CHƯƠNG 25: VAI TRÒ CỦA KỲ VỌNG TRONG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Nhóm 18: Phạm Hoàng Anh Chu Đức Mạnh Tạ Thị Hải Yến NỘI DUNG Những lời nhận xét Lucas Lý thuyết kỳ vọng hợp lý Ngụ ý sách Các trường hợp áp dụng vào CSTT Thực tiễn Việt Nam Các nghiên cứu thực nghiệm trước ĐẶT VẤN ĐỀ • Chính sách tiền tệ 1960 – 1970 mà nước giới áp dụng có thực mang lại hiệu quả?  Có cần thay đổi sang sách tiền tệ khác đưa thêm yếu tố khác vào xem xét chẳng hạn yếu tố kỳ vọng công chúng? NHỮNG LỜI PHÊ BÌNH CỦA LUCAS Các quốc gia giới thường sử dụng mô hình kinh tế vĩ mô để đánh giá sách có Mỹ NHỮNG LỜI PHÊ BÌNH CỦA LUCAS Ví dụ, FED muốn đánh giá liệu thay đổi lãi suất liên ngân hàng từ mức 5% có tác động đến kinh tế Nếu sử dụng theo phương pháp truyền thống, nhà phân tích FED cho lãi suất liên ngân hàng thay đổi 4% 6% vào mô hình Sau mô hình cho mức lạm phát thất nghiệp thay đổi tương ứng với hai kịch Từ đó, nhà làm sách chọn phương án tối ưu NHỮNG LỜI PHÊ BÌNH CỦA LUCAS Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Thực tế FED Giả sử khứ, lãi suất ngắn hạn tăng lên sau giảm xuống nhanh chóng, cho thấy tăng FED muốn đánh giá điều lãi suất tạm thời Lý thuyết kỳ vọng cho xảy cho kinh tế FED tăng lãi suất ngắn hạn tăng lãi suất ngắn hạn từ 3% lên tạm thời, điều dẫn đến lãi suất dài hạn mức cố định 5% tăng với tỷ lệ không đáng kể Kết Kết lãi lãi suất suất dài dài hạn hạn sẽ tăng tăng đáng đáng kể kể khi xem xem xét xét kỳ kỳ vọng vọng của công công chúng chúng LÝ THUYẾT KỲ VỌNG HỢP LÝ Các nhà làm sách cần tìm sách tiền tệ Mô hình vĩ mô có thêm Mô hình vĩ mô cổ điển THẾ NÀO LÀ KỲ VỌNG HỢP LÝ yếu tố kỳ vọng LÝ THUYẾT KỲ VỌNG HỢP LÝ Theo nghiên cứu Muth (1961), Lucas (1976) D C B A So sánh hai sách Nội dung lý Các giả định lý thuyết Khái niệm kỳ vọng hợp lý thuyết LÝ THUYẾT KỲ VỌNG HỢP LÝ A Khái niệm Kỳ vọng suy nghĩ tương lai công chúng ảnh hưởng đến định (Theo Willes, President Federal Reserve Bank of Minneapolis, nghiên cứu: “The Future of Monetary Policy: The Rational Expectations Perspective) Có loại kỳ vọng:   Kỳ vọng thích nghi (adaptive expectations) Kỳ vọng hợp lý (rational expectations) LÝ THUYẾT KỲ VỌNG HỢP LÝ A Khái niệm Kỳ vọng thích nghi sử dụng thông tin khứ (backward looking) biến riêng lẻ để hình thành nên kỳ vọng tương lai Ứng dụng phân tích CSTT Việt Nam Kết thực neo danh nghĩa vào tỷ giá hối đoái VN năm 2004-2006 Ứng dụng phân tích CSTT Việt Nam Theo đánh giá (IMF, 2016) hay (Camen, 2006) chuyển dịch sang sử dụng mục tiêu lạm phát VN phù hợp tích cực độ m ca o Đòi hỏi cải tổ mạnh mẽ SBV nh ưn g có Sử dụng mục tiêu lạm phát đảm bảo ổn định kinh tế vĩ nh ỏ mô tăng trưởng bền vững nh ki n Giữ mức tỷ giá cố định không phù hợp nề tốt hơ n v ới chỉnh Na m h tế s ẽ đ i ều Tăng cường độc lập Vi ệt Nền k in tế cho Việt Nam sách tiền tệ cú số c bên n goài Sự tin cậy Chính sách chống lạm phát P Giả sử kinh tế ổn định mức Lạm phát 10% với mức sản lượng tiềm Y FOMC thực Chính