BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ MAI HƯƠNG DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ MAI HƯƠNG DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS Lê Thị Lanh Tp Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng hướng dẫn khoa học PGS TS Lê Thị Lanh Các số liệu kết trình bày luận văn trung thực, khách quan, chưa công bố công trình khác Tp.Hồ Chí Minh, Ngày tháng Tác giả luận văn năm 2016 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa nghiên cứu 1.6 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .5 2.1 Cơ sở lý thuyết kiệt quệ tài 2.1.1 Bản chất kiệt quệ tài 2.1.2 Hệ kiệt quệ tài 2.2 Các nghiên cứu trước kiệt quệ tài 2.2.1 Các nghiên cứu sử dụng yếu tố tài 2.2.2 Các nghiên cứu sử dụng yếu tố thị trường 13 2.2.3 Các nghiên cứu sử dụng yếu tố vĩ mô 15 2.2.4 Các nghiên cứu kết hợp yếu tố thị trường, tài vĩ mô 16 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Lựa chọn mô hình dự báo kiệt quệ tài công ty niêm yết Việt Nam .22 3.1.1 Mô hình Logit lý thuyết 22 3.1.2 Lựa chọn mô hình dự báo kiệt quệ tài .24 3.2 Mô tả biến .25 3.3 Thu thập xử lý liệu 40 3.4 Phương pháp kỹ thuật 42 3.4.1 Các thước đo lường hiệu mô hình 42 3.4.2 Các kiểm định sử dụng nghiên cứu 43 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 46 4.1 Kết thống kê mô tả kiểm định tương quan biến độc lập 46 4.1.1 Kết thống kê mô tả 46 4.1.2 Kết kiểm định tương quan biến độc lập .50 4.2 Kết ước lượng mô hình hồi quy Logit 53 4.2.1 Kết ước lượng mô hình hồi quy Logit 53 4.2.2 Hiệu chỉnh mô hình 56 4.2.3 Kết đo lường hiệu ứng biên 60 4.3 Kết lựa chọn mô hình dự báo kiệt quệ tài 63 4.3.1 Kết đo lường khả dự báo mô hình hiệu chỉnh 65 4.3.2 Kết kiểm định giá trị AUC 66 4.3.3 Bảng phân loại độ xác .68 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT AUC: Vùng diện tích đường cong ROC EBIT: Thu nhập trước thuế, lãi vay EBITDA: Thu nhập trước thuế, lãi vay khấu hao FTSE: Thị trường chứng khoán thời đại tài (Financial Times Stock Exchange) HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh IFS: Thống kê tài quốc tế (International Financial Statistics) IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế MDA: Phân tích đa yếu tố phân biệt (Multiple Discriminant Analysis) ROC: Đặc trưng hoạt động tiếp nhận (Receiver Operating Characteristics) ROC Curve: Đường cong ROC TANH: Hàm lượng giác tang (Hyperbolic tangent) TCTK: Tổng cục thống kê VIF: Nhân tử phóng đại phương sai (Variance Inflation Factor) WTO: Tổ chức thương mại giới DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu phá sản 18 Bảng 2.2: Tổng hợp nghiên cứu dự báo kiệt quệ tài 19 Bảng 3.1: Thống kê số quan sát bị kiệt quệ không bị kiệt quệ tài (bao gồm 593 doanh nghiệp, giai đoạn 2009-2015) 29 Bảng 3.2: Tổng hợp biến độc lập mô hình hồi quy Logit 38 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến độc lập 47 Bảng 4.2: Kiểm định khác biệt trung bình hai nhóm quan sát kiệt quệ không kiệt quệ tài 48 Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan đa cộng tuyến .52 Bảng 4.4: Kết ước