BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN HỮU NHU LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2005 -1- MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU i Chương 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OPTION 1.1 Những vấn đề thò trường tài – thò trường chứng khoán 1.1.1 Thò trường tài 1.1.2 Thò trường chứng khoán (TTCK) 1.2 Thò trường công cụ tài phái sinh 1.3 Tổng quan thò trường Option - vấn đề lý luận 1.3.1 Một số khái niệm thuật ngữ 1.3.2 Lòch sử phát triển thò trường option giới 10 1.3.3 Phân loại – Đặc điểm loại option 12 1.3.3.1 Phân loại theo quyền người mua 12 1.3.3.2 Phân loại theo thời gian thực option (Expiration Date) 13 1.3.3.3 Phân loại theo tài sản sở (Underlying Asset) 13 a) Option chứng khoán 13 b) Option số chứng khoán 15 c) Option tiền tệ (Currency Options) 16 d) Option hợp đồng Future 18 e) Option lãi suất 19 1.3.3.4 Một số loại option đặc biệt khác 21 a) Option linh hoaït (Flex Option) 21 b) Các loại option ngoại lai (Exotic Options) 21 c) Option chứng khoán dành cho nhân viên (Employee stock option ESOs) 22 1.3.4 Vai trò – thành phần tham gia thò trường option 22 1.3.5 Vấn đề đònh giá option (phí quyền chọn) 24 1.3.6 Các chiến lược kinh doanh veà option 26 KẾT LUẬN CHƯƠNG 27 -2- Chương 2: THỰC TRẠNG VÀ KHẢ NĂNG XÂY DỰNG – PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OPTION TẠI VIỆT NAM 2.1 Thực trạng triển khai sử dụng công cụ tài phái sinh nước ta thời gian qua 28 2.2 Thực trạng khả xây dựng – phát triển thò trường option Việt Nam 2.2.1 Thò trường quyền chọn tiền tệ (Currency Options) 33 2.2.1.1 Option ngoại tệ 33 2.2.1.2 Option tiền đồng Việt Nam 44 2.2.1.3 Kết ban đầu triển vọng phát triển thò trường option tiền tệ 50 2.2.2 Thò trường quyền chọn vàng (Gold Options) 51 2.2.2.1 Sơ lược thực trạng triển khai 51 2.2.2.2 Những thuận lợi khó khăn 52 2.2.2.3 Kết ban đầu triển vọng phát triển Gold options thời gian tới 55 2.2.3 Quyền chọn lãi suất 56 2.2.4 Khả xây dựng – phát triển loại quyền chọn khác Việt Nam 58 2.2.4.1 Quyền chọn chứng khoán số chứng khoán VN- index 58 2.2.4.2 Quyền chọn hợp đồng Future 64 KẾT LUẬN CHƯƠNG 64 Chương 3: CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OPTION TẠI VIỆT NAM 3.1 Một số giải pháp chung cho phát triển tổng thể thò trường loại option có Việt Nam 66 3.1.1 Đẩy mạnh công tác tuyên truyền – tạo nhận thức cho công chúng công cụ option 66 3.1.2 Taïo lập phát triển sở vật chất, kỹ thuật – hoàn thiện khung pháp lý cho giao dòch option 70 3.1.3 Giải pháp đẩy mạnh việc đại hoá hệ thống ngân hàng Việt Nam, mở đường cho công cụ phái sinh phát triển 72 -3- 3.1.4 Các NHTM cần xác đònh mức phí option mang tính hấp dẫn, kích thích khách hàng tìm đến sử dụng giao dòch giai đoạn chúng chưa thực phổ biến nước ta 73 3.1.5 Nhóm giải pháp nhằm cải thiện nâng cao tính hiệu TTTC Việt Nam 74 3.1.6 Tăng cường công tác nghiên cứu, phát triển thò trường, tăng cường hợp tác quốc tế – tiến tới sớm triển khai phát triển loại option khác nước ta 76 3.1.7 Nhóm giải pháp nhằm ngăn ngừa hạn chế tác động tiêu cực hay “thảm họa” xảy từ việc lạm dụng công cụ option thực phổ biến Việt Nam tương lai 77 3.2 Các nhóm giải pháp riêng nhằm phát triển loại option Việt Nam từ đến năm 2010 79 3.2.1 Các giải pháp phát triển thò trường quyền chọn tiền tệ 79 3.2.2 Các giải pháp phát triển thò trường quyền chọn vàng 83 3.2.3 Các giải pháp phát triển thò trường quyền chọn lãi suất 84 3.3 Các giải pháp nhằm tăng cường khả sớm triển khai loại option chưa thực Việt Nam 85 3.3.1 Giải pháp cho option chứng khoán 85 3.3.2 Giải pháp cho option hợp đồng Future 87 KẾT LUẬN CHƯƠNG 88 KẾT LUẬN ĐỀ TÀI .xi TÀI LIỆU THAM KHẢO xiii PHỤ LỤC 1: Các chiến lược kinh doanh option PHỤ LỤC 2: Quyết đònh 163/2003/QĐ-TTG (ngày 5/8/2003) Thủ tướng Chính phủ Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 PHỤ LỤC 3: Quyết đònh 1452/2004/QĐ-NHNN (ngày 10/11/2004) Thống đốc NHNN giao dòch hối đoái tổ chức tín dụng phép hoạt động ngoại hối PHỤ LỤC 4: Option chứng khoán dành cho nhân viên Việt Nam -4- LỜI MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài Trong giai đoạn nay, hội nhập hoá kinh tế đất nước thúc đẩy mạnh mẽ Việt Nam với hàng loạt cải cách quan trọng nhiều lónh vực Đặc biệt, lónh vực tài - tiền tệ trình chuyển từ sách “tài kềm chế” sang tự hoá tài nhằm tiến tới phù hợp xu hướng chung giới Để rút ngắn khoảng cách hội nhập, nâng cao hiệu kinh doanh hệ thống ngân hàng nước, đồng thời tạo hội cho giới doanh nghiệp nhà đầu tư Việt Nam tiếp cận, sử dụng công cụ tài cao cấp hữu ích; khoảng thời gian năm trở lại đây, NHNN bước cho phép đưa vào thực triển khai thí điểm nhiều công cụ tài phái sinh thò trường tài – ngân hàng nước ta Đến nay, giao dòch phái sinh như: nghiệp vụ mua bán kỳ hạn (forward), giao dòch hoán đổi (swap), quyền chọn (option) hợp đồng giao sau (future) sản phẩm dòch vụ giới ngân hàng Việt Nam trọng phát triển xu hướng mở rộng sản phẩm dòch vụ tài - ngân hàng đại cung cấp cho khách hàng Trong đó, đáng ý option - công cụ quản trò rủi ro hữu ích cho