sách chống lạm phát-Chính sách tiền tệ thắt chặt làm điểm số 1: đường tổng cầu dịch chuyển sang trái từ AS1  AS4: • Nếu NHTW không nhận tin cậy, công chúng không thuyết phục NHTW theo đuổi mục tiêu chống lạm phát, lạm phát kỳ vọng mức 10%, ngắn hạn đường tổng cung AS 1, điểm cân điểm số • Nếu NHTW tin cậy cao, công chúng tin NHTW làm điều để giữ lạm phát thấp Khi lạm phát kỳ vọng giảm, đường tổng cung ngắn hạn giảm xuống AS3, điểm cân điểm số • Nếu NHTW tin cậy tuyệt đối, đường tổng cung ngắn hạn giảm xuống AS4, điểm cân điểm số Lạm phát giảm xuống mức P lạm phát mục tiêu 2%, sản lượng đạt mức sản lượng tiềm Y  Trong trình đạt mức lạm phát mục tiêu, NHTW công chúng tin cậy tuyệt đối thực sách chống lạm phát lạm phát giảm nhanh sản lượng đầu giảm không đáng kể Ứng dụng: Sự tin cậy Thâm hụt ngân sách  Đầu năm 1980, Chính quyền Tổng thống Reagan tạo thâm hụt ngân sách khổng lồ cách cắt giảm thuế • Khi FOMC theo đuổi sách Chống lạm phát, viễn cảnh thâm hụt ngân sách lớn làm công chúng không tin cậy vào sách mà Fed theo đuổi Do đường tổng cung AS1, kinh tế đạt cân điểm Lạm phát giảm xuống mức , sản lượng giảm xuống mức Y2  Kết quả: Cuối năm 1982, lạm phát giảm xuống 5% , tỷ lệ thất nghiệp đạt mức cao 10,7% Những cách tiếp cận để thiết lập tin cậy NHTW Cách tiếp cận để thiết lập tin cậy NHTW việc thực sách thực tế để giữ lạm phát thấp Bổ nhiệm chủ tịch NHTW “bảo thủ” Ứng dụng: Việc bổ nhiệm Paul Volcker – “Hawk” • Tháng 8/1979: Tổng thống Jimmy Carter bổ nhiệm Paul Volcker làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, lúc tỷ lệ lạm phát tăng 11.8% • Tháng 10/1979: Paul Volcker cho thấy ông chủ tịch NHTW bảo thủ - “Hawkish”, bắt đầu tăng lãi suất cách đáng kể, tăng lãi suất liên bang 8% lên gần 20% vào tháng 4/1980 • Khi kinh tế bắt đầu suy thoái, tháng 7/1980 cho phép lãi suất liên bang giảm xuống khoảng 10% Tuy nhiên lạm phát cao, 13% • Tháng 1/1981, Fed tăng lãi suất liên bang lên mức 20% giữ tháng 7/1981 • Khi đối mặt với suy thoái nghiêm trọng giai đoạn hậu Thế chiến II, bắt đầu vào tháng 7/1981, Fed giữ lãi suất liên bang mức khoảng 15% tháng 7/1982, tỷ lệ Paul Volcker Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ 19791987 thất nghiệp gia tăng gần 10%  Kết quả: Năm 1983, lạm phát giảm xuống 4% giữ mức suốt thời gian lại nhiệm kỳ Volcker Fed năm 1987 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Liu, L Z.W., 2010 A new Keynesian model for analysing monetary policy in Mainland China Journal of Asian Economics, pp.540 - 551 Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả đề ý tưởng không dựa vào số liệu khứ (backward looking) để dự đoán thay vào dựa vào kỳ vọng tương lai (forward looking) Các kỳ vọng tương lai (forward looking) đo nào? CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Liu, L Z.W., 2010 A new Keynesian model for analysing monetary policy in Mainland China Journal of Asian Economics, pp.540 - 551 Cả hai công cụ lãi suất cung tiền không