BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP H Ồ CHÍ MINH NGUYỄN CHÍ HIẾU QUẢN LÝ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2008 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP H Ồ CHÍ MINH NGUYỄN CHÍ HIẾU QUẢN LÝ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN VĨNH HÙNG TP Hồ Chí Minh – Năm 2008 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan công tr ình nghiên cứu riêng Các số liệu trình bày trung thực có nguồn gốc rõ ràng Đặc biệt số liệu thống k ê kết thống kê chưa cơng bố Tơi hồn toàn chịu trách nhiệm cho luận văn ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT .v DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU vii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ viii MỞ ĐẦU ix CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN .1 1.1 Sự phân định quyền sở hữu v quyền quản lý 1.1.1 Khái niệm quyền sở hữu quyền quản lý 1.1.2 Sự phân định quyền sở hữu v quyền quản lý .1 1.1.3 Người chủ sở hữu công ty cổ phần 1.1.4 Người đại diện công ty cổ phần 1.1.5 Vấn đề mâu thuẫn ng ười chủ người đại diện 1.2 Chi phí đại diện 1.2.1 Khái niệm chi phí đại diện 1.2.1.1 Chi phí giám sát .4 1.2.1.2 Chi phí ràng buộc 1.2.1.3 Khoản mát phụ trội 1.2.2 Phân loại chi phí đại diện .5 1.2.2.1 Chi phí đại diện vốn cổ phần 1.2.2.2 Chi phí đại diện nợ 1.2.2.3 Chi phí đại diện tình trạng thơng tin bất cân xứng 1.2.3 Các nhân tố tác động đến chi phí đại diện 1.2.3.1 Loại hình doanh nghiệp 1.2.3.2 Tổng tài sản 1.2.3.3 Tổng nợ 1.2.3.4 Dòng tiền 1.2.3.5 Quy mô giai đoạn phát triển doanh nghiệp iii 1.2.3.6 Tuổi doanh nghiệp 1.2.3.7 Các nhân tố tác động khác 1.2.4 Mối quan hệ chi phí đại diện với định t ài 10 1.2.4.1 Chi phí đại diện định đầu tư 11 1.2.4.2 Chi phí đại diện định tài trợ 11 1.2.4.3 Chi phí đại diện định chi trả cổ tức .12 1.2.5 Ảnh hưởng chi phí đại diện công ty cổ phần 12 1.2.6 Một số phương pháp tính chi phí đại diện 13 1.2.6.1 Mô hình Tobin’s Q 13 1.2.6.2 Mơ hình doanh số hàng năm với tổng tài sản .14 1.2.6.3 Mơ hình hồi quy 15 1.3 Bài học kinh nghiệm số n ước giới 16 1.3.1 Bài học kinh nghiệm Trung Quốc 16 1.3.2 Một số trường hợp điển hình chi phí đại diện Mỹ 19 1.3.3 Các giải pháp giảm thiểu chi phí đại diện giới 22 1.3.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 24 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM 26 2.1 Tổng quan tình hình kinh tế Việt Nam 26 2.2 Thực trạng chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam 27 2.2.1 Tình hình cơng ty cổ phần Việt Nam .27 2.2.2 Nguyên nhân phát sinh chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam 31 2.3 Áp dụng mơ hình hồi quy để ước lượng chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam 36 2.3.1 Dữ liệu biến sử dụng mô hình hồi quy 36 2.3.2 Sự tác động lãnh vực kinh doanh đến chi phí đại diện ma trận hệ số tương quan mơ hình 39 2.3.2.1 Sự tác động lãnh vực kinh doanh đến chi phí đại diện 39 iv 2.3.2.2 Ma trận hệ số tương quan mô hình .42 2.3.3 Ước lượng chi phí đại diện theo mơ hình hồi quy .45 2.3.3.1 Ước lượng chi phí đại diện theo tỷ số chi phí doanh số .45 2.3.3.2 Ước lượng chi phí đại diện theo tỷ số doanh số tài sản 47 2.3.3.3 Ước lượng chi phí đại diện tỷ số dòng tiền tài sản 49 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP QUẢN LÝ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM 53 3.1 Giải pháp giảm chi phí giám sát, chi phí ràng buộc hạn chế khoản mát phụ trội 53 3.1.1 Giải pháp giảm chi chi phí giám sát, chi phí ràng bu ộc 53 3.1.1.1 Giải pháp tăng cường giám sát, ràng buộc bên .53 3.1.1.2 Giải pháp tăng cường giám sát, ràng buộc từ bên .56 3.1.2 Giải pháp hạn chế khoản mát phụ trội .57 3.2 Giải pháp giảm mâu thuẫn mục tiêu 59 3.3 Giải pháp hạn chế thông tin bất cân xứng 60 3.4 Các giải pháp bổ trợ quản lý chi phí đại diện 63 3.4.1 Giải pháp nâng cao lực quản trị công ty cổ phần 63 3.4.2 Giải pháp mua lại cổ phần vốn vay (LBOs) .66 3.4.3 Các giải pháp khác .70 3.4.3.1 Chi trả cổ tức 70 3.4.3.2 Cấu trúc vốn 70 3.4.3.3 Sử dụng đòn bẩy nợ .70 