nhà đầu tư tài kinh doanh thò trường quốc tế Đây công cụ đa chức năng, giúp xử lý rủi ro tỷ giá hối đoái thương mại quốc tế, rủi ro giá buôn bán hàng hoá kỳ hạn, công cụ đầu tư tốt thò trường tiền tệ thò trường chứng khoán Ngoài ra, Việt Nam trình xây dựng phát triển hoàn chỉnh thò trường chứng khoán để đáp ứng yêu cầu hội nhập ngày lớn Do vậy, nghiên cứu phát triển công cụ tài đồng hành với thò trường chứng khoán công cụ option, nhằm tạo thêm nguồn hàng hoá chất lượng cao cho thò trường việc làm có ý nghóa thiết thực lúc Có thể nói, lợi ích mà giao dòch option mang lại điều không cần bàn cải Tuy nhiên, để đưa loại option vào triển khai thực tiển khuyến khích nhóm đối tượng khách hàng sử dụng hiệu điều không dễ dàng điều kiện nước ta Bởi thò trường tài – tiền tệ Việt Nam nhiều yếu kém; điều kiện sở hạ tầng thiếu để option phát huy hết công Đặc biệt hạ tầng phần mềm liên quan đến khung pháp lý làm tảng phục vụ cho giao dòch option, tâm lý e dè lạ lẫm giới công cụ -5- Điều dẫn đến kết là: thực tế thò trường tài Việt Nam tồn đa dạng công cụ phái sinh (và có loại option đưa vào giao dòch, thí điểm), chừng mực đó, kết triển khai thời gian qua không khả quan chưa đáp ứng đủ kỳ vọng Do vậy, tác giả nhận thức việc nghiên cứu, tìm hiểu chuyên sâu để đưa giải pháp nhằm phát triển khả sử dụng loại option Việt Nam sôi động hơn; phát triển tổng thể thò trường giao dòch loại sản phẩm nước ta giai đoạn tới cần thiết cấp bách Đây công việc riêng Nhà nước hay giới ngân hàng Mà tất ý kiến đóng góp từ nhà khoa học, nhà nghiên cứu tài - tiền tệ quan tâm đến nghiệp vụ hữu ích đáng khuyến khích Xuất phát từ điều trên, nhận thấy vấn đề mang tính thời “nóng” bối cảnh hội nhập - hội nhập bất ổn, biến động tỷ giá hối đoái, giá hàng hoá thò trường quốc tế, nên cần đến công cụ option Do vậy, tác giả chọn đề tài: “Phát triển thò trường option Việt Nam – Thực trạng giải pháp” cho Luận văn thạc só thật phát nhiều điều thú vò nghiên cứu, tìm hiểu sâu đề tài Mục tiêu – nội dung nghiên cứu − Tìm hiểu, làm sáng tỏ đặc điểm, vai trò thò trường công cụ tài phái sinh nói chung, đặc biệt option, bối cảnh Việt Nam đưa vào giao dòch công cụ − Nghiên cứu số vấn đề lý luận thò trường option để làm tảng khảo sát thực trạng triển khai công cụ Việt Nam − Trọng tâm đề tài nghiên cứu, thu thập thông tin để tìm hiểu phân tích thuận lợi, khó khăn gặp phải tổng kết kết đạt ban đầu triển vọng tới từ việc thực loại option có nước ta Qua đó, giúp đưa giải pháp thiết thực hiệu cho phát triển làm sôi động giao dòch quyền chọn − Ngoài ra, đề tài Luận văn trọng đến việc phát triển tổng thể tất thò trường option tương lai Việt Nam số nghiên cứu về: vai trò, lợi ích cần thiết đưa loại option khác chưa có nước ta sớm -6- thực Đề xuất số giải pháp nhằm tăng cường khả xây dựng phát triển thò trường option loại tương lai Đối tượng phạm vi nghiên cứu − Phần sở lý luận tổng quan, đề tài vào phân tích, giới thiệu tất loại option có giao dòch phổ biến giới, kể số loại option đặc biệt Tuy nhiên, nghiên cứu thực trạng Việt Nam, tác giả vào phân tích loại chủ yếu là: option tiền tệ (gồm option ngoại tệ option tiền đồng); option lãi suất option vàng nước ta − Đề tài hướng đến hai loại option khác: option chứng khoán option hợp đồng future Tuy nhiên, chúng chưa thực nước ta nên đề cập đến loại này, tác giả nghiên cứu theo hướng nhằm tăng khả sớm triển khai chúng Việt Nam đến năm 2010 − Ngoài ra, có giới hạn nên khuôn khổ Luận văn này, đề tài sâu vào vấn đề như: kỹ thuật đònh giá option; chiến lược phối hợp kinh doanh quyền chọn; lợi ích - rủi ro cho bên tham gia giao dòch option… Phương pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu như: Phương pháp nghiên cứu liệu thứ cấp (với nguồn liệu, thông tin tác giả sưu tầm, tập hợp từ sách báo, tạp chí chuyên ngành; thư viện; thông qua website Internet…); Phương pháp vật biện chứng; phương pháp phân tích - tổng hợp; phương pháp so sánh - đối chiếu; phương pháp diễn dòch - quy nạp phương pháp quan sát thực tế từ thực tiễn … để hình thành nên Luận văn Kết cấu đề tài Với phạm vi nghiên cứu trên, nội dung Luận văn gồm chương, 88 trang Trong đó: a Chương 1: Tổng quan thò trường option - 27 trang; b Chương 2: Thực trạng khả xây dựng - phát triển thò trường option Việt Nam - 38 trang; c Chương 3: Các giải pháp phát triển thò trường option Việt Nam - 23 trang -7- Chương TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OPTION 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH – THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Thò trường tài 1.1.1.1 Khái niệm Trong kinh tế, nhu cầu vốn để đầu tư nguồn tiết kiệm phát sinh từ chủ thể khác Những chủ thể có hội đầu tư sinh lời thiếu vốn; trái lại người có vốn nhàn rỗi lại hội đầu tư Từ đó, kinh tế hình thành nên chế để chuyển vốn từ tiết kiệm sang đầu tư Và chế thực khuôn khổ thò trường tài Hình dung cách tổng thể, kinh tế thò trường, thò trường tài ba loại thò trường có mối quan hệ gắn kết chặt chẽ với Đó thò trường sản phẩm; thò trường tài thò trường yếu tố sản xuất Đònh nghóa: Thò