HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI (FUTURE CONTRACTS) I- CƠ SỞ LÝ LUẬN 1- Hợp đồng kỳ hạn (Forward contracts): 1.1- Khái niệm: Hợp đồng kỳ hạn hợp đồng ký kết người mua người bán thời điểm việc thực hợp đồng lại diễn thời điểm tương lai Giá kỳ hạn tính dựa mức giá giao số thông số khác đoán mức tăng giảm giá hàng hóa tính thời điểm hàng thực giao nhận 1.2- Đặc điểm hợp đồng kỳ hạn: - Được ký kết hai tổ chức, hai nhà đầu tư tổ chức với nhà đầu tư - Là công cụ hỗ trợ cho người mua người bán phòng chống lại nguyên nhân gây nên không chắn giá tương lai - Ràng buộc trách nhiệm hai chủ thể bên mua bên bán hợp đồng Cả hai bên có nghĩa vụ thực hợp đồng Trong trường hợp bất khả kháng, bên hợp đồng không muốn tiếp tục thực hợp đồng việc giao dịch để bán lại hợp đồng cho bên thứ ba gặp nhiều khó khăn điều kiện hợp đồng người mua người bán tự thỏa thuận với - Được sử dụng rộng rãi việc giao dịch hàng hóa thông thường, giao dịch vàng, ngoại tệ hay chứng khoán 1.3- Lợi nhuận rủi ro từ hợp đồng kỳ hạn: a- Lợi nhuận: (minh họa ví dụ sau) - Xem xét vị doanh nghiệp giao dịch hợp đồng kỳ hạn tháng liên quan đến cổ phiếu X Giá kỳ hạn mà doanh nghiệp cam kết mua 45.000 đồng/ cổ phiếu Doanh nghiệp ký hợp đồng mua 100.000 cổ phiếu - Giả sử sau tháng, cổ phiếu X tăng giá lên mức 60.000 đồng/ cổ phiếu Khi doanh nghiệp lời 60.000 – 45.000 = 15.000 đồng/ cổ phiếu - Nếu giá cổ phiếu X sau tháng giảm xuống mức 35.000 đồng/ cổ phiếu Khi doanh nghiệp có khoảng lỗ so với giá thị trường là: 45.000 – 35.000 = 10.000 đồng/ cổ phiếu ký kết h.đồng kỳ hạn a- Lợi nhuận (tiếp theo) Lợi nhuận Lợi nhuận K Vị mua S K S Vị bán - Do có thay đổi giá kỳ hạn giá giao mà phát sinh khoản lợi nhuận từ hợp đồng kỳ hạn, cụ thể: gọi K giá kỳ hạn, S giá giao ngay, ta có lợi nhuận từ hợp đồng kỳ hạn vị mua (S-K) lợi nhuận vị bán (K-S) Các giá trị dương hay âm tùy vào thời điểm hợp đồng b- Rủi ro: - Rủi ro tín dụng: Do chi phí phát sinh hợp đồng kỳ hạn không tổ chức đứng đảm bảo bên thực cam kết vào thời điểm thực hợp đồng, nên rủi ro tín dụng xảy Chẳng hạn như, bên mua không thực hợp đồng giá chứng khoán thị trường giảm thấp so với giá cam kết vào trước ngày giao hàng họ mua chứng khoán loại thị trường mức giá thấp Và ngược lại, bên bán từ chối bán chứng khoán cam kết giá chứng khoán thị trường tăng lên b- Rủi ro (tiếp theo) - Rủi ro toán rủi ro khoản hợp đồng: Vì điều khoản hợp đồng người mua người bán tự thỏa thuận với nên gặp khó khăn chuyển nhượng lại hợp đồng cho bên thứ ba trường hợp bên hợp đồng không muốn tiếp tục thực hợp đồng - Để hạn chế rủi ro, số trường hợp kết hợp đồng kỳ hạn, bên tham gia ký quỹ số tiền định bên trung gian thứ ba Điều đảm bảo bên tham gia phải thực cam kết vi phạm, bên lại nhận số tiền khoản bồi thường cho bất lợi xảy 2- Hợp đồng tương lai (Future contracts): 2.1- Khái niệm: Hợp đồng tương lai cam kết văn việc chuyển giao tài sản cụ thể hay chứng khoán vào ngày tương lai với mức giá thỏa thuận thời điểm Giá cả: định phiên giao dịch, gọi giá tương lai Ví dụ: công ty A bán cho công ty B 100.000 thùng dầu giao tháng 5/2007 theo hợp đồng tương lai với giá $65/thùng Đến tháng 5/2007, giá dầu lên $85/thùng A phải giao cho B 100.000 thùng dầu với giá $65/thùng A