3.5 Một số kiến nghị 71 3.5.1 Đối với Chính phủ 71 3.5.2 Đối với công ty cổ phần .72 KẾT LUẬN .74 DANH MỤC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ 75 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 76 PHỤ LỤC 78 v DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT: APEC (Asia-Pacific Economic Cooperation): Di ễn đàn Hợp tác Kinh tế châu Á – Thái Bình Dương CEO (Chief executive officer): Giám đ ốc điều hành CPI (Consumer price index): Ch ỉ số giá tiêu dùng GDP (Gross Domestic Product): T sản phẩm nội địa IPO (Initial Public Offering): Phát hành c ổ phiếu công chúng lần đầu LBOs (Leveraged buy outs): Hoạt động mua lại cổ phần vốn vay M&A (Mergers and acquisitions): Sáp nh ập thâu tóm M-M (Modigliliani – Miller): Mơ hình M-M (Tên hai nhà kinh tế) NDT: Đồng Nhân dân tệ Trung Quốc NPV (Net present value): Hi ện giá OECD (Organisation for Econom ic Co-operation and Development): T ổ chức hợp tác phát triển kinh tế PNTR (Permanent Normal Trade Relations): Quy ch ế Quan hệ Thương mại Bình thường Vĩnh viễn SPSS: Tên phần mềm thống kê SPSS UNCTAD (United Nation Conference on Trade and Development): Tổ chức Phát triển Thương mại Liên hợp quốc USD (United States dollar): Đ ồng đô la Mỹ WTO (World Trade Organization): T ổ chức Thương mại Thế giới XNK: Xuất nhập DANH MỤC KÝ HIỆU: B: Chi phí ràng buộc người đại diện CP_DS: Tỷ số chi phí doanh số vi DEBT: Tổng số nợ công ty DS_TS: Tỷ số doanh số tài sản DT_TS: Tỷ số dòng tiền tài sản LN_VCSH: Tỷ số lợi nhuận vốn chủ sở hữu LVKD: Lãnh vực kinh doanh M: Chi phí giám sát người sở hữu MVE: Tích số giá cổ phần công ty với số lượng cổ phần tồn N: Tổng số quan sát NGD: Số năm giao dịch lâu với ngân h àng N_TS: Tỷ số nợ tổng tài sản Q: Tỷ số Tobin’s Q R: Khoản mát phụ trội SHNN: Tỷ lệ cổ phần nhà nước sở hữu SHBDH: Tỷ lệ cổ phần ban điều h ành sở hữu SLNH: Số lượng ngân hàng công ty giao dịch TA: Giá trị sổ sách tổng tài sản công ty vii DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 2.1: Thù lao giám đốc công ty cổ phần Việt Nam năm 2007 32 Bảng 2.2: Thù lao ông Palmisano, Công ty IBM .33 Bảng 2.3: Dòng tiền 52 cơng ty cổ phần năm 2007 34 Bảng 2.4: Bảng giải thích biến .36 Bảng 2.5: Descriptive Statistics 37 Bảng 2.6: Correlations 42 Bảng 2.7: Correlations 43 Bảng 2.8: Model Summary 46 Bảng 2.9: ANOVA(b) 46 Bảng 2.10: Coefficients(a) 46 Bảng 2.11: Model Summary 48 Bảng 2.12: ANOVA(b) 48 Bảng 2.13: Coefficients(a) 48 Bảng 2.14: Model Summary 49 Bảng 2.15: ANOVA(b) 49 Bảng 2.16: Coefficients(a) 50 Bảng 2.17: Excluded Variables(b) .50 viii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Biểu đồ 2.1: Tốc độ tăng trưởng GDP Việt Nam từ năm 2001 đến 2007 26 Biểu đồ 2.2: Giá trị trung bình tỷ số chi phí doanh số 40 Biểu đồ 2.3: Giá trị trung bình tỷ số doanh thu tài sản 41 Biểu đồ 2.4: Giá trị trung bình tỷ số dòng tiền tài sản 41 70 khăn công ty Đ iều lại gây thêm khó khăn đẩy cơng ty đến bờ vực phá sản khơng có dự án khả thi n tạo dòng tiền 3.4.3 Các giải pháp khác 3.4.3.1 Chi trả cổ tức Chi trả cổ tức làm giảm chi phí đại diện cổ đông v ban giám đốc Việc chi trả cổ tức (dòng tiền chi ra) làm giảm số lượng lợi nhuận giữ lại có sẵn để tái đầu t đòi hỏi sử dụng nhiều vốn cổ phần từ b ên để tài trợ tăng trưởng Việc huy động vốn cổ phần từ b ên phát hành chứng khoán hay vay nợ thị trường vốn làm cho công ty phải chịu giám sát kỹ lưỡng quan điều phối Ủy ban chứng khoán, nhà đầu tư tương lai định chế tài chính, việc coi chức giám sát thành ban giám đốc 3.4.3.2 Cấu trúc vốn Chi phí đại diện ln tồn cơng ty Như vậy, để giảm chi phí đại diện cho vốn chủ gia tăng khoản nợ, từ khoản chi phí đại diện chuyển giao từ chủ sở hữu sang chủ nợ Đây l hình thức hốn chuyển chi phí, khơng làm giảm chi phí đại diện nói chung, m giảm chi phí đại diện cho vốn chủ sở hữu 3.4.3.3 Sử dụng đòn bẩy nợ Việc sử dụng đòn bẩy nợ, tức tăng tỷ lệ nợ vốn cổ phần làm giảm lệ thuộc vào huy động vốn cổ phần dẫn đến giảm mâu thuẫn ban giám đốc cổ đông Khi vay nợ buộc công ty tiền mặt d ưới