lượng mô hình hồi quy Logit .54 Bảng 4.5: Kết hồi quy Logit mô hình hiệu chỉnh 58 Bảng 4.6: Tác động yếu tố đến xác suất kiệt quệ tài theo mô hình AMD3 với nghiên cứu gốc 59 Bảng 4.7: Kết đo lường hiệu ứng biên .61 Bảng 4.8: Kết đo lường hiệu mô hình hiệu chỉnh 64 Bảng 4.9: Kiểm định khác biệt giá trị AUC mô hình AMD 1, AMD 2, AMD 4, AMD AMD 67 Bảng 4.10: Bảng phân loại độ xác 70 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 4.1: Đường cong ROC AMD 1, AMD 2, AMD 4, AMD AMD 67 CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1Lý chọn đề tài Việc gia nhập WTO mở hội lớn cho hàng hóa dịch vụ Việt Nam với thị trường rộng lớn Sau năm gia nhập WTO, kinh tế Việt Nam phát triển mạnh mẽ lĩnh vực, đặc biệt lĩnh vực thương mại, dịch vụ Bên cạnh hội gia nhập WTO, Việt Nam phải đối mặt với thách thức khó khăn phía trước Cụ thể, cạnh tranh ngày trở nên “khốc liệt” doanh nghiệp nước với doanh nghiệp nước ngoài, kể doanh nghiệp nước với “sân nhà” Một viễn cảnh xấu xảy doanh nghiệp rơi vào tình trạng kiệt quệ tài chí phá sản, giải thể Và điều thực xảy Theo số liệu TCTK (2013), số doanh nghiệp gặp khó khăn phải giải thể ngừng hoạt động 60,737 doanh nghiệp Con số tiếp tục gia tăng năm 2014, nước có 67,823 doanh nghiệp gặp khó khăn buộc phải giải thể, đăng ký tạm ngừng hoạt động có thời hạn, ngừng hoạt động chờ đóng mã số doanh nghiệp không đăng ký (TCTK , 2014) Thị trường chứng khoán Việt Nam không ngoại lệ Trong năm 2012, 2013 2014 danh sách doanh nghiệp đăng ký xin hủy niêm yết xuất ngày nhiều báo cáo thường niên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh Từ năm 2012 đến năm 2014, số doanh nghiệp xin bị hủy niêm yết bắt buộc 20, 41 32 doanh nghiệp Trong nguyên nhân chủ yếu hoạt động kinh doanh bị thua lỗ liên tiếp năm, số lỗ lũy kế lớn vốn điều lệ doanh nghiệp Như vậy, thấy kinh tế Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng vào kinh tế chung giới Bên cạnh hội tốt mở , doanh nghiệp Việt Nam phải đối mặt với thách thức khó khăn cạnh tranh mà dẫn đến tình trạng kiệt quệ tài chính, chí phá sản, giải thể Ngoài ra, nguy bị kiệt quệ tài bắt nguồn từ chi phí tài cố định cao (liên quan đến vấn đề cấu trúc vốn doanh nghiệp liên quan đến bất ổn thị trường tài chính, kinh tế làm lãi suất tăng cao); tài sản doanh nghiệp khoản (khả chuyển đổi tài sản thành tiền kém, tốn nhiều chi phí) yếu quản trị doanh nghiệp (Milton, 2002) Vì việc dự báo khả rơi vào tình trạng kiệt quệ tài vấn đề cốt lõi hoạt động quản trị tài giúp nhà quản trị đưa định đắn, phù hợp nhằm “giải cứu” doanh nghiệp thoát khỏi nguy lâm vào tình trạng bị kiệt quệ tài chính, trì tồn tại, phát triển doanh nghiệp Có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến khả lâm vào kiệt quệ tài Trong có yếu tố ảnh hưởng từ bên doanh nghiệp yếu tố tài (Beaver, 1966; Altman, 1968; Ohlson ,1980); yếu tố ảnh hưởng từ bên yếu tố thị trường (Campbell cộng sự, 2008; Pindado cộng sự, 2008), yếu tố vĩ mô (Alifiah, 2014; Bhattacharjee Han, 2014) Có nhiều nghiên cứu có kết hợp yếu tố với mô hình nghiên cứu Campbel cộng (2008) kết hợp