BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - - LÊ THỊ NHUNG NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH - - LÊ THỊ NHUNG NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài - Ngân hàng Mã số : 62.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN THỊ MINH TÂM TS BẠCH ĐỨC HIỂN HÀ NỘI - 2017 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án công trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả luận án Lê Thị Nhung ii MỤC LỤC Trang Lời cam đoan i Mục lục ii Danh mục chữ viết tắt v Danh mục bảng .vi Danh mục biểu đồ viii Danh mục hình vẽ viii MỞ ĐẦU Chương 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 12 1.1 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VÀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 12 1.1.1 Tài doanh nghiệp .12 1.1.2 Quản trị tài doanh nghiệp 13 1.2 HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 26 1.2.1 Quan niệm hiệu quản trị tài doanh nghiệp 26 1.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu quản trị tài doanh nghiệp .28 1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quản trị tài doanh nghiệp 35 1.3 KINH NGHIỆM NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CỦA MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TRÊN THẾ GIỚI VÀ BÀI HỌC RÚT RA ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 46 1.3.1 Kinh nghiệm nâng cao hiệu quản trị tài số doanh nghiệp giới 46 1.3.2 Bài học kinh nghiệm doanh nghiệp Việt Nam 52 Kết luận chương .54 Chương 2: HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM 55 2.1 TỔNG QUAN VỀ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM 55 2.1.1 Khái quát trình hình thành phát triển ngành xi măng Việt Nam .55 2.1.2 Đặc điểm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành xi măng 58 iii 2.1.3 Kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết ngành xi măng Việt Nam .64 2.2 THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM .70 2.2.1 Thực trạng quản trị tài doanh nghiệp niêm yết ngành xi măng Việt Nam 70 2.2.2 Thực trạng hiệu quản trị tài doanh nghiệp niêm yết ngành xi măng Việt Nam .85 2.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM 104 2.3.1 Những kết đạt 104 2.3.2 Những hạn chế 106 2.3.3 Nguyên nhân dẫn đến hạn chế 108 Kết luận chương 118 Chương 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM 119 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2017- 2020 119 3.1.1 Bối cảnh kinh tế- xã hội phát triển ngành xi măng Việt Nam 119 3.1.2 Định hướng phát triển doanh nghiệp niêm yết ngành xi măng Việt Nam giai đoạn 2017- 2020 122 3.2 QUAN ĐIỂM CƠ BẢN CẦN QUÁN TRIỆT TRONG VIỆC THỰC HIỆN CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM 125 3.3 CÁC GIẢI PHÁP TRỰC TIẾP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM 127 3.3.1 Xây dựng kế hoạch tài cần trọng đạt tới tăng trưởng bền vững doanh nghiệp 128 3.3.2 