dạng khoản trả lãi vốn gốc định trước tương lai Điều ngăn chặn nhà quản lý sử dụng dòng tiền tự để đầu tư vào dự án có NPV âm, giảm chi phí đại diện Đồng thời, việc vay nợ định chế tài làm giảm chi phí đại diện, kiểm sốt hoạt động kinh doanh cơng ty định chế Tuy nhiên, vay nợ nhiều lại dẫn đến chi phí đại diện nợ, làm cho việc dùng đòn bẩy nợ cơng cụ kiểm sốt chi phí đại diện bị hạn chế 71 3.5 Một số kiến nghị 3.5.1 Đối với Chính phủ  Khẩn trương ban hành văn b ản hướng dẫn thi hành đạo luật có hiệu lực Tiếp tục rà soát để xoá bỏ quy trình, thủ tục hành trùng chéo, phức tạp, gây phiền hà cho người dân doanh nghiệp Đẩy nhanh biện pháp đại hố hành chính, mở rộng áp dụng mơ hình quản lý chất lượng quan hành nhà nư ớc; bước xây dựng hành điện tử, giao dịch hành quan hành nhà nư ớc với người dân, doanh nghiệp đ ược thực phổ biến qua giao dịch điện tử Xúc tiến xây dựng Luật thủ tục h ành  Hồn thiện sách tài liên quan thị trường vốn lãnh vực thuế Các sách tài liên quan tới thị trường vốn phải có cấu vốn có tác động hiệu việc quản lý doanh nghiệp , phải khuyến khích thị trường trái phiếu phát triển Ở Việt Nam, việc phát hành trái phiếu chưa thực phổ biến Đặc biệt, phát hành trái phiếu bị ràng buộc yếu tố bên bên Thị trường trái phiếu chưa thực xuất việc vay ngân hàng khơng dễ dàng Trong đó, nhà qu ản lý nhận thấy việc phát hành cổ phiếu dễ dàng khuyến khích nhiều Điều đáng lo ngại là, nhiều cổ phiếu dẫn tới rủi ro thiếu điều h ành từ bên ngồi làm tăng rủi ro cho cổ đơng Bên cạnh sách thuế phải rõ ràng hạn chế phụ thuộc nhiều vào định chủ quan cán thuế làm cho doanh nghiệp khó minh bạch hóa tất giao dịch mình, khơng phân biệt đối xử doanh nghiệp nước với doanh nghiệp nước ngoài, doanh nghiệp nhà nước với doanh nghiệp tư nhân  Cần phải phát triển thị trường nhân lực quản lý đồng Thị trường nhân lực quản lý có vai trò to lớn việc kiểm sốt vấn đề chi phí đại diện Ở Việt Nam, thị trường dành cho lao động làm cơng tác quản lý cho dù có tồn giai đoạn sơ khai Một số công ty cổ phần thông báo kế hoạch tuyển dụng giám đốc điều hành sở thị trường, 72 nhiên kết chưa biết Có lẽ, gói lương kèm thưởng điều kiện bắt buộc cho phát triển thị trường nhân lực quản lý Điều nghĩ làm thay đổi triết lý người làm công việc quản lý: hàng hố lao động người Nếu không phát triển thị trường này, đánh công cụ hiệu để nâng cao hiệu kinh doanh  Đẩy nhanh tiến trình cải cách doanh nghiệp nhà nước thơng qua đường cổ phần hóa, xử lý dứt điểm doanh nghiệp kinh doanh thua lỗ kéo dài theo Luật phá sản Ban hành chế giám sát chặt chẽ người đại diện công ty mà nhà nước có cổ phần chi phối giải tốt mối quan hệ đại diện nhà nước công ty cổ phần Làm rõ mối quan hệ nhà nước người đại diện cho nhà nước công ty cổ phần, phát huy vai trò người đại diện, tăng cường kiểm sốt hạn chế mâu thuẫn quyền lợi thông qua chế lương thưởng theo kết kinh doanh 3.5.2 Đối với công ty cổ phần  Tham gia niêm yết thị trường chứng khốn Đa phần cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán thực việc quản trị công ty tương đối tốt thời gian qua Trên sở thực Mẩu điều lệ áp dụng cho công ty niêm yết, công ty niêm yết thể nguyên tắc quản trị công ty theo đề xuất Tổ chức hợp tác v phát triển kinh tế (OECD) phương di ện sau: thực đảm bảo nguy ên tắc đối xử bình đẳng cho cổ đông tham dự quyền m ình (quyền thơng tin, quyền đề cử, biểu quyết…), đặc biệt l cổ đông thiểu số, qua tăng c ường vai trò giám sát hoạt động công ty; thực c chế công bố thông tin công khai (thông tin định kỳ; bất thường thông tin theo yêu cầu Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước) chế độ kiểm toán bắt buộc, nhằm nâng cao trách nhiệm hội đồng quản trị trước cổ đông quan quản lý thị trường, đảm bảo cho cổ đông tiếp cận thông tin tối đa, th ường xuyên, liên tục giám sát hoạt động hội đồng quản trị giám đốc điều hành 73  Xây dựng hồn thiện hệ thống thơng tin doanh nghiệp Nhanh chóng nắm bắt hội để chuyển thông tin thành tài sản cho doanh nghiệp Kịp thời điều chỉnh sai sót quản lý dựa vào thông tin