BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - LÊ THỊ NGỌC MAI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - LÊ THỊ NGỌC MAI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Đề tài nghiên cứu “Tác động nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu tác giả thực Đề tài thực thông qua việc vận dụng kiến thức học, nhiều tài liệu tham khảo tận tình hƣớng dẫn cô hƣớng dẫn Luận văn không chép từ nghiên cứu khác Tôi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật TP.Hồ Chí Minh, Ngày tháng Tác giả Lê Thị Ngọc Mai năm 2013 MỤC LỤC Trang TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ TÓM TẮT CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Bố cục luận văn CHƢƠNG II: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm: 2.2 Các nhân tố kinh tế vĩ mô tác động đến số giá chứng khoán 2.3 Tóm lƣợc kết nghiên cứu thực nghiệm: 13 CHƢƠNG III: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 18 3.2 Mô tả biến: 18 3.3 Mô hình nghiên cứu đề xuất: 22 3.4 Phƣơng pháp kiểm định: 22 3.4.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Tests): 24 3.4.2 Kiểm định đồng liên kết (Cointegration Tests) 26 3.4.3 Mô hình véctơ hiệu chỉnh sai số (VECM) 26 3.4.4 Kiểm định mối quan hệ nhân Granger (Granger Causality Tests) 27 3.4.5 Phân rã phƣơng sai (Variance Decomposition) Hàm phản ứng đẩy (Impulse Response Function): 28 CHƢƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 4.1 Phân tích thống kê mô tả biến: 29 4.1.1 Phân tích biến động số giá chứng khoán Việt Nam: 29 4.1.2 Phân tích thống kê mô tả 32 4.2 Kết nghiên cứu 38 4.2.1 Kết kiểm định tính dừng chuỗi liệu (Kiểm định nghiệm đơn vị - Unit Root Test) 38 4.2.2 Kết kiểm định đồng liên kết (Cointegration Test) 40 4.2.3 Kết xác định quan hệ dài hạn biến nghiên cứu 42 4.2.4 Kết mức độ hiệu chỉnh sai số ECM (Error correction model) 47 4.2.5 Kết kiểm định mối quan hệ nhân Granger (Granger Causality Tests) 49 4.2.6 Phân rã phƣơng sai: 52 4.2.7 Hàm phản ứng đẩy 54 CHƢƠNG V: KẾT LUẬN 56 5.1 Kết luận 56 5.2 Kiến nghị: 56 5.3 Hạn chế đề tài định hƣớng nghiên cứu 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ADF (Augemented Dicky-Fuller): Kiểm định ADF CPI (Consume price index): Chỉ số giá tiêu dùng ECM (Error correction model): Mô hình hiệu chỉnh sai số HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX-Index: Chỉ số giá chứng khoán sàn HNX HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh TTCK: Thị trƣờng chứng khoán OLS (Ordinary Least Square): Phƣơng pháp bình phƣơng bé PP (Phillips Peron): Kiểm định PP VN-Index: Chỉ số giá chứng khoán sàn HOSE VECM (Vecto error correction model): Mô hình véctơ hiệu chỉnh sai số DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt kết nghiên cứu trƣớc Bảng 3.1: Bảng tóm tắt biến nghiên cứu Bảng 4.1: Thống kê mô tả Bảng 4.2: Kiểm định nghiệm đơn vị Bảng 4.3: Kết chạy Kiểm định nhân Granger chuỗi VNI Bảng 4.4: Kết chạy Kiểm định nhân Granger chuỗi HNX Bảng 4.5: Phân rã phƣơng sai chuỗi VNI Bảng 4.6: Phân rã phƣơng sai chuỗi HNX DANH MỤC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ Hình 3.1: Sơ đồ tóm tắt phƣơng pháp kiểm định Hình 4.1: Diễn biến thị trƣờng chứng khoán Việt Nam từ năm 2006-2012 Hình 4.2: Quan hệ tỷ giá hối đoái số giá chứng khoán Hình 4.3: Quan hệ lạm phát số giá chứng khoán Hình 4.4: Quan hệ lãi suất số giá chứng khoán Hình 4.5: Quan hệ cung tiền số giá chứng khoán Hình 4.6: Quan hệ số sản xuất công nghiệp số giá chứng khoán Hình 4.7: Quan hệ số giá vàng số giá chứng khoán Hình 4.8: Hàm phảm ứng đẩy biến kinh tế vĩ mô VNI Hình 4.9: Hàm phảm ứng đẩy biến kinh tế vĩ mô HNX TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu mối quan hệ ngắn hạn dài hạn số giá chứng khoán Việt Nam (VN-Index HNX-Index) với biến kinh tế vĩ mô đƣợc lựa chọn cụ thể là: lãi suất, tỷ giá, lạm phát, cung tiền, số sản xuất công nghiệp giá vàng từ năm 2006 đến 2012 Theo nghiên cứu thực nghiệm Asmy, Mohamed; Rohilina, Wisam; Hassama, Aris Fouad, Md (2009), luận văn kiểm định đồng liên kết để xác định tồn mối quan hệ cân dài hạn biến kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán Từ áp dụng mô hình véctơ hiệu chỉnh sai số (VECM) để xác định mô hình hồi quy thể mối quan hệ dài hạn áp dụng mô hình hiệu chỉnh sai số ECM thể mức độ hiệu chỉnh ngắn hạn để dẫn đến cân dài hạn Kết cho thấy biến kinh tế vĩ mô đƣợc nghiên cứu có tác động đến hai số giá chứng khoán Việt Nam dài hạn, cụ thể: lãi suất, tỷ giá, lạm phát cung tiền tác động ngƣợc chiều, số sản xuất công nghiệp giá vàng tác động chiều đến số giá VN-Index HNX-Index Mức độ tác động nhân tố vĩ mô lên HNX-Index mạnh VN-Index Đồng thời kết cho thấy mức độ hiệu chỉnh số VN-Index HNX-Index lần lƣợt 13% 15,4% tháng để đạt đƣợc cân dài hạn Có thể thấy điều chỉnh chậm, trừ có cú sốc khác xảy lúc chống lại cú sốc ban đầu Qua đó, đƣa đến số kiến nghị kết hợp ổn định sách vĩ mô giải pháp nhằm bình ổn phát triển nhân tố thị trƣờng, giúp cho thị trƣờng chứng khoán ổn định phát triển Từ khóa: số giá chứng khoán, thị trường chứng khoán, nhân tố kinh tế vĩ mô, đồng liên kết, ECM, VECM CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Thị trƣờng chứng khoán yếu tố kinh tế thị trƣờng đại Ngƣời ta nói: thị trƣờng chứng khoán “Hàn thử biểu” kinh tế Thật vậy, biến động kinh tế – trị – xã hội tác động tức thời thị trƣờng chứng khoán qua thăng trầm số giá chứng khoán ngƣời ta thấy rõ mức độ ảnh hƣởng, tác động đến Vì vậy, việc tìm tác động biến kinh tế vĩ mô đến giá chứng khoán đƣợc nhiều công trình nghiên cứu giới đề cập, cụ thể: Asmy, Mohamed; Rohilina, Wisam; Hassama, Aris Fouad, Md (2009), nghiên cứu thị trƣờng Malaysia khoảng thời gian trƣớc sau giai đoạn khủng hoảng 1997 (giai đoạn 19871995 1999-2007), kết qủa lạm phát có tƣơng quan dƣơng, cung tiền tƣơng quan âm, tỷ giá hối đoái tƣơng quan dƣơng giai đoạn trƣớc khủng hoảng tƣơng quan âm giai đoạn sau khủng hoảng với KLCI; Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang (2006) nghiên cứu thị trƣờng chứng khoán New Zealand giai đoạn năm 1990-2003, kết cho thấy GDP, giá dầu bán lẻ nƣớc đồng biến với NZSE40, số giá tiêu dùng, lãi suất, cung tiền tỷ giá hối đoái nghịch biến với NZSE40; Adnan