Chương PHÂN TÍCH KỸ THUẬT Từ ngữ phân tích kỹ thuật lĩnh vực thị trường chứng khốn có nghĩa hồn tồn khác với ngơn ngữ thơng dụng Phân tích kỹ thuật nghiên cứu hành động (hành vi) thân thị trường, khác với việc phân tích hàng hố thị trường Phân tích kỹ thuật khoa học ghi chép biểu đồ dạng đồ thị giao dịch cổ phiếu nhóm cổ phiếu khứ từ vẽ tranh xu tương lai Đổ thị cơng cụ nhà phân tích kỹ thuật Đồ thị biểu thị việc xẩy thị trường số tách từ đại lượng Đồ thị theo đơn vị tháng, đơn vị tuần, ngày, Đồ thị biểu thị đại lượng tỷ lệ doanh thu giá chứng khoán, đại lượng giá trung bình cổ phiếu mua bán nhiều nhất, Nói cách khác số tính từ đại lượng thống kê giao dịch sở giao dịch chứng khoán Trên đồ thị người ta tìm quy luật tín hiệu báo trước thay đổi xu giá Phần tích tập trung vào xu hướng kinh tế nói chung, tình hình kinh doanh ngành công nghiệp chất lượng cổ phiếu cơng ty cụ thể Ngược lại, phân tích kỹ thuật lại quan tâm đến việc dự báo ngắn hạn xu hướng thị trường giá chứng khoán tập trung nghiên cứu công ty Đối với nhà phân tích kỹ thuật, định mua bán chứng khoán dựa hoạt động thị trường thay đổi xu hướng thị trường 195 Các nhà phân tích thị trường chứng khốn sử dụng đồng thời hai phương pháp phân tích kỹ thuật để đưa định đầu tư Họ dùng phương pháp phân tích để xác định loại giao dịch nên thực dùng phương pháp phân tích kỹ thuật để chọn thời điểm m ua bán thích hợp 6.1 CÁC CHỈ BÁO VỀ HOẠT ĐỘNG CỦA THỊ TRUỒNG CHÚNG KHOÁN 6.1.1 Các số giá bình quân động giá chứng khốn Giá loại chứng khốn có xu hướng biến động đồng loạt Bất loại chứng khốn có khuynh hướng tăng giá thị trường lên giảm giá thị trường giảm Tất nhiên, có nhân tố khác làm cho giá chứng khoán biến động ngược chiều với xu hướng thị trường Các số bình quân động có vai trò quan trọng phân tích kỹ thuật chúng thể xu hướng biến động giá chứng khốn 6J.1.1 Chỉ sơ' giá chứng khốn Chỉ số giá chứng khoán số phản ánh biến đổi giá chứng khoán thời điểm so với thời điểm gốc So sánh giá trị số hai thời điểm khác ta biến động giá hai thời điểm Để có tầm nhìn tổng quan biến động giá chứng khoán thị trường, người ta sử dụng số giá cổ phiếu loại thông tin quan trọng thị trường thường dùng phân tích đầu tư chứng khốn 196 Chỉ số giá cổ phiếu thông tin thể giá cổ phiếu bình qn so vói giá cổ phiếu bình quân thời kỳ gốc chọn Tất thị trường chứng khoán xây dựng hệ thống số giá cổ phiếu cho riêng Chỉ số giá cổ phiếu tính cho cổ phiếu, tất cổ phiếu thuộc thị trường quốc gia, ngành, nhóm ngành Ngồi ra, số tiêu sau thống kê, tổng hợp số giá cổ phiếu thông báo rộng rãi : Chỉ số giá cổ phiếu ngày, ngày so với ngày trước hay so với đầu năm, số cao thấp tròng năm, 6.1.1.1.1 Chỉ s ố giá bình quân giản đơn Đây số bình quân số học giản đơn, khơng có tham gia quyền số Cơng thức tính sau : ± Pit I = ±± ± P