BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC SƯ PHẠM KỸ THUẬT HƯNG YÊN BÀI GIẢNG QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH HƯNG YÊN – 2015 MỤC LỤC Chương 1: Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp……………………… 1.1 Các vấn đề quản trị tài doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp quản trị tài doanh nghiệp 1.1.2 Các định chủ yếu quản trị tài doanh nghiệp 1.1.3 Vai trò quản trị tài doanh nghiệp 1.2 Nội dung nhân tố ảnh hưởng đến quản trị tài doanh nghiệp 10 1.2.1 Nội dung quản trị tài doanh nghiệp 10 1.2.2 Những nhân tố chủ yếu ảnh hưởng tới quản trị tài doanh nghiệp 12 Chương 2: Giá trị theo thời gian tiền tệ 15 2.1 Lãi đơn, lãi kép đường thời gian 15 2.1.1 Lãi đơn ( simple interest) 15 2.1.2 Lãi kép (compound interest) 15 2.1.3 Đường thời gian 15 2.2 Giá trị tương lai tiền 16 2.2.1 giá trị tương lai 16 2.2.2 giá trị tương lai dòng tiền 17 2.3 Giá trị dòng tiền 21 2.3.1 Giá trị 21 2.3.2 Giá trị dòng tiền 21 ý: trường hợp dòng tiền 22 ý: trường hợp dòng tiền 22 2.4 Ứng dụng gia trị tương lai va 23 2.4.1 Tim lãi suất 23 2.4.2 Xác định khoản tiền hàng năm 25 chương 3: doanh lợi rủi ro 26 3.1 Doanh lợi khoản đầu tư 26 3.1.1 Doanh lợi tỉ suất doanh lợi 26 3.1.2 Doanh lợi thức tế 27 3.2 Rủi ro tỉ suất doanh lợi cần thiết 28 3.2.1 Định nghĩa đo lường rủi ro 28 3.3 Rủi ro tập danh mục đầu tư mô hình định giá tài sản vốn đầu tư 34 3.3.1 Rủi ro tập danh mục dầu tư 34 3.3.2 Rủi ro co thể tranh va khong thể tranh 36 3.3.3 Mô hình định giá tài sản vốn đầu tư (capm) 36 3.4 Mối quan hệ rủi ro doanh lợi 38 Chương 4: Định giá cổ phiếu, trái phiếu 40 4.1 Định giá trái phiếu……………………………………………………………… 40 4.1.1 Khái niệm đặc điểm 40 4.1.2 Phân loại trái phiếu 41 Phương pháp định giá trái phiếu 42 4.1.3 4.1.3.1 Định giá trái phiếu lãi toán lần năm 42 4.1.3.2 Định giá trái phiếu lãi toán lần năm 46 Tính lãi suất trái phiếu 47 4.1.4 4.1.4.1 Tính lãi suất đáo hạn trái phiếu 47 4.1.4.2 Tính lãi suất trái phiếu gọi toán trước hạn 49 4.2 Định giá cổ phiếu 49 4.2.1 Một số khái niệm phân loại cổ phiếu 49 4.2.2 Phương pháp định giá cổ phiếu thường 51 4.2.2.1 Định giá cổ phiếu thường cổ phiếu giữ vĩnh viễn 51 4.2.2.2 Trường hợp cổ phiếu tăng trưởng không (g = 0) 52 4.2.2.3 Khi mức tăng trưởng g ≠ 53 4.2.2.4 Định giá cổ phiếu thường cổ phiếu bán vào năm n 54 4.2.3 tính tỷ lệ lợi tức kỳ vọng cổ phiếu 55 4.2.3.1 Sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền tệ 55 4.2.3.2 Sử dụng mô hình định giá tài sản vốn (mô hình capm) 56 chương 5: chi phí vốn hệ thống đòn bẩy 59 5.1 Chi phí vốn 59 5.1.1 Khái niệm chi phí sử dụng vốn 59 5.1.2 Tính loại chi phí vốn thành phần 60 5.1.3 Chi phi vốn cận bien (mcc) 65 5.2 Cơ cấu vốn hệ thống đòn bẩy 69 5.2.1.cơ cấu vốn mục tiêu 69 5.2.2 5.2.2.2 Rủi ro kinh doanh rủi ro tài 70 Đòn cân định phí điểm hoà vốn 71 5.2.2.3 5.2.3 Rủi ro tài 71 Xác định cấu vốn tối ưu 72 5.2.3.1 Phân tích mối quan hệ ebit/eps ảnh hưởng đòn cân nợ 72 5.2.3.2 Phân tích điểm bàng quang eps 76 5.2.4 Mức độ đòn bẩy hoạt động (dol) mức độ đòn bẩy tài (dfl) 79 Chương 6: Quản trị vốn lưu động doanh nghiệp 86 6.1 Vốn lưu động hiệu sử dụng vốn lưu động doanh nghiệp 86 6.1.1 Khái niệm vốn lưu động doanh nghiệp 86 6.1.2 Phân loại vốn lưu động 86 6.1.3 Kết cấu vốn lưu động nhân tố ảnh hưởng 87 6.1.4 Các tiêu đánh giá hiệu sử dụng vốn lưu động 88 6.2 Nhu cầu vốn lưu động cà phương pháp xác định nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp 90 6.2.1 Nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp 90 6.3 Quản trị vốn lưu động 95 6.3.1 Quản trị tồn kho dự trữ 95 6.3.2 Quản trị vốn tiền mặt chứng khoán có khả khoản cao 100 6.3.3 Quản trị