Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng 9 & 10. Tiền tệ , Giá cả và Tỷ giá hối đoái trong Dài hạn tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ...
FETP/MPP8/Macroeconomics/Riedel Tiền tệ , Giá Tỷ giá hối đoái Dài hạn Giới thiệu Chúng ta nghiên cứu quan hệ tỷ giá hối đoái lãi suất sau quan hệ lãi suất tiền tệ Giá chưa đóng vai trò quan trọng phân tích trước tập trung nhiều vào ngắn hạn, giá không thay đổi Trong dịch chuyển trọng tâm sang dài hạn—nghĩa là, giá linh hoạt lạm phát trở thành vấn đề trung tâm Các chủ đề Định luật giá Ngang sức mua Phương pháp tiền tệ định tỷ giá hối đoái Hiệu ứng Fisher—quan hệ lãi suất lạm phát Phương pháp tỷ giá hối đoái thực Lãi suất thực Lưu ý: mơ hình dài hạn xây dựng không cung cấp tranh thực tế biến động tỷ giá hối đối, giúp giải thích việc bên tham gia thị trường tạo thành kz vọng tỷ giá tương lai tỷ giá có xu hướng dịch chuyển dài hạn Chuyển đổi từ ngắn hạn sang dài hạn Sách giáo khoa xem xét hai loại thay đổi sách: (1) thay đổi sách tạm thời (2) thay đổi sách dài hạn Đối với thay đổi sách tạm thời, khơng có tình trạng dài hạn (vì dịch chuyển tạm thời) Tuy nhiên thay đổi dài hạn cung tiền có tác động dài hạn Một thay đổi dài hạn làm cho bên tham gia thị trường thay đổi kz vọng tỷ giá tương lai (dài hạn) Hậu việc tượng gọi “đột biến” (“over-shooting”) tỷ giá Đột biến xảy chủ yếu giá hàng hóa điều chỉnh chậm nhiều so với giá tài sản (v.d tỷ giá hối đối), giá tài sản (v.d tỷ giá hối đoái) phải điều chỉnh mức mức giá điều chỉnh chậm theo thời gian Chuyển đổi từ ngắn hạn sang dài hạn MS ↑ t0 giữ nguyên dài hạn cao Lãi suất R giảm sau tăng chậm lên P ↑ Tư P = MS / L(R,Y), biết P ↑, tăng chậm Tỷ giá nhảy từ E lên E2, sau giảm từ từ xuống E3 giá lãi suất tăng từ từ lên Nghĩa tỷ giá biến động quanh mức cân dài hạn Giải thích kinh tế R/R* ↓, điều kiện ngang lãi suất khơng bảo hiểm đòi hỏi ((E’-E)/E) phải giảm, kz vọng tăng giá đồng nội tệ phải xảy Định luật Một giá Ngang sức mua Ngang sức mua áp dụng định luật giá nhiều nước khác tất hàng hóa dịch vụ, với nhóm đại diện (hay rổ) hàng hóa dịch vụ: PH = EH/F × PF Trong đó: PH = mức giá trung bình nước sở (H) PF = mức giá trung bình một nhóm nước ngồi (F) EH/F = số lượng nội tệ đơn vị ngoại tệ Ngang sức mua (PPP) hàm ý tỷ giá định mức giá trung bình nước nước ngoài: EH/F = PH / PF Ngang sức mua có hai dạng: Ngang sức mua tuyệt đối: EH/F = PH / PF Ngang sức mua tương đối: (EH/F,t - EH/F,t-1 ) / EH/F,t-1 = ∏H,t - ∏F,t Trong ∏t = tỷ lệ lạm phát từ giai đoạn t-1 đến t…, nghĩa ∆P/P = ∏ Phương pháp tiền tệ cho tỷ giá hối đoái Lý thuyết ngang sức mua tuyệt đối cho tỷ giá phản ánh khác biệt mức giá nước (1) EH/F = PH / PF (2) Lý thuyết định lượng tiền cho khác biệt mức giá phản ánh khác biệt cung tiền tương đói so với cầu nước: Từ (1) (2) suy tỷ giá định cung cầu tiền nước khác (phương pháp tiền tệ cho tỷ giá): Xét theo ngang sức mua tương đối phương pháp tiền tệ cho rằng: Trong “mũ” biến số thể tỷ lệ thay đổi biến số Hiệu ứng Fisher Hiệu ứng Fisher (đặt theo tên