io i=I Trong đó: I : Chỉ số giá cổ phiếu bình quân P it: Giá cổ phiếu i thời kỳ t Pio : Giá cổ phiếu i thời kỳ gốc Chỉ số giá bình quân giản đơn có đặc điểm cổ phiếu có giá trị cao có ảnh hưởnglớn đến sơ' bình qn Sự tăng giá 1% cổ phiếu có trị giá cao ảnhhưởng nhiều 197 so với thay đổi giá 1% cổ phiếu có trị giá thấp Mức bình qn khơng phản ánh giá bình quân hộ số chia thay đổi liên tục Chỉ số phản ánh độ lệch chuẩn nhỏ Các số Dow Jones; Nikkei 225; Chỉ số tổng hợp MIB (Italy) áp dụng loại số 6.1.1.1.2 C hỉ s ố giá bình quân gia quyền giá trị Đặc điểm loại số giá cơng ty lớn có tác động lớn Nếu khối lượng niêm yết, cơng ty có cổ phiếu thị giá cao có tác động nhiều Những cổ phiếu giao dịch có ảnh hưởng, không phản ánh thực thị trường Chỉ số bình quân gia quyền giá trị số giá cổ phiếu bình quân gia quyền với quyền số số lượng cổ phiếu niêm yết Loại số bao gồm số giá Laspeyres chi số giá Paascher + C hỉ s ố giá Paascher Đây loại số giá cổ phiếu thông dụng nhất, nhiều nước áp dụng số KOSPI (Hàn Quốc); s& P500 (Mỹ); FT-SE100 (Anh); TOPIX (Nhật); TSE (Đài Loan); HANGSENG (Hồng Công); Q uyền số số giá số lượng cổ phiếu niêm yết thời kỳ tính tốn tính theo cơng thức : Ỵ uqit.Pit y qit.Pio 198 Trong đó: Ip : số giá cổ phiếu bình quân Paascher Pit: giá cổ phiếu i thời kỳ báo cáo (t) Pio: giá cổ phiếu i thời kỳ gốc (o) qit: Khối lượng cổ phiếu i niêm yết thời kỳ báo cáơ (t) Chỉ số lấy quyền số số lượng cổ phiếu niêm yết thời kỳ báo cáo nên tư liệu phản ánh vai trò cổ phiếu niêm yết thời kỳ tính tốn Tuy nhiên,' số có nhược điểm quan trọng phải thường xuyên cập nhật số liệu cổ phiếu niêm yết thời kỳ báo cáo + Chỉ số giá Laspeyres Đây số giá cổ phiếu áp dụng phương phápbìnhquân gia quyền với quyền số số lượnỊ> cổ phiếu niêm yếtthời kỳ gốc Công thức tính sau: ị^qio.pit h = — Ỵ^qio.pio i=l Trong đó: IL: Chỉ số giá cổ phiếu bình quân Laspeyres pit: giá cổ phiếu i thời kỳ báo cáo pio: giá cổ phiếu i thời kỳ gốc qio: Khối lượng cổ phiếu i niêm yết thời kỳ gốc 199 Chỉ số lấy quyền số số cổ phiếu niêm yết thời kỳ gốc nên số liệu có, khơng phải cập nhật Tuy nhiên nhược điểm khơng phản ánh cấu biến đổi thị trường Các số FAZ, DAX Đức áp dụng loại số 6.1.1.1.3 C h ỉ sơ'bình qn nhân Chỉ số bình quân nhân số giá bình quân nhân số giá Paascher sô giá Laspeyres xác định theo công thức : IF= I px l L Trong đó: IF: số giá Fisher Ip: Chỉ số giá Paascher IL: số giá bình qn Laspeyres Chỉ số có ưu điểm phần khắc phục nhược điểm số Paascher Laspeyres m ắc phải Các số Value line (M ỹ); FT-30 (Anh) áp dụng loại số M ột số số giá xác lập nhằm phản ánh toàn thị trường, số giá có sở rộng M ột số chi số giá khác có sở hẹp, thước đo cho m ột mảng thị trường cho m ột ngành định Chỉ số bình quân Dow Jones đại lượng lâu đời thông dụng dùng để đo lường biến động giá cổ phiếu