khoản phải thu 102 Chương 7: Quản trị vốn cố định doanh nghiệp 105 7.1 Tài sản cố định vốn cố định doanh nghiệp 105 7.1.1 Tài sản cố định doanh nghiệp 105 7.1.2 Vốn cố định đặc điểm luân chuyển vốn cố định 108 7.2 Khấu hao tài sản cố định 109 7.2.1 Hao mòn tài sản cố định 109 7.2.2 Khấu hao tscđ phương pháp tính khấu hao tài sản cố định 110 7.2.3 Lập kế hoạch khấu hao tscđ 118 7.3 Quản trị vốn cố định hiệu sử dụng vốn cố định doanh nghiệp 121 7.3.1 Nội dung quản trị vốn cố định 121 7.3.2 Hệ thống tiêu đánh giá hiệu sử dụng vốn cố định doanh nghiệp 123 Chương 8: Đầu tư dài hạn doanh nghiệp 126 8.1 Đầu tư dài hạn yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư dài hạn 126 8.1.1 Khái niệm đầu tư dài hạn doanh nghiệp 126 8.1.2 Phân loại đầu tư dài hạn 127 8.1.3 Ý nghĩa định đầu tư dài hạn yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư dài hạn doanh nghiệp 129 8.2 Chi phí thu nhập dự án đầu tư 130 8.2.1 Dòng tiền dự án đầu tư 130 8.2.2 Chi phí đầu tư 131 8.2.3 Thu nhập dự án đầu tư 131 8.3 Các phương pháp đánh giá lựa chọn dự án đầu tư dài hạn doanh nghiệp 132 8.3.1 Phương pháp tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư 132 8.3.2 Phương pháp thời gian hoàn vốn đầu tư 135 8.3.3 Phương pháp giá trị ( npv) 137 8.3.4 Phương pháp tỷ suất doanh lợi nội (irr) 141 8.3.5 Phương pháp số sinh lời (pi) 144 Chương 9: Phân tích tài doanh nghiệp 146 9.1 Tổng quan phân tích báo cáo tài 146 9.1.1 Khái niệm phân tích tài 146 9.1.2 Ý nghĩa phân tích tài 146 9.1.3 Nhiệm vụ phân tích tài 147 9.1.4 Trình tự bước tiến hành phân tích 147 9.1.5 Phương pháp phân tích tình hình tài doanh nghiệp 148 9.2 Nội dung phân tích tình hình tài 149 9.2.1 Phân tích khái quát tình hình tài 149 9.2.2 Phân tích số nhóm tiêu tài 153 9.2.3 Phân tích tình hình tài qua phương pháp dupont 161 Chương 10: Các nguồn tài trợ ngắn hạn cho kinh doanh 162 10.1 Phân loại nguồn tài trợ 162 10.1.1 Phân loại theo thời gian sử dụng 162 10.1.2 Phân loại theo quyền sở hữu 162 10.2 Lựa chọn nguồn tài trợ 164 10.3 Các nguồn tài trợ ngắn hạn 165 10.3.1 Nguồn tài trợ ngắn hạn không vay mượn 165 10.3.2 Nguồn tài trợ ngắn hạn vay mượn 166 10.3.3 Nguồn tài trợ ngắn hạn bảo đảm 168 10.4 Chi phi cac nguồn tai trợ 170 CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 Các vấn đề quản trị tài doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp quản trị tài doanh nghiệp 1.1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp khâu hệ thống tài kinh tế, phạm trù khách quan gắn liền với đời kinh tế hàng hóa tiền tệ Để tiến hành hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp cần phải có lượng vốn tiền tệ định, tiền đề cần thiết Quá trình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp trình hình thành, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ doanh nghiệp Trong trình đó, phát sinh luồng tiền tệ gắn liền với hoạt động đầu tư vào hoạt động kinh doanh thường xuyên doanh nghiệp, luồng tiền tệ bao gồm luồng tiền tệ vào luồng tiền tệ khỏi doanh nghiệp, tạo thành vận động luồng tài doanh nghiệp Gắn liền với trình tạo lập, phân phối sử dụng vốn tiền tệ doanh nghiệp quan hệ kinh tế biểu hình thức giá trị quan hệ tài doanh nghiệp Trong doanh nghiệp, có quan hệ tài sau: - Quan hệ doanh nghiệp với nhà nước, thể qua việc nhà nước cấp vốn cho doanh nghiệp hoạt động (đối với doanh nghiệp nhà nước) doanh nghiệp thực nghĩa vụ tài nhà nước nộp khoản thuế lệ phí v.v - Quan hệ doanh nghiệp chủ thể kinh tế khác quan hệ toán việc vay vốn cho vay vốn, đầu tư vốn, mua bán tài sản, vật tư, hàng hóa dịch vụ khác - Quan hệ nội doanh nghiệp, thể doanh nghiệp toán tiền lương, tiền công thực khoản tiền thưởng, tiền