1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG PHẠM THỊ BÍCH VÂN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN KHI PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế tốn Mã số: 62.34.30.01 TĨM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Đà Nẵng - Năm 2017 Công trình đƣợc hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Công Phƣơng PGS.TS Nguyễn Mạnh Toàn -Phản biện 1:……………………………………………… -Phản biện 2:……………………………………………… -Phản biện 3:……………………………………………… Luận án bảo vệ Hội đồng chấm Luận án Tiến sĩ họp Đại học Đà Nẵng vào lúc… giờ….ngày……tháng…… năm 2017 Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Quốc gia Việt Nam, Hà Nội - Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Quản trị lợi nhuận chủ đề nhà nghiên cứu giới quan tâm khám phá từ năm thập niên 80 đến Healy [91], DeAngelo [59], Davidson cộng [56], Dye [70], Sweeney [156], Schipper [145], Rangan [140], Teoh cộng [158], [159], Shivakumar [149], Wang [163], Sun cộng [154], Suzan cộng [153], Rifki Zulkarnain cộng [143], Seyed Arash Sadeghi cộng [151]… Loomis [122] phát biểu “Quản trị lợi nhuận chủ đề quan tâm nhiều giới nghiên cứu kế toán giới làm nghề kế toán đặc biệt kế toán công ty niêm yết” Ở Việt Nam, chủ đề quản trị lợi nhuận nói chung quản trị lợi nhuận bối cảnh phát hành thêm cổ phiếu nói riêng cịn mẻ nên có nghiên cứu chủ đề Đây khoảng trống nghiên cứu Hơn nữa, giới, nhà nghiên cứu thực nghiên cứu bối cảnh phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu (IPOs) phát hành thêm Tuy nhiên, Việt Nam liệu công ty IPOs không công bố rộng rãi Bên cạnh đó, thị trường chứng khốn Việt Nam chưa có sở liệu có sẵn để truy cập Đây khó khăn q trình thực nghiên cứu Việt Nam Thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam mơi trường đầu tư mẻ, hấp dẫn với nhà đầu tư nước nước Song, để lựa chọn cho mã chứng khốn đầu tư hiệu quả, nhà đầu tư phải dựa nhiều nguồn thơng tin, thơng tin từ báo cáo tài đặc biệt báo cáo kết hoạt động kinh doanh nguồn tin quan trọng Tuy nhiên, thông tin báo cáo bị doanh nghiệp “xào nấu”, đặc biệt với tiêu lợi nhuận Hành động quản trị lợi nhuận ảnh hưởng lớn đến lợi ích cổ đơng nói riêng, cơng ty nói chung Nó làm xói mòn lòng tin nhà đầu tư vào thị trường chứng khốn Hơn nữa, mục tiêu Chính phủ Bộ Tài đặt “bảo vệ nhà đầu tư” không thực Xuất phát từ tầm quan trọng báo cáo tài nói chung tiêu lợi nhuận nói riêng cơng ty cổ phần niêm yết, sau thời gian nghiên cứu, tác giả chọn đề tài: “Quản trị lợi nhuận phát hành thêm cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” để làm luận án tiến sĩ Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu tìm kiếm chứng quản trị lợi nhuận công ty niêm yết trước phát hành thêm cổ phiếu, nhận diện yếu tố có ảnh hưởng đến mức độ quản trị lợi nhuận công ty này, qua đó, kiểm chứng lý thuyết quản trị lợi nhuận bối cảnh Việt Nam Để đạt mục tiêu chung trên, mục tiêu nghiên cứu cụ thể xác định sau: - Nhận diện hành động quản trị lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam có phát hành thêm cổ phiếu - Xác định nhân tố ảnh hưởng đến hành động điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam trường hợp phát hành