Những nhân tố bên ảnh hưởng HQHĐ chưa đưa vào nghiên cứu Trong nghiên cứu tương lai, nên xem xét đưa nhân tố bên ngồi thích hợp vào mơ hình Đa phần nghiên cứu sử dụng ROA ROE đại diện cho HQHĐ doanh nghiệp, tác giả để xuất rằng, nghiên cứu tương lai sử dụng thêm số Tobin's q Marris để tối đa hóa tính hợp lệ tổng quát kết nghiên cứu KẾT LUẬN CHƯƠNG 23 KẾT LUẬN Nghiên cứu đưa kết mơ hình hồi quy Pooled OLS, FEM, REM vào phân tích ảnh hưởng nhân tố hoạt động đầu tư số nhân tố khác đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam khoảng thời gian 2010-2015 Kết nghiên cứu thực nghiệm dựa vào mơ hình FEM cho thấy nhân tố hoạt động đầu tư có khả tác động tích cực, thúc đẩy hiệu hoạt động doanh nghiệp nghiên cứu Ngoài ra, nhân tố nội khác như: tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp có mối quan hệ tỷ lệ thuận với hiệu hoạt động Ngược lại, nhân tố cấu trúc vốn quản trị nợ phải thu khách hàng tỷ lệ nghịch đến hiệu hoạt động Nhân tố quy mô doanh nghiệp khả tốn tác động tích cực hiệu hoạt động khơng có ý nghĩa thống kê nghiên cứu Trong tương quan với cơng trình trước đây, nghiên cứu góp phần làm rõ mức độ ảnh hưởng hoạt động đầu tư Cuối cùng, tác giả kiến nghị số giải pháp doanh nghiệp cần làm để nâng cao hiệu hoạt động đầu tư, từ cải thiện hiệu hoạt động doanh nghiệp ... sản đầu tư phân loại đầu tư doanh nghiệp thành: - Đầu tư tài sản cố định - Đầu tư tài sản lưu động - Đầu tư tài sản tài 1.3.2 Ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Trong hoạt. .. soát tác động nhân tố khác ảnh hưởng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp, hoạt động đầu tư (biến INV) có tác động tích cực đến hiệu kinh doanh 20 doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam Điều... đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết Thị trường chứng khoán Việt Nam" để làm đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chung Xác định ảnh hưởng hoạt động đầu tư đến HQHĐ doanh nghiệp