phạt với công nhân viên doanh nghiệp; quan hệ toán phận doanh nghiệp, việc phân phối lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp; việc phân chia lợi tức cho cổ đông, việc hình thành quỹ doanh nghiệp Từ vấn đề rút ra: - Tài doanh nghiệp trình tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ phát sinh trình hoạt động doanh nghiệp nhằm góp phần đạt tới mục tiêu doanh nghiệp Các hoạt động có liên quan đến việc tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ thuộc hoạt động tài doanh nghiệp - Các quan hệ kinh tế phát sinh gắn liền với việc tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ doanh nghiệp hợp thành quan hệ tài doanh nghiệp Tổ chức tốt mối quan hệ tài nhằm đạt tới mục tiêu hoạt động doanh nghiệp 1.1.1.2 Quản trị tài doanh nghiệp Quản trị tài quản trị luồng vận động tiền Hay nói cách khác Quản trị tài môn khoa học quản trị nghiên cứu mối quan hệ tài phát sinh trình sản xuất - kinh doanh doanh nghiệp hay tổ chức Quản trị tài doanh nghiệp việc lựa chọn đưa định tài chính, tổ chức thực định nhằm đạt mục tiêu hoạt động tài doanh nghiệp, tối đa hoá lợi nhuận, không ngừng làm tăng giá trị doanh nghiệp khả cạnh tranh doanh nghiệp thị trường Quản trị tài có quan hệ chặt chẽ với quản trị doanh nghiệp giữ vị trí quan trọng hàng đầu quản trị doanh nghiệp Hầu hết định khác dựa kết rút từ đánh giá mặt tài quản trị tài doanh nghiệp Trong hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư doanh nghiệp, có nhiều vấn đề tài nảy sinh đòi hỏi nhà quản lý phải đưa định tài đắn tổ chức thực định cách kịp thời khoa học, có doanh nghiệp đứng vững phát triển Để tồn phát triển hoạt động kinh doanh hoạt động doanh nghiệp phải đặt sở mặt chiến lược mặt chiến thuật, mặt chiến lược, phải xác định mục tiêu kinh doanh, hoạt đông dài hạn nhằm phát triển doanh nghiệp sách tài doanh nghiệp Ví dụ: việc định đưa thị trường sản phẩm vào thời điểm đó, việc tham liên doanh, việc sử dụng vốn cổ phần công ty thay sử dụng nguồn vốn vay để tài trợ cho hoạt động kinh doanh, việc định phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn góp định có tính chiến lược Về mặt chiến thuật, phải xác định công việc thời hạn ngắn tác nghiệp thể để phục vụ cho kế hoạch chiến lược doanh nghiệp Ví dụ việc đưa định thay tài sản cố định mới, việc lựa chọn địa điểm thuê cửa hàng, việc xem xét thuê hay mua nhà, xem xét giá hàng hoá lúc bán thời điểm đầu vụ, việc hạ giá theo mùa định mặt chiến thuật Các định mặt chiến lược chiến thuật lựa chọn chủ yếu dựa sở phân tích, cân nhắc mặt tài Từ vấn đề rút - Quản trị tài doanh nghiệp phận quản trị doanh nghiệp thực nội dung quản trị tài quan hệ tài nảy sinh hoạt động sản xuất - kinh doanh nhằm thực mục tiêu doanh nghiệp - Quản trị tài doanh nghiệp hình thành để nghiên cứu, phân tích sử lý mối quan hệ tài doanh nghiệp, hình thành công cụ quản lý tài đưa định tài đắn có hiệu 1.1.2 Các định chủ yếu quản trị tài doanh nghiệp 1.1.2.1 Quyết định đầu tư Quyết định đầu tư định liên quan đến vấn đề như: Tổng giá trị tài sản giá trị phận tài sản (Tài sản lưu động tài sản cố định) cần có mối quan hệ cấn đối phận tài sản doanh nghiệp Cụ thể liệt kê số định đầu tư sau: - Quyết định đầu tư tài sản lưu động bao gồm: định tồn quĩ, định tồn kho, định sách bán chịu hàng hoá, định đầu tư tài ngắn hạn - Quyết định đầu tư tài sản cố định bao gồm: định mua sắm tài sản cố định mới, định thay tài sản cố định cũ, định đầu tư dự án, định đầu tư tài dài hạn - Quyết định quan hệ cấu đầu tư tài sản lưu động tài sản cố định, bao gồm: định sử dụng đòn bẩy hoạt động, định điểm hoà vốn 1.1.2.2 Quyết định nguồn tài trợ Quyết định nguồn tài trợ gắn liền với định lựa chọn