BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG ĐỨC THÙY TÁC ĐỘNG CỦA CÚ SỐC GIÁ DẦU ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ ĐỘ BẤT ỔN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG ĐỨC THÙY TÁC ĐỘNG CỦA CÚ SỐC GIÁ DẦU ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ ĐỘ BẤT ỔN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG MÃ SỐ : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Tp Hồ Chí Minh – Năm 2017 CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc Lập – Tự Do – Hạnh Phúc -o0o - LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “Tác động cú sốc giá dầu đến mối quan hệ tỷ suất sinh lợi độ bất ổn thị trường chứng khốn Việt Nam” tơi nghiên cứu thực hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các thông tin, số liệu sử dụng luận văn trung thực thu thập từ nguồn đáng tin cậy, có trích dẫn rõ ràng Kết nghiên cứu chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khoa học TP Hồ Chí Minh, ngày 08 tháng 11 năm 2017 Người thực luận văn TRƯƠNG ĐỨC THÙY DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ANZ Ngân hàng Australia Newzealand BP Cơng ty dầu khí Anh BRIC Khối nước có kinh tế (Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc Nam Phi) CK Chứng khoán CPI Chỉ số giá tiêu dùng CSTT Chính sách tiền tệ EIA Cục lượng Mỹ TSSL Tỷ suất sinh lợi OECD Tổ chức hợp tác phát triển kinh tế PPI Chỉ số giá sản xuất TTCK Thị trường chứng VN Việt Nam VECM Mơ hình hiệu chỉnh sai số WTO Tổ chức thương mại giới DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Bảng 1.1 Tên Bảng Tình hình nhập tiêu thụ xăng dầu Việt Nam từ năm 2005 đến năm 2015 Trang Bảng 3.1 Tóm tắt biến sử dụng mơ hình nghiên cứu 31 Tóm tắt kỳ vọng tương quan loại cú sốc giá Bảng 3.2 dầu mối quan hệ TSSL độ bất ổn TTCK Việt Nam 32 Bảng 4.1 Bảng thống kê mô tả biến sử dụng 33 Bảng 4.2 Kiểm định tính dừng phương pháp 34 Bảng 4.3 Phân rã phương sai REAL_COV 43 Bảng 4.4 Phân rã phương sai CON_COV 43 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình vẽ Tên hình vẽ Trang Hình 2.1 Sơ đồ kênh truyền dẫn cú sốc giá dầu đến kinh tế vĩ mô 11 Hình 4.1 Mơ tả thống kê REAL_COV CON_COV 33 Hình 4.2 Phản ứng giá dầu thực trước cú sốc giá dầu 37 Hình 4.3 Phản ứng Hiệp phương sai (REAL_COV) trước cú sốc giá dầu 40 Hình 4.4 Phản ứng Hiệp phương sai (CON_COV) trước cú sốc cấu trúc giá dầu 42 Hình 4.5 Phản ứng xung Hiệp phương sai trước cú sốc giá dầu (λReal) 48 Hình 4.6 Phản ứng xung Hiệp phương sai trước cú sốc giá dầu (λCon) 49 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu .6 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài 1.6 Kết cấu luận văn .7 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Lý thuyết tảng 2.1.1 Mơ hình APT 2.1.2 Mơ hình định giá tài sản vốn 2.2 Các nghiên cứu trước 11 2.2.1 Nghiên cứu nước 11 2.2.2 Nghiên cứu Việt Nam 17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 20 3.1 Phương pháp nghiên cứu 20 3.1.1 Kiểm định tính dừng .20 3.1.2 Mơ hình tự hồi quy vector cấu trúc (SVAR) 20 3.2 3.1.2.1 Mơ hình tự hồi quy vector (VAR) 20 3.1.2.2 Mơ hình tự hồi quy vector cấu trúc (SVAR) 23 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 