BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỨA NGUYỄN KIM NGÂN ẢNH HƯỞNG CỦA CHẤT LƯỢNG THU NHẬP LÊN NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH HỨA NGUYỄN KIM NGÂN ẢNH HƯỞNG CỦA CHẤT LƯỢNG THU NHẬP LÊN NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Ảnh hƣởng chất lƣợng thu nhập lên nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết Việt Nam” công trình nghiên cứu tôi, nội dung đúc kết từ trình học tập thực hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Dữ liệu sử dụng luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng, thu thập từ nguồn đáng tin cậy Tôi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật Nếu phát có gian lận nào, xin chịu toàn trách nhiệm trước hội đồng TP Hồ Chí Minh, ngày tháng 09 năm 2014 Tác giả Hứa Nguyễn Kim Ngân MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng, biểu TÓM TẮT PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2.Câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.4 Nội dung nghiên cứu PHẦN 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết nắm giữ tiền mặt 2.1.2 Lý thuyết chi phí đại diện 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.2 Chất lƣợng thu nhập đo lƣờng chất lƣợng thu nhập 2.2.1 Chất lượng thu nhập 2.2.2 Đo lường chất lượng thu nhập 10 2.3 Các chứng thực nghiệm nghiên cứu việc nắm giữ tiền mặt 14 2.4 Các chứng thực nghiệm nhân tố tài tác động đến việc nắm giữ tiền mặt 16 2.4.1 Các nghiên cứu quy mô công ty có ảnh hưởng đến nắm giữ tiền mặt 16 2.4.2 Các nghiên cứu đòn bẩy tài có ảnh hưởng đến nắm giữ tiền mặt.17 2.4.3 Các nghiên cứu tăng trưởng có ảnh hưởng đến nắm giữ tiền mặt 18 2.4.4 Các nghiên cứu dòng tiền có ảnh hưởng đến nắm giữ tiền mặt 18 2.4.5 Các nghiên cứu chất lượng thu nhập nắm giữ tiền mặt 19 2.5 Tổng hợp kết nghiên cứu trƣớc 19 PHẦN 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Lựa chọn biến số cho mô hình thực nghiệm 24 3.1.1 Biến phụ thuộc 24 3.1.2 Các biến độc lập biến kiểm soát 24 3.2 Cơ sở liệu 28 3.2.1 Chọn mẫu thu thập liệu 28 3.2.2 Dữ liệu nghiên cứu 28 3.3 Các giả thiết nghiên cứu 29 3.4 Mô hình thực nghiệm 30 3.5 Phƣơng pháp kiểm định 31 3.5.1 Thống kê mô tả phân tích tương quan: 31 3.5.2 Kiểm định mô hình 32 3.5.2.1 Kiểm định hồi quy chất lượng thu nhập dựa lãi gộp lãi ròng 32 3.5.2.2 Kiểm định hồi quy mô hình POOLED, FEM, REM 32 3.5.3 Kiểm định phù hợp mô hình 32 PHẦN 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 32 4.1 Thống kê mô tả phân tích tƣơng quan: 35 4.1.1 Thống kê mô tả biến 35 4.2.2 Ma trận tương quan biến 35 4.2 Kết kiểm định mô hình: 38 4.2.1 Kết hồi quy chất lượng thu nhập dựa lãi gộp lãi ròng 38 4.2.2 Kết kiểm định hồi quy theo mô hình POOLED 38 4.2.3 Kết kiểm định hồi quy theo mô hình FEM 41 4.2.4 Kết kiểm định hồi quy theo mô hình REM 43 4.2.5 So sánh mô hình 45 4.2.5.1 So sánh mô hình POOLED mô hình FEM 45 4.2.5.2 So sánh mô hình FEM mô hình REM 47 4.2.5.3 So sánh mô hình POOLED mô hình REM 48 4.2.6 Kiểm tra tượng tự tương quan 50 4.2.7 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi 51 4.2.8 Khắc phục tượng phương sai thay đổi tự tương quan 52 4.2.9 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 53 4.2.10 Kiểm tra tượng nội sinh 54 4.2.11 Tổng hợp kết kiểm định 55 4.3 Kiểm định giả thuyết phụ 59 4.3.1 Kiểm định giả thuyết