CHƯƠNG 07 PHÂN TÍCH RỦI RO CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ NỘI DUNG Tổng quan rủi ro dự án đầu tư Các cơng cụ phân tích rủi ro TỔNG QUAN VỀ RỦI RO  Rủi ro dự án khả xảy khác biệt giữa kết quả thực tế kết quả ước tính lập kế hoạch  Sự khơng chắn đạt giá trị kỳ vọng  Các loại rủi ro đa dạng, tùy theo cách tiếp cận mà rủi ro phân loại thành: rủi ro hệ thống, rủi ro phi hệ thống; rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính; rủi ro tín dụng; rủi ro vĩ mô, rủi ro đặc thù… TỔNG QUAN VỀ RỦI RO  Vì phải phân tích rủi ro?  Sự tin cậy dự báo: Thu nhập chi phí dự án phụ thuộc vào nhiều yếu tố (dự án, doanh nghiệp, ngành kinh tế) dự báo theo thời gian hoạt động dự án  Ước tính dòng tiền dự án tiềm ẩn yếu tố không chắn  Lãi suất chiết khấu hay tỷ suất sinh lợi kỳ vọng phù hợp thay đổi theo thời gian điều kiện kinh tế, trị 1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO  Vì phải phân tích rủi ro?  Kết quả tính tốn tiêu chuẩn thẩm định (NPV, IRR) có mức độ khơng chắn cao  Các kết quả thẩm định mang tính khơng chắn  Việc dự báo xác thông số dự án tương lai giá trị thường bất khả thi hay nếu khả thi tốn 1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO  Vì phải phân tích rủi ro?  Để đối phó với yếu tố không chắn, dự án đầu tư thường thẩm định theo cách: (1) Giả định việc xảy dự kiến (2) Tiến hành phân tích dự án thay đổi yếu tố đầu vào kịch bản khác xem những thay đổi tác động tới kết quả thẩm định thế (3) Dựa kết quả phân tích để điều chỉnh lại quyết định thẩm định đề xuất chế quản lý rủi ro 1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO  Tầm quan trọng phân tích rủi ro?  Nhận diện, đo lường quản trị rủi ro dự án doanh nghiệp tốt  Lựa chọn dự án đầu tư có mức độ rủi ro phù hợp với vị rủi ro nhà đầu tư  Phân tích rủi ro khơng thay cho q trình thẩm định dự án đầu tư hỗ trợ cho nhà phân tích q trình thẩm định nhà đầu tư định đầu tư 2 CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích độ nhạy (Sensitivity Analysis)  Phân tích tình (Scenarino Analysis)  Phân tích hòa vốn (Break-Even Analysis)  Mơ Monte Carlo (Monte Carlo simulation)  Cây quyết định (Decision Trees) 2 CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích độ nhạy: dạng phân tích nhằm trả lời câu hỏi “điều xảy … … ” (what – if) Phân tích xem xét yếu tố đầu vào quan trọng (yếu tố mang tính chất rủi ro) ảnh hưởng đến kết quả thẩm định (NPV, IRR) o Cách tiến hành phân tích độ nhạy cho giá trị thông số dự án thay đổi (sản lượng, giá bán, chi phí, lạm phát…) chạy lại mơ hình thẩm định để xem NPV, IRR tiêu chí thẩm định thay đổi thế 2 CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích độ nhạy (Sensitivity Analysis): MS.Excel:Data/what-if analysis/Data table o MS.Excel hỗ trợ phân tích độ nhạy chiều hai chiều (đánh giá tối đa yếu tố rủi ro)  Phân tích độ nhạy chiều: Cho biến thay đổi (giả định biến khác không đổi) nhằm xem xét tác động đến kết quả  Phân tích độ nhạy chiều: Cho biến thay đổi lúc (các biến khác không đổi) nhằm xem xét tác động biến đồng thời đến kết quả 2 CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Ví dụ + thực hành excel: Giá bán thay đổi tác động đến NPV NPV= 55,480 Sản lượng thay đổi tác động đến NPV dự án -15.00% -10.00% 1,700 1,800 -5.00% 5.00% 10.00% 15.00% 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 (7,373) (1,716) 3,941 9,597 -25.00% 38 (24,343) (18,686) (13,030) -20.00% 40 (13,658) (7,373) (1,088) 5,198 11,483 17,768 24,054 -15.00% 43 (2,973) 3,941 10,854 17,768 24,682 31,596 38,510 -10.00% 45 7,712 15,254 22,796 30,339 37,881 45,423 52,966 -5.00% 48 18,397 26,568 34,738 42,909 51,080 59,251 67,422 50 29,082 37,881 46,681 55,480 64,279 73,079 81,878 5.00% 53 39,767 49,195 58,623 68,051 77,478 86,906 96,334 10.00% 55 50,452 60,508 70,565 80,621 90,678 100,734 110,791 15.00% 