BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRẦN THỊ TỐ NHI VẬN DỤNG MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN ĐỂ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60.34.20 LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: GS.TS TRƢƠNG BÁ THANH Đà Nẵng - Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Người cam đoan Trần Thị Tố Nhi MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn Tổng quan tài liệu nghiên cứu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU BẰNG MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1.1 Khái niệm cổ phiếu 1.1.2 Phân loại cổ phiếu 1.1.3 Khái niệm định giá cổ phiếu 11 1.1.4 Tầm quan trọng định giá cổ phiếu 11 1.1.5 Quy trình phân tích định giá cổ phiếu 11 1.2 CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 13 1.3 CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU BẰNG PHƢƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN 13 1.3.1 Phƣơng pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) 13 1.3.2 Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền tự toàn doanh nghiệp (FCFF) 15 1.3.3 Phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền tự chủ sỡ hữu(FCFE) 15 1.4 MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG CỔ TỨC (DDM) 17 1.5 PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ SO SÁNh 18 1.5.1 Định giá cổ phiếu phƣơng pháp P/E – giá/thu nhập 18 1.5.2 Định giá cổ phiếu phƣơng pháp P/CF- giá/dòng tiền 19 1.5.3 Định giá cổ phiếu phƣơng pháp P/BV- giá/giá trị sổ sách 20 1.5.4 Định giá cổ phiếu phƣơng pháp P/S- giá/ doanh thu 21 1.6 THỐNG KÊ MƠ TẢ DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH ỨNG DỤNG 22 KẾT LUẬN CHƢƠNG 24 CHƢƠNG PHÂN TÍCH BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH(HOSE) 25 2.1 TÌNH HÌNH NỀN KINH TẾ THẾ GIỚI VÀ KINH TẾ VIỆT NAM 25 2.1.1 Kinh tế giới 25 2.1.2 Kinh tế Việt Nam 30 2.1.3 Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 43 2.2 PHÂN TÍCH NGÀNH THÉP 58 2.2.1 Tình hình tài kinh doanh doanh nghiệp ngành thép 65 2.2.2 Biến động giá cổ phiếu ngành thép 81 CHƢƠNG KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE 85 3.1 ƢỚC LƢỢNG TỶ SUẤT LỢI TỨC KỲ VỌNG VÀ TỶ LỆ TĂNG TRƢỞNG CỔ TỨC CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE 85 3.1.1 Kết ƣớc lƣợng tỷ suất lợi tức cổ phiếu 85 3.1.2 Ƣớc lƣợng tỷ lệ tăng trƣởng cổ phiếu 89 3.2 XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP VÀ PHÂN TÍCH GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP 90 3.2.1 Xác định giá trị nội cổ phiếu ngành thép 90 3.2.2 Phân tích giá trị nội cổ phiếu ngành thép 90 KẾT LUẬN CHƢƠNG 92 CHƢƠNG KHUYẾN CÁO VỚI NHÀ ĐẦU TƢ, DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP, CHÍNH PHỦ 93 4.1 KHUYẾN CÁO ĐỐI VỚI CÁC NHÀ ĐẦU TƢ 93 4.1.1 Khuyến cáo nhà đầu tƣ từ kết phân tích