phụ 59 4.3.2 Kiểm định giả thuyết phụ 60 PHẦN 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 62 5.1 Kết luận 62 5.2 Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu 63 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Trang Bảng 2.1: Bảng tóm tắt kết nghiên cứu trước 20 Bảng 3.1: Bảng mô tả biến 27 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến nghiên cứu 35 Bảng 4.2: Ma trận tương quan hệ số tương quan biến quan sát 37 Bảng 4.3: Kết hồi quy POOLED 39 Bảng 4.4: Kết hồi quy FEM 42 Bảng 4.5: Kết hồi quy REM 44 Bảng 4.6: Kết kiểm định so sánh mô hình POOLED FEM 46 Bảng 4.6a: Theo mô hình Ozkan 46 Bảng 4.6b: Theo mô hình Opler 46 Bảng 4.7: Kết kiểm định so sánh mô hình FEM REM 47 Bảng 4.7a: Theo mô hình Ozkan 47 Bảng 4.7b: Theo mô hình Opler 48 Bảng 4.8: Kết kiểm định so sánh mô hình POOLED REM 49 Bảng 4.8a: Theo mô hình Ozkan 49 Bảng 4.8b: Theo mô hình Opler 49 Bảng 4.9: Kết kiểm định tự tương quan 50 Bảng 4.9a: Theo mô hình Ozkan 50 Bảng 4.9b: Theo mô hình Opler 51 Bảng 4.10: Kết kiểm tra phương sai thay đổi 52 Bảng 4.10a: Theo mô hình Ozkan 52 Bảng 4.10b: Theo mô hình Opler 52 Bảng 4.11: Kết khắc phục tự tương quan phương sai thay đổi 52 Bảng 4.11a: Theo mô hình Ozkan 53 Bảng 4.11b: Theo mô hình Opler 53 Bảng 4.12: Kết kiểm tra tượng đa cộng tuyến 54 Bảng 4.13: Kết kiểm tra tượng nội sinh 54 Bảng 4.13a: Theo mô hình Ozkan 54 Bảng 4.13b: Theo mô hình Opler 55 Bảng 4.14: Bảng tổng hợp kết hồi quy mô hình 56 Bảng 4.15: Kết hồi quy giả thuyết phụ 59 Bảng 4.15a: Theo mô hình Ozkan 60 Bảng 4.15b: Theo mô hình Opler 60 Bảng 4.16: Kết hồi quy giả thuyết phụ 60 Bảng 4.16a: Theo mô hình Ozkan 61 Bảng 4.16b: Theo mô hình Opler 61 TÓM TẮT Nghiên cứu thực nhằm xác định tác động chất lượng thu nhập lên mức độ nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp kiểm định tác động nhân tố tài lên tỷ lệ nắm giữ tiền mặt chất lượng thu nhập tốt chất lượng thu nhập dựa theo nghiên cứu “Ảnh hưởng chất lượng thu nhập đến nắm giữ tiền mặt Công ty niêm yết thị trường chứng khoán Tehran (TSE)” nhóm tác giả Rasoul Baradaran Hasanzadeh, Saeid Jabbarzadeh Kangarluei Farzad Soleimani (2012) Bằng cách sử dụng mô hình hồi quy Pooled, Fixed Effects Random Effects liệu bảng 41 công ty phi tài niêm yết sàn giao dịch chứng khoán HOSE HNX khoảng thời gian 2007 – 2013, kết mô hình Pooled chọn số mô hình Pooled, Fixed Effects, Random Effects Kết nghiên cứu cho thấy rằng: Thứ nhất, chất lượng thu nhập dựa lãi gộp có ảnh hưởng đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty Thứ hai, có mối tương quan chiều quy mô công ty, dòng tiền từ hoạt động chất lượng thu nhập dựa lãi gộp với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt Thứ ba, có mối tương quan ngược chiều đòn bẩy tài tỷ lệ nắm giữ tiền mặt Thứ tư, chất lượng thu nhập khác tác động nhân tố lên việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp có khác biệt Từ cho thấy công ty nên xem xét việc nắm giữ tiền mặt mối tương quan với chất lượng thu nhập, quy mô công ty, đòn bẩy tài dòng tiền từ hoạt động nhằm xác định hướng quản lý tiền mặt trì tỷ lệ nắm giữ tối ưu Từ khóa: Chất lượng thu nhập, mức độ nắm giữ tiền mặt, Sở giao dịch chứng khoán HOSE, Sở giao dịch chứng khoán HNX Chất lượng thu nhập dựa lãi ròng 5/ CTCP Cơ Điện Miền Trung (CJC) Chất lượng