58 61,137 71,822 82,507 93,192 103,877 114,562 125,247 20.00% 60 71,822 83,135 94,449 105,762 117,076 128,389 139,703 25.00% 63 82,507 94,449 106,391 118,333 130,275 142,217 154,159 CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích độ nhạy: o Ưu điểm:  Dễ tính tốn giải thích  Khơng đòi hỏi ước tính xác suất  Tập trung vào biến o Nhược điểm:  Khơng có xác suất kết quả cuối  Khó khăn chuỗi quyết định  Bỏ qua mối tương quan giữa biến chọn với biến không chọn 2 CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích tình (Scenarino Analysis): o Là dạng phân tích “what-if”, phân tích tình thừa nhận biến định có quan hệ tương hỗ với Do vậy, nhóm biến thay đổi theo kiểu định thời điểm o Ví dụ: Lạm phát tăng, lãi suất tăng  chi phí sử dụng vốn tăng  NPV giảm CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích tình (Scenarino Analysis): o Tập hợp hồn cảnh có khả kết hợp lại để tạo “các trường hợp” hay “các tình huống” khác là: - Trường hợp xấu nhất/ Trường hợp bi quan - Trường hợp trung bình - Trường hợp tốt nhất/ Trường hợp lạc quan CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích tình (Scenarino Analysis): Việc lựa chọn dự án trở nên đơn giản có kết quả rõ ràng: o Chấp nhận dự án NPV ≥ cả tình xấu o Loại bỏ dự án NPV < cả tình tốt o NPV lúc dương, lúc âm  Kết quả khơng qn, khó lựa chọn 2 CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích tình (Scenarino Analysis): Ví dụ: Giả sử sau đánh giá triển vọng dự án, nhà phân tích đưa số tình huống: Tình Sản lượng Giá bán Xấu Trung bình 1,800 2,000 41.0 50.0 Tốt 2,200 58.0 MS.Excel:Data/what-if analysis/Scenario manager… Biến thay đổi Giá bán Sản lượng Kết thay đổi NPV ($) IRR Tóm tắt kết Xau nhat Trung binh $ 41 $ 50 1800 2000 Tot nhat $58 2200 (2,848) 14.15% 117,327 46.97% 55,480 30.72% CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích tình huống: o Ưu điểm:  Dễ tính tốn giải thích  Khơng đòi hỏi vềphân phối xác suất  Cho phép xem xét đa biến tương tác Có thể giúp đỡ chuỗi quyết định o Nhược điểm:  Không có xác suất kết quả cuối  Giới hạn tương tác biến  Khó khăn chuỗi quyết định CÔNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích hòa vốn: xem xét mối liên hệ giữa doanh thu, định phí, biến phí thu nhập dự án/doanh nghiệp mức sản lượng khác  Điểm hòa vốn điểm thể sản lượng cần tiêu thụ để tổng doanh thu tổng chi phí 2 CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO Tổng doanh thu Tổng chi phí hoạt động Tổng biến phí Tổng định phí CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Sản lượng hòa vốn (QBE) 𝑇𝐹𝐶 𝑄𝐵𝐸 = (𝑃 − 𝑉) o MS.Excel:Data/what-if analysis/Goal seek… Ý nghĩa:  Tại điểm hòa vốn, DN khơng có lãi, không bị lỗ  Đối với đơn vị sản lượng tăng thêm điểm hòa vốn, lợi nhuận gia tăng  Khi sản lượng giảm xuống điểm hòa vốn khoản lỗ gia tăng 2 CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO Đo lường rủi ro: Tính số z cơng thức: 𝑄𝐵𝐸 − 𝑄𝐸 𝑧= 𝜎 Với giả định sản lượng thực tế phân phối xấp xỉ phân phối chuẩn QE sản lượng mong đợi QBE sản lượng hòa vốn  độ lệch chuẩn phân phối sản lượng  Tra bảng phân phối chuẩn ta có xác suất DN chịu lỗ hoạt động kinh doanh (bán mức sản lượng hòa vốn) thaoluong@ueh.edu.vn ... rủi ro nhà đầu tư  Phân tích rủi ro khơng thay cho trình thẩm định dự án đầu tư hỗ trợ cho nhà phân tích trình thẩm định nhà đầu tư định đầu tư 2 CƠNG CỤ PHÂN TÍCH RỦI RO  Phân tích độ nhạy... lý rủi ro 1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO  Tầm quan trọng phân tích rủi ro?  Nhận diện, đo lường quản trị rủi ro dự án doanh nghiệp tốt  Lựa chọn dự án đầu tư có mức độ rủi ro phù hợp với vị rủi ro. .. Các loại rủi ro đa dạng, tùy theo cách tiếp cận mà rủi ro phân loại thành: rủi ro hệ thống, rủi ro phi hệ thống; rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính; rủi ro tín dụng; rủi ro vĩ mô, rủi ro đặc