phản hồi để hướng đến mục tiêu gia tăng giá trị tài sản doanh nghiệp Xây dựng trang website riêng cho công ty, liên kết với trang website khác, cung cấp thông tin thường nhật cập nhật liên tục đến phòng ban Tích cực tham gia tổ chức, hiệp hội để lợi ích với tư cách thành viên, chia quyền lợi thông tin hội phát triển  Cơng khai hóa thơng tin tài kế tốn nguyên tắc quản lý bắt buộc hoạt động quản trị tài cơng ty cổ phần Do tách biệt quyền sở hữu quyền quản lý nên để đảm bảo quyền lợi đáng cơng chúng đầu tư, luật pháp quy định cổ đơng có quyền thơng báo tình hình tài cơng ty thường xun có nhu cầu Có việc kiểm sốt hoạt động cơng ty cổ phần trở nên tốt hơn, hạn chế rủi ro vấn đề chi phí đại diện  Bên cạnh đó, cơng ty cần quy định tách biệt chủ tịch hội đồng quản trị ban điều hành, đồng thời cần có quy định chế t ài ba phận ban điều hành, ban kiểm soát hội đồng quản trị nhằm nâng cao trách nhiệm tính kiểm sốt cơng ty Kết luận chương Chi phí đại diện phát sinh công ty cổ phần Việt Nam mâu thuẫn mục tiêu ban giám đốc chủ sở hữu, việc trao quyền điều hành quản lý công ty mà giám sát không thật hiệu dẫn đến nhiều tổn thất cho chủ sở hữu phức tạp kinh tế Việt Nam ln tồn tình trạng bất cân xứng thơng tin Vì vậy, để hạn chế rủi ro từ loại chi phí đại diện, công ty cổ phần Việt Nam cần phải kết hợp thực đồng nhóm giải pháp 74 KẾT LUẬN Qua phần phân tích trên, cho thấy chi phí đại diện phát sinh công ty cổ phần Việt Nam chưa rõ nét lại phức tạp đặc biệt cơng ty có cổ phần nhà nước chi phối Chi phí đại diện nguyên nhân làm gia tăng rủi ro tài cho loại hình doanh nghiệp Sự tồn chi phí đại diện cơng ty cổ phần tất yếu khách quan, cần phải nhận biết tồn loại chi phí Tuy nhiên, đa phần công ty cổ phần Việt Nam chưa thật tâm đến tồn loại chi phí đại diện Do vậy, đề tài “Chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam” có ý nghĩa thiết thực tình hình Những nghiên cứu đóng góp đề tài phần đáp ứng nhu cầu cấp bách đánh giá ước lượng mức độ tác động chi phí đại diện đến giá trị doanh nghiệp, đưa giải pháp kiến nghị hữu ích cho việc giảm thiểu rủi ro từ loại chi phí nhằm giúp cho doanh nghiệp nhận thức chất vấn đề chi phí đại diện, giải tốt mâu thuẫn lợi ích người chủ sở hữu người đại diện, góp phần quan trọng việc nâng cao vai trò nhà quản trị tài hiệu hoạt động công ty cổ phần kinh tế phát triển tồn nhiều yếu tố rủi ro Việt Nam Ở đề tài này, tác giả tiến hành khảo sát số liệu thực tế xây dựng mơ hình tốn học hồi quy bội để đánh giá ước lượng mức độ ảnh hưởng chi phí đại diện đến hoạt động công ty cổ phần Việt Nam Nhưng việc định lượng chi phí đại diện khó, chừng mực n ước lượng khơng thể tính tốn xác chi phí đại diện số tuyệt đối chi phí đại diện chịu ảnh hưởng nhiều yếu tố, có yếu tố định tính Tuy nhiên, tồn chưa giải thỏa đáng, hạn chế điều kiện mang tính thực tiễn Tác giả, mặt khơng ngừng hồn thiện đề tài, mặt khác khao khát nhận chia đóng góp xây dựng từ Q Thầy Cơ Bạn đọc 75 DANH MỤC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ Đã tham gia viết giáo trình phục vụ cho cơng tác giảng dạy Tr ường Trung học Giao thông Cơng TP.HCM Giáo trình kế tốn Giáo trình kế tốn doanh nghiệp Giáo trình kế tốn doanh nghiệp Giáo trình tài doanh nghiệp 76 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tham khảo tiếng Việt Hà Thị Thu Hằng (2007), Kiểm soát v quản lý hiệu chi phí đại diện cơng ty cổ phần, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Tr ường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM ThS Đinh Thế Hiển (2007), Quản trị t ài cơng ty, NXB Thống kê TS Đào Lê Minh (2004), Chính sách c ổ tức tác động tới cơng ty, NXB Chính trị Quốc gia Văn Ngọc Trường Sơn (2007), Kiểm sốt chi phí đại diện doanh nghiệp Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Tr ường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM Thiều Lê Thanh Tâm (2006), Thông tin b ất cân xứng định tài cơng ty cổ phần Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Tr ường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), Tài