yếu tố tài yếu tố thị trường; Bhattacharjee Han (2014) kết hợp yếu tố tài yếu tố vĩ mô; Tinoco Wilson (2013), Christidis Gregory (2010) kết hợp ba yếu tố tài chính, thị trường vĩ mô Nhưng có nghiên cứu phân tích, xem xét tính hiệu việc kết hợp đồng thời yếu tố tài chính, thị trường vĩ mô vào mô hình dự báo kiệt quệ tài (Tinoco Wilson, 2013) Xuất phát từ vấn đề nêu trên, nghiên cứu “DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM” thực nhằm xem xét tính hiệu kết hợp yếu tố tài chính, thị trường vĩ mô mô hình dự báo kiệt quệ tài Monti, N E & Garcia, R M., 2010, A Statistical Analysis to Predict Financial Distress J Service Science & Management, 3, 309-335 Nagelkerke, N J D., 1991 A note on a general definition of the coefficient of determination Biometrika, 78(3), 691-692 Nam, C W et al., 2008 Bankcruptcy prediction using a discrete-time duration model incorporating temporal and macroeconomic dependencies Journal of Forcasting, 27, 493-506 Ohlson, J.,1980 Finacial ratios and the probabilistic prediction of bankruptcy Journal of Accounting Research, 18(1), 109-131 Olson, D L et al., 2012 Comparative analysis of data mining methods for bankcruptcy prediction Decision support systems, 52(2012), 464-473 Opler, T C & Titman, S., 1994 Financial Distress and Corporate Performance The Journal of Finance Pindado, J et al.,2008 Estimating financial distress likelihood Journal of Business Research, 61(2008), 995-1003 Platt, H D & Platt, M B., 2002 Predicting corporate financial distress: Reflections on choice-based sample bias Journal of Economics and Finance 26(2), 184–199 Rees, W P.,1995 Financial analysis London Prentice-Hall Reisz, A S & Perlich, C., 2007 A market-based framework for bankruptcy prediction Journal of Financial Stability, 3, 85–131 Rodrigues, B D & Stevenson, M J., 2013 Takeover prediction using forecasting combinations International Journal of Forecasing, 29(2013), 628-641 Rujoub, M A et al., 1995 Using casflow ratios to predict business failures Journal of Managerial Issues, [online] Satopaa, V A et al., 2014 Combining multiple probability predictions usinf a simple Logit model International Journal of Forecasting, 30(2014), 344-356 Schmuck, M., 2012 Financial distress and corporate turnaround [ebook] Munich: Springer Gabler Shumway, T.,2001 Forecasting bankruptcy more accurately: a simple hazard model The Journal of Business, 74(1), 101-124 Soo-Wah, et al., 2001 Predicting Corporate Financial Distress Using the Logit Model: The Case of Malaysia Asian Academy of Management Journal, 6, 49-61 Sprcic, D M & Sevic, Z., 2011 Determinants of corporate hedging decision: evidence from croatian and slovenian companies Research in International Business and Finance, 26(2012), 1-25 Taffler, R., 1983 The assessment of company solvency and performance using a statistical model Accounting and Business Research, 13, 295–307 Tinoco, M H & Wilson, N., 2013 Financial distress and bankruptcy prediction among listed companies using accounting, market and macroeconomic variables International