Các giải pháp quản trị đầu tư vốn 130 iv 3.3.3 Các giải pháp quản trị huy động vốn 135 3.3.4 Các giải pháp quản trị sử dụng vốn 150 3.3.5 Các giải pháp nâng cao hiệu quản trị phân phối lợi nhuận 160 3.4 CÁC GIẢI PHÁP BỔ TRỢ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM 162 3.4.1 Các giải pháp tổ chức quản lý 162 3.4.2 Các giải pháp nguồn nhân lực 166 3.4.3 Các giải pháp công cụ hỗ trợ quản trị tài hệ thống thông tin hỗ trợ định 169 3.5 ĐIỀU KIỆN THỰC HIỆN CÁC GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM 174 3.5.1 Đảm bảo điều kiện thuận lợi môi trường kinh tế, môi trường ngành môi trường hội nhập, cạnh tranh quốc tế 174 3.5.2 Tiếp tục hoàn thiện môi trường pháp lý môi trường khoa họccông nghệ 178 Kết luận chương 181 KẾT LUẬN 182 DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ ĐÃ CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 184 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 185 PHỤ LỤC 191 v DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài BKS CAPM CTCP DNNY ERP EVIEWS 6.1 GDP HĐQT HNX HOSE HTK KNTT KPT LNST NDH NNH NHTM QTTC ROE TSCĐ TSCĐ HH TSDH TSLĐ TSNH TSSL VBT VCĐ VCSH VDH VICEM VLXD WACC Ban kiểm soát Mô hình định giá tài sản vốn Công ty cổ phần Doanh nghiệp niêm yết Phần mềm quản trị doanh nghiệp Phần mềm kinh tế lượng EVIEWS phiên 6.1 Tổng sản phẩm quốc nội Hội đồng quản trị Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Hàng tồn kho Khả toán Khoản phải thu Lợi nhuận sau thuế Nợ dài hạn Nợ ngắn hạn Ngân hàng thương mại Quản trị tài Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình Tài sản dài hạn Tài sản lưu động Tài sản ngắn hạn Tỷ suất sinh lời Vốn tiền Vốn cố định Vốn chủ sở hữu Vốn dài hạn Tổng công ty công nghiệp xi măng Việt Nam Vật liệu xây dựng Chi phí sử dụng vốn bình quân vi DANH MỤC CÁC BẢNG Trang Bảng 2.1: Danh sách DNNY ngành xi măng mẫu nghiên cứu 64 Bảng 2.2: Phân loại DNNY theo quy mô vốn kinh doanh 65 Bảng 2.3: Quy mô VCSH huy động từ phát hành cổ phiếu thường DNNY ngành xi măng giai đoạn 2011- 2016 76 Bảng 2.4: Giá trị trung bình số tiêu hiệu quản trị đầu tư vốn DNNY ngành xi măng Việt Nam 85 Bảng 2.5: Tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản DNNY phân loại theo nhóm doanh nghiệp 86 Bảng 2.6: Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ DNNY ngành xi măng phân loại theo nhóm doanh nghiệp 87 Bảng 2.7: Tỷ lệ đầu tư hàng tồn kho DNNY ngành xi măng phân loại theo nhóm doanh nghiệp 88 Bảng 2.8: Tỷ lệ đầu tư khoản phải thu DNNY ngành xi măng phân loại theo nhóm doanh nghiệp 89 Bảng 2.9: Giá trị trung bình số tiêu hiệu quản trị huy động vốn DNNY ngành xi măng Việt Nam 90 Bảng 2.10: Giá trị trung bình số tiêu hiệu quản trị sử dụng vốn DNNY ngành xi măng Việt Nam 93 Bảng 2.11: Giá trị trung bình số tiêu hiệu QTTC tổng thể DNNY ngành xi măng Việt Nam 99 Bảng 2.12: Mô hình hồi quy tác động cố định nhân