định giá 93 4.1.2 Nhà đầu tƣ cần lƣu ý sử dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền 96 4.2 KHUYẾN CÁO ĐỒI VỚI DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP 97 4.3 ĐỐI VỚI CHÍNH PHỦ 97 KẾT LUẬN 99 TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYÊT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI LUẬN VĂN THẠC SĨ (BẢN SAO) PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DDM : Dividend Discount Model GMM : Generalized Mothod Of Moments KBNN : Kho Bạc Nhà Nƣớc FCFE : Free Cash Flow To Equity FCFF : Free Cash Flow For The Firm CAMP : Capital Asset Pricing Model DN : Doanh nghiệp TSLT : Tỷ suất lợi tức RM : Tỷ suất lợi tức danh mục thị trƣờng (VN index) RHSG : Tỷ suất lợi tức cổ phiếu HSG RHMC : Tỷ suất lợi tức cổ phiếu HMC RHLA : Tỷ suất lợi tức cổ phiếu HLA RVIS : Tỷ suất lợi tức cổ phiếu VIS RSMC : Tỷ suất lợi tức cổ phiếu SMC DANH MỤC CÁC BẢNG Số bảng Bảng 2.1 Bảng 2.2 Bảng 2.3 Bảng 2.4 Bảng 2.5 Bảng 2.6 Bảng 2.7 Bảng 2.8 Bảng 2.9 Bảng 2.10 Bảng 2.11 Tên bảng Tỷ số phản ánh khả toán công ty thời gian 2009- 2013 Tỷ số phản ánh khả tốn nhanh cơng ty thời gian 2009- 2013 Tỷ số phản ánh khả tốn tiền mặt cơng ty thời gian 2009- 2013 Tỷ số hiệu suất sử dụng tồn tài sản cơng ty thời gian 2009 – 2013 Tỷ số phản ánh hiệu sử dụng TSCĐ công ty thời gian 2009 – 2013 Tỷ số phản ánh vòng quay hàng tồn kho công ty thời gian 2009 – 2013 Tỷ số phản ánh vòng khoản phải thu công ty thời gian 2009 – 2013 Tỷ số phản ánh lợi nhuận doanh thu công ty thời gian 2009 – 2013 Tỷ số phản ánh lợi nhuận tổng tài sản công ty thời gian 2009 – 2013 Tỷ số phản ánh lợi nhuận vốn chủ sở hữu công ty thời gian 2009 – 2013 Tỷ số phản ánh tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu công ty thời gian 2009 – 2013 Trang 67 67 68 71 71 72 72 75 75 76 79 Bảng 2.12 Bảng 2.13 Bảng 2.14 Tỷ số phản ánh tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản công ty thời gian 2009 – 2013 Tỷ số phản ánh nợ dài hạn vốn chủ sở hữu công ty thời gian 2009 – 2013 Thống kê mô tả tỷ suất lợi tức cổ phiếu ngành thép 79 80 83 Bảng 3.1 Kết ƣớc lƣợng hệ số bê ta: 86 Bảng 3.2 Kết ƣớc lƣợng tỷ suất lợi tức kỳ vọng 87 Bảng 3.3 Tỷ suất lợi tức kỳ vọng rủi ro cổ phiếu: 88 Bảng 3.4 Kết ƣớc lƣợng tỷ lệ tăng trƣởng cổ phiếu 89 Bảng 3.5 Kết xác định giá trị nội cổ phiếu 90 Bảng 3.6 Bảng so sánh giá trị nội giá trị thị trƣờng: 91 Bảng 3.7 Bảng so sánh giá trị nội giá trị sổ sách 91 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Ở Việt Nam nay, thị trƣờng chứng khoán thu hút nhiều nhà đầu tƣ Đầu tƣ chứng khoán giống nhƣ đầu tƣ khác, ln tiềm ẩn nhiều biến cố rủi ro Do nhà đầu tƣ phải có say mê phán đốn thơng minh Để thành cơng họ phải có am hiểu, biết vận dụng phƣơng pháp đầu tƣ, có sáng kiến nhận định chuẩn xác đốn… Trong vấn đề định giá chứng khốn