MÔN HỌC: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ CHƯƠNG Mức giá chậm thay đổi: Mô hình Dornbusch GVHD: NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Nhóm thực hiện: - Nguyễn Thành Vinh Huỳnh Thủy Tiên Nguyễn Hoàng Tân NỘI DUNG CHÍNH 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.2 MỞ RỘNG TIỀN TÊ 7.3 GIẢI THÍCH 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.5 CÁC BÀI KIỂM TRA THỰC NGHIỆM: MÔ HÌNH FRANKEL 7.6 TỔNG KẾT 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH QUY ƯỚC • Nền kinh tế nghiên cứu tại Anh • Phân tích khởi đầu tại một điểm không có lạm phát và Tỷ giá hoái đối tĩnh 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH Giả định 7.1: Tổng cầu được xác định bởi chế IS-LM nền kinh tế mở 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng Giả định 7.2: Thị trường tài chính điều chỉnh tức thời nhàà̀ đầu tư trung lập với rủi ro, ngang giá lãi suất không phòng ngừa (UIRP) được đảm bảo r = r + ∆s * e 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng CÁC KỲ VỌNG ĐƯỢC HÌNH THÀNH NHƯ THẾ NÀO? 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng Giả sử • Luôn tồn tại một tỷ giá hối đoái cân bằng (dài hạn) được xác định bởi mô hình tiền tệ • Trong mô hình Dornbusch, TGHĐ ở tại mức cân bằng của nó chỉ dài hạn Trong ngắn hạn, TGHĐ sẽ lệch khỏi mức cân bằng 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng Theo Dornbusch: • Khi TGHĐ thấp mức cân bằng dài hạn, sẽ có sở tự nhiên để cho rằng tương lai TGHĐ sẽ có xu hướng lên tiến về phía cân bằng và ngược lại • TGHĐ được kỳ vọng sẽ hội tụ về giá trị dài hạn của nó càng nhanh nếu nó ở càng xa giá trị này 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.1.1 Thị trường tài chính và kỳ vọng CƠ CHẾ CỦA KỲ VỌNG: ( ∆s = θ s − s e ) θ >0 Log của TGHĐ thực Log của TGHĐ cân bằng Hệ số tương quan phản ánh sự nhạy cảm của kỳ vọng với sự định giá (dưới giá) của tiền tệ 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.4 Han chế mơ rộng Thực tế kinh tế mở, số giảm phát thích hợp có liên quan đến cân tền tệ số giá bao gồm thành phần nhập Có nghĩa ty giá đóng vai trò quan trong việc cân thị trường tền tệ dài hạn Điều có nghĩa không đạt tới vượt phản ứng có thể xảy doanh thu từ dầu, tùy thuộc vào mức độ ảnh hưởng xáo trộn cảm nhận thị trường hàng hóa hay tền tệ 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.4 Han chế mơ rộng Kết hợp ty lệ lạm phát cách thêm số vào phía bên phải phương trinh 7.5 làm cho mô hinh trở nên thực tế hơn, đặc biệt áp dụng cho nước Anh Kết ty giá cân giảm xuống dài hạn, có mức lãi suất ổn định khác tương ứng 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.4 Han chế mơ rộng Một khả khác thay phương trinh điều chỉnh giá với phương trinh sau: ( p =π y− y ) thể phiên đường cong Phillips Khi sản lượng ở mức tềm năng, ty lệ lạm phát Ngược lại, ở (dưới) mức tềm năng, mức giá se tăng (giảm) Tất nhiên thay đổi có thể không ảnh hưởng gi đến kết dài hạn, có thể cho thấy khả không đạt tới (undershootng) ngắn hạn 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.4 Han chế mơ rộng Trong trường hợp phân tích, xáo trộn cho xuất bất ngờ: ví dụ cung tền tăng lên, nhà chức trách phát động thị trường thi hoàn toàn không nghi ngờ gi Thật dễ dàng để thấy rằng, vậy, se có kết khác, bởi vi nhà đầu tền tệ se mua bán đồng tền (như ho làm thực tế) dựa dự đoán ho thay đổi cung tền tương lai 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.4.4 Han chế mơ rộng Phân tích coi môi trường kinh tế giới hoàn