Lý thuyết tài – tiền tệ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH BÀI TIỂU LUẬN MƠN: LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ GVHD: TS DIỆP GIA LUẬT Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN Trong chương trình đào tạo hệ sau đại học học viên chun ngành ngân hàng, kế tốn, quản trị học…thì học phần mà chuyên ngành trải qua Lý thuyết tài – tiền tệ Đây mơn khoa học giúp học viên có kiến thức tài – tiền tệ để chuẩn bị bước vào giai đoạn chuyên ngành Sau khoảng thời gian ngắn học tập chương trình Lý thuyết tài – tiền tệ dành cho học viên sau đại học với tận tâm hướng dẫn giáo viên TS.Diệp Gia Luật thành viên lớp trang bị kiến thức vơ Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ quý báu tài – tiền tệ khả thuyết trình, làm việc nhóm Một lần xin chân thành cảm ơn giáo viên TS.Diệp Gia Luật viện đào tạo sau đại học trường ĐH Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện môi trường học tập tốt để học viên hồn thành khóa học Với vốn kiến thức chưa sâu sắc khả nghiên cứu khoa học cịn hạn chế nhóm nên việc trả lời câu hỏi phân tích cịn nhiều thiếu sót, mong thơng cảm Thầy! Kính lời, nhóm thực Nhóm CHUN ĐỀ 4: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Ở CÁC NỀN KINH TẾ MỚI NỔI; ĐẠI KHỦNG HOẢNG 2007 -2009 CHƯƠNG I: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Khái niệm nguyên nhân khủng hoảng tài a) Khái niệm khủng hoảng tài Khái niệm : Khủng hoảng tài xẩy có gián đoạn đặc biệt nghiêm trọng đến luồng thơng tin thị trường tài chính, từ làm cho tương tác tài tăng mạnh thị trường tài ngừng hoạt động Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ b) Nguyên nhân tất khủng hoảng tài - Sự sụp đổ thị trường chứng khoán Vào năm 1928 1929, giá tăng gấp đôi thị trường chứng khoán Mỹ Các quan chức dự trữ liên bang xem bùng nổ thị trường chứng khoán đầu mức Để kiềm chế nó, họ theo đuổi sách thắt chặt tiền tệ để tăng lãi suất để hạn chế gia tăng giá cổ phiếu Fed có nhiều trả giá thị trường chứng khoán sụp đổ vào tháng Mười năm 1929, giảm 40% vào cuối năm 1929, hình - Hoảng loạn ngân hàng Vào năm 1930, cổ phiếu hồi phục gần nửa thiệt hại họ điều kiện thị trường tín dụng ổn định Những suy thối bình thường biến thành cịn tồi tệ hơn, nhiên, hạn hán nghiêm trọng miền Trung Tây dẫn đến suy giảm mạnh sản xuất nông nghiệp, với kết người nông dân trả nợ ngân hàng họ Các kết mặc định chấp trang trại dẫn đến tổn thất cho vay lớn bảng cân đối ngân hàng khu vực nông nghiệp Sự yếu kinh tế ngân hàng khu vực nông nghiệp đặc biệt nhắc nhở rút tiền đáng kể từ ngân hàng, xây dựng nên hoảng loạn thức đầy đủ tháng mười tháng mười hai năm 1930, với thị trường chứng khoán sụt giảm mạnh Trong hai năm qua, Fed ngồi yên thông qua hoảng loạn ngân hàng khác, nghiêm trọng hàng loạt vụ hoảng loạn lịch sử thuộc Hoa Kỳ.Sau phải hoảng sợ cuối thời kỳ tháng ba năm 1933, Tổng thống Franklin Delano Roosevelt tuyên bố kỳ nghỉ ngân hàng, việc đóng cửa Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ tạm thời tất ngân hàng "Điều phải sợ sợ hãi thân," Roosevelt nói với quốc gia Các thiệt hại thực hiện, nhiên, phần ba ngân hàng thương mại thất bại - Giá cổ phiếu giảm liên tục Đến - 1932, giảm chứng khoán đến 10% giá trị họ đỉnh cao 1929 (như hình 2), gia tăng bất ổn từ điều kiện kinh doanh không ổn định tạo suy giảm kinh tế trở nên tồi tệ lựa chọn đối nghịch vấn đề rủi ro đạo đức thị trường tài Với số lượng giảm đáng kể trung gian tài cịn kinh doanh, lựa chọn đối nghịch vấn đề rủi ro đạo đức tăng cường Thị trường tài phải đấu tranh để kênh quỹ để người vay - người tiêu tiền có hội đầu tư hiệu