TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG =====000===== TIỂU LUẬN KINH DOANH NGOẠI HỐI THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH CHO THỊ TRƯỜNG CÀ PHÊ VÀ THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI TẠI VIỆT NAM Phụ lục Phần I Sử dụng cơng cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro cho xuất kh ẩu cà phê Việt Nam I Khái niệm công cụ thị trường cà phê phái sinh Khái niệm thị trường phái sinh Thị trường phái sinh (derivatives market) nơi diễn ký kết thực gioa dịch sản phẩm phái sinh Sản phẩm phái sinh sản phẩm tài mà kết tạo từ kết sản phẩm khác hay gọi tài sản sở (tài sản sở trái phiếu, cổ phiếu, tiền tệ hàng hóa) Giá trị tài sản phái sinh xác định dựa biến động giá trị tài sản sở Cơng cụ tài phái sinh sử dụng để chuyển nhượng rủi ro không mong muốn cho đối tác người có rủi ro bù đắp muốn thừa nhận rủi ro Các loại phái sinh cà phê Thị trường cà phê phái sinh bao gồm hợp đồng như: hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn hợp đồng hoán đổi a Hợp đồng kỳ hạn (forward contract) * Khái niệm: Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng ký kết người mua người bán thời điểm việc thực hợp đồng lại diễn thời điểm tương lai Giá trị hợp đồng kỳ hạn giao nhận vào ngày đáo hạn hợp đồng, khơng có khoản chi trả thực vào ngày ký kết thời hạn hợp đồng * Đặc điểm: - Thực qua thị trường phi thức (OTC); - Khơng phải theo chuẩn thị trường riêng biệt; điều khoản thỏa thuận linh hoạt; - Rủi ro khoản cao bên tham gia khó bán hợp đồng; - Rủi ro tốn cao đáo hạn hai bên giao dịch với mức giá xác định trước, cho dù giá thị trường cao hay thấp giá xác định hợp đồng; - Hợp đồng kỳ hạn thường thực dựa quan hệ thân tín, tin tưởng bên b Hợp đồng tương lai (future contract) * Khái niệm: Hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn tiêu chuẩn hóa giao dịch sàn giao dịch Giá trị hợp đồng điều chỉnh theo thị trường hàng ngày, khoản lỗ bên chi trả cho bên lại * Đặc điểm: - Hợp đồng giao dịch sở giao dịch thông qua trung gian nhà môi giới; - Các điều khoản hợp đồng tương lai tiêu chuẩn hóa; - Hợp đồng tương lai phải có ký quỹ người bán người mua; - Đa số hợp đồng tương lai lý trước thời hạn c Hợp đồng quyền chọn (option contract) * Khái niệm: Quyền chọn hợp đồng người mua người bán người mua quyền, khơng phải nghĩa vụ, để mua bán tài sản tương lai với giá đồng ý vào ngày thỏa thuận Người mua quyền trả cho người bán số tiền gọi phí mua quyền, hay gọi giá quyền chọn * Đặc điểm: - Phân loại: theo loại quyền gồm quyền chọn mua (call option) quyền chọn bán (put option); theo kiểu hợp đồng gồm quyền chọn kiểu Mỹ quyền chọn kiểu Châu Âu; - Hợp đồng quyền chọn giao dịch thị trường thức phi thức d Hợp đồng hốn đổi (swap contract) * Khái niệm: Hợp đồng hoán đổi chuỗi hỳ hạn toán đặn nhiều ngày khác tương lai với mức giá thỏa thuận hai bên Các hoán đổi thơng thường khơng có tốn tiền mặt hai bên, hốn đổi có giá trị ban đầu * Đặc điểm: - Các hợp đồng hoán đổi thực theo nguyên tắc bù trừ giúp giảm rủi ro tín dụng cách cắt giảm khối lượng đồng tiền toán hai bên; Trong loại hợp đồng nêu hợp đồng cà phê tương lai phổ biến nhất, giao dịch sàn lớn giới sàn ICE New York sàn Liffe NYSE London Hợp đồng cà phê tương lai hợp đồng ràng buộc tiêu chuẩn hóa để giao nhận khối lượng loại cà phê riêng biệt thời điểm xác định tương lai với mức giá thống Người mua hợp đồng có nghĩa vụ nhận hàng cà phê theo điều khoản hợp đồng vào ngày xác định, người bán có nghĩa vụ giao cà phê Đa số hợp đồng cà phê tương lai không dẫn đến việc giao nhận hàng cà phê thực Thay vào đó, người nắm giữ hợp đồng khoản trạng thái thực giao dịch bù trừ thị trường Người mua bán hợp đồng họ mua người bán mua lại hợp đồng, loại bỏ nghĩa vụ giao hàng Ký quỹ cho hợp đồng cà phê tương lai Để đảm bảo thực hợp đồng, sở giao dịch yêu cầu người tham gia thị trường toán tiền ký quỹ ban đầu phát sinh Tiền ký quỹ ban đầu tiền nạp cọc để đảm bảo người tham gia thị trường thực nghĩa vụ tài theo hợp đồng Đòn bẩy Điểm hấp