trường tài xét chất nơi diễn luân chuyển vốn từ người có nguồn vốn nhàn rỗi tới người cần sử dụng vốn Đó thò trường giao dòch loại tài sản tài hay công cụ tài Trong đó, tài sản tài dạng điển hình tài sản vô hình mà giá trò không liên quan đến hình thức vật lý mà dựa vào trái quyền hợp pháp chúng lợi ích tương lai Các tài sản tài thường gặp là: tín phiếu công ty (commercial paper), tín phiếu kho bạc (treasury bills), trái phiếu công ty (debentures), trái phiếu phủ (government bonds), cổ phiếu thường (common stocks), cổ phiếu ưu đãi (preferred stocks)… Ngoài ra, thò trường tài giao dòch công cụ tài phái sinh (dirivatives) 1.1.1.2 Chức thò trường tài − Một là, tập trung khoản tiết kiệm thành nguồn vốn lớn tài trợ ngắn hạn dài hạn cho chủ thể cần vốn kinh tế (chức quan trọng nhất) − Hai là, kích thích tiết kiệm đầu tư, góp phần tăng hiệu suất sử dụng vốn toàn xã hội − Ba là, hình thành giá tài sản tài -8- − Bốn là, tạo tính khoản cho tài sản tài − Năm là, giúp giảm thiểu chi phí tìm kiếm chi phí thông tin, đảm bảo cho giao dòch tài diễn người mua người bán 1.1.1.3 Phân loại thò trường tài a) Căn vào tính chất chuyên môn hoá thò trường: ta có ba loại (i) Thò trường công cụ nợ: thò trường đó, người cần huy động vốn dựa việc phát hành công cụ nợ ngắn, trung dài hạn (trái phiếu, tín phiếu, kỳ phiếu…) Đặc điểm công cụ nợ dựa quan hệ vay mượn, có thời hạn, lãi suất ấn đònh trước cố đònh Người sở hữu công cụ nợ tiếng nói việc quản lý công ty (ii) Thò trường công cụ vốn: thò trường đó, người cần vốn huy động vốn cách phát hành cổ phiếu bán cho người có vốn Các cổ đông nắm giữ cổ phiếu góp vốn vào công ty với tinh thần lời ăn lỗ chòu Họ có quyền chia phần lãi ròng tài sản công ty Khác với công cụ nợ, cổ phiếu lãi cố đònh mà cổ tức phụ thuộc vào hiệu sản xuất kinh doanh Các cổ phiếu xem chứng khoán dài hạn (iii) Thò trường công cụ tài phái sinh: thò trường phát hành mua bán lại chứng khoán phái sinh Đây thò trường cao cấp, giao dòch công cụ tài cao cấp như: hợp đồng kỳ hạn (forward), hợp đồng hoán đổi (swap), hợp đồng giao sau (future) hợp đồng quyền chọn (option) Mục 1.2 sâu phân tích thò trường b) Căn vào cấu thò trường: có hai loại (i) Thò trường sơ cấp (Primary Market): gọi thò trường cấp một, nơi diễn hoạt động mua bán chứng khoán phát hành lần đầu Đây thò trường không liên tục nơi chứng khoán đem lại vốn cho đơn vò phát hành Giá chứng khoán thò trường sơ cấp tổ chức phát hành đònh, thường in chứng khoán (ii) Thò trường thứ cấp (Secondary Market): gọi thò trường cấp hai, nơi giao dòch mua bán lại chứng khoán phát hành lần đầu thò trường sơ cấp Thò trường thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khoán, có đặc điểm thò trường hoạt động liên tục, khoản tiền thu từ việc bán -9- chứng khoán thuộc nhà đầu tư nhà kinh doanh chứng khoán không thuộc nhà phát hành Giao dòch thò trường thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự giá chứng khoán thò trường cung – cầu đònh Trong thực tế phân biệt rõ đâu thò trường sơ cấp, đâu thò trường thứ cấp nên việc phân chia có ý nghóa lý thuyết Thường thò trường vừa có giao dòch thò trường sơ cấp, vừa có giao dòch thò trường thứ cấp chúng có mối liên hệ mật thiết với c) Căn vào thời hạn luân chuyển vốn công cụ tài chính: có hai loại (i) Thò trường tiền tệ (Money Market): thò trường mua bán trao đổi công cụ nợ ngắn hạn chuyển nhượng vòng năm, qua cung ứng nhu cầu vốn ngắn hạn chủ thể kinh tế nhằm thoả mãn nhu cầu khoản đầu tư ngắn hạn Thò trường tiền tệ thò trường OTC (Over the Counter Market) hình thức tài đặc trưng tài gián tiếp Đóng vai trò trung gian tài thò trường Ngân hàng thương mại (NHTM) Theo mô hình nước phát triển, thò trường tiền tệ bao gồm: thò trường liên ngân hàng (Inter-bank Market), thò trường hối đoái – thò trường ngoại hối (Foreign Exchange Market) thò trường vốn ngắn hạn (Short – term Loans Market) (ii) Thò trường vốn (Capital Market): hay thò trường vốn dài hạn, nơi huy động, tập trung nhiều nguồn vốn xã hội thành nguồn vốn tài trợ dài hạn cho doanh nghiệp Chính phủ, thường dùng cho dự án đầu tư có thời hạn từ năm trở lên Thò trường vốn gồm ba thò trường phận: Thò trường tín dụng trung dài hạn – gọi thò trường chấp (Mortgage Market): cung cấp tín dụng trung dài hạn cho doanh nghiệp thường đòi hỏi phải có tài sản chấp Hoạt động thò trường NHTM tổ chức tín dụng phi ngân hàng Thò trường cho thuê tài (Leasing Market): cho thuê tài hình thức tín dụng dài hạn, tạo điều kiện cho người vay có quyền sử dụng dài hạn tài sản thuê phù hợp nhu cầu Khi kết thúc hợp đồng thuê tài chính, tạo hội cho người thuê sở hữu tài sản thuê Hoạt động thò trường công ty cho thuê tài - 101 - PHỤ LỤC 01: CÁC CHIẾN LƯC KINH DOANH VỀ OPTION Khái niệm: Chiến lược quyền chọn chiến lược kinh doanh nhà kinh doanh thiết kế cụ thể theo dự báo họ xu hướng biến động tỷ giá hối đoái tương lai (đối với HĐQC tiền tệ - Currency options); hay giá loại hàng hoá sở khác (trái phiếu, chứng khoán, hàng hoá thông thường, lãi suất…) sở vận dụng nghiệp vụ option để kiếm lời Như biết, đầu tư bao hàm nhiều điều