BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN HÙNG CƯỜNG TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN MỚI ĐƯA THÊM VÀO MÔ HÌNH ĐẾN CẤU TRÚC DANH MỤC CỔ PHIẾU NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - 2017 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN HÙNG CƯỜNG TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN MỚI ĐƯA THÊM VÀO MÔ HÌNH ĐẾN CẤU TRÚC DANH MỤC CỔ PHIẾU NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN VĂN SĨ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng Các số liệu kết nghiên cứu luận văn trung thực không trùng lặp với đề tài khác Học viên thực Trần Hùng Cường MỤC LỤC Trang TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Chương GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa đề tài 1.8 Kết cấu luận văn 1.9 Tóm tắt luận văn Chương TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .5 2.1 Nghiên cứu Fama and Macbeth (1973) 2.2 Nghiên cứu Fama and French (2006) 11 2.3 Nghiên cứu Lewellen (2011) 15 2.4 Nghiên cứu Fama and French (2015) 17 Chương PHƯƠNG PHÁP - DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 24 3.1 Mô hình thực nghiệm 24 3.1.1 Xác định tỷ suất sinh lợi ước tính theo phương pháp Fama - Macbeth 24 3.1.2 Xác định tỷ suất sinh lợi danh mục theo ngũ phân vị 25 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 26 Chương KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .29 4.1 Kết nghiên cứu dựa mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi 29 4.2 Kết nghiên cứu dựa phương pháp kiểm định GRS 54 Chương KẾT LUẬN 59 5.1 Kết luận chung từ kết nghiên cứu 59 5.2 Hạn chế nghiên cứu 60 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Ý nghĩa B/M Tỷ số giá trị sổ sách chia cho giá trị thị trường DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 26 Bảng 4.1 Kết ước lượng mô hình 29 Bảng 4.2 Giá trị trung bình thống kê t mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi 31 Bảng 4.3 Mức độ đóng góp biến đến tỷ suất sinh lợi bình quân mô hình hai biến 34 Bảng 4.4 Mức độ đóng góp biến đến tỷ suất sinh lợi bình quân mô hình ba biến 40 Bảng 4.5 Tỷ lệ pha loãng biến 43 Bảng 4.6 Kết ước tính chênh lệch tỷ suất sinh lợi mô hình hai biến 48 Bảng 4.7 Kết ước tính chênh lệch tỷ suất sinh lợi mô hình ba biến 51 Bảng 4.8 Kiểm định GRS 57 DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 3.1 Đồ thị tỷ suất sinh lợi bình quân công ty sàn Hose giai đoạn 01/2009 - 10/2016 theo tháng 27 Hình 3.2 Đồ thị quy mô bình quân công ty sàn Hose giai đoạn 01/2009 - 10/2016 theo tháng 27 Hình 3.3 Đồ thị tỷ số B/M bình quân công ty sàn Hose giai đoạn 01/2009 - 10/2016 theo tháng 28 Hình 3.4 Đồ thị khuynh hướng sinh lời bình quân công ty sàn Hose giai đoạn 01/2009 - 10/2016 theo tháng 28 Hình 4.1 Đồ thị mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi mô hình giai đoạn 01/2009 - 10/2016 32 Hình 4.2 Tác động khuyếch đại pha loãng biến độc lập 41 Hình 4.3 Mức độ chênh lệch biến quy mô mô hình 44 Hình 4.4 Mức độ chênh lệch biến khuynh hướng sinh lời mô hình 44 Hình 4.5 Mức độ chênh lệch biến tỷ số B/M mô hình 46 Hình 4.6 Minh họa phương pháp kiểm định thống kê GRS 55 Chương GIỚI THIỆU Lý thực đề tài 1.1 Các nghiên cứu trước xây dựng nhiều mô hình định giá tài sản để