Review of Financial Analysis, 30 (2013), 394-419 Tirapat, S & Nittayagasetwat, A., 1999 An investigation of Thai listed firms financial distress using macro and micro variables Multinational Finance Journal, 3(2), 103-125 Tseng, F & Hu Y., 2010 Comparing four bankcruptcy prediction models: Logit, quadratic intervalLogit, neural and fuzzy neural networks Expert Systems with Applications, 37(2010), 1846-1853 Wang, Z & Li, H., 2007 Financial distress prediction of chiness listed companies: a rough set methodology Chinese Management Studies, 1(2), 93-110 Whitaker, R B., 199 The early stages of financial distress Journal of Economics and Finance, 23(2), 123-133 Wruck, K H., 1990 Financial distress, reorganization, and organization efficiency Journal of Financial Economics Wu, Y et al., 2010 A comparison of alternative bankruptcy prediction models Journal of Contemporary Accounting & Economics, 6(2010), 34-45 Zhang, L et al., 2013 Financial Distress Prediction for Chinese Listed Manufacturing Companies Procedia computer science, 17, 678-686 Zmijewski, M E., 1984 Methodological issues related to the estimation of financial distress prediction models Journal of Accounting Research PHỤ LỤC A:HIỆU ỨNG BIÊN CỦA CÁC YẾU TỐ TÀI CHÍNH, THỊ TRƯỜNG VÀ VĨ MÔ TRONG MÔ HÌNH AMD3 Pr(Fd) A1 YẾU TỐ TÀI CHÍNH -.5 TFOTL 05 Pr(Fd) 15 -1 TLTA .08 06 02 04 Pr(Fd) -.5 NOCREDINT -1 -.5 COVERAGE Pr(Fd) -1 .06 04 02 Pr(Fd) 08 A2 YẾU TỐ VĨ MÔ 80 100 120 CPI 140 160 Pr(Fd) A3 YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG -50000 50000 100000 05 Pr(Fd) 15 PRICE -1 -.5 ABNRET PHỤ LỤC B:KẾT QUẢ DỰ BÁO TỪ MÔ HÌNH AMD3 TẠI CÁC CÔNG TY XẢY RA KQTC Mã CK ALP ALP AMV ATA BHT BKC BKC BVG BVG BVG C21 CIG CIG CMG CMX CTA CTA CTM CTN CYC CYC DAC DC2 DCL DCS DCT DHC DLR DLR DRH DTA DTL DZM EBS FDT GTT Tên Công Ty Công Ty Cổ Phần Alphanam Công Ty Cổ Phần Alphanam Công Ty Cổ Phần Dược Thiết Bị Y Tế Việt Mỹ Công Ty Cổ Phần Ntaco Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Xây Dựng Bạch Đằng Công Ty Cổ Phần Khoáng Sản Bắc Kạn Công Ty Cổ Phần Khoáng Sản Bắc Kạn Công Ty Cổ Phần Thép Bắc Việt Công Ty Cổ Phần Thép Bắc Việt Công Ty Cổ Phần Thép Bắc Việt Công Ty Cổ Phần Thế Kỷ 21 Công Ty Cổ Phần Xây Dựng Coma 18 Công Ty Cổ Phần Xây Dựng Coma 18 Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Cmc Công Ty Cổ Phần Chế Biến Thủy Sản Cà Mau Công Ty Cổ Phần Xây Dựng Vinavico Công Ty Cổ Phần Xây Dựng Vinavico Công Ty Cổ Phần Khai Thác Mỏ Vinavico Công Ty Cổ Phần Vinavico Công Ty Cổ Phần Gạch Men Chang Yih Công Ty Cổ Phần Gạch Men Chang Yih Công Ty Cổ Phần Viglacera Đông Anh Công Ty Cổ Phần Dic Số Công Ty Cổ Phần Dược Phẩm Cửu Long Công Ty Cổ Phần Đại Châu Công Ty Cổ Phần Tấm Lợp Vlxd Đồng Nai Công Ty Cổ Phần Đông Hải Bến Tre Công Ty Cổ Phần Địa Ốc Đà Lạt Công Ty Cổ Phần Địa Ốc Đà Lạt Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Căn Nhà Mơ Ước Công Ty Cổ Phần Bđs Đệ Tam Công Ty Cổ Phần Đại Thiên Lộc Công Ty Cổ Phần Chế Tạo Máy Dzĩ An Công Ty Cổ Phần Sách Giáo Dục Hà Nội Công Ty Cổ Phần Fiditour Công Ty Cổ Phần Thuận