loại nguồn vốn cung cấp cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn vay ngắn hạn hay dài hạn Ngoài định nguồn vốn xem xét mối quan hệ lợi nhuận để lại tái đầu tư lợi nhuận phân chia cho cổ đông hình thức cổ tức Tiếp theo nhà quản trị phải định làm để huy động nguồn vốn Cụ thể liệt kê số định nguồn vốn sau: - Quyết định huy động nguồn vốn ngắn hạn, bao gồm: Quyết định vay ngắn hạn hay định sử dụng tín dụng thương mại… - Quyết định huy động nguồn vốn vay dài hạn, bao gồm: định nợ dài hạn hay vốn cổ phần, định vay dài hạn ngân hàng hay phát hành trái phiếu công ty, định sử dụng vốn cổ phần phổ thông hay vốn cổ phần ưu đãi Trên định liên quan đến nguồn vốn hoạt động doanh nghiệp Có định đắn thách thức không nhỏ người định Điều dòi hỏi người định phải có hiểu biết việc sử dụng công cụ phân tích trước định 1.1.2.3 Quyết định phân chia lợi nhuận Quyết định phân chia lợi nhuận hay gọi sách cổ tức công ty (đối với công ty cổ phần) Trong loại định giám đốc tài phải lựa chọn việc sử dụng lợi nhuận sau thuế để chia cổ tức giữ lại để tái đầu tư Ngoài giám đốc tài cần phải định xem doanh nghiệp nên theo sách cổ tức liệu sách cổ tức có tác dộng đến giá trị doanh nghiệp hay giá cổ phiếu thị trường hay không 1.1.2.4 Các định khác Ngoài ba loại định có nhiều định khác liên quan đến hoạt động doanh nghiệp định hình thức chuyển tiền, định phòng ngừa rủi ro hoạt động kinh doanh, định tiền lương, định tiền thưởng quyền chọn Chỉ tiêu cho biết đồng TSLĐ tạo đồng doanh thu Từ đánh giá hiệu sử dụng TSLĐ doanh nghiệp Hệ số cao hiệu sử dụng vốn cao - Hiệu suất sử dụng TSLĐ Doanh thu Hiệu suất sử dụng TSLĐ = TSLĐ Chỉ tiêu cho biết đồng TSLĐ mang lại đồng doanh thu - Hiệu suất sử dụng TSCĐ Doanh thu Hiệu suất sử dụng TSCĐ = TSCĐ Chỉ tiêu cho biết đồng TSCĐ mang lại đồng doanh thu 9.2.2.4 Phân tích khả sinh lợi - ROI ( Lợi nhuận tính đầu tƣ) LNTT + Lãi vay ROI = Tổng tài sản bình quân Chỉ tiêu cho biết đồng đầu tư vào tài sản mang lại đồng lợi nhuận trước thuế lãi vay Chỉ số cao chứng tỏ hiệu sử dụng vốn cố định cao - ROA ( tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản) 158 Lợi nhuận sau thuế ROA = Tổng TS bình quân Chỉ số cho biết đồng đầu tư vào tài sản mang lại đồng LNST Tỷ số cao chứng tỏ doanh nghiệp làm ăn hiệu - ROE ( tỷ suất lợi nhuận VCSH) Lợi nhuận sau thuế ROE = Tổng VCSH bình quân Chỉ tiêu cho biết đồng VCSH tạo đồng LNST Nếu tỷ số mang giá trị dương, công ty làm ăn có lãi Ngược lại, tỷ số mang giá trị âm công ty làm ăn thua lỗ - Hệ số sinh lời doanh thu (ROS) Lợi nhuận sau thuế HLN/DT = Doanh thu Chỉ tiêu cho biết đồng doanh thu tạo LNST Chỉ số cao chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng hiệu khoản mục chi phí Giá vốn, chi phí bán hàng, chi phí quản lý, chi phí lãi vay…có hiệu cao Ngược lại, số thấp, doanh nghiệp gặp vấn đề quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh - Tỷ suất lợi nhuận TSLĐ TSCĐ Lợi nhuận sau thuế HLN/TSLĐ = TSLĐ bình quân 159 Lợi nhuận sau thuế HLN/TSCĐ= TSCĐ bình quân Chỉ số cho biết đồng đầu tư vào tài sản lưu động (hoặc TSCĐ) doanh nghiệp tạo lợi nhuận 9.2.2.5 Lợi ích cổ đông  Thu nhập cổ phần EPS (earning per share) EPS = LNST/Số lượng CP thường Ý nghĩa: Mỗi cổ phiếu lưu hành nhận lợi nhuận Chỉ số cao nhà đầu tư nhiều khả nhận cổ tức cao Lý do: phụ thuộc vào định chi trả cổ tức HĐQT Sử dụng: Dùng số so sánh với số tương ứng đối thủ cạnh tranh TB ngành  Cổ tức cổ phần DPS (Devident per share) DPS=Lợi nhuận đem chia/Số lượng CP thường Ý nghĩa: cổ phiếu phổ thông thực tế chia lợi nhuận hàng năm Sử dụng: Là sở để tính toán giá trị cổ phiếu thực tế thị trường nhà đầu tư  Tỷ lệ trả cổ tức Tỷ lệ trả cổ tức = LN đem