5/13/2014 Đỗ Thiên Anh Tuấn Bài giảng cập nhật bổ sung từ giảng 2013 Thầy Vũ Thành Tự Anh  “Đồng hồ nợ công” EIU: http://www.economist.com/content/global_debt_clock  Khủng hoảng nợ công Hy Lạp: ◦ Nợ cơng, thâm hụt NS nhóm EU “có vấn đề” ◦ Bức tranh nợ công thâm hụt NS Hy Lạp ◦ Tình hình vĩ mơ Hy Lạp số nước EU ◦ Nợ công bối cảnh tổng thể kinh tế Hy Lạp  Nợ cơng tính bền vững nợ cơng Việt Nam ◦ Thực trạng nợ phủ, nợ DNNN nợ công ◦ Một số nguyên lý quản lý rủi ro nợ công 5/13/2014 Nguồn: EIU Nguồn: EIU 5/13/2014 Nguồn: EIU Nguồn: EIU 5/13/2014 Nguồn: Reuters Nguồn: Reuters 5/13/2014 Nguồn: EIU Nguồn: EIU 10 5/13/2014 Nguồn: http://blogs.ft.com/ 11        Năng lực cạnh tranh Vai trò đồng tiền chung Tham nhũng Khu vực công Dân số già, thất nghiệp cao Tín nhiệm tín dụng Minh bạch thơng tin: ◦ Số liệu nợ cơng nợ nước ngồi ◦ Thâm hụt NS 2009: 6,7% hay 13,6% 12 5/13/2014  Lương: Đóng băng lương cơng chức 2.000 £  Trợ cấp cho công chức: ◦ Giảm 10% trợ cấp (tương đương 60-90% lương) ◦ Tăng thuế TNCN từ 10% lên 40% trợ cấp  Việc làm khu vực cơng: Đóng băng  Ngân sách: Mục tiêu giảm thâm hụt xuống 8,7% vào 2010 4% vào 2013 ◦ Giảm chi thường xuyên 10% ◦ Giảm chi quân ◦ Tăng thuế đánh vào người giàu 13   Khái niệm nợ công Khái niệm tính bền vững nợ cơng ◦ Đo lường mức độ bền vững nợ công  Đánh giá tính bền vững nợ cơng Việt Nam ◦ Một số báo nợ công Việt Nam ◦ Đánh giá IMF-WB 2010 nợ nước  Thảo luận số nhân tố ảnh hưởng đến tính bền vững nợ cơng Việt Nam 14 5/13/2014      Khái niệm hẹp (MOF): Nợ cơng bao gồm nợ phủ, nợ phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương Khái niệm rộng (Hệ thống quản lý nợ phân tích tài – DMFAS - UNCTAD): Nợ cơng bao gồm nghĩa vụ nợ NHTW, đơn vị trực thuộc phủ (kể DNNN) cấp Sự khác biệt: Nghĩa vụ nợ phát sinh Mặc dù thảo luận từ lâu, tính bền vững nợ cơng chưa minh định rõ ràng ◦ Tuyệt đối bền vững tuyệt đối không bền vững? ◦ Ngắn, trung, dài hạn? ◦ Tương tác nhân tố ảnh hưởng? ◦ Xác suất mức độ nhân tố bất định? Cách tiếp cận đánh giá vị nợ bền vững: ◦ Lý thuyết ◦ Định lượng ◦ Thực tiễn 5/13/2014  Ràng buộc ngân sách phủ: chi tiêu phủ cộng với chi phí trả nợ doanh thu thuế cộng với nợ phát hành ◦ ◦ ◦ ◦ ◦ Gt mức chi tiêu ngân sách năm t it lãi suất vay nợ danh nghĩa Dt, Dt-1 dư nợ năm t, t-1 Tt doanh thu thuế năm t Ht, Ht-1 sở tiền năm t, t-1  18 5/13/2014  19  20 10 5/13/2014 Đường 45o – Cân tỷ lệ nợ GDP A Giảm tốc độ tăng tỷ lệ nợ GDP khoảng tương ứng Tăng tốc độ tăng tỷ lệ nợ GDP khoảng tương ứng B C 21  22 11 5/13/2014   Yêu cầu ràng buộc ngân sách áp đặt số giới hạn cho cân ngân sách bản: giá trị thặng dư ngân sách phải lớn giá trị khoản nợ công ban đầu – nghĩa ngân sách thâm hụt nợ công số dương ngân sách