26 3.2.1 Cú sốc giá dầu 26 3.2.2 Độ bất ổn tỷ suất sinh lợi chứng khoán 27 3.2.3 Mối quan hệ tỷ suất sinh lợi độ bất ổn tỷ suất sinh lợi .30 3.3 Dữ liệu nghiên cứu .30 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 33 4.1 Kết thống kê mô tả 33 4.2 Kiểm định tính dừng độ trễ tối ưu 34 4.3 Kiểm định tính ổn định mơ hình VAR 35 4.4 Kết nghiên cứu thực nghiệm 35 4.4.1 Ảnh hưởng cú sốc giá dầu đến giá dầu thực 35 4.4.2 Phản ứng hiệp phương sai trước cú sốc giá dầu .37 4.4.3 Phân rã phương sai (FEVD) 43 4.5 Kiểm tra độ chắn 45 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 51 5.1 Những kết luận 51 5.2 Hạn chế đề tài .52 5.3 Hướng nghiên cứu .53 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TÓM TẮT Bài viết nghiên cứu tác động cú sốc giá dầu đến mối quan hệ tỷ suất sinh lợi độ bất ổn thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể, cú sốc giá dầu bao gồm cú sốc cung dầu, cú sốc cầu dầu cú sốc thị trường riêng dầu Kết nghiên cứu cho thấy cú sốc giá dầu khác ảnh hưởng khác đến mối quan hệ tỷ suất sinh lợi độ bất ổn thị trường chứng khoán Việt Nam Và cú sốc góp phần giải thích khoảng 27% thay đổi mối quan hệ vòng 24 tháng Bài nghiên cứu đưa nhân tố để nhà đầu tư xem xét thực định đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam trước thay đổi liên tục giá dầu giới Từ khoá: Tỷ suất sinh lợi, độ bất ổn, cú sốc giá dầu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Dầu mỏ với loại khí đốt coi “Vàng đen”, đóng vai trò quan trọng đời sống kinh tế toàn cầu Đây nguyên liệu quan trọng xã hội đại dùng để sản xuất điện làm nhiên liệu tất phương tiện giao thông vận tải dầu hỏa, diezen xăng nhiên liệu Ngoài ra, dầu mỏ nguồn nguyên liệu chủ yếu để sản xuất sản phẩm ngành hóa dầu dung mơi, phân bón hóa học, nhựa, thuốc trừ sâu, nhựa đường giúp ích nhiều cho sống sản xuất sinh hoạt người Theo thống kê, khoảng 88% dầu thô dùng để sản xuất nhiên liệu, 12% lại dùng cho hóa dầu Do dầu thô nguồn lượng không tái tạo nên nhiều người lo ngại khả cạn kiệt dầu tương lai không xa Từ tầm quan trọng dầu mỏ nên việc biến động giá dầu thô ảnh hưởng lớn đến giá sống sinh hoạt hoạt động kinh tế Bởi vì, có gián đoạn việc khai thác, cung ứng tiêu dùng dầu thô khiến giá dầu giới thay đổi Bản thân thay đổi giá dầu phát tín hiệu dự báo cho thị trường Ví dụ, gia tăng giá dầu thô tác động đến hoạt động sản xuất doanh nghiệp Việc gia tăng gây nên trì trệ sản xuất, gián đoạn tác động vào chi phí đầu vào Cuối chi phí sản phẩm làm tăng cao Giá dầu tăng làm tăng giá thành sản phẩm, tăng chi phí sinh hoạt người tiêu dùng, kéo theo tình trạng lạm phát xảy ra, điều gọi lạm phát chi phí đẩy Trước thay đổi này, người tiêu dùng phản ứng để bảo vệ “túi tiền” cách thắt chặt chi tiêu Sự thay đổi bất thường giá dầu thô gọi dạng cú sốc Cú sốc giá dầu thường có tác động giống tới kinh tế, làm giảm tốc độ phát triển kinh tế chí dẫn tới suy thối mà sản lượng kinh tế tăng trưởng âm, làm tăng tỷ lệ lạm phát Đối với nước ta, vai trò ý nghĩa dầu khí nói chung, có dầu mỏ trở nên quan trọng Việt Nam đánh giá quốc gia có trữ lượng dầu mỏ Danh mục website tham khảo: 70 BP Statistical Review