Hussain, Irfan Lal, Muhammad Mubin (2009) nghiên cứu cho thị trƣờng chứng khoán Karachi giai đoạn năm 1989-2009, kết có mối quan hệ dài hạn chiều số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái thực, dự trữ ngoại hối, cung tiền chi tiêu tổng tài sản cố định với giá cổ phiếu, lãi suất có mối quan hệ không đáng kể cuối lạm phát giá cổ phiếu có tƣơng quan âm dài hạn; Komain Jiranyakul (2009) nghiên cứu thực nghiệm thị trƣờng Thái Lan giai đoạn 1993-2007, kết dài hạn biến vĩ mô GDP, cung tiền, tỷ giá có tác động đồng biến đáng kể lạm phát có tác động nghịch biến không đáng kể lên số giá thị trƣờng chứng khoán; Khaled Hussainey Le Khanh Ngoc (2009) nghiên cứu tác động báo vĩ mô lên giá chứng khoán Việt Nam Mỹ từ 1/2001đến 4/2008 cho thấy giá trị sản xuất công nghiệp có ảnh hƣởng TÀI LIỆU THAM KHẢO A Tiếng Việt Phan Thị Bích Nguyệt (2006), Đầu tư tài chính, NXB Thống kê Trần Ngọc Thơ (2007), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Ngọc Định (2012), Tài Quốc tế, NXB Kinh tế B Tiếng Anh Adnan Hussain, Irfan Lal, Muhammad Mubin (2009), “Short run and Long run Dynamics of Macroeconomics Variables and Stock prices” Andreas Humpe, Peter Macmillan (2007), “Can macroeconomic variables explain long term stock market movements?A comparison of the US and Japan” Anokye Mohammed Adam, George Tweneboah (2008), “Do macroeconomic variables play any role in the stock market movement in Ghana?” Asmy, Mohamed; Rohilina, Wisam; Hassama, Aris and Fouad, Md (2009), “Effects of Macroeconomic Variables on Stock Prices in Malaysia: An Approach of Error Correction Model” Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang (2006), “Macroeconomic variables and Stock market interactions” Khaled Hussainey Le Khanh Ngoc (2009), “The impact of macroeconomic indicators on Vietnamese stock prices” Komain Jiranyakul (2009), “Economic Forces and the Thai Stock Market, 19932007” Mehmet GENÇTÜRK1, ismail ÇELİK and Ömer BİNİCİ (2011), “Causal relationship between macroeconomic variables and stock index in emerging economies: An empirical application for Turkey” Neda Bashiri, “The Study of Relationship between Stock Exchange Index and Gold Price in Iran and Armenia” 10 Ramin Cooper Maysami, Lee Chuin Howe, Mohamad Atkin Hamzah (2004), “Relationship between Macroeconomic Variables and Stock Market Indices: Cointegration Evidence from Stock Exchange of Singapore’s All-S Sector Indices” PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng tổng hợp số liệu biến mô hình THANG Jan-06 Feb-06 Mar-06 Apr-06 May-06 June-06 July-06 Aug-06 Sept-06 Oct-06 Nov-06 Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 June-07 July-07 Aug-07 Sept-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 June-08 July-08 Aug-08 Sept-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 VNI 308.23 344.34 440.18 563.03 559.99 526.59 480.40 457.85 513.48 526.52 572.29 729.20 929.63 1,083.76 1,110.99 1,002.78 1,046.35 1,044.65 987.93 905.38 954.71 1,090.92 1,004.32 943.30 841.89 753.06 583.80 531.89 469.73 382.68 449.54 491.48 485.25 383.33 341.30 