Theo phân tích chúng tơi dự đốn số lượng khoản vay thương mại bật giảm nửa từ 1929 - 1933, chi tiêu đầu tư sụp đổ, giảm 90% từ mức năm 1929 Một biểu gia tăng rào cản tài người cho vay bắt đầu thu phí kinh doanh lãi suất cao nhiều nhằm bảo vệ khỏi rủi ro tín dụng Sự gia tăng dẫn đến lây lan tín dụng - khác biệt lãi suất cho vay hộ gia đình doanh nghiệp mức lãi suất tài sản hoàn toàn an toàn mà chắn trả lại, chẳng hạn Mỹ Kho bạc chứng khốn - thể hình 3, hiển thị khác biệt lãi suất trái phiếu doanh nghiệp với Baa (chất lượng trung bình) xếp hạng tín dụng trái phiếu kho bạc đáo hạn tương tự Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ - Giảm phát nợ Giảm phát liên tục mà bắt đầu vào năm 1930 cuối dẫn đến sụt giảm 25% mức giá Giảm phát ngắn mạch trình phục hồi bình thường xảy hầu hết suy thoái Sự sụt giảm lớn giá gây tình trạng giảm phát nợ mà giá trị ròng giảm tăng gánh nặng nợ nần sinh doanh nghiệp hộ gia đình Sự suy giảm giá trị ròng gia tăng dẫn đến lựa chọn bất lợi vấn đề rủi ro đạo đức thị trường tín dụng dẫn đến suy thối kinh tế kéo dài, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên tới 25% lực lượng lao động Cuộc khủng hoảng tài đại khủng hoảng tồi tệ trải qua Mỹ, giải thích suy thoái kinh tế nghiêm trọng trải qua quốc gia - Khuôn khổ quốc tế Mặc dù đại khủng hoảng bắt đầu Mỹ, khơng tượng Mỹ Hoảng loạn ngân hàng Mỹ lây lan sang phần lại giới, co lại kinh tế Mỹ giảm mạnh nhu cầu hàng hóa nước ngồi Cuộc Đại suy thối tồn giới gây khó khăn lớn, với hàng triệu triệu người việc, bất mãn dẫn đến kết gia tăng chủ nghĩa phát xít chiến tranh giới II Các hậu đại khủng hoảng tài thảm hại Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ Diễn biến khủng hoảng tài nước phát triển Bước 1: Khởi đầu khủng hoảng tài Khủng hoảng tài bắt đầu số cách: quản lý yếu việc tự hóa tài chính/sự đổi mới.Bùng nổ giá tài sản đỗ vỡ, gia tăng nói chung chắn gây thất bại tổ chức tài lớn Sự yếu quản lý tài tự hóa/đổi : hạt giống khủng hoảng tài thường nảy sinh kinh tế giới thiệu loại khoản cho vay sản phẩm tài tin tức khác, biết đổi tài quốc gia tham gia vào tự hóa tài chính, việc loại bỏ hạn chế thị trường tài tổ chức Trong dài hạn, tự hóa tài thúc đẩy phát triển tài khuyến khích hệ thống tài vận hành tốt mà phân bổ vốn cách hiệu Tuy nhiên, tự hóa tài có mặt hạn chế: ngắn hạn, nhắc tổ chức tài để vui cho vay, gọi bùng nổ tín dụng Khơng may, người cho vay khơng có chun mơn, ưu đãi, quản lý rủi ro cách thích hợp dịng doanh nghiệp Ngay với quản lý thích hợp, bùng nổ tín dụng cuối vượt xa khả tổ chức quan chức phủ - để sàng lọc giám sát rủi ro tín dụng, cho vay dẫn đến nhiều rủi ro Mạng lưới an tồn phủ, chẳng hạn bảo hiểm tiền gửi, làm suy yếu nguyên tắc thị trường tăng cường khuyến khích rủi ro đạo đức cho ngân hàng để chấp nhận rủi ro lớn bình thường Bởi người cho vay – người tiết kiệm biết phủ - bảo hiểm đảm bảo bảo vệ chúng khỏi thiệt hại, họ cung cấp cho ngân hàng chí vơ kỷ luật với quỹ Ngân hàng tổ chức tài khác làm rủi ro, gói vay với lãi suất cao với người vay – người tiêu tiền Họ thắng dễ dàng với lợi nhuận tốt đẹp khoản vay hồn trả, trả lời bảo hiểm tiền gửi phủ, tài trợ người nộp thuế, người vay - người tiêu tiền vỡ nợ.Khơng có giám sát thích hợp, chấp nhận rủi ro phát triển không kiểm soát Cuối cùng, khoản cho vay bắt đầu gắn kết giá trị khoản cho vay (ở phía bên tài sản bảng cân đối) rơi liên quan đến trách nhiệm pháp lý, có chiều hướng xuống giá trị ròng (vốn) ngân hàng tổ chức tài khác với vốn, tổ chức tài cắt giảm cho vay để vay - tiêu Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ pha, q trình