Irving Fisher, 1867-1947) mô tả quan hệ lạm phát lãi suất Hiệu ứng Fisher xuất phát từ Điều kiện ngang lãi suất không bảo hiểm: Nghĩa là, tỷ lệ thay đổi kz vọng tỷ giá với độ chênh lệch tỷ lệ lạm phát kz vọng hai nước (H F) Một gia tăng tỷ lệ lạm phát nước dẫn đến gia tăng tỷ lệ thuận lãi suất tiền gửi nước dài hạn, yếu tố khác không đổi Một cách trực quan: Nếu bạn cho vay tiền khoảng thời gian, giá trị tiền mà bạn cho vay suy giảm tỷ lệ lạm phát thời gian Vì bạn có nhu cầu bù đắp cho tổn thất giá trị tiền bạn lạm phát gây Người vay tiền sẵn lòng bù đắp tổn thất lạm phát giá trị nợ người vay giảm xuống tỷ lệ lạm phát thời hạn khoản vay Vì lãi suất danh nghĩa tỷ lệ lạm phát kz vọng (π’) cộng suất sinh lợi thực (r) cho khoản vay: R = π’ + r Minh họa Hiệu ứng Fisher Giả sử ngân hàng trung ương nước (Mỹ) bất ngờ tăng tốc độ tăng cung tiền thời điểm t0 Giả sử tỷ lệ lạm phát Mỹ π trước t0 π + ∆π sau t0 Ngoài giả sử lạm phát nước ngồi (EU) trước sau đó: Theo Hiệu ứng Fisher lãi suất Mỹ điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát cao Minh họa Hiệu ứng Fisher Tiếp theo…(1) gia tăng lãi suất danh nghĩa làm giảm cầu số dư tiền thực (L↓) (2) theo cân thị trường tiền tệ (P = MS / L(R,Y)), L ↓ mức giá tăng (P↑ ) (3) để trì PPP (E = PH / PF), PH tỷ giá danh nghĩa phải tăng (tiền giá) EH/F ↑…sau đó, (4) cung tiền giá kz vọng tăng lên theo tỷ lệ π + ∆π đồng tiền kz vọng giá theo tỷ lệ Lạm phát kz vọng Khi xem xét trình điều chỉnh dài hạn để đáp ứng với cú sốc tiền tệ, phải phân biệt tác động thay đổi MỨC cung tiền thay đổi TỐC ĐỘ THAY ĐỔI cung tiền •Khi có thay đổi mức cung tiền, lạm phát xảy giai đoạn chuyển đổi từ ngắn hạn sang dài hạn, dài hạn Trong dài hạn mức giá cao hơn, tốc độ thay đổi giá (nghĩa lạm phát) khơng cao •Khi tốc độ cung tiền tăng dài hạn, tỷ lệ lạm phát tăng dài hạn, lãi suất danh nghĩa tăng dài hạn tỷ giá hối đoái danh nghĩa tăng (tiền giá) theo tỷ lệ lạm phát • •Tuy nhiên, dài hạn, số dư tiền thực số , lãi suất thực số (R – r = π) tỷ giá thực số Bằng chứng thực tế ngang sức mua (PPP) Có chứng thực tế hỗ trợ cho Ngang sức mua Tuyệt đối, nhiên có số chứng hỗ trợ cho Ngang sức mua Tương đối Nhớ lại Chỉ số ngang sức mua Big Mac : Giá tính theo nội tệ Tỷ giá danh nghĩa Giá tính theo USD Tỷ giá PPP $ Định giá (cao/thấp) USD Trung Quốc 17 6.21 2.74 3.55 -42.84 Khu vực đồng euro 3.7 0.91 4.05 0.77 -15.37 Nhật 370 123.94 2.99 77.24 -37.67 Thái Lan 108 34.09 3.17 22.55 -33.86 Mỹ 4.79 1.00 4.79 1.00 0.00 60,000 21,810 2.75 12,526 -42.57 Quốc gia Việt Nam Ngang sức mua (PPP) Mỹ Nhật: PPP tuyệt đối, yếu; PPP tương đối, mạnh Giải thích nhược điểm PPP Định luật Một Giá khơng đúng: Rào cản thương mại (chi phí vận tải, hạn chế thương mại phủ, tác động xuyên biên giới (rủi ro tỷ giá, rủi ro pháp lý, khác biệt ngôn ngữ v.v.) Hàng hóa phi thương mại (có nhiều loại dịch vụ phi thương mại) Hàng hóa phi thương mại có giá thấp nước có tiền lương tương đối thấp, điều thể thiên lệch giảm xuống mức giá trung bình nước phát triển có mức lương thấp (xem slide