1 TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG ********************* TIỂU LUẬN KINH DOANH NGOẠI HỐI SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG PHÁI SINH NGOẠI TỆ ĐỂ PHÒNG VỆ RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Giáo viên hướng dẫn: T.S Mai Thu Hiền MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Đầu kỉ 21, kinh tế thị trường phát triển mạnh mẽ có sức ảnh hưởng lớn đến tồn cầu Các giao dịch thương mại khơng đơn nội quốc gia mà quốc gia với nhiều đồng tiền khác Các rủi ro tỷ giá, lãi suất, trị… ngày tăng khiến nhiều doanh nghiệp có nhu cầu đảm bảo an toàn cho tài sản họ trước rủi ro Do đó, nhu cầu giao dịch sản phẩm phái sinh lại trở nên cấp thiết Thông qua việc sử dụng sản phẩm phái sinh như: hợp đồng kì hạn, tương lai, quyền chọn, hốn đổi rủi ro khó kiểm sốt có rủi ro tỷ giá chuyển giao cho cơng ty dịch vụ tài nhà đầu tư chấp nhận rủi ro Thị trường phái sinh tiền tệ giới thực từ năm 1970 kỉ trước Và theo chuyên gia, công cụ phái sinh nghiệp vụ cho phép nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro tốt Vậy sử dụng làm sử dụng chúng cách hiệu nhất? Do đó, chúng em đinh lựa chọn đề tài: “ Sử dụng hợp đồng phái sinh để phòng vệ rủi ro tỷ giá hối đối” nhằm mục đích trả lời rõ ràng cho câu hỏi Bài tiểu luậ chúng em gồm chương: Chương 1: Khái quát chung rủi ro tỷ giá hối đoái Chương 2: Rủi ro tỷ giá trạng thái ngoại tệ Chương 3: Cơ chế quản trị rủi ro tỷ giá hợp đồng phái sinh Vì tiểu luận chúng em khơng thể tránh sai lầm, thiếu sót Nên chúng em mong nhận góp ý giáo để tiểu luận chúng em tốt Chúng em xin chân thành cảm ơn cô! NỘI DUNG Chương 1: Khái quát chung rủi ro tỷ giá hối đoái I Khái niệm rủi ro tỷ giá hối đoái Rủi ro tỷ giá hối đoái - Rủi ro tỷ giá hối đoái rủi ro xuất nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối biến động tỷ giá đồng tiền làm ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng tương lai Phân loại tỷ giá hối đoái a) Rủi ro giao dịch Rủi ro giao dịch xảy doanh nghiệp thực cam kết mua bán có kỳ hạn ngoại tệ tài sản toán ngoại tế Tất hoạt động liên quan đến giao dịch có kỳ hạn mà có khoản thu chi ngoại tệ có khả chịu rủi ro giao dịch thời gian tỷ giá hối đối thay đổi giá trị tài sản, khoản vay cho vay Hãy tưởng tượng nhà nhập người Việt Nam đối tác họ nhà cung cấp Hoa Kỳ ký kết hợp đồng toán có kỳ hạn Nếu nhà nhập trả tiền đồng USD nghĩa nhà nhập có nguy gặp phải rủi ro giao dịch phải mua đồng USD để trả cho nhà cung cấp Trong thời gian thực hợp đồng tỷ giá thay đổi dẫn đến nguy rủi ro tỷ giá cho nhà nhập Và ngược lại rủi ro tỷ giá thuộc nhà cung cấp đồng tiền quy định hợp đồng đồng VND b) Rủi ro kinh tế Rủi ro kinh tế đo thay đổi giá trị doanh nghiệp mà nguyên nhân thay đổi giá trị dòng tiền tương lai biến động khơng mong muốn tỷ giá hối đối Dòng tiền tương lai chia thành dòng tiền từ hợp đồng ký kết dòng tiền từ giao dịch dự đoán tương lai Như vậy, rủi ro kinh tế bao gồm rủi ro giao dịch Tuy nhiên, phân biệt hai loại rủi ro sau: rủi ro giao dịch tăng hợp đồng ký thức tăng lượng tiền thực rủi ro kinh tế lượng tiền khơng chắn mà ước đoán Rủi ro kinh tế định nghĩa tác động tương lai thay đổi tỷ giá hối đoái tác động lên phương tiện toán, hoạt động kinh doanh, cấu trúc tài lợi nhuận c) Rủi ro chuyển đổi Rủi ro chuyển đổi phát sinh chuyển đổi báo cáo tài nước ngồi tính đồng tiền nước sang đồng tiền nước sở Khi công ty thống kết tất chi nhánh nước ngồi để trình bày báo cáo cuối cho cổ đông số tài liệu nên bày tỏ loại tiền tệ Nhưng tỷ giá hối đoái thời điểm vào sổ kế toán thời điểm chuyển đổi lại khác dẫn đến rủi ro tỷ giá Thực tế, rủi ro chuyển đổi lãi hay lỗ bảng cân đối kế tốn khơng ảnh hưởng đến luồng tiền ngắn hạn, doanh nghiệp thường khơng phòng ngừa rủi ro chuyển đổi Các trường hợp chịu tác động rủi ro tỷ giá II Mọi hoạt động mà dòng tiền thu vào phát sinh loại đồng tiền dòng tiền chi lại phát sinh loại đồng tiền khác chứa đựng nguy rủi ro tỷ giá Về rủi ro tỷ giá phát sinh hoạt động chủ yếu doanh nghiệp hoạt động đầu tư, hoạt động xuất nhập hoạt động tín dụng - Rủi ro tỷ giá hoạt động đầu tư thường phát sinh công ty đa quốc gia nhà đầu tư tài có danh mục đầu tư đa dạng hóa bình diện quốc tế.Lý vốn đầu tư doanh thu tính loại đồng tiền khác - Rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập loại rủi ro tỷ giá thường xuyên gặp phải đáng lo ngại cơng ty có hoạt động xuất nhập mạnh Sự thay đổi tỷ giá ngoại tế so với nội tệ làm thay đổi giá trị kỳ vọng khoản thu chi ngoại tệ tương lai khiến cho hiệu hoạt động xuất nhập - bị ảnh hưởng đáng kể Hoạt động tín dụng, đặc biệt tín dụng ngoại tệ chứa đựng rủi ro tỷ giá lớn Khoản nợ trở nên trầm trọng tỷ giá biến động Chương 2: Rủi ro tỷ giá trạng thái ngoại tệ I Các khái niệm: Trạng thái ngoại tệ (The Foreign Exchange Position – EP): Các giao dịch làm phát sinh chuyển giao quyền sở hữu ngoại tệ làm phát sinh trạng thái ngoại tệ Chú ý: thời điểm phát sinh trạng thái ngoại tệ thời điểm kí kết hợp đồng khơng phải thời điểm toán Doanh số ngoại tệ trường ( hay Doanh số ngoại tệ dương): Các giao dịch làm tăng quyền sỏ hữu ngoại tệ làm phát sinh doanh số trường (dương) ngoại tệ Doanh số ngoại tệ trường tính cho thời kì định, phản ánh doanh số tăng quyền sở hữu ngoại tệ thời kì tính tốn Doanh số ngoại tệ đoản (hay Doanh số ngoại tệ âm): Các giao dịch làm giảm quyền sở hữu ngoại tệ làm phát sinh doanh số đoản (doanh số âm) ngoại tệ Doanh số ngoại tệ âm tính cho thời kì định, phản ánh doanh số giảm quyền sở hữu ngoại tệ thời kì tính tốn Từ khái niệm trên, giao dịch làm phát sinh doanh số ngoại tệ dương âm sau: Các giao dịch làm phát sinh doanh Các giao dịch làm phát sinh doanh số ngoại tệ dương – LFC số ngoại tệ âm – SFC Mua ngoại tệ (giao ngay, kì Bán ngoại tệ (giao ngay, kì hạn) hạn) Thu lãi cho vay ngoại tệ Trả lãi huy động vốn ngoại tệ Thu phí dịch vụ ngoại tệ Trả phí dịch vụ ngoại tệ Nhận quà biếu, viện trợ ngoại Cho, tặng, biếu, viện trợ ngoại tệ tệ Nhận tiền lương , thưởng ngoại Ngoại tệ bị mất, rách