LOGO Chương ĐỊNH GIÁ KỲ HẠN VÀ GIAO SAU GVHD: TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Nhóm trình bày: Nhóm Huỳnh Thị Bé Tư Nguyễn Thị Vân Anh Võ Thị Trúc Xuân www.themegallery.com NỘI DUNG Giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Mô hình kinh doanh chênh lệch cách tồn trữ Mô hình định giá phần bù rủi ro Mô hình định giá giao sau Mở rộng: Thị trường CK phái sinh Việt Nam www.themegallery.com I Giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau 1.1 Một số khái niệm liên quan: Hợp đồng kỳ hạn: - Là thỏa thuận hai bên để trao đổi tài sản với giá cố định vào ngày tương lai - Không có tiền trao tay thỏa thuận bị ràng buộc Hợp đồng giao sau: - Là thỏa thuận hai bên để trao đổi tài sản với giá cố định vào ngày tương lai - Hợp đồng đòi hỏi bên tham gia phải đặt cọc vào tài khoản ký quỹ - Không điều chỉnh theo thị trường - Được điều chỉnh theo thị trường hàng ngày - Hợp đồng kỳ hạn tạo thị trường OTC chịu rủi ro khoản - Hợp đồng mua bán thị trường giao sau www.themegallery.com I Giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau 1.2 Giá trị hợp đồng kỳ hạn:Xét vị mua: Giá trị hợp đồng kỳ hạn ký kết 0: V0 (0,T) = Giá trị hợp đồng kỳ hạn đáo hạn: giá giao trừ giá kỳ hạn ban đầu (vị mua) VT(0,T) = ST - F(0,T) + VT(0,T) : Giá trị hợp đồng kỳ hạn thời điểm t + ST : Giá giao thời điểm T + F(0,T): Giá hợp đồng kỳ hạn thời điểm T + VT(0,T) dương âm Giá trị người nắm giữ vị bán: ngược lại (Lưu ý: hợp đồng tạo từ thời điểm đáo hạn thời điểm t) www.themegallery.com I Giá giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau 1.2 Giá trị hợp đồng kỳ hạn: Xét vị mua: Giá trị hợp đồng kỳ hạn trước đáo hạn: giá giao trừ giá giá kỳ hạn VT(0,T) = St - F(0,T)(1 + r)-(T-t) + VT(0,T) : Giá trị hợp đồng kỳ hạn thời điểm T + St: Giá giao thời điểm t + F(0,T): Giá hợp đồng kỳ hạn thời điểm t + r: lãi suất phi rủi ro Giá trị người nắm giữ vị bán: ngược lại www.themegallery.com I Giá giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau 1.2 Giá trị hợp đồng kỳ hạn: Định giá hợp đồng kỳ hạn trước đáo hạn: Danh Thành phần Giá Giá trị mục trị thời điểm t thời điểm o A Mua hợp đồng kỳ hạn thiết lập thời điểm t với giá F(0,T) B Mua tài sản vay F(0,T) thời điểm t   Vt (0,T) St - F(0,T)(1 + r)-(T-t) Giá trị thời điểm T ST - F(0,T) ST - F(0,T)  Kết luận: Giá trị danh mục A thời điểm t phải với giá trị danh mục B thời điểm t.  www.themegallery.com   I Giá giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Ví dụ 1: - Giả sử bạn mua hợp đồng kỳ hạn vào hôm với giá $100 Hợp đồng đáo hạn 45 ngày Lãi suất phi rủi ro 10% Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận để mua tài sản với giá $100 45 ngày Bây giờ, 20 ngày sau đó, giá giao tài sản $102 Giá trị hợp đồng kỳ hạn với 25 ngày sau là: VT(0,T) = St - F(0,T)(1 + r)-(T-t) VT(0,T) = (102 – 100).(1.10)-25/365 = 2.65 - Nói cách khác thời điểm T có nghĩa vụ toán $100 25 ngày nhận tài sản có giá trị $102 www.themegallery.com I Giá giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau 1.3 Giá trị hợp đồng giao sau: Giá trị hợp đồng giao sau ký kết 0: V0 (0,T) = Giá giao sau đáo hạn giá giao fT(T) = ST Giá trị hợp đồng giao sau ngày giao dịch trước điều chỉnh theo thị trường thay đổi giá giao sau tính từ mức giá hợp đồng mở điều chỉnh theo thị trường cuối cùng, tùy theo mức giá có sau Vt = ft(T) – ft-1(T) www.themegallery.com I Giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau  Giá trị hợp đồng giao sau sau điều chỉnh theo thị trường: Khi hợp đồng giao sau điều chỉnh theo thị trường thay đổi giá phân phối cho bên có lợi từ giá biến động trừ vào bên giá biến động bất lợi cho họ Do thị trường điều chỉnh hàng ngày, nên sau hợp đồng điều chỉnh theo thị trường, giá hợp đồng trở Khi đó: Vt(T) =  Giá trị hợp đồng giao sau thời điểm lợi nhuận tạo bán hợp đồng www.themegallery.com I Giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau Ví dụ 2: Về hợp đồng giao sau số chứng khoán VN30 - Giả sử ngày 02/06/2017, số VN30 700 điểm - Nhà đầu tư A dự báo đến thời điểm đáo hạn, hợp đồng số VN30 tăng lên 720 điểm, mua hợp đồng VN30F1706 với giá 710 điểm số Với tỷ lệ ký quỹ ban đầu 10%, tỷ lệ ký quỹ trì 5% (ví dụ), A ký quỹ 7,1 triệu đồng CTCK Số tiền ký quỹ ban đầu Trung tâm toán bù trừ sử dụng việc tính toán lãi/lỗ nhà đầu tư - Nhà đầu tư B kỳ vọng ngược lại, cho số VN30 giảm xuống 680 nên muốn bán hợp đồng tương lai VN30F1706 với giá 710 điểm B phải ký quỹ ban đầu 7,1 triệu đồng (Nguồn tham khảo: http://cafef.vn/khoi-dong-ttck-phai-sinh-can-canh-mot-giao-dich-hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn3020170516115452471.chn) www.themegallery.com 10 Ngang giá quyền chọn mua-quyền chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau www.themegallery.com 57 Ngang giá quyền chọn mua-quyền chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau  Như thấy hai danh mục cho kết Nếu giá giao sau kết thúc sớm giá thực hiện, hai danh mục kết thúc với trị giá X - fo(T) Như danh mục B giống quyền chọn bán bảo vệ giá trị hành phải với gỉá trị hành danh mục A Vì giá trị mua hợp đồng giao sau danh mục A 0, kết luận rằng: P (f (T),T,X) = C (f T),T X) + (X – f (T)(l+r)-T e e , www.themegallery.com 58 Ngang giá quyền chọn mua-quyền chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau  Đối với ngang giá quyền chọn mua-quyền chọn bán quyền chọn tài sản giao ngay, thể điều nhiều cách khác Lưu ý giống ngang giá quyền chọn mua-quyến chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau ngang giá quyền chọn mua-quyền chọn bán cho quyền chọn tài sản giao Pe(fo(0),T,X) = Ce(fo(T),T,X) - So + X( +r)-T www.themegallery.com 59 Ngang giá quyền chọn mua-quyền chọn bán quyền chọn hợp đồng giao sau  Chúng ta xem quyền chọn bán quyền chọn mua hợp đồng giao sau S&P500 ngày 31/1 Chúng ta tính giá quyền chọn bán so sánh với giá thị trường thực tính giá quyền chọn mua so sánh với giá thị trường thực Ở đây, tính giá quyền chọn bán Giá quyền chọn mua $43.40 Giá trị đầu vào khác cho trước fo = 1401, r = 0.0058 T = 0.1233 Giá quyền chọn là: P (f (T),T,X) = 43,40 + (1400-1401)(1.0558) - 0.1233 = 42.41 e www.themegallery.com 60 Thực sớm quyền chọn mua quyền chọn bán hợp đồng giao sau www.themegallery.com 61 Thực sớm quyền chọn mua quyền chọn bán hợp đồng giao sau www.themegallery.com 62 Mô hình Black định giá quyền chọn giao sau www.themegallery.com 63 Mô hình Black định giá quyền chọn giao sau * Mô hình Black định giá quyền chọn mua hợp đồng giao sau cho thấy giá quyền chọn mua tính theo giá giao sau, giá thực hiện, lãi suất phi rủi ro, thời gian đáo hạn tính bất ổn hợp đồng giao sau www.themegallery.com 64 V Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam  Ngày 10/8/2017, Bộ Tài tổ chức Lễ mắt khai trương thị trường chứng khoán (TTCK) phái sinh Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, đánh dấu bước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Sự kiện đưa Việt Nam trở thành quốc gia thứ khu vực ASEAN quốc gia thứ 42 giới có thị