tương lai buộc phải thặng dư Tuy nhiên, yêu cầu lỏng lẻo: Nợ công bền vững miễn tốc độ tăng nợ công nhỏ lãi suất thực khoản nợ công tăng thêm này: ◦ Cam kết thặng dư ngân sách tương lai thiếu tin cậy (ví dụ giảm chi) khơng hiệu (ví dụ tăng thu)   Nếu chuỗi thời gian nợ công không dừng (nonstationary)—tức tỷ lệ nợ thực/GDP liên tục tăng vượt giá trị khoản thặng dư ngân sách tương lai nợ cơng khơng bền vững Cách tiếp cận có số khó khăn: ◦ Khi tỷ lệ nợ/GDP không tăng mức cao? ◦ Tỷ lệ chiết khấu thích hợp? 12 5/13/2014  Dựa vào số báo ngắn, trung, dài hạn so với “ngưỡng nguy hiểm” với giá trị trung bình khứ Chỉ báo Ngắn hạn Trung hạn Dài hạn Trung bình khứ Nợ/GDP Nợ/thu NS Nợ/xuất Trả nợ/GDP … Ngưỡng nguy hiểm Giá trị nợ so với (%): GDP 2009 2011P 2011* (IMF) (IMF) 50 26.7 28.2 39.6 Kim ngạch xuất 200 39.5 30.4 44.3 Thu ngân sách 300 101.6 104.5 142.7 Trả nợ so với (%): Kim ngạch xuất 25 2 - Thu ngân sách 35 - Nguồn: IMF EIU (*) Số liệu thực tế theo EIU 13 5/13/2014 2001 2006 2011(E) GDP 36.0 42.9 58.5 Kim ngạch xuất 65.9 58.3 65.4 166.8 149.6 210.7 GDP n/a 4.1 4.1 Kim ngạch xuất n/a 7.5 4.6 Thu ngân sách n/a 21.1 14.2 Giá trị nợ theo %: Thu ngân sách Trả nợ theo %: Nguồn: EIU Nguồn: Bản tin nợ công số 28 14 5/13/2014 Nguồn: EIU Nguồn: EIU 30 15 5/13/2014 Nguồn: Bộ Tài Chính Nguồn: Bản tin nợ cơng số 31 32 16 5/13/2014 Nguồn: Bản tin nợ công số Trong nước Nước ngồi Nợ Chính phủ 33 Tổng 18.70% 24.60% 43.30% Nợ Chính phủ bảo lãnh 6.50% 5.10% 11.60% Nợ quyền địa phương 0.80% 0.00% 0.80% 26.00% 29.70% 55.70% Tổng Nguồn: Bản tin nợ công số 34 17 5/13/2014 Nguồn: Tính tốn từ báo cáo Quốc hội Ngân hàng Nhà nước 160 90 140 80 70 120 60 100 50 80 40 60 30 20 40 10 20 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Việt Nam Trung Quốc Việt Nam Indonesia Malaysia Ấn Độ Hàn Quốc Philippines Singapore Thái Lan ASEAN Đang phát triên Campuchia Lào Myanmar Đang phát triển Châu Á Thế giới Nợ công Việt Nam so sánh với nước ASEAN (% GDP) Nguồn: IMF Nợ cơng Việt Nam so với nhóm nước khác (% GDP) 36 18 5/13/2014 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 USD Tổng cộng 1.95% 2.29% 1.90% 2.20% 2.18% 2.07% 1.95% 2.04% Nợ phủ 1.80% 2.16% 1.68% 2.05% 1.98% 1.68% 1.53% 1.62% Nợ phủ bảo lãnh 4.89% 4.12% 4.97% 4.44% 4.34% 4.94% 4.54% 4.59% VND Tổng cộng 1.94% 2.29% 1.90% 2.20% 2.19% 2.06% 1.95% 2.08% Nợ phủ 1.79% 2.17% 1.68% 2.05% 1.98% 1.67% 1.53% 1.65% Nợ phủ bảo lãnh 4.88% 4.13% 4.97% 4.43% 4.34% 4.92% 4.55% 4.67% Nguồn: Tính từ số liệu Bộ Tài chính, Bản tin nợ nước số số 37 100% 350.00% 90% 300.00% 80% 250.00% 70% 60% 200.00% 50% 150.00% 40% 30% 100.00% 20% 50.00% 10% 0% 0.00% 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Nguồn: WB Tỷ trọng