tố tác động đến ROA DNNY ngành xi măng Việt Nam giai đoạn 2011- 2016 102 Bảng 2.13: Mô hình hồi quy tác động cố định nhân tố tác động đến ROE DNNY ngành xi măng Việt Nam giai đoạn 2011- 2016 103 Bảng 3.1: Nhu cầu tiêu thụ xi măng giai đoạn 2020- 2030 123 Bảng 3.2: Kết ước lượng mô hình nhân tố tác động tới g 129 Bảng 3.3: Cấu trúc vốn theo giá trị thị trường HT1 năm 2016 137 vii Bảng 3.4: Chi phí sử dụng nợ vay mức cấu trúc vốn khác HT1 năm 2016 138 Bảng 3.5: Kết ước lượng hệ số beta cổ phiếu HT1 năm 2016 140 Bảng 3.6: Chi phí sử dụng vốn cổ phần mức cấu trúc vốn khác HT1 năm 2015 141 Bảng 3.7: Chi phí sử dụng vốn bình quân mức cấu trúc vốn khác HT1 năm 2016 142 Bảng 3.8: Cơ cấu nguồn vốn mục tiêu DNNY ngành xi măng 143 Bảng 3.9: Bảng cấu nguồn vốn theo giá trị thị trường cấu nguồn vốn mục tiêu 143 Bảng 3.10: Khả toán Công ty cổ phần xi măng Thái Bình giai đoạn 2011- 2016 152 Bảng 3.11: Báo cáo lưu chuyển tiền tệ công ty cổ phần xi măng Thái Bình năm 2016 154 Bảng 3.12: Báo cáo lưu chuyển tiền tệ công ty cổ phần xi măng Thái Bình sau điều chỉnh theo mô hình Miller- Orr 155 Bảng 3.13: Khả toán tiêu phản ánh hiệu QTTC tổng thể công ty cổ phần xi măng Thái Bình trước sau ứng dụng mô hình Miller- Orr 157 viii DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Trang Biểu đồ 2.1: Sản lượng sản xuất xi măng clinke giai đoạn 2011- 2016 57 Biểu đồ 2.2: Tình hình tiêu thụ xi măng clinke giai đoạn 2011- 2016 57 Biểu đồ 2.3: Quy mô tốc độ tăng trưởng vốn kinh doanh DNNY xi măng giai đoạn 2011- 2016 66 Biểu đồ 2.4: Quy mô vốn kinh doanh bình quân doanh nghiệp phân loại theo quy mô vốn 67 Biểu đồ 2.5: Quy mô vốn kinh doanh doanh nghiệp phân loại theo tiêu thức sở hữu vốn 68 Biểu đồ 2.6: Doanh thu thuần, lợi nhuận trước thuế, lợi nhuận sau thuế DNNY ngành xi măng 68 Biểu đồ 2.7: Lợi nhuận sau thuế DNNY ngành xi măng giai đoạn 2011- 2016 69 Biểu đồ 2.8: Hệ số nợ DNNY ngành xi măng phân loại theo nhóm doanh nghiệp 91 Biểu đồ 2.9: Hệ số tài trợ thường xuyên DNNY ngành xi măng phân loại theo nhóm doanh nghiệp 92 Biểu đồ 2.10: Hệ số chi trả cổ tức doanh nghiệp phân loại theo tiêu thức sở hữu vốn 96 Biểu đồ 2.11: Hệ số chi trả cổ tức doanh nghiệp phân loại theo quy mô vốn kinh doanh 97 Biểu đồ 2.12: Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư doanh nghiệp phân loại theo quy mô vốn kinh doanh 97 Biểu đồ 2.13: Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư doanh nghiệp phân loại theo tiêu thức sở hữu vốn 98 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Trang Hình 2.1: Quy trình công nghệ sản xuất xi măng 60 Hình 3.1: Cơ cấu máy tổ chức doanh nghiệp có xác lập chức danh Giám đốc tài 163 202  Ban lãnh đạo doanh nghiệp có am hiểu lĩnh vực tài chính- kế toán không? Am hiểu 06/12 Biết 06/12 Biết 0/12 Không biết 0/12  Ban lãnh đạo doanh nghiệp có kinh nghiệm dự báo thay đổi thị trường không? Có 06/12 Không 