giao dầu mà toán cho B 20 x 100.000 = 2.000.000 USD 2.2- Đặc điểm: - Hợp đồng giao dịch Sở giao dịch thông qua trung gian nhà môi giới - Hàng hóa giao dịch hợp đồng tương lai phải hàng hóa lựa chọn hàng hóa có tính khoản cao - Hợp đồng tương lai quy định khối lượng giao dịch theo hợp đồng - Thời gian địa điểm giao hàng: Sở Giao dịch xác định cụ thể (thường hợp đồng thực chuyển giao vào thời điểm xác định tháng) - Giá thực hiện: giá thực thời điểm phản ánh kỳ vọng giá người mua người bán 2.3- Phương thức giao dịch hợp đồng tương lai: 10 - Hợp đồng tương lai hợp đồng tiêu chuẩn hóa Tất điều khoản hợp đồng xác định trước, ngoại trừ giá giao dịch xác định thông qua hoạt động Sở Giao dịch - Các bên tham gia hợp đồng phải thực ký quỹ số tiền định Số tiền ký quỹ sử dụng để đảm bảo cho việc thực hợp đồng không trả lãi Có 02 loại: ký quỹ ban đầu (initial margin) ký quỹ trì (maintenance margin) - Một vị mở hợp đồng đóng lại cách ký hợp đồng vị ngược lại Trong trường hợp này, số tiền ký quỹ lại không cần để đảm bảo, khách hàng rút số tiền khỏi tài khoản - Tất hợp đồng tương lai giải cách mua hay bán hợp đồng có vị ngược lại giao hàng vào thời điểm kết thúc hợp đồng Đóng trạng thái hợp đồng vào thời điểm trước đáo hạn hợp đồng phương pháp thường sử dụng 2.2- Điều kiện giao dịch: 24 + Tham gia giao dịch BCEC phải thành viên trung tâm Điều kiện để trở thành thành viên BCEC: Phải có cà phê nhân hay phải có diện tích từ hecta cà phê trở lên + Những thành viên giao dịch sàn theo quy định phải đóng tiền ký quỹ, với mức ký quỹ giao dịch 10% giá trị khối lượng hàng hóa 2.3- Cách thức giao dịch: 25 + Ngân hàng Techcombank Trung tâm Giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột (BCEC) chọn ngân hàng ủy thác toán + Các doanh nghiệp tham gia cần mở tài khoản Techcombank Theo nhân viên ngân hàng xử lý lệnh mua bán khách hàng qua giao dịch điện tử kết nối trực tiếp với sàn giao dịch điện tử giới LIFFE, NYBOT + Đơn vị tính cho hợp đồng (lot) cà phê nhân Giá cà phê chốt đặt lệnh, hàng giao sau với thời điểm hai bên thỏa thuận Tại thời điểm giao hàng, giá lên hay xuống giao theo giá hợp đồng 3- Một số quy định giao dịch hợp đồng tương lai cà phê thị trường 26 3.1- Thị trường Luân Đôn: - Các hợp đồng tương lai mua bán cà phê thị trường Luân Đôn quy định với khối lượng tấn/lô - Để phép giao dịch thị trường Luân Đôn, cà phê phải đạt tiêu chuẩn chất lượng qui định rõ hướng dẫn website sàn giao dịch - Các tháng giao hàng tháng 1, 3, 5, 7, 9, 11 Mức xê dịch giá tối thiểu USD/tấn ($5/lô) - Ngày giao dịch cuối vào 12h30 ngày làm việc cuối tháng giao hàng Giờ giao dịch từ 9h40 đến 16h55 3.2- Thị trường Việt Nam: Ngân hàng Nhà nước quy định việc giao dịch loại hợp đồng phải thực qua Ngân hàng đồng thời phải diễn sở giao hàng thực để tránh tượng lợi dụng giao dịch hợp đồng tương lai thị thường hàng hóa để đầu 4- Tình hình sử dụng hợp đồng tương lai xuất cà phê Việt Nam 27 + Hiện Techcombank, Ngân hàng Đầu tư Phát triển (BIDV), Công ty Cổ phần Môi giới thương mại Châu Á (ATB) Vietcombank Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quốc tế (VIB Bank) xúc tiến cung cấp dịch vụ giao dịch hợp đồng tương lai cho nhà xuất cà phê sau có cho phép từ phía Ngân hàng Nhà nước + Ngày 