|LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Tác Động Của cấu Trúc Sở Hữu Đen Mức Độ Công Bố Thông Tin Tự Nguyện Trên Báo Cáo Thường Niên Của Các Công Ty Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khốn Việt Nam” kết q trình học tập, nghiên cứu khoa học độc lập cá nhân hướng dẫn TS Nguyễn Anh Hiền Tất nội dung kể thừa, tham khảo từ nguồn tài liệu khác tác giả trích dẫn đầy đủ ghi nguồn cụ thể danh mục tài liệu tham khảo Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 08 năm 2017 Học viên Lê Thị Minh Duyên MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIÊU DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ sơ ĐỒ 5.3.1 DANH MUC TÀI LIÊU THAM KHẢO DANH MỤC VIẼT TẢT Từ viết tắt Nội dung BGĐ Ban Giám Đốc CBTT Cơng bố thơng tin CQ Chính quyền CTCP Công ty cố phần CTNY Công ty niêm yết DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước HĐQT Hội đồng quản trị HNX Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HSX Sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM HĐQT Hội đồng quản trị NCC Nhà cung cấp SGDCK Sở giao dịch chứng khoán SH Sở hữu TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khốn UBCKNN Uỷ ban chứng khoán nhà nước DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH VẺ VÀ sơ ĐỒ PHẦN MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài Sau 20 năm hình thành phát triển, TTCK Việt Nam vượt qua nhiều thách thức để trở thành kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế, giúp cho Chính phủ, doanh nghiệp huy động vốn đế đầu tư phát triến mở rộng sản xuất, kinh doanh Theo UBCKNN, tống giá trị vốn huy động qua TTCK từ hình thành đạt triệu tỷ đồng (trong giai đoạn 2011 đến 2016, mức huy động vốn qua TTCKđã đạt 1,5 triệu tỷ đồng, tăng gấp 5,2 lần so với giai đoạn 2005-2010), đóng góp bình qn 23% tổng vốn đầu tư toàn xã hội Trong điều kiện phát triển kinh tế thị trường, việc CBTT có vai trò ý nghĩa quan trọng việc cung cấp thông tin nhà đầu tư, tổ chức quản lý Do đó, để đảm bảo thơng tin chuyển tải đến nhà đầu tư cách đầy đủ, xác kịp thời, cơng ty cần phải hồn thiện hệ thống kế toán doanh nghiệp, tuân thủ nội dung CBTT theo quy định pháp luật (cụ thể là: Thơng tư số 155/2015/TT-BTC) Ngồi ra, quan quản lý phải sửa đổi bổ sung văn pháp lý, nhằm nâng cao chất lượng thông tin CBTT CTNY TTCK Việt Nam Hiện việc CBTT cấu trúc sở hữu nhiều nhà đầu tư quan tâm, chí Tố chức Hướng tới minh bạch - Cơ quan đầu mối quốc gia Tố chức Minh bạch Quốc tế (TI) Việt Nam, tiến hành dự án “Báo cáo đánh giá thực tiễn công bố thông tin Doanh nghiệp: Đánh giá 30 Doanh nghiệp lớn Việt Nam” Kết cho thấy doanh nghiệp có điểm số tốt khía cạnh CBTT cấu trúc sở hữu CTNY với điểm trung bình 64%, nhóm doanh nghiệp nhà nước với mức điểm 29% Trong điểm trung bình cơng ty có 100% vốn đầu tư trực tiếp nước - FDI 0%, nhiên điếm hạn chế báo cáo chọn 30 doanh nghiệp lớn Việt Nam (10 CTNY, 10 doanh nghiệp nhà nước, 10 công ty FDI), nên kết luận mang tính khái qt chưa cao, cần phải mở rộng mẫu nghiên cứu, lựa chọn nhiều loại hình doanh nghiệp khác nhau, để có cách nhìn đa chiều tống quan Nhận thức tầm quan trọng việc CBTT tự nguyện vấn đề liên quan đến cấu trúc sở hữu, tham khảo nhiều tài liệu chủ đề này, tác giả nhận thấy Việt Nam chưa có nghiên cứu chuyên sâu nhân tố cấu trúc sở hữu ảnh hưởng tới mức độ CBTT tự nguyện Do đó, việc thực nghiên cứu mối liên hệ cấu trúc sở hữu CBTT tự nguyện cần thiết, tác giả định lựa chọn đề tài: “Tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ CBTT tự nguyện BCTN CTNY TTCK Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu chung: Xác định nhân tố thuộc cấu trúc sở hữu tác động đến mức độ CBTT tự nguyện CTNY TTCK Việt Nam Mục tiêu cụ thể: Thứ nhất, kế thừa mơ hình nghiên cứu nhân tố cấu trúc sở hữu tác động đến mức độ CBTT tự nguyện CTNY phi tài Thứ hai, kiểm định mơ hình nghiên cứu nhân tố cấu trúc sở hữu tác động đến mức độ CBTT tự nguyện CTNY phi tài liệu thực nghiệm Thứ ba, đưa kết luận kiến nghị dựa kết nghiên cứu nhằm nâng cao mức độ CBTT tự nguyện CTNY phi tài TTCK Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu Đẻ đạt mục tiêu nghiên cứu, luận văn tập trung giải câu hỏi nghiên cứu sau: Ql: Thực trạng tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ CBTT tự nguyện CTNY phi tài TTCK Việt Nam đánh nào? Q2: Các nhân tố thuộc cấu trúc sở hữu tác động đến mức độ CBTT tự nguyện CTNY phi tài chính? Q3: Những kiến nghị định hướng đe nâng cao mức độ CBTT tự nguyện CTNY phi tài TTCK Việt Nam? Đối tượng nghiên cứu Các nhân tố thuộc cấu trúc sở hữu tác động đến mức độ CBTT tự nguyện nguyện BCTN CTNY phi tài TTCK Việt Nam Phạm vi nghiên cứu nội dung: Nghiên cứu mức độ CBTT tự nguyện CTNY TTCK Việt Nam gồm nhân tố (quyền sở hữu quản lý, quyền sở hữu thảnh viên gia đình HĐQT, quyền sở hữu nhà nước, quy mơ cơng ty, đòn bẩy tài lợi nhuận) không gian: Nghiên cứu tiến hành khảo sát 100 CTNY phi tài (80 CTNY sàn HOSE, 20 CTNY sàn HNX) TTCK Việt Nam thòi gian: Tồn quy trình khảo sát CTNY phi tài TTCK Việt Nam, đuợc tác giả thu thập liệu thời gian năm (20122016) Phương pháp nghiên cứu Sử dụng phuơng pháp định luợng: Bằng cách kế thừa mơ hình nghiên cứu truớc đây, tác giả rút mơ hình nghiên cứu tiến hành kiếm định thực tiễn Việt Nam Phuơng pháp thu thập liệu: Tiến hành điều tra khảo sát 100 CTNY TTCK Việt Nam thông qua việc thu thập thông tin BCTN, báo cáo quản trị, đuợc đăng trang thông tin điện tử doanh nghiệp Phuơng pháp phân tích liệu: Sử dụng phuơng pháp thống kê mơ tả, phân tích hệ số tuơng quan phân tích hồi quy theo phuong pháp là: Pooled OLS, mơ hình tác động cố định (FEM), mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM), phân tích đuợc thực phần mềm Stata 12.0 Ý nghĩa nghiên cứu Ý nghĩa khoa học: Luận văn cung cấp thêm chứng cho thấy có sụ tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ CBTT tự nguyện BCTN CTNY TTCK Việt Nam Ý nghĩa thực tế: Trên sở kết thực hiện, tác giả đua giải pháp nhằm nâng cao mức độ CBTT tự nguyện, góp phần gia tăng thông tin cần thiết mà CTNY công bố, giúp nhà đầu tu tiếp cận đuợc thông tin hữu ích có giá trị, giảm thiếu tối đa tình trạng bất cân xứng thơng tin nhu Điểm mói luận văn Kế thừa mơ hình tác giả Mgammal.H.M (2017) với tựa đề: “The Effect of Ownership Structure on Voluntary Disclosure: Evidence from Saudi Arabia” (Tác động cấu trúc sở hữu đến CBTT tự nguyện: Bằng chứng từ Á Rập Saudi) Cụ thế, luận văn tập trung nhiên cứu nhân tố cấu trúc sở hữu nhu: quyền sở hữu quản lý, quyền sở hữu thành viên gia đình HĐQT, quyền sở hữu nhà nuớc đến mức độ CBTT tự nguyện TTCK Việt Nam Các nghiên cứu đuợc thực nhiều giới, nhiên Việt Nam chưa có nghiên cứu chuyên sâu, đề tài mối liên hệ cấu trúc sở hữu mức độ CBTT tự nguyện Hiện nay, việc CBTT nhằm đảm bảo tính cơng cho người tiếp nhận thông tin nhiều nhà đầu tư quan tâm, thực tế thông tin công bố cho vài cố đông đặc biệt số cá nhân có lợi ích liên quan khác trước công bố công chúng, số cổ đơng ln có lợi thông tin hon so với cổ đông khác như: kiểm toán viên, luật sư đặc biệt cổ đơng nội (chẳng hạn cổ đơng nhà quản lý công ty, hay cổ đông người thân gia đình Ban Giám Đốc, Kiếm sốt nội ) (Tạ Quang Bình-UBCKNN) Vì vậy, điểm đề tài tập trung xem xét tác động cấu trúc sở hữu (sở hữu quản lý, sở hữu thảnh viên gia đình HĐQT, sở hữu nhả nước) đến mức độ CBTT tự nguyện CTNY phi tài TTCK Việt Nam Cấu trúc luận văn Ngoài phần mở đầu, luận văn kết cấu gồm chương, cụ sau: Chương 1: Tổng quan vấn đề nghiên cứu Trình bày tóm tắt nghiên cứu cơng bố ngồi nước có liên quan đến đề tài Từ đưa nhận xét xác định khe hổng nghiên cứu Chưong 2: Cơ sở lý thuyết Trình bày khái niệm, lý thuyết có liên quan cấu trúc sở hữu mức độ CBTT tự nguyện BCTN CTNY TTCK Việt Nam để làm sở xây dựng mơ hình nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Nêu lên trình tự bước phương pháp thực nghiên cứu Chương 4: Kêt nghiên cứu bàn luận Trình bày kết nghiên cứu thực nghiệm tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ CBTT tự nguyện BCTN CTNY TTCK Việt Nam Chương 5: Kết luận kiến nghị Kết luận, đưa kiến nghị nhân tố có tác động đến mơ hình, đồng thời nêu lên hạn chế đề tài, đế nghiên cứu tương lai có điều kiện nghiên cứu chuyên sâu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VẤN ĐÈ NGHIÊN cứu 1.1 Các nghiên cứu giói 1.1.1 Các nghiên cứu giói mức độ CBTT tự nguyện Cho đến nay, chủ đề mức độ CBTT tự nguyện nhiều nhà nghiên cứu quan tâm, xem xét theo khía cạnh khác Ĩ tầm vĩ mơ, có nghiên cứu Meek et al (1995) Châu Âu, Hoa Kỳ Anh, Chau and Gray (2002) Hồng Kông Singapore, Zhou et al (2008) Trung Quốc Thụy Điến, tác giả Elmans (2012) năm quốc gia Châu Âu là: Đức, Pháp, Ý, Hà Lan Bỉ Meek et al (1995), nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện qua ba loại thơng tin (chiến lược, phi tài chính, tài chính) BCTN cơng ty đa quốc gia đến từ Hoa Kỳ, Anh Châu Âu Các công ty chọn từ Tuần báo kinh doanh 1000, Thời báo tài Mỹ Top 500, Thời báo tài Châu Âu Top 500 năm 1989, họ sử dụng bảng điểm cân để đo lường mức độ CBTT tự nguyện, phương pháp phân tích hồi quy, tác giả cho thấy quy mơ cơng ty, quốc gia khu vực, tình trạng niêm yết, ngành công nghiệp mà công ty hoạt động lĩnh vực có tác động đến mức độ CBTT tự nguyện, ngược lại lợi nhuận (ROA) khơng có ảnh hưởng đến việc tiết lộ thông tin Ket nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ nghịch chiều đòn tài đến mức độ CBTT tự nguyện Chau and Gray (2002) lại xem xét mức độ CBTT tự nguyện Hồng Kông Singapore Mầu nghiên cứu bao gồm 122 CTNY (60 CTNY Hồng Kông, 62 CTNY Singapore), công ty hoạt động nghành công nghiệp (thực phẩm đồ uống, vận chuyển giao thông vận tải, xuất in ấn, thiết bị điện tử công nghệ, vật liệu xây dựng) có BCTN vào cuối năm 1997, với phương pháp hồi quy tuyến tính đa biến sử dụng biến kiếm sốt như: quy mơ cơng ty, đòn tài chính, quy mơ kiểm tốn, lợi nhuận công ty đa quốc gia Kết cho thấy quyền sở hữu có mối tương quan thuận chiều đến mức độ CBTT tự nguyện Hồng Kông Singapore, ngược lại cơng ty kiểm sốt gia đình có nhu cầu CBTT tự nguyện cơng ty cô phân lớn Theo Zhou et al (2008) cho thấy, tổng mức độ CBTT tự nguyện (thông tin chiến lược, thơng tin phi tài thơng tin tài chính) hai nước Trung Quốc Thụy Điển hoàn toàn tương tự Tuy nhiên mức độ CBTT chiến lược Trung Quốc cao Thụy Điển, mức độ CBTT tài công ty Thụy Dien lại nhiều Tmng Quốc, kết tìm thấy tác giả phân tích liệu từ 24 CTNY TTCK Thượng Hải Trung Quốc, 21 công ty niêm yết sàn OMX Stockholm Thụy Dien Tại Châu Âu, Elmans (2012) tiến hành nghiên cứu 100 công ty, bao gồm năm nước là: Đức, Pháp, Ý, Hà Lan Bỉ năm 2010 Kết cho thấy mức độ CBTT trung bình là: 56,9%, cao Hà Lan (67%), Pháp (63,5%), Đức (57,3%), Bỉ (50,3%) Ý (46,3%) Quyền sở hữu quản lý tiung bình 43,85%, quyền sở hữu chủ sở hữu 42,12% quyền sở hữu nhà nước có 2,80%, Ý Pháp có tỷ lệ quyền sở hữu cổ đông lớn, tập tmng nhiều Bằng phương pháp phân tích hồi quy tuyến tính đa biến, mơ hình cho thấy biến độc lập (quyền sở hữu quản lý, quyền sở hữu chủ sở hữu, quy mô công ty, đòn bẩy tài khả sinh lời) giải thích 36,4% sai lệch, phạm vi CBTT tự nguyện 1.1.2 Các nghiên cứu giói nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện Hiện có nhiều quốc gia phát triển phát triển, tiến hành nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện, chẳng hạn nghiên cứu Akhtaruddin et al (2009) Malaysia, Sukthomya (2011) Thái Lan, Lan et al (2013) ỞTrung Quốc, hay Barros et al (2013) ỞPháp Akhtaruddin et al (2009), kiếm tra mối quan hệ biến (quy mô HĐQT, tỷ lệ giám đốc độc lập HĐQT, quyền sở hữu cố phần bên ngoài, quyền kiếm sốt gia đình, quy mơ ủy ban kiếm tốn, quy mơ cơng ty, đòn tài chính, chất lượng cơng ty kiểm tốn, lợi nhuận) với mức độ CBTT tự nguyện Mục đích nghiên cứu nhằm xác định, nhân tố có ảnh hưởng đáng kể đến việc tiết lộ thông tin Tác giả sử dụng mẫu gồm 105 CTNY Malaysia, kết cho thấy quy mơ HĐQT có ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện Tuy nhiên, quy mô ủy ban kiểm tốn chứng tỏ khơng liên quan đến việc tiết lộ thơng tin, ngồi cơng ty có kiếm sốt gia đình minh bạch bảo thủ việc CBTT tự nguyện Tại Thái Lan, Sukthomya (2011) nghiên cứu nhân tố đặc điểm cơng ty, thuộc tính tài có ảnh hưởng đến mức độ CBTT tự nguyện, CTNY TTCK Thái Lan giai đoạn từ 1995 -2005 Nghiên cứu cho thấy mức độ CBTT tự nguyện bị ảnh huởng đặc biệt id year vds mown fmb gown Size lev roa 49 2016 0.500 0.0000 0.0000 0.0000 12.9202 63.7279 4.7783 50 2012 0.800 0.2178 0.0000 49.9000 12.2211 61.9200 3.1970 50 2013 0.800 0.1458 0.0077 49.9000 12.2171 60.9700 1.4675 50 2014 0.800 0.0787 0.0077 49.9000 12.1690 56.7000 1.7058 50 2015 0.800 0.0787 0.0077 49.9000 12.1395 50.3900 5.0475 50 2016 0.800 0.0582 0.0000 49.9000 12.1837 56.1000 10.8397 51 51 2012 2013 0.550 0.550 4.6227 3.6967 0.9934 0.9803 51.0000 51.0000 11.6602 11.7256 39.2900 38.9900 13.0734 12.9327 51 2014 0.550 3.6967 0.9803 51.0000 11.7896 40.6200 13.1104 51 2015 0.700 3.6171 0.9803 51.0000 11.8988 42.8400 22.8983 51 2016 0.700 0.7568 0.1593 51.0000 11.8924 42.2000 20.1550 52 52 2012 2013 0.800 0.2486 0.2316 0.0000 0.800 5.5809 6.4723 0.0000 13.5877 13.6675 49.0800 49.9800 6.4304 4.3298 52 2014 0.800 4.0293 0.7436 0.0000 13.7240 58.6000 5.1727 52 52 2015 4.3397 4.7055 0.7327 0.7088 0.0000 2016 0.850 0.900 0.0000 13.8564 13.8636 62.2700 72.1900 3.5174 5.1650 53 2012 0.550 34.0100 1.1500 5.8300 12.4815 59.6470 9.5391 53 2013 0.600 20.4960 1.1500 2.9300 12.4891 57.2241 0.7921 53 2014 0.600 21.0800 1.1500 1.8000 12.4960 49.3116 1.1523 53 2015 0.550 21.0800 0.6400 1.8000 12.5481 64.7251 1.0456 53 2016 0.550 8.3800 0.6400 1.8000 12.6976 72.1744 0.9226 54 2012 0.450 12.6856 2.8243 0.0000 11.7360 77.1700 1.3269 54 2013 0.450 9.3943 4.9113 0.0000 11.7069 71.9600 3.7645 54 2014 0.450 7.3442 6.1861 0.0000 11.6811 51.8200 10.6404 54 2015 0.450 8.1819 3.7947 0.0000 11.6987 18.8600 11.7642 54 2016 0.450 11.6052 2.9115 0.0000 11.8216 23.0500 6.6602 55 2012 0.500 66.6000 0.0000 0.0000 12.3571 87.7857 -4.6196 55 2013 0.500 45.5700 0.0000 0.0000 12.3661 85.8044 2.2316 55 2014 0.650 45.0300 0.0000 0.0000 12.4679 82.7546 2.6099 55 2015 0.600 35.7100 0.0000 0.0000 12.5530 82.0916 3.5288 55 56 2016 27.2100 3.2556 0.0000 2012 0.600 0.500 0.0000 0.0000 11.0213 12.8055 11.5946 75.2677 30.8900 8.1025 19.8961 56 2013 0.800 2.3184 5.2438 11.0213 11.6430 25.5500 21.8668 56 2014 0.750 2.2843 0.2319 0.0000 11.9791 21.2300 13.0144 56 2015 0.750 1.2709 0.1011 0.0000 12.1925 35.6300 10.0860 56 57 2016 1.1532 0.0096 0.1011 2012 0.900 0.700 0.0000 0.0000 62.7993 12.1722 13.1299 26.9700 79.3700 12.9470 0.0570 57 2013 0.700 0.0076 0.0000 62.7993 13.0859 77.1200 0.0674 57 57 2014 2015 0.800 0.900 0.0086 0.0489 0.0000 0.0042 62.7993 60.0000 13.0963 13.0661 65.9800 59.0500 12.7445 9.8039 57 2016 0.950 0.0550 0.0001 60.0000 13.1133 62.1800 8.3630 id year vds mown fmb gown Size lev roa 58 2012 0.500 17.0000 3.4460 0.0000 12.2277 46.3818 4.3413 58 2013 0.500 16.5000 3.4460 0.0000 12.1217 34.4073 6.9632 58 2014 0.500 17.0000 3.4460 0.0000 12.1358 36.9616 2.7289 58 2015 0.500 16.5000 3.4460 0.0000 12.1064 30.1334 7.3817 58 2016 0.500 15.0500 3.4460 0.0000 12.1388 30.1684 5.4502 59 2012 0.650 2.4648 0.0384 37.1037 12.2201 32.9000 17.5463 59 59 2013 2014 0.650 0.750 2.8430 3.4083 0.0476 7.1553 37.1037 37.1038 12.2579 12.4117 32.2000 43.1900 15.9901 12.5970 59 2015 0.800 3.4293 7.1553 37.1038 12.5121 47.1300 11.2746 59 2016 0.800 3.4293 7.2225 0.0000 12.5340 46.3900 10.9998 60 2012 0.800 1.2511 0.2655 51.3345 12.0590 53.7200 5.5989 60 0.800 60 2013 2014 0.800 0.7031 0.6883 0.0355 0.0355 51.3345 51.3345 12.1555 12.0975 65.0100 59.1400 4.2868 5.9446 60 2015 0.800 0.6966 0.0514 51.4252 12.1018 59.9700 7.1567 60 2016 2012 0.6021 62.8849 0.1380 14.7465 51.4254 61 0.800 0.750 0.0000 12.2246 12.7149 66.2300 72.5100 7.2056 0.0952 61 2013 0.750 62.8572 14.7465 0.0000 12.7527 74.7700 0.0414 61 0.750 0.750 62.8572 66.1427 14.7465 0.0000 61 2014 2015 0.0000 0.0000 12.7820 12.8774 75.7500 69.8900 0.6880 2.0651 61 2016 0.750 61.6609 0.0000 62 2012 0.800 1.1000 0.0000 0.0000 35.2400 12.9544 12.6301 73.3000 68.8184 2.6940 4.9820 62 2013 0.750 1.0320 0.0000 35.2400 12.7951 78.0624 3.1483 62 0.750 0.800 1.2639 2.2256 0.0000 62 2014 2015 0.0000 25.2400 24.7900 12.7608 12.7114 73.9922 69.3981 4.0915 4.1187 62 2016 0.800 2.5556 0.0000 24.2200 12.7943 73.5369 2.6815 63 2012 0.800 12.9052 12.2933 0.0000 12.4053 51.1700 10.0043 63 2013 0.850 14.2476 11.7015 0.0000 12.4708 