Thảo Group Năm KQTC 2012 2013 2011 2015 2015 2012 2013 2012 2013 2014 2014 2014 2015 2012 2013 2012 2014 2013 2014 2014 2015 2012 2014 2011 2012 2013 2012 2013 2014 2012 2013 2015 2012 2014 2015 2014 Xác Suất KQTC 10.22% 39.22% 8.78% 75.73% 37.01% 11.38% 56.81% 21.22% 14.48% 23.88% 9.10% 15.16% 52.27% 15.66% 13.58% 18.14% 16.26% 10.55% 8.19% 4.25% 27.85% 36.61% 10.89% 21.05% 36.54% 19.80% 14.06% 19.91% 19.41% 33.76% 14.61% 20.43% 12.52% 7.83% 22.56% 6.40% Tại Điểm Cắt 0.09 KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC GTT HAX HAX HBE HDO HLA HLG HLY HMC HNM HSG HSI HSI IDJ ITA ITA ITC ITC KAC KBC KDH KDH KHB BVG KHL KKC KSD KSH KTS L18 L61 LAF LCG LCS AVF LM3 LM3 MAX MCG MDG LM3 MIM Công Ty Cổ Phần Thuận Thảo Group Công Ty Cổ Phần Ô Tô Hàng Xanh Công Ty Cổ Phần Ô Tô Hàng Xanh Công Ty Cổ Phần Sách Thiết Bị Hà Tĩnh Công Ty Cổ Phần Hưng Đạo Container Công Ty Cổ Phần Huu Lien A Chau Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Hoàng Long Công Ty Cổ Phần Viglacera Hạ Long I Công Ty Cổ Phần Kim Khí Tp.Hcm Công Ty Cổ Phần Hanoimilk Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Hoa Sen Công Ty Cổ Phần Phân Bón Hóa Sinh Công Ty Cổ Phần Phân Bón Hóa Sinh Công Ty Cổ Phần Idj Financial Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Cn Tân Tạo Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Cn Tân Tạo Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Kinh Doanh Nhà Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Kinh Doanh Nhà Công Ty Cổ Phần Địa Ốc Khang An Công Ty Cổ Phần Tct Đô Thị Kinh Bắc Công Ty Cổ Phần Nhà Khang Điền Công Ty Cổ Phần Nhà Khang Điền Công Ty Cổ Phần Khoáng Sản Hòa Bình Công Ty Cổ Phần Thép Bắc Việt Công Ty Cổ Phần Vật Liệu Xây Dựng Hưng Long Công Ty Cổ Phần Sx&Kd Kim Khí Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Dna Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Và Phát Triển Ksh Công Ty Cổ Phần Đường Kon Tum Công Ty Cổ Phần Licogi - 18 Công Ty Cổ Phần Lilama 69-1 Công Ty Cổ Phần Chế Biến Hàng Xk Long An Công Ty Cổ Phần Licogi 16 Công Ty Cổ Phần Licogi 16.6 Công Ty Cổ Phần Thủy Sản Việt An Công Ty Cổ Phần Lilama Công Ty Cổ Phần Lilama Công Ty Cổ Phần Hữu Nghị Vĩnh Sinh Công Ty Cổ Phần Cơ Điện Và Xd Vn Công Ty Cổ Phần Xây Dựng Miền Đông Công Ty Cổ Phần Lilama Công Ty Cổ Phần Khoáng Sản Và Cơ Khí 2015 2011 2012 2014 2014 2013 2013 2012 2015 2010 2010 2013 2014 2013 2012 2013 2011 2013 2013 2012 2012 2013 2012 2013 2014 2015 2012 2012 2014 2010 2013 2012 2013 2014 2013 2013 2014 2013 2013 2014 2010 2013 57.58% 7.17% 21.72% 14.38% 19.32% 9.23% 8.97% 9.64% 9.64% 2.59% 0.81% 14.73% 41.89% 11.76% 14.56% 25.48% 14.30% 13.33% 10.08% 45.63% 32.67% 58.49% 66.90% 33.09% 14.76% 16.52% 45.06% 41.95% 6.69% 2.00% 8.72% 26.12% 12.03% 15.96% 21.31% 12.69% 15.82% 14.93% 23.82% 11.44% 17.54% 9.79% KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC MKV NAG NAG NST NTL NVN NVN NVN NVT NVT PFL PFL PFL PIT PIV PNC PNC PPG PPG PPP PTC PTC PTL PTM PTM PTM PV2 HLG PV2 PVL PVL PVX NVN PXA PXL PXL PXL PXT PXT RIC S12 SAM Công Ty Cổ Phần Mekovet