đầu tƣ có ý nghĩa quan trọng việc định đầu tƣ Qua việc định giá nhà đầu tƣ biết đƣợc giá trị thực chứng khốn mà có dự định bán hay mua vào nhằm tối đa lợi nhuận hay giảm thiểu thiệt hại Việc định giá chứng khoán trƣớc có nhiều tác giả dùng nhiều mơ hình khác để định giá chứng khoán (cổ phiếu) số công ty Trong khuôn khổ đề tài này, tác giả vận dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền vào định giá cổ phiếu công ty ngành thép đƣợc niếm yết sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Tác giả nhận thấy đƣợc cần thiết việc định giá cổ phiếu đầu tƣ nên chọn đề tài Vận dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền để định giá cổ phiếu ngành thép niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Tác giả viết đề tài nhằm mục đích cung cấp thêm thơng tin giúp nhà đầu tƣ có ý đinh mua bán cổ phiếu công ty ngành thép có định hợp lý Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hoá sở lý luận định giá cổ phiếu mơ hình chiết khấu dòng tiền 90 3.2 XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP VÀ PHÂN TÍCH GIÁ TRỊ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP 3.2.1 Xác định giá trị nội cổ phiếu ngành thép Để xác định giá trị nội cổ phiếu mơ hình chiết khấu cổ tức (DDM) cần chấp nhận hai giả thiết sau: tỷ lệ tăng trƣởng cổ tức cổ phiếu không đổi nhà đầu tƣ nắm giữ vĩnh viễn Theo nhƣ kết chạy mơ hình, có tỷ suất lợi tức trung bình danh mục thị trƣờng năm 2014 0,0364%/ngày, tƣơng đƣơng với 13,1%/năm Áp dụng công thức tính giá trị nội (2.1) ta có kết sau: Bảng 3.5 Kết xác định giá trị nội cổ phiếu STT MÃ CK HLA HMC HSG SMC VIS TSLT KỲ VỌNG(%) 9.05 8.68 13.09 9.12 9.17 CỔ TỨC(Do) 500 900 1600 800 1000 G GIÁ TRỊ NỘI TẠI 0.86 6.155 1.51 12.748 10.81 77.692 1.32 10.386 0.91 12.215 (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính tốn) Qua bảng 3.6 thấy đƣợc có cổ phiếu HLA có giá trị nội thấp 10.000đồng Các cổ phiếu HMC, SMC, VIS có giá khoảng 10.000đồng đến 12.000đồng, cổ phiếu HSG có giá cao với mức giá 77.692 đồng 3.2.2 Phân tích giá trị nội cổ phiếu ngành thép Giá trị nội sở thị giá, thị giá cao hay thấp giá trị nội Các nhà đầu tƣ thƣờng so sánh giá trị thị trƣờng với giá trị nội tai cổ phiếu để đƣa định đầu tƣ Khi giá trị nội > giá trị thị trƣờng: nên mua vào nắm giữ Khi giá trị nội < giá trị thị trƣờng : không nên mua vào bán Do phạm vi đề tài từ năm 2009- 2014, nên giá thị trƣờng cổ phiếu giá giao dịch cuối ngày 31/12/2014 91 Bảng 3.6 Bảng so sánh giá trị nội giá trị thị trường: STT CỔ PHIẾU GIÁ TRỊ THỊ TRƢỜNG GIÁ TRỊ NỘI TẠI HLA HMC HSG SMC VIS 2.300 9.300 49.000 10.300 8.900 6.155 12.748 77.692 10.386 12.215 CHÊNH LỆCH 3.855 3.448 28.692 86 3.315 (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính toán) Qua bảng so sánh thấy đƣợc hầu hết cổ phiếu có giá trị nội cao giá trị