gọi trình giảm nợ Hơn nữa, với vốn, ngân hàng tổ chức tài khác trở nên rủi ro hơn, Gây nên cho vay - tiết kiệm cho vay tiềm khác để tổ chức phải rút khỏi quỹ họ quỹ có nghĩa khoản vay để tài trợ cho khoản đầu tư hiệu đóng băng tín dụng: bùng nổ cho vay chuyển thành tiền vay Khi tổ chức tài ngừng thu thập thơng tin cho vay, xích mích tài tang lên, hạn chế khả hệ thống tài để giải vấn đề thông tin bất đối xứng lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức (như mũi tên từ yếu tố đầu tiên, "suy thoái bảng cân đối tổ chức tài chính", hàng top hình 3) Do vốn trở nên khan hiếm, người vay - người tiêu tiền khơng cịn khả để tài trợ cho hội đầu tư sản xuất họ họ giảm chi tiêu họ, khiến hoạt động kinh tế bị co lại Hình 3: Chuỗi kiện khủng hoảng tài nước phát triển Các mũi tên liền theo dõi chuỗi kiện khủng hoảng tài điển hình; mũi tên đứt quãng hiển thị thiết lập thêm kiện xảy khủng hoảng phát triển vào giảm phát nợ Các phần phân cách đường ngang lao cho giai đoạn khác khủng hoảng tài Bùng nổ giá – tài sản phá sản: giá tài sản cổ phiếu vốn cổ phần bất động sản điều khiển tâm lý nhà đầu tư (gọi "tâm trạng phấn khởi vô lý" Alan Greenspan ông chủ tịch cục dự trữ liên bang) cao giá trị kinh tế họ, có nghĩa là, giá trị họ dựa kỳ vọng thực tế dòng thu nhập tương lai tài sản Sự tăng giá tài sản Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ giá trị kinh tế họ bong bóng tài sản - giá ví dụ bong bóng tài sản - giá thị trường chứng khốn cơng nghệ năm cuối thập niên 1990 bong bóng giá nhà gần mà thảo luận vào cuối chương Bong bóng tài sản - giá thường bùng nổ tín dụng, với gia tăng lớn tín dụng sử dụng để tài trợ cho việc mua tài sản, qua đẩy giá họ Khi vụ nổ bong bóng giá tài sản tổ chức lại với giá trị kinh tế bản, chứng khoán giá bất động sản sụt giảm, cơng ty nhìn thấy giá trị ròng họ (chênh lệch tài sản nợ phải trả họ) suy giảm, giá trị tài sản chấp mà họ cam kết giảm xuống Hiện công ty có bị đe dọa họ có "skin in game" đó, họ có nhiều khả để thực đầu tư mạo hiểm họ có để mất, vấn đề rủi ro đạo đức Kết là, tổ chức tài thắt chặt tiêu chuẩn cho vay cho người cho vay - người tiêu tiền hợp đồng cho vay (như hiển thị mũi tên trỏ xuống từ yếu tố thứ hai, "tài sản – giá giảm" hàng hình 1) Các tài sản – giá phá sản gây suy giảm giá trị tài sản tổ chức tài , gây suy giảm giá trị tài họ có suy giảm bảng cân đối họ (hiển thị theo mũi tên từ yếu tố thứ hai để yếu tố đầu vào hàng đầu hình 1), ngun nhân để họ có địn bẩy tài chính,là dốc suy giảm hoạt động kinh tế Sự bất ổn gia tăng : khủng hoảng tài Mỹ thường bắt đầu thời kỳ không chắn cao, chẳng hạn sau bắt đầu suy thoái,với lượng tiền mặt thị trường chứng khoán hay thất bại tổ chức tài lớn Các khủng hoảng bắt đầu sau thất bại công ty bảo hiểm Ohio Trust Company vào năm 1857, Của Jay Cooke công ty năm 1873 Grant Ward năm 1884; Cơng ty tín thác Knickerbocker năm 1907, Ngân hàng Mỹ năm 1930; Bear Stearns, Lehman Brothers AIG năm 2008 Với thơng tin khó khăn để qua khoảng thời gian không chắn cao, tăng xích mích tài chính, giảm cho vay hoạt động kinh tế (như hiển thị mũi tên từ yếu tố cuối cùng, "Sự tăng bất ổn", hàng hình 1) Bước : Khủng hoảng ngân hàng Bảng cân đối xấu điều kiện kinh doanh khó khăn dẫn đến số tổ chức tài vào khả tốn, giá trị trở nên tiêu cực Không thể trả hết người gửi tiền chủ nợ khác, số ngân hàng phá sản đủ trầm Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ trọng, yếu tố dẫn đến hoảng loạn ngân hàng, nhiều ngân hàng khơng đồng thời Nguồn gốc lây lan thông tin bất đối xứng Trong hoảng loạn, người gửi tiền, lo sợ cho an toàn khoản tiền gửi họ (trong trường hợp khơng có có giới hạn số lượng bảo hiểm tiền gửi) chất lượng danh mục cho vay ngân hàng, rút tiền gửi họ đến mức mà ngân hàng thất bại Sự không chắn sức khỏe hệ thống ngân hàng nói chung dẫn đến chạy vào ngân hàng, tốt xấu, mà buộc ngân hàng bán tháo tài sản cách nhanh chóng để nâng cao kinh phí cần thiết Những lửa bán tài sản khiến giá họ giảm nhiều mà ngân hàng sập tiệm, chí lây lan kết sau dẫn đến thất bại nhiều ngân hàng hoảng loạn ngân hàng thức xẩy Với ngân hàng hoạt động, thơng tin mức độ tín nhiệm khách hàng vay - chi tiêu biến Ngày có them lựa chọn bất lợi tâm lý ỷ vấn đề nghiêm trọng thị trường tài làm sâu sắc thêm khủng hoảng tài chính, gây sụt giảm giá tài sản thất bại công ty khắp, kinh tế thiếu vốn cho hội đầu tư sản xuất Hình thể tiến việc phần giai đoạn hai Hoảng loạn ngân hàng tính tất khủng hoảng tài Mỹ kỷ XIX XX kỷ, xảy hai mươi năm lâu chiến tranh giới II - năm 1819, 1837, 1857, 1873, 1884, 1893, 1907, 1930 - 1933 (Việc thành lập vào năm 1933 bảo hiểm tiền gửi liên bang, bảo vệ người gửi tiền từ tổn thất, ngăn cản hoảng loạn ngân hàng Mỹ) Cuối cùng, quan công quyền tư nhân đóng cửa cơng ty phá sản bán lại lý Sự không chắn thị trường tài giảm, thị trường chứng khoán hồi phục cải thiện bảng cân đối Hư cấu tài giảm khủng hoảng tài giảm xuống với thị trường tài hoạt động tốt trở lại, giai đoạn thiết lập phục hồi kinh tế Bước : Giảm phát nợ Nếu, nhiên, suy thoái kinh tế dẫn đến sắc nét mức giá, q trình khơi phục bỏ qua Trong giai đoạn ba hình 3, giảm phát nợ xảy suy giảm đáng kể không lường trước mức giá ấn định, dẫn đến suy giảm giá trị tài doanh nghiệp gánh nặng gia tăng nợ Trong kinh tế với lạm phát vừa phải, đặc trưng nước tiên tiến nhất, nhiều hợp đồng nợ với lãi suất cố định thường trưởng thành lâu, mười năm Nhóm Page 10 Lý thuyết tài – tiền tệ  Khủng hoảng tiền tệ phát sinh - Với yếu bảng cân đối lĩnh vực tài kinh tế tiếp tục phơi bày tình trạng đột ngột dừng lại dịng vốn số lượng lớn khoản vay ngắn hạn, vay nợ nước ngồi, cơng đầu tiền tệ Hàn Quốc tránh khỏi - Với sụp đổ đồng baht Thái vào tháng Bảy năm 1997 nhà đầu công nhận ngành ngân hàng Hàn Quốc rắc rối họ biết ngân hàng trung ương Hàn Quốc khơng cịn bảo vệ đồng tiền -lãi suất huy động, điều làm chìm ngân hàng bị suy yếu Các nhà đầu rút khỏi hệ thống tiền tệ Hàn Quốc, đồng won, dẫn đến công đầu  Giai đoạn cuối cùng: gây khủng hoảng tiền tệ - Khủng hoảng tài chính thức nổ tồn - Cuộc cơng đầu sau dẫn đến sụt giảm mạnh giá trị đồng won, gần 50% - Bởi hai loại hình cơng ty phi tài tài nợ nhều nhiều ngoại tệ, giá gần 50% đồng won Hàn Quốc tăng gấp đơi giá trị nước ngồi tiền nợ tính theo nội tệ dẫn đến nghiêm trọng xói mịn giá trị thực - Các ngân hàng phải trả lại khoản vay cách nhanh chóng họ vay khoản vay ngắn hạn làm tăng khó khăn khoản họ - Chính phủ can thiệp để đảm bảo tất khoản tiền gửi ngân hàng ngăn chặn hoảng loạn ngân hàng, vốn có nghĩa ngân hàng phải cắt giảm cho vay Nhóm Page 22 Lý thuyết tài – tiền tệ - Sự cắt giảm dẫn đến co lại AD thực tế GDP tỷ lệ thất nghiệp tăng mạnh - Trong tình hình này, hy vọng tỷ lệ lạm phát giảm tốt Tuy nhiên, khơng giảm, thay vào tăng lên Các khủng hoảng tiền tệ mặt sau khác biệt quan trọng Cụ thể, sụp đổ đồng tiền Hàn Quốc sau công đầu thành công đồng tiền tăng giá nhập khẩu, trực tiếp đưa vào lạm phát làm suy giảm uy tín Ngân hàng Hàn Quốc máy bay chiến đấu lạm phát - Đó nhân tố dẫn tới giảm xuống sản xuất tăng mức lạm phát - Lãi suất thị trường tăng vọt lên 20% vào cuối năm 1997 để bù đắp cho tình trạng lạm phát cao Tại Hàn Quốc tăng Ngân hàng Hàn Quốc theo đuổi sách tiền