Công Ty Cổ Phần Nagakawa Vn Công Ty Cổ Phần Nagakawa Vn Công Ty Cổ Phần Thuốc Lá Ngân Sơn Công Ty Cổ Phần Đô Thị Từ Liêm Công Ty Cổ Phần Nhà Việt Nam Công Ty Cổ Phần Nhà Việt Nam Công Ty Cổ Phần Nhà Việt Nam Công Ty Cổ Phần Ninh Vân Bay Công Ty Cổ Phần Ninh Vân Bay Công Ty Cổ Phần Dầu Khí Đông Đô Công Ty Cổ Phần Dầu Khí Đông Đô Công Ty Cổ Phần Dầu Khí Đông Đô Công Ty Cổ Phần Xnk Petrolimex Công Ty Cổ Phần Thẩm Định Giá Dầu Khí Piv Công Ty Cổ Phần Văn Hóa Phương Nam Công Ty Cổ Phần Văn Hóa Phương Nam Công Ty Cổ Phần Kính Xây Dựng Phú Phong Công Ty Cổ Phần Kính Xây Dựng Phú Phong Công Ty Cổ Phần Pp.Pharco Công Ty Cổ Phần Xây Lắp Bưu Điện Ptic Công Ty Cổ Phần Xây Lắp Bưu Điện Ptic Công Ty Cổ Phần Petroland Công Ty Cổ Phần Ptm Công Ty Cổ Phần Ptm Công Ty Cổ Phần Ptm Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Và Phát Triển Pvi Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Hoàng Long Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Và Phát Triển Pvi Công Ty Cổ Phần Pvpower Land Công Ty Cổ Phần Pvpower Land Công Ty Cổ Phần Xây Lắp Dầu Khí Vn Công Ty Cổ Phần Nhà Việt Nam Công Ty Cổ Phần Đt&Tm Dầu Khí Nghệ An Công Ty Cổ Phần Dầu Khí Idico Công Ty Cổ Phần Dầu Khí Idico Công Ty Cổ Phần Dầu Khí Idico Công Ty Cổ Phần Xây Lắp Đường Ống Dầu Khí Công Ty Cổ Phần Xây Lắp Đường Ống Dầu Khí Công Ty Cổ Phần Quốc Tế Hoàng Gia Công Ty Cổ Phần Sông Đà 12 Công Ty Cổ Phần Cáp Viễn Thông Sam 2012 2011 2012 2015 2010 2012 2013 2014 2012 2015 2012 2013 2014 2013 2012 2012 2013 2012 2013 2013 2012 2015 2013 2012 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2013 2012 2013 2013 2012 2013 2014 2013 2014 2014 2014 2011 9.51% 8.05% 18.82% 3.09% 0.26% 12.72% 36.32% 40.36% 55.15% 9.49% 6.91% 27.35% 37.98% 14.58% 29.91% 12.50% 18.12% 11.31% 12.44% 10.31% 14.47% 4.82% 13.06% 0.81% 62.24% 17.99% 9.41% 12.74% 58.51% 14.59% 17.99% 20.30% 51.17% 20.31% 4.60% 4.00% 21.61% 7.39% 31.11% 6.49% 9.86% 4.69% KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC SAP SAV SAV SBC SD1 PTL MIM SD7 SDE SDH SDU SDY SDY SDY SGT SGT SHN SHN SJS SJS SMC SQC SRB SSG STT STT SVN SVT TBC TH1 THB TLH TNT TSC TSM TSM TSM TST UNI V15 V15 Công Ty Cổ Phần In Sách Tp.Hcm Công Ty Cổ Phần Savimex Công Ty Cổ Phần Savimex Công Ty Cổ Phần Vận Tải Và Giao Nhận Bia Sài Gòn Công Ty Cổ Phần Sông Đà Công Ty Cổ Phần Petroland Công Ty Cổ Phần Khoáng Sản Và Cơ Khí Công Ty Cổ Phần Sông Đà Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật Điện Sông Đà Công Ty Cổ Phần Hạ Tầng Sông Đà Công Ty Cổ Phần Đô Thị Sông Đà Công Ty Cổ Phần Xi Măng Sông Đà Yaly Công Ty Cổ Phần Xi Măng Sông Đà Yaly Công Ty Cổ Phần Xi Măng Sông Đà Yaly Công Ty Cổ Phần Sài Gòn Telecom Công Ty Cổ Phần Sài Gòn Telecom Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Tổng Hợp Hà Nội Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Tổng Hợp Hà Nội Công Ty Cổ Phần Sudico Công Ty Cổ Phần Sudico Công Ty Cổ Phần Đầu Tư & Tm Smc Công Ty Cổ Phần Khoáng Sản Sg-Quy Nhơn Công Ty Cổ Phần Sara Công Ty Cổ Phần Vận Tải Biển Hải Âu Công Ty Cổ Phần Vận Chuyển Sài Gòn Tourist Công