06/12  Quan điểm quản lý ban lãnh đạo doanh nghiệp? Thận trọng 12/12 Thích đổi 0/12 Nhận thức trình độ công nhân viên doanh nghiệp  Đội ngũ nhân lực làm việc lĩnh vực tài chính- kế toán đào tạo lĩnh vực nào? Kế toán 0/12 Lĩnh vực khác …… Tài doanh nghiệp 12/12  Khả sử dụng máy vi tính phần mềm tin học cán phòng ban doanh nghiệp? Thành thạo 04/12 Biết 08/12 Biết 0/12 Không biết 0/12  Khả tiếp thu kiến thức khoa học công nghệ cán phòng ban doanh nghiệp? Chủ động nhạy bén 04/12 Biết áp dụng 02/12 Chậm thích ứng 06/12 Không có khả 0/12  Trình độ đào tạo chủ yếu lao động phổ thông doanh nghiệp? Cao 0/12 Trung bình 0/12 Thấp 0/12 Năng lực quản trị hoạt động khác doanh nghiệp  Doanh nghiệp có áp dụng hệ thống quản lý chất lượng không? Có 12/12 Không 0/12 203  Doanh nghiệp có xây dựng kế hoạch phát triển sản phẩm không? Có 06/12 Không 0/12  Doanh nghiệp có phận nghiên cứu triển khai giải pháp marketing không? Có Không 0/12 12/12  Doanh nghiệp có phận quản trị rủi ro không? Có Không 0/12 12/12 Công cụ hỗ trợ quản trị tài hệ thống thông tin hỗ trợ định  Hệ thống quy phạm nội doanh nghiệp gồm? Quy chế Quy định 12/12 12/12 Quy trình 12/12  Hệ thống quy phạm nội doanh nghiệp có đảm bảo tính đồng không? Có 0/12 Không 12/12  Mức độ triển khai kế toán quản trị doanh nghiệp nay? Đang áp Đang triển Không xây 12/12 0/12 0/12 dụng khai dựng  Doanh nghiệp triển khai phần mềm tin học công tác kế toántài chính? Phần mềm kế toán Fast 08/12 Phần mềm quản trị doanh nghiệp ERP 04/12 Phần mềm khác ……  Doanh nghiệp thực lưu trữ thông tin dạng nào? Văn giấy 02/12 File máy tính 10/12  Kho lưu trữ thông tin doanh nghiệp có tính cập nhật, cho phép chia sẻ liệu phận doanh nghiệp không? Có 04/12 Không 08/12 Xin chân thành cảm ơn quý công ty hợp tác, giúp đỡ hoàn tất bảng vấn Trân trọng./ 204 Phụ lục số 02 CÁC CHỈ TIÊU HIỆU QUẢ QTTC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VLXD Đơn vị tính Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Tỷ lệ tăng trưởng tổng tài sản % 15,30 22,16 1,66 3,29 -1,18 7,47 Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ % 73,41 79,64 81,67 81,15 78,02 77,30 Tỷ lệ đầu tư vào TSLĐ TSNH khác % 28,62 32,65 34,17 35,55 33,53 36,07 Tỷ lệ đầu tư vào tiền tương đương tiền % 12,11 9,56 13,58 15,89 14,75 15,32 Tỷ lệ đầu tư vào HTK % 48,27 49,28 48,29 46,51 47,64 45,41 Tỷ lệ đầu tư vào KPT % 33,33 35,68 33,35 30,75 33,37 32,65 Hệ số nợ % 75,79 78,35 77,13 72,98 68,72 64,78 Hệ số vốn chủ sở hữu % 24,21 21,65 22,87 27,02 31,28 35,22 Số lần 0,87 0,85 0,85 0,89 0,88 0,95 Hiệu suất sử dụng VCĐ Số lần 1,92 1,41 1,37 1,55 1,60 1,69 Vòng quay tiền Số lần 16,28 22,83 18,92 15,95 15,75 16,31 Kỳ thu tiền trung bình Số ngày 47,32 51,49 56,40 48,87 47,70 48,34 Vòng quay HTK Số vòng 4,37 4,13 3,79 4,14 4,22 4,30 Vòng quay toàn vốn Số vòng 0,75 0,75 0,74 0,82 0,83 0,86 BEP % 7,96 6,03 4,34 6,80 8,18 9,37 ROS % 2,38 0,36 -0,35 2,96 4,82 6,15 ROA % 1,78 0,27 -0,26 2,44 4,02 5,27 ROE % 6,97 1,17 -1,15 9,75 13,97 15,98 Chỉ tiêu I Hiệu quản trị đầu tư vốn II Hiệu quản trị huy động vốn Hệ số tài trợ thường xuyên III Hiệu quản trị sử dụng vốn IV Hiệu quản trị tài tổng thể Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành VLXD 205 Phụ lục số 03 HIỆU SUẤT SỬ DỤNG VCĐ CỦA CÁC DNNY TRONG NGÀNH XI MĂNG GIAI ĐOẠN 2011- 2016 Đơn vị tính: Số lần STT BCC BTS HOM HT1 HVX TXM QNC TBX TSM 10 CCM 11 SCJ 12 SDY Trung bình Doanh nghiệp quy mô lớn Doanh nghiệp quy mô trung bình Doanh nghiệp quy mô nhỏ Doanh nghiệp VICEM chi phối vốn Doanh nghiệp VICEM không chi phối vốn 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0,69 0,76 0,83 0,99 1,02 1,13 0,60 0,60 0,71 0,78 0,87 1,03 0,91 1,07 1,18 1,42 1,56 1,54 0,52 0,52 0,56 0,62 0,76 0,92 5,40 8,03 1,61 1,07 1,02 1,21 2,82 4,85 16,46 23,04 47,76 285,09 1,60 1,43 1,08 1,15 0,93 1,17 4,27 3,16 2,49 2,39 3,12 3,36 7,33 9,35 6,86 7,29 7,97 3,32 2,20 3,13 3,64 4,44 3,42 0,70 0,61 0,81 0,90 0,88 0,64 12,62 8,69 7,37 23,49 18,00 5,01 3,40 3,44 3,59 5,56 7,36 27,68 1,62 2,07 1,00 1,00 1,03 1,17 4,87 4,09 6,94 12,77 17,77 73,54 5,80 6,25 4,67 4,84 5,55 3,36 1,82 2,64 3,56 4,65 8,83 48,49 4,98 4,24 3,62 6,48 5,89 2,72 Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành xi măng 206 Phụ lục số 04 VÒNG QUAY TIỀN CỦA CÁC DNNY TRONG NGÀNH XI MĂNG GIAI ĐOẠN 2011- 2016 Đơn vị tính: Số vòng STT 2011 2012 2013 2014 2015 2016 51,27 44,38 33,39 17,90 16,28 26,73 19,80 15,27 11,23 10,98 14,70 19,23 16,08 12,50 10,05 10,67 11,04 10,53 56,16 36,17 32,49 32,09 26,96 19,81 10,09 6,75 8,48 15,37 18,24 46,00 91,23 42,18 10,99 10,13 16,18 18,47 22,08 34,34 34,41 35,33 33,44 99,42 23,89 49,82 81,81 309,46 329,96 23,32 11,85 11,09 7,82 10,80 29,31 20,98 29,54 28,07 35,57 27,16 15,45 34,31 38,15 43,99 28,17 32,48 396,64 11,09 15,51 29,77 16,44 10,66 10,28 30,74 27,97 27,71 29,25 24,90 21,67 39,40 31,34 28,20 17,87 30,45 44,81 Doanh nghiệp VICEM chi phối vốn 40,77 26,21 17,77 Doanh nghiệp VICEM không chi phối vốn 20,70 29,74 37,64 BCC BTS HOM HT1 HVX TXM QNC TBX TSM 10 CCM 11 SCJ 12 SDY Trung bình Doanh nghiệp quy mô lớn Doanh nghiệp quy mô trung bình Doanh nghiệp quy mô nhỏ 44,41 47,20 62,35 20,39 20,11 36,95 22,58 21,62 110,21 160,13 179,63 23,32 16,19 17,23 23,46 72,63 77,17 109,02 Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành xi măng 207 Phụ lục số 05 KỲ THU TIỀN TRUNG BÌNH CỦA CÁC DNNY TRONG NGÀNH XI MĂNG GIAI ĐOẠN 2011- 2016 Đơn vị tính: Số ngày STT 2011 2012 2013 2014 2015 2016 33,99 43,28 42,07 32,72 30,77 17,65 39,15 49,13 37,00 26,87 12,40 4,39 25,98 24,74 30,00 23,20 27,05 39,90 26,05 23,44 22,93 23,23 19,01 16,02 13,78 22,93 35,81 29,64 31,08 38,46 56,72 70,78 52,44 40,33 53,37 60,62 79,18 105,31 147,12 112,98 145,24 55,62 17,34 18,26 51,27 86,21 102,40 108,91 27,92 46,95 100,14 146,68 