thêm cổ phiếu - Gợi ý số sách có liên quan đến chất lượng lợi nhuận công ty niêm yết, đặc biệt công ty có phát hành thêm cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tƣợng, phạm vi phƣơng pháp nghiên cứu 3.1 Đối tượng, phạm vi nghiên cứu * Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu xác định quản trị lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn bao gồm hoạt động quản trị lợi nhuận nhân tố ảnh hưởng đến hành động quản trị lợi nhuận * Phạm vi nghiên cứu - Về mặt không gian: Phạm vi nghiên cứu công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam có phát hành thêm cổ phiếu - Về mặt thời gian: đánh giá mức độ quản trị lợi nhuận kế toán kỳ phát hành thêm cổ phiếu năm 2010 Kỳ phát hành năm quý Vì năm 2010 năm có số lượng cơng ty phát hành nhiều giai đoạn chọn mẫu 2007-2015 3.2 Cách tiếp cận phương pháp nghiên cứu Cách tiếp cận: Cách tiếp cận chứng thực để tìm kiếm chứng hành động quản trị lợi nhuận nhân tố ảnh hưởng đến hành động đó, qua đó, giải thích nguyên nhân hành động quản trị lợi nhuận Phương pháp nghiên cứu chủ yếu định lượng Ý nghĩa khoa học đóng góp luận án Về mặt học thuật, đề tài có đóng góp sau: Thứ nhất, nội dung đề tài đóng góp vào sở lý thuyết nghiên cứu quản trị lợi nhuận giới nói chung, thơng qua nghiên cứu bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể là, đề tài kiểm chứng trường hợp phát hành thêm cổ phiếu quốc gia phát triển Việt Nam Thứ hai, qua kết nghiên cứu phân tích kết luận rằng, lý thuyết chi phí trị hữu thị trường chứng khoán Việt Nam Theo đó, quy mơ cơng ty lớn mức độ điều chỉnh lợi nhuận cao nhằm tránh chế tài quy định điều 12 Luật Chứng khoán thực phát hành thêm cổ phiếu Thứ ba, kết nghiên cứu cho thấy, lý thuyết đại diện phát huy khía cạnh thị trường chứng khốn Việt Nam Theo đó, quy mơ doanh nghiệp lớn tách rời quyền quản lý quyền sở hữu lớn Lúc đó, nhà quản trị có động mạnh để làm lợi cho nhóm người có liên quan thơng qua hành động điều chỉnh lợi nhuận Tuy nhiên, vận dụng lý thuyết đại diện vào thị trường chứng khoán cụ thể thị trường chứng khoán Việt Nam, cần quan tâm lưu ý đến đặc điểm hệ thống quy định pháp luật chuyên ngành điều chỉnh lĩnh vực quốc gia Cụ thể quy định nhà nước kiểm toán độc lập, quy định pháp luật quản trị công ty Thứ tư, kết nghiên cứu cho thấy, lý thuyết tín hiệu tồn sử dụng để giải thích thị trường chứng khốn Việt Nam Theo đó, nhà quản trị sử dụng tính khoản tài sản tiêu tài để truyền tín hiệu đến thị trường Do đó, cơng ty có vấn đề tính khoản (tính khoản thấp) nhà quản trị thực điều chỉnh tăng lợi nhuận Hơn nữa, lý thuyết tín hiệu lý thuyết bất đối xứng thơng tin dùng để giải thích cho thị trường chứng khốn Việt Nam Bên cạnh điểm đóng góp mặt học thuật, luận án có ý nghĩa thực tiễn định: Thứ nhất, kết nghiên cứu cho thấy tồn hành động điều chỉnh tăng lợi nhuận trường hợp phát hành thêm cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Đây tài liệu tham khảo có giá trị để bên liên quan (nhà đầu tư, cổ đông, chủ nợ, nhà cung cấp…) đưa định đầu tư với mức độ thận trọng chấp nhận rủi ro số liệu lợi nhuận cung cấp báo cáo tài chưa trung thực Mặt khác, kết nghiên cứu cung cấp thông tin cho