thị trƣờng, có cổ phiếu HSG có giá trị nội cổ phiếu cao nhiều so với giá trị thị trƣờng, chênh lệch đến 28.692 đồng Hầu hết cổ phiếu ngành thép có giá thị trƣờng thấp giá trị nội Ngoài việc so sánh giá trị nội giá trị thị trƣờng nhà đầu tƣ so sánh giá trị nội giá trị sổ sách để xem hệ thống báo cáo tài cơng ty có phản ánh giá trị thực cổ phiếu hay không Trong trƣờng hợp này, tác giả chọn giá sổ sách giá sổ sách trung bình giá trị sổ sách công ty đầu năm cuối năm 2014 Bảng 3.7 Bảng so sánh giá trị nội giá trị sổ sách STT CỔ PHIẾU GIÁ TRỊ SỔ SÁCH GIÁ TRỊ NỘI TẠI CHÊNH LỆCH HLA 3.500 6.812 2.655 HMC 15.410 13.561 -2.662 HSG 24.700 41.800 52.992 SMC 19.400 11.689 -9.014 VIS 13.150 13.727 -935 (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp tính tốn) Qua bảng ta thấy hầu hết cổ phiếu có giá trị sổ sách cao giá trị nội tại, có cổ phiếu HSG HLA có giá trị sổ sách thấp giá trị nội Điều cho thấy nhà đầu tƣ dựa vào báo cáo tài cơng ty để lựa chọn cổ phiếu chƣa ổn, cần có nhiều nguồn thơng tin khác… 92 KẾT LUẬN CHƢƠNG Trong chƣơng này, tác giả tiến hành định giá cổ phiếu công ty ngành thép niêm yết sàn giao dịch thành phố Hồ Chí Minh phƣơng pháp chiết khấu dòng cổ tức Qua kết định giá, tác giả so sánh giá trị nội cổ phiếu với giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách cổ phiếu, thấy đƣợc chênh lệch đáng kể giá trị thực với giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách Điều cho thấy, giá cổ phiếu TTCK Việt Nam chƣa phản ánh giá trị thực Dựa vào kết so sánh, tác giả đƣa số khuyến nghị nhà đầu tƣ nhằm giúp nhà đầu tƣ có lựa chọn đắn định đầu tƣ 93 CHƢƠNG KHUYẾN CÁO VỚI NHÀ ĐẦU TƢ, DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP, CHÍNH PHỦ 4.1 KHUYẾN CÁO ĐỐI VỚI CÁC NHÀ ĐẦU TƢ 4.1.1 Khuyến cáo nhà đầu tƣ từ kết phân tích định giá Trong giai đoạn này, kinh tế giới nhƣ kinh tế Việt Nam giai đoạn khó khăn, ngành chịu ảnh hƣởng theo xu chung Qua chƣơng 2, thấy đƣợc ngành thép không tránh khỏi ảnh hƣởng kinh tế giới Việt Nam Ngoài ra, ngành thép gặp số khó khăn nhƣ gia tăng chi phí đầu vào, nhƣ gặp phải tình trạng thừa cung, thiếu cầu kèm theo cạnh tranh gây gắt thép Trung Quốc nhập vào Việt Nam Mặc dù vây, nhƣng ngành thép có số cơng ty khắc phục đƣợc khó khăn, tình hình tài chính, kinh doanh sản xuất xuất có chiều hƣớng lạc quan Để có nhận định xác cơng ty ngành thép niêm yết sàn HOSE, ta nên xem xét khía cạnh sau: Các tỷ số phản ánh khả toán ngắn hạn: - Khả toán hành cơng ty cao có xu hƣớng tăng thời gian năm 2012 2013 Trong có cơng ty SMC HMC có tỷ lệ tốn hành cao qua năm Còn cơng ty lại có tỷ lệ toán hành cao giao động khoảng [91%; 110%] thời gian gần 94 - Khả tốn nhanh cơng ty tăng giảm tuỳ thuộc vào năm, song tỷ lệ công ty đa phần thấp Trong có cơng ty HMC có tỷ lệ tốt so công ty khác - Khả tốn tiền mặt