nát, hư hỏng tệ Trạng thái ngoại tệ ròng: Khi doanh số giao dịch làm tăng quyền sở hữu ngoại tệ lớn doanh số giao dịch làm giảm quyền sở hữu ngoại tệ trạng thái ngoại tệ ròng dương ngược lại (Nếu yết giá theo phương pháp gián tiếp tỷ giá tăng phát sinh lãi ngoại hối, tỷ giá giảm phát sinh lỗ ngoại hối ngược lại.) Trạng thái ngoại tệ ròng 0: Phát sinh doanh số giao dịch làm tăng quyền sở hữu ngoại tệ doanh số giao dịch làm giảm quyền sở hữu ngoại tệ Khi đó, biến động tỷ giá không làm phát sinh khoản lỗ, lãi ngoại hối II Phương pháp xác định trạng thái ngoại tệ: Với nội dung phân tích trên, trạng thái ngoại tệ ròng ngoại tệ (F) thời điểm (t) xác định sau: “Bằng chênh lệch doanh số phát sinh dương doanh số phát sinh âm ngoại tệ F thời gian t định” NEPF(t) = NEPF(t – 1) + LFCF(t) – SFCF(t) Trong đó: NEPF(t) – Trạng thái ngoại tệ ròng ngoại tệ F thời điểm t NEPF(t – 1) – Trạng thái ngoại tệ ròng cuối ngày giao dịch (t – 1) LFCF(t) – Doanh số phát sinh dương ngoại tệ F ngày t SFCF(t) – Doanh số phát sinh âm ngoại tệ F ngày t III Trạng thái ngoại tệ rủi ro tỷ giá: Khi có trạng thái ngoại tệ ròng khác 0, NHTM phải đối mặt với rủi ro tỷ giá, cụ thể sau: (Với tỷ giá yết cho ngoại tệ đóng vai trò đồng tiền yết giá nội tệ đóng vai trò đồng tiền định giá) NEPF(t – 1) LFCF(t) SFCF(t) NEPF(t) -10 +60 -30 +20 +10 +10 -30 -10 +5 +25 -30 Rủi ro tỷ giá Trạng thái ngoại tệ trường ròng: - Lãi tỷ giá tăng - Lỗ tỷ giá giảm Trạng thái ngoại tệ đoản ròng: - Lãi tỷ giá giảm - Lỗ tỷ giá tăng Trạng thái ngoại tệ cân bằng: Không phát sinh lãi lỗ tỷ giá thay đổi 10 Chương 3: Cơ chế quản trị rủi ro tỷ giá hợp đồng phái sinh I Hợp đồng kỳ hạn (Forwards Contract) Khái niệm hợp đồng kỳ hạn - Khái niệm: Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận mua bán tài sản thời điểm định tương lai với mức giá định thỏa thuận từ hôm Như vậy, hợp đồng kỳ hạn loại hợp đồng giao sau, đối lập với hợp đồng giao Khái niệm hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ: - Giao dịch ngoại tệ kỳ hạn (Forwards) giao dịch mua bán ngoại tệ mà việc chuyển giao ngoại tệ thực sau thời gian định kể từ thỏa thuận hợp đồng Sản phaammr giao dịch phát sinh biến động kỳ vọng tỷ giá gây Đặc điểm giao dịch ngoại tệ kỳ hạn - Giao dịch ngoại tệ kỳ hạn thực thị trường ngoại hối khơng thức (thị trường OTC) - Phải có trách nhiệm thực nghĩa vụ hợp đồng tức: • Bắt buộc mua (bán) đồng tiền số lượng ghi hợp đồng • Bắt buộc mua (bán) với tỷ giá ký kết • Bắt buộc thực hợp đồng vào thời điểm ký kết - Kỳ hạn hợp đồng ngoại tệ kỳ hạn thường 1, 2, 3, 6, 9, 12 tháng Tuy nhiên, - hai bên thỏa thuận kỳ hạn lẻ hay kỳ hạn nhiều năm Tỷ giá kỳ hạn (Forwards Rate) tỷ giá áp dụng tương lai xác định Tỷ giá kỳ hạn tính tốn dựa sở tỷ giá giao lãi suất thị trường tiền tệ F = S(1+ rd )/ (1+ ry ) Trong đó: F tỷ giá kỳ hạn S tỷ giá giao ngay, ví dụ S= USD/VND Rd lãi suất đồng tiền định giá, tức lãi suất VND Ry lãi suất đồng tiền yết giá, tức lãi suất USD Cơ chế quản trị rủi ro tỷ giá Hợp đồng kỳ hạn - Trong hợp đồng kỳ hạn, giá tài sản sở xác định thời điểm ký kết hợp đồng, vào ngày đáo hạn hợp đồng, cho dù giá thị trường hang hóa sở giao dịch với mức giá xác định ban đầu Chính nhờ đặc điểm mà hợp đồng kỳ hạn có khả quản trị rủi ro tỷ giá 12 F0,T= 0,5974/ 1,0590/365 × 1,0290/365= USD 0,5931 b) St= 0,55 ; r= 0,02 ; rf= 0,05; T= 90/365 ; t = 30/365 T- t = 60/365 Vt(0,T)= = -USD 0,0456 <  Lỗ cho bên mua, lãi cho bên bán  Bên mua lỗ USD 0,0456 cho CHF mua vào hay bên bán lãi USD 0,0456 cho 1CHF bán Tức công ty Mỹ lãi USD 0,0456 Hạn chế giao dịch kỳ hạn Thứ nhất, giao dịch kỳ hạn giao dịch bắt buộc nên đến ngày đáo hạn, dù bên gặp bất lợi phải thực hợp đồng Ví dụ ngày đáo hạn, tỷ giá giao nhỏ tỷ giá kỳ hạn, bên mua bị thiệt phải thực hợp đồng phải mua ngoại tệ với tỷ giá kỳ hạn ký kết ngược lại Thứ hai, hợp đồng kỳ hạn đáp ứng nhu cầu khách hàng cần mua bán ngoại tệ tương lai, khơng có nhu cầu mua, bán ngoại tệ Trên thực tế, khách hàng vừa có nhu cầu mua bán ngoại tệ thời điểm tại, vừa có nhu cầu mua bán ngoại tệ tương lai Trong trường hợp này, khách hàng thực hai giao dịch với ngân hàng: - Bán ngoại tệ giao để lấy VND Mua ngoại tệ kỳ hạn để tương lai có ngoại tệ toán hợp đồng nhập đến hạn Giao dịch thứ giao dịch hối đoái giao ngay, giao dịch thứ hai giao dịch kỳ hạn Rõ ràng cần có hai loại giao dịch để phục vụ nhu cầu khách hàng Thứ ba, hợp đồng kỳ hạn thời gian toán vào thời điểm đáo hạn dễ xảy rủi ro xù nợ Bên mua bên bán nhận thấy bị thiệt hại q lớn khơng thực nghĩa vụ hợp đồng, hai bên bị phá sản II Hợp đồng tương lai (Future Contract) 13 Hợp đồng tương lai: thỏa thuận hai bên tham gia việc mua bán tài sản thời điểm định tương lai với giá xác định trước Như vậy, tham gia vào hợp đồng tương lai, bên mua bên bán biết trước về: Loại hàng hóa (tài sản) mua- bán Khối lượng hàng hóa (tài sản) mua- bán Thời điểm diễn giao dịch Giá giao dịch Hợp đồng tương lai ngoại tệ: thỏa thuận mua bán số lượng ngoại tế biết theo tỷ giá cố định thời điểm hợp đồng có hiệu lực việc chuyển giao ngoại tệ thực vào ngày tương lai xác định sở giao dịch Một số đặc điểm Hợp đồng tương lai ngoại tệ: - Được tiêu chuẩn hóa số điều khoản Hợp đồng ( Hợp đồng giao dịch chuẩn hóa mức: 12.500.000 Yen, 100.000 Can Dollar, 62.500 Pound - Sterling, 125.000 Euro…) Được mua bán tập trung Sở Giao dịch Sở giao dịch làm thay đổi rủi ro tín dụng bên tham gia thị trường Hơn nữa, sở giao dịch góp phần - làm giảm chi phí giao dịch hợp đồng tương lai Cơng ty tốn bù trừ (Clearing house) đứng đảm bảo nghĩa vụ hợp đồng cho - bên Các bên tháo gỡ nghĩa vụ hợp đồng dễ dàng Tn thủ quy trình tốn lãi/ lỗ ngày (Market to market daily) nghĩa khoản chênh lệch giá trị hợp đồng tương lai toán vào cuối - ngày làm việc Để tham gia giao dịch thị trường tương lai cá nhân hay pháp nhân phải hội viên có tài sản ký quỹ Sở Tài khoản điều chỉnh theo giá hàng ngày tài sản mua bán giảm tới mức tối thiểu theo quy định sở giao dịch bên lỗ phải nộp thêm tiền vào Cơ chế quản trị rủi ro tỷ giá