quan quản lý nhà nước để nhìn nhận, đánh giá thực trạng chất lượng tiêu lợi nhuận công ty Từ đó, đưa sách quản lý vĩ mơ thích hợp nhằm tăng cường chất lượng tiêu lợi nhuận cơng ty đại chúng nói chung cơng ty niêm yết nói riêng Thứ hai, nghiên cứu xây dựng kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến mức độ quản trị lợi nhuận như: quy mơ doanh nghiệp (log tài sản); địn bẩy tài (Nợ phải trả/tài sản); khả sinh lời (ROA); khả khoản (tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn); quy mô hội đồng quản trị Kết nghiên cứu đề tài sở cho nhà nghiên cứu tham khảo thực nghiên cứu chủ đề tương tự Đồng thời, tài liệu tham khảo cung cấp thơng tin cho kiểm tốn viên phải giữ thái độ hồi nghi thực kiểm tốn báo cáo tài cơng ty niêm yết Bố cục luận án Ngoài phần mở đầu kết luận, đề tài tổ chức thành chương với nội dung sau - Chương Tổng quan nghiên cứu - Chương Cơ sở lý thuyết - Thiết kế nghiên cứu trình bày Chương - Chương Kết nghiên cứu bàn luận - Chương Kết luận kiến nghị CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Nghiên cứu quản trị lợi nhuận giới 1.1.1 Nghiên cứu quản trị lợi nhuận trường hợp phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO) Mỹ xem quốc gia có lịch sử phát triển thị trường chứng khốn lâu đời giới (thị trường chứng khoán NewYork thành lập từ năm 1817) Do đó, nghiên cứu thị trường chứng khốn nói chung hành động điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết nói riêng quốc gia Một tác giả nghiên cứu sớm chủ đề Friedlan [78], thực nghiên cứu 277 công ty cổ phần Mỹ phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng đưa kết luận công ty điều chỉnh lợi nhuận tăng trước năm phát hành cổ phiếu Đặc biệt là, lợi nhuận sản xuất kinh doanh bị giảm sau năm phát hành cổ phiếu Thêm vào đó, để đưa kết luận thuyết phục công ty phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng thực điều chỉnh lợi nhuận tăng trước thời điểm phát hành nhằm bắn tín hiệu tốt tới thị trường vốn nhà đầu tư tiềm , đồng thời phân biệt cơng ty có kết kinh doanh tốt cơng ty có kết kinh doanh Kết là, nhà đầu tư tiềm có nhìn lạc quan tăng trưởng lợi nhuận cơng ty Jain Kini [98] nghiên cứu biến động kết kinh doanh 682 công ty Mỹ phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng Defond Jiambalvo [66] tìm thấy chứng cho rằng, lợi nhuận điều chỉnh tăng trước thời điểm phát hành cổ phiếu lần đầu Bên cạnh đó, (Ball Brown [32], Foster [77], Beaver cộng [41]) cho rằng, tồn hành động điều chỉnh tăng lợi nhuận trước phát hành thêm cổ phiếu lần đầu để làm giá cổ phiếu 1.1.2 Nghiên cứu quản trị lợi nhuận trường hợp phát hành thêm cổ phiếu 1.1.2.1 Điều chỉnh tăng lợi nhuận phát hành thêm cổ phiếu Việc thực quản trị lợi nhuận phát hành thêm cổ phiếu thường nghiên cứu giai đoạn kỳ: kỳ trước kỳ phát hành, kỳ phát hành, kỳ sau kỳ phát hành Nhiều nghiên cứu giới chứng minh rằng, lợi nhuận bị điều chỉnh tăng xung quanh thời điểm phát hành cổ phiếu, đặc biệt trước kỳ phát hành [158], [140], [149], [172], [111], [121] lợi nhuận có xu hướng bị điều chỉnh giảm sau kỳ phát hành [69], [149] Việc lợi nhuận kế toán bị điều chỉnh tăng trước thời điểm phát hành cổ phiếu động phát hành thêm cổ phiếu thành công, thu hút nhiều nhà đầu tư tiềm cổ phiếu bán với giá cao 1.1.