doanh nghi ệp đại, NXB Thống kê PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, TS Nguyễn Thị Li ên Hoa (2007), Phân tích tài chính, NXB Lao đ ộng – Xã hội PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro t ài chính, NXB Thống kê Hồng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2005), Phân tích liệu nghi ên cứu với SPSS, NXB Thống kê 10 Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2007), Thống k ê ứng dụng kinh tế xã hội, NXB Thống kê 11 Bản báo cáo tài số cơng ty cổ phần ni êm yết 12 Bản báo cáo thường niên số công ty cổ phần ni êm yết 13 Bản cáo bạch số công ty cổ phần ni êm yết 77 Tài liệu tham khảo tiếng Anh 14 Johan Warbo (2001), Ownership and Agency Cost - Empirical Tests on the Swedish Market, Industrial and Financial Economics , Master Thesis No 2001:17 15 Jacky Yuk – Chow So (2005), Agency Costs And Owenrship Structure: Evidence From The Small Business Finance Surver Data Base, MA of Texas A&M International University, SBA Office of Advocacy Danh mục số Website tham khảo www.tuoitre.com.vn www.thannienonline.com www.mofa.gov.vn www.moi.gov.vn www.tapchicongsan.org.vn www.sba.gov/advo http://www.vndirect.com.vn http://www.vse.org.vn 78 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Các tiêu doanh thu, chi phí tài sản tổng hợp từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên cáo bạch năm 2007 52 công ty website http://www.vndirect.vn Cơng ty chứng khốn Vndirect STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 Mã Công ty CLC GMC GTA VTB TTF TCM KHA NPS NST SDJ BBS COM DPC DQC DTT PAC GIL PJT DXP PMS ABT ACL FMC ICF BBC BHS MPC TAC TSC SAF BCC BT6 DCC DHG HAS HT1 Doanh thu 813,948,304,062 355,908,886,226 133,639,979,547 512,323,785,043 603,130,081,484 1,057,276,652,812 74,816,721,608 59,481,637,286 285,652,998,633 275,852,070,303 101,924,178,204 2,087,941,306,742 63,680,824,234 1,120,245,760,733 54,860,310,253 989,810,110,519 449,156,127,391 732,809,864,677 73,016,349,368 215,881,066,698 427,288,288,273 537,448,601,761 999,763,571,406 326,127,777,104 453,975,498,496 641,379,420,936 2,357,470,406,632 2,554,228,304,492 1,375,089,865,269 333,204,669,364 1,164,503,983,898 689,934,067,823 375,442,582,399 1,269,279,925,381 152,021,514,939 2,192,927,887,238 Chi phí hoạt động 15,780,000,718 67,819,832,619 6,351,073,585 39,951,575,010 73,035,498,185 76,039,876,993 9,561,291,210 5,800,991,398 22,541,470,401 6,592,837,941 4,345,525,834 52,032,396,419 4,623,792,441 96,164,340,362 4,411,177,090 56,414,286,454 23,616,983,376 19,905,379,673 5,724,634,432 11,824,993,490 35,654,926,525 37,789,586,995 43,162,558,643 28,238,869,865 95,314,887,913 31,669,912,516 92,857,159,842 109,249,357,867 36,526,795,049 9,487,211,997 221,362,418,315 16,264,099,490 10,768,660,021 529,507,375,338 4,874,793,907 127,041,149,815 Tổng tài sản 350,375,644,266 181,585,417,501 199,776,959,549 333,834,013,159 1,373,331,271,085 1,106,714,802,510 358,254,448,313 70,912,994,962 170,185,242,167 252,707,258,266 53,443,829,142 332,380,383,580 39,717,286,577 1,680,928,174,394 105,929,867,707 442,353,705,534 384,353,058,236 129,582,745,673 102,987,975,098 126,072,849,125 413,961,059,243 216,621,600,235 383,160,682,838 336,245,335,306 379,172,456,161 669,426,348,853 2,120,773,077,347 837,061,405,664 456,412,473,884 74,569,995,483 2,341,348,395,587 706,877,341,270 361,109,037,736 942,860,878,704 297,900,117,029 2,375,213,610,571 79 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 BTS CDC CID NHC PGC PGS PVC SFC PVD PVS DPM BMP HRC TNC TRC HAI 1,061,576,424,390 314,286,287,792 13,015,362,211 43,049,838,608 1,494,969,444,275 786,736,999,564 324,501,450,279 801,125,647,413 2,738,605,347,000 5,775,687,000,000 3,803,912,963,078 679,999,838,956 296,007,665,488 165,706,086,735 491,893,912,054 496,545,382,748 208,425,481,602 21,199,488,589 788,902,967 1,837,145,934 143,877,144,556 41,939,739,424 76,172,239,254 25,505,456,699 111,023,714,000 219,664,000,000 211,162,369,466 39,172,048,478 17,919,692,107 