303.38 308.50 266.91 261.54 320.20 389.33 HNX 92.44 96.75 142.00 190.62 227.82 198.60 179.86 185.96 196.02 193.03 205.06 235.55 303.11 366.15 430.66 377.63 336.34 312.43 266.58 252.94 270.26 363.42 350.06 331.33 287.99 258.72 200.71 182.32 140.16 111.91 136.70 155.17 163.28 125.37 110.84 105.10 103.45 88.52 91.60 115.27 136.83 IIP 118.03 104.69 122.23 123.85 104.70 123.36 122.74 99.32 133.21 91.42 128.68 145.65 141.83 102.00 130.14 136.45 138.20 144.29 144.84 123.92 142.90 143.42 147.44 161.25 131.54 109.33 129.66 131.77 135.49 133.37 134.82 132.68 130.54 129.98 139.37 141.84 118.98 123.34 137.49 137.13 139.27 IR 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 11.18 14.60 14.27 16.53 19.11 20.25 20.19 19.86 18.00 13.26 10.98 10.08 9.39 9.15 9.15 9.60 ER 15,924 15,924 15,914 15,930 15,973 15,989 15,997 16,011 16,038 16,065 16,093 16,073 16,061 15,994 16,012 16,039 16,062 16,109 16,139 16,240 16,239 16,109 16,141 16,117 16,104 16,070 16,004 15,960 16,022 16,347 16,507 16,495 16,508 16,517 16,493 16,600 16,973 16,976 16,973 16,938 16,938 CPI 104.26 106.50 105.99 106.19 106.80 107.21 107.61 108.02 108.32 108.63 109.24 109.85 110.96 113.40 113.10 113.71 114.52 115.53 116.65 117.26 117.87 118.78 120.20 123.65 126.60 131.17 135.03 138.07 143.45 146.50 148.12 150.46 150.76 150.46 149.34 148.32 151.14 151.47 151.24 150.78 151.45 MS 677,388.47 675,823.17 699,988.45 704,993.71 714,822.65 727,165.42 735,204.80 751,781.43 753,011.88 767,106.29 789,929.68 841,010.72 872,549.42 905,454.77 949,181.07 979,672.94 1,005,313.90 1,029,561.73 1,056,450.93 1,076,896.02 1,110,983.42 1,154,499.28 1,183,135.05 1,253,997.43 1,293,054.23 1,280,506.18 1,300,249.22 1,278,398.47 1,298,039.01 1,295,492.15 1,300,594.09 1,302,892.53 1,347,513.93 1,367,228.43 1,394,619.87 1,513,543.89 1,561,465.91 1,589,602.96 1,645,308.52 1,693,558.13 1,737,815.22 GO 118.30 127.00 126.70 133.90 157.70 151.10 144.70 147.60 141.10 131.30 132.40 127.20 142.65 145.61 149.38 151.03 154.55 151.50 150.61 152.85 155.80 165.21 170.90 183.73 193.05 204.46 217.64 212.99 204.70 213.63 220.46 213.94 200.33 206.76 194.77 196.29 203.43 215.11 226.81 229.99 231.39 June-09 July-09 Aug-09 Sept-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 June-10 July-10 Aug-10 Sept-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 June-11 July-11 Aug-11 Sept-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 June-12 July-12 Aug-12 Sept-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 470.46 439.77 505.51 559.63 591.51 535.58 475.69 501.76 495.46 513.30 521.25 515.05 507.66 501.31 458.67 454.47 453.32 441.19 474.35 494.64 497.08 466.06 462.27 447.99 439.15 417.70 398.29 447.91 414.13 393.62 368.50 356.82 408.51 441.15 461.04 455.77 426.98 415.00 414.54 393.93 392.32 382.21 394.00 164.85 147.30 158.80 174.89 198.75 178.97 153.55 168.97 162.28 168.25 171.81 169.95 160.78 157.52 134.78 131.07 117.84 104.06 114.63 107.85 102.35 92.28 87.23 77.58 76.10 71.63 68.33 75.23 69.38 63.48 60.02 56.97 63.66 73.41 77.51 78.03 73.62 69.90 66.99 57.76 54.64 51.49 53.84 141.59 145.70 