ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHÚC THỊ HÀ THANH NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN TỶ SUẤT LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH VẬN TẢI NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Mã số: 60.34.03.01 Đà Nẵng – Năm 2017 Cơng trình hồn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Người hướng dẫn khoa học : GS.TS TRƯƠNG BÁ THANH Phản biện 1: PGS TS Lê Đức Toàn Phản biện 2: TS Đoàn Thị Ngọc Trai Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Kế toán họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 17 tháng 05 năm 2017 Có thể tìm hiểu luận văn tại: Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại học Đà Nẵng Thư viện trường Đại học Kinh tế, ĐHĐN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Sự tồn doanh nghiệp gắn liền với chiến lược kinh doanh đa lĩnh vực việc mở rộng thị trường, cấu lại phương thức sản xuất kinh doanh, chuyển dịch đầu tư điều chỉnh hoạt động sản xuất kinh doanh mà doanh nghiệp cần quản trị nguồn vốn linh hoạt - vấn đề đánh giá tầm quan trọng cao quản trị doanh nghiệp, nhằm tạo điều kiện để nguồn vốn tài nhanh chóng chuyển sang sử dụng lĩnh vực kinh doanh khác hiệu Với vai trò cần phải đáp ứng nhanh chóng nhu cầu vốn, để đẩy nhanh q trình chuyển hóa dạng tồn tài sản lưu động để liên tục tạo ngân quĩ Do đó, quản trị vốn luân chuyển mà cụ thể quản trị tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn hiệu vấn đề thực tế mà nhà quản trị doanh nghiệp quan tâm Ở Việt Nam vấn đề nghiên cứu vốn ln chuyển khơng cịn q mẻ, vấn đề xem xét định ngày giám đốc tài cơng ty Chiến lược quản trị vốn phải cân hai mục tiêu tính khoản khả sinh lời, chẳng hạn bỏ qua khả sinh lời công ty khó tồn trì hoạt động thời gian dài Quản trị vốn luân chuyển để gia tăng khả sinh lợi điều kiện kinh tế nay, Việt Nam gia nhập TPP, trước thềm hội thảo APEC 2017 Nó vấn đề trọng doanh nghiệp vừa nhỏ Tóm lại, với nhiều lý trên, thấy mối quan hệ khăng khít quản trị vốn luân chuyển lợi nhuận cơng ty Do đó, nghiên cứu nhằm khẳng định tác động quản trị vốn luân chuyển lên lợi nhuận công ty Việt Nam hoàn thiện nghiên cứu thực trước để giúp nhà quản trị doanh nghiệp có nhìn sâu sắc vốn ln chuyển, qua có sách nhằm nâng cao thành doanh nghiệp tối đa hóa giá trị cổ đông Mục tiêu nghiên cứu Với nghiên cứu trước giới quản trị vốn luân chuyển có chứng xác đáng kết luận ảnh hưởng đến kết hoạt động kinh doanh công ty, nhiên kết nghiên cứu quốc gia khác Bài viết cố gắng giải vấn đề sau: - Thứ nhất, nghiên cứu chiều tác động lên tỷ suất lợi nhuận thành phần vốn luân chuyển bao gồm kỳ phải thu, kỳ phải trả, kỳ tồn kho, chu kỳ luân chuyển tiền mặt tiêu kết hợp nhân tố kỳ luân chuyển tiền mặt nhóm ngành vận tải Việt Nam - Thứ hai, xem xét mức độ tác động nhân tố lên tỷ suất lợi nhuận công ty Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Các tiêu quản trị vốn luân chuyển mối quan hệ tiêu quản trị vốn luân chuyển tỷ suất lợi nhuận cơng ty cổ phần thuộc nhóm ngành vận tải niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: - Về mặt không gian: Các nội dung tiến hành nghiên cứu cơng ty cổ phần thuộc nhóm ngành vận tải niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Về mặt thời gian: Thông tin liệu phục vụ cho việc nghiên cứu thu thập thời gian năm, giai đoạn 2011 – 2015 Phƣơng pháp nghiên cứu Phần lý thuyết: Tham khảo tài liệu nghiên cứu quan điểm quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp Mô hình nghiên cứu: Dùng phương pháp hồi quy đa biến, mơ hình vận dụng phụ thuộc bốn nhân tố quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận, đại diện cho mức lợi nhuận doanh nghiệp tỷ suất lợi nhuận gộp Bài viết sử dụng phần mềm SPSS để xử lý kết số liệu thu thập chạy mơ hình phân tích, liệu có ý nghĩa biến nghiên cứu Bố cục đề tài Chương 1: Cơ sở lý luận mối quan hệ tiêu quản trị vốn luân chuyển tỷ suất lợi nhuận công ty Chương 2: Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu Chương 4: Hàm ý sách kiến nghị Tổng quan tài liệu nghiên cứu Về khía cạnh lịch sử quản trị vốn luân chuyển nhiệm vụ tiền thân quản trị tài chính, có nhiều nghiên cứu yếu tố vốn luân chuyển, nghiên cứu vốn luân chuyển trước chủ yếu cải thiện khả toán số dư tiền mặt tối ưu Như nghiên cứu tiên phong Baumol (1952) mơ hình quản lý hàng tồn kho Miller (1966), mơ hình quản lý tiền mặt đươc coi nghiên cứu biết đến nhiều lĩnh vực Những nghiên cứu cung cấp cho nhà quản trị vấn đề liên quan đến thực hành quản trị vốn luân chuyển Và tiếp nối từ nghiên cứu trước nghiên cứu gần phân tích tác động ảnh hưởng mối quan hệ khả toán, quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời cơng ty đó, thực nhiều quốc gia nhiều phương pháp thống kê nên có nhiều quan điểm mối quan hệ Kể đến giới có nhiều nghiên cứu liên quan kể đến sau kết luận có mối liên hệ thành phần quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời, kể đến có nghiên cứu sau Shin Soenen (1998) lựa chọn doanh nghiệp Mỹ giai đoạn 1975-1944 thực mối quan hệ trị vốn luân chuyển khả tạo giá trị cho cổ đông Hai tác giả sử dụng phân tích tương quan hồi qui để đưa kết luận tìm thấy mối quan hệ ngược chiều lợi nhuận công ty kỳ luân chuyển tiền mặt Lazaridis Tryfonidis (2006) điều tra mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời doanh nghiệp công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Athens Kết từ phân tích hồi quy có ý nghĩa thống kê khả sinh lời – đánh giá thơng qua lợi nhuận gộp, chu kì chuyển hóa thành tiền mặt Hay Deloof (2003), nghiên cứu mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời doanh nghiệp cho mẫu gồm 1009 cơng ty phi tài lớn Bỉ giai đoạn 1992 – 1996 Tác giả sử dụng tiêu thu nhập gộp từ hoạt động kinh doanh để đo lường khả sinh lợi chu kì chuyển hóa tiền mặt Tác giả sử dụng phân tích tương quan hồi quy nghiên cứu này, ơng tìm thấy có mối quan hệ nghịch biến khả sinh lợi chu kỳ luân chuyển tiền mặt thành phần kỳ thu tiền, kỳ tốn bình qn thời gian chuyển đổi hàng tồn kho Những nghiên cứu gần lĩnh vực phải kể đến Gill, Biger Mathur (2010) nghiên cứu mối quan hệ tiêu vốn luân chuyển với khả sinh lời đại diện tiêu thu nhập hoạt động làm biến phụ thuộc, phạm vi 88 công ty New York khoảng thời gian từ 2005 – 2007, nhận định tồn mối quan hệ ngược chiều lợi nhuận số ngày phải thu, số vòng quay tiền mặt lợi nhuận chiều, cơng ty cần trọng sách thu hồi khoản nợ hạn đối tượng khách hàng Enqvist et at (2012) sử dụng mẫu liệu gồm 1136 doanh nghiệp Phần Lan, niêm yết thị trường chứng khoán Nasdag OMX từ năm 1990 – 2008, với mẫu nghiên cứu số lớn vậy, họ kết luận quản trị vốn luân chuyển hiệu có vai trị quan trọng hoạt động quản trị doanh nghiệp nên đưa vào kế hoạch tài doanh nghiệp Riêng Việt Nam, tác giả Huynh Phuong Dong & Jyh – tay Su (2010) nghiên cứu mối quan hệ chu kì luân chuyển tiền khả sinh lời, đo lường tỷ lệ lợi nhuận hoạt động gộp mẫu nghiên cứu 130 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2006 – 2008 Nhóm tác giả tìm mối quan hệ mạnh khả sinh lợi chu kì luân chuyển tiền đưa kết luận ban quản trị gia tăng giá trị tài sản cho cổ đơng cách xác định kì ln chuyển tiền phù hợp trì thành phần mức tối ưu Tất nghiên cứu cho ta sơ sở lí thuyết quản trị vốn luân chuyển thành phần Trên sở nghiên cứu trước đây, nghiên cứu mối quan hệ tiêu quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời cơng ty cổ phần thuộc nhóm ngành vận tải niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm xác định tồn mối quan hệ tiêu vốn luân chuyển khả sinh lời công ty hay không Và xác định mức độ tương quan khả sinh lời với ảnh hưởng nhân tố quản trị vốn luân chuyển khả sinh lời cho doanh nghiệp ngành CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CÁC CHỈ TIÊU QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN VÀ TỶ SUẤT LỢI NHUẬN 1.1 TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN 1.1.1 Khái niệm vốn luân chuyển quản trị vốn luân chuyển Vốn luân chuyển (Working Capital) giá trị toàn tài sản lưu động, tài sản gắn liền với chu kỳ kinh doanh công ty Trong chu kỳ kinh doanh, chúng chuyển hóa qua tất dạng từ tiền mặt đến tồn kho, khoản phải thu trở hình thái ban đầu tiền mặt Theo nghĩa rộng, vốn luân chuyển giá trị toàn tài sản ngắn hạn, tài sản gắn liền với chu kỳ kinh doanh công ty Trong chu kỳ kinh doanh, chúng chuyển hoá qua tất dạng - tồn từ tiền mặt đến hàng tồn kho, khoản phải thu trở hình thái ban đầu tiền mặt Vốn luân chuyển đo lường sức khỏe tài doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng việc tối đa hóa tài sản cổ đông Vấn đề để cân thành phần vốn luân chuyển, đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn cơng ty thành phần vốn luân chuyển có mối quan hệ mật thiết với Quản trị vốn ln chuyển cịn trì quan hệ phận cấu thành tổng thể vốn luân chuyển cách hợp lý tìm nguồn vốn phù hợp tài trợ cho vốn luân chuyển Nội dung quản trị tài vốn ln chuyển giải hai vấn đề mức tài sản lưu động hợp lý cơng ty trì khoản mục công ty nên sử dụng nguồn Mục đích nghiên cứu xem xét mối quan hệ thành phần vốn luân chuyển hàng tồn kho, khoản phải thu, khoản phải trả lợi nhuận công ty 1.1.3 Các tiêu phản ánh quản trị vốn luân chuyển a Quản trị hàng tồn kho Quản trị lưu trữ hàng tồn kho đem lại lợi định cho doanh nghiệp liên quan đến việc tối đa hóa lợi ích sau mà giảm thiểu chí phí lưu trữ hàng tồn kho: + Tránh khoản lỗ kinh doanh + Có thể giảm chi phí đặt hàng Tuy nhiên, việc lưu trữ hàng tồn kho khơng phải lúc tốt Có thể nói việc thu mua tràn lan chứa đựng nhiều rủi ro việc gặp phải rủi ro không lường trước gây khó khăn cho doanh nghiệp.Việc