chia/LNST Ý nghĩa: Hàng năm, DN sử dụng phần trăm LNST để chia cổ tức cho cổ đông Sử dụng: Các nhà đầu tư dài hạn thích số cao, số thấp giá trị thực cổ phiếu tăng lên  P/E P/E = giá thị trường cổ phiếu/thu nhập cổ phiếu Ý nghĩa: để có đồng thu nhập, nhà đầu tư cần bỏ đồng vốn đầu tư Sử dụng: Chỉ số cao dấu hiệu bất thường thị trường chứng khoán định giá cổ phiếu cao so với thực tế Chỉ số thấp hấp dẫn nhà đầu tư bất lợi cho doanh nghiệp giá trị cổ phiếu bị định giá thấp 160 Hệ số nguy phá sản Zscore Zscore = 1.2H1+1.4H2+3.3H3+0.6H4+1.0H5 Với: H1: VLĐTX/Tổng tài sản H2: LN chưa PP/Tổng tài sản H3: ROI H4: Tổng giá trị thị trường CP/Tổng nợ H5: Vòng quay tổng TS (Doanh thu/Tổng TS) Chỉ Z-score giáo sư Altman-ĐH tổng hợp New York xây dựng từ nghiên cứu thực tế Nếu số > 2.99 DN coi rủi ro phá sản dài hạn (tài lành mạnh) Nếu số > 1.81 < 2.99 DN rủi ro ngắn hạn, nhiên dài hạn chưa ổn Nếu số < 1.81 DN có rủi ro phá sản nhỏ rủi ro lớn 9.2.3 Phân tích tình hình tài qua phương pháp dupont Phân tích Dupont xác định ảnh hưởng nhân tố đến ROI, ROA, ROE doanh nghiệp để tìm hiểu nguyên nhân làm tăng, giảm số này, việc phân tích ảnh hưởng tiến hành theo phương pháp thay liên hoàn, từ có giải pháp thích hợp làm tăng số EBIT ROI ROA = × × Doanh thu TSCĐ Tổng tài sản LNST Doanh thu TSCĐ = × × TSCĐ Tổng tài sản Doanh thu Tổng tài sản Doanh thu LNST ROE TSCĐ Doanh thu = × Doanh thu × Tổng tài sản 161 VCSH CHƢƠNG 10: CÁC NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN CHO KINH DOANH 10.1 Phân loại nguồn tài trợ 10.1.1 Phân loại theo thời gian sử dụng Nguồn tài trợ bao gồm: tài trợ dài hạn, trung hạn ngắn hạn; thực tế người ta ghép tài trợ dài hạn trung hạn vào với chúng có đặc điểm tương tự + Tài trợ vốn ngắn hạn hình thức tài trợ khoản vốn có thời hạn năm chủ yếu cho nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp Tài trợ vốn ngắn hạn linh hoạt, tăng lượng vốn cần với chi phí vốn thấp Chi phí cho tài trợ vốn ngắn hạn thường thấp tài trợ dài hạn Rủi ro tài trợ ngắn hạn thường tài trợ dài hạn Các công cụ tài trợ ngắn hạn mua - bán, trao đổi thị trường tiền tệ Tài trợ vốn ngắn hạn đáp ứng nhanh nhu cầu vốn với thủ tục đơn giản Do công ty có nhu cầu vốn gấp, công ty nên tìm đến thị trường vốn ngắn hạn + Tài trợ dài hạn trung hạn hình thức tài trợ khoản vốn có thời gian đáo hạn dài năm Chi phí cho tài trợ dài hạn trung hạn lớn so với tài trợ ngắn hạn Nguồn tài trợ dài hạn trung hạn nhận hình thức vay nợ hay vốn cổ phần Các công cụ tài trợ dài hạn mua - bán, trao đổi thị trường vốn 10.1.2 Phân loại theo quyền sở hữu Các nguồn tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp chia thành nợ vốn chủ sở hữu, hai nguồn có quan hệ đặc biệt với xem xét cấu vốn tối ưu doanh nghiệp + Nợ:  Những người tài trợ cho DN người chủ sở hữu doanh nghiệp;  Doanh nghiệp phải trả lãi cho khoản tiền vay;  Mức lãi suất phải trả cho khoản nợ vay thường theo mức ổn định thoả thuận vay; 162  Nợ có thời hạn, hết thời hạn DN phải hoàn trả gốc lãi gia hạn mới;  Lãi suất trả cho nợ vay tính chi phí hợp lý tính thuế thu nhập + Vốn cổ phần (chủ sở hữu):  Vốn cổ phần chủ sở hữu doanh nghiệp tài trợ;  Không phải trả lãi cho vốn cổ phần huy động mà chia lợi tức cổ phần cho chủ sở hữu;  Trừ cổ phiếu ưu đãi, lợi tức cổ phần chia cho cổ đông tuỳ thuộc vào định Hội đồng quản trị thay đổi theo mức lợi nhuận mà công ty thu được;  Doanh nghiệp hoàn trả khoản tiền huy động được, trừ doanh nghiệp đóng cửa tài sản chia cho chủ sử hữu theo thứ tự ưu tiên;  Cổ tức không tính chi phí hợp lý tính thuế thu nhập mà lấy từ lợi nhuận sau thuế để trả - Nhu cầu vốn cấu tài sản doanh nghiệp Tổng tài sản doanh nghiệp bao gồm: tài