xác định mối quan hệ tỷ suất sinh lợi bình quân yếu tố đặc trưng công ty như: quy mô (size), tỷ số giá thị trường giá sổ sách (B/M), số xu hướng (momentum) Các nghiên cứu thường dựa vào giá trị thống kê t (t-statistic) phương pháp hồi quy Fama - Macbeth (1973) để phán xét ý nghĩa tác động biến giải thích mô hình Tuy nhiên, ý nghĩa biến giải thích thể qua đóng góp việc gia tăng mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi bình quân danh mục hình thành từ việc xếp giá trị ước tính biến phụ thuộc từ mô hình hồi quy Nghiên cứu tập trung lý giải tác động việc thêm biến vào mô hình hồi quy đến mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi bình quân danh mục Mục tiêu nghiên cứu 1.2 Bài nghiên cứu thực nhằm mục tiêu sau: - Giải thích mức độ đóng góp tăng thêm biến (có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi) đưa thêm biến vào mô hình sẵn có - Lý giải biến độc lập có mức giải thích mạnh thêm vào mô hình hồi quy lại làm tăng thêm lượng nhỏ độ phân tán tỷ suất sinh lợi Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Bài nghiên cứu trả lời cho câu hỏi nghiên cứu sau; - Việc đưa thêm biến vào mô hình tác động đến hệ số ước lượng có sẵn mô hình, điều ảnh hưởng đến mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi ? - Việc đưa thêm biến vào mô hình tác động đến cấu trúc danh mục cổ phiếu ? - Hệ số đo lường đánh giá hợp lý cho mức độ đóng góp biến đưa vào mô hình việc làm tăng thêm mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi bình quân ? Đối tượng nghiên cứu 1.4 - Mức độ đóng góp biến đưa vào mô hình đến mức chênh lệch tỷ suất sinh lợi bình quân Phạm vi nghiên cứu 1.5 - Phạm vi không gian: cổ phiếu niêm yết SGDCK Thành Phố Hồ Chí Minh (Hose) - Phạm vi thời gian: 01/2009 - 10/2016 - Phạm vi nội dung: Mức độ đóng góp biến đưa vào mô hình đến mức chênh lệch tỷ suất sinh lợi bình quân, từ xác định cấu trúc danh mục cổ phiếu 1.6 Phương pháp nghiên cứu Tôi sử dụng phương pháp hồi quy Fama-Macbeth để đánh giá mức độ tăng thêm độ phân tán tỷ suất sinh lợi kỳ vọng thêm biến vào mô hình Đầu tiên, tiến hành hồi quy liệu chéo với biến phụ thuộc tỷ suất sinh lợi cổ phiếu biến giải thích Sau ước lượng mô hình theo liệu chéo bước cho tất tháng, số thống kê giá trị trung bình thống kê t tính toán để xem xét mức độ ý nghĩa biến Cần lưu ý rằng: mục đích nghiên cứu xác định mức độ đóng góp tăng thêm biến đưa vào mô hình mức phân tán tỷ suất sinh lợi bình quân nên sau ước lượng mô hình, tiến hành xây dựng danh mục ngũ phân vị để xác định tỷ suất sinh lợi danh mục ước tính Tôi kiểm tra kết cho mẫu liệu cổ phiếu thu thập từ Sàn Giao Dịch Chứng Khoán Thành Phố Hồ Chí ... TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRẦN HÙNG CƯỜNG TÁC ĐỘNG CỦA BIẾN MỚI ĐƯA THÊM VÀO MÔ HÌNH ĐẾN CẤU TRÚC DANH MỤC CỔ PHIẾU NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. .. vào mô hình tác động đến hệ số ước lượng có sẵn mô hình, điều ảnh hưởng đến mức độ phân tán tỷ suất sinh lợi ? - Việc đưa thêm biến vào mô hình tác động đến cấu trúc danh mục cổ phiếu ? - Hệ số... 48 biến mô hình thêm biến tỷ số B/M lớn so với thay đổi mức độ phân tán biến tỷ số B/M mô hình biến mô hình thêm biến quy mô Tổng hai mức độ phân tán đạt 2.96% cho thấy việc thêm biến vào mô hình