9,496,039,454 28,964,773,705 27,621,821,033 2,345,775,582,438 319,656,749,002 23,746,486,607 25,529,334,192 843,083,031,074 757,088,073,634 283,537,055,116 143,292,022,644 4,329,914,123,000 4,812,248,000,000 5,741,316,849,498 497,737,134,263 407,025,365,613 276,307,446,988 817,171,363,212 397,332,606,158 Phụ lục Các tiêu nợ, vốn chủ sở hữu lợi nhuận sau thuế từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên cáo bạch năm 2007 52 công ty website http://www.vndirect.vn Cơng ty chứng khốn Vndirect STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Mã Công ty CLC GMC GTA VTB TTF TCM KHA NPS NST SDJ BBS COM DPC DQC DTT PAC GIL PJT DXP PMS ABT Tổng nợ 211,167,602,063 72,713,304,087 92,682,452,007 117,774,103,420 687,651,190,319 789,629,082,899 123,281,175,403 48,361,636,623 122,771,028,352 220,598,624,536 14,044,678,823 47,453,361,859 18,015,463,408 982,704,990,016 5,083,038,070 246,664,457,976 51,145,109,412 74,599,791,210 39,068,890,360 41,189,389,464 127,892,516,851 Vốn chủ sở hữu 139,208,042,203 108,872,113,414 107,094,507,542 216,059,909,739 685,680,080,766 317,085,719,611 234,973,272,910 22,551,358,339 47,414,213,815 32,108,633,730 39,399,150,319 284,927,021,721 21,701,823,169 698,223,184,378 100,846,829,637 195,689,247,558 333,207,948,824 54,982,954,463 63,919,084,738 84,883,459,661 286,068,542,392 Lợi nhuận sau thuế 45,597,693,613 14,303,235,857 14,848,247,132 24,167,303,581 56,029,772,537 74,251,350,889 13,270,998,423 4,632,896,154 10,547,437,506 11,003,233,953 4,993,052,552 15,189,911,195 3,066,797,455 203,865,893,746 4,102,436,802 44,883,801,602 26,529,670,566 11,560,827,854 15,312,383,368 7,850,192,207 39,159,242,693 80 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 ACL FMC ICF BBC BHS MPC TAC TSC SAF BCC BT6 DCC DHG HAS HT1 BTS CDC CID NHC PGC PGS PVC SFC PVD PVS DPM BMP HRC TNC TRC HAI 85,574,551,730 220,215,797,164 191,259,073,901 172,176,511,837 289,042,944,038 1,017,474,986,017 475,621,134,390 299,754,909,148 30,618,157,474 1,312,480,440,615 393,107,100,921 148,457,815,799 292,411,926,850 143,881,770,508 1,414,959,759,192 1,315,518,757,882 216,428,819,128 17,493,023,229 4,815,609,351 295,806,883,091 595,375,901,121 111,962,485,767 68,143,433,395 1,968,627,891,000 3,632,442,000,000 1,372,841,357,317 76,150,284,813 67,191,007,823 58,759,706,593 346,814,671,421 213,065,973,924 131,047,048,505 162,944,885,674 144,986,261,405 206,995,944,324 380,383,404,815 1,103,298,091,330 361,440,271,274 156,657,564,736 43,951,838,009 1,028,867,954,972 313,770,240,349 212,651,221,937 650,448,951,854 154,018,346,521 960,253,851,379 1,030,256,824,556 103,227,929,874 6,253,463,378 20,713,724,841 547,276,147,983 161,712,172,513 171,574,569,349 75,148,589,249 2,361,286,232,000 1,179,806,000,000 4,368,475,492,181 421,586,849,450 339,834,357,790 217,547,740,395 470,356,691,791 184,266,632,234 56,101,209,910 27,494,786,533 21,145,381,564 24,443,304,538 53,633,026,705 193,234,033,424 125,712,444,794 68,641,986,642 10,852,052,072 139,044,095,052 37,511,023,201 19,503,789,674 127,093,200,178 13,984,590,160 100,338,834,623 101,024,302,645 27,647,859,690 622,789,431 6,027,810,506 46,732,479,089 10,615,287,790 39,743,080,242 8,348,045,134 576,385,025,000 319,143,000,000 1,320,795,597,247 96,009,851,096 132,910,426,207 33,392,328,955 177,445,161,113 51,335,890,041 Phụ lục Các tiêu dòng tiền từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên cáo bạch năm 2007 52 công ty website http://www.vndirect.vn Cơng ty chứng khốn Vndirect STT Mã Dòng tiền hoạt Cơng ty động kinh doanh CLC GMC GTA VTB 34,761,951,073 -435,157,997 -18,486,406,973 293,520,597,687 Dòng tiền hoạt động đầu tư Dòng tiền hoạt động tài -64,589,267,855 -11,689,775,667 -23,521,419,000 -78,620,405,576 23,814,842,905 45,036,467,373 44,345,977,500 -212,712,246,156 Dòng tiền cuối kỳ 26,554,754,469 39,647,720,150 10,782,861,980 19,019,064,892 81 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 TTF TCM KHA NPS NST SDJ BBS COM DPC DQC DTT PAC GIL PJT