146.12 147.25 148.12 150.97 155.94 152.21 122.07 152.46 150.53 156.95 156.63 161.70 160.85 156.39 167.14 169.97 166.82 165.40 137.11 161.89 163.14 167.19 165.93 164.15 170.93 167.22 172.88 177.60 187.15 143.80 161.96 175.20 170.65 177.39 170.19 174.01 176.12 171.88 181.41 189.72 194.75 9.96 9.96 10.26 10.35 10.46 10.46 12.00 12.00 12.00 12.00 13.86 13.23 13.23 13.25 13.00 13.25 13.25 13.25 15.30 15.30 16.42 16.42 17.91 18.08 18.08 18.09 18.09 17.55 16.70 15.51 15.32 15.44 15.36 15.10 14.70 14.30 12.60 12.50 12.49 12.49 12.37 12.37 12.37 16,949 16,961 16,968 16,984 17,002 17,177 17,942 17,941 18,243 18,544 18,544 18,544 18,544 18,544 18,723 18,932 18,932 18,932 18,932 18,932 20,318 20,673 20,714 20,678 20,622 20,610 20,618 20,628 20,708 20,803 20,813 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 20,828 152.27 153.07 153.43 154.39 154.95 155.81 157.96 160.11 163.25 164.47 164.70 165.15 165.51 165.60 165.98 168.16 169.93 173.09 176.53 179.59 183.35 187.32 193.54 197.82 199.97 202.31 204.19 205.87 206.61 207.42 208.51 210.60 213.48 213.82 213.94 214.32 213.76 213.14 214.48 219.20 221.07 222.10 222.71 1,775,952.13 1,800,854.37 1,806,202.79 1,842,315.49 1,866,068.85 1,884,088.81 1,910,586.86 1,912,147.31 1,948,241.31 1,982,388.71 2,022,800.19 2,076,119.66 2,166,591.27 2,174,354.22 2,257,347.53 2,325,022.17 2,339,568.62 2,358,708.25 2,478,310.24 2,484,090.54 2,512,946.71 2,495,421.92 2,484,011.87 2,485,326.57 2,544,738.52 2,580,562.44 2,721,518.51 2,673,756.80 2,635,058.39 2,652,391.11 2,774,281.10 2,777,057.84 2,774,123.84 2,827,345.90 2,867,599.31 2,921,575.06 2,987,086.69 3,023,008.22 3,083,581.12 3,149,680.75 3,170,355.96 3,259,070.72 3,324,975.90 244.28 243.23 247.48 252.53 265.18 273.64 288.55 313.06 306.70 310.41 307.95 313.83 323.51 330.48 327.56 339.30 365.99 397.72 419.33 419.12 417.65 438.53 433.26 439.46 441.04 444.89 483.59 547.13 524.03 525.46 520.37 501.53 517.93 515.64 502.14 491.23 481.26 479.77 481.73 507.02 530.55 520.05 522.45 Phụ lục 2: Số liệu biến mô hình đƣợc chuyển sang logarit số e THANG Jan-06 LnVNI 5.730841 LnHNX 4.526550 LnIIP 4.770908 LnIR 2.413679 LnER 9.675583 LnCPI 4.646926 LnMS 13.426000 LnGO 4.773224 Feb-06 5.841635 4.572172 4.651014 2.413679 9.675583 4.668121 13.423687 4.844187 Mar-06 6.087177 4.955847 4.805939 2.413679 9.674955 4.663343 13.458819 4.841822 Apr-06 6.333327 5.250269 4.819079 2.413679 9.675959 4.665257 13.465944 4.897093 May-06 6.327921 5.428539 4.651124 2.413679 9.678655 4.670977 13.479790 5.060694 June-06 6.266414 5.291306 4.815116 2.413679 9.679656 4.674772 13.496909 5.017942 July-06 6.174616 5.192187 4.810056 2.413679 9.680156 4.678553 13.507904 4.974663 Aug-06 6.126532 5.225553 4.598365 2.413679 9.681031 4.682319 13.530201 4.994506 Sept-06 6.241219 5.278235 4.891942 2.413679 9.682716 4.685135 13.531836 4.949469 Oct-06 6.266280 5.262860 4.515455 2.414126 9.684398 4.687942 13.550381 4.877485 Nov-06 6.349644 5.323285 4.857317 2.414126 9.686140 4.693534 13.579699 4.885828 Dec-06 6.591946 5.461907 4.981174 2.414126 9.684896 4.699095 13.642360 4.845761 Jan-07 