không chắn, làm cho lợi nhuận đầu tư tương lai có tính rủi ro Và dó nhiên, đầu tư vào option tránh khỏi điều Tuy nhiên, sử dụng hợp đồng option để đầu tư, nhà đầu tư chuyên nghiệp có nhiều kiến thức lónh vực không hoàn toàn thụ động diễn biến thò trường Họ tìm cho chiến lược thích hợp so với diễn biến thò trường để bảo vệ vốn lợi nhuận tương lai họ cách như: tham gia vào HĐQC đơn lẽ; kết hợp vò đối lập HĐQC; biện pháp “bảo hộ” đầu tư phức tạp Để đònh nên sử dụng chiến lược đầu tư option nào, thường phải tự trả lời câu hỏi sau: (i) Bạn bên mua hay bên bán quyền chọn; hay đồng thời vừa bên mua, vừa bên bán ? (ii) Mức độ rủi ro mà bạn sẵn sàng chấp nhận ? có giới hạn hay không giới hạn ? (iii) Kết thực chiến lược quyền chọn mà bạn đònh sử dụng so với hợp đồng kỳ hạn (forward) hay hợp đồng giao sau (future) ? Trả lời câu hỏi việc xác đònh điểm ngang giá HĐQC hợp đồng kỳ hạn hay hợp đồng giao sau Đối với nhà kinh doanh quyền chọn chuyên nghiệp, họ trả lời hoàn hảo câu hỏi vòng vài phút Tuy nhiên, đại đa số chúng ta, để trả lời điều dễ dàng Nhằm giải đáp cho vấn đề trên, ta cần nắm chiến lược kinh doanh quyền chọn chủ yếu sau 101 - 102 - Theo tiêu thức số lượng HĐQC mà nhà kinh doanh tham gia giao dòch, ta phân Chiến lược quyền chọn thành hai nhóm chính: CHIẾN LƯC QUYỀN CHỌN ĐƠN LẼ Là chiến lược nhà kinh doanh tham gia HĐQC Cụ thể có chiến lược quyền chọn đơn lẽ sau: 1.1 Mua quyền chọn mua (Long call) Các nhà đầu tư option thực chiến lược mà họ kỳ vọng dự đoán giá thò trường hàng hoá sở HĐQC tăng tương lai Bằng chiến lược “Long call”, người mua “Call option” kỳ vọng thu lợi nhuận cách: mua hàng hoá sở HĐQC với giá thoả thuận thấp bán lại thò trường với mức giá thời lúc cao Khi đó, nhà kinh doanh đạt mức lợi nhuận sau: Lợi nhuận kỳ vọng = Giá thò trường – Strike price (giá thoả thuận HĐQC) – Phí quyền chọn (Option premium) 1.2 Mua quyền chọn bán (Long put) Nhà đầu tư option thực chiến lược họ kỳ vọng dự đoán giá thò trường hàng hoá sở giảm tương lai Với chiến lược “Long put”, người mua “Put option” kỳ vọng thu lợi nhuận cách: mua hàng hoá thò trường với giá thò trường thấp bán lại hàng hoá theo HĐQC bán với giá thoả thuận cao Khi đó, nhà kinh doanh đạt mức lợi nhuận là: Lợi nhuận kỳ vọng = Strike price – Giá thò trường– Phí quyền chọn 1.3 Bán quyền chọn mua (Short call) Khi nhà đầu tư option đóng vai trò “bên bán” HĐQC họ kỳ vọng, dự đoán giá thò trường hàng hoá sở giảm tương lai Với chiến lược này, nhà đầu tư bán “Call option” kỳ vọng thu lợi nhuận khoản phí quyền chọn Bởi, hàng hoá sở hợp đồng “Call option” thực giảm giá vào thời điểm đáo hạn HĐQC, người mua “Call option” không thực “quyền mua” mà họ mua hàng hoá thò trường với mức giá thò trường thấp Tức ấy, bên bán “Call option” thu phí option từ ban đầu, sau thực 102 - 103 - HĐQC bên mua không muốn thực “Call option “ mua trường hợp thò trường diễn biến dự đoán nhà đầu tư 1.4 Bán quyền chọn bán (Short put) Khi nhà đầu tư – bên bán kỳ vọng dự đoán giá thò trường hàng hoá sở tăng tương lai Với chiến lược này, lợi nhuận mà người bán “Put option” kỳ vọng thu khoản phí quyền chọn Bởi hàng hoá sở hợp đồng “Put option” thực tăng giá vào thời điểm đáo hạn HĐQC, người mua “Put option” không thực “quyền bán” theo HĐQC mà họ bán hàng hoá thò trường với mức giá thò trường cao Như vậy, giống trường hợp 1.3, nhà đầu tư sử dụng chiến lược thu phí option mà sau thực hợp đồng, dự đoán họ CHIẾN LƯC QUYỀN CHỌN PHỐI HP Chiến lược quyền chọn phối hợp chiến lược nhà kinh doanh kết hợp tham gia nhiều HĐQC khác vò khác Có bốn chiến lược quyền chọn phối hợp phổ biến mà tác giả muốn đưa giới thiệu phụ lục là: 2.1 Chiến lược Long Straddle Chiến lược kết hợp hợp đồng mua Quyền chọn mua (Long Call) hợp đồng mua Quyền chọn bán (Long Put) mức giá “Strike price” ngày đáo hạn (expiration date), với mức phí quyền chọn (option premium) hai hợp đồng Nếu ta ký hiệu: • S : Mức giá (giao ngay) hành thò trường; • X : Mức giá thoả thuận HĐQC (strike price); • p : Phí quyền chọn (option premium); Thu nhập chiến lược “Long Straddle” tóm tắt sau: Có lãi : Nếu S < X – 2p hay S > X + 2p Hoaø vốn : Nếu S = X ± 2p Lỗ : Neáu X – 2p < S < X + 2p Lỗ tối đa : Nếu S = X khoản lỗmax = 2p 103 - 104 - Ứng dụng: Chiến lược áp dụng trường hợp nhà kinh ⌦ doanh kỳ vọng giá thò trường hàng hoá sở tăng mạnh giảm mạnh (về hai phía) so với giá thoả thuận thực hợp đồng – strike price Như vậy, theo lý thuyết trên, lợi nhuận chiến lược không giới hạn; lỗ có giới hạn khoản lỗ tối đa với tổng mức phí mua hai HĐQC 2.2 Chiến lược Short Straddle Chiến lược ngược lại với Chiến lược “Long straddle”: kết hợp hợp đồng bán Quyền chọn bán (Short Put) hợp đồng bán Quyền chọn mua (Short Call) mức giá “Strike price” ngày đáo hạn (expiration date), với mức phí quyền chọn (option premium) hai hợp đồng Thu nhập chiến lược “Short Straddle” tóm tắt sau: Có lãi : Khi X – 2p < S < X + 2p Hoà vốn : Khi S = X ± 2p Loã : Khi S < X – 2p hay S > X + 2p Lãi tối đa : Khi S = X khoản lãi max = 2p Ứng dụng: Chiến lược sử dụng trường hợp nhà kinh doanh ⌦ kỳ vọng giá