trường tài bậc cao www.themegallery.com 65 V Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam  Ban đầu, thị trường vận hành với sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30-Index, tham gia công ty chứng khoán thành viên Theo đại diện HNX, sản phẩm hợp đồng tương lai HNX30Index trái phiếu đưa vào thị trường có chấp thuận quan quản lý  Điểm khác biệt với thị trường chứng khoán sở hàng hóa thị trường phái sinh không phụ thuộc vào tổ chức phát hành, mà phản ánh kỳ vọng nhà đầu tư với vận động thị trường tương lai  Hiện tại, mốc thời gian lựa chọn hợp đồng tương lai số tháng tại, tháng hai tháng cuối quý gần nhất. Ngày giao dịch cuối ngày thứ năm, thứ ba tháng đáo hạn www.themegallery.com 66 V Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam  Bên cạnh đó, với thị trường phái sinh tỷ lệ đòn bẩy nhà đầu tư lớn cần ký quỹ 10% giá trị hợp đồng - tính số VN30-Index nhân với hệ số 100.000 đồng, để giao dịch.   Giới hạn cho nhà đầu tư chuyên nghiệp 20.000 vị tài khoản, nhà đầu tư tổ chức 10.000 vị nhà đầu tư cá nhân 5.000 vị www.themegallery.com 67 V Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Sản phẩm hợp đồng tương lai VN30-Index: TT Đặc điểm Hợp đồng tương lai Chỉ số cổ phiếu VN30 Tên hợp đồng Mã hợp đồng Tài sản sở Hợp đồng tương lai số VN30  Theo quy ước xác định mã giao dịch HNX, ví dụ: VN30F1709 Chỉ số VN30 Quy mô hợp đồng 100.000 đồng × điểm số VN30 Hệ số nhân hợp đồng 100.000 đồng Tháng đáo hạn Tháng tại, tháng kế tiếp, hai tháng cuối 02 quý Ví dụ: tháng tháng Các tháng đáo hạn tháng 7, tháng 8, tháng tháng 12 Thời gian giao dịch Mở cửa trước thị trường sở 15 phút Đóng cửa: thị trường sở www.themegallery.com 68 V Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Sản phẩm hợp đồng tương lai VN30-Index: TT Đặc điểm Phương thức giao dịch Hợp đồng tương lai Chỉ số cổ phiếu VN30 Phương thức khớp lệnh Phương thức thỏa thuận Đơn vị giao dịch 01 hợp đồng 10 Giá tham chiếu 11 Biên độ dao động giá Giá toán cuối giao dịch liền trước giá lý thuyết 7% 12 Bước giá /Đơn vị yết giá 0,1 điểm số 13 14 Giới hạn lệnh Ngày niêm yết 500 hợp đồng/lệnh Ngày khai trương thị trường www.themegallery.com 69 V Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Sản phẩm hợp đồng tương lai VN30-Index: TT Đặc điểm Hợp đồng tương lai Chỉ số cổ phiếu VN30 15 Ngày thứ Năm thứ ba tháng đáo hạn, Ngày giao dịch cuối trường hợp trùng ngày nghỉ điều chỉnh lên ngày giao dịch liền trước 16 làm việc liền sau ngày giao dịch cuối Ngày toán cuối Ngày 17 Phương thức toán 18 Phương pháp xác định giáTheo quy định Trung tâm lưu ký toán hàng ngày 19 Phương pháp xác định giáLà giá trị số sở đóng cửa ngày giao toán cuối dịch cuối Hợp đồng tương lai 20 21 Giới hạn vị Mức ký quỹ Thanh toán tiền Theo quy định Trung tâm lưu ký Theo quy định Trung tâm lưu ký www.themegallery.com 70 LOGO Thank You! www.themegallery.com 71 ... hình định giá phần bù rủi ro 3.2 Xem xét việc định giá kỳ hạn giao sau Xét giao dịch giao sau : •Mua giao tài sản với giá S0 •Bán hợp đồng giao sau với giá f0(T) •Khi đáo hạn, giá giao ST Giá giao. .. có giá trị $102 www.themegallery.com I Giá giá trị hợp đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau 1.3 Giá trị hợp đồng giao sau: Giá trị hợp đồng giao sau ký kết 0: V0 (0,T) = Giá giao sau đáo hạn giá giao. .. đồng kỳ hạn hợp đồng giao sau 1.4 Giá giao sau giá kỳ hạn: Giá giao sau giá kỳ hạn đáo hạn, ngày trước đáo hạn chúng với trước đáo hạn lãi suất chắn giá giao sau lãi suất không tương quan với