52.4500 5.7168 63 2014 0.850 14.3261 11.5614 0.0000 12.4516 54.1700 9.0457 63 2015 0.850 14.3660 11.1835 0.0000 12.4735 53.1400 2.5392 63 2016 0.950 14.3424 11.4304 0.0000 12.5549 58.1800 12.5555 64 64 2012 2013 0.350 0.350 68.1212 0.0000 68.1212 18.8700 18.8700 0.0000 12.9448 12.8747 70.5842 68.0516 0.0585 -2.9296 64 2014 0.350 68.1212 16.1400 0.0000 12.9717 74.7511 -0.3043 64 64 2015 68.1212 16.0400 0.0000 2016 0.350 0.350 68.1212 6.8200 0.0000 12.8527 12.8482 66.6921 62.0674 0.3905 4.2781 65 65 2012 2013 0.700 0.650 1.0590 10.5600 0.0870 0.0320 54.3700 50.9700 12.1149 12.1882 63.2620 59.6797 5.1754 4.9240 65 2014 0.650 10.5600 0.0112 50.9700 12.2191 60.0199 7.4785 65 65 2015 0.800 0.800 0.450 0.0187 0.0187 50.9700 50.9700 12.2466 2016 2012 0.5800 0.0700 56.7914 56.9923 6.2183 4.5964 50.8810 0.2270 0.0000 59.4889 0.1102 66 12.2822 12.8015 id year vds mown fmb gown Size lev roa 66 2013 0.450 50.8810 0.2270 0.0000 12.8035 60.6361 0.0946 66 2014 0.450 50.8810 0.2270 0.0000 12.8379 42.8660 0.4702 66 2015 0.450 38.0500 6.9200 0.0000 12.9020 50.6307 0.2729 66 2016 0.450 38.0500 6.9200 0.0000 12.9147 51.2338 0.5432 67 2012 0.450 6.1692 1.8275 0.0000 10.9697 52.1900 16.2722 67 2013 0.450 6.1692 1.8275 0.0000 10.9998 55.3900 9.5828 67 67 2014 2015 0.400 0.400 0.8296 3.1666 0.0000 0.0025 53.8000 53.8000 10.8502 10.8924 39.0500 41.2400 10.7989 10.5342 67 2016 0.400 1.8666 0.0000 53.8000 10.9235 44.8800 10.2189 68 2012 0.450 2.5087 0.6725 20.5597 12.1851 69.3400 4.4771 68 2013 0.450 2.5000 0.6725 20.5597 12.2486 71.6700 4.8346 68 0.450 0.450 2.5000 18.1012 0.6725 10.9601 20.5597 68 2014 2015 0.0000 12.3588 12.2981 77.9200 72.8000 2.8735 4.7250 68 2016 0.450 18.0479 10.7711 0.0000 12.3216 70.6300 7.0132 69 69 2012 2013 0.750 0.750 4.1823 5.3872 5.3389 7.7933 0.0000 0.0000 12.7241 12.8423 35.1300 25.2100 12.4373 25.2105 69 2014 0.750 5.6370 6.6962 0.0000 12.9244 24.5700 24.5732 69 2015 0.850 8.5063 6.8392 0.0000 12.9827 30.4500 9.2423 69 2016 0.950 8.7877 6.8400 0.0000 13.0568 32.2500 10.2983 70 2012 0.800 11.9580 1.4815 51.2942 11.1020 34.5800 15.7843 70 2013 0.900 0.0000 0.0000 51.2942 11.1278 36.2900 15.2305 70 2014 0.900 28.7925 2.1839 51.2963 11.1598 34.1700 16.5614 70 2015 0.900 39.4657 0.4916 51.2963 11.1420 27.4900 19.1185 70 2016 0.900 28.6292 0.4916 51.2980 11.2205 33.6200 17.9751 71 2012 0.350 74.3000 0.0000 0.0000 12.4403 13.3863 3.8124 71 2013 0.350 74.3000 0.0000 0.0000 12.4747 16.2483 3.9385 71 2014 0.350 74.3000 0.0000 0.0000 12.5094 23.3862 2.2793 71 2015 0.500 74.3000 0.0000 0.0000 12.5509 30.7427 1.4703 71 2016 0.650 74.3000 0.0000 0.0000 12.5640 32.6902 0.6589 72 2012 0.400 21.5488 4.8408 31.6919 10.2149 5.4700 6.2432 72 72 2013 2014 0.400 0.400 22.2248 22.6711 16.4474 16.4458 32.2591 32.2591 10.2710 10.2096 19.7800 12.4500 8.5006 2.0433 72 2015 0.400 22.3235 16.4469 32.2591 10.1113 26.8600 -27.0681 72 2016 0.400 4.8909 25.4176 32.2591 10.1133 31.0700 -3.8707 73 2012 0.450 15.4898 0.8991 16.4440 11.7629 52.8700 -2.0459 73 73 2013 2014 0.450 0.450 15.4898 19.4507 0.8991 2.9487 16.4440 16.4477 11.7530 11.7483 50.4900 47.7900 1.3344 3.9498 73 2015 0.450 0.0092 0.0041 16.4477 11.7134 47.5700 -0.9738 73 74 2016 0.450 0.750 15.1645 0.1046 3.7473 16.4477 -0.6471 5.8457 4.4297 20.0020 20.0125 53.3200 48.6400 0.750 0.0000 0.1472 11.7575 11.5192 11.6494 60.6000 4.3993 74 2012 2013 id year vds mown fmb gown Size lev roa 74 2014 0.800 4.1716 0.0239 20.0125 11.6457 58.3400 8.4226 74 2015 0.800 5.0646 4.2978 20.0125 11.6983 59.0800 7.9499 74 2016 0.800 9.6805 0.0000 20.0125 11.7154 59.2000 8.3148 75 2012 0.400 0.0000 0.0000 49.8876 11.1063 14.8600 13.2854 75 2013 0.400 8.0404 10.7057 49.8876 11.1146 14.3000 17.3134 75 2014 0.400 7.8404 11.8335 49.8876 11.1049 22.5200 14.5846 75 75 2015 2016 0.400 0.400 8.7390 8.2030 10.9733 10.9733 49.8876 49.8876 11.1571 11.2234 23.5800 30.2400 15.6763 17.1129 76 2012 0.500 24.0002 3.4200 0.0000 12.3357 79.8505 -9.9003 76 2013 0.500 24.0002 3.4200 0.0000 12.2647 77.6962 0.2083 76 2014 0.500 26.7110 3.4200 0.0000 12.2631 76.1494 1.5635 76 76 2015 26.7227 26.7227 3.4200 8.4100 