thò trường hàng hoá sở không biến động mạnh, giao động nhỏ xung quanh giá thoả thuận thực hợp đồng – strike price Như vậy, theo lý thuyết trên, lợi nhuận chiến lược giới hạn mức phí hai HĐQC; nhiên lỗ vô hạn 2.3 Chiến lược Bull Spread Là chiến lược kết hợp hai hợp đồng: (1) Một hợp đồng mua quyền chọn mua (Long Call) với mức giá thoả thuận thực “strike price”=X1 thấp, tương ứng với mức phí quyền chọn p1; (2) Một hợp đồng bán quyền chọn mua (Short Call) với mức giá X2 cao, tương ứng với mức phí quyền chọn p2 (Chú ý: X1< X2; p1> p2) 104 - 105 - Nếu ta ký hiệu: • (p1 – p2): Chi phí ròng chiến lược Thu nhập chiến lược “Bull Spread” tóm tắt sau: Có lãi : Khi S > X1 + chi phí ròng Lãi tối đa : Khi S ≥ X2 Khoản lãimax = (X2 – X1) – chi phí ròng Hoà vốn : Khi S = X1 + chi phí ròng Lỗ : Khi S < X1 + chi phí ròng Lỗ tối đa: Khi S ≤ X1 Khoản lỗmax = Chi phí ròng Ứng dụng: Chiến lược sử dụng trường hợp nhà kinh doanh ⌦ kỳ vọng giá thò trường hàng hoá sở tăng tương lai Khi đó, nhà kinh doanh thực Quyền chọn mua HĐQC (1) với giá thực thấp (X1) bán thò trường mức giá thò trường cao (S) để kiếm lời Tuy nhiên, chiến lược có đặc điểm là: + Giới hạn mức lãi tiềm năng: (so với trường hợp áp dụng chiến lược quyền chọn đơn lẽ mua quyền chọn mua – Long Call) Bởi, giá hàng hoá sở tăng nói trên, nhà kinh doanh có lời thực HĐQC (1), khoản lợi nhuận có từ hợp đồng (1) phải bù vào khoản lỗ cho hợp đồng (2): lúc này, người mua HĐQC (2) yêu cầu nhà kinh doanh thực việc phải bán hàng hoá cho họ với mức giá X2 Như vậy, khoản lãi cao khả thi thu từ chiến lược chênh lệch giá thực (X2 – X1) hai HĐQC mua bán trừ chi phí ròng (p1 – p2) + Giới hạn mức lỗ tối đa: Trong trường hợp giá thò trường giảm, hợp đồng thực hiện; đó, nhà kinh doanh chòu lỗ khoản tối đa chi phí ròng mà 2.4 Chiến lược Bear Spread Là chiến lược kết hợp hai hợp đồng: (1) Hợp đồng mua quyền chọn bán (Long put) với mức giá thoả thuận thực “strike price” = X1 cao, tương ứng với mức phí quyền chọn p1; (2) Hợp đồng bán quyền chọn bán (Short put) với mức giá X2 thấp hơn, tương ứng với mức phí quyền chọn p2 (Chú ý: X1> X2; p1> p2) 105 - 106 - Thu nhập chiến lược “Bear Spread” tóm tắt sau: Có lãi : Khi S < E2 – chi phí ròng Lãi tối đa : Khi S ≥ E1 Khoản lãimax = (E2 – E1) – (p1 – p2) Hoà vốn : Khi S = E2 – chi phí ròng Lỗ : Khi S < E2 – chi phí ròng Lỗ tối đa: Khi S ≤ E1 Khoản lỗmax = Chi phí ròng (p1 – p2) ⌦ Ứng dụng: Chiến lược sử dụng trường hợp nhà kinh doanh kỳ vọng giá thò trường hàng hoá sở giảm tương lai Khi đó, nhà kinh doanh có lợi nhuận thực HĐQC (1) Tuy nhiên, tương tự chiến lược Bull Spread, chiến lược Bear spread giới hạn mức lợi nhuận tiềm giá có chiều hướng giảm khoản lãi thu từ hợp đồng mua quyền chọn bán (1) bù lại khoản lỗ phải thực hợp đồng bán quyền chọn bán (2) Ngoài ra, chiến lược hạn chế rủi ro tiềm giá thò trường có xu hướng tăng không giảm dự đoán Tóm lại: hai chiến lược Bull Spread Bear Spread thực nhà kinh doanh hy vọng giá hàng hoá sở tăng giảm không Họ muốn giới hạn khoản lỗ tiềm năng; đương nhiên khoản lãi tiềm bò giới hạn theo Điều hoàn toàn phù hợp với nguyên tắc kinh doanh thò trường là: “rủi ro cao, lợi nhuận nhiều” Ngoài ra, thực tế, người ta vận dụng số chiến lược kinh doanh phối hợp hợp đồng option khác như: Chiến lược collar (đồng thời mua Quyền chọn mua – bán Quyền chọn bán); Chiến lược Ratio Spread… 106 - 107 - PHỤ LỤC 02: OPTION CHỨNG KHOÁN DÀNH CHO NHÂN VIÊN TẠI VIỆT NAM Vấn đề quản trò nhân lực doanh nghiệp cổ phần sách xét thưởng cổ phiếu cách thức mẽ Việt Nam Tuy nhiên, nước có TTCK phát triển, hình thức option chứng khoán dành cho nhân viên (ESOs) công cụ hay mà công ty cổ phần thường sử dụng để thu hút giữ chân nhân viên giỏi Bởi không riêng công ty mà nhân viên, họ thích có ESOs chúng thể phát triển, đảm bảo tốt tương lai Ở Mục 1.3.3.4 (c) Chương 1, Luận văn đề cập sơ lược loại option đặc biệt Ở đây, tác giả muốn khái quát thực trạng vận dụng loại option “cá biệt” nói Việt Nam Có thể nói việc giữ nhân viên giỏi cổ phần chiến lược mới, thiết thực với DN cách thức cuõng bắt đầu áp dụng vài cơng ty cổ phần mạnh Việt Nam Tuy nhiên, áp dụng, công ty ta lại sử dụng công cụ gọi “Chương trình cổ phiếu thưởng nhân viên” (ESOP: Employee Stock Ownership Plan) thay ESOs nói Khái niệm – Đặc điểm ESOP Chính sách ưu đãi cổ phần nhân viên hay chương trình cổ phiếu thưởng nhân viên - ESOP chương trình phúc lợi, mà theo doanh nghiệp tạo điều kiện ưu đãi nhằm khuyến khích nhân viên tham gia sở hữu cổ phần doanh nghiệp Việc thực thơng qua chương trình ưu đãi cổ phần khác như: "Chương trình sở hữu cổ phần nhân viên" (ESOP), ''Kế hoạch mua cổ phiếu nhân viên" (Employee Stock Purchase Plan - ESPP), “Quyền chọn mua cổ phần” (Stock Option) Các chương trình có điểm tương đồng: doanh nghiệp tạo điều kiện cho nhân viên tham gia sở hữu cổ phần thông qua ưu đãi giá hay điều kiện tốn; Nhà nước đưa sách thuế ưu đãi nhằm khuyến khích doanh nghiệp áp dụng khuyến khích nhân viên tham gia vào chương trình này; Chủ sở hữu hay cổ đông đồng ý bán bớt phần hay chấp nhận tỷ lệ sở hữu họ bị 107 - 108 - loãng (diluted) ít, bù lại giá trị doanh nghiệp lại tăng lên doanh nghiệp làm ăn tốt Các chương trình cổ phần ưu đãi cho nhân viên có đặïc điểm chương trình dài hạn, thường từ 5-10 năm kéo dài thêm Chính phủ nước thường khuyến khích áp dụng chương trình cổ phần ưu đãi cho tất nhân viên miễn họ 21 tuổi có thời gian làm việc định với công ty Nhưng tuỳ theo việc phân tích chi phí hiệu quả, cơng ty đưa tiêu chuẩn chọn lựa xem xét nên áp dụng chương trình để có lợi Các chương trình khơng áp dụng cho nhân viên cũ mà cho nhân viên mới, đặc biệt vị trí lãnh đạo cao cấp Khi thương lượng điều kiện làm việc với người mà công ty muốn tuyển vào, công ty đưa sách phúc lợi trọn gói (trong cổ phần ưu đãi thường chiếm tỷ trọng lớn, đặc biệt "Quyền chọn mua cổ phần" với điều kiện kèm), tuỳ theo mức độ hồn thành cơng việc thoả thuận, nhân viên thưởng xứng đáng Sơ lược lòch sử phát triển ESOP Chính sách ưu đãi cổ phần nhân viên trở nên phổ biến giới thập kỷ qua, đặc biệt nước phát triển Mỹ, Anh, Australia, Canada khuyến khích thi đua nhân viên việc nâng cao suất lao động, cải tiến cơng tác quản trị điều hành góp phần xây dựng hình ảnh doanh nghiệp Lần khái niệm ESOP đời Mỹ vào đầu năm 1950 luật sư nhà ngân hàng người Mỹ tên Louis Kelso, người lập luận hệ thống tư mạnh tất người làm công, số cổ đơng, chia sẻ việc sở hữu ''các tài sản tạo vốn'' Vào năm 1973, Kelso thuyết phục nhà làm luật đưa đạo luật liên bang khuyến khích việc phát triển ESOP năm 1974 luật ERISA (Employee Retirement Income Security Act) đời điều chỉnh "kế hoạch tạo nên lợi ích" cho nhân viên thiết lập khung pháp lý cho ESOP Không lâu sau đó, ESOP phát triển cách mạnh mẽ, đến cuối năm 2004 Mỹ có 11,500 ESOP với 8.5 triệu người tham gia quản lý khối lượng tài sản 500 tỷ la Mỹ 108 - 109 - Ở Mỹ có chương trình 401(k) cho phép nhân viên sử dụng khoản thu nhập trước thuế để mua "công cụ đầu tư" công ty đưa ra, bao gồm cổ phiếu cơng ty Ở nước Anh-Mỹ, sách cổ phần ưu đãi cho nhân viên có nhiều dạng gọi chung chương trình phúc lợi cho nhân viên (Employee Benefit Plans), gồm ESOP, ESPP, stock option Các chương trình cổ phiếu ưu đãi cho nhân viên phổ biến Bên cạnh việc phủ khuyến khích thơng qua ưu đãi thuế, quốc gia thành lập trung tâm xúc tiến chương trình sở hữu cổ phiếu nhân viên Vài trò – ý nghóa lợi ích cuûa ESOP Chính sách ưu đãi cổ phần nhân viên xem phần sách nguồn nhân lực, nhằm thu hút nhân tài giữ chân nhân viên giỏi Chính sách phúc lợi phân làm loại với mục tiêu khác nhau: lương thưởng tiền nhằm khuyến khích mục tiêu ngắn hạn, sách cổ phần nhằm hướng nhân viên tới mục tiêu dài hạn Qua chương trình này, cơng ty tạo điều kiện cho nhân viên sở hữu cổ phần mà trả tiền phải trả với giá thấp giá thị trường Việc ưu đãi cổ phần thường có sức hấp dẫn lớn lợi ích mà đem lại cho nhân viên có nhiều lần so với tiền lương mà họ nhận năm Chính sách cổ phần ưu đãi cho phép nhân viên chia sẻ thành công tương lai cơng ty, tương ứng với mức độ đóng góp Mức độ đóng góp nhiều, thời gian làm việc với cơng ty lâu lợi ích mà nhân viên chia lớn Việc áp dụng sách cổ phần ưu đãi cho nhân viên nói lên triết lý kinh doanh mang tính nhân công ty: chia sẻ thành công cơng ty cho người góp phần tạo nên thành cơng Do vậy, việc áp dụng sách cổ phần ưu đãi có sức hấp dẫn lớn nhân viên qua giúp cho cơng ty thu hút, giữ chân nhân tài Lợi ích chương trình ESOP Với "kinh tế cổ phần" non trẻ Việt Nam, có nên khuyến khích DN thực việc ? Có thể thấy, chương trình cổ phần ưu đãi cho nhân viên đem lại lợi ích thiết thực cho bên trực tiếp liên quan: 109 - 110 - + Đối với công ty cổ đông, cổ phần ưu đãi cho nhân viên xem công cụ tài nhằm thúc đẩy phát triển bền vững cơng ty Các lợi ích mà chương trình cổ phần ưu đãi đem lại động lực lớn giúp nhân viên thi đua hồn thành cơng việc để hưởng ưu đãi Điều làm cho công ty trở nên động không ngừng phát triển + Đối với nhân viên cơng ty, sách cổ phần ưu đãi giúp họ phát huy khả thu lợi trực tiếp từ phát triển công ty thông qua ưu đãi cổ phần mà họ có Bên cạnh họ cung cấp thơng tin tình hình hoạt động công ty tham gia định vấn đề quan trọng vấn đề khác liên quan đến công việc mà họ làm + Chính phủ hưởng lợi gián tiếp từ việc doanh nghiệp phát triển, cổ đông nhân viên công ty ngày giàu Do vậy, để khuyến khích chương trình cổ phần ưu đãi cho nhân viên, Nhà nước nên xem xét tạo ưu đãi thuế cho chương trình + Về góc độ văn hoá xã hội, việc nên khuyến khích chương trình có yếu tố tích cực: mang tính nhân thể văn hố doanh nghiệp: chia sẻ lợi nhuận cơng ty cho người có cơng tạo nên nó; tạo công cho mà xã hội có nhiều người chủ Điều kiện để hưởng ESOP − Thơng thường để xét tham gia vào chương trình này, nhân viên phải tự đưa chương trình hành động cho năm tới sau cơng ty nhân viên thảo luận, thống mục tiêu cụ thể Mỗi năm (hay giai đoạn cụ thể) công ty xem xét mức độ hồn thành cơng việc nhân viên định số cổ phần hay quyền chọn mua mà nhân viên hưởng − Để phân phối cổ phần, người quyền nhận cổ phần phải tiếp tục làm việc cho công ty thời gian định Thông thường sau năm, phần