Hợp đồng tương lai Khác với hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, doanh nghiệp giới hạn rủi ro việc kết thúc vị mua hay bán diễn biến hàng ngày bất lợi với mình, doanh nghiệp có lợi khoản chênh lệch lỗ lãi mà doanh 14 nghiệp lời góp phần vào nguồn tiền mà doanh nghiệp bỏ để mua bán ngoại tệ phục vụ toán xuất nhập - Quản trị vị bán nghĩa là: Bán hợp đồng tương lai để quản trị giá xuống Quản trị bán thích hợp mà doanh nghiệp sở hữu số ngoại tệ kỳ vọng bán tương lai Ví dụ: Nhà xuất biết nhận triệu EUR tháng   Nếu EUR tăng giá so với VND Nhà xuất nhận khoản lãi Nếu EUR giảm giá so với VND Nhà xuất phải chịu khoản lỗ Quản trị vị bán đạt đến khoản lỗ EUR tăng giá lãi EUR giảm giá Đó hiệu ứng bù trừ rủi ro nhà xuất Hiệu ứng bù trừ thể sau:  Nếu ngoại tệ lên giá so với nội tệ, doanh nghiệp có lợi biến động tỷ giá từ khoản phải thu lại bị thiệt bán ngoại tệ theo hợp đồng tương lai Do đó, doanh nghiệp lấy lợi từ hợp đồng ngoại thương bù đắp cho hợp đồng tương lai  Nếu ngoại tệ giảm giá so với nội tệ doanh nghiệp có lợi bán ngoại tệ theo hợp đồng tương lai lại bị thiệt biến động tỷ giá khoản thu ngoại tệ Do đó, doanh nghiệp lấy lợi từ hợp đồng tương lai bù đắp cho thiệt hại từ hợp - đồng ngoại thương Quản trị vị mua nghĩa là: Mua hợp đồng tương lai để quản trị giá xuống Quản trị bao gồm việc nhận vị mua hợp đồng tương lai gọi quản trị vị mua Quản trị mua thích hợp doanh nghiệp biết có khoản chắn phải trả tương lai muốn cố định giá trị khoản phải trả Nếu doanh nghiệp thực mua ngoại tệ theo hợp đồng tương lai có trị giá thời hạn tương đương với khoản phải trả đáo hạn có hai khả xảy sau:  Nếu ngoại tệ lên giá so với nội tế doanh nghiệp có lợi biến động tỷ giá từ hợp đồng tương lai, nhiên doanh nghiệp bị thiệt từ gia tăng chi phí 15 khoản phải trả Khi đó, doanh nghiệp lấy khoản lợi từ hợp đồng tương lai để bù đắp cho thiệt hại khoản phải trả Do mà tổn thất bù trừ  Nếu ngoại tệ giảm giá so với nội tệ doanh nghiệp bị thiệt mua hợp đồng tương lai, có lợi từ khoản phải trả giảm chi phí khoản phải trả Khi doanh nghiệp lấy khoản lợi từ khoản phải trả bù đắp cho thiệt hại từ hợp đồng tương lai Do tổn thất rủi ro ngoại hối bù trừ Quản trị mua giúp doanh nghiệp khỏi vị bán Giả sử doanh nghiệp cố định giá trị khoản phải trả tương lai giả sử vị giao dịch tương lai kết thúc vào tháng giao hàng Quản trị có hiệu ứng việc giao hàng xảy Tuy nhiên chuẩn bị xác nhận giao hàng tốn chi phí khơng thuận tiện Vì thế, thong thường giao hàng không xảy hợp đồng tương lain gay bên quản trị trì hợp đồng tương lai tháng giao hàng Doanh nghiệp quản trị với vị mua tránh khả phải nhận hàng cách thoát khỏi vị mua trước thời hạn giao hàng đến Hạn chế Hợp đồng tương lai - Hợp đồng tương lai niêm yết loại đồng tiền mạnh nên doanh nghiệp - muốn quản trị cho đồng tiền khác khơng thể lựa chọn hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai chuẩn hóa gía trị hợp đồng, nên doanh nghiệp doanh nghiệp cần quản trị bán 700.000 EURO mua hợp đồng tương - lai để quản trị cho 625.000 EURO, lại 75.000 EURO khơng quản trị Hợp đồng tương lai có quốc gia có thị trường tài phát triển Do đó, doanh nghiệp nước phát triển khơng có điều kiện mơi - trường pháp lý để thực giao dịch tương lai Hợp đồng tương lai có vài ngày chuyển giao ngoại tệ năm mà Mặt khác, hợp đồng bắt buộc phải thực đến hạn không cho người ta III quyền chọn hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn (Option Contract) Điểm chung hợp đồng kỳ hạn, hoán đổi tương lai tiền tệ bên tham gia hợp đồng phải thực nghĩa vụ hợp đồng hợp đồng đáo hạn, khơng có lựa chọn khác cho dù họ bất lợi  Giao dịch quyền chọn tiền tệ đời để khắc phục điểm bất lợi nói 16 Hợp đồng quyền chọn hợp đồng cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng hàng hóa định mức giá xác định thời gian định Khái niệm hợp đồng quyền chọn tiền tệ - Hợp đồng quyền chọn tiền tệ thỏa thuận mà người mua quyền chọn trả cho người bán quyền chọn khoản tiền gọi phí quyền chọn để có quyền lựa chọn (chứ khơng phải nghĩa vụ) việc mua hay bán loại đồng • • • tiền với: Số lượng định Tại mức tỷ giá xác định trước Vào thời điểm xác định tương lai lúc kể từ ngày ký kết hợp đồng thời điểm xác định tương lai Trong đó:  Thời gian từ ký hợp đồng quyền chọn tới ngày toán gọi kỳ hạn quyền chọn  Mức giá xác định áp dụng ngày đáo hạn giá thực (Exercise price hay  Strike price) Người mua hợp đồng quyền chọn phải trả phí gọi phí quyền chọn (Premium) thời điểm ký hợp đồng Tại thời điểm xác định tương lai, người mua có quyền thực không thực quyền mua (hay bán) tài sản sở Nếu người mua muốn thực quyền mua (hay bán) người bán có quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản sở Có hai loại quyền chọn bản:  Quyền chọn mua (Call option) Bên mua Sau trả phí quyền chọn, có quyền thực không việc: - Mua đồng tiền yết giá (đồng tiền sở) - Tại mức tỷ giá xác định - Vào thời điểm hay khoảng thời gian định tương lai Bên bán Sau nhận phí quyền chọn, có nghĩa vụ: - Bán đồng tiền yết giá (đồng tiền sở) - Tại mức tỷ giá xác định - Vào thời điểm hay khoảng thời gian định tương lai -Nếu bên mua định thực quyền chọn 17 • Quyền chọn bán (Put option) Bên mua Sau trả phí quyền chọn, có quyền thực khơng việc: - Bán đồng tiền yết giá (đồng tiền sở) - Tại mức tỷ giá xác định - Vào thời điểm hay khoảng thời gian định tương lai Bên bán Sau nhận phí quyền chọn, có nghĩa vụ: - Mua đồng tiền yết giá (đồng tiền sở) - Vào thời điểm hay khoảng thời gian định tương lai - Nếu bên mua định thực quyền chọn Ngoài ra, hợp đồng quyền chọn chia thành hai loại sau: - Quyền chọn kiểu Mỹ (American Style Option): cho phép người mua quyền chọn thực quyền chọn vào thời điểm suốt khoảng thời gian kể từ • - ngày ký kết hợp đồng ngày đáo hạn hợp đồng, kể vào ngày đáo hạn Ngày toán= ngày thực quyền chọn + ngày làm việc Quyền chọn kiểu Châu Âu (European Style Option): cho phép người mua quyền chọn thực quyền chọn vào ngày đáo hạn • Ngày tốn= ngày đáo hạn (nếu có thực quyền chọn) + ngày làm - việc Với