dẫn giao dịch cà phê tương lai nhà đầu tư đòn bẩy Vì giao dịch tương lai khơng u cầu tốn trước đầy đủ (chỉ cần tiền ký quỹ mà thôi) nên người mua hợp đồng cà phê tương lai thu khoản lời lớn nhờ cam kết đòn bẩy Giả sử nhà đầu tư mua hợp đồng cà phê arabica tương lai (mỗi hợp đồng 37.500 lb) với số tiền ký quỹ 3.000 USD Nếu nhà đầu tư mua hợp đồng với mức giá 150 cents/lb (tốn 56.250 USD cho hợp đồng) bán hợp đồng giá cà phê arabica chạm mức 165 cents/lb, nhà đầu tư thu lời 5.625 USD (15 cents x 37.500 lb = 5.625 USD) - kết 187,5% so với mức ký quỹ ban đầu trạng thái khoản Đó đòn bẩy, cơng cụ đầu tư quyền Tất nhiên đòn bẩy có mặt trái Nếu giá cà phê dao động ngược hướng kỳ vọng nhà đầu tư toàn số tiền ký quỹ nhiều không tuân thủ quy tắc kỷ luật giao dịch thông thường II Lịch sử phát triển thị trường cà phê phái sinh giới Giới thiệu đời thị trường phái sinh hàng hóa Những thành công đạt từ việc ứng dụng khoa học công nghệ vào sản xuất nông nghiệp thúc đẩy lượng hàng hóa nơng sản tăng trưởng nhanh chóng Hàng hóa khơng đáp ứng dủ lượng cầu lãnh thổ, mà hướng đến xuất nguồn hàng dồi sang vùng miền, quốc gia khác Tuy nhiên, hạn chế khả tìm kiếm nơi tiêu thu, thu hoạch theo mùa, hàng hóa cung ứng ạt thị trường khoảng thời gian ngắn khiến cho người sản xuất rơi vào trạng thái bị động giá cả, gây thiệt hại cho bên cung bên cầu Nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc lưu thơng hàng hóa nông sản thị trường, người sản xuất nhà kinh doanh chủ động gặp trước mùa vụ để thỏa thuận giá cả, khối lượng, chất lượng, thời điểm giao hàng cụ thể tương lai Song ban đầu thỏa thuận đơn giản, nhỏ lẻ, khơng có tính quy chuẩn rõ ràng, cụ thể Năm 1848, Sàn Thương mại Chicago (Chicago Board of Trade - CBOT) thành lập hướng tới mục đích tiêu thụ ngũ cốc cách chuẩn hóa số lượng, chất lượng phát triển hợp đồng dài hạn mua bán ngũ cốc Hợp đồng kỳ hạn giao dịch giai đoạn Năm 1865, sàn CBOT thức triển khai hợp đồng tiêu chuẩn hóa, gọi hợp đồng tương lai (futures) Thị trường phái sinh hàng hóa đời hệ tất yếu kinh tế thị trường, đa dạng hóa hình thức giao thương mậu dịch tự quốc tế Những sản phẩm thị trường phái sinh ứng dụng rộng khắp tồn cầu, mang đến lợi ích tích cực, tạo điều kiện thuận lợi lưu thông hàng hóa nơng sản nói riêng hàng hóa khác lĩnh vực cơng nghiệp, tài nói chung Hàng hóa phái sinh góp phần giảm thiểu rủi ro, chuyển rủi ro từ người sản xuất sang thị trường, giúp bên cung ứng yên tâm, tập trung chuyên môn để sản xuất Sàn giao dịch cà phê phái sinh gi ới Sàn giao dịch cà phê, đường cacao (CSCE) sàn giao dịch cà phê, đường cacao tương lai quyền chọn giới, thành lập vào năm 1882 với tên gọi Sàn giao dịch cà phê thành phố New York Hợp đồng đường tương lai cho phép năm 1914, vào ngày 28/9/1979 Sàn giao dịch cà phê đường New York hợp với Sàn giao dịch cacao New York (được thành lập năm 1925) trở thành Sàn CSCE Vào năm 1998, CSCE hợp với Sàn giao dịch cotton New York công ty Sàn Thương mại New York (NYBOT) Sàn CSCE hoạt động đơn vị độc lập Sàn NYBOT cho phép giao dich hợp đồng tương lai quyền chọn cà phê, đường, cacao số hàng hóa S&P Vào tháng 01/2007, Sàn NYBOT hợp với Sàn giao dịch Liên lục địa (IntercontinentalExchange -ICE) New York trở thành công ty Sàn ICE Các sàn giao dịch cà phê phái sinh quốc tế có uy tín - Sàn giao dịch Liên lục địa New York (ICE) giao dịch chủ yếu cà phê arabica; - Sàn giao dịch Tương lai Quyền chọn Tài Quốc tế London (London International Finacial Futures and Options Exchange - Liffe) phần tập đoàn Euronext, giao dịch chủ yếu cà phê robusta; - Sàn giao dịch Tương lai Brazil (Brazilian Mercantile and Futures Exchange - BM&F); - Sàn giao dịch Hàng hóa Singapore (Singapore Commodity Exchange - SICOM); - Sàn giao dịch Ngũ cốc Tokyo (Tokyo Grain Exchange - TGE) Đối với cà phê arabica, nơi giao dịch nhiều sàn ICE New York, cà phê robusta, sàn Liffe London nơi giao dịch hợp đồng phái sinh nhiều Giá tương lai niêm yết sàn khác nhau, tùy thuộc vào cung cầu thị trường Nguyên tắc định giá cà phê