DXP PMS ABT ACL FMC ICF BBC BHS MPC TAC TSC SAF BCC BT6 DCC DHG HAS HT1 BTS CDC CID NHC PGC PGS PVC SFC PVD PVS -474,654,146,617 -38,715,948,258 65,707,870,964 6,320,314,398 38,968,153,435 -7,227,902,312 1,895,739,031 24,442,910,551 36,759,895,955 -756,214,984,820 1,758,892,010 -67,557,935,475 -61,568,740,978 -11,052,287,903 29,144,480,227 -28,759,495,414 -48,214,184,430 -2,117,586,706 -88,238,186,171 22,280,246,932 52,883,511,668 -57,459,325,356 -3,924,909,500 202,693,114,252 -50,648,023,250 5,924,287,712 -314,590,306,142 -30,575,849,625 -61,336,349,436 32,533,661,137 -14,806,514,728 -870,536,456,051 29,600,412,238 63,327,138,708 3,481,913,331 7,389,634,769 -51,940,977,225 -43,559,492,499 -34,191,115,507 -33,001,664,596 179,333,526,000 -483,747,000,000 -469,711,686,858 -183,290,296,640 -120,545,321,950 -45,774,786,272 -7,865,636,193 -3,358,804,210 60,691,161 -44,393,264,850 -69,121,127,498 (69,743,759,668) -4,426,563,586 -116,323,532,733 -7,996,820,083 -13,551,557,657 -2,142,389,403 -187,046,845,525 -10,443,520,885 -40,956,146,148 -15,021,469,659 -82,896,308,398 14,920,685,099 -779,621,370,022 -2,474,522,460 -11,186,365,953 -1,212,160,767 -52,700,179,205 -102,957,787,866 -88,275,033,612 -139,630,885,561 -23,940,852,478 -351,922,015,403 -235,880,984,153 -6,688,780,710 -530,460,552 -3,414,753,968 -66,429,441,734 -33,702,255,603 56,140,919,499 -39,163,315,927 1,524,363,924,000 -771,459,000,000 927,670,516,840 231,692,508,446 70,930,691,777 39,211,050,000 -33,294,842,721 38,415,559,488 -7,939,314,042 118,143,986,670 -36,542,559,796 856,657,555,965 71,267,386,800 86,889,434,010 186,396,343,150 8,327,927,090 -15,375,193,531 32,117,005,027 246,506,475,780 12,570,049,262 124,056,633,500 10,507,797,051 51,866,570,444 23,721,161,159 920,160,097,824 48,722,669,921 66,121,261,487 -1,600,200,000 333,420,569,758 18,307,070,782 130,875,773,318 259,411,698,336 73,628,401,714 375,318,162,453 270,564,647,485 47,973,921,436 -1,700,674,378 -4,393,901,350 147,660,128,203 -128,218,250 13,932,193,045 75,736,521,106 1,714,378,168,000 75,130,000,000 13,662,990,021 46,763,307,988 19,976,765,196 1,294,782,235 5,167,567,102 43,335,731,832 2,613,209,776 116,790,450,940 2,869,312,223 34,722,398,693 9,634,632,337 39,779,452,435 13,289,864,283 8,327,927,090 5,098,241,899 2,973,717,601 16,184,521,195 1,231,644,121 2,668,098,737 23,659,707,895 44,423,027,953 12,831,231,768 16,252,990,112 364,228,585,799 21,828,903,233 8,777,296,380 85,553,712,230 37,201,783,090 7,120,035,855 187,316,600,051 40,812,942,323 39,933,872,084 109,337,480,594 33,116,646,655 3,106,774,760 1,092,367,726 51,045,819,732 83,881,777,840 55,535,773,674 13,104,704,145 521,940,970,000 929,841,000,000 82 47 48 49 50 51 52 DPM BMP HRC TNC TRC HAI - -3,111,165,311,945 -596,714,453,016 55,949,584,214 2,514,450,858,929 -108,505,758,060 -41,657,380,000 118,094,284,734 -144,447,016,840 -70,704,400,845 57,390,934,213 331,794,325 -18,240,779,423 44,657,545,473 -28,196,119,775 -31,307,268,603 -1,467,056,342 -14,949,442,908 3,134,967,002 472,351,999,312 8,065,539,347 53,020,694,280 99,131,363,127 299,674,894,861 11,606,994,933 Phụ lục Các tiêu áp dụng phần mềm thống kê SPSS tổng hợp tính toán từ phụ lục đến phụ lục STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 Mã CP_DS DS_TS DT_TS Công ty CLC 0.019 2.323 0.099 GMC 0.191 1.960 -0.002 GTA 0.048 0.669 -0.093 VTB 0.078 1.535 0.879 TTF 0.121 0.439 -0.346 TCM 0.072 0.955 -0.035 KHA 0.128 0.209 0.183 NPS 0.098 0.839 0.089 NST 0.079 1.678 0.229 SDJ 0.024 1.092 -0.029 BBS 0.043 1.907 0.035 COM 0.025 6.282 0.074 DPC 0.073 1.603 0.926 DQC 0.086 0.666 -0.450 DTT 0.080 0.518 0.017 PAC 0.057 2.238 -0.153 GIL 0.053 1.169 -0.160 PJT 0.027 5.655 -0.085 DXP 0.078 0.709 0.283 PMS 0.055 1.712 -0.228 ABT 0.083 1.032 -0.116 ACL 0.070 2.481 -0.010 FMC 0.043 2.609 -0.230 ICF 0.087 0.970 0.066 BBC 0.210 1.197 0.139 BHS 0.049 0.958 -0.086 MPC 0.039 1.112 -0.002 TAC 0.043 3.051 0.242 TSC 0.027 3.013 -0.111 SAF 0.028 4.468 0.079 N_TS LN_VCSH SHNN SHBDH