đặc điểm hợp đồng, quyền chọn kiểu Mỹ có - phí quyền chọn cao quyền chọn kiểu Châu Âu Giá trị quyền chọn tùy thuộc vào tỷ giá thực (Exercise or strike price) biến động tỷ giá thị trường Tỷ giá biến động làm cho quyền chọn - sinh lợi (In the money), hòa vốn (At the money) lỗ (Out of the money) Gọi X tỷ giá thực S tỷ giá thị trường giao Ta có trường hợp sau: S>X S=X S X =22.400, người nắm giữ hợp đồng khơng thực quyền chọn mà tiến hành bán USD thị trường giao Do đó, USD giá trị hợp đồng quyền chọn bị lỗ so với giao dịch giao khoản phí trả: Quyền chọn: Bán -1USD, thu VND +(St –CVND) Giao ngay: Mua +1USD, chi VND –St Lãi (lỗ) quyền chọn giao là: 21 - Nếu St < X =22.400, người nắm hợp đồng thực quyền chọn Lãi (lỗ) hợp đồng quyền chọn so với tỷ giá giao là: Quyền chọn: Bán -1USD, thu VND +(X – CVND) Giao ngay: Mua +1USD, chi VND –St Tóm lại thể đồ thị sau: 22.278 -St +22.278 22.278 22.400 -121,35 IV Hợp đồng hoán đổi (Swap contract) Khái quát Hợp đồng hoán đổi: - Hợp đồng hoán đổi hợp đồng thoả thuận trao đổi luồng tiền tài tương lai theo số nguyên tắc định thời điểm Thơng thường, hợp đồng 22 hốn đổi thường thực sở hoán đổi luồng tiền cố định lấy luồng tiền thả hoán đổi luồng tiền thả lấy luồng tiền cố định Ví dụ: A có khoản tiền gửi $100 với lãi suất cố định 5%/năm B có khoản đầu tư $100 với lãi suất biến động bình quân 5%/năm A B kí hợp đồng hốn đổi Theo đó, B trả cho A số lợi tức từ khoản đầu tư B, A trả cho B lợi tức USD/năm Đặc điểm hợp đồng hoán đổi: Một hợp đồng hoán đổi gồm vế: “vế mua vào” “vế bán ra” kí kết vào ngày hơm nay, có ngày giá trị khác Được trao đổi thị trường phi tập trung hay nói cách khác cơng cụ tài phái sinh OTC khơng có Tỷ giá khác nhau: Tỷ giá SPOT – FORWARD SWAP SWAP quy chuẩn giao dịch xác định thời điểm kí kết SWAP hợp đồng FORWARD – FORWARD Số lượng mua vào bán đồng tiền vế hợp đồng hoán đổi Căn vào đặc điểm trên, giao dịch hoán đổi gồm loại: Do giao dịch hoán đổi dạng “Forward – Forward Swap” sử dụng thực tế, nên tiểu luận chúng em tập trung nghiên cứu giao dịch hoán đổi dạng “Spot – Forward Swap” Ứng dụng hợp đồng hoán đổi vào quản trị rủi ro tỷ giá: - Một thực tế hay diễn ra: thời điểm mà nhà XNK thực phát sinh nhu cầu thu chi ngoại tệ lại xẩy trước sau thời điểm hợp đồng kì hạn đến hạn thời gian định vì: tàu chở hàng đến muộn bão, vv… Trong trường hợp vậy, hợp đồng kì hạn tỏ hạn chế, khiến cho nhà XNK phải chống đỡ 23 với rủi ro tỷ giá khoảng thời gian không báo trước Để khắc phục nhược điểm này, ngân hàng cung cấp hợp đồng hoán đổi, cho phép nhà XNK tuần hoàn trạng thái tiền tệ kéo dài hay rút ngắn thời hạn hợp đồng kì hạn phù hợp với thực tế kinh doanh • Ví dụ: Một cơng ty xuất kí hợp đồng kì hạn tháng bán 100.000 USD cho NHTM tỷ giá kì hạn USD/VND = 22.400 Hợp đồng kỳ hạn đến hạn, phải 15 ngày sau công ty nhận tiền xuất Hỏi cơng ty nên làm gì? Biết a b c d thông số thị trường hành sau: Tỷ giá giao USD/VND: = 22.300 – 22.450 Tỷ giá hoán đổi 15 ngày: = 01 – 03 Mức lãi suất 15 ngày VND: = 