Khi hợp đồng tương lai đến hạn, giá giao dịch thức (giá FOB - Freight on Board) giá tương lai sàn, cộng tới (premium) trừ lùi (discount) với khoảng chênh lệch, gọi nguyên tắc định giá theo sở chênh lệch (differentials) Khoảng chênh lệch chi phí vận chuyển từ nước xuất đến nước nhập chi phí giảm trừ chất lượng khoản chi phí khác theo thỏa thuận Nguyên tắc định giá áp dụng với hầu hết loại cà phê giới, ngoại trừ số loại cà phê đặc biệt Ví dụ giao dịch tương lai mà đối tượng hợp đồng cà phê có xuất xứ từ Kenya, loại cà phê đánh giá có phẩm chất tuyệt hảo nhất, xác lập thông qua hệ thống đấu giá quốc gia, sau điều chỉnh lại lần giao dịch dựa nguyên tắc sở chệnh lệch Hợp đồng cà phê tương lai sàn ICE Sàn ICE yêu cầu giao cà phê arabica sản xuất Trung Nam Mỹ, nước Châu Á Châu Phi cà phê arabica chưa từ Ethiopia Đơn vị giao dịch: 37.500 lb (xấp xỉ 250 bao) Giờ giao dịch: 3:30 - 14:00 New York (Giờ Việt Nam: 03:30 chiều ngày hôm đến 02:00 sáng hôm sau) Định giá: cents/lb Hợp đồng giao theo tháng: tháng 3, tháng 5, tháng 7, tháng 9, tháng 12 Giao động giá tối thiểu: 5/100 cent/lb, tương đương 18,75 USD hợp đồng Hợp đồng cà phê tương lai sàn Liffe Đơn vị giao dịch: 10 Giờ giao dịch: 09:0 – 17:30 London (04:00 chiều đến 12:30 đêm) Định giá: USD/tấn Hợp đồng giao theo tháng: tháng 1, tháng 3, tháng 5, tháng 9, tháng 11 Giao động giá tối thiểu: USD/tấn hay 10 USD hợp đồng III Lịch sử phát triển thị trường cà phê phái sinh Việt Nam Quá trình hình thành sử dụng cơng cụ cà phê phái sinh Vi ệt Nam Tại Việt Nam, giao dịch kỳ hạn xuất với tư cách công cụ tài phái sinh Việt Nâm theo Quyết định số 65/1999/QĐ-NHNN7 ngày 25/02/1999 Các hợp đồng kỳ hạn thực lúc chủ yếu giao dịch buôn bán ngoại tệ ngân hàng thương mại với doanh nghiệp xuất nhập khẩu, ngân hàng thương mại với Nằm chương trình xây dựng thí điểm chợ đầu mối vùng nguyên liệu tập trung: Chợ lạc Nghệ An, Chợ gạo Cần Thơ Chợ cà phê Đắc Lắc thông qua đề xuất Ủy ban nhân dân tỉnh Đắc Lắc, Trung tâm Giao dịch Cà phê Buôn Ma Thuột (BCEC) thành lập theo định Quyết định 2278/QĐUBND ngày 04 tháng 12 năm 2006 UBND tỉnh Đắc Lắc Ngân hàng Techcombank đóng vai trò ngân hàng ủy thác tốn nhà mơi giới giao dịch cho BCEC, mơ hình sàn giao dịch thành lập theo mơ hình sàn giao dịch London giao dịch mua bán giao giao sau hai giao dịch thức thực BCEC đời giúp cho việc thực mua bán người nông dân doanh nghiệp giảm bớt khâu trung gian, thực giao dịch trực tiếp, công khai, minh bạch, nhà tài có thêm mơi trường lành mạnh để đầu tư kinh doanh Tuy nhiên, bước đầu gia nhập thị trường phái sinh, BCEC gặp phải nhiều khó khăn phần mềm điều hành giao dịch, quy chế giao dịch, sở vật chất, nên thời gian đầu không thu hút nhiều người tham gia, làm cho thị trường tính khoản, sàn giao dịch không phát huy hiệu mong đợi Theo báo cáo Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột, kể từ ngày khai trương (tháng 12/2008) đến nay, trung tâm phát triển 90 thành viên Trong có 63 thành viên đăng ký bán, 23 thành viên kinh doanh thành viên môi giới Trong năm qua, trung tâm cố gắng phát triển thành viên với 12 chương trình Từ thơng tin mà thị trường cà phê phái sinh cung cấp, với quan hệ cung cầu tương tác hàng ngàn nhà đầu tư tham gia thị trường giúp xác định giá cách công bằng, công khai mà sàn giao dịch cà phê nơi giúp thực điều Dựa mức giá xác định đó, người sản xuất người tiêu dùng xác định mức hàng hóa cần phải sản xuất tiêu thụ Việc điều hành tốt hoạt động sàn giao dịch cà phê góp phần nâng cao vai trò, chức sàn, nhằm phát triển hệ thống sở giao dịch nội địa PHẦN II THỰC TRẠNG GIAO DỊCH NGOẠI HỐI PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Với thị trường tài phát triển giới, giao dịch tài phái sinh nói chung giao dịch ngoại hối phái sinh nói riêng khơng xa lạ chủ thể tham gia thị trường, mà coi “một ngành công nghiệp” Các chủ thể tham gia thị trường ngoại hối phái sinh vừa cung cấp dịch vụ cho khách hàng, vừa phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho đầu kiếm lời Do đó, thị