of World Energy http://www.bp.com/en/global/corporate/energy-economics/statistical-review-ofworld-energy.html PHỤ LỤC Phụ lục 1: Mơ hình GARCH (1;1) Kiểm định tính dừng chuỗi liệu TSSL VN-Index: Null Hypothesis: R2VNINDEX has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 20 (Automatic - based on SIC, maxlag=28) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.258664 -3.432362 -2.862315 -2.567227 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(R2VNINDEX) Method: Least Squares Date: 05/13/17 Time: 00:09 Sample (adjusted): 23 2991 Included observations: 2969 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R2VNINDEX(-1) D(R2VNINDEX(-1)) D(R2VNINDEX(-2)) D(R2VNINDEX(-3)) D(R2VNINDEX(-4)) D(R2VNINDEX(-5)) D(R2VNINDEX(-6)) D(R2VNINDEX(-7)) D(R2VNINDEX(-8)) D(R2VNINDEX(-9)) D(R2VNINDEX(-10)) D(R2VNINDEX(-11)) D(R2VNINDEX(-12)) D(R2VNINDEX(-13)) -0.277792 0.461345 -0.696001 0.403890 -0.570217 0.394023 -0.523132 0.356811 -0.462621 0.266994 -0.406432 0.218373 -0.341720 0.219337 0.030003 0.032138 0.032972 0.034426 0.035062 0.035413 0.036063 0.035933 0.036515 0.035724 0.036046 0.034594 0.034827 0.032662 -9.258664 14.35528 -21.10879 11.73216 -16.26294 11.12659 -14.50619 9.929999 -12.66948 7.473785 -11.27543 6.312445 -9.811975 6.715341 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.500438 0.496878 1.507097 6693.645 -5419.628 140.5795 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -7.51E-05 2.124735 3.665630 3.710060 3.681620 1.995364 Kiểm định tượng GARCH: Giả thiết kiểm định sau: - H0: ko có tượng ARCH/GARCH H1: có tượng ARCH/GARCH Kết kiểm định: Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic Obs*R-squared 324.6566 293.0155 Prob F(1,2986) Prob Chi-Square(1) 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 05/13/17 Time: 00:15 Sample (adjusted): 2991 Included observations: 2988 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RESID^2(-1) 2.473066 0.313152 0.135377 0.017380 18.26797 18.01823 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.098064 0.097762 6.562021 128577.5 -9860.108 324.6566 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3.600603 6.908394 6.601144 6.605161 6.602589 2.176847 Kết kiểm định cho thấy, mơ hình có chứa tượng GARCH Vì vậy, tiếp tục tiến hành chạy mơ hình GARCH (1;1) Dependent Variable: R2VNINDEX Method: ML - ARCH (Marquardt) - Normal distribution Date: 05/13/17 Time: 00:19 Sample (adjusted): 2991 Included observations: 2989 after adjustments Convergence achieved after 14 iterations Presample variance: backcast (parameter = 0.7) GARCH = C(4) + C(5)*RESID(-1)^2 + C(6)*GARCH(-1) Variable Coefficient Std Error z-Statistic Prob @SQRT(GARCH) C R2VNINDEX(-1) 0.048494 -0.027977 0.591412 0.043467 0.054567 0.014959 1.115656 -0.512709 39.53533 0.2646 0.6082 0.0000 Variance Equation C RESID(-1)^2 GARCH(-1) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.050260 0.188731 0.809409 0.365944 0.365520 1.898715 10764.88 -5572.309 1.519495 0.009011 0.015362 0.013273 5.577482 12.28524 60.98255 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 0.0000 0.0000 0.0000 0.069269 2.383695 3.732559 3.744608 3.736894 Với α + β