5% - 6% Mức lãi suất 15 ngày USD: = 8,82% - 8,96% Q trình cơng ty xử lí tóm tắt bảng sau Thời điểm Giao dịch Hợp đồng kỳ hạn cũ Mua spot USD Hôm Đem gửi phần thừa Luồng tiền ròng Bán forward USD Sau Nhận USD xuất 15 Nhận tiền gửi từ NH ngày Luồng tiền ròng - Luồng tiền VND (1000) USD +2.240.000 -100.000 -2.237.500 +100.000 +2500 0 +2.237.600 -100.000 +100.000 +2505 +2.240.105 Thông số áp dụng 22.400 22.375 5% 22.376 Với thông số thị trường cho, công ty sử dụng giao dịch hoán đổi để tuần hoàn trạng thái tiền tệ trạng thái ngoại hối đồng tiền Cơng ty đạt được: • Số tiền chắn nhận sau 15 ngày 2.240.105.000 VND • Khơng chịu rủi ro tỷ giá rủi ro lãi suất Vậy hợp đồng hoán đổi tốt để sử dụng phòng vệ rủi ro tỷ giá trường hợp Hạn chế hợp đồng hoán đổi - Hợp đồng hoán đổi yêu cầu bên phải thực đáo hạn, bất chấp tỷ giá thị trường giao lúc Điều giúp doanh nghiệp quản trị rủi ro ngoại hối lại đánh hội kinh doanh biến động trái với dự đoán doanh nghiệp 24 - Hợp đồng hoán đổi quan tâm tới tỷ giá hai điểm: Thời điểm hiệu lực thời điểm đáo hạn mà không quan tâm đến biến động tỷ giá khoảng thời gian làm hội kinh doanh doanh nghiệp 25 KẾT LUẬN Rủi ro tỷ giá gây tổn thất cho doanh nghiệp tác động đến lực tài doanh nghiệp Điều ảnh hưởng tới tình hình tài doanh nghiệp gây khó khăn e ngại rủi ro cho nhà quản lí việc định đầu tư mở rộng sản xuất đầu tư vào lĩnh vực khác Sắp tới, Việt Nam kí kết thành cơng : “Hiệp định đối tác thương mại xuyên Thái Bình Dương – TPP” bao gồm không vấn đề mở cửa thị trường hàng hoá dịch vụ mà vấn đề phi thương Vì vậy, chúng em thiết nghĩ việc tìm hiểu xây dựng hệ thống phát triển công cụ phái sinh ngoại hối có hiệu Việt Nam giai đoạn tớ vô quan trọng Trên chúng em trình bày rõ ví dụ cụ thể công cụ phái sinh giúp cô bạn hiểu sâu tác dụng áp dụng cho hợp đồng Chúng em hy vọng tương lai khơng xa, Việt Nam có thị trường sản phẩm phái sinh tài với hành lang pháp lý hỗ trợ thuận lợi cho doanh nghiệp 26 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Slide “ Kinh doanh ngoại hối” , T.S Mai Thu Hiền, ĐH Ngoại thương Hà Nội Giáo trình “ Kinh doanh Ngoại hối”, PGS.TS Nguyễn Văn Tiến, Học viện Ngân hàng “Analysis of Derivartives for the CFA Program”, Don M Chance, Louisiana State University “Options, Futures, and Other Derivatives”, Fifth Edition, John C.Hull Cơng cụ tìm kiếm Google: “ www.google.com.vn” ... Khái quát chung rủi ro tỷ giá hối đoái I Khái niệm rủi ro tỷ giá hối đoái Rủi ro tỷ giá hối đoái - Rủi ro tỷ giá hối đoái rủi ro xuất nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối biến động tỷ giá đồng tiền làm... rủi ro tỷ giá rủi ro lãi suất Vậy hợp đồng hoán đổi tốt để sử dụng phòng vệ rủi ro tỷ giá trường hợp Hạn chế hợp đồng hoán đổi - Hợp đồng hoán đổi yêu cầu bên phải thực đáo hạn, bất chấp tỷ giá. .. quản trị rủi ro tỷ giá hợp đồng quyền chọn: • - Phòng vệ rủi ro hợp đồng quyền chọn tài sản sở Covered call, protective put Phòng vệ rủi ro hai hợp đồng quyền chọn (spread), tức mua hợp đồng quyền