trường ngoại hối phái sinh tồn cầu phát triển quy mô giao dịch, chủ thể tham gia, sản phẩm ngoại hối phái sinh truyền thống sản phẩm phái sinh ngoại lai Thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam đời sau, chưa thực chức phòng ngừa rủi ro tỷ giá theo yêu cầu doanh nghiệp Thực tế, có NHTM lạm dụng giao dịch ngoại hối phái sinh để đầu cơ, lách trần quy định tỷ giá, lãi suất, che giấu lỗ kinh doanh Tuy có nhiều viết liên quan tới giao dịch ngoại hối phái sinh, song nội dung viết trình bày tranh tồn cảnh phân tích thực trạng giao dịch ngoại hối phái sinh Việt nam I Quy mô giao dịch thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam Doanh số giao dịch ngoại hối phái sinh hàng ngày Việt nam khoảng 150 triệu USD (năm 2013) Đây số khiêm tốn so với thị trường ngoại hối khu vực: 54 tỷ USD thị trường Singapore (tháng 10/2012) Đồ thị 1: Doanh số giao dịch phái sinh NHTM Việt nam Đơn vị tính: Nghìn tỷ VND (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước) Quy mô giao dịch thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam tăng qua năm từ 2008 - 2011, phản ánh nhu cầu sử dụng giao dịch phái sinh doanh nghiệp NHTM Đặc biệt doanh số tăng mạnh vào năm 2011, thể nguyên nhân xâu xa thời kỳ tỷ giá biến động tương đối mạnh, nhu cầu thực tế thực hợp đồng phái sinh tăng mạnh Trong năm 2012 - 2013, sách ổn định tỷ giá phát huy hiệu lực, doanh số giao dịch phái sinh có xu hướng giảm dần, song so với năm tỷ giá tương đối ổn định giai đoạn trước (2005 - 2007), doanh số giao dịch phái sinh tăng Điều thể nhận thức, nhu cầu phòng ngừa rủi ro tỷ giá giao dịch phái sinh có thay đổi Tất nhiên, so sánh doanh số giao dịch qua năm chưa thực hồn hảo, số liệu dùng so sánh quy đổi theo tỷ giá thời điểm cuối năm, chưa quy đổi theo mức tỷ giá Đồ thị cho thấy doanh số mua nhỏ bán đồng nghĩa với việc khách hàng có nhu cầu mua phái sinh ngoại hối nhiều bán phái sinh ngoại hối Điều đơn giản, xét thời kỳ dài, tỷ giá loại ngoại tệ với VND biến động theo chiều hướng tăng, nên nhu cầu mua phái sinh nhỏ nhu cầu bán Xét tốc độ tăng doanh số, năm 2006 thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam có bước chuyển mạnh với mức tăng doanh số mua bán 200% Đó phản ứng thị trường định số 648/2004 ngày 28/05/2004 ban hành, tạo môi trường thơng thống cho giao dịch kỳ hạn thời hạn, cách tính tỷ giá kỳ hạn Một mốc đáng ý năm 2009 với doanh số bán ngoại tệ tăng 451% Doanh số bán ngoại tệ tăng đột biến vào năm tỷ giá biến động mạnh 2008, 2009, 2011 (Bảng 1) Những giai đoạn tỷ giá tương đối ổn định năm 2012 - 2013 doanh số kỳ hạn giảm mạnh Năm 2007 chứng kiến mức suy giảm cho doanh số mua bán kèm với tượng tỷ giá giảm, nhu cầu phòng ngừa rủi ro khơng có Bảng 1: Tốc độ tăng trưởng doanh số phái sinh giai đoạn 2005 – 2013 (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước) II Tỷ trọng giao dịch ngoại hối phái sinh Những năm gần đây, tỷ trọng giao dịch ngoại hối phái sinh có thay đổi đáng kể, từ mức 12,74% năm 2005 tăng lên mức 20% vào năm 2008 Sở dĩ giao dịch phái sinh có mức độ tăng đáng kể không giao dịch phái sinh ngân hàng với khách hàng nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro ro tỷ giá, mà bao gồm giao dịch phái sinh phục vụ nhu cầu hoán đổi USD/VND đáp ứng yêu cầu khoản số sản phẩm phái sinh ngân hàng Hai năm 2007 - 2008, doanh số giao dịch phái sinh tăng mạnh với kiện NHTM sử dụng giao dịch quyền chọn ngoại tệ với mục đích đầu Tỷ trọng giao dịch phái sinh tăng lên 29,31% vào năm 2010 từ cuối tháng đến tháng 10, NHNN thực hoán đổi ngoại tệ với NHTM Ba năm gần 2011 - 2013, NHTMCP trọng tới lĩnh vực kinh doanh ngoại tệ, có giao dịch phái sinh, coi nguồn kiếm lời lợi nhuận từ lĩnh vực tín dụng bị thu hẹp Bảng 2: Tỷ trọng giao dịch ngoại hối phái sinh (%) Năm 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Spot 87,26 91,56 81,25 77,28 76,16 70,69 80,67 78,19 75,47 Deriv atives 12,74 8,44 18,75 22,72 23,84 29,31 19,33 21,81 24,53 Tổng 100,00 100,00 100,00 100,0 100,0 100,0 100,00 100,0 