lưu trữ hàng tồn kho q nhiều, khơng có kế hoạch, chiếm khoản chi phí định Do vậy, cần thiết cho việc công ty lập kế hoạch cụ thể lưu trữ hàng tồn kho Chỉ số đo lường hàng tồn kho ảnh hưởng đến lợi nhuận, tác giả sử dụng tiêu chu kì chuyển hóa hàng tồn kho xác định cơng thức: IP = b Quản trị khoản phải thu: Khoản phải thu giá trị hàng hóa dịch vụ mà khách hàng cịn nợ họ cam kết tốn cho công ty Quản trị khoản phải thu phải quan tâm đến vấn đề sau: + Chính sách tín dụng mơ hình quản trị khoản phải thu + Chính sách tín dụng doanh nghiệp thực thơng qua việc kiểm sốt biến số sau: – Tiêu chuẩn tín dụng: mức “chất lượng tín dụng” tối thiểu để đối tác chấp nhận cấp tín dụng 10 thương mại kịp thời Thơng thường người ta dựa vào tiêu, phương pháp mơ hình sau: * Kỳ tốn bình qn (The average payment period – ACP) Số ngày tốn bình quân Số dư bình quân KPTrả 365 = = Số vòng quay KPTrả x 365 Giá vốn hàng bán d Quản trị vốn tiền Theo quan điểm truyền thống mối quan hệ chu kỳ luân chuyển tiền mặt lợi nhuận công ty điều kiện yếu tố khác khơng thay đổi việc rút ngắn chu kỳ luân chuyển làm tăng lợi nhuận công ty Quản trị tiền mặt hiệu bao gồm quản trị dòng nhập quỹ dòng xuất quỹ nhằm giảm thiếu hụt tiền mặt cho đơn vị Có thể áp dụng định nghĩa để tính chu kỳ chuyển hóa tiền mặt: CCC = Chu kỳ chuyển hóa hàng tồn kho + Kỳ thu tiền bình qn – Kỳ tốn bình qn 11 KẾT LUẬN CHƢƠNG Qua nghiên cứu tổng quan lý thuyết thành phần quản trị vốn luân chuyển, vai trò quan trọng quản trị vốn luân chuyển quản trị tài Yếu tố để trì mức vốn lưu động nguồn tài trợ cho vốn luân chuyển Trong chương 1, tác giả trình bày tiêu quản trị vốn luân chuyển mối quan hệ tác động việc quản trị thành phần đến khả sinh lợi doanh nghiệp nghiên cứu trước làm sở lý luận cho mục tiêu nghiên cứu ảnh hưởng thật nhân tố lợi nhuận hoạt động ngành vận tải Các tiêu ảnh hưởng đến việc lựa chọn biến số ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận gộp 12 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1.1 Các biến đƣợc sử dụng cho mơ hình Bảng 2.1 Mối quan hệ biến đầu vào biến phụ thuộc Kì vọng tƣơng Biến Cách tính quan dấu Tỷ suất lợi nhuận (Doanh thu – Giá vốn gộp (GOP) hàng bán)/ Doanh thu Kỳ thu tiền bình (Khoản phải thu/ Doanh thu quân (ACR) thuần)*365 Chu kỳ chuyển hóa ( Hàng tồn kho/Giá vốn hàng tồn kho (IP) hàng bán)*365 Kỳ tốn bình ( Khoản phải trả người bán/ + quân (ACP) Giá vốn hàng bán) *365 Chu kỳ luân chuyển Ngày phải thu + Ngày tồn tiền (CCC) kho – Ngày phải trả Quy mô công ty Logarit tự nhiên tổng tài + (SIZE) sản Tỷ lệ nợ (DR) Tổng nợ/ Tổng tài sản Khả Tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn toán hành hạn (CR) 2.2 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.2.1 Mơ tả thống kê Phân tích mơ tả bước nghiên cứu, cung cấp thơng tin bao gồm kích cỡ mấu, giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn giá trị nhỏ nhất, từ nhận xét tính chất biến mơ hình 2.2.2 Phân tích tƣơng quan Pearson Sử dụng ma trận tương quan Pearson để đo lường mức độ ảnh hưởng biến với nhau, mối quan hệ chéo biến 13 phụ thuộc với biến độc lâp mơ hình giúp cho việc xây dựng mơ hình hồi qui, chiều ý nghĩa thống kê 2.2.3 Phân tích hồi qui Phân tích