tính tốn dựa số loại cổ phiếu tiêu biểu ngành lĩnh vực sau : 200 + Bình qn ngành cơng nghiệp (30 loại cổ phiếu) + Bình quân ngành vận tải (20 loại cổ phiếu) + Bình qn ngành dịch vụ cơng ích (15 loại cổ phiếu) + Bình quân tổng hợp (65 loại cổ phiếu thuộc nhóm trên) Cho đến số bình qn ngành cơng nghiệp (DJIA) báo sử dụng rộng rãi Khi nói xu hướng chung thị trường, nhà phân tích đầu tư thường dùng số bình qn ngành cơng nghiệp Chỉ số bình qn Dow Jones có trọng số giá chứng khốn Chỉ số s& p 500 lấy sở giá 400 loại cổ phiếu ngành công nghiệp; 20 cổ phiếu ngành vận tải; 40 cổ phiếu ngành tài 40 cổ phiếu ngành dịch vụ cơng ích Các lĩnh vực dự báo riêng biệt Chỉ số s & p 500 có hai lợi so với số bình quân Dow Jones hộ thống trọng số phạm vi đại diện rộng Mỗi loại cổ phiếu tính trọng số theo tổng giá trị cổ phiếu lưu hành, làm cho số s & p 500 có tính chọn lọc số Dow Jones Phạm vi đại diện rộng hơn: 500 loại cổ phiếu chọn đại diện cho 75% - 80% tổng giá trị loại cổ phiếu giao dịch NYSE Chỉ số tổng hợp NYSE dựa giá tất loại cổ phiếu thường niêm yết sở giao dịch Giống số s & P500 Chỉ số tổng hợp NYSE lấy trọng số tổng giá trị toàn cổ phiếu lưu hành loại cổ phiếu Tương tự số bình quân Dow Jones số s & P500 loại cổ phiếu thuộc ngành công nghiệp phận 201 quan trọng số tổng hợp NYSE Chỉ số tính tốn cơng bố ngày Chỉ số mức giá trị tổng hợp bao gồm 1700 loại cổ phiếu giao dịch NYSE, A M EX OTC N gồi ra, đường giá trị cung cấp dịch vụ tư vấn đầu tư thời điểm độ an toàn hàng trăm loại cổ phiếu khác N ó dự kiến loại cổ phiếu có giá tương đối tốt mức tệ vòng 12 tháng Chỉ số W ilshire 5000 đại lượng đánh giá thị trường tổng quát Nó có trọng số tổng giá trị 5000 loại cổ phiếu giao dịch NYSE, A M EX OTC Chỉ số W ilshire 5000 công bố hàng ngày tờ nhật báo phố W all 6.1.1.1.4 Bình qn động giá chứng khốn Bình qn động giá chứng khốn mức giá bình qn chứng khốn m ột khoảng thời gian xác đinh Bình quân động phân loại thành bình quân động giản đơn, bình quân động bình quân gia quyền, bình quân động tuyến tính Các mức bình qn động tính tốn liên tục M ột mức bình qn thơng dụng bình qn động 200 ngày, ghi nhận giá hàng ngày m ột loại cổ phiếu vòng 200 ngày liên tục Đường bình qn động công cụ phổ biến phản ánh xu th ế chung cổ phiếu thị trường nói chung, Các nhà phân tích kỹ thuật dùng đường bình quân động m ột báo xu hướng dài hạn xem xét mức giá m ối tương quan với xu hướng để nhân dấu hiệu thay đổi 202 Có hai so sánh coi quan ữọng liên quan đến đường bình quân động So sánh thứ mức giá cụ thể đường bình quân động ngắn hạn (MA 50 ngày) Nếu xu hướng giá chung loại cổ phiếu thị trường xuống, đường MA thường nằm phía mức giá Nếu giá cổ phiếu đảo chiều vượt qua đường MA từ bên dưói kèm theo khối lượng giao dịch lớn hầu hết nhà phân tích kỹ thuật coi thay đổi tích cực