100,00 (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước) III Về công cụ giao dịch Giao dịch ngoại hối kỳ hạn giao dịch hốn đổi tiền tệ hai cơng cụ sử dụng phổ biến đời sớm Giao dịch quyền chọn tiền tệ đời muộn chút vào năm 2003, phát triển với doanh số mang lại lợi nhuận đáng kể cho NHTM khoảng thời gian 2007 - 2008 Từ tháng 3/2009, giao dịch quyền chọn áp dụng với loại ngoại tệ Hiện VCB ngân hàng chào sản phẩm tiền tệ tương lai, chưa có khách hàng sử dụng Các sản phẩm phái sinh cấu trúc áp dụng Interbank quốc tế, NHTM Việt nam đóng vai trò người sử dụng sản phẩm người cung ứng sản phẩm Các NHTM đồng quan điểm sử dụng phái sinh ngoại hối cấu trúc để làm quen với sản phẩm, học hỏi kinh nghiệm thiết kế sản phẩm, vừa kiếm lời chút ít, tương quan với NHTM nước ngồi Việt nam hồn tồn vị cỏi So với 200 sản phẩm ngoại hối phái sinh giới, mức độ phát triển sản phẩm Việt nam hoàn toàn giai đoạn đầu, với sản phẩm phái sinh bản, hồn tồn chưa có tính phức tạp Hơn nữa, quy định chặt chẽ NHNN, sản phẩm ngoại hối phái sinh chưa có khác biệt sản phẩm loại tiền giao dịch, số lượng ngoại tệ giao dịch, chủ thể ký kết hợp đồng, mức ký quỹ thực hợp đồng…(Bảng 3) Sự khác biệt chủ yếu số lượng ngoại tệ giao dịch tối thiểu hợp đồng quyền chọn tiền tệ Techcombank đưa mức quy định tối thiểu thấp nhất, HSBC quy định mức cao Bảng 3: Một số quy định sản phẩm ngoại hối phái sinh Việt nam Tiêu chí Khách hàng Forward - Doanh nghiệp - Doanh nghiệp Swap Doan h Option - Doanh nghiệp - Doanh nghiệp cá cá nhân: ng nhân: (Eximbank, ACB, (Eximbank, hi SCB, PG bank) ACB, SCB, PG ệp Loại tiền giao dịch bank) ngoại tệ mạnh AUD, GBP, ngoại tệ mạnh AUD, GBP, JPY, CAD, EUR, CHF, USD JPY, CAD, EUR, CHF, với VND USD Không bao gồm quyền chọn USD Số lượng ngoại Không quy định tệ VND Giá trị hợp đồng tối thiểu 200.000 USD giao dịch tương đương với ngoại tệ khác (HSBC); 100.000 (Eximbank); USD 50.000 USD (Maritime Bank, ACB, Ocean Bank); tương đương 10.000 USD 100 triệu VND (Techcombank) Thời hạn hợp Từ đến 365 ngày đồng Mức ký quỹ - Từ - 10% trị giá hợp đồng - Tính theo tỷ lệ % trị giá hợp đồng - Tính theo tỷ lệ % trị giá hợp đồng (Sacombank) (Nguồn: Trang web NHTM) IV Về chủ thể tham gia giao dịch phái sinh Nếu chủ thể tham gia thị trường ngoại hối phái sinh giới phát triển mạnh mẽ đa dạng từ NHTM, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, ngân hàng đầu tư (Investment Banks), định chế tài chính, nhà mơi giới, tập đồn, cơng ty đa quốc gia, doanh nghiệp xuất nhập khẩu… thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam, NH TM đóng vai trò quan trọng tạo lập thị trường, người sử dụng sản phẩm chủ yếu lại doanh nghiệp xuất nhập Bảng 4: Chủ thể thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam Chủ thể NHTM Mục đích tham gia giao dịch phái sinh NHTM đóng vai trò truyền thống nhà tạo lập thị trường với sản phẩm phái sinh ngoại hối OTC; cung cấp sản phẩm phục vụ nhu cầu khách hàng doanh nghiệp định chế tài khác Mục đích tham gia giao dịch định chế tài khác nhau: với định chế tài nước ngồi mục tiêu hàng đầu kiếm lời; định chế nước nhu cầu lại đa dạng hóa danh mục đầu tư NHTM sử dụng giao dịch ngoại hối phái sinh để kinh doanh cho mình, quản trị TSC, TSN, sản phẩm cấu trúc NHTW ngoại tệ NHTW tham gia thị trường phái sinh ngoại hối hạn chế, chủ yếu sử dụng nghiệp vụ SWAP, đảm bảo khoản cho Doanh nghiệp hệ thống ngân hàng nước Sử dụng hợp đồng ngoại hối phái sinh để bảo hiểm rủi ro tỷ giá cho dòng tiền ngoại tệ Doanh nghiệp cơng ty XNK, doanh nghiệp vay ngoại tệ sản xuất hàng xuất Cá nhân nhập hàng hóa Cá nhân ký kết hợp đồng quyền chọn tiền tệ V Về giá sản phẩm phái sinh Chi phí giao dịch phái sinh ngoại hối nhỏ thể tính hiệu quả, mức độ phát triển thị trường Một nguyên nhân khiến doanh nghiệp không mặn mà với giao dịch phái sinh chi phí cao Song định giá phái sinh cao lỗi ngân hàng chủ thể tham gia thị trường ít, thị trường chịu giám sát quy định chặt chẽ từ phía NHNN Có thể điểm qua số lý khiến cho chi phí phái sinh ngoại hối