cơng ty tƣơng đối thấp, có cơng ty VIS tỷ lệ khác cao, cơng ty khác có tỷ lệ thấp 15% Các tỷ số phản ánh hiệu hoạt động kinh doanh: - Tỷ suất hiệu sử dụng tồn tài sản cơng ty tƣơng đối thấp dƣới 100%, thấp HSG cao HMC, SMC với tỷ lệ lên đến 300% Nhƣ chứng tỏ tất công ty làm ăn sinh lợi - Tỷ suất hiệu sử dụng TSCĐ công ty tƣơng đối cao, công ty SMC có tỷ lẹ cao với đồng TSCĐ tạo 25 đồng doanh thu HSG có tỷ lệ thấp 3,33 năm 2013 - Vòng quay hàng tồn kho SMC cao nhất, nhƣng có xu hƣớng giảm qua năm, cổ phiếu lại tỷ lệ thấp - Vòng quay khoản phải thu HSG cao qua năm HLA thấp qua năm Các tỷ số phản ánh khả sinh lợi công ty - Tỷ lệ lợi nhuận doanh thu công ty HSG cao dƣơng qua năm, cơng ty HLA VIS NPM giảm âm thời gian năm 2012 2013 Các công ty khác mức sinh lợi dƣơng nhƣng giảm dần qua năm - Tỷ lệ lợi nhuận tổng tài sản HSG cao dƣơng qua năm, HLA VIS giảm dần âm vào năm 2013 - Tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu công ty HSG cao VIS, HLA âm năm 2012 2013 Các tỷ số phản ánh rủi ro tài chính: 95 - Tỷ lệ nợ dài hạn vốn chủ sở hữu cổ phiếu có xu hƣớng giảm vào thời kỳ năm 2012 2013 với tỷ lệ dƣới 50%, khả tự tài trợ vốn công ty tốt - Tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản công ty thấp, chứng tỏ lƣợng vốn vay góp phần tổng tài sản - Tỷ lệ nợ tổng tài sản công ty cao, tỷ lệ nợ dài hạn chiếm tỷ lệ thấp, nên chứng tỏ tỷ lệ nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng nhiều tổng nợ, nhƣng tỷ lệ khả toán cơng ty tốt Tỷ lệ tăng trƣởng cổ tức: Theo tính tốn tỷ lệ tăng trƣởng cổ tức công ty thấp, có cổ phiếu HSG có tỷ lệ tăng trƣởng 4.5%, cổ phiếu khác tỷ lệ thấp khoảng gần 1% 2% Giá trị nội cổ phiếu: - So với giá thị trƣờng: có cổ phiếu HSG có giá thị trƣờng cao giá trị nội tại, cổ phiếu lại có giá thị trƣờng nhỏ giá nội - So với giá trị sổ sách: cổ phiếu HMC SMC có giá sổ sách cao giá trị nội tại, cổ phiếu lại có giá trị nội cao giá sổ sách Từ nhận định công ty ngành thép nhƣ so sánh giá trị nội cổ phiếu với giá trị thị trƣờng giá trị sổ sách, tác giả đƣa số khuyến cáo nhà đầu tƣ: - Đối với nhà đầu tƣ ngắn hạn: nên nắm giữ mua vào cổ phiếu có giá trị nội cao giá thị trƣờng nhƣ cổ phiếu HLA, HSG Và đặc biệt cổ phiếu HSG có giá trị nội cao nhiều so với giá trị thị trƣờng với mức cao gấp 1,5 lần cổ phiếu HLA gấp lần Các cổ phiếu HMC, VIS, SMC có giá trị sổ sách cao giá trị nội tại, có giá trị thị trƣờng thấp giá trị nội tại, nên nhà đầu tƣ ngắn hạn nên đầu tƣ vào 96 - Đối với nhà đầu tƣ dài hạn: để định mua hay bán cổ phiếu ngƣời đầu tƣ quan tâm đến giá trị nội tại, quan tâm đến yếu tố khác tác động đến khả phát triển ngành công ty tƣơng lai để có hƣớng đầu tƣ xác Trong tình hình nay, nhà đầu tƣ nên mua vào nắm giữ cổ phiếu nhƣ HLA, HSG Hiện tại, nhà nƣớc có sách kích cầu cho ngành thép có số sách nhằm giảm