toàn tĩnh Se không thực tế mục têu tìm nguyên nhân tăng giá đồng bảng vào đầu năm 1980, thời điểm kinh tế giới phải chịu nhiều loại cú sốc khác nhau, mà chí đánh giá riêng lẻ, se không thể đo 7.5 CÁC BÀI KIỂM TRA THỰC NGHIỆM: MÔ HÌNH FRANKEL 7.5 CÁC BÀI KIỂM TRA THỰC NGHIỆM: MÔ HÌNH FRANKEL Mô hinh Dornbusch khó để kiểm tra Đặc biệt với dự báo chuyển động ty giá hối đoái Hầu hết nhà nghiên cứu sử dụng phần mở rộng mô hinh Dornbusch Jeffrey Frankel phát triển: goi mô hinh “real interest differental model” 7.5 CÁC BÀI KIỂM TRA THỰC NGHIỆM: MÔ HÌNH FRANKEL Điểm khởi đầu bổ sung nhỏ cho chế kỳ vong Dornbusch Thay vi phương trinh 7.2, có: ( ) e ∆s e = θ s − s + ∆ °p θ > (7.14) Khi ty giá ở mức cân bằng, thay vi không đổi, se bị suy giảm bởi khác biệt giưa ty lệ lạm phát kỳ vong nước nước Điều dạng tổng quát phương trinh 7.2, để có thể chấp nhận lạm phát dài hạn: độ lệch khỏi điểm cân bằng định liệu suy giảm đồng tiền tăng hay giảm 7.5 CÁC BÀI KIỂM TRA THỰC NGHIỆM: MÔ HÌNH FRANKEL Khai thác UIRP để loại bỏ giảm ty giá kỳ vong từ phương trinh 7.14, có: s=s+ ( % °e r −∆p θ ) (7.15) Cuối cùng, theo Dornbusch giả định mô hinh tền tệ xác định ty giá cân bằng, ty giá thực tế Cụ thể, giả sử có: e ° % ° s = m − k y + l∆ p (7.16) 7.5 CÁC BÀI KIỂM TRA THỰC NGHIỆM: MÔ HÌNH FRANKEL Để đơn giản, lấy thông số tền tệ nước nước Frankel lưu ý rằng, trường hợp PPP, lãi suất thực phải phân tán Do đó, chênh lệch ty lệ lạm phát phản ánh chênh lệch lãi suất dài hạn, không thiết ở ngắn hạn 7.5 CÁC BÀI KIỂM TRA THỰC NGHIỆM: MÔ HÌNH FRANKEL Kết hợp công thức 7.15 công thức 7.16 để cho: e ° −k% s=m y − θ −1 r%+ ( θ −1 + l ) ∆ °p Hay ( ) e e ° −k% s=m y − θ −1 r%− ∆ °p + l ∆ °p cho thấy rõ vai trò khác biệt lãi suất thực (7.17) (7.18) 7.5 CÁC BÀI KIỂM TRA THỰC NGHIỆM: MÔ HÌNH FRANKEL Frankel lấy lãi suất dài hạn đại diện cho kỳ vong lạm phát, thấy giả thuyết giải thích khoảng 80% 90% biến động ty giá DM/USD vào giưa năm 1970 Tuy nhiên, tất nghiên cứu sau thất bại đề xuất phương trinh tương tự theo dõi ty giá chính, đặc biệt năm 1980 Ngay sử dụng biện pháp thay đo lường kỳ vong lạm phát 7.6 TỔNG KẾT 7.6 TỔNG KẾT Mô hinh Dornbusch nhằm đưa lời giải thích tềm cho biến động quan sát ty giá hối đoái thả nổi, đặc biệt xu hướng đồng tền bị dao động bất thường từ vị trí bị đánh giá cao thấp vị trí cân Giả định mức giá chậm thay đổi đáng tn cậy Dornbusch thành công chứng minh hậu có thể phản ứng mức bởi ty giá hối đoái với tác động Hơn nưa, bởi vi PPP ngắn hạn, có thể có dài hạn, tạo kết luận tương tự mô hinh tền tệ dài hạn, cho phep thực hiệu ứng ngắn hạn 7.6 TỔNG KẾT Tuy nhiên, mô hinh có hạn chế định • Mô hinh nguyên mẫu thi phức tạp nhiều Do đó, chế cốt lõi có thể có nhiều ứng dụng: động lực tương tự hiển thị hai giá liên quan điều chỉnh ở tốc độ khác • Tuy nhiên, mô hinh biến thể cho thấy hiệu kem việc giải thích kiện thực tế thúc đẩy phát triển cách tếp cận khác mô hinh ty giá ... DUNG CHÍNH 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ HÌNH 7.2 MỞ RỘNG TIỀN TÊ 7.3 GIẢI THÍCH 7.4 DẦU VÀ NỀN KINH TẾ ANH 7.5 CÁC BÀI KIỂM TRA THỰC NGHIỆM: MÔ HÌNH FRANKEL 7.6 TỔNG KẾT 7.1 PHÁT THẢO VỀ MÔ... tăng, thị trường tài se hinh thành ty giá hối đoái dự kiến ho Vi vậy, TGHĐ dài hạn này, ho đánh giá điều gi se xảy với ty giá tương lai gần Với TGHĐ S 2, dự đoán đồng bảng se tăng giá (S giảm)... VỀ MÔ HÌNH 7.1.2 Thị trường hàng hóa • Trong dài hạn, TGHĐ ở mức cân bằng • Trong ngắn hạn, giá cả là cố định, vậy, cú sốc làm thay đổi thay đổi TGHĐ danh nghĩa sẽ làm thay