tệ chặt chẽ, phù hợp với khuyến cáo Quỹ Tiền tệ Quốc tế - Phải có vốn bên tăng lựa chọn đối nghịch vấn đề rủi ro đạo đức thị trường tín dụng Sự gia tăng vấn đề thông tin bất cân xứng thị trường tín dụng, với ảnh hưởng trực tiếp lãi suất cao vào định đầu tư, dẫn đến hạn chế chi tiêu đầu tư, cung cấp lý tổng cầu giảm Khủng hoảng Argentine , 2001-2002  Nguyên nhân khủng hoảng Argentine, 2001-2002  Mất cân tài nghiêm trọng Nhóm Page 23 Lý thuyết tài – tiền tệ - Argentina có hệ thống giám sát ngân hàng tốt ln gặp khó khăn việc kiểm soát ngân sách - Đợt suy thoái kinh tế bắt đầu vào năm 1998 làm cho tình hình chí cịn tồi tệ dẫn đến việc giảm nguồn thu thuế tạo khoảng cách ngày lớn chi tiêu phủ thu ngân sách từ thuế - Sự cân đối tài xảy sau khiến phủ gặp khó khăn việc huy động người dân nước người nước ngồi mua đủ trái phiếu mình, điều buộc ngân hàng phải mua lượng lớn trái phiếu phủ - Vào năm 2001, nhà đầu tư niềm tin vào khả trả nợ phủ Argentina Giá khoản nợ giảm mạnh, để lại lỗ hổng lớn bảng cân đối ngân hàng  Vấn đề lựa chọn bất lợi rủi ro đạo đức bị xấu - Sự suy giảm bảng cân đối kế toán ngân hàng thất thoát khoản tiền gửi khiến ngân hàng phải cắt giảm cho vay Kết là, vấn đề lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức trở nên xấu - Sự suy giảm cho vay phát sinh từ gia tăng vấn đề thông tin bất đối xứng dẫn đến co lại kinh tế, với tỷ lệ lạm phát sản lượng giảm, tỷ lệ thất nghiệp tăng cao - Tất mở đường cho giai đoạn khủng hoảng – hoảng loạn hệ thống ngân hàng  Khủng hoảng ngành ngân hàng bắt đầu - Tháng 10 năm 2001, đàm phán quyền trung ương tỉnh nhằm cải thiện tình hình tài bị phá vỡ, nguồn thu thuế tiếp tục giảm kinh tế suy giảm Sự vỡ nợ trái phiếu phủ khơng thể tránh khỏi - Khủng hoảng ngân hàng thức bắt đầu vào tháng 10, với luồng tiền gửi chạy gần tỷ USD ngày Vào đầu tháng 12, phủ buộc phải đóng cửa ngân hàng tạm thời áp đặt hạn chế gọi corralito (hàng rào nhỏ), theo đó, người gửi tiền rút $ 250 tiền mặt tuần Giới hạn ảnh hưởng mạnh đến người nghèo, người phụ thuộc nhiều vào tiền mặt để tiến hành họ giao dịch hàng ngày Nhóm Page 24 Lý thuyết tài – tiền tệ  Khủng hoảng tiền tệ xảy sau - Khủng hoảng ngân hàng báo hiệu phủ khơng thể tiếp tục trì lãi suất mức cao để chống đỡ cho giá trị đồng peso bảo vệ Uỷ ban tiền tệ - Tăng lãi suất để giữ Uỷ ban tiền tệ khơng cịn lựa chọn nữa, điều đồng nghĩa với việc phá hủy ngân hàng vốn bị suy yếu - Công chúng nhận đồng peso giảm giá trị tương lai gần, đó, cơng đầu bắt đầu - Tình hình tài khó khăn khiến phủ khơng thể trả khoản nợ, lý khiến nhà đầu tư để rút tiền khỏi đất nước, điều khiến tình trạng bán peso nghiêm trọng - Ngày 23 tháng 12 năm 2001, phủ tuyên bố: tạm ngưng tốn nợ nước ngồi sáu mươi ngày Sau đó, ngày 02 tháng năm 2002, phủ từ bỏ ủy ban tiền tệ Nhóm Page 25 Lý thuyết tài – tiền tệ  Khủng hoảng tiền tệ gây nên toàn diện khủng hoảng tài - Đồng peso rơi tự do, giảm từ $ 1,00 đến 0,30 $ peso vào tháng năm 2002 sau ổn định mức 0,33 $ (hình 11) Bởi Argentina có tỷ lệ khoản nợ đồng đô la cao quốc gia khủng hoảng khác, tác động sụp đổ peso bảng cân đối kế toán đặc biệt nghiêm trọng - Bảng cân đối Ngân hàng Argentina tình trạng bấp bênh Hơn nữa, khủng hoảng ngân hàng dẫn đến luồng tiền gửi Thiếu hụt nguồn tiền vay, khiến ngân hàng giải vấn đề lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức Nhóm Page 26 Lý thuyết tài – tiền tệ - Sự vỡ nợ trái phiếu phủ tình hình thị trường tài Argentina đồng nghĩa với việc người nước không sẵn sàng cho vay thực tế họ rút tiền khỏi đất nước Một số sách phủ giúp làm giảm khả xảy khủng hoảng tài nước thuộc thị