nợ phủ Tỷ trọng nợ tư nhân Tỷ lệ nợ phủ so với GDP (%) Tỷ lệ nợ tư nhân so với GDP (%) 38 19 5/13/2014  Những nhân tố ràng buộc ngân sách: ◦ ◦ ◦ ◦  Tỷ lệ nợ công Tốc độ tăng nợ công Thu, chi, thâm hụt ngân sách Lãi suất, tốc độ tăng trưởng kinh tế … Những nhân tố khác: ◦ ◦ ◦ ◦ ◦ Mức độ chặt chẽ kỷ luật tài khóa Mối quan hệ sách tài khóa tiền tệ Lạm phát tỷ giá Nghĩa vụ tương lai (bảo hiểm xã hội, già hóa …) Nghĩa vụ phát sinh (nhân tố bất định, DNNN …) Tổng thu cân đối ngân sách nhà nước qua năm Năm Quyết toán (tỷ đồng) % tăng trưởng Dự toán (tỷ đồng) % tăng so với dự toán 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 est2 177,409 224,776 283,847 350,843 431,057 548,529 629,187 560,170 37.03% 26.70% 26.28% 23.60% 22.86% 27.25% 14.70% -10.97% 127,520 152,920 189,000 245,900 300,900 332,080 404,000 462,500 39.12% 46.99% 50.18% 42.68% 43.26% 65.18% 55.74% 21.12% Tổng chi cân đối ngân sách nhà nước qua năm Năm Quyết toán (tỷ đồng) % tăng trưởng Dự toán (tỷ đồng) % tăng so với dự toán 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 est2 197,573 248,615 313,478 385,666 469,606 590,714 715,216 669,630 33.31% 25.83% 26.09% 23.03% 21.76% 25.79% 21.08% -6.37% 158,020 187,670 229,750 294,400 357,400 398,980 491,300 582,200 25.03% 32.47% 36.44% 31.00% 31.40% 48.06% 45.58% 15.02% 20 5/13/2014     Rủi ro thị trường: Chủ yếu liên quan đến thăng giáng thất thường thị trường Rủi ro lãi suất: Đối với khoản nợ có lãi suất thả khơng phòng vệ Rủi ro dòng tiền: Nợ ngắn hạn sv tổng nợ dự trữ ngoại hối Rủi ro tỷ giá: Tỷ lệ nợ ngoại tệ có giá biến động thất thường (lên giá) 41  Nguồn gốc nợ: ◦ Nước sv nước  Điều kiện nợ: ◦ Ưu đãi sv thương mại  Sử dụng nợ: ◦ Thu hồi chi phí sv dự án xã hội  Nguồn nợ: ◦ Viện trợ nước ngồi khơng hồn lại ◦ Đóng góp cộng đồng 42 21 5/13/2014     Tính chất nợ DNNN phủ khác nhau, cần có biện pháp quản lý thích hợp Khơng nên chấp nhận rủi ro khơng có biện pháp hữu hiệu để thấu hiểu quản lý Không nên chấp nhận mức độ rủi ro (trong mối tương quan với tổng nguồn vốn) vượt q ngưỡng an tồn Khơng nên chấp nhận rủi ro khơng có đền bù thỏa đáng 43 22 ... Khái niệm hẹp (MOF): Nợ công bao gồm nợ phủ, nợ phủ bảo lãnh nợ quyền địa phương Khái niệm rộng (Hệ thống quản lý nợ phân tích tài – DMFAS - UNCTAD): Nợ cơng bao gồm nghĩa vụ nợ NHTW, đơn vị trực... ngân sách thâm hụt nợ công số dương ngân sách tương lai buộc phải thặng dư Tuy nhiên, yêu cầu lỏng lẻo: Nợ công bền vững miễn tốc độ tăng nợ công nhỏ lãi suất thực khoản nợ công tăng thêm này:... trọng nợ phủ Tỷ trọng nợ tư nhân Tỷ lệ nợ phủ so với GDP (%) Tỷ lệ nợ tư nhân so với GDP (%) 38 19 5/13/2014  Những nhân tố ràng buộc ngân sách: ◦ ◦ ◦ ◦  Tỷ lệ nợ công Tốc độ tăng nợ công Thu,