6.834784 5.714084 4.954645 2.414126 9.684149 4.709210 13.679175 4.960394 Feb-07 6.988196 5.903039 4.624993 2.414126 9.679969 4.730930 13.716193 4.980932 Mar-07 7.013004 6.065308 4.868586 2.414126 9.681094 4.728241 13.763355 5.006493 Apr-07 6.910535 5.933906 4.915969 2.414126 9.682779 4.733613 13.794974 5.017478 May-07 6.953062 5.818120 4.928729 2.414126 9.684212 4.740730 13.820810 5.040518 June-07 6.951435 5.744365 4.971830 2.414126 9.687133 4.749556 13.844644 5.020586 July-07 6.895608 5.585662 4.975637 2.414126 9.688994 4.759176 13.870426 5.014694 Aug-07 6.808359 5.533156 4.819661 2.414126 9.695233 4.764384 13.889593 5.029457 Sept-07 6.861406 5.599392 4.962176 2.414126 9.695140 4.769566 13.920756 5.048573 Oct-07 6.994775 5.895571 4.965799 2.414126 9.687133 4.777288 13.959177 5.107217 Nov-07 6.912068 5.858108 4.993407 2.414126 9.689118 4.789182 13.983678 5.141079 Dec-07 6.849381 5.803115 5.082948 2.414126 9.687630 4.817494 14.041847 5.213467 Jan-08 6.735650 5.662915 4.879325 2.414126 9.686823 4.841024 14.072518 5.262949 Feb-08 6.624144 5.555757 4.694414 2.414126 9.684709 4.876475 14.062766 5.320372 Mar-08 6.369557 5.301871 4.864919 2.680679 9.680594 4.905463 14.078067 5.382842 Apr-08 6.276431 5.205784 4.881023 2.657809 9.677841 4.927769 14.061119 5.361245 May-08 6.152157 4.942785 4.908895 2.805090 9.681718 4.965999 14.076365 5.321545 June-08 5.947212 4.717725 4.893151 2.950436 9.701800 4.987008 14.074401 5.364246 July-08 6.108221 4.917766 4.903963 3.008155 9.711540 4.998035 14.078332 5.395716 Aug-08 6.197418 5.044506 4.887944 3.005187 9.710813 5.013676 14.080097 5.365696 Sept-08 6.184667 5.095460 4.871712 2.988708 9.711600 5.015699 14.113772 5.299966 Oct-08 5.948897 4.831276 4.867348 2.890372 9.712145 5.013676 14.128296 5.331559 Nov-08 5.832747 4.708065 4.937100 2.584752 9.710691 5.006226 14.148132 5.271819 Dec-08 5.714979 4.654941 4.954689 2.396075 9.717158 4.999405 14.229964 5.279593 Jan-09 5.731732 4.639070 4.778917 2.310553 9.739379 5.018188 14.261136 5.315322 Feb-09 5.586908 4.483200 4.814908 2.239645 9.739556 5.020384 14.278995 5.371150 Mar-09 5.566577 4.517431 4.923584 2.213754 9.739379 5.018874 14.313438 5.424113 Apr-09 5.768950 4.747251 4.920899 2.213754 9.737315 5.015833 14.342342 5.438036 May-09 5.964416 4.918732 4.936425 2.261763 9.737315 5.020224 14.368139 5.444105 June-09 6.153717 5.105039 4.952936 2.298577 9.737964 5.025682 14.389847 5.498315 July-09 6.086247 4.992504 4.981550 2.298577 9.738672 5.030869 14.403772 5.494007 Aug-09 6.225562 5.067661 4.984409 2.328253 9.739084 5.033254 14.406737 5.511330 Sept-09 6.327272 5.164146 4.992109 2.336987 9.740027 5.039455 14.426534 5.531530 Oct-09 6.382685 5.292036 4.998023 2.347941 9.741086 5.043130 14.439345 5.580409 Nov-09 6.283356 5.187213 5.017060 2.347941 9.751327 5.048619 14.448955 5.611813 Dec-09 6.164768 5.034009 5.049474 2.484907 9.794900 5.062338 14.462921 5.664868 Jan-10 6.218112 5.129730 5.025266 2.484907 9.794844 5.075872 14.463737 5.746395 Feb-10 6.205496 5.089299 4.804574 2.484907 9.811537 5.095275 14.482438 5.725870 Mar-10 6.240860 5.125464 