hồi qui để kiểm định mối quan hệ này, nhân tố quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng đến khả sinh lời Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi qui bội với biến giải thích SIZE, DR, CR nhân tố cố định Các biến giải thích ACR, ACP, IP, CCC sử dụng mơ hình nhằm phân tích tác động tiêu quản trị vốn luân chuyển đến khả sinh lợi thông qua hệ số β  Kiểm định đa cộng tuyến  Kiểm định tự tương quan 14 KẾT LUẬN CHƢƠNG Bài nghiên cứu thực nghiên cứu mối quan hệ tiêu quản trị vốn luân chuyển tỷ suất lợi nhuận công ty cổ phần vận tải niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam dựa nghiên cứu thực Athens : “ Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens stock exchange” tác giả Lazaridis Tryfonidis Bằng phương pháp phân tích spss để xử lí liệu, biến mơ hình ảnh hưởng tỷ suất lợi nhuận thành phần quản trị vốn ln chuyển Tóm lại biến phụ thuộc mơ hình tỷ suất lợi nhuận (GOP), bốn biến phụ thuộc tương ứng với bốn thành phần quản trị vốn ln chuyển kỳ tốn bình qn (ACP), kỳ phải thu bình quân (ACR), chu kỳ chuyển đổi hàng tồn kho (IP), chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) biến kiểm soát logarit tự nhiên tổng tài sản (SIZE), tỷ lệ nợ (DR), hệ số khả toán hành (CR) Với việc xây dựng mơ hình ảnh hưởng nhân tố ngành vận tải, quy trình thực nghiên cứu có kết chương 15 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1 MÔ TẢ THỐNG KÊ Biến phụ thuộc tỷ suất lợi nhuận gộp GOP có giá trị trung bình từ 1,15 % độ lệch chuẩn 15, 558%, số có ý nghĩa mức độ lệch lợi nhuận công ty chệch so với giá trị trung bình hai phía 15,558 %, có nghĩa có cơng ty thu lợi nhuận cao từ hoạt động vận tải doanh nghiệp, có công ty doanh thu không bù đắp giá vốn Số ngày phải trả trung bình ACP công ty mẫu 38, 957 ngày So với thời hạn thơng thường 30 ngày giá trị lớn nhỏ kỳ phải trả có chênh lệch lớn Tương tự cho kì phải thu thời hạn cấp tín dụng cho khách hàng trung bình 79,909 ngày mức độ chênh lệch giá trị nhỏ giá trị lớn lớn Hàng tồn kho trung bình 26,028 ngày để tiêu thụ Một biến phụ thuộc quan trọng chu kì luân chuyển tiền mặt, giá trị trung bình biến có giá trị âm, có nghĩa ngành cơng ty trì hỗn việc tốn cho nhà cung cấp dài từ cơng ty mua hàng hóa, bán tồn kho thu lại tiền mặt Chu kỳ luân chuyển tiền mặt dài mẫu 951 ngày điều chứng tỏ có khoản nợ mà thời gian thu hồi lâu, vịng quay tiền mặt dài làm ảnh hưởng đến trình hoạt động sản xuất kinh doanh, thiếu tiền để tốn khoản nợ 3.2 PHÂN TÍCH TƢƠNG QUAN PEARSON Bảng cho ta quan sát ma trận tương quan biến mơ hình, ta thấy hệ số sig nằm nhỏ 16 0,05 với mức ý nghĩa mức 1%, cho thấy tồn mối quan hệ thống kê biến Về chiều tương quan ta thấy kỳ thu tiền bình qn có mối quan hệ tương quan âm với tỷ suất lợi nhuận gộp, có nghĩa số ngày kỳ phải thu giảm xuống lợi nhuận công ty tăng lên, Tương tự qua quan sát ta thấy mối tương quan nghịch kỳ phải trả bình quân hàng tồn kho, với sig< 0.05 ta thấy hệ số tương quan khoản phải trả – 0,185 với p- value = 0,011 Điều có nghĩa chiếm dụng khoản vốn nhà cung cấp lợi nhuận cơng ty tăng lên đầu tư vào khoản mục khác sinh lãi Mối tương quan chu kỳ chuyển đổi hàng tồn kho tỷ suất lợi nhuận -0,018 với sig