227,49 107,25 134,60 92,16 83,72 77,97 70,77 141,96 168,56 125,32 111,48 112,25 65,07 83,17 160,41 242,11 92,53 137,53 540,03 Trung bình 54,37 72,37 81,53 67,47 81,38 92,49 Doanh nghiệp quy mô lớn 36,36 44,81 52,49 41,44 44,26 28,68 Doanh nghiệp quy mô trung bình 97,27 133,59 128,01 82,02 95,28 184,12 Doanh nghiệp quy mô nhỏ 22,63 32,60 75,71 116,45 164,94 108,91 Doanh nghiệp VICEM chi phối vốn 54,37 72,37 81,53 67,47 81,38 29,51 Doanh nghiệp VICEM không chi phối vốn 76,14 105,68 126,35 105,60 133,81 168,08 BCC BTS HOM HT1 HVX TXM QNC TBX TSM 10 CCM 11 SCJ 12 SDY Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành xi măng 208 Phụ lục số 06 VÒNG QUAY HTK CỦA CÁC DNNY TRONG NGÀNH XI MĂNG GIAI ĐOẠN 2011- 2016 Đơn vị tính: Số vòng STT 2011 2012 2013 2014 2015 2016 4,12 5,10 6,50 7,28 6,42 5,74 5,18 5,98 6,38 5,97 5,56 5,21 3,01 3,03 3,58 4,36 5,08 6,06 2,61 4,05 5,10 5,58 7,56 9,39 11,12 15,02 16,70 11,73 7,57 7,29 36,82 25,73 25,94 38,73 31,06 35,17 3,53 3,36 3,56 3,53 2,33 3,01 4,89 4,29 4,45 4,04 4,86 3,96 6,17 7,21 5,14 3,74 2,79 4,68 2,73 3,90 4,43 4,47 5,30 16,88 14,02 13,74 10,83 12,49 12,15 6,03 5,44 4,42 12,10 8,88 3,49 8,75 7,99 8,28 9,36 8,25 8,80 4,93 6,09 6,97 6,41 5,75 6,12 16,10 11,98 12,00 16,52 14,22 14,03 5,53 5,75 4,79 3,89 3,82 3,96 Doanh nghiệp VICEM chi phối vốn 10,48 9,82 10,70 12,27 10,54 11,48 Doanh nghiệp VICEM không chi phối vốn 7,03 6,17 5,87 6,44 5,97 5,58 BCC BTS HOM HT1 HVX TXM QNC TBX TSM 10 CCM 11 SCJ 12 SDY Trung bình Doanh nghiệp quy mô lớn Doanh nghiệp quy mô trung bình Doanh nghiệp quy mô nhỏ Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành xi măng 209 Phụ lục số 07 VÒNG QUAY TOÀN BỘ VỐN CỦA CÁC DNNY TRONG NGÀNH XI MĂNG GIAI ĐOẠN 2011- 2016 Đơn vị tính: Số vòng STT 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0,56 0,60 0,65 0,76 0,77 0,87 0,49 0,49 0,57 0,62 0,70 0,80 0,66 0,72 0,75 0,90 0,95 0,87 0,43 0,44 0,48 0,52 0,62 0,70 2,39 2,42 1,10 0,84 0,78 0,88 1,75 2,03 2,80 3,45 3,40 3,45 0,81 0,70 0,55 0,60 0,45 0,54 1,99 1,66 1,27 1,08 1,21 1,06 1,82 1,79 1,18 0,98 0,74 1,07 0,79 1,11 1,26 1,33 1,26 0,49 0,43 0,56 0,61 0,59 0,41 1,59 1,10 0,83 1,92 1,33 0,50 1,17 1,10 0,99 1,13 1,07 1,03 0,89 0,89 0,68 0,71 0,71 0,78 1,22 1,09 1,32 1,81 1,66 1,41 1,90 1,73 1,23 1,03 0,98 1,06 Doanh nghiệp VICEM chi phối vốn 1,05 1,12 1,06 1,18 1,20 1,26 Doanh nghiệp VICEM không chi phối vốn 1,29 1,08 0,92 1,08 0,94 0,75 BCC BTS HOM HT1 HVX TXM QNC TBX TSM 10 CCM 11 SCJ 12 SDY Trung bình Doanh nghiệp quy mô lớn Doanh nghiệp quy mô trung bình Doanh nghiệp quy mô nhỏ Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành xi măng 210 Phụ lục số 08 BEP CỦA CÁC DNNY TRONG NGÀNH XI MĂNG GIAI ĐOẠN 2011- 2016 Đơn vị tính: % STT BCC BTS HOM HT1 HVX TXM QNC TBX TSM 10 CCM 11 SCJ 12 SDY 2011 2012 2013 2014 2015 2016 8,20 7,79 4,33 7,48 8,92 8,67 6,64 5,64 0,93 7,49 6,81 7,14 12,30 