Ty Cổ Phần Vận Chuyển Sài Gòn Tourist Công Ty Cổ Phần Xây Dựng Solavina Công Ty Cổ Phần Công Nghệ Sg Viễn Đông Công Ty Cổ Phần Thủy Điện Thác Bà Công Ty Cổ Phần Xnk Tổng Hợp Công Ty Cổ Phần Bia Thanh Hóa Công Ty Cổ Phần Thép Tiến Lên Công Ty Cổ Phần Tai Nguyen Corp Công Ty Cổ Phần Kỹ Thuật Nn Cần Thơ Công Ty Cổ Phần Xm Tiên Sơn Hà Tây Công Ty Cổ Phần Xm Tiên Sơn Hà Tây Công Ty Cổ Phần Xm Tiên Sơn Hà Tây Công Ty Cổ Phần Dịch Vụ Kt Viễn Thông Công Ty Cổ Phần Viễn Liên Công Ty Cổ Phần Vinaconex 15 Công Ty Cổ Phần Vinaconex 15 2015 2014 2015 25.35% 3.71% 40.58% 2013 2012 2013 2014 2012 2015 2012 2013 2011 2012 2015 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2015 2014 2013 2013 2013 2015 2013 2015 2014 2015 2014 2015 2012 2012 2012 2013 2014 2012 2011 2012 2013 5.04% 22.39% 50.15% 54.77% 31.15% 16.11% 26.18% 8.57% 9.45% 53.45% 2.43% 8.73% 17.33% 0.47% 57.79% 8.35% 81.68% 18.60% 7.75% 9.99% 15.56% 27.14% 2.64% 1.97% 1.99% 0.43% 41.87% 0.93% 10.74% 12.54% 9.33% 6.65% 30.29% 49.43% 9.06% 5.26% 12.46% 7.10% KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC VCM VCR VCR LM3 VHG VHG VID VID VIE VLF VLF VNA VNA VNH CYC VNH VNI VNI VNI VOS VRC CIG VST VTC VTL VTS Công Ty Cổ Phần Vinaconex Mec Công Ty Cổ Phần Vinaconex - Itc Công Ty Cổ Phần Vinaconex - Itc Công Ty Cổ Phần Lilama Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Cao Su Quảng Nam Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Cao Su Quảng Nam Công Ty Cổ Phần Viễn Đông Công Ty Cổ Phần Viễn Đông Công Ty Cổ Phần Cn Viễn Thông Vi Te Co Công Ty Cổ Phần Lương Thực Vĩnh Long Công Ty Cổ Phần Lương Thực Vĩnh Long Công Ty Cổ Phần Vận Tải Biển Vinaship Công Ty Cổ Phần Vận Tải Biển Vinaship Công Ty Cổ Phần Thủy Hải Sản Việt Nhật Công Ty Cổ Phần Gạch Men Chang Yih Công Ty Cổ Phần Thủy Hải Sản Việt Nhật Công Ty Cổ Phần Đt Bđs Việt Nam Công Ty Cổ Phần Đt Bđs Việt Nam Công Ty Cổ Phần Đt Bđs Việt Nam Công Ty Cổ Phần Vận Tải Biển Việt Nam Công Ty Cổ Phần Xl Và Địa Ốc Vũng Tàu Công Ty Cổ Phần Xây Dựng Coma 18 Công Ty Cổ Phần Vitranschart Jsc Công Ty Cổ Phần Viễn Thông Vtc Công Ty Cổ Phần Vang Thăng Long Công Ty Cổ Phần Viglacera Từ Sơn 2014 2012 2013 2012 2011 2012 2011 2012 2013 2013 2014 2012 2013 2012 2014 2015 2012 2013 2014 2013 2015 2012 2012 2011 2013 2013 7.75% 15.88% 40.00% 11.97% 1.74% 14.73% 7.03% 16.20% 13.49% 17.29% 24.52% 13.97% 18.00% 9.94% 1.84% 63.60% 18.09% 13.79% 32.88% 15.74% 8.33% 15.14% 15.14% 1.73% 14.60% 11.93% KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC KQTC PHỤ LỤC C KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH AUC  AMD AMD Kiểm định khác biệt giá trị AUC mô hìnhAMD AMD AMD AMD AUC 0.7722 0.8086 Obs 2321 2321 Chi2 (1) = 9.39 Prob > Chi2 (1) = 0.0022 Ghi chú: kiểm định phi tham số Mann-Whitney khác giá trị AUC mô hình hiệu chỉnh mô hình hiệu chỉnh Giả thuyết H0: AUC(AMD 1) = AUC(AMD 3) 0.50 0.25 0.00 Sensitivity 0.75 1.00 Nguồn: Tổng hợp tác giả từ kết kiểm địnhphi tham số Mann-Whitney (phần mềm Stata 12) 0.00 0.25 0.50 1-Specificity amd1 ROC 0.75 1.00 amd3 ROC Đường cong ROC AMD AMD