sản lưu động tạm thời, tài sản lưu động thường xuyên tài sản cố định Những tài sản lưu động nằm biên độ dao động chu kỳ kinh doanh gọi tài sản lưu động thường xuyên Những tài sản lưu động nằm biên độ dao động chu kỳ kinh doanh (thay đổi theo chu kỳ kinh doanh phụ thuộc vào biến động mùa vụ) gọi tài sản lưu động tạm thời Tiền Tài sản lưu động tạm thời Tài sản LĐ thường xuyên Tài sản cố định Tổng tài sản Thời gian 163 10.2 Lựa chọn nguồn tài trợ - Rủi ro liên quan tới hoạt động đầu tư nguồn vốn ngắn hạn nhìn chung cao rủi ro gắn liền với việc sử dụng nguồn tài trợ dài hạn Độ rủi ro cao thể điểm sau: + Lãi suất ngắn hạn biến động thường xuyên so với lãi suất dài hạn; + Dùng nợ ngắn hạn để tài trợ cho đầu tư dài hạn gây rủi ro toán; + Lãi suất nguồn tài trợ ngắn hạn thường thấp lãi suất nguồn tài trợ dài hạn - Có ba phương án lựa chọn nguồn tài trợ: + Sử dụng toàn nguồn tài trợ dài hạn để tài trợ cho tổng tài sản Tiền Tài sản lưu động tạm thời Tài sản lưu động cố định thường xuyên Tài trợ dài hạn Thời gian + Sử dụng nguồn tài trợ dài hạn để tài trợ cho tài sản thường xuyên (TS cố định TS lưu động thường xuyên) nguồn tài trợ ngắn hạn cho tài sản lưu động tạm thời 164 Tiền Tài sản lưu động tạm thời Tài sản lưu động cố định thường xuyên Tài trợ ngắn hạn Tài trợ dài hạn Thời gian + Toàn tài sản thường xuyên phần tài sản tạm thời tài trợ nguồn vốn dài hạn, phần tài sản tạm thời lại tài trợ nguồn vốn ngắn hạn Tiền Tài sản tạm thời Tài sản lưu động cố định thường xuyên Tài trợ ngắn hạn Tài trợ dài hạn Thời gian Nhận xét: Với phương án doanh nghiệp có rủi ro thấp chi phí vốn cao; phương án có rủi ro cao so với phương án 1, chi phí vốn thấp hơn; phương án cách lựa chọn trung gian hai phương án trên, có độ rủi ro chi phí mức hợp lý 10.3 Các nguồn tài trợ ngắn hạn 10.3.1 Nguồn tài trợ ngắn hạn không vay mượn Nguồn tài trợ ngắn hạn không vay mượn nguồn vốn phát sinh trình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Nó bao gồm: khoản nợ tích luỹ, tín dụng thương mại tiền đặt cọc khách hàng 165 - Các khoản nợ tích luỹ: + Các khoản thuế phải nộp chưa nộp; + Các khoản phải trả cho cán công nhân viên chưa đến hạn trả; + Các khoản đặt cọc khách hàng; + Phải trả cho đơn vị nội - Tín dụng thƣơng mại (tín dụng nhà cung cấp) Là hình thức nợ ngắn hạn, phát sinh từ doanh thu tín dụng coi Khoản phải thu người bán hàng hay Khoản phải trả người mua hàng Công cụ để thực loại hình tín dụng phổ biến dùng kỳ phiếu hối phiếu Các doanh nghiệp bán theo hình thức tín dụng có sách tín dụng, bao gồm thời hạn tín dụng (số ngày mua chịu) Cũng nguồn tài trợ khác, tài trợ hình thức có chi phí, gọi chi phí tín dụng thương mại: Chi phí dụng = tín thương mại Tỷ lệ % chiết khấu 365 ngày x 100 - tỷ lệ % chiết khấu Số chịu ngày mua - Thời gian hưởng chiết khấu Thành phần tín dụng thương mại bao gồm: tín dụng thương mại miễn phí có chi phí  Tín dụng thương mại miễn phí: tín dụng chấp thuận khoảng thời gian hưởng chiết khấu  Tín dụng thương mại có chi phí: tín dụng có chi phí % chiết khấu cho khách hàng Các nhà quản trị tài thường sử dụng loại tín dụng thương mại miễn phí Họ sử dụng tín dụng thương mại có chi phí sau chắn chi phí vốn nhỏ chi phí vốn có từ nguồn khác 10.3.2 Nguồn tài trợ ngắn hạn vay mượn - Đó khoản vay nợ ngân hàng Nó thường xuất Bảng cân đối kế toán khoản mục “Các khoản phải trả” Vay nợ ngân hàng có đặc điểm sau: 166 + Kỳ hạn toán: 2/3 nợ ngân hàng đáo hạn năm năm Các khoản nợ ngân hàng kinh doanh thường có thời hạn 90 ngày, tình hình tài nợ có chiều hướng sấu, ngân hàng từ chối cho vay tiếp tục + Phiếu (hay chứng từ) vay nợ: chứng từ có ghi nhận thời hạn điều kiện vay nợ Nó bao gồm: tổng số