CHƯƠNG 12 HOÁN ĐỔI TIỀN TỆ GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo NỘI DUNG 1.Cấu trúc hoán đổi tiền tệ chuẩn 2.Định giá giá trị hoán đổi tiền tệ 3.Các chiến lược hoán đổi tiền tệ – Cấu trúc hoán đổi tiền tệ chuẩn Định nghĩa: Hoán đổi tiền tệ giao dịch với hai dòng tiền t ệ, dòng b ằng đồng ti ền dòng ti ền l ại dòng tiền khác Mỗi dòng tiền dựa số v ốn khái toán khác m ỗi dòng ti ền có th ể có lãi su ất c ố định hay thả Reston GSI thực hoán đổi tiền tệ vòng năm, theo Reston s ẽ tốn ti ền lãi m ỗi n ữa n ăm b ằng đồng Euro cho GSI với LS 4,35%/năm, dựa số vốn khái toán € 10 tri ệu, GSI s ẽ tr ả cho Reston ti ền lãi m ỗi n ữa n ăm b ằng đồng đô la v ới LS 6,1%/năm, dựa số vốn khái toán $ 9,804 triệu Ngày đầu hoán đổi: - Reston đưa cho GSI $9,804 triệu GSI đưa cho Reston € 10 triệu Mỗi sáu tháng vòng năm (thanh toán tiền lãi) - Reston trả cho GSI: € 10 triệu x 0,435% x (180/360) = €217.500 GSI trả cho Reston: $9,804 triệu x 0,061% x(180/360) = $299.022 Vào ngày kết thúc hoán đổi: - Reston trả cho GSI € 10 triệu GSI đưa cho Reston $9,804 triệu  Vốn khái toán trao đổi vào thời điểm bắt đầu kết thúc giao dịch hoán đổi $ 9,804,000 $ 299,022 € 10,000,000 $ 299,022 $ 299,022 Ngày bắt đầu $ 299,022 Ngày kết thúc € 217,500 € 217,500 tháng € 217,500 € 217,500 $ 9,804,000 € 10,000,000 Ngày bắt đầu: Ngày kết thúc: S0 = 0.9804 ST ≠ 0.9804 LS cố đị nh cố định - thả LS thả thả – cố định TRẢ EURO CỐ ĐỊNH TRẢ DOLLAR THẢ NỔI NHẬN DOLLAR CỐ ĐỊNH NHẬN EURO CỐ ĐỊNH MỐI LIÊN HỆ VỚI HỐN ĐỔ I LÃI SUẤT - Hốn đổi lãi suất dạng hoán đổi tiền tệ mà bên tốn theo lãi su ất th ả n ổi m ột bên toán theo lãi suất cố định hai khoản toán đồng tiền 2 – ĐỊNH GIÁ VÀ GIÁ TRỊ HOÁN ĐỔI TIỀN TỆ  Định giá hốn đổi tiền tệ tìm mức lãi suất cố định đồng tiền cho mức lãi suất cố định tương tự với mức lãi suất cố định hợp đồng hoán đổi vanilla vốn khái toán thiết lập mức ngang  Để xác định giá trị hốn đổi tiền tệ phải tìm giá hai dòng tiền theo đồng tiền chung, sau lấy giá trị dòng tiền vào trừ giá trị dòng tiền ĐỊNH GIÁ HỐN ĐỔI TIỀN TỆ Xem xét hoán đổi tiền tệ toán đồng dollar đồng euro - Nếu gọi vốn khái toán dollar NP$=1 Do giá trị hoán đổi vào thời điểm ban đầu nên vốn khái toán euro phụ thuộc vào t ỷ giá giao t ại th ời ểm hi ện t ại S 0, tức số Euro để đổi dollar Như dollar vốn khái toán s ẽ hoán đổi v ới 1/S euro vốn khái toán - Tại thời điểm kết thúc hốn đổi, tỷ giá khơng S0 mà ST, $1 tương đương 1/ST (euro) số vốn khái tốn thời điểm cuối giá trị khơng t ương đương - Giả định có hốn đổi vốn khái toán $ $1 Np = € 1np /S $ $ $ Ngày bắt đầu Ngày kết thúc € $1$ NP € np $ € € € 1NP / S€ = / S0 / St (€) $1 / S0 $ $ $ Ngày bắt đầu $ Ngày kết thúc € € € € $1 / S0 Kỳ hạn Lãi suất đôla Giá trái phiếu chiết khấu 180 ngày 5.5% $ B0 (180) = 1/(1+0.055(180/360)) = 0.9732 360 ngày 5.5% $ B0 (360) = 1/(1+0.055(360/360)) = 0.9479 540 ngày 6.2% $ B0 (540) = 1/(1+0.062(540/360)) = 0.9149 720 ngày 6.4% $ B0 (720) = 1/(1+0.064(720/360)) = 0.8865 Lãi suất cố định hoán đổi lãi suất Vanilla   Kỳ hạn Lãi suất euro Giá trái phiếu chiết khấu 180 ngày 3.8% € B0 (180) = 1/(1+0.038(180/360)) = 0.9814 360 ngày 4.2% € B0 (360) = 1/(1+0.042(360/360)) = 0.9597 540 ngày 4.4% € B0 (540) = 1/(1+0.044(540/360)) = 0.9381 720 ngày 4.5% € B0 (720) = 1/(1+0.045(720/360)) = 0.9174  Lãi suất cố định hoán đổi lãi suất Vanilla XÁC ĐỊ NH GIÁ TRỊ HỐN ĐỔ I TIỀN TỆ Hốn đổ i Reston – GSI sau thực đượ c tháng, cấu trúc k ỳ h ạn giá trái phi ếu Zero – coupon c đô la là: Kỳ hạn Lãi suất đôla Giá trái phiếu chiết khấu 90 ngày 5.7% $ B90 (90) = 1/(1+0.057(90/360)) = 0.9860 270 ngày 6.1% $ B90 (270) = 1/(1+0.061(270/360)) = 0.9563 450 ngày 6.4% $ B90 (450) = 1/(1+0.062(540/360)) = 0.9259 630 ngày 6.6% $ B90 (630) = 1/(1+0.066(630/360)) = 0.8965 Hiện giá khoản tốn cố định la tính 1$ vốn khái toán: 0.061 x (180/360) x (0.9860 + 0.9563 + 0.9259 + 0.8965) + x 0.8965 = 1.01132335 Hiện giá khoản tốn thả la tính 1$ vốn khái tốn: (1 + 0.055 x (180/360)) x 0.9860 = 1.013115 XÁC ĐỊ NH GIÁ TRỊ HỐN ĐỔ I TIỀN TỆ Hốn đổ i Reston – GSI sau thực đượ c tháng, cấu trúc k ỳ hạn giá trái phi ếu Zero – coupon c Euro là: Kỳ hạn Lãi suất Euro Giá trái phiếu chiết khấu 90 ngày 3.9% € B90 (90) = 1/(1+0.039(90/360)) = 0.9903 270 ngày 4.3% € B90 (270) = 1/(1+0.043(270/360)) = 0.9688 450 ngày 4.5% € B90 (450) = 1/(1+0.045(540/360)) = 0.9467 630 ngày 4.6% € B90 (630) = 1/(1+0.046 (630/360)) = 0.9255 Hiện giá khoản tốn cố định la tính € vốn khái tốn: 0.0435 x (180/360) x (0.9903+0.95688+0.9467+0.9255) + x0.9255 = 1.00883078 Hiện giá khoản tốn thả la tính 1€ vốn khái toán: (1 + 0.038 x (180/360)) x 0.9903 = 1.0091157 XÁC ĐỊ NH GIÁ TRỊ HOÁN ĐỔ I TIỀN TỆ Giả sử vào ngày xác định giá trị hoán đổi tiền tệ (ba tháng sau b đầu giao d ịch), t ỷ giá h ối đối m ới S 90=$0.9790, vậy: 1, Giá trị khoản toán cố định với số vốn khái toán $9.804 triệu : $9,804,000 x1.01132335 = $9,915,014 2, Giá trị khoản toán thả với số vốn khái toán $9.804 triệu : $9,804,000 x1.013115 = $9,932,579 3, Giá trị khoản toán cố định với số vốn khái toán €10 triệu : €10,000,000 x1.00883078 = €10,088,308 4, Giá trị khoản toán thả với số vốn khái toán €10 triệu : €10,000,000 x1.0091157 = €10,091,157 XÁC ĐỊ NH GIÁ TRỊ HOÁN ĐỔ I TIỀN TỆ Giá trị hoán đổi tiền tệ cho Reston khi: 1, Thanh tốn Euro theo lãi suất cố đinh, nhận la theo lãi suất cố định: $9,915,014 - €10,088,308 x 0.9790 = $38,560 2, Thanh toán Euro theo lãi suất thả nổi, nhận đô la theo lãi su ất th ả n ổi: $9,932,579 - €10,091,157 x 0.9790 = $53,336 3, Thanh tốn Euro theo lãi suất thả nổi, nhận la theo lãi su ất cố định: $9,915,014 - €10,091,157 x 0.9790 = $535,771 4, Thanh toán Euro theo lãi suất cố định, nhận đô la theo lãi suất thả nổi: $9,932,579 - €10,088,308 x 0.9790 = $56,125 $ 9,804,000 € 10,000,000 $ 299,022 $ 299,022 $ 299,022 Ngày bắt đầu $ 299,022 Ngày kết thúc € 217,500 € 217,500 € 217,500 € 217,500 $ 9,804,000 $ 299,022 Ngày bắt đầu € 10,000,000 Ngày kết thúc € 217,500 $ 299,022 Ngày bắt đầu Ngày kết thúc € 217,500 $ 299,022 Ngày bắt đầu Ngày kết thúc € 217,500 $ 9,804,000 $ 299,022 Ngày bắt đầu Ngày kết thúc € 217,500 € 10,000,000 ++ €€ +€ EUROP USA – CÁC CHIẾN LƯỢC HỐN ĐỔI TIỀN TỆ Reston cơng ty Mỹ muốn mở rộng sang Châu Âu => CẦN EURO => Cơng ty vay USD chuyển sang EURO Vì cơng ty mở rộng tạo dòng tiền euro => MUỐN TR Ả LÃI B ẰNG EURO Nếu công ty chuyển lợi nhuận tương lai sang USD để tr ả n ợ s ẽ ph ải gánh ch ịu r ủi ro t ỷ giá Reston vay dollar theo m ức lãi su ất c ố định c hoán đổi ti ền t ệ (hi ện giá v ề b ằng 0) 6.1% mức lãi suất áp dụng cho NH lớn => lãi su ất Reston gánh ch ịu ph ải l ớn h ơn, ch ẳng h ạn 6.5% Nếu ban đầu Reston vay euro Reston ko th ể đạt k ỳ h ạn mong mu ốn nh vay b ằng dollar Giải pháp: Reston vay dollar thực hoán đổi tiền tệ với GSI Lợi ích: - Reston có euro để đầu tư - Lợi nhuận hàng kỳ Reston euro dùng để chi trả lãi cho GSI, GSI toán lại phần lãi đồng USD, giống Reston thực việc quy đổi từ đồng EUR sang đồng dollar Việc quy đổi phòng ngừa rủi ro, đồng thời tiết kiệm khoản chi phí giao dịch chuyển đổi tiền tệ từ EUR sang USD - Mặt khác, Reston có dollar để thực nghĩa vụ trả nợ với NH Ngồi Reston tự vay EUR Reston chịu rủi ro vỡ nợ từ GSI Do Reston phải chịu thêm phần rủi ro GSI vỡ nợ nên đạt mức lãi suất trả cho GSI thấp ... 1.Cấu trúc hoán đổi tiền tệ chuẩn 2.Định giá giá trị hoán đổi tiền tệ 3.Các chiến lược hoán đổi tiền tệ – Cấu trúc hoán đổi tiền tệ chuẩn Định nghĩa: Hoán đổi tiền tệ giao dịch với hai dòng tiền t... định giá trị hoán đổi tiền tệ phải tìm giá hai dòng tiền theo đồng tiền chung, sau lấy giá trị dòng tiền vào trừ giá trị dòng tiền ĐỊNH GIÁ HỐN ĐỔI TIỀN TỆ Xem xét hoán đổi tiền tệ toán đồng... ĐỊNH GIÁ VÀ GIÁ TRỊ HỐN ĐỔI TIỀN TỆ  Định giá hốn đổi tiền tệ tìm mức lãi suất cố định đồng tiền cho mức lãi suất cố định tương tự với mức lãi suất cố định hợp đồng hoán đổi vanilla vốn khái toán