tương đối lớn Việt nam: Thứ nhất, số lượng khách hàng tham gia phái sinh Vietstock (2011): “số lượng doanh nghiệp bảo hiểm rủi ro tỷ giá, dù tăng trưởng 300 - 400% so với đầu năm, số tuyệt đối doanh nghiệp ỏi Khoảng 60 - 70% khách hàng doanh nghiệp có hoạt động liên quan đến tốn quốc tế khơng làm trước biến động tỷ giá, chấp nhận mua ngoại tệ theo giá thị trường vào thời điểm tốn Khoảng 20% cơng ty tùy thời điểm biến động mà định bảo hiểm hay không Và họ phòng rủi ro biến động cho kỳ trả nợ gần nhất, kỳ tới “hạ hồi phân giải” Số 10% lại cơng ty nước ngồi có sách phòng chống rủi ro xuyên suốt hoạt động họ, quy định rõ ký hợp đồng xuất nhập phải có tỷ lệ phòng chống rủi ro từ 50 - 100% hợp đồng” Bài báo cho biết thêm: “đích thân Giám đốc tiền tệ thị trường vốn HSBC chí phải thuyết phục khách hàng lần thứ ba, doanh nghiệp chịu mua hợp đồng phái sinh, sau chịu lỗ từ rủi ro tỷ giá hai lần trước đó” Thứ hai, sở khách hàng ỏi, phí cho lần giao dịch lớn Qua nghiên cứu tác giả với 39 NHTMCP nước từ năm 2009 - 2013, rào cản giao dịch phái sinh tương đối lớn Việt nam Số lượng ngân hàng cung ứng sản phẩm phái sinh 28 ngân hàng, 15 ngân hàng khơng cơng bố cụ thể quy định liên quan tới phái sinh ngoại hối website Và NHTM có lợi nhuận âm từ năm liên tiếp, cá biệt NHTMCP Quân đội, Đại Dương liên tiếp có mức lỗ liền năm Theo báo cáo tài chính, giao dịch phái sinh ngoại hối nguồn mang lợi nhuận tới cho ngân hàng, ngân hàng có tỷ trọng lợi nhuận 1%; ngân hàng có tỷ trọng lợi nhuận từ - 5%; ngân hàng có tham gia giao dịch phái sinh không công bố cụ thể thu nhập hay chi phí phái sinh ngoại hối (Bảng 5) Có thể nhận thấy, hoạt động kinh doanh lĩnh vực phái sinh ngân hàng chưa hiệu Bảng 5: Thực tế giao dịch ngoại hối phái sinh Việt nam Tiêu chí Số lượng ngân hàng tham gia giao dịch ngoại hối phái sinh Số lượng ngân hàng không quy định cụ thể điều kiện cụ Số lượng 28/39 15/39 thể giao dịch ngoại hối phái sinh website Số lượng ngân hàng có lợi nhuận âm từ giao dịch ngoại hối 8/39 phái sinh năm (giai đoạn 2009 - 2013) Số lượng ngân hàng có tỷ trọng lợi nhuận từ giao dịch ngoại 8/39 hối phái sinh nhỏ 1% (năm 2013) Số lượng ngân hàng có tỷ trọng lợi nhuận từ giao dịch ngoại 2/39 hối phái sinh chiếm từ - 5% (năm 2013) Số lượng ngân hàng tham gia giao dịch phái sinh ngoại hối 8/39 không công bố kết kinh doanh (Nguồn: Báo cáo tài NHTM) Thứ ba, thị trường phái sinh nước hoạt động chưa thơng suốt, NHTM thường phải tìm kiếm đối tác nước để cân trạng thái Với giá trị hợp đồng thấp, NHTM đơn giản khớp lệnh với đối tác nước với chi phí thấp Nhiều NHTM lách quy định biên độ tỷ giá, trần lãi suất cách tính thêm phí giao dịch phái sinh, khiến cho giá sản phẩm lại cao VI Về loại tiền giao dịch Bảng 2.4 cho thấy, NHTM giao dịch phái sinh với nhóm đồng tiền mạnh giới là: AUD, GBP, JPY, CAD, EUR, CHF, USD Giao dịch kỳ hạn, hoán đổi ngoại hối thực đồng tiền với VND Còn giao dịch quyền chọn ngoại tệ không thực với VND Như thường lệ, USD chiếm tỷ trọng cao nhất, từ 85 - 90%, EUR, JPY nhóm đồng tiền lại (Bảng 6) Bảng 6: Doanh số giao dịch phái sinh theo loại tiền Năm (%) 20 05 20 06 200 200 200 201 201 201 201 USD 85 87, 88, 00 87, 15 92, 63 91, 05 81, 81 85, 10 86, 54 EUR 4,1 5,0 5,3 6,0 5,0 4,3 10, 16 10, 37 7,5 JPY 1,8 1,6 4,2 2,8 2,3 2,6 4,0 2,5 2,9 Khác 9,0 5,9 2,4 4,0 0,0 1,9 4,0 2,0 2,9 Tổng 10 10 100 100 100 100 100 100 100 (Nguồn: Ngân hàng Nhà nước) VII Chất lượng dịch vụ Các ngân hàng triển khai nghiệp vụ ngoại hối phái sinh để phục vụ nhu cầu khách hàng nhiên nhiều hạn chế chất lượng dịch vụ cách tính phí, tỷ lệ ký quỹ, thủ tục giao dịch, tư vấn, … chưa thực làm hài lòng khách hàng Cho đến chưa có khảo sát thức xem khách hàng hài lòng với cơng cụ Nguyên nhân việc giá hợp đồng quyền chọn chưa thực hợp lý, doanh nghiệp cân nhắc chi phí bỏ lợi ích bảo vệ khơng cân xứng nên khơng mặn mà sử dụng quyền chọn Bên cạnh thủ tục thực giao dịch, tiêu chí phân loại nghiệp vụ ngân hàng khác nhau, nhiều ngân hàng chưa công bố điều kiện sử dụng nghiệp