trường  Tăng cường quy định bảo đảm an toàn giám sát ngân hàng - Đầu tiên, nhà quản lý phải đảm bảo ngân hàng nắm giữ vốn dồi để chống đỡ thiệt hại từ cú sốc kinh tế, chủ sở hữu ngân hàng có động lực theo đuổi kênh đầu tư an toàn hơn, họ có nhiều để - Việc giám sát thận trọng giúp thúc đẩy hệ thống ngân hàng an tồn đảm bảo ngân hàng có quy trình quản lý rủi ro thích hợp, bao gồm: + Hệ thống giám sát đo lường rủi ro tốt +Chính sách hạn chế hoạt động đầu tư chịu nhiều rủi ro +Kiểm soát nội để ngăn chặn gian lận hành vi trái phép nhân viên  Khuyến khích công bố thông tin chế tài dựa thị trường - Các thị trường tài cần phải có chế tài tổ chức tài chấp nhận nhiều rủi ro Các quy định Chính phủ nhằm thúc đẩy việc minh bạch thơng tin báo cáo tài ngân hàng tổ chức tài chính, đó, cần khuyến khích tổ chức nắm giữ nhiều vốn người gửi tiền chủ nợ không muốn đặt tiền họ vào tổ chức dễ dàng vốn hóa  Giới hạn cân xứng tiền tệ Nhóm Page 27 Lý thuyết tài – tiền tệ - Chính phủ hạn chế cân xứng tệ cách ban hành quy định thuế nhằm hạn chế việc phát hành nợ ngoại tệ tổ chức phi tài Quy định ngân hàng giúp hạn chế việc ngân hàng vay ngoại tệ - Cơ chế tỷ giá hối đoái linh hoạt, tỷ giá hối đối biến động giúp hạn chế việc vay ngoại tệ tiềm ẩn nhiều rủi ro  Tự hóa tài - Các nhà hoạch định sách cần phải thiết lập tổ chức sở hạ tầng trước tự hóa hệ thống tài - Việc tự hóa tài thực dần dần, với số hạn chế cấp tín dụng đường tự hóa tài CHƯƠNG III: ĐẠI KHỦNG HOẢNG 2007-2009 Nhóm Page 28 Lý thuyết tài – tiền tệ Nguyên nhân đại khủng hoảng 2007-2009 - Chúng ta bắt đầu nhìn lại khủng hoảng tài 2007-2009 cách kiểm tra ba yếu tố trung tâm : đổi tài thị trường chấp, vấn đề trung gian thị trường chấp vai trị thơng tin bất đối xứng q trình xếp hạng tín dụng - Đổi tài thị trường chấp Trước năm 2000 , vay tín dụng xứng đáng có chấp nhà Những tiến cơng nghệ máy tính kỹ thuật thống kê , gọi khai thác liệu , nhiên ,dẫn đến tăng cường , đánh giá định lượng rủi ro tín dụng cho lớp khoản chấp nhà nguy hiểm Các hộ gia đình với hồ sơ tín dụng định số Điểm số tín dụng , biết đến điểm FICO ( đặt theo tên Isaac Corporation Fair, phát triển ) , mà dự đoán khả toán khoản vay họ Ngoài , cách giảm chi phí giao dịch , cơng nghệ máy tính cộng khoản vay nhỏ lại ( khoản chấp ) thành chứng khoán nợ tiêu chuẩn, q trình gọi chứng khốn hóa Những yếu tố làm ngân hàng cung cấp khoản vay chấp chuẩn hồ sơ tín dụng xếp loại chưa cao - Khả định lượng với giá rẻ nguy vỡ nợ khoản chấp có nguy rủi ro cao gộp lại chứng khoán nợ tiêu chuẩn gọi chứng khoán dựa vào cac khoản chấp cung cấp nguồn tài cho khoản vay chấp Đổi tài khơng dừng lại Kỹ thuật tài , việc phát triển , cơng cụ tài đại , dẫn đến sản phẩm tín dụng mà tạo nguồn thu nhập từ nguồn tài sản, thiết kế để có đặc điểm rủi ro riêng b iệt lời để hấp dẫn nhà đầu tư có sở thích khác Các trội sản phẩm nghĩa vụ chấp nợ ( CDO ) (được thảo luận FYI , " chấp Nghĩa vụ nợ) - Vấn đề trung gian thị trường chấp Các nhà môi giới chấp có nguồn gốc khoản vay thường khơng nỗ lực để đánh giá xem người vay trả hết khoản vay, họ nhanh chóng bán (phân phối ) khoản vay cho nhà đầu tư hình thức chứng khốn chấp Thật , số trường hợp môi giới chấp chí mở rộng khoản vay mà họ biết vượt khả người vay phải trả lại - Mơ hình bắt nguồn đến phân phối đưa vấn đề đại lý thảo luận Chương , nhà mơi giới chấp đóng vai trị đại lý cho nhà đầu tư ( ) khơng có lợi ích tốt cho nhà đầu tư Một Nhóm Page 29 Lý thuyết tài – tiền tệ nhà mơi giới chấp kiếm tiền , nên nhà mơi giới chăm sóc người vay họ làm tốt việc tốn ? Càng nhiều nhà mơi giới có nguồn gốc , nhiều