mang lại hiệu Công cụ lãi suất • • • Công cụ cung tiền Truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh tín dụng không đạt hiệu Việc cải cách hệ thống ngân hàng chưa tốt Trung Quốc thực chế độ tỷ giá cố định kiểm soát dòng vốn quốc tế CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Do nghiên cứu này, tác giả sử dụng kết hợp hai công cụ đánh giá kinh tế thông qua đường cong Phillips IS Cụ thể: • • • Đường cong Phillips với hành vi kỳ vọng khứ tương lai Đường cong IS để nhận dạng nhu cầu rộng rãi công chúng Hàm phản ứng sách tiền tệ để đưa kinh tế quay trở lại vị trí cân thông qua công cụ xử lý quan tiền tệ Trong trường hợp tác giả, hàm phản ứng tiền tệ bao gồm chế tổng hợp lãi suất cung tiền CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Hàm phản ứng sách  Hàm phản ứng sách tiền tệ bao gồm chế: chế khối lượng tiền tệ chế lãi suất Cơ chế khối lượng tiền tệ thực tế cho phép nhắm vào mục tiêu tỷ lệ lạm phát dài hạn sản lượng tiềm Cơ chế lãi suất xem chế mở rộng Taylor, hàm độ trễ lãi suất (Rt – 1) Biến Rt tương ứng lãi suất thực tế lãi suất danh nghĩa cân tỷ lệ lạm phát mục tiêu năm (3%) CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Đánh giá sách sách Đường cong Phillip Đường cong IS CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Kết nghiên cứu Kết mô dường để chứng minh cách tiếp cận thông qua PBOC sử dụng lý thuyết lãi suất số lượng tiền tệ công cụ sách làm sáng tỏ Các công cụ lãi suất hiệu cho PBOC dựa vào để thực sách tiền tệ trở ngại phân khúc thị trường tài hệ thống ngân hàng đại Tuy nhiên, dựa lý thuyết số lượng tiền không đủ làm công cụ lãi suất để PBOC để điều chỉnh kinh tế thời gian ngắn Mô mô hình cho thấy chế sách tiền tệ kết hợp lãi suất lượng tiền cho vận hành sách tiền tệ làm cho lợi ích phúc lợi lớn ổn định lạm phát sản lượng CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Belke, A P.T., 2006 Money and Swedish inflation Journal of Policy Modeling, 28, pp.931 - 942 Vẫn có vấn đề xảy cho dù dự báo lạm phát minh bạch sách tiền tệ cần xây dựng tín nhiệm NHTW Nó hoạt động theo chiều ngược lại: dự báo lạm phát đáng tin cậy có tín nhiệm NHTW Việc tập trung chủ yếu vào biến đáng tin cậy ảnh hưởng tới biến mục tiêu NHTW ( tổng tiền tệ) cải thiện hiểu biết chấp nhận dự báo lạm phát, qua củng cố sách định hướng ổn định NHTW www.themegallery.com Thank You ! ... xét kỳ kỳ vọng vọng của công công chúng chúng LÝ THUYẾT KỲ VỌNG HỢP LÝ Các nhà làm sách cần tìm sách tiền tệ Mô hình vĩ mô có thêm Mô hình vĩ mô cổ điển THẾ NÀO LÀ KỲ VỌNG HỢP LÝ yếu tố kỳ vọng. .. tế đánh đổi lạm phát thất nghiệp kinh tế LÝ THUYẾT KỲ VỌNG HỢP LÝ C So sánh sách tiền tệ truyền thống sách tiền tệ có kỳ vọng Các nhà làm sách thực sách họ không cam kết hành Discretion động tương... Dễ đạt mục tiêu NGỤ Ý CHÍNH SÁCH Lý thuyết kỳ vọng Lucas cho nên vận đưa thêm yếu to kỳ vọng vào để vận hành sách Tuy nhiên, việc áp dụng sách tiền tệ đưa thêm yếu tố kỳ vọng vào thực tế khó Chẳng