gia tăng chi phí đầu vào nhƣ có sách ƣu đãi nhằm giúp ngành thép nƣớc cạnh tranh đƣợc với thép Trung Quốc nhập vào 4.1.2 Nhà đầu tƣ cần lƣu ý sử dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền Để việc sử dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền đạt hiệu cao, nhà đầu tƣ nên lƣu ý số vấn đề: - Trong mơ hình tỷ suất lợi tức kỳ vọng k đƣợc xác định dựa vào mơ hình định giá tài sản vốn CAMP, nhƣng liệu đƣợc sử dụng khứ nên chƣa phản ánh đƣợc hết tình hình hoạt động cơng ty đƣợc định giá Vì vậy, nhà đầu tƣ cần phải điều chỉnh mức tỷ suất lợi tức kỳ vọng k vào mối tƣơng quan với rủi ro doanh nghiệp - Trong mơ hình này, giả thiết tăng trƣởng với tỷ lệ g không đổi Để giả thiết phù hợp với thực tiễn nhà đầu tƣ cần quan tâm đến lịch hình thành nhƣ q trình phát triển cơng ty để đốn đƣợc cơng ty giai đoạn quy trình phát triển Các cơng ty giai đoạn ổn định giải thiết chuẩn xác - Kết việc định giá dựa theo mơ hình chiết khấu dòng tiền mang tính chất tham khảo Ngồi ra, nhà đầu tƣ cần lƣu ý đến kênh thông tin khác nhƣ sách, quy định nhà nƣớc ngành nghề, 97 nhƣ diễn biến tình hình kinh tế ngành có lien quan đến ngành thép nhƣ ngành bất động sản,… 4.2 KHUYẾN CÁO ĐỒI VỚI DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP Tại thị trƣờng Việt Nam , doanh nghiệp thép cần nâng cao chất lƣợng sản phẩm đạt tiêu chuẩn quốc tế, tối thiểu hóa giá thành để nâng cao tính cạnh tranh sản phẩm, xây dựng thƣơng hiệu mạnh việc tạo dựng niềm tin nơi khách hàng Tại thị trƣờng quốc tế, công ty ngành thép Việt Nam nên tận dụng tối đa ƣu sản xuất phân phối sản phẩm, nhƣ tận dụng tốt hội để mở rộng xuất khẩu, đa dạng hóa thị trƣờng tiêu thụ Bên cạnh đó, cơng ty ngành thép cần có chiến lƣợc truyền thông xây dựng thƣơng hiệu cho sản phẩm thị trƣờng tiềm Chủ động tìm hiểu kỹ quy định quốc tế để có chuẩn bị, sẵn sàng ứng phó với động thái bảo hộ thƣơng mại nƣớc nhập Đặc biệt, cơng ty cần tìm hiểu kỹ để khai thác hội từ Hiệp định Đối tác chiến lƣợc xuyên Thái Bình Dƣơng , Thái Bình Dƣơng có vai trò quan trọng việc mở rộng cánh cửa cho công ty ngành thép Việt Nam tiến vào thị trƣờng tiềm nhƣ Mỹ, Canada, Australia… Trong giai đoạn khó khăn cơng ty cần có định hƣớng chiến lƣợc đắn, phát triển tập trung vào giá trị cốt lõi ngành, xây dựng hệ thống chi nhánh phân phối-bán lẻ đến tận tay ngƣời tiêu dùng giúp cơng ty ln ổn định đƣợc dòng tiền nhƣ có đƣợc linh hoạt tối đa sách bán hàng theo giai đoạn 4.3 ĐỐI VỚI CHÍNH PHỦ Nhà nƣớc cần ban hành áp dụng nghiêm ngặt quy chuẩn kỹ thuật sản phẩm thép nhằm ngăn chặn sản phẩm giá rẻ chất lƣợng tràn lan thị trƣờng tạo môi trƣờng cạnh tranh lành mạnh 98 Hiện các công ty ngành thép Việt Nam khó khăn đầu nên phủ phải tạo đƣợc thị trƣờng cho ngành thép cách phát triển mạnh mẽ thị trƣờng bất động sản, thị trƣờng xây