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến hành động quản trị lợi nhuận Nhóm nhân tố đặc điểm công ty: quy mô công ty, cấu trúc vốn, khả sinh lời, tính khoản tài sản[121], [113], [160], [151]; nhóm nhân tố đặc điểm chế quản trị công ty: hội đồng quản trị, ban kiểm soát, tỷ lệ sở hữu ban giám đốc, tỷ lệ sở hữu cổ đơng tổ chức [134], [153], [173], [175], [89]; nhóm nhân tố kiểm toán độc lập [160] 1.2 Nghiên cứu quản trị lợi nhuận Việt Nam Nghiên cứu việc điều chỉnh lợi nhuận trường hợp phát hành thêm cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2014 tác giả Nguyễn Công Phương Nguyễn Thị Uyên Phương [11] cho thấy, có 50 cơng ty số 75 cơng ty có biến kế tốn dồn tích điều chỉnh lớn Nói cách khác, có 66,7% số cơng ty mẫu có hành động điều chỉnh tăng lợi nhuận năm tài liền trước năm phát hành thêm cổ phiếu Bên cạnh đó, nghiên cứu cho thấy, mức độ điều chỉnh tăng lợi nhuận phụ thuộc thuận chiều vào quy mô công ty niêm yết Trong đó, khơng tìm thấy chứng ảnh hưởng kiểm toán độc lập đến mức độ điều chỉnh tăng lợi nhuận Nghiên cứu sử dụng mơ hình Friedlan (1994) để tính tốn biến kế tốn dồn tích điều chỉnh Tác giả Đường Nguyễn Hưng với viết “Hành vi quản trị lợi nhuận thông tin lợi nhuận cơng bố báo cáo tài chính” [2] đăng tạp chí Kế tốn-kiểm tốn số tháng 1+2 năm 2013 Tại viết này, tác giả dừng lại việc xem xét hành động quản trị lợi nhuận thông qua phương tiện động Ví dụ như: thơng qua lựa chọn sách kế tốn; thơng qua thực ước tính kế tốn; thông qua định thực nghiệp vụ kinh tế; thông qua hành vi vận dụng sai quy định kế toán Những động đề cập viết như: nhằm huy động vốn từ thị trường vốn dễ dàng với chi phí vốn thấp, giảm thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp, tránh vi phạm điều khoản hợp đồng vay, lương (thưởng) nhà quản trị, đề bạt, giữ vị trí nhà quản lý 1.3 Khoảng trống nghiên cứu 1.4 Kết luận CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Định nghĩa quản trị lợi nhuận Quản trị lợi nhuận hiểu hành động điều chỉnh lợi nhuận khuôn khổ hệ thống kế toán nhằm đạt mục tiêu quản lý Hay nói cách khác, quản trị lợi nhuận thực thông qua việc vận dụng linh hoạt sách kế tốn để đạt mục tiêu quản lý 2.2 Động quản trị lợi nhuận 2.2.1 Động thu hút tài trợ Các đối tượng sử dụng thơng tin tài nói chung nhà đầu tư nói riêng thường sử dụng thơng tin tài đặc biệt thơng tin lợi nhuận công ty niêm yết để định đầu tư Từ hành vi nhà đầu tư làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu cơng ty Chính vậy, động để nhà quản trị điều chỉnh lợi nhuận Kasanen cộng [106]; Phạm Thị Bích Vân [15], [16]; Burgstahler Dichev [47]; Nelson cộng [129]; Athanasakou cộng [29]; Peek [136]; Glaum cộng [82]; Martinez [123]; Graham cộng [87]; Daniel cộng [58]; Sun Rath [154] 2.2.2 Động hợp đồng 2.2.2.1 Quản trị lợi nhuận nhằm tránh vi phạm hợp đồng vay 2.2.2.2 Hợp đồng thù lao nhà quản lý 2.2.3 Động đáp ứng quy định từ phía nhà nước gây áp lực để đưa sách có lợi 2.3 Các lý thuyết giải thích hành động điều chỉnh lợi nhuận 2.3.1 Lý thuyết đại diện Lý thuyết đại diện (agency theory) có nguồn gốc từ lý