số cổ phần hay quyền chọn mua cổ phần mà họ hưởng phân phối Nếu nhân viên nghỉ sau thời gian làm việc, số cổ phần chưa phân phối bị cơng ty thu hồi hay mua lại theo giá vào quy định liên quan chương trình cổ phần ưu đãi áp dụng 110 - 111 - Thực trạng sử dụng ESOP Việt Nam Ở Việt Nam, sách cổ phần ưu đãi cho người lao động có từ nhiều năm nay, doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Nghị định 187/CP chuyển doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần cho phép người lao động mua 100 cổ phần cho năm làm việc thực tế với mức giảm giá 40% so với giá đấu giá thành cơng bình qn Trong chừng mực nói cơng ty nhà nước cổ phần hố có áp dụng sách cổ phần ưu đãi cho nhân viên Tuy vậy, việc áp dụng sách cổ phần ưu đãi cho nhân viên doanh nghiệp cổ phần hố có hạn chế định chưa phát huy tốt tác dụng cơng cụ tài Ở khối doanh nghiệp tư nhân, có số cơng ty cổ phần áp dụng sách thưởng cổ phiếu hay bán cổ phiếu theo giá ưu đãi trả chậm cho cán chủ chốt, số lượng nhỏ Cũng có số cơng ty nhà nước cổ phần hoá tiếp tục thực chương trình cổ phần ưu đãi cho nhân viên sau cổ phần hoá Hiện thị trường chứng khốn Việt Nam có hai cơng ty áp dụng chương trình cổ phiếu ưu đãi cho nhân viên kể từ đầu năm 2005, Cơng ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) Công ty Savimex (SAV) Công ty REE áp dụng hình thức phát hành cổ phiếu để thưởng cho nhân viên đạt tiêu chuẩn Trong SAVIMEX thời gian đầu sử dụng nguồn cổ phiếu ngân quỹ có để bán lại cho nhân viên đạt tiêu chuẩn theo giá vốn - thấp so với giá thị trường; sau sử dụng hình thức cổ phiếu sử dụng hết cổ phiếu ngân quỹ 5.1 Taïi coâng ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) ESOP áp dụng cho nhân viên tồn nhóm cơng ty công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE), bao gồm công ty cổ phần điện lạnh (công ty mẹ) công ty thành viên trực thuộc Theo REE, chương trình ESOP triển khai nhằm tạo điều kiện cho nhân viên chia sẻ phát triển thành công công ty thông qua việc hưởng cổ tức từ cổ phiếu thưởng hội sở hữu cổ phần cơng ty Ơng Lục Chánh Trường - Trưởng phòng Tổng hợp REE - cho biết, ESOP bắt đầu thực từ 12/2004 kết thúc vào 12/2008 Ban tổ chức ESOP HĐQT thành lập định thành viên HĐQT làm trưởng ban Thành viên ESOP gồm nhân viên HĐQT tuyển chọn 111 - 112 - Cổ phiếu dùng để thưởng cho nhân viên ESOP cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thơng vào năm 2009, hình thức cổ phiếu bút toán ghi sổ Quyền hưởng cổ tức loại cổ phiếu giống quyền hưởng cổ tức cổ phiếu phổ thông Để xét chọn tham gia vào ESOP, nhân viên (ứng cử viên) phải người quản lý cao cấp; kinh doanh giỏi, kỹ sư giỏi, chuyên viên đặc trách; nhân viên có tài đức tuyển dụng từ nguồn Sau thỏa thuận điều kiện trên, nhân viên muốn tham gia vào ESOP phải đệ trình lên Ban tổ chức ESOP chương trình hành động - cam kết ứng cử viên nêu kế hoạch hành động cụ thể cho năm Tuy nhiên có trường hợp ứng viên không cần đăng ký kế hoạch hành động Khi Tổng giám đốc thấy nhân viên hoàn thành nhiệm vụ xuất sắc cụ thể, ưu tiên xét chọn tham gia vào ESOP mà đăng ký trước Căn theo chương trình hành động đăng ký, Ban tổ chức ESOP xét thưởng cổ phiếu cho thành viên dựa kết thực họ Khi tham gia vào ESOP, thành viên công ty thưởng "cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi" để hưởng cổ tức hội sở hữu cổ phiếu phổ thông Đồng thời, hưởng cổ tức cổ phiếu ưu đãi với tỷ suất cổ tức giống cổ phiếu phổ thông lưu hành doanh nghiệp Số lượng cổ phiếu thưởng cho đối tượng hàng năm tương đương giá trị từ triệu đồng đến 50 triệu đồng Trong trường hợp đặc biệt, thành viên hoàn thành vượt bậc xuất sắc chương trình hành động đăng ký, số lượng cổ phiếu thưởng cao Để hưởng cổ tức liên tục (tương ứng với số lượng cổ phiếu thưởng ESOP mà thành viên ESOP nắm giữ) chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông cổ phiếu ưu đãi mà công ty thưởng qua ESOP vào năm 2009, thành viên phải nỗ lực liên tục việc trì điều kiện tiêu chuẩn ESOP Đối với thành viên khơng hồn thành chương trình hành động trì điều kiện tiêu chuẩn chương trình ESOP, trường hợp cụ thể bị thu hồi cổ phiếu thưởng Chương trình cổ phiếu thưởng nhân viên công ty cổ phần Cơ Điện Lạnh chương trình ''mở'' Việc tuyển chọn tái tuyển chọn nhân viên REE đủ điều kiện tham gia vào ESOP thực hàng năm Hội đồng quản trị Tổng giám đốc 112 - 113 - Với REE, họ xác định, ESOP công cụ Ban quản trị công ty dùng để thu hút, lưu giữ nhân viên chủ chốt giàu lực kinh nghiệm Công cụ tạo động lực cho nhân viên có điều kiện phấn đấu liên tục, góp sức vào cơng phát triển doanh nghiệp hưởng kết với tư cách cổ đơng 5.2 Tại công ty cổ phần Kinh Đô Theo Kinh Đơ, sách đãi ngộ công cụ giúp nâng cao hiệu làm việc nhân viên công ty giúp công ty tăng trưởng mạnh mẽ Việc cán chủ chốt công ty mua cổ phiếu theo giá ưu đãi thể quan tâm công ty đến quyền lợi họ tạo cho họ động làm việc tích cực động Ngoài ra, việc bán cổ phiếu cho cán nhân viên, biến họ thành cổ đông doanh nghiệp, điều giúp gắn liền quyền lợi họ với phát triển công ty ngăn ngừa xung đột quyền lợi phát sinh