26/11/2004 ngày doanh nghiệp tham gia giao dịch hợp đồng tương lai mạng Đến có 33 doanh nghiệp giao dịch LIFFE Inexim Daklak, có 11 doanh nghiệp Nhà nước 22 doanh nghiệp tư nhân + Số lượng doanh nghiệp tham gia LIFFE chủ yếu tập trung Daklak, Gia Lai, Bình Dương, TP.HCM Hà Nội Doanh nghiệp xuất nhập trực tiếp chiếm 40%, lại đại lý thu mua, chế biến cà phê Tổng số lượng giao dịch tính đến 70.000 lot (5 tấn/lot), tức 350.000 cà phê nhân 5- Thuận lợi hạn chế doanh nghiệp Việt Nam thực hợp đồng tương lai 28 5.1- Thuận lợi: + Từ trước tới Doanh nghiệp Việt Nam loay hoay mua bán sàn nên hiểu biết thị trường cà phê giới Giao dịch hợp đồng tương lai giúp doanh nghiệp trực tiếp tham gia mua bán sàn giao dịch có chỗ đứng thị trường cà phê giới + Tạo chủ động cho doanh nghiệp việc chốt giá cho hợp đồng giao hàng thật thị trường biến động có lợi cho doanh nghiệp hay bán hàng thu mua từ nhà sản xuất để bảo toàn lợi nhuận kinh doanh 5.1- Thuận lợi (tiếp theo) 29 + Là công cụ phòng chống rủi ro hữu hiệu giúp doanh nghiệp ổn định giá cà phê xuất + Giúp doanh nghiệp dễ dàng xác định giá thị trường thực tế + Góp phần giảm bớt rủi ro đột biến giá cho doanh nghiệp mang lại lợi ích cho người trồng cà phê, biến động giá cà phê mạnh thị trường 5.2- Hạn chế: 30 a- Đối với quan quản lý Nhà nước: + Việt Nam chưa có khung pháp lý rõ ràng cho doanh nghiệp tham gia sàn giao dịch quốc tế + Các qui định Ngân hàng Nhà nước đòi hỏi việc giao dịch loại hợp đồng phải thực qua Ngân hàng đồng thời phải diễn sở giao hàng thực để tránh tượng lợi dụng giao dịch hợp đồng tương lai thị trường hàng hóa để đầu Ở nước khác qui định b- Đối với doanh nghiệp xuất khẩu: 31 + Thói quen tập quán kinh doanh cản trở lớn việc sử dụng hợp đồng tương lai Việt Nam + Giá cà phê giới biến động bất thường, nhạy bén thị trường nên nhiều doanh nghiệp nông dân nước ta rơi vào tình trạng phá sản + Về kiến thức: hầu hết doanh nghiệp cà phê e ngại cách thức giao dịch thị trường + Việc sơ chế cà phê Việt Nam chưa phát triển kịp với phát triển nhanh chóng sản xuất cà phê Vì vậy, cà phê hạt xuất có chất lượng không cao Dù sản lượng nhiều cà phê Việt Nam bị doanh nghiệp nước ép giá với mức chênh lệch từ 50 - 100USD/tấn so với thị trường London + Hệ thống đại lý thu mua cà phê hình thành cách tự phát, chủ yếu đại lý tư nhân, nên giá thị trường biến động mạnh dẫn đến đổ vỡ theo dây chuyền từ đại lý tới nhà xuất c- Đối với Ngân hàng Công ty môi giới: 32 + Hiện nay, Techcombank có vài ngân hàng khác (BIDV, VIB bank) phép triển khai loại hình dịch vụ + Việc quảng bá loại hình dịch vụ hợp đồng tương lai ngân hàng hạn chế nên có đối tượng tiếp cận + Các mặt hàng áp dụng dừng lại hàng nông sản, có mặt hàng cà phê, cao su kim loại, bó hẹp - tác dụng dịch vụ giao dịch hợp đồng tương lai chưa thực phát huy diện rộng d- Đối với nông dân trồng cà phê: 33 + Trình độ hiểu biết nông dân sàn giao dịch cà phê mơ hồ + Có trở ngại người cần tiền họ bán lại không hợp với sàn giao dịch cà phê + Việc đăng ký làm thành viên chưa thuận lợi đa số nông dân có 1-2 khó để trở thành thành viên III- GIẢI PHÁP ĐỂ NÂNG CAO HIỆU QUẢ 34 SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI CHO CÀ PHÊ VIỆT NAM 1- Đối với quan quản lý Nhà nước: - Cần có