vụ phái sinh website, thiếu hướng dẫn chi tiết từ nhân viên ngân hàng gây khó khăn cho doanh nghiệp muốn sử dụng Bản thân ngân hàng không muốn mở rộng nghiệp vụ ngoại hối phái sinh Khi có hợp đồng ký kết từ khách hàng, ngân hàng phải tìm hợp đồng đối ứng để cân trạng thái Có thể thấy hạn chế làm cho doanh nghiệp khơng thực hài lòng sử dụng công cụ ngoại hối phái sinh VIII Những rào cản thị trường Bên cạnh đặc tính thể phát triển mức độ thấp, thị trường ngoại hối phái sinh bộc lộ hạn chế, tạo rào cản cho thành viên tiếp cận thị trường chủ thể tham gia thị trường chưa đa dạng, sản phẩm dừng mức độ giản đơn Ngoài NHTM quy định giá trị hợp đồng tối thiểu không thống ngân hàng (Bảng 7) Theo tiêu chí này, khách hàng dễ ký hợp đồng quyền chọn với Techcombank, song có quy định khác, phụ thuộc vào việc Techcombank có tìm hợp đồng đối ứng với đối tác nước ngồi khác khơng Một rào cản khác cho NHTM với tư cách người bán quyền chọn, NHTM ln có nghĩa vụ thực hợp đồng, NHTM phải xác định phí quyền chọn đủ để bù đắp lên giá ngoại tệ Vì vậy, NHTM cần có số đơng khách hàng để làm trung gian cân đối hay điều hòa rủi ro người ký kết hợp đồng quyền chọn với ngân hàng Ngân hàng lại phải làm việc coi bảo hiểm cho cách ký hợp đồng mua quyền chọn mua tiếp với ngân hàng nước ngồi Như vậy, phí quyền chọn thu từ khách hàng nước trả cho người bán quyền chọn nước ngồi, nên ngân hàng hồn tồn khơng có lãi Thêm vào đó, số lượng ngân hàng tham gia thị trường quyền chọn ít, nên ngân hàng khơng có hội giao dịch với nhau, buộc ngân hàng tự tìm đối tác nước ngồi Ngoài rủi ro tỷ giá ngân hàng tự gánh chịu, ngân hàng có nguy khác rủi ro đối tác đối tác ký hợp đồng nước không đáng tin cậy IX Mức độ hiệu hỗ trợ ổn định thị trường ngoại hối Phát triển nghiệp vụ phái sinh bước quan trọng có tính định đến với phát triển thị trường ngoại hối bối cảnh thị trường ngoại hối phái sinh phát triển mạnh mẽ giới Việt Nam hội nhập kinh tế giới Các doanh nghiệp sử dụng cơng cụ ngoại hối phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá đầu tư sinh lời Tuy nhiên, Việt Nam doanh số nghiệp vụ ngoại hối phái sinh chiếm tỷ trọng nhỏ giao dịch ngoại hối, chưa đến 10% (năm 2011 9,5%3) Thậm chí doanh nghiệp nhiều mong muốn phòng ngừa rủi ro tỷ giá, khơng thể tiếp cận ngân hàng Chính theo đánh giá chuyên gia, thị trường ngoại hối phái sinh Việt Nam chưa phát huy hiệu chưa phát huy vai trò việc bình ổn thị trường ngoại hối, giúp phòng ngừa bảo hiểm rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp có hoạt động thương mại quốc tế X Khả giám sát, quản lý giao dịch phái sinh quan quản lý tiền tệ: Thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam thành lập, hoạt động thị trường mức sơ khai chưa vào quy củ, NHNN có văn định hướng hoạt động thị trường theo mục tiêu an toàn, ngược lại, phía NHTM ln có xu lách luật kiếm lời Nên thực tế, xuất số vấn đề: Thứ nhất, quy định giao dịch ngoại hối phái sinh tạo hội kinh doanh chênh lệch giá Theo quy định xác định tỷ giá giao tỷ giá kỳ hạn giai đoạn 1999 - 2000, NHTM dễ dàng tính mức tỷ giá bán giao tối đa cho ngày cụ thể tương lai Tương tự, NHTM vào tỷ giá giao thời điểm ký hợp đồng biên độ quy định cho kỳ hạn, để tính tỷ giá kỳ hạn mua vào, bán (Quyết định số 65, 66) Vào thời gian tháng 5, 6/2000, tỷ giá mua kỳ hạn tháng NHTM lại cao tỷ giá mua giao HSBC Việt nam (2011), Báo cáo nghiệp vụ ngoại hối phái sinh thời điểm hợp đồng kỳ hạn tháng đến hạn NHTM mua kỳ hạn USD khách hàng bị lỗ so với mua giao Nhưng bù lại, mức lãi suất USD thị trường tiền gửi quốc tế tăng cao, NHTM sẵn sàng thực mua USD giao với mức tỷ giá kỳ hạn sau tháng, sau gửi USD nước ngồi, đồng thời tìm đối tác bán kỳ hạn tháng USD theo quy định tỷ giá kỳ hạn tháng NHNN Trong hoạt động “carry trade” này, NHTM gặp ba rủi ro: (i) chênh lệch tỷ giá bán kỳ hạn tháng tỷ giá mua giao theo tỷ giá mua kỳ hạn nhỏ, khiến NHTM bị lỗ ngoại hối Nhưng may, lãi suất USD đủ bù đắp lỗ kinh doanh kỳ hạn (ii) Khả NHTM tìm khách hàng đồng ý mua kỳ hạn tháng với