11,06 3,88 4,87 5,85 4,78 6,43 6,28 5,89 7,12 11,12 11,53 7,48 10,65 5,11 4,92 3,93 5,44 3,86 2,60 4,16 4,60 2,61 7,42 9,47 5,23 4,20 4,94 3,89 0,70 20,26 9,58 3,70 3,99 6,87 5,16 17,19 10,48 (11,99) (7,37) (14,08) 10,54 7,72 4,83 5,21 5,15 9,54 5,73 2,77 4,96 7,83 1,28 1,79 (6,41) 0,97 3,89 3,62 (13,30) (7,88) Trung bình 8,47 6,73 2,82 4,56 2,42 4,94 Doanh nghiệp quy mô lớn 8,42 7,77 4,06 6,14 6,75 6,38 4,46 5,32 (4,15) (1,69) (3,61) 6,54 Doanh nghiệp quy mô trung bình Doanh nghiệp quy mô nhỏ Doanh nghiệp VICEM chi phối vốn 3,43 3,51 18,73 10,03 7,48 7,33 4,05 6,08 Doanh nghiệp VICEM không chi phối vốn 9,46 6,13 1,60 3,04 (1,07) (1,70) 2,72 5,16 7,50 1,86 Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành xi măng 211 Phụ lục số 09 ROS CỦA CÁC DNNY TRONG NGÀNH XI MĂNG GIAI ĐOẠN 2011- 2016 Đơn vị tính: % STT BCC BTS HOM HT1 HVX TXM QNC TBX TSM 10 CCM 11 SCJ 12 SDY Trung bình Doanh nghiệp quy mô lớn Doanh nghiệp quy mô trung bình Doanh nghiệp quy mô nhỏ Doanh nghiệp VICEM chi phối vốn Doanh nghiệp VICEM không chi phối vốn 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1,51 1,96 (0,75) 3,74 6,10 5,83 (1,22) (7,86) 4,16 4,77 4,05 9,18 7,38 0,10 2,47 3,54 3,30 (0,17) 0,16 0,04 4,51 9,71 9,82 1,40 2,66 (1,99) 0,77 0,35 1,91 1,63 0,94 1,04 1,03 0,59 1,71 1,69 0,25 0,47 0,97 0,30 (5,91) 6,63 2,83 0,12 0,18 2,00 1,07 7,09 4,68 (10,33) (8,13) (20,79) 2,53 4,31 0,85 1,04 1,21 4,29 7,93 (4,72) 2,36 6,46 (1,57) (1,64) (7,25) (3,25) 0,08 0,15 (12,18) (23,47) 2,68 1,33 2,27 1,86 - 1,21 (0,68) 6,86 3,76 2,26 1,98 3,10 0,68 (1,32) (1,66) 1,45 2,77 (0,50) 0,09 4,13 3,17 (2,99) (4,78) 1,08 2,17 (5,11) (3,97) (9,40) 2,78 4,18 4,44 (5,17) (5,14) (1,57) (1,08) 0,11 1,07 Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành xi măng 212 Phụ lục số 10 ROA CỦA CÁC DNNY TRONG NGÀNH XI MĂNG GIAI ĐOẠN 2011- 2016 Đơn vị tính: % STT BCC BTS HOM HT1 HVX TXM QNC TBX TSM 10 CCM 11 SCJ 12 SDY Trung bình Doanh nghiệp quy mô lớn Doanh nghiệp quy mô trung bình Doanh nghiệp quy mô nhỏ Doanh nghiệp VICEM chi phối vốn Doanh nghiệp VICEM không chi phối vốn 2011 2012 2013 2014 2015 2016 0,84 1,17 (0,48) 2,85 4,72 5,05 (0,60) (4,46) 2,57 3,33 3,24 6,08 5,28 0,07 2,23 3,37 2,88 (0,07) 0,07 0,02 2,37 6,01 6,83 3,34 6,45 (2,19) 0,65 0,27 1,68 2,84 1,91 2,91 3,55 2,00 5,91 1,37 0,17 0,26 0,58 0,14 (3,20) 13,16 4,70 0,15 0,20 2,42 1,13 12,89 8,40 (12,17) (7,98) (15,39) 2,70 3,39 0,94 1,31 1,60 5,39 3,88 (2,02) 1,32 3,93 (0,93) (0,68) (11,52) (3,59) 0,07 0,30 (16,26) (11,79) 2,96 2,11 (1,13) 1,05 (0,73) 1,49 1,93 2,09 (1,13) 1,87 2,97 2,75 (0,52) (0,08) 1,31 2,27 (3,40) (0,29) 13,03 6,55 (6,01) (3,89) (6,49) 1,13 2,17 2,38 (0,69) 2,37 3,28 4,27 3,75 1,84 (1,57) (0,28) (4,74) (1,83) - Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành xi măng 213 Phụ lục 11 ROE CỦA CÁC DNNY TRONG NGÀNH XI MĂNG GIAI ĐOẠN 2011- 2016 Đơn vị tính: % STT