thuyết kinh tế phát triển Alchian Demsetz vào năm 1972, sau Jensen Meckling phát triển thêm vào năm 1976 Lý thuyết đại diện đưa khung lý thuyết để nghiên cứu ảnh hưởng động thị trường vốn lên hành vi quản trị lợi nhuận nhà quản trị công ty niêm yết 2.3.2 Lý thuyết thông tin bất đối xứng Lý thuyết thông tin bất đối xứng lần xuất vào năm 1970 khẳng định vị trí kinh tế học đại kiện năm 2001, nhà khoa học nghiên cứu lý thuyết George Akerlof, Michael Spence Joseph Stiglitz vinh dự nhận giải Nobel kinh tế Lý thuyết thông tin bất đối xứng cho rằng, thị trường vốn có tượng bất đối xứng thơng tin xảy bên tham gia thị trường (nhà quản trị doanh nghiệp niêm yết) biết nhiều thông tin nội doanh nghiệp, bên khác tham gia thị trường (cổ đông, nhà đầu tư tiềm năng) khơng biết nhiều 2.3.3 Lý thuyết tín hiệu Theo Ross [142], lý thuyết tín hiệu cho rằng, nhà quản trị công ty sử dụng tín hiệu tốt cơng cụ bắn tín hiệu đến thị trường tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh họ Trong số tín hiệu có tín hiệu tài tỷ suất nợ, tiêu ROA, lợi nhuận kế toán… 2.3.4 Lý thuyết chi phí trị Lý thuyết chi phí trị cho rằng, quản lý nhà nước định có liên quan đến lợi ích cơng ty (chẳng hạn sách thuế, hạn chế độc quyền, cạnh tranh, ) dựa thông tin công 10 bố cơng ty [166] Lý thuyết chi phí trị phát triển Watts Zimmerman [166] để giải thích tượng kế tốn: giải thích dự đoán hành động kế toán thực tế áp lực sách kinh tế vĩ mơ nhà nước Các sách vĩ mơ nhà nước đóng vai trị quan trọng việc lựa chọn sách kế tốn doanh nghiệp để điều chỉnh lợi nhuận Ví dụ: thay đổi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, quy định tiêu ROE để niêm yết sàn chứng khoán, quy định điều kiện lãi để phát hành cổ phiếu, quy định điều kiện bị hủy niêm yết bắt buộc, ưu đãi thuế niêm yết lần đầu…Chính sách vĩ mơ ảnh hưởng đến hành vi nhà quản trị Nhà quản trị làm cách để tránh tác động bất lợi cho họ Và tác động bất lợi “chi phí trị” mà đơn vị phải gánh chịu 2.4 Cách thức thực hành động quản trị lợi nhuận 2.4.1 Quản trị lợi nhuận thơng qua lựa chọn sách kế tốn 2.4.2 Quản trị lợi nhuận thông qua can thiệp vào giao dịch thực 2.5 Mơ hình dồn tích (accruals) đo lƣờng quản trị lợi nhuận 2.5.1 Mơ hình Healy (1985) 2.5.2 Mơ hình DeAngelo (1986) 2.5.3 Mơ hình Jones (1991) 2.5.4 Mơ hình Modified Jones (1995) 2.5.5 Mơ hình Kothari cộng (2005) -Modified Jones 2.6 Các yếu tố ảnh hƣởng đến quản trị lợi nhuận công ty 2.6.1 Quy mô hội đồng quản trị 2.6.2 Tỷ lệ thành viên độc lập hội đồng quản trị 2.6.3 Sự kiêm nhiệm chủ tịch hội đồng quản trị Tổng giám đốc (giám đốc) điều hành 2.6.4 Kiểm tốn độc lập 2.6.5 Quy mơ doanh nghiệp 2.6.6 Địn bẩy tài 2.6.7 Khả sinh lời 2.6.8 Tính khoản tài sản 2.7 Kết luận Chương trình bày định nghĩa điều chỉnh lợi nhuận, động điều chỉnh lợi nhuận, mơ hình đo lường điều chỉnh lợi nhuận Chương trình bày nhân tố ảnh hưởng đến 12 3.1.2.7 Khả sinh lời H8: Những cơng ty có khả sinh lời thấp điều chỉnh lợi nhuận cao 3.1.2.8 Tính khoản H9: Tính khoản cơng ty thấp điều chỉnh lợi nhuận cao 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu 3.2.1 Mô hình nghiên cứu Sơ đồ 3.1: Các yếu tố ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận Đặc điểm quản trị công ty: -Quy mô HĐQT(QMHĐQT) -Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập không điều hành (TL) -Sự kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT (CTHĐQT) Đặc điểm công ty: - Quy mơ cơng ty(QMDN) - Địn bẩy tài chính(ĐBTC) - Khả sinh lời (KNSL) - Tính khoản(TK) Quản trị lợi nhuận Nhân tố bên ngồi - Kiểm tốn độc lập (KT) DAit= a0 + a1QMHĐQTit+ a2TLit+ a3CTHĐQTit+ a4KTit + a5QMDNit+a6ĐBTCit+a7KNSLit+a8TKit+εit Trong đó: a1 đến a9 hệ số hồi quy, εit phần nhiễu ngẫu nhiên 3.2.2 Đo lường biến nghiên cứu 3.2.2.1 Đo lường biến đại diện cho mức độ điều chỉnh lợi nhuận (DA) Biến kế tốn dồn tícht (TAt) = Lợi nhuận sau thuết - Dòng tiền từ hoạt động (3.2) kinh doanht Biến kế tốn dồn Biến kế tốn dồn3tích có Biến kế tốn dồn tích khơng tích (Total thể điều chỉnh = + điều chỉnh NDA theo mơ hình Modified Jones (1995) thể tính sauđược (Non Accruals-TA) (Discretionary Accrualsdiscretionary Accruals-NDA) DA) (3.3) 13 Trong đó: - NDAit: biến dồn tích khơng thể điều chỉnh (NDA) cơng ty i kỳ kiện t; - TSit-1: Giá trị kế toán tổng tài sản vào cuối kỳ t-1 - ∆DTit = Doanh thu thuầnt – doanh thu thuầnt-1 (do khoản phải thu khách hàng bao gồm thuế GTGT đầu nên doanh thu cộng thêm thuế GTGT đầu ra) - ∆PTKHit = Phải thu khách hàngt – phải thu khách hàngt-1 - NGTSCĐit: Nguyên giá thời điểm cuối năm t TSCĐ hữu hình, TSCĐ thuê tài chính, bất động sản đầu tư - 1, 2, 3 : tham số công ty - t: kỳ kiện t; i: công ty i - 1, 2, 3 : tham số công ty ước tính thơng qua mơ hình Jones (1991) sau: Trong đó: - t : ước tính phần khơng điều chỉnh NDA - a1,a2,a3 tham số hồi quy Các tham số thay vào 1, 2, 3 để tính NDA - : residual, sai số ước tính, tương đương với phần DA kỳ ước tính Giá trị  nhỏ tham số ước tính xác Hay nói cách khác, phần NDA qua kỳ gần tương đương Ta có TAit=DAit+NDAit Từ rút biến DAit chia hai vế phương trình cho TSit-1 Ta có (3.6) Từ ta tính biến DA cho năm t công ty i (DA it) Biến đại diện cho mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết Biến biến phụ thuộc sử dụng luận án 3.2.2.2 Đo lường biến quy mô HĐQT QMHĐQT đo lường số người HĐQT 3.2.2.3 Đo lường biến tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập (TL) đo lường tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập chia cho tổng số lượng thành viên HĐQT 3.2.2.4 Đo lường biến kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT giám đốc/ tổng giám đốc 14 Nếu chủ tịch HĐQT giám đốc/tổng giám đốc người đảm nhiệm biến CTHĐQT nhận giá trị ngược lại nhận giá trị 3.2.2.5 Đo lường biến kiểm tốn độc lập Nếu cơng ty niêm yết cơng ty kiểm tốn nhóm Big Four thực hợp đồng kiểm tốn nhận giá trị ngược lại nhận giá trị 3.2.2.6 Đo lường biến quy mô doanh nghiệp Quy mô doanh nghiệp (QMDN) đo lường thơng qua giá trị tài sản (log tài sản) 3.2.2.7 Đo lường biến địn bẩy tài ĐBTC đo lường tỷ lệ nợ phải trả chia cho tài sản 3.2.2.8 Đo lường biến khả sinh lời KNSL đo lường tiêu ROA, ROA lợi nhuận sau thuế chia cho tài sản bình quân 3.2.2.9 Đo lường biến tính khoản Tính khoản (TK) đo lường tài sản ngắn hạn chia nợ ngắn hạn 3.3 Thu thập phân tích liệu Tổng thể ban đầu thu thập từ trang web http://stockbiz.vn