Nguồn: Kết vẽ đồ thị đường cong ROC (phần mềm Stata 12) Kết cho thấy, giá trị P-value = 0.0022< 0.01có đủ sở để bác bỏ giả thuyết H0 mức ý nghĩa 1%, hay nói cách khác giá trị AUC mô hình hiệu chỉnh khác biệt có ý nghĩa thống kê với mô hình hiệu chỉnh  AMD AMD Kiểm định khác biệt giá trị AUC mô hình AMD AMD AMD AMD AUC 0.7777 0.8086 Obs 2321 2321 Chi2 (1) = 10.82Prob > Chi2 (1) = 0.0010 Ghi chú: kiểm định phi tham số Mann-Whitney khác giá trị AUC mô hình hiệu chỉnh mô hình hiệu chỉnh Giả thuyết H0: AUC(AMD 2) = AUC(AMD 3) 0.50 0.25 0.00 Sensitivity 0.75 1.00 Nguồn: Tổng hợp tác giả từ kết kiểm địnhphi tham số Mann-Whitney (phần mềm Stata 12) 0.00 0.25 0.50 1-Specificity amd2 ROC 0.75 1.00 amd3 ROC Đường cong ROC AMD AMD Nguồn: Kết vẽ đồ thị đường cong ROC (phần mềm Stata 12) Kết cho thấy, giá trị P-value = 0.0010< 0.01 có đủ sở để bác bỏ giả thuyết H0 mức ý nghĩa 1%, hay nói cách khác giá trị AUC mô hình hiệu chỉnh khác biệt có ý nghĩa thống kê với mô hình hiệu chỉnh  AMD AMD Kiểm định khác biệt giá trị AUC mô hình AMD AMD AMD AMD AUC 0.7316 0.8086 Obs 2321 2321 Chi2 (1) = 37.49 Prob > Chi2 (1) = 0.0000 Ghi chú: kiểm định phi tham số Mann-Whitney khác giá trị AUC mô hình hiệu chỉnh mô hình hiệu chỉnh Giả thuyết H0: AUC(AMD 4) = AUC(AMD 3) 0.50 0.25 0.00 Sensitivity 0.75 1.00 Nguồn: Tổng hợp tác giả từ kết kiểm địnhphi tham số Mann-Whitney (phần mềm Stata 12) 0.00 0.25 0.50 1-Specificity amd4 ROC 0.75 1.00 amd3 ROC Đường cong ROC AMD AMD Nguồn: Kết vẽ đồ thị đường cong ROC (phần mềm Stata 12) Kết cho thấy, giá trị P-value = 0.0000< 0.01 có đủ sở để bác bỏ giả thuyết H0 mức ý nghĩa 1%, hay nói cách khác giá trị AUC mô hình hiệu chỉnh khác biệt có ý nghĩa thống kê với mô hình hiệu chỉnh  AMD AMD Kiểm định khác biệt giá trị AUC mô hìnhAMD5 AMD3 AMD AMD AUC 0.7514 0.8086 Obs 2321 2321 Chi2 (1) =25.43 Prob > Chi2 (1) = 0.0000 Ghi chú: kiểm định phi tham số Mann-Whitney khác giá trị AUC mô hình hiệu chỉnh mô hình hiệu chỉnh Giả thuyết H0: AUC(AMD 5) = AUC(AMD 3) 0.50 0.25 0.00 Sensitivity 0.75 1.00 Nguồn: Tổng hợp tác giả từ kết kiểm địnhphi tham số Mann-Whitney (phần mềm Stata 12) 0.00 0.25 0.50 1-Specificity amd5 ROC 0.75 1.00 amd3 ROC Đường cong ROC AMD AMD Nguồn: Kết vẽ đồ thị đường cong ROC (phần mềm Stata 12) Kết cho thấy, giá trị P-value = 0.0000< 0.01 có đủ sở để bác bỏ giả thuyết H0 mức ý nghĩa 1%, hay nói cách khác giá trị AUC mô hình hiệu chỉnh khác biệt có ý nghĩa thống kê với mô hình hiệu chỉnh ... yếu tố tài chính, thị trường vĩ mô vào mô hình dự báo kiệt quệ tài (Tinoco Wilson, 2013) Xuất phát từ vấn đề nêu trên, nghiên cứu “DỰ BÁO KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM thực... hiệu kết hợp yếu tố tài chính, thị trường vĩ mô mô hình dự báo kiệt quệ tài 3 1.2Mục tiêu nghiên cứu Dự báo kiệt quệ tài công ty niêm yết Việt Nam sở ứng dụng mô hình dự báo Tinoco Wilson(2013)... khả dự báo kiệt quệ tài hiệu xác hơn, dựa kết hợp đồng thời yếu tố tài chính, thị trường vĩ mô mô hình nghiên cứu Do đó, nghiên cứu dựa chứng thực nghiệm nhằm dự báo kiệt quệ tài công ty niêm yết