điều họ làm - Khơng ngạc nhiên , lựa chọn đối nghịch trở thành vấn đề lớn Nhà đầu tư mạo hiểm thích xếp hàng để có khoản vay để mua nhà có lợi nhuận nhà giá tăng lên , biết họ " " giá nhà đất xuống Các vấn đề trung gian tạo động lực cho nhà mơi giới khuyến khích hộ gia đình chấp mà họ đủ khả năng, để gian lận cách làm sai lệch thông tin để đủ điều kiện cho chúng chấp Hợp vấn đề quy định lỏng lẻo khởi tạo , người không bắt buộc phải tiết lộ thơng tin cho khách hàng vay mà giúp họ đánh giá cho dù họ đủ khả cho vay - Các vấn đề quan chí cịn sâu Các ngân hàng thương mại đầu tư, thu phí bảo lãnh phát hành chứng khốn lớn chấp cấu trúc sản phẩm tín dụng CDO, có ưu đãi yếu để đảm bảo Chủ sở hữu chứng khoán trả hết Phí lớn từ văn bảo hiểm tài hợp đồng gọi giao dịch hốn đổi tín dụng mặc định , cung cấp khoản toán cho chủ sở hữu trái phiếu họ có lỗi , cơng ty bảo hiểm AIG chi trả hàng trăm tỷ USD "của hợp đồng rủi ro họ - Bất đối xứng thơng tin xếp hạng tín dụng quan Các quan xếp hạng tín dụng , người đánh giá chất lượng chứng khoán nợ xác suất mặc định , cộng tác viên với thơng tin bất đối xứng thị trường tài Các quan xếp hạng khách hàng dẫn làm để cấu trúc cơng cụ tài phức tạp, CDO, thời gian họ xếp hạng sản phẩm giống hệt Các quan xếp hạng chịu xung đột lợi ích, chi phí lớn mà họ thu từ tư vấn cho khách hàng cách cấu trúc sản phẩm mà họ đánh giá có nghĩa họ khơng có đủ động lực để đảm bảo xếp hạng họ xác Kết phồng xếp hạng mà kích hoạt việc bán sản phẩm tài phức tạp xa rủi ro nhà đầu tư công nhận Ảnh hưởng đại khủng hoảng 2007-2009 - Giá nhà dân cư : bùng nổ phá sản Được viện trợ dòng tiền lớn từ lưu chuyển tiền vào Hoa Kỳ từ nước Trung Quốc Ấn Độ, lãi suất thấp cho vay chấp nhà , thị trường chấp chuẩn bắt đầu sau suy thối kinh Nhóm Page 30 Lý thuyết tài – tiền tệ tế kết thúc vào năm 2001 Đến năm 2007 , trở thành thị trường nghìn tỷ USD - Sự phát triển thị trường chấp chuẩn ca ngợi nhà kinh tế trị gia dẫn đến " dân chủ hóa tín dụng " góp phần nâng cao tỷ lệ sở hữu nhà Mỹ cho cấp cao lịch sử Sự bùng nổ tài sản giá nhà ( xem hình ) , diễn sau suy thoái 2000-2001 qua, giúp kích thích tăng trưởng thị trường chấp chuẩn Giá nhà đất cao có nghĩa người vay chuẩn tái tài trợ nhà họ với khoản vay lớn nhà họ đánh giá cao giá trị Với giá nhà đất tăng cao, người vay chuẩn khơng để mặc định họ ln ln bán nhà để trả hết khoản cho vay, làm cho nhà đầu tư vui mừng chứng khốn hỗ trợ dịng tiền từ chấp chuẩn có lợi nhuận cao Sự tăng trưởng thị trường chấp chuẩn , , tăng nhu cầu nhà thúc đẩy bùng nổ giá nhà , kết bong bóng giá nhà ( Một vấn đề gây nhiều tranh cãi liệu Cục Dự trữ Liên bang đổ lỗi cho bong bóng giá nhà , điều thảo luận Fed ) Nhóm Page 31 Lý thuyết tài – tiền tệ - Khi giá nhà đất tăng lợi nhuận cho khởi tạo chấp cho vay cao , tiêu chuẩn bảo hiểm cho vay chấp chuẩn giảm xuống mức thấp thấp Vay có rủi ro cao có chấp , số tiền chấp so với giá trị nhà, tỷ lệ giá trị tài sản chấp ( LTV ) , hoa hồng Khách hàng vay thường nhận cõng , thứ hai , thứ ba chấp ban đầu họ 80 % giá trị tài sản chấp, họ phải đặt gần khơng có tiền xuống giá tài sản tăng xa khỏi phù hợp với nguyên tắc trường hợp nhà , làm chi phí nhà nhiều mua liên quan đến chi phí th , chi phí nhà so với trung bình hộ gia đình thu nhập họ phải xuống Cuối , nhà bong bóng giá nổ Với giá nhà đất giảm sau đỉnh cao họ năm 2006 ( xem Hình ) , mục nát hệ thống tài bắt đầu tiết lộ Sự suy giảm giá nhà đất dẫn để nhiều người vay chuẩn thấy khoản chấp họ " " nghĩa , giá trị nhà giảm xuống số tiền chấp Khi điều xảy , chủ nhà gặp khó khăn có ưu đãi to lớn để từ nhà họ cần gửi lại