từ ngày tháng năm 2007 đến ngày 31 tháng 12 năm 2015 bao gồm 790 đợt phát hành Và trải qua bước để chọn 106 công ty đủ điều kiện để đưa vào nghiên cứu CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 4.1 Thống kê mẫu nghiên cứu Số liệu thu thập ngành 20 công ty để ước lượng tham số α trình bày phụ lục đến phụ lục Từ liệu phụ lục, tính tốn thành biến phù hợp với mơ hình Jones (1991) (Z=TA2009/TS2008;Z1=1/TS2008;Z2=∆DT2009/TS2008;Z3=NGTSCĐ2009/T S2008) cho ngành cụ thể Kết trình bày phụ lục đến 15 Từ số liệu phụ lục đến phụ lục 15, ước lượng OLS mơ hình : Z= α1Z1+ α2Z2 + α3Z3+ ε phần mềm SPSS phiên 16.0 ta có kết ngành (trình bày phụ lục 16 đến phụ lục số 22) với: α1, α2, α3 Thay α 1, α 2, α cho a1, a2, a3 vào công thức sau theo ngành: Số liệu biến nghiên cứu theo mơ hình Modified Jones (1995) 106 cơng ty ngành trình bày phụ lục số 23 15 Từ đó, ta có biến NDA biến DA ngành trình bày phụ lục số 24 Phụ lục số 24 cho thấy, mức độ điều chỉnh lợi nhuận công ty khác 4.2 Kết kiểm định giả thuyết với số liệu năm 4.2.1 Phân tích biến kế tốn dồn tích điều chỉnh (DA) Qua kết Bảng 4.2 Bảng 4.3, rút kết luận rằng, tồn hành động điều chỉnh tăng lợi nhuận năm trước năm phát hành thêm cổ phiếu công ty thuộc mẫu nghiên cứu Điều có nghĩa là, giả thuyết H1 chấp nhận, nghĩa tồn tượng điều chỉnh tăng lợi nhuận năm trước phát hành, kết nghiên cứu xu hướng với số nghiên cứu giới Việt Nam như: [158], [149], [172], [129], [136], [111], [163], [52], [168], [24], [11], [18] 4.2.2 Kiểm định giả thuyết nhân tố ảnh hưởng đến mức độ điều chỉnh lợi nhuận 4.2.2.1 Phân tích thống kê mơ tả kiểm định đơn biến Bảng 4.5 cho thấy, giá trị trung bình biến DA 0,1736513, giá trị trung vị 0,1976401 Điều chứng tỏ có hành động điều chỉnh tăng lợi nhuận thơng qua biến kế tốn dồn tích điều chỉnh trước phát hành thêm cổ phiếu công ty niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Kết luận củng cố kiểm định tham số (t-test) kiểm định phi tham số (Mann Whitney test) có ý nghĩa thống kê mức 1% Trung bình biến QMHĐQT=5,26, thấp người, cao người hội đồng quản trị Bảng 4.5 cho thấy, công ty có trung bình DA thấp trung bình biến QMHĐQT cao cơng ty có trung bình DA cao (5,38>5,15) Tuy nhiên, mối quan hệ khơng có ý nghĩa thống kê Tương tự vậy, biến TL có giá trị trung bình =0,57 cao giá trị Bộ Tài quy định 1/3 Bên cạnh đó, trung bình biến TL cao cơng ty có DA thấp (0,58) nhóm cơng ty có DA cao biến TL có trung bình thấp (0,56) Tuy nhiên, mối quan hệ khơng có ý nghĩa thống kê Biến kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT giám đốc/tổng giám đốc dường có quan hệ thuận chiều với biến DA, thể cụ thể trung bình biến kiêm nhiệm chủ tịch HĐQT giám đốc/tổng giám đốc 0,40 công ty có DA thấp ngược lại 0,43 nhóm cơng ty có DA cao Tuy nhiên, mối quan hệ khơng có ý nghĩa thống kê 16 Bảng 4.5 cho thấy, có khoảng 12% (giá trị trung bình=0,12) số cơng ty mẫu nghiên cứu kiểm tốn cơng ty kiểm tốn nhóm BigFour Như vậy, có đến khoảng 88% cơng ty kiểm tốn cơng ty kiểm tốn khác Bên cạnh đó, Bảng 4.5 cịn cho thấy, công ty điều chỉnh lợi nhuận cao (DA cao) kiểm tốn cơng ty nhóm BigFour cơng ty nhóm điều chỉnh lợi nhuận thấp, thể (0,11