thu nhập dựa lãi gộp Chất lượng thu nhập dựa lãi ròng PHỤ LỤC 02: Bảng tổng hợp kết hồi quy chất lượng thu nhập dựa lãi gộp lãi ròng STT Mã CK Tên công ty Sàn BOIN BCE CTCP XD & Giao Thông Bình Dương HoSE 0.727850** 0.65666** BHV CTCP Viglacera Bá Hiến HNX 0.772542* 0.82652* C92 CTCP Xây Dựng & Đầu Tư 492 HNX 0.902982** 0.85985 ** CAP CTCP Lâm Nông Sản Thực Phẩm Yên Bái HNX 1.026706*** 0.87151** CJC CTCP Cơ Điện Miền Trung HNX 0.612332* 0.53710** CTD CTCP Xây Dựng Cotec HoSE 0.916707*** 0.63802** CTN CTCP Xây Dựng Công Trình Ngầm HNX 0.599944** 0.87324* DAE CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Đà Nẵng HNX 0.902312 *** 0.81082*** DHG CTCP Dược Hậu Giang HoSE 1.055723*** 0.94469*** 10 DMC CTCP XNK Y Tế Domesco HoSE 0.815759*** 0.92117** 11 DSN CTCP Công Viên Nước Đầm Sen HoSE 1.070163*** 0.97089*** 12 DVP CTCP ĐT & PT Cảng Đình Vũ HoSE 0.972501*** 0.96487*** 13 FPT CTCP FPT HoSE 0.857404*** 0.81456*** 14 GMC CTCP SX-TM May Sài Gòn HoSE 0.642748*** 0.84124* 15 HAS CTCP Hacisco HoSE 0.781061*** 0.67953** 16 HBC CTCP XD & KD Địa Ốc Hòa Bình HoSE 0.778020** BNIN 0.72902** 17 HJS CTCP Thủy Điện Nậm Mu HNX 0.975899** * 0.67651* 18 HMH CTCP Hải Minh HNX 0.791897*** 0.47119** 19 HPG CTCP Tập Đoàn Hòa Phát HoSE 0.7702071*** 0.46521** 20 IMP CTCP Dược Phẩm Imexpharm HoSE 0.830329*** 0.50998* 21 KHP CTCP Điện Lực Khánh Hòa HoSE 0.726963** 0.66062** 22 LBM CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng HoSE 0.625344** 0.75849* 23 NET CTCP Bột Giặt NET HNX 0.869074** * 0.59282* 24 NTP CTCP Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong HNX 0.929040*** 0.65267* 25 PGS CTCP KD Khí Hóa Lỏng Miền Nam HNX 1.006296*** 0.65907* 26 PJC CTCP TM & Vận Tải Petrolimex Hà Nội HNX 0.795082*** 0.66419** 27 PLC TCT Hóa Dầu Petrolimex CTCP HNX 0.717421** 0.63450* 28 POT CTCP Thiết Bị Bưu Điện HNX 0.428032** 0.48517 *** 29 PVS TCT Cổ Phần DV Kỹ Thuật Dầu Khí Việt Nam HNX 30 RAL CTCP Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đông HoSE 0.85419*** 1.03571* 31 SAF CTCP Lương Thực Thực Phẩm Safoco HNX 1.025925*** 0.91468*** 32 SD6 CTCP Sông Đà HNX 1.050916*** 0.65381*** 33 SDT CTCP Sông Đà 10 HNX 0.8565383*** 0.578282* 34 SEC CTCP Mía Đường - Nhiệt Điện Gia Lai HoSE 0.7228276** 0.593432* 35 SSC CTCP Giống Cây Trồng Miền Nam HoSE 0.939804*** 1.032962 ** 0.96049*** 0.98143*** 36 STC CTCP Sách & TB Trường Học Tp.Hồ Chí Minh HNX 0.892030*** 0.57906* 37 TPH CTCP In Sách Giáo Khoa Tại Tp.Hà Nội HNX 0.668049*** 0.59046** 38 VDL CTCP Thực Phẩm Lâm Đồng HNX 1.041192*** 0.861923*** 39 VPK CTCP Bao Bì Dầu Thực Vật HoSE 1.065714*** 0.99020** 40 VSC CTCP Container Việt Nam HoSE 0.995801*** 0.86764*** 41 YBC CTCP Xi Măng & Khoáng Sản Yên Bái HNX 0.456606* 0.97295** Ghi : *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê 10%, 5% 1% PHỤ LỤC 03: Bảng kết hồi quy từ Stata 11 Bảng 4.3a Kết hồi quy POOLED (Theo Ozkan) Bảng 4.3b Kết hồi quy POOLED (Theo Opler) Bảng 4.4a Kết hồi quy FEM (Theo Ozkan) Bảng 4.4b Kết hồi quy FEM (Theo Opler) Bảng 4.5a Kết hồi quy REM (Theo Ozkan) Bảng 4.5b Kết hồi quy REM (Theo Opler) PHỤ LỤC 04: Kết hồi quy giả thiết phụ 1 Thống kê mô tả Ma trận tương quan Kết hồi quy tuyến tính 3.1 Theo Ozkan 3.2 Theo Opler Kiểm tra tượng PSTĐ 4.1 Theo Ozkan Kết luận: Có tượng PSTĐ hệ số Prob>chi2=0.0257 chi2=0.0293