cho dấu hiệu Sự đảo chiều xu hướng gia tăng, đường MA có xu hướng gia tăng nằm mức giá Nếu giá vượt qua đường MA từ bên kèm theo khối lượng giao dịch lớn, coi dạng thức tiêu cực báo hiệu đảo chiều xu hướng tăng giá dài hạn So sánh thứ hai đường bình quân động 50 ngày đường bình qn động 200 ngày (MA 200 ngày) Thơng thường hai đường MA cắt báo hiệu thay đổi xu hướng giá chung Nếu đường MA 50 ngày cắt đường MA 200 ngày từ bên với khối lượng giao dịch lớn, dấu hiệu giá lên (dấu hiệu mua) báo hiệu đảo chiều xu hướng từ tiêu cực sang tích cực Ngược lại, đường MA 50 ngày cắt đường MA 200 ngày từ bên trên, báo hiệu thay đổi sang xu hướng tiêu cực dấu hiệu bán Nhìn chung, đối vói xu hướng giá lên đường MA 50 ngày nằm đường MA 200 ngày Cũng cần lưu ý rằng, khoảng cách hai đường MA trở nên q lớn nhà phân tích kỹ thuật coi dấu hiệu cổ phiếu mua vào nhiều Một xu hướng giá xuống 203 đường MA 50 ngày nằm đường MA 200 ngày Nếu khoảng cách hai đường q lớn có thê coi dấu hiệu cổ phiếu bán nhiều 6.1.2 Khối lượng giao dịch giá trị giao dịch Cùng với việc xem xét biến động giá chứng khốn, nhà phân tích kỹ thuật quan tâm đến khối lượng giao dịch giá trị giao dịch Khối lượng giao dịch số lượng cổ phiếu mua, bán thị trường xác định theo công thức sau : e - i=lị s Trong đó: Q: Tổng khối lượng giao dịch tất loại cổ phiếu, thị trường Si: Số lượng cổ phiếu i m ua, bán thị trường i: Loại cổ phiếu Giá trị giao dịch giá trị số cổ phiếu giao dịch Tính cách nhân khối lượng giao dịch với giá giao dịch Khối lượng giao dịch xác định chung cho toàn thị trường người ta xác định riêng cho loại cổ phiếu niêm yết Thông thường khối lượng giao dịch giá trị giao dịch sở giao dịch chứng khoán hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn thơng báo hàng ngày Các sỏ' khối 204 Ở thị trường chứng khốn, thơng thường hãng tư vấn đưa đánh giá DMĐT có chiến lược đầu tư song nhà quản lý quỹ khác thực Đồng thời nhà tư vấn đưa mức sinh lời bình quân mức trung bình thị trường ứng với mức rủi ro chấp nhận Xét mặt lợi nhuận, ứng với mức độ rủi ro định đó, lợi nhuận mang lại DMĐT cao tốt Các nhà quản lý DMĐT có kết đầu tư tốt nhờ vào (i) khả dự báo thị trường thực kịp thời dự báo mình; (ii) khả lựa chọn chứng khốn danh mục đầu tư Ví dụ đánh giá DMĐT A Trước hết xem xét mức sinh lời DMĐT A so với chi số s&p 500 lĩnh vực đầu tư DMĐT A biết 80% DMĐT tương đồng DMĐT A có mức sinh lời xấp xi mức bình quân thị trường Mức xấp xỉ bình quân thị trường coi không cao 25% không thấp 75% mức thị trường Giả thiết DMĐT có hộ số bêta cao so với thị trường, thị trường xu tăng trưởng manh, DMĐT A có kết khả quan Điều khơng phải kỹ quản lý tốt nhà quản lý mà hiệu ứng tăng trưởng thị trường khả tương thích cao DMĐT Giả thiết DMĐT có hệ số bêta thấp so với thị trường, thị trường xu suy yếu