0.0000 0.0000 12.3367 12.2924 78.8357 73.9094 1.0286 2016 0.500 0.550 77 2012 0.550 5.0300 0.0900 0.0000 11.9378 40.2870 12.2986 77 77 2013 2014 0.550 0.550 1.8040 1.8040 0.0900 0.0900 0.0000 11.9551 14.8902 0.0000 12.0112 21.8282 -0.0096 14.1950 77 2015 0.550 0.0700 0.0000 0.0000 12.4606 56.0264 4.6175 77 2016 0.550 0.0700 0.0000 0.0000 12.5363 62.8114 0.8754 78 2012 0.300 0.0092 0.0000 51.0000 12.0062 35.2466 15.2683 78 2013 0.300 0.0044 0.0000 50.9600 12.0583 27.8385 12.9744 78 2014 0.300 0.1309 0.0000 50.9600 12.1127 22.1847 14.1361 78 2015 0.300 0.0517 0.0000 50.9600 12.1428 26.8299 12.8544 78 2016 0.450 0.0517 0.0000 50.9600 12.1494 23.7500 10.1430 79 2012 0.350 14.3434 0.4033 2.5385 11.9511 79.5800 0.7776 79 2013 0.350 18.4229 3.7981 2.5385 11.9374 78.7800 0.7903 79 2014 0.350 19.7567 2.7492 2.5385 11.9568 79.8600 0.5560 79 2015 0.350 15.0468 1.8646 2.5385 11.9333 79.2600 0.0450 79 2016 0.350 0.0000 0.0000 2.5385 11.8236 72.7500 0.7253 80 2012 0.750 20.3264 1.5040 0.0000 11.8190 65.8000 1.7136 80 2013 0.800 19.2910 0.8640 0.0000 11.8564 68.2300 1.4693 80 0.800 0.800 19.1908 19.2504 1.5040 0.8671 0.0000 80 2014 2015 0.0000 11.8689 11.9243 68.9900 71.9300 1.1479 1.2204 80 2016 0.800 27.1345 0.8671 0.0000 12.0149 75.3900 1.9925 81 2012 0.600 0.8695 0.0000 18.5855 11.6274 36.6100 15.9917 81 2013 0.750 1.0247 0.1083 18.5694 11.6703 35.6000 16.4497 81 0.750 0.750 0.9863 0.6090 0.1083 0.1090 18.5694 81 2014 2015 0.0000 11.7156 11.7001 30.3300 28.4100 16.8306 9.2365 81 2016 0.750 0.2974 0.1083 0.0000 11.5994 12.4600 8.9983 82 0.600 0.500 48.1264 0.3418 0.0000 0.0000 47.7252 47.7252 11.2287 82 2012 2013 53.8400 50.9400 14.6482 13.9672 82 2014 0.500 0.3417 0.0000 47.7252 45.8000 10.9525 11.2826 11.4087 2.6008 id year vds mown fmb gown Size lev roa 82 2015 0.500 0.2366 0.0000 0.0000 11.8274 59.8700 3.7761 82 2016 0.500 0.0566 0.0268 0.0000 12.3598 65.6700 4.8679 83 2012 0.750 0.1564 7.5900 0.0000 12.2935 67.9841 -0.9607 83 2013 0.750 0.1597 0.0000 0.0000 12.2987 62.6883 6.2243 83 2014 0.750 0.1597 0.0000 0.0000 12.3139 60.5113 8.1724 83 83 84 2015 0.800 0.0600 0.0000 0.0000 2016 0.800 0.800 0.0000 1.5186 0.0000 2012 0.0600 17.5231 0.0000 12.3995 12.4503 11.9834 75.9118 57.2106 42.6800 4.5846 5.4510 10.4047 84 2013 0.800 18.5594 1.2241 0.0000 12.0040 37.6100 11.5501 84 84 2014 2015 0.800 0.800 18.5501 18.6993 1.6115 1.8628 0.0000 0.0000 12.0446 12.1116 33.9300 36.4500 13.3006 14.5289 84 85 2016 18.6994 27.8100 1.7211 16.3800 0.0000 2012 0.850 0.350 0.0000 12.1412 12.2040 33.2400 50.6824 17.3424 2.6401 85 2013 0.350 28.0179 13.0500 0.0000 12.2969 50.5357 5.6633 85 85 2014 2015 0.350 0.450 39.2722 39.2920 13.3500 2.0400 0.0000 0.0000 12.3350 12.2581 48.9319 53.6130 3.4294 -9.5515 85 2016 0.450 41.2800 0.2700 0.0000 12.3791 45.2827 19.6076 86 2012 0.850 6.0761 0.5730 35.6630 11.9861 47.1200 13.2321 86 2013 0.850 6.3992 0.3513 35.6676 12.0365 30.7700 15.7388 86 2014 0.850 9.8662 0.4105 35.6676 12.0539 23.0800 14.4309 86 2015 0.850 6.7756 0.4105 35.6676 12.1128 25.4300 15.7087 86 2016 0.850 6.1079 0.1830 35.6692 12.1391 26.3300 16.5687 87 2012 0.450 0.2652 0.0000 79.0702 13.4536 75.7500 0.2831 87 2013 0.450 0.2690 0.0000 79.0702 13.3608 68.9600 2.2782 87 2014 0.450 0.1865 0.0000 79.0702 13.3585 68.1500 1.6480 87 2015 0.600 0.0702 0.0000 79.0702 13.3166 64.6500 2.5260 87 2016 0.600 0.0611 0.1214 79.0702 13.3580 67.3000 3.0136 88 2012 0.600 51.1980 4.4550 0.0000 12.4876 54.2860 7.5724 88 2013 0.600 39.3360 3.4270 0.0000 12.4065 38.9602 6.9045 88 2014 0.850 77.1313 6.6900 0.0000 12.6524 57.9970 10.3054 88 2015 2016 51.3100 50.7300 4.5424 4.4200 0.0000 88 0.850 0.850 0.0000 12.6392 12.6484 52.0462 46.2327 7.3637 12.7040 89 2012 0.500 26.4000 6.5200 0.0000 11.6981 28.0786 -7.2465 89 2013 0.500 0.5393 0.0000 0.0000 11.7505 17.6265 14.7188 89 2014 0.500 0.5400 0.0000 0.0000 12.0302 11.8317 8.6645 89 89 2015 0.3700 0.0000 0.0000 2016 0.500 0.500 0.1000 0.0000 0.0000 12.2760 12.2343 9.1421 0.6119 90 2012 0.000 0.2894 0.0398 56.7870 12.2916 54.9693 2.7004 90 90 2013 2014 0.450 0.450 0.2894 0.1545 0.0175 0.0000 51.0000 