BCC BTS HOM HT1 HVX TXM QNC TBX TSM 10 CCM 11 SCJ 12 SDY Trung bình Doanh nghiệp quy mô lớn Doanh nghiệp quy mô trung bình Doanh nghiệp quy mô nhỏ Doanh nghiệp VICEM chi phối vốn Doanh nghiệp VICEM không chi phối vốn 2011 2012 2013 2014 2015 2016 4,85 6,33 (2,45) 12,62 16,09 13,70 (3,10) (23,75) 12,12 12,19 10,12 14,65 12,22 0,17 4,97 6,93 5,54 (0,50) 0,51 0,10 8,82 18,15 16,94 4,81 9,50 (7,77) 2,34 0,70 4,12 7,63 4,47 5,13 5,75 2,95 8,76 12,36 1,80 2,87 6,00 1,33 (37,04) 26,14 10,82 0,43 0,61 7,32 3,27 16,67 11,26 (18,05) (13,05) (27,43) 5,41 6,70 1,81 2,50 3,10 11,42 7,68 (4,18) 2,73 7,73 (1,79) (1,38) (34,31) (12,19) 0,20 0,94 (64,43) (71,85) 5,45 3,68 (3,22) 4,28 (2,07) (3,31) 6,03 4,54 (5,14) 7,81 9,23 2,23 (3,40) (1,30) 2,47 4,23 (15,04) (13,26) 21,40 11,04 (8,81) (6,22) (10,05) 3,27 5,24 4,99 (4,76) 7,77 9,50 9,86 5,66 2,37 (1,67) 0,79 (13,65) (19,12) - Nguồn: Tổng hợp tính toán từ BCTC DNNY ngành xi măng 214 Phụ lục số 12 MỨC BÙ RỦI RO LÃI SUẤT GIÀNH CHO CÁC DOANH NGHIỆP CÓ GIÁ TRỊ VỐN HÓA DƯỚI TỶ USD Lãi suất vay vốn Lớn Nhỏ Xếp hạng tín dụng Mức bù rủi ro lãi suất 12,5 100.000 AAA 0,40% 9,5 12,499999 AA 0,70% 7,5 9,499999 A+ 0,90% 7,499999 A 1,00% 4,5 5,999999 A- 1,20% 4,499999 BBB 1,75% 3,5 3,9999999 BB+ 2,75% 3,499999 BB 3,25% 2,5 2,999999 B+ 4,00% 2,499999 B 5,00% 1,5 1,999999 B- 6,00% 1,25 1,499999 CCC 7,00% 0,8 1,249999 CC 8,00% 0,5 0,799999 C 10,00% -100.000 0,499999 D 12,00% Nguồn: Giáo sư Aswarth Damodaran thuộc trường Stern School of Business 215 Phụ lục số 13 TỶ SUẤT SINH LỜI PHI RỦI RO LỊCH SỬ (RF) CỦA HT1 NĂM 2016 Đơn vị tính: % STT Năm TSSL phi rủi ro 2001 7,35 2002 7,4 2003 8,5 2004 9,4 2005 8,75 2006 8,75 2007 7,9 2008 16 2009 11 10 2010 11,2 11 2011 13 12 2012 10,8 13 2013 8,5 14 2014 5,95 15 2015 5,3 16 2016 6,62 TSSL phi rủi ro lịch sử (Rf) Nguồn: Tác giả tổng hợp từ HNX tính toán 9,15 216 Phụ lục số 14 TỶ SUẤT SINH LỜI VN- INDEX LỊCH SỬ NĂM 2016 Đơn vị tính: % STT Ngày tháng năm Giá đóng cửa TSSL tính theo năm 31/12/2001 364,5 - 31/12/2002 364,5 31/12/2003 364,5 31/12/2004 239,3 -34,35 30/12/2005 307,5 28,50 29/12/2006 751,8 144,49 28/12/2007 927 23,30 31/12/2008 315,6 -65,95 31/12/2009 494,8 56,78 10 31/12/2010 484,7 -2,04 11 30/12/2011 351,6 -27,46 12 28/12/2012 413,7 17,66 13 31/12/2013 504,6 21,97 14 31/12/2014 545,6 8,13 15 31/12/2015 579 6,12 16 31/12/2016 664,9 14,84 TSSL VN- INDEX lịch sử (Rm) Nguồn: Tác giả tổng hợp từ HOSE, HNX tính toán 12,00 ... Thực trạng hiệu quản trị tài doanh nghiệp niêm yết ngành xi măng Việt Nam .85 2.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM ... 2.2 THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM .70 2.2.1 Thực trạng quản trị tài doanh nghiệp niêm yết ngành xi măng Việt Nam 70... PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở VIỆT NAM 119 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRONG NGÀNH XI MĂNG Ở