mạnh, DMĐT A có kết khả quan Điều kỹ quản lý tốt nhà quản lý mà hiệu ứng suy giảm thị trường khả tương thích thấp DMĐT 387 Khi so sánh kết D M ĐT với D M ĐT có chiến lược đầu tư, điều quan trọng cần quan tâm loại bỏ hẳn DM ĐT thua lỗ lớn ngừng hoạt động khỏi mức chung thị trường để xác định mức bình quân hợp lý thị trường + Đ ánh giá D M Đ T vào khả nâng thích ứng với mơi trường đầu tư: Khi xem xét DMĐT, cần làm rõ khả thích ứng DM ĐT với thay đổi m ôi trường vĩ m ô như: - Thay đổi sản xuất hàng tháng - Thay đổi lạm phát hàng tháng - Thay đổi lãi suất trái phiếu phủ dài hạn ngắn hạn - Thay đổi lãi suất trái phiếu chất lượng cao, chất lượng thấp có thời gian đáo hạn - Thay đổi giá m ặt hàng nguyên liệu cho sản xuất-kinh doanh hàng tháng Các nhà quản lý D M Đ T có kinh nghiệm thường tự xác định hệ sô bêta D M ĐT cho yếu tố nêu Ví dụ thay đổi lãi suất ảnh hưởng đến mức sinh lời đầu tư vào trái phiếu, ví dụ lãi suất giảm khoản đầu tư vào trái phiếu dài hạn mang lại thu nhập tốt trái phiếu ngắn hạn ngược lại Những biến động lạm phát ảnh hưởng đến lãi suất hệ ảnh hưởng đến giá trái phiếu 388 + Chiến lược đầu tư DMĐT: Đánh giá DMĐT mặt trình so sánh kết DMĐT khứ gắn với mức độ rủi ro cho phép, mặt khác so sánh DMĐT có chiến lược đầu tư Các nhà quản lý DMĐT thông thường theo đuổi nguyên tắc đầu tư coi riêng họ thực hoạt động đầu tư theo cách tư thị trường Việc phân tích, đánh giá chiến lược, cách thức đầu tư giúp cho nhà đầu tư đánh giá nhà quản lý quỹ đầu tư hội mang lại thu nhập cao cho nhà đầu tư Cách thức đầu tư thường phân loại sau: - Đầu tư vào cổ phiếu cơng ty có giá trị thị trường lớn; - Đầu tư vào cổ phiếu cơng ty có giá trị thị trường lớn; - Đầu tư vào cổ phiếu công ty có giá trị thị trường lớn tăng trưởng manh; - Đầu tư vào cổ phiếu công ty có giá trị thị trường trung bình; - Đầu tư vào cổ phiếu cơng ty có giá trị thị trường trung bình tăng trưởng mạnh; - Đầu tư vào cổ phiếu công ty giá trị thị trường nhỏ: - Đầu tư vào chứng khốn quốc tế (nước ngồi); - Đầu tư vào trái phiếu phủ ngắn hạn; 389 - Đầu tư vào trái phiếu phủ dài hạn hạn; - Đầu tư vào trái phiếu công ty dài hạn; - Đầu tư vào trái phiếu quốc tế; Việc phân tích cách thức đầu tư nhà quản lý DMĐT thường thực cách so sánh mức sinh lời DM ĐT khứ theo tài sản DMĐT Mặt khác phân tích cách thức đầu tư đòi hỏi phải so sánh mức sinh lời nhiều DM ĐT khác có chiến lược (cách thức) đầu tư Kết DM ĐT lộ thuộc vào khả phán đoán lựa chọn loại chứng khoán để đầu tư Đây m ột chiến lược đầu tư nhà quản lý Quỹ Bản chất chiến lược thay lựa chọn loại chứng khoán mang lại thu nhập cao (thường khó thị trường canh tranh tự hồn hảo cơng khai thơng tin), nhà quản lý D M ĐT điều chỉnh cấu tài sản DM ĐT vào thay đổi giá trị tài sản M ột DM ĐT theo chiến lược thông thường đầu tư vào loại tài sản tài