51.0000 12.2536 12.2556 44.0566 42.2348 7.7374 12.1869 90 2015 0.450 0.0428 0.0000 51.0000 12.1798 31.2919 3.5575 4.0027 -1.7623 id year vds mown fmb gown Size lev roa 90 2016 0.450 0.0000 0.0000 51.0000 12.2323 34.8850 4.7308 91 2012 0.500 25.3861 0.7692 0.0000 11.6574 63.6000 2.3107 91 2013 0.600 25.2938 0.7692 0.0000 11.6915 67.4800 0.6283 91 2014 0.600 29.2399 0.0000 0.0000 11.7339 69.9700 2.0984 91 2015 0.600 29.0822 19.8154 0.0000 11.8296 70.4400 3.3542 91 2016 0.600 26.4810 0.0000 0.0000 11.8301 60.4200 5.9431 92 92 2012 2013 0.400 0.400 4.8099 5.0170 0.0508 0.0002 30.0000 30.0001 11.3364 11.3445 25.4400 26.2500 11.0673 7.3103 92 2014 0.400 5.0361 0.0002 30.0001 11.3900 29.7600 10.2039 92 2015 0.500 5.1218 0.0002 30.0001 11.4440 36.5700 9.6515 92 2016 0.550 5.3883 0.0000 30.0001 11.4639 37.2600 10.8747 93 93 2012 2013 0.850 0.850 15.2129 10.0930 0.0536 0.0474 45.0542 45.0542 13.2944 13.3594 21.3500 23.2000 29.5436 28.5639 93 2014 0.900 11.5594 0.0325 45.0589 13.4111 23.1700 23.5474 93 93 2015 13.6932 19.1600 0.0375 2016 0.900 0.900 0.0206 45.0630 39.3321 13.4390 13.4680 23.8500 23.7300 28.2754 31.8729 94 2012 0.400 50.1846 0.1564 0.0000 12.2411 47.2400 8.6954 94 2013 0.400 34.9102 0.3737 0.0000 12.3046 42.5600 11.1313 94 2014 0.400 30.3195 0.3247 0.0000 12.3866 46.5300 12.8902 94 2015 0.400 24.7934 0.3737 0.0000 12.4444 48.4100 11.8361 94 2016 0.550 33.0370 1.8259 0.0000 12.5029 51.0900 9.8212 95 2012 0.550 0.2350 0.0750 60.0000 12.7052 72.0706 -0.6541 95 95 2013 2014 0.550 0.650 0.1463 0.0754 60.0000 0.1101 0.1088 60.0000 12.7277 12.7068 76.8898 74.3345 -3.5628 1.4507 95 2015 0.650 0.1101 0.1088 51.0000 12.6664 78.2513 -6.3818 95 2016 0.650 0.1101 0.1088 51.0000 12.6272 85.1653 -8.4738 96 2012 0.300 5.1931 0.1265 8.1617 11.6136 56.7400 0.0348 96 2013 0.300 2.3543 0.0855 8.1617 11.5191 46.2000 0.2772 96 2014 0.300 2.3577 0.0855 8.1617 11.5353 47.4600 0.2634 96 2015 0.300 3.3160 0.0000 8.1617 11.3618 25.0600 -2.6690 96 97 2016 0.0414 4.6300 0.0000 1.1600 8.1617 1.7400 11.4077 12.0231 30.6300 28.1793 0.8834 2012 0.300 0.500 21.6801 97 2013 0.500 4.4100 1.1600 0.0000 12.0541 21.9890 21.2316 97 2014 0.500 4.4200 1.1600 0.0000 12.1747 18.6757 16.5931 97 2015 0.600 4.4200 1.0600 0.0000 12.3471 35.6491 12.4410 97 98 2016 4.3400 12.7800 1.0600 4.6200 0.0000 12.3797 2012 0.600 0.350 0.0000 12.1068 36.7871 51.8094 10.9283 11.4256 98 2013 0.400 4.6468 0.5700 0.0000 12.2036 42.9577 7.9031 98 98 2014 2015 0.400 0.400 0.7175 0.7200 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 12.2098 12.4720 38.3543 64.2957 9.5117 4.8770 98 2016 0.400 0.7200 0.0000 0.0000 12.5605 66.4762 3.2527 id year vds mown fmb gown Size lev roa 99 2012 0.500 0.8270 0.6520 51.9200 12.4132 59.8698 1.9037 99 2013 0.500 1.0710 0.7460 51.9200 12.3498 52.9846 2.0093 99 2014 0.500 0.7878 0.7350 51.9200 12.3240 50.2633 2.4883 99 2015 0.500 0.7878 0.7300 51.9200 12.2926 45.0457 2.9311 99 2016 0.500 0.5240 0.7300 51.9200 12.3174 46.5115 4.1871 100 2012 0.500 13.7868 4.3828 49.7561 11.1880 58.3000 6.2514 100 100 2013 2014 0.550 0.500 10.0707 10.0954 1.0631 1.0631 49.7561 49.7561 11.1773 11.2422 56.7200 61.9500 5.4246 5.0358 100 2015 0.550 8.8178 0.7519 49.7561 11.2463 63.2900 3.3106 100 2016 0.600 8.8178 0.7519 49.7561 11.2874 66.5200 3.2482 Phụ lục 4:Kết mơ hình hồi quy đa biến Phụ lục 4.1: Phân tích tương quan biến corr VDI MOWN FMB GOWN SIZE LEV ROA (obs=500) VDI VDI 1.0000 MOWN -0.1888 FMB -0.0059 GOWN 0.1249 SIZE 0.3148 LEV -0.0626 ROA 0.3538 MOWN FMB GOWN SIZE LEV ROA 1.0000 0.2826 1.0000 - 1.000 0.4526 0.2262 0.1346 0.0998 0.076 0.1992 0.0725 0.087 - 0.288 0.2559 0.0250 1.000 0.369 0.085 1.000 0.480 1.000 Phụ lục 4.2: Phân tích hồi quy Pooled OLS newey VDI MOWN FMB GOWN SIZE LEV ROA, lag(1) Regression with Newey-West maximum lag: ! VDI NeweyWest Coef std Err MOWN FMB GOWN -.0017345 0005551 0028605 0012403 -.000037 0004345 SIZE LEV ROA cons 1048811 -.000115 0085512 -.7137442 0137195 0005231 001532 1602366 t 3.12 2.3 -1 0.09 7.6 -4 0.22 5.5 -8 4.45 standard errors Number of obs = 500 26.90 F( 6, 493) = 0.0000 Prob > F p> 111 0.002 