NHTM ít, NHTM tự tìm đối tác, tự khớp lệnh mua - bán kỳ hạn (iii) Khi cung - cầu ngoại tệ căng thẳng, NHTM đẩy tỷ giá mua giao sát với tỷ giá bán giao ngay, có lúc chênh lệch VND/1 USD giao dịch, chí bằng, khiến cho lỗ ngoại hối từ giao dịch giao NHTM lớn Có thể nói, giai đoạn NHTM vừa cung cấp dịch vụ cho khách hàng, vừa hoạt động đầu nên rủi ro thị trường, rủi ro tín dụng, rủi ro hoạt động hệ thống NHTM lớn Thứ hai, với cách quy định tỷ giá kỳ hạn, tỷ giá giao khiến cho hai chuỗi tỷ giá bị lệch khỏi tương đối lớn với kỳ hạn suốt giai đoạn 2002 20094 Nếu thị trường hoạt động thơng suốt, hội kinh doanh chênh lệch giá cho ngân hàng Nhưng lại diễn Việt nam NHTM phản ứng hồn tồn giống nhau, khơng có chiều giao dịch ngược lại Song mặt trái nó, tạo nên kỳ vọng thị trường việc điều chỉnh tăng tỷ giá Thứ ba, giao dịch Swap Việt nam khơng có chức phòng ngừa rủi ro tỷ giá, mà sử dụng NHTM thiếu vốn khả dụng VND, thừa USD Giao dịch Swap đòi hỏi NHTM chi phí cao vay vốn VND từ NHNN Thứ tư, cách quy định giao dịch quyền chọn tiền tệ giúp NHTM vi phạm biên độ giao động tỷ giá giao Khi tỷ giá biến động mạnh hai năm 2008 - 2009, nghiệp vụ ngoại hối kỳ hạn, NHNN cho phép áp dụng giao dịch quyền chọn tiền tệ Do tỷ giá thị trường chợ đen có lúc cao so với tỷ giá hệ thống NHTM, nguồn cung ngoại tệ hệ thống bị hạn chế, cầu ngoại tệ tăng cao, tỷ lệ kết hối áp dụng với Tổng công ty nhà nước, nên NHTM kẹt vào khơng có nguồn cung ngoại tệ bán cho doanh nghiệp, doanh nghiệp lại găm giữ ngoại tệ Theo quy định, ngân hàng thương mại phép bán USD với giá niêm yết, theo biên độ cụ thể thời kỳ so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng Những thời điểm ngột ngạt, “tỷ giá chợ đen” xuất lòng hệ thống, mà nghiệp vụ quyền chọn kẽ hở nhộn nhịp NHTM khách hàng ký hợp đồng quyền chọn mua, NHTM đóng vai trò người bán quyền Vì tỷ giá hợp đồng quyền chọn thỏa thuận, nên không bị ràng buộc biên độ giao động tỷ giá NHTM khách hàng lợi dụng kẽ hở này, ký hợp đồng quyền chọn theo tỷ giá tham chiếu thị trường ngoại hối tự do, thực hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ, tức doanh nghiệp - người mua quyền chọn có quyền thực hợp đồng lúc tỷ giá có lợi cho thời hạn hợp đồng Thực chất, giao dịch quyền chọn thực hoàn toàn giống giao dịch giao ngay, có điều tỷ giá NHTM doanh nghiệp thỏa thuận Vơ hình chung, NHTM xé rào tỷ giá, không tuân thủ theo quy định NHNN biên độ giao động tỷ giá Để trám lại lỗ hổng đó, Ngân hàng Nhà nước ban luật cấm Còn nay, số phận quyền chọn USD/VND có hội tái sinh Ngân hàng Nhà nước xây dựng văn với khả mở lại nghiệp vụ này, dĩ nhiên kèm với điều kiện cần thiết XI Mức độ hội nhập với thị trường ngoại hối phái sinh khu vực tồn cầu Hình thái tồn thị trường ngoại hối phái sinh mức đơn giản Việt nam chưa có Sở giao dịch ngoại hối, giao dịch dạng OTC Giao dịch phái sinh với mục đích tự kinh doanh chiếm tỷ trọng NHTM Việt nam tham gia với tư cách khách hàng nhà tạo lập thị trường Các sản phẩm tham gia sản phẩm bản, đối ứng với hợp đồng ký kết từ phía khách hàng nước Các sản phẩm phái sinh cấu trúc sử dụng mức đơn giản, thường nguồn ngân quỹ tạm thời nhàn rỗi Tóm lại, giao dịch ngoại hối phái sinh Việt nam tồn hình thái sơ khai, đơn giản Doanh số giao dịch nhỏ, chưa tương xứng với quy mơ phát triển kinh tế Các sản phẩm đơn giản, rào cản thị trường nhiều, chi phí sản phẩm phái sinh cao không đồng ngân hàng ... lục Phần I Sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro cho xuất kh ẩu cà phê Việt Nam I Khái niệm công cụ thị trường cà phê phái sinh Khái niệm thị trường phái sinh Thị trường phái sinh (derivatives... Lịch sử phát triển thị trường cà phê phái sinh Việt Nam Q trình hình thành sử dụng cơng cụ cà phê phái sinh Vi ệt Nam Tại Việt Nam, giao dịch kỳ hạn xuất với tư cách cơng cụ tài phái sinh Việt. .. dịch ngoại hối phái sinh, song nội dung viết trình bày tranh tồn cảnh phân tích thực trạng giao dịch ngoại hối phái sinh Việt nam I Quy mô giao dịch thị trường ngoại hối phái sinh Việt nam Doanh