chính: cổ phiếu, trái phiếu tiền mặt N hà phân tích Weigel đánh giá khả lựa chọn tài sản đầu tư D M ĐT theo công thức sau: R p t = R ft + m a x (R si - R ft ’ R bt - R f i > ) Trong đó: R pt lãi suất D M ĐT giai đoạn t; R st lãi suất cổ phiếu D M ĐT nắm giữ giai đoạn t; R bt lãi suất trái phiếu D M ĐT nắm giữ giai đoạn r 390 12.5 ĐÁNH GIÁ DMĐT VÀO TRÁI PHIẾU Các phương pháp đánh giá DMĐT nêu chủ yếu áp dụng cho DMĐT có tài sản nắm giữ chủ yêu cổ phiếu áp dụng nguyên tắc mơ hình định giá tài sản vốn với thơng số rủi ro hệ thống (thị trường) rủi ro DMĐT qua hệ số độ lệch chuẩn lãi suất hệ số beta Trước năm 1970, chiến lược đầu tư trái phiếu DMĐT thường mua - nắm giữ, kết DMĐT khơng có nhiều biến động Tuy nhiên từ cuối thập kỷ 70, lãi suất trở nên bất ổn thay đổi liên tục, kết DMĐT trái phiếu có nhiều biến động Điều đòi hỏi phải có cơng cụ đánh giá kết đầu tư vào trái phiếu DMĐT DMĐT vào cổ phiếu nhằm sáng tỏ hai vấn đề sau: (i) DMĐT trái phiếu mang lại thu nhập cao mức trung bình thị trường trái phiếu; (ii) yếu tố mang lại thu nhập cao DMĐT vào trái phiếu Hai nhà kinh tế Wagner Tito ứng dụng kỹ thuật định giá tài sản nhằm đánh giá hiệu DMĐT trái phiếu Điều quan trọng xác định mức độ rủi ro DMĐT trái phiếu để sở xác định hiệu (kết qủa) DMĐT Đối với DMĐT cổ phiếu, hệ số bêta thước đo chuẩn đánh giá rủi ro Đối với trái phiếu, thời hạn lãi suất hai yếu tố quan trọng, thời gian đáo hạn trái phiếu yếu tố định đến lãi suất biến động lãi suất ảnh hưởng đến lãi suất thực trái phiếu VI vậy, nhà phân tích lựa chọn thời gian đáo hạn binh quân trái phiếu nhân tố đánh giá rủi ro giống hệ số bêta cổ phiếu 391 Căn vào đường thị trường trái phiếu, kỹ thuật đánh giá mức sinh lời DM ĐT trái phiếu vào yếu tố sau: (i) hiệu sách đầu tư; (ii) hiệu việc dự đoán biến động lãi suất; (iii) hiệu việc phân tích; (iv) hiệu việc thực giao dịch trái phiếu Hiệu sách đầu tư nhằm đánh giá mức sinh lời dự kiến D M ĐT trái phiếu cãn vào thời gian đáo hạn bình quân so với mức chuẩn Chỉ số Lehm an Brother nhà phân tích coi mức chuẩn đường thị trường trái phiếu Giả thiết m ột D M Đ T trái phiếu không cần quản lý nhà quản lý chuyên nghiệp có mức thu nhập mức chuẩn Lehm an Brother Ví dụ, với số Lehm an Brother DM ĐT trái phiếu có thời gian đáo hạn bình qn 9,0 năm lãi suất dự kiến 8,25% , có D M Đ T trái phiếu với thời hạn bình quân 9,5 năm lãi suất đạt 8,6% Như vậy, hiệu sách đầu tư 0,5 nãm 0,35% (35 điểm bản) Đ iều phù hợp với nguyên tắc chung đầu tư trái phiếu, thời gian đáo hạn lớn rủi ro cao lợi nhuận thu cao Bên cạnh yếu tố hiệu sách, khả dự báo biến động lãi suất yếu tố định đến hiệu đầu tư trái phiếu V í dụ thời gian đáo hạn trái phiếu nắm giữ DMĐT, lãi suất có xu hướng hạ, giá trái phiếu có biến động tãng lên, nhà quản lý nên áp dụng biện pháp nhằm tăng thời