tiền vay, lãi suất vay tiến độ toán nợ Trong hợp đồng vay nợ nói đến vật chấp cho khoản vay hay thời hạn điều kiện khác mà người vay ngân hàng thoả thuận + Kỹ quỹ: có số ngân hàng yêu cầu người vay tiền phải gửi lại khoản tiền trung bình khoảng từ 10 đến 20% tổng số tiền vay, người ta gọi khoản tiền ký quỹ (CB) Kết quả, làm tăng lãi suất vay nợ Trong số trường hợp doanh nghiệp có số chi tiêu tương lai mà xác khoản chi tiêu phát sinh phát sinh Nếu doanh nghiệp để đến nhu cầu phát sinh vay bị động, chi phí cao có không vay (bởi ngân hàng thường yêu cầu doanh nghiệp có kế hoạch vay tiền từ trước) Doanh nghiệp không muốn vay chưa dùng đến chi phí cao Doanh nghiệp ký hợp đồng tín dụng khung với ngân hàng Theo hợp đồng này, ngân hàng đồng ý cho doanh nghiệp vay tối đa số tiền định thời gian thoả thuận Doanh nghiệp vay lần nhiều lần tổng số thoả thuận doanh nghiệp có nhu cầu chi tiêu - Về chi phí, doanh nghiệp trả mức phí nhỏ hợp đồng theo tổng số tiền yêu cầu theo khung trả lãi vay với số thực vay tương lai Ngoài ngân hàng tạo hợp đồng cho vay đặc biệt khác theo yêu cầu khách hàng - Yêu cầu ngân hàng khách hàng Bởi ngân hàng tổ chức kinh doanh đặc biệt hoạt động kinh doanh tiền tệ - loại kinh doanh rủi ro cao Mối quan tâm lớn ngân hàng liệu khách hàng có khả trả nợ cho ngân hàng Với lý đó, ngân hàng có quy định chặt chẽ cho vay Các quy định đặt nhằm bảo đảm khả chi trả khách hàng án toàn hệ thống ngân hàng Các quy định chung ngân hàng Việt nam khách hàng sau: 167  Kinh doanh hợp pháp, có đăng ký kinh doanh kinh doanh ngành hàng phép  Vốn vay có mục đích rõ ràng ngân hàng kiểm tra vốn sử dụng có mục đích hay không  Có tài sản chấp cầm cố Tài sản phải có đầy đủ gấy tờ sở hữu hợp pháp theo quy định việc chấp phỉa qua công chứng  Doanh nghiệp phải thực đầy đủ quy định hành kế toán thống kê  Doanh nghiệp phải có tài khoản ngân hàng Để đáp ứng điều kiện đó, vay khách hàng phải hoàn chỉnh loạt giấy tờ sau:  Đơn xin vay viết tay  Giấy đề nghị vay tiền (theo mẫu NH)  Các ghi chép tài  Giấy tờ sở hữu tài sản mang chắp, cầm cố  Các giấy tờ chứng minh tính hợp pháp doanh nghiệp: QĐ thành lập, đăng ký kinh doanh, QĐ bổ nhiệm GĐ, KTT Mặc dù quy định tương đối đơn giản khách hàng đến ngân hàng thoả mãn nên số doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ Việt nam hạn chế giao dịch vay tiền ngân hàng 10.3.3.Nguồn tài trợ ngắn hạn bảo đảm - Vay theo hạn mức tín dụng: thoả thuận hợp đồng (hay khế ước) ngân hàng chấp thuận mức vay lớn cho người vay phép vay + Ngân hàng cho doanh nghiệp vay mức không cần chấp; + Hạn mức thoả thuận lại hàng năm; + Là loại tài trợ có chi phí thấp, tạo bất cập; + Chi phí mức tín dụng tính tổng mức tín dụng mà doanh nghiệp sử dụng - Tín dụng tuần hoàn: ngân hàng chấp thuận tài trợ cho doanh nghiệp theo mức tín dụng tối đa thoả thuận Doanh nghiệp sử dụng toàn hạn mức tín dụng vào thời điểm 168 + Doanh nghiệp phải trả lãi tổng mức tín dụng thoả thuận dù có sử dụng hay không; + Hạn mức thoả thuận năm lần - Thư tín dụng: chủ yếu sử dụng trường hợp nhận hàng hoá Ngân hàng chịu trách nhiệm thay mặt doanh nghiệp toán cho nhà cung cấp - Cho vay theo hợp đồng: áp dụng công ty có hợp đồng sản xuất, gia công cho khách hàng Ngân hàng cho vay vào hợp đồng ký kết Hình thức phù hợp với doanh nghiệp vừa nhỏ - Tạo vốn bán nợ: công ty gia tăng nguồn vốn ngắn hạn cách bán khoản tiền khách hàng nợ (khách hàng nợ công ty) Các tổ chức mua nợ thường ngân hàng, công ty tài hay công ty mua nợ 10.3.4 Nguồn tài trợ ngắn hạn có bảo đảm Là hình thức vay nợ chấp, tài sản chấp thường là: khoản phải thu, giấy ghi nợ, loại hàng hoá, loại chứng khoán - Vay chấp khoản phải thu: bao gồm