khung pháp lý rõ ràng: Nhà nước cần sớm hoàn thiện môi trường pháp lý cho phù hợp với thông lệ quốc tế để Doanh nghiệp hội nhập thuận lợi - Ngân hàng Nhà nước nên cho phép nhiều ngân hàng công ty môi giới thực nghiệp vụ dịch vụ hợp đồng tương lai thị trường - Xây dựng quy hoạch tổng thể cho ngành cà phê đầu tư sở hạ tầng giai đoạn (sân phơi, công nghệ) theo hướng gắn với vùng nguyên liệu, người nông dân Từ có định hướng đầu tư từ nhiều nguồn lực huy động (trung ương, địa phương, doanh nghiệp, người sản xuất) 2- Đối với doanh nghiệp xuất khẩu: 35 - Xây dựng thương hiệu dẫn xuất xứ cho cà phê Việt Nam, ổn định sản xuất giữ mức sản lượng cao, nâng cao chất lượng cà phê xuất theo tiêu chuẩn Việt Nam, thành lập tổ nghiên cứu loại hình giao dịch tương lai cho cà phê, nâng cao lực kinh doanh cho doanh nghiệp - Các doanh nghiệp cần chuẩn bị kỹ nghiệp vụ người để tự bảo vệ mình, phát triển cho thương hiệu cho hội nhập toàn cầu - Các doanh nghiệp nên đánh giá có nhận định sát thị trường để đảm bảo lợi ích, tránh để bị ép giá gây thiệt hại cho - Mở rộng chủng loại mặt hàng cà phê, sản xuất cà phê chất lượng cao, cà phê hữu cơ, cà phê đặc biệt, hảo hạng 3- Đối với Ngân hàng Công ty môi giới: 36 - Công khai thông tin giao dịch sàn: Hiện có thành viên nắm thông tin sàn, doanh nghiệp phải mua quyền để đăng ký làm thành viên, doanh nghiệp nhỏ lẻ chưa thể truy cập thông tin giao dịch ngày nên không nắm bắt thông tin mà phải chờ đọc báo biết thông tin - Hỗ trợ pháp lý, cung cấp thông tin, dịch vụ việc áp dụng phương thức mua bán qua sàn giao dịch nước, quốc tế Khuyến khích hình thành quỹ tín dụng, cải cách thủ tục vay vốn thuận lợi hơn, thời gian vay vốn đủ dài, phù hợp với chu kỳ sản xuất, kinh doanh cà phê 4- Đối với nông dân trồng cà phê: 37 - Hợp tác sản xuất: tích tụ đất đai, hình thành vùng sản xuất hàng hoá tập trung nhằm đáp ứng quy định tham gia sàn giao dịch - Tìm hiểu đầy đủ thông tin hợp đồng tương lai để vận dụng việc canh tác thu hoạch để tránh bị ép giá - Tham gia tổ chức đoàn thể để cung cấp thông tin kịp thời     TÀI LIỆU THAM KHẢO 38 1- Thị trường chứng khoán – Trường Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh, Khoa Ngân hàng – PGS.TS Bùi Kim Yến TS Thân Thị Thu Thủy – Năm 2009 Webside: www.sbv.gov.vn Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Webside: www.vneconomy.vn Thời báo kinh tế Việt Nam Webside: www.vcci.com.vn Phòng Thương mại Công nghiệp Việt Nam Webside: www.tinthuongmai.vn Trung tâm thông tin Công nghiệp Thương mại – Bộ Công thương Webside: www.ibla.org.vn Viện Khoa học pháp lý Kinh doanh quốc tế ... có hợp đồng tương - Hàng hóa: hàng hóa thông lai bản: Hợp đồng tương lai thường, vàng, ngoại tệ hay chứng số chứng khoán, hợp đồng khoán tương lai lãi suất, hợp đồng tương lai ngoại hối, hợp đồng. .. đoán sai giá tương lai đành phải chịu thua lỗ nhiều 3- So sánh hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai: 15 3.1- Giống nhau: - Đều công cụ chứng khoán phái sinh; hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn có... chúng có điểm khác 3.2- Khác nhau: Hợp đồng kỳ hạn 16 Hợp đồng tương lai - Là hợp đồng tiêu chuẩn hóa, có giá thỏa thuận, - Mọi điều khoản hợp hợp đồng quy định số đồng kỳ hạn lượng hàng hóa định