Lãnh đạo Công ty cổ phần Kinh Đô miền Bắc cho biết, chiến lược đắn với thương hiệu, nhãn hiệu khẳng định kết hợp với nguồn nhân lực mạnh, sản phẩm chất lượng cao, tiềm thị trường chắn tạo nên sức mạnh vững để công ty phát triển Cổ phiếu công ty thu hút nhiều cổ đông nhà đầu tư Về số bất cập hạn chế việc thực Chương trình ESOP doanh nghiệp Việt Nam − Các sách ưu đãi cổ phần cho người lao động doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố Việt Nam có hạn chế định: + Thứ nhất, việc ưu đãi cổ phần tính thâm niên cơng tác khơng quan tâm đến mức độ đóng góp + Thứ hai, số lượng cổ phần ưu đãi thường nhỏ không đủ sức hấp dẫn + Thứ ba quan trọng nhất, ưu đãi dành cho cán công nhân viên mang ý nghĩa đền ơn đáp nghĩa khứ chấm dứt công ty chuyển thành công ty cổ phần + Thứ tư, nữa, nhận thức của cán công nhân viên, đặc biệt công nhân lao động vấn đề cổ phần ưu đãi thấp nên phần lớn họ bán sau cổ phần hố làm cho chương trình cổ phần ưu đãi nhà nước ý nghĩa Do 113 - 114 - vậy, để chương trình cổ phần ưu đãi phát huy tác dụng, phải chương trình hướng tương lai nơi mà nhân viên chia sẻ lợi ích với cơng ty tương xứng với họ đóng góp Chính sách Chính phủ chương trình ESOP Ngoại trừ ưu đãi cổ phần hố, Chính phủ chưa có quy định pháp lý khuyến khích phát triển chương trình cổ phần ưu đãi cho nhân viên Do Việt Nam chưa có quy định điều chỉnh khuyến khích phát triển chương trình cổ phần ưu đãi cho nhân viên nên doanh nghiệp áp dụng chương trình ESOP, ESPP hay Quyền chọn mua cổ phần… nước phát triển áp dụng Các sách cổ phần ưu đãi mà doanh nghiệp Việt Nam áp dụng tổng hợp nhiều chương trình nêu Họ áp dụng sách ưu đãi cổ phần cho nhân viên thấy có lợi cho cơng ty dù khơng có động ưu đãi thuế Do vậy, đến, Nhà nước nên ưu đãi thuế cho ESOP Theo bà Nguyễn Thị Mai Thanh, Chủ tịch Hội đồng quản trị công ty cổ phần điện lạnh, thời điểm họ ban hành Quy chế ESOP, chưa có văn pháp qui Nhà nước Việt Nam qui định ESOP Trong tương lai, có qui định pháp luật liên quan đến ESOP ban hành, Qui chế ESOP công ty cổ phần Cơ điện Lạnh phải điều chỉnh cho phù hợp.Vào đầu năm 2009, tất cổ phiếu ưu đãi thành viên ESOP quyền tự chuyển nhượng cổ phiếu phổ thông công ty Tỷ lệ chuyển đổi 1:1, tức 01 cổ phiếu ưu đãi chuyển thành 01 cổ phiếu phổ thơng Một số đề xuất – kiến nghò − Để triển khai chương trình ưu đãi cổ phần cho nhân viên thành công, doanh nghiệp nên trọng đến yếu tố như: Xác định mục tiêu giai đoạn để sở xây dựng chương trình cổ phần ưu đãi thích hợp − Do người lao động chưa hiểu nhiều ích lợi chương trình này, doanh nghiệp cần phải tuyên truyền để người có nhận thức đắn Nếu khơng, chương trình khơng hưởng ứng mạnh mẽ − Doanh nghiệp cần phải thành lập Ủy ban quản lý chương trình cổ phần ưu đãi, Ủy ban nên gồm người độc lập (bên ngoài) để đảm bảo công cho người tham gia 114 - 115 - − Cho dù người lao động sở hữu cổ phần trở thành người chủ công ty, chưa (hay cần thời gian) để họ có cách hành xử người chủ Do vậy, kèm với chương trình cổ phần ưu đãi, ban lãnh đạo công ty cần phải xây dựng "văn hố nghiệp chủ" cho nhân viên-cổ đơng −Doanh nghiệp khơng nên áp dụng chương trình cho nhóm người, khơng công tác dụng không cao Tuy vậy, thực chương trình cổ phần ưu đãi doanh nghiệp nên ý đến khía cạnh chi phíhiệu Ban đầu nâng cao tiêu chuẩn để giới hạn số người tham gia nên mở rộng cho nhân viên Tóm lại: Sự thành công công ty phụ thuộc phần lớn vào chất lượng đội ngũ nhân viên: trình độ, kỹ năng, trung thành lòng nhiệt tình với tinh thần trách nhiệm cao Để doanh nghieäp tiếp tục gặt hái thành mỹ mãn, bền vững lâu dài, nhân viên đối tượng quan trọng cần chăm sóc đặc biệt Ngồi tiền lương, môi trường làm việc, đào tạo, hội thăng tiến… nhân viên nói chung đặc biệt nhân viên chủ chốt – voán định thành bại công ty – cần quan tâm Và Chính sách ưu đãi cổ phiếu ESOP hành động cụ thể thể quan tâm Ngồi ra, q trình hội nhập kinh tế quốc tế, doanh nghiệp nước vào hoạt động Việt Nam nhiều, điều kiện để xuất lao động ngày dễ Vì sách ưu đãi cổ phần phần giúp hạn chế chảy máu nguồn nhân lực công ty Việt nam Về mặt quản lý Nhà nước, để khuyến khích doanh nghiệp sử dụng sách ưu đãi cổ phần, Nhà nước cần nghiên cứu xem xét để chuẩn hố cơng cụ có qui định khuyến khích phù hợp, chẳng hạn: Xem nguồn khinh phí DN dùng để tài trợ cho sách ưu đãi cổ phần loại chi phí hợp lý chịu thuế thu nhập doanh nghiệp Đối với người lao động, khơng tính thuế thu nhập cá nhân cho tất khoản thu nhập có từ việc hưởng sách ưu đãi cổ phần 115 ... 64 Chương 3: CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OPTION TẠI VIỆT NAM 3.1 Một số giải pháp chung cho phát triển tổng thể thò trường loại option có Việt Nam 66 3.1.1 Đẩy... quan thò trường option - 27 trang; b Chương 2: Thực trạng khả xây dựng - phát triển thò trường option Việt Nam - 38 trang; c Chương 3: Các giải pháp phát triển thò trường option Việt Nam - 23... nhóm giải pháp riêng nhằm phát triển loại option Việt Nam từ đến naêm 2010 79 3.2.1 Các giải pháp phát triển thò trường quyền chọn tiền tệ 79 3.2.2 Các giải pháp phát triển thò trường