SLNH NGD 0.603 0.400 0.464 0.353 0.501 0.713 0.344 0.682 0.721 0.873 0.263 0.143 0.454 0.585 0.048 0.558 0.133 0.576 0.379 0.327 0.309 0.395 0.575 0.569 0.454 0.432 0.480 0.568 0.657 0.411 0.328 0.131 0.139 0.112 0.082 0.234 0.056 0.205 0.222 0.343 0.127 0.053 0.141 0.292 0.041 0.229 0.080 0.210 0.240 0.092 0.137 0.428 0.169 0.146 0.118 0.141 0.175 0.348 0.438 0.247 0.510 0.042 0.120 0.118 0.000 0.337 0.145 0.340 0.510 0.510 0.417 0.202 0.315 0.510 0.046 0.510 0.044 0.512 0.510 0.350 0.000 0.000 0.197 0.000 0.000 0.113 0.000 0.510 0.569 0.513 0.014 0.048 0.004 0.012 0.194 0.037 0.004 0.062 0.013 0.006 0.003 0.037 0.006 0.160 0.025 0.011 0.013 0.026 0.013 0.008 0.022 0.156 0.012 0.392 0.013 0.008 0.500 0.016 0.088 0.072 3 6 2 7 3 8 4 4 5 2 2 2 83 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 BCC BT6 DCC DHG HAS HT1 BTS CDC CID NHC PGC PGS PVC SFC PVD PVS DPM BMP HRC TNC TRC HAI 0.190 0.024 0.029 0.417 0.032 0.058 0.196 0.067 0.061 0.043 0.096 0.053 0.235 0.032 0.041 0.038 0.056 0.058 0.061 0.057 0.059 0.056 0.497 0.976 1.040 1.346 0.510 0.923 0.453 0.983 0.548 1.686 1.773 1.039 1.144 5.591 0.632 1.200 0.663 1.366 0.727 0.600 0.602 1.250 -0.134 -0.043 -0.170 0.035 -0.050 -0.367 0.013 0.198 0.147 0.289 -0.062 -0.058 -0.121 -0.230 0.041 -0.101 -0.104 0.112 0.290 0.208 0.055 -0.004 0.561 0.556 0.411 0.310 0.483 0.596 0.561 0.677 0.737 0.189 0.351 0.786 0.395 0.476 0.455 0.755 0.239 0.153 0.165 0.213 0.424 0.536 0.135 0.120 0.092 0.195 0.091 0.104 0.098 0.268 0.100 0.291 0.085 0.066 0.232 0.111 0.244 0.271 0.302 0.228 0.391 0.153 0.377 0.279 0.740 0.282 0.055 0.442 0.169 0.650 0.789 0.301 0.510 0.279 0.524 0.791 0.743 0.100 0.365 0.600 0.601 0.311 0.550 0.510 0.600 0.603 0.000 0.002 0.115 0.006 0.014 0.000 0.002 0.074 0.587 0.006 0.003 0.000 0.001 0.041 0.001 0.001 0.000 0.028 0.001 0.000 0.000 0.052 7 7 1 4 3 8 2 1 2 1 Phụ lục Thống kê mơ tả biến chi phí đại diện 52 công ty lãnh vực kinh doanh tổng hợp tính tốn từ phụ lục Lãnh vực đồ dùng cá nhân đồ gia dụng CP_DS DS_TS DT_TS Valid N (listwise) N Minimum Maximum 10 0.0194 0.1906 10 0.2088 2.3231 10 -0.3456 0.8792 10 Mean 0.08566 1.16989 0.09758 Std Deviation 0.051789042 0.684456736 0.318272144 Mean 0.05763 2.24594 0.02579 Std Deviation 0.021665028 2.047424921 0.372323502 Lãnh vực hàng hóa dịch vụ cơng nghiệp CP_DS DS_TS DT_TS Valid N (listwise) N Minimum Maximum 10 0.0249 0.0858 10 0.5179 6.2818 10 -0.4499 0.9255 10 84 Lãnh vực thực phẩm đồ uống CP_DS DS_TS DT_TS Valid N (listwise) N Minimum Maximum 10 0.0266 0.21 10 0.9581 4.4683 10 -0.2303 0.2421 10 Mean 0.06802 2.08919 -0.0028 Std Deviation 0.054201902 1.213976475 0.139477971 Mean 0.11167 0.8963 -0.00825 Std Deviation 0.124651078 0.406615456 0.1917204 Lãnh vực vật liệu xây dựng CP_DS DS_TS DT_TS Valid N (listwise) N Minimum Maximum 10 0.0236 0.4172 10 0.4525 1.6863 10 -0.3665 0.2895 10 Lãnh vực dầu khí hóa chất CP_DS DS_TS DT_TS Valid N (listwise) N Minimum Maximum Mean 12 0.0318 0.2347 0.069991667 12 0.5997 5.5909 1.382316667 12 -0.2303 0.2901 0.002341667 12 Std Deviation 0.054264528 1.375803787 0.147756799 Phụ lục 6: Thống kê giá trị trung bình biến chi phí đại diện tác động lãnh vực kinh doanh tổng hợp tính tốn từ phụ lục LVKD Biến CP_DS DS_TS DT_TS 0.0857 1.1699 0.0976 0.0576 2.2459 0.0258 0.0680 2.0892 -0.0028 0.1117 0.8963 -0.0082 0.0700 1.3823 0.0023 ... để góp phần giải rủi ro t ài vấn đề đại diện đem lại công ty cổ phần Việt Nam nay, nên tơi chọn đề tài nghiên cứu: Quản lý chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam , phần giúp cho nhà quản trị... phát sinh chi phí đại diện cơng ty c ổ phần Việt Nam Đề xuất giải pháp quản lý chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam  Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu chi phí đại diện v tác... lượng chi phí đại diện tỷ số dòng tiền tài sản 49 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP QUẢN LÝ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM 53 3.1 Giải pháp giảm chi phí giám sát, chi phí ràng