chìa khóa cho bên cho vay Mặc định chấp tăng lên mạnh , cuối dẫn đến hàng triệu chấp bị xiết nợ - Suy giảm bảng cân đối tổ chức tài Sự suy giảm giá nhà Mỹ dẫn đến tăng giá trị mặc định chấp Kết , giá trị chứng khoán chấp CDO sụp đổ , để lại ngân hàng tổ chức tài khác với tài sản giá trị thấp suy giảm giá trị tài sản ròng Với bảng cân đối yếu, ngân hàng tổ chức tài khác bắt đầu để giải nợ, bán tháo tài sản hạn chế sẵn có tín dụng hộ gia đình doanh nghiệp Với khơng khác bước vào để thu thập thơng tin thực khoản vay , ngân hàng giảm cho vay có nghĩa tăng mâu thuẫn thị trường tài - Chạy hệ thống tín dụng qua đêm Sự sụt giảm mạnh giá trị chấp tài sản tài khác gây chạy hệ thống tín dụng qua đêm , bao gồm quỹ đầu tư , ngân hàng đầu tư , công ty tài lưu kí khác , khơng quy định chặt ngân hàng Nguồn vốn từ ngân hàng chảy qua bóng tối hệ thống tài nhiều năm hỗ trợ cấp lãi suất thấp chấp vay mua tơ Các chứng khốn tài trợ chủ yếu thỏa Nhóm Page 32 Lý thuyết tài – tiền tệ thuận mua lại ( repos ) , vay ngắn hạn, , sử dụng tài sản chứng khoán chấp tài sản chấp Tăng lo ngại chất lượng bảng cân đối kế toán tổ chức tài cho vay dẫn đến yêu cầu số lượng lớn tài sản chấp , gọi cắt tóc Ví dụ , người vay lấy khoản vay trị giá 100 triệu USD thỏa thuận repo , phải gửi $ 105,000,000 chứng khoán chấp tài sản chấp , cắt tóc sau % Với mặc định tăng chấp , giá trị chứng khoán chấp giảm , mà sau dẫn đến gia tăng “tịch thu tài sản đảm bảo” Vào lúc bắt đầu khủng hoảng , “tịch thu tài sản đảm bảo” gần không , cuối tăng lên gần 50 % Kết lượng tài sản chấp cho phép tổ chức tài cho vay nửa Vì , để huy động vốn , tổ chức tài phải tham gia vào bán hàng cháy bán tài sản họ nhanh chóng Bởi việc bán tài sản nhanh chóng đòi hỏi phải giảm giá họ, doanh số bán cháy dẫn đến thêm giảm giá trị tài sản tổ chức tài Sự sụt giảm thấp giá trị tài sản chấp nữ, nâng cắt tóc buộc tổ chức tài để tranh giành cho khoản Kết tương tự để chạy hệ thống ngân hàng xảy thời kỳ Đại suy thoái, gây giảm nợ khổng lồ mà dẫn đến hạn chế cho vay sụt giảm hoạt động kinh tế Sự suy giảm giá tài sản thị trường chứng khốn ( giảm 50 % từ Tháng 10 năm 2007 đến tháng năm 2009, thể hình 5) giảm 30 % giá nhà ( hình ), với việc doanh số bán hàng cháy dẫn từ việc chạy hệ thống ngân hàng, làm suy yếu bảng cân đối hai cơng ty hộ gia đình Điều ngày tồi tệ xích mích tài thể thân việc mở rộng tín dụng lan rộng, gây chi phí cao tín dụng cho hộ gia đình doanh nghiệp tiêu chuẩn cho vay chặt chẽ Kết suy giảm cho vay có nghĩa chi phí tiêu dùng đầu tư giảm, khiến kinh tế suy yếu Nhóm Page 33 Lý thuyết tài – tiền tệ Hình 15: Giá chứng khốn khủng hoảng tài năm 2007-2009 Nhóm Page 34 Lý thuyết tài – tiền tệ TÀI LIỆU THAM KHẢO Slide giảng TS Diệp Gia Luật 2.EB_Mishkin_The.Economics.of.Money.Banking.and.Financial.Markets.10GE_(Pearsn 2013) Book - The Economics of Maney, Banking, and Finance - Howells & Bain vi.wikipedia.org tailieu.vn Nhóm Page 35 ... 4: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Ở CÁC NỀN KINH TẾ MỚI NỔI; ĐẠI KHỦNG HOẢNG 2007 -2009 CHƯƠNG I: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Khái niệm nguyên nhân khủng hoảng tài a) Khái niệm khủng hoảng. .. kinh tế thời gian dài Cuộc khủng hoảng tài quan trọng mà hiển thị tình trạng giảm phát nợ Đại khủng hoảng, suy thoái kinh tế tồi tệ lịch sử Hoa Kỳ CHƯƠNG II: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Ở CÁC NỀN KINH. .. tranh giới II Các hậu đại khủng hoảng tài thảm hại Nhóm Page Lý thuyết tài – tiền tệ Diễn biến khủng hoảng tài nước phát triển Bước 1: Khởi đầu khủng hoảng tài Khủng hoảng tài bắt đầu số cách: quản