gian đáo hạn trái phiếu nắm giữ, lãi suất có xu hướng tăng, nhà quản lý cần giảm thời gian đáo hạn trái phiếu nắm giữ Nguyên lý đơn giản 392 nêu đòi hỏi nhà quản lý DMĐT trái phiếu xác định thời gian đáo hạn DMĐT nắm giữ so sánh với thời gian đáo hạn DMĐT dài hạn, sở xác định chênh lệch lãi suất thu so với số Lehman Brother Ví dụ, DMĐT trái phiếu dài hạn vói thời gian đáo hạn 9,5 năm lãi suất dự tính 8,6%, DMĐT trái phiếu quan tâm có thời gian đáo hạn 10 năm lãi suất dự tính 9,0% Như hiệu lãi suất thời điểm 0,4% Sự chênh lệch lãi suất dự kiến lãi suất thực thu từ DMĐT trái phiếu kết hai yếu tố hiệu việc phân tích hiệu việc thực giao dịch trái phiếu Trong đó, hiệu việc phân tích dựa kết phân tích thơng tin thị trường (vĩ mơ vi mơ) nhà quản lý DMĐT nắm giữ trái phiếu định giá thấp (định giá không giá trị) thời điểm định mức độ rủi ro cho phép Hiệu giao dịch dẫn đến thay đổi ngắn hạn DMĐT mang lại thu nhập DMĐT cao mức dự kiến So sánh thu nhập thực so với mức dự kiến mức độ rủi ro chấp thuận cho thấy hiệu hai yếu tố Ví dụ DMĐT trái phiếu có thời gian đáo hạn 10 năm thu nhập thực 10,5%, đường thị trường trái phiếu mức thu nhâp 9% với thời gian đáo hạn 10 năm Như 1,5% (10.5 - = 1,5%) hai yếu tố phân tích giao dịch mang lại Cũng DMĐT này, hệ số Lehman Brother 8,25%, mức vượt trội 2,25% do: 393 - 0,35% hiệu sách đầu tư; - 0,40% hiệu phân tích dự báo lãi suất; - 0,40% hiệu phân tích trái phiếu; - 1,10% hiệu giao dịch Kỹ thuật đánh giá DM ĐT trái phiếu dựa chủ yếu vào thời gian đáo hạn coi yếu tố rủi ro có nhược điểm khơng đánh giá rủi ro thân trái phiếu Kỹ thuật coi trái phiếu có độ tín nhiệm A A A trái phiếu có độ tín nhiệm BBB Vì lý này, số nhà phân tích đề phương pháp đánh giá D M Đ T trái phiếu vào thời gian đáo hạn, lĩnh vực kinh doanh chất lượng trái phiếu Tổng thu nhập = Lãi suất + (hiệu lãi suất) (hiệu chất lượng) (hiệu lựa chọn) Theo phương pháp đánh giá này, yếu tố lãi suất trái phiếu biết trước, ba yếu tố lại trước lệ thuộc vào chất lượng trái phiếu, khả nhà quản lý DMĐT; M ột phương pháp khác đánh giá DM ĐT trái phiếu thường áp dụng phân tích tổng thu nhập D M Đ T thành phận cấu thành khả quản lv phận Trước hết ta có: R=I+c 394 Trong đó: R: thu nhập DMĐT I: hiệu môi trường lãi suất C: hiệu quản lý DMĐT Yếu tố môi trường lãi suất DMĐT trái phiếu: I=E+ u Trong đó: E: lãi suất phi rủi ro dự kiến U: mức lãi suất kho bạc thực tế vượt lãi suất phi rủi ro Yếu tố quản lý DMĐT trái phiếu: C=M+S+B Trong đó: M: thu nhập quản lý thời gian đáo hạn mang lại S: thu nhập quản lý chất lượng (đầu tư vào trái phiếu ngành, doanh nghiệp có chất lượng) B: thu nhập thực đầu tư vào loại trái phiếu mang hiệu cao Tóm lại: Mục tiêu việc quản lý DMĐT nhằm thu lợi suất đầu tư cao DMĐT không quản lý mức độ rủi ro định Một mục tiêu khác đa dạng hoá DMĐT