dựng, thị trƣờng khí chế tạo sử dụng nhiều thép Khi phủ thực thành cơng giải pháp tạo hội tốt cho thị trƣờng thép phát triển 99 KẾT LUẬN KẾt luận Luận văn vận dụng phƣơng pháp phân tích Top – down để phân tích tình hình kinh tế giới, kinh tế Việt Nam, tình hình chứng khốn Việt Nam nhƣ phân tích ngành thép cơng ty ngành thép, mơ hình định giá cổ phiếu đễ xác định đƣợc giá trị nội cổ phiếu ngành thép niêm sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Sau so sánh giá trị nội với giá trị thị trƣờng giá trị số sách để đƣa số ý kiến đóng góp cho nhà đầu tƣ Tuy nhiên, việc phân tích phƣơng pháp định giá mang tính chất tham khảo việc đầu tƣ nhà đầu tƣ mà Hạn chế đề tài Việc thực đề tài có số hạn chế nhƣ sau: Các số liệu đƣợc sử dụng để phân tích cơng ty, xác định dòng cổ tức dựa vào thơng tin q khứ báo cáo tài chính, báo cáo thƣờng niên,… Nên dòng cổ tức đƣợc dự báo cỏ thể sai lệch chút ảnh hƣởng đến kết định giá nội cổ phiếu chƣa hồn tồn xác Tác giả định giá cổ phiếu phân tích cơng ty ngành thép niêm yết sở chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh nên chƣa phản ánh hết đƣợc thực trạng giá cổ phiếu ngành thép nƣớc TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] PGS.TS Võ Thị Thuý Anh (Chủ biên), ThS Lê Phƣơng Dung, ThS Đặng Hữu Mẫn (2012), Giáo trình Đầu tư tài chính, NXB Tài Chính [2] PGS.TS Võ Thị Thuý Anh (2010), Giáo trình kinh tế lượng tài chính, Trƣờng Đại học kinh tế Đà Nẵng [3] PGS.TS Võ Thị Thuý Anh (2012), “Ƣớc lƣợng hệ số beta cổ phiếu niêm yết HOSE”, Tạp chí Phát triển kinh tế, Số 263 [4] Trần Minh Ngọc Diễm (2008), Ứng dụng lý thuyết tài đại việc đo lường rủi ro chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, Luận văn thạc sỹ Kinh tế, Đại học kinh tế TP HCM [5] ThS Đinh Thị Hiền Linh (2011), Xác định giá trị nội cổ phiếu ngành bất động sản niêm yết HOSE, Luận văn thạc sỹ QTKD, chuyên ngành Tài ngân hang, Đại học Đà Nẵng [6] Phạm Văn Sơn (2010), Nghiên cứu ứng dụng mơ hình định giá tài sản vốn cho thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn thạc sỹ QTKD, chuyên ngành Tài ngân hàng, Đại học Đà Nẵng [7] Nguyễn Thị Tiến (2012), Vận dụng mơ hình CAPM đo lường rủi ro hệ thống cổ phiếu ngành xây dựng niêm yết HOSE, Luận văn thạc sỹ QTKD, chuyên ngành Tài ngân hàng, Đại học Đà Nẵng [8] Nguyễn Ngọc Vũ (2010), “Tính tốn hệ số beta số công ty niêm yết sàn chứng khốn Hà Nội (HNX)”, Tạp chí khoa học công nghệ, Đại học Đà Nẵng, số (37) Website: [9] http://caphesach.wordpress.com [10] http://cophieu68.com [11] http://finance.vietstock.vn PHỤ LỤC Danh sách tên công ty ngành thép MÃ CP HLA HMC Công ty cổ phần Hữu Liên Á Châu Cơng ty Cổ phần Kim khí TP Hồ Chí Minh HSG Cơng ty cổ phần Tập đồn Hoa Sen SMC Công ty cổ phần đầu tƣ thƣơng mại SMC VIS Công ty Cổ phần Thép Việt Ý STT TÊN CÔNG TY KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG HỆ SỐ BETA BẰNG PHƢƠNG PHÁP GMM System: CAMP Estimation Method: Generalized Method of Moments Date: 01/09/15 Time: 05:46 Sample: 1/05/2009 12/31/2014 Included observations: 1478 Total system (balanced) observations 7390 Identity matrix estimation weights - 2SLS coefs with GMM standard errors Kernel: Bartlett, Bandwidth: Fixed (7), No prewhitening Coefficient Std Error t-Statistic Prob C(1) 0.652339 0.065830 9.909415 0.0000 C(2) 0.534804 0.052808 10.12736 0.0000 C(3) 1.933154 0.064500 29.97125 0.0000 C(4) 0.672412 0.053477 12.57378 0.0000 C(5) 0.690055 0.073048 9.446575 0.0000 Determinant residual covariance 2.74E-15 J-statistic 0.000445 Equation: ZRHLA=C(1)*ZRM Instruments: C ZRHLA*(-1) ZRHMC*(-1) ZRHSG*(-1) ZRSMC*(-1) ZRVIS*( -1) Observations: 1478 R-squared -0.107714 Mean dependent var -0.013930 Adjusted R-squared -0.107714 S.D dependent var 0.036950 S.E of regression 0.038890 Sum squared resid 2.233822 Durbin-Watson stat 1.945191 Equation: ZRHMC=C(2)*ZRM Instruments: C ZRHLA*(-1) ZRHMC*(-1) ZRHSG*(-1) ZRSMC*(-1) ZRVIS*( -1) Observations: 1478 R-squared -0.133842 Mean dependent var -0.012977 Adjusted R-squared -0.133842 S.D dependent var 0.031975 0.034048 Sum squared resid 1.712219 S.E of regression Durbin-Watson stat 2.166182 Equation: ZRHSG=C(3)*ZRM Instruments: C ZRHLA*(-1) ZRHMC*(-1) ZRHSG*(-1) ZRSMC*(-1) ZRVIS*( -1) Observations: 1478 R-squared 0.226321 Mean dependent var -0.012161 Adjusted R-squared 0.226321 S.D dependent var 0.034265 S.E of regression 0.030139 Sum squared resid 1.341651 Durbin-Watson stat 1.749804 Equation: ZRSMC=C(4)*ZRM Instruments: C ZRHLA*(-1) ZRHMC*(-1) ZRHSG*(-1) ZRSMC*(-1) ZRVIS*( -1) Observations: 1478 R-squared -0.130822 Mean dependent var -0.013195 Adjusted R-squared -0.130822 S.D dependent var 0.030808 S.E of regression 0.032761 Sum squared resid 1.585255 Durbin-Watson stat 2.177708 Equation: ZRVIS=C(5)*ZRM Instruments: C ZRHLA*(-1) ZRHMC*(-1) ZRHSG*(-1) ZRSMC*(-1) ZRVIS*( -1) Observations: 1478 R-squared -0.078365 Mean dependent var -0.013443 Adjusted R-squared -0.078365 S.D dependent var 0.040432 S.E of regression 0.041987 Sum squared resid 2.603784 Durbin-Watson stat 1.956855 ... thép niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Trong chƣơng này, tác giả vận dụng phân tích Top –down phân tích tình hình tài nhƣ kinh doanh công ty ngành thép niêm yết sở giao. .. THỐNG KÊ MÔ TẢ DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH ỨNG DỤNG 22 KẾT LUẬN CHƢƠNG 24 CHƢƠNG PHÂN TÍCH BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH( HOSE)... khốn thành phố Hồ Chí Minh, nhằm đánh giá mức độ rủi ro cổ phiếu ngành thép Chương 3: Kết định giá cổ phiếu ngành thép niêm yết sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh Trên sở chƣơng chƣơng