sau) Điều kiện cạnh tranh khơng hồn hảo dẫn đến “định giá theo thị trường.” Các doanh nghiệp độc quyền áp dụng chiến lược phân biệt giá bán sản phẩm với giá khác thị trường khác Các vấn đề đo lường giá Các quốc gia sử dụng phương pháp khác để tính tốn giá trung bình rổ hàng hóa đại diện Quan hệ Mức giá tương đối Thu nhập đầu người thực Hiệu ứng Balassa Samuelson Đối với sản xuất hàng hóa thương mại (T), suất lao động (q) nước giàu (R) cao nước nghèo (P): qGT > qNT Vì giá hàng hóa thương mại giống nước giàu nghèo (PGT = PNT) định luật giá, dẫn đến lương nước giàu cao nước nghèo suất khu vực hàng hóa thương mại cao hơn: Đối với sản xuất hàng hóa phi thương mại (NT), suất lao động nước giàu nghèo tương đương nhau: qGT = qNT Vì định luật giá khơng hàng hóa phi thương mại, giá hàng hóa nước định khác nhau: Vì tốc độ tăng suất khu vực hàng hóa thương mại nước nghèo cao nước giàu, giá tương đối hàng hóa phi thương mại tăng nước nghèo Tỷ giá hối đoái thực dựa số giá rộng rãi (v.d CPI) tăng nước nghèo giàu hơn, mang tính cạnh tranh Tại Hiệu ứng Balassa-Samuelson diễn Nhật Bản giai đoạn cất cánh?.mà không diễn Trung Quốc giai đoạn tăng trưởng cao? Tỷ lệ Chỉ số giá tiêu dùng so với Chỉ số giá sản xuất Nhật Trung Quốc 2.5 2.0 Japan 1960 to 1978 1.5 1.0 China 1990 to 2008 0.5 0.0 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Một phương pháp mới—Phương pháp tỷ giá thực Vì nhược điểm thực tế ngang sức mua PPP, khung phân tích rộng phát triển, gọi “Phương pháp tỷ giá thực” Bênh cạnh yếu tố định tiền tệ, phương pháp giới thiệu tác động thực (phi tiền tệ) thay đổi Cung tương đối (RS) Cầu tương đối (RD) hàng hóa nước tách khỏi tác động thay đổi giá tương đối Nhớ lại định nghĩa tỷ giá thực (e): (1) eH/F = EH/F PF/PH Theo PPP, tỷ giá danh nghĩa định giá tương đối: (2) EH/F = PH/PF Theo “Phương pháp tỷ giá thực” tỷ giá danh nghĩa bị ảnh hưởng tỷ giá thực Viết lại phương trình (1): (3) EH/F = eH/F × PH/PF Một phương pháp mới—Phương pháp tỷ giá thực Khi thay đổi kinh tế xuất phát hoàn toàn từ yếu tố tiền tệ, PPP đúng, tỷ giá danh nghĩa định PPP (như phương trình 2) Khi thay đổi kinh tế gây thay đổi sản lượng (nghĩa sốc tăng trưởng), tỷ giá danh nghĩa định tỷ giá thực (như phương trình 3) Một gia tăng cầu tương đối hàng hóa nước dẫn đến tăng giá thực danh nghĩa, độc lập với yếu tố tiền tệ Một gia tăng cung tương đối hàng hóa nước dẫn đến giảm giá thực danh nghĩa, độc lập với yếu tố tiền tệ ... cung tiền tăng dài hạn, tỷ lệ lạm phát tăng dài hạn, lãi suất danh nghĩa tăng dài hạn tỷ giá hối đoái danh nghĩa tăng (tiền giá) theo tỷ lệ lạm phát • •Tuy nhiên, dài hạn, số dư tiền thực số , lãi... (EH/F,t - EH/F,t-1 ) / EH/F,t-1 = ∏H,t - ∏F,t Trong ∏t = tỷ lệ lạm phát từ giai đoạn t-1 đến t , nghĩa ∆P/P = ∏ Phương pháp tiền tệ cho tỷ giá hối đoái Lý thuyết ngang sức mua tuyệt đối cho tỷ giá. .. TỐC ĐỘ THAY ĐỔI cung tiền •Khi có thay đổi mức cung tiền, lạm phát xảy giai đoạn chuyển đổi từ ngắn hạn sang dài hạn, dài hạn Trong dài hạn mức giá cao hơn, tốc độ thay đổi giá (nghĩa lạm phát)