0.022 0.932 0.000 0.826 0.000 0.000 [95% Interva Conf l] -.00064 -.0028251 39 0004237 0052974 -.0008907 0008166 0779251 131837 -.001142 0009127 0055412 0115613 -.39891 1.028575 33 Phụ lục 4.3: Phân tích quy mơ hình FEM kiêm định F-test eg VDI MOWN FMB GOWN SIZE LEV ROA, f e -effects (within) regression variable: id within = 0.1507 between = 0.0935 overall = 0.0947 (u i, Numberof obs = Numberof groups 500 100 Obs per group: = avg = max = 5.0 F(6,394) Prob >F = -0.3706 VDI Coef std Err t p> t MOWN FMB GOWN SIZE LEV ROA 0012221 0004732 0000218 1863326 - 0010324 0006445 0004999 0009673 0005556 0237604 0004411 0007574 2.44 0.49 0.04 7.84 -2.34 0.85 0.015 0.625 0.969 0.000 0.020 0.395 _cons -1.65358 2907151 -5.69 0.000 sigma u sigma e rho 17638029 06138504 89196314 t that all u i=0: (fraction ofvariance due to F(9 , 394) = 27 81 Phụ lục 4.4: Phân tích hồi quy với mơ hình REM = 11.65 0.0000 Interval ] 0002392 0022049 -.0014284 0023749 -.0010706 0011142 1396195 2330457 - 0018996 - 0001653 - 0008446 0021336 -2.225126 1.082033 [95% Conf u_i) Prob > F = 0.0000 eg VDI MOWN FMB GOWN SIZE LEV ROA, re m-effects GLS regression variable: id Number Number within = 0.1303 between = 0.1615 overall = 0.1570 rr (u i, X) of obs = of groups = Obs per group: = avg = max = Wald chi2(6) = Prob chi2 > = (assumed) std Err p> z VDI Coef MOWN FMB GOWN 0001578 0005801 0003606 0004426 0009522 0004293 0.36 61 0.84 0.722 0.542 0.401 - 0007098 - 0012861 - 0004808 0010 0024 0012 SIZE LEV ROA 1389977 - 0009783 0015873 0171163 0004131 0007571 8.12 -2.37 2.10 0.000 0.018 0.036 1054504 - 001788 0001034 1725 cons -1.072424 -5.16 0.000 -1.479562 -.6652 sigma u sigma e rho 1403136 06138504 83935374 207727 z 76 0.0 [95% Conf Interv (fraction of variance due to u i ) Phụ lục 4.5: Kiểm định Hausman test 0001 0030 hausmanunder FE REHo , and sigmamore (B) (b) b = consistent Ha; obtained from xtreg B = inconsistent underb-v Ha,B (b-B) sqrt(diag(V RE FE efficient Ho; obtained from Di funder ference E xtreg MOWN FMB 0012221 0004732 0001578 0005801 0010643 - 0001069 0002652 0003003 GOWN 0000218 0003606 - 0003388 0003804 SIZE LEV ROA 1863326 - 0010324 0006445 1389977 - 0009783 0015873 0473348 - 0000541 - 0009429 0175644 0001913 0001949 ••• Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2 (6) = (b-B) ' [ (V_b-V_B) " (-1) ] (b-B) = 35.89 Prob>chi2 = 0.0000 Phụ lục 4.6: Kiểm tra đa cộng tuyến Xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model HO: sigma(i)A2 = sigmaA2 for all i chi2 (100) = Prob>chi2 = 2.4e + 0.0000 Phụ lục 4.8: Kiểm tra tự tương quan cho mô hình FEM xtserial VDI MOWN FMB GOWN SIZE LEV ROA Wooldridge test for autocorrelation in panel data HO:no first order autocorrelation F( 1, 99) = 82.452 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 4.9: Khắc phục tượng phương sai sai số thay đổi tự tương quan XtSCC VDI MOWN FMB GOWN SIZE LEV R0A , fe Regression with Driscoll-Kraay standard errors Method: Fixed-effects regression Group variable (i): id maximum lag: Number of obs Number of groups = F( 6, 4) Prob > F within R-squared = mơ hình FEM phương pháp Driscoll-Kraay 500 100 65.52 0.0006 0.1507 VDI MO WN FMB GO SIZ E LE V ROA coef .0012221 0004732 0000218 1863326 -.001032 0006445 -1.65358 Drisc/Kraay std Err t 0001673 7.30 0003251 1.46 0002987 0.07 0215564 8.64 000174 -5.93 0002862 2.25 2679715 -6.17 p>iti 0.002 0.219 0.945 0.001 0.004 0.087 0.004 [95% Interval] conf 0007575 001686 -.000429 -.000807 -.001515 -.000549 -.00015 - -.909571 ... có tác động đến mức độ CBTT tự nguyện BCTN CTNY 1.2.3 Các nghiên cứu nước tác động cấu trúc sở hữu đến mức độ CBTT tự nguyện Tại Việt Nam, tác giả chưa tìm thấy đề tài nghiên cứu tác động cấu trúc. .. quyền sở hữu quản lý, cấu HĐQT, tần suất họp HĐQT, quy mô công ty với mức độ CBTT tự nguyện 1.1.3 Các nghiên cứu giói tác động cấu trúc sử hữu đến mức độ CBTT tự nguyện Khi vấn đề cấu trúc sở hữu. .. sâu tác động cấu trúc sở hữu (quyền sở hữu nhà nước, quyền sở hữu quản lý, quyền sở hữu thành viên gia đình, quyền sở hữu cổ đơng lớn, quyền sở hữu nước ) đến mức độ CBTT tự nguyện, Việt Nam cấu