thương phiếu, hối phiếu Giá trị khoản cho vay tuỳ thuộc vào mức rủi ro dao động khoảng từ 20 đến 90% giá trị danh nghĩa khoản phải thu - Mua nợ: Các tổ chức mua nợ ngân hàng, công ty tài hay công ty mua bán nợ Sau việc mua bán nợ hoàn tất, bên mua nợ có trách nhiệm thu hồi khoản nợ theo chứng từ mua chịu rủi ro khoản nợ Hình thức thường sử dụng giao dịch nội thương ngoại thương - Vay chấp hàng hoá bao gồm: vay ký thác, vay chấp ký hoá phiếu hàng di chuyển được, vay chấp hoá phiếu hàng kồng kềnh, để đương bảo lãnh nợ + Vay ký thác: khoản vay ngân hàng tài trợ sở hàng hoá đặc biệt thuộc quyền quản lý công ty + Vay chấp ký hoá phiếu hàng di chuyển được: người vay tiền chấp không phép bán hàng hoá gửi vào kho công cộng để chấp không đồng ý ngân hàng 169 + Để đương: người vay tiền lập danh mục loại tài sản họ mà không dẫn loại sử dụng làm tài sản chấp khoản tiền vay Trên sở danh mục tài sản này, ngân hàng xét chọn số tài sản làm vật chấp xét cho vay dựa tài sản chọn khoảng thời gian định Vật chấp trường hợp cho vay thuộc quyền quản lý người vay ngân hàng giữ giấy phép sở hữu chúng 10.4 Chi phí nguồn tài trợ - Chính sách lãi suất đơn: Là số tiền lãi tính sở tổng số vốn vay lãi suất ngân hàng Người vay nhận vay theo giá trị danh nghĩa hoàn trả gốc lãi vào thời điểm đáo hạn K *100% P Công thức tính: Re  Trong đó: Lãi suất thực; Re K Tiền lãi thực trả; P Giá trị vay - Chính sách lãi suất chiết khấu: Tiền lãi tính tổng trị giá bề mặt khoản nợ khấu trừ khỏi số tiền vay nợ Nó trả phần tăng thêm Hình thức này, người vay nhận khoản tiền thực tế giá trị vay danh nghĩa trừ số tiền lãi tính theo lãi suất danh nghĩa Vào thời điểm đáo hạn, người vay hoàn trả số tiền giá trị danh nghĩa khoản vay Công thức tính: Re  K *100% P  K  - Chính sách lãi suất cộng thêm: lãi tính cộng thêm vào khoản nợ thực nhận để có tổng trị giá tiền nợ nợ trả dần (được chia cho kỳ hoàn trả) Số tiền toán kỳ xác định sau: Trong đó: a Số tiền hoàn trả kỳ; 170 a P(1  i) n P Giá trị vay; i Lãi suất danh nghĩa; n Số kỳ hoàn trả Công thức tính: P = a*PVFA(Re; n) - Chi phí đảm bảo khả trả nợ: doanh nghiệp vay ngân hàng theo thể thức hạn mức tín dụng, doanh nghiệp phải trì khoản ký quỹ trung bình ngân hàng để đảm bảo khả trả nợ Khoản tiền không hưởng lãi, phải chịu chi phí hội Re  Công thức tính: Trong đó: t Lãi suất danh nghĩa; i Tỷ lệ ký quỹ Hạn mức tín dụng thoả thuận sau: Trong đó: P i 1  t  L L P 1  t  Hạn mức tín dụng; Giá trị thực tế cần vay để sử dụng Giá trị (số tiền nhận được) từ nghiệp vụ chiết khấu thương phiếu : V = C - E hay C = V + E Trong : C Mệnh giá thương phiếu ; E Tiền chiết khấu; V Giá trị - Theo hình thức chiết khấu thương mại số tiền thu thực chiết khấu thương phiếu tính theo công thức: V C Trong đó: V C *r *n 360 Số tiền thu (giá trị tại); 171 C Mệnh giá; r Lãi suất chiết khấu; n Số ngày chiết khấu - Theo hình thức chiết khấu hợp lý số tiền thu tính theo công thức: Er  V '.r.n 360 C = V’ + Er V ' Trong đó: 360.C 360  r.n V Số tiền thu (giá trị tại) hợp lý; Er Số tiền chiết khấu hợp lý 172 ... Tổng quan quản trị tài doanh nghiệp……………………… 1.1 Các vấn đề quản trị tài doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp quản trị tài doanh nghiệp 1.1.2 Các định chủ yếu quản trị tài doanh... TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 Các vấn đề quản trị tài doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp quản trị tài doanh nghiệp 1.1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp... động doanh nghiệp 1.1.1.2 Quản trị tài doanh nghiệp Quản trị tài quản trị luồng vận động tiền Hay nói cách khác Quản trị tài môn khoa học quản trị nghiên cứu mối quan hệ tài phát sinh trình sản