Nhiều phương pháp áp dụng để đánh giá kết DMĐT 395 cổ phiếu vào thu nhập rủi ro dựa m hình định giá vốn (CAPM) Phương pháp Treynor cho phép đánh giá mức thu nhập vượt trội DM ĐT so với mức rủi ro hệ thống (rủi ro thị trường) Phương pháp Sharpe đánh giá mức thu nhập vượt trội (đền bù rủi ro) đạt đơn vị rủi ro tổng thể DMĐT Phương pháp Jensen đánh giá kết DM ĐT theo điều kiện rủi ro hệ thống (rủi ro tồn thị trường) có tính đến yếu tố rủi ro điều chỉnh DMĐT Bên cạnh phương pháp này, nhà phân tích đề xuất số phương pháp áp dụng cho DM ĐT cổ phiếu không sử dụng mơ hình định giá vốn - Đối với trái phiếu có gian đáo hạn tương tự trái phiếu, loại chứng khoán nợ, đánh giá DMĐT phương pháp riêng, đáng ý thời trái phiếu xem công cụ đo lường rủi ro hệ số bêta trái phiếu - Cuối việc đánh giá kết DMĐT quan trọng cần thiết tất chủ thể tham gia DMĐT: nhà phân tích tư vấn, nhà đầu tư nhà quản lý DMĐT Cùng với việc đánh giá kết DMĐT, việc so sánh kết DMĐT phương pháp khác mang lại, việc so sánh kết D M ĐT khác có chiến lược đầu tư, hay thực điều kiện thị trường khác quan trọng nhằm làm rõ thực chất kết D M ĐT đánh giá chất lượng nhà quản lý DMĐT 396 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình Phân tích đầu tư chứng khoán, ThS Lê Mai Linh, NXB Chính trị quốc gia, 2003 Bài giảng Phân tích tài chính, o c w Fulbrigh, TP Hổ Chí Minh, 2004 Phân tích thị trường tài chính, David Blake, NXB TP Hồ Chí Minh, 1994 Phân tích thị trường tài chính, PGS, TS Lê Văn Tề, ThS Lê Thị Xuân Liễu, NXB Thống kê, 2000 Fundamentals, Corporate, Thừd Canadian Edition, 1999; Ross, Westerfield, Jordan, Roberts Investments, Thừd Canadian Edition, 1999, Bodie, Kane, Marcus, Perrakis, Rayan Quản trị tài doanh nghiệp, Nguyễn Hải Sản, NXB Thống kê, 1996 Tài doanh nghiệp đại, PGS,TS Trần Ngọc Thơ, NXB Thống kê, 2003 397 Bài giảng gốc PHAN TÍCH & ĐẨU Tư CHỨNG KHỐN Chịu trách nhiệm xuất bản: TS Phạm Ngọc Quyết Chịu trách nhiệm nội dung: Học viện Tài Biền tập soát in: PGS.TS Nguyễn Đăng Nam Ban quản lý Khoa học Trình bày thực hiện: Ban quản lý Khoa học 399 In 500 khổ 14,5 X 20,5 cm Công ty In & DVTM Phú Thinh Giấy phép xuất số 57-2006/CXB/377-03/TC In xong nộp lưu chiểu quý IV năm 2006 ... vói khối lượng giao dịch thấp Cả giai đoạn gọi vai trái Đỉnh vai trái điểm A (hình 1) A (Vai) A B (Đỉnh) c (Vai) V D Hình 6.1: Dạng đỉnh đầu vai - Tiếp giai đoạn tăng giá đợt thứ hai với khối... đường vai (đường thẳng qua hai đáy hai vai) tiếp tục giảm mức khoảng 3% so với đường vai Đây giai đoạn xác nhận đảo chiều 21 7 Mỗi đỉnh A, B, c , D đặc trưng quan trọng định hình đỉnh đầu vai Thiếu... gọi đỉnh đầu vai Đặc điểm đỉnh đầu vai khối lượng giao dịch giai đoạn sau phải thấp hem giai đoạn trước + Đ ịnh dạng đáy đầu vai Đối xứng với định dạng đỉnh đầu vai định dạng đáy đầu vai Một giai