5.026910 2.484907 9.827902 5.102710 14.499813 5.737894 Apr-10 6.256234 5.146404 5.014145 2.629007 9.827902 5.104129 14.519993 5.729937 May-10 6.244273 5.135498 5.055948 2.582487 9.827902 5.106837 14.546011 5.748851 June-10 6.229810 5.080045 5.053870 2.582487 9.827902 5.109048 14.588666 5.779230 July-10 6.217230 5.059578 5.085715 2.583998 9.827902 5.109600 14.592242 5.800546 Aug-10 6.128339 4.903640 5.080455 2.564949 9.837508 5.111897 14.629701 5.791671 Sept-10 6.119122 4.875720 5.052327 2.584073 9.848609 5.124912 14.659240 5.826885 Oct-10 6.116589 4.769344 5.118857 2.584073 9.848609 5.135357 14.665477 5.902606 Nov-10 6.089478 4.645003 5.135602 2.584073 9.848609 5.153790 14.673625 5.985748 Dec-10 6.161956 4.741736 5.116889 2.727853 9.848609 5.173479 14.723088 6.038658 Jan-11 6.203833 4.680771 5.108367 2.727853 9.848609 5.190658 14.725417 6.038157 Feb-11 6.208759 4.628392 4.920784 2.798378 9.919262 5.211386 14.736967 6.034644 Mar-11 6.144310 4.524809 5.086941 2.798378 9.936584 5.232827 14.729968 6.083428 Apr-11 6.136157 4.468578 5.094623 2.885359 9.938565 5.265484 14.725386 6.071338 May-11 6.104779 4.351252 5.119149 2.894530 9.936826 5.287342 14.725915 6.085547 June-11 6.084844 4.332084 5.111559 2.894530 9.934114 5.298170 14.749538 6.089136 July-11 6.034763 4.271514 5.100798 2.895359 9.933532 5.309782 14.763518 6.097827 Aug-11 5.987176 4.224323 5.141226 2.895359 9.933920 5.319035 14.816701 6.181237 Sept-11 6.104600 4.320550 5.119325 2.865054 9.934405 5.327246 14.798995 6.304686 Oct-11 6.026189 4.239647 5.152597 2.815109 9.938275 5.330850 14.784416 6.261549 Nov-11 5.975398 4.150782 5.179518 2.741485 9.942852 5.334733 14.790972 6.264274 Dec-11 5.909447 4.094640 5.231914 2.728833 9.943333 5.339984 14.835902 6.254540 Jan-12 5.877230 4.042470 4.968435 2.736962 9.944054 5.349971 14.836903 6.217663 Feb-12 6.012513 4.153631 5.087333 2.731767 9.944054 5.363561 14.835846 6.249840 Mar-12 6.089380 4.296023 5.165946 2.714695 9.944054 5.365123 14.854849 6.245409 Apr-12 6.133483 4.350454 5.139587 2.687847 9.944054 5.365691 14.868986 6.218879 May-12 6.121994 4.357035 5.178324 2.660260 9.944054 5.367461 14.887633 6.196912 June-12 6.056735 4.298910 5.136928 2.533697 9.944054 5.364839 14.909809 6.176408 July-12 6.028285 4.247079 5.159141 2.525729 9.944054 5.361926 14.921763 6.173307 Aug-12 6.027179 4.204569 5.171145 2.524928 9.944054 5.368239 14.941602 6.177384 Sept-12 5.976183 4.056214 5.146807 2.524928 9.944054 5.389992 14.962812 6.228550 Oct-12 5.972080 4.000726 5.200778 2.515274 9.944054 5.398467 14.969354 6.273914 Nov-12 5.945971 3.941335 5.245554 2.515274 9.944054 5.403121 14.996953 6.253925 Dec-12 5.976352 3.986026 5.271717 2.515274 9.944054 5.405849 15.016973 6.258529 Phụ lục 3: Lựa chọn độ trễ tối ƣu Kết tính chọn độ trễ tối ƣu theo tiêu chuẩn khác biến vĩ mô VN-Index Lag LogL LR 468.8753 NA FPE AIC SC HQ 1.97E-14 -11.69304 -11.48309 -11.60893 1203.02 1319.601 5.80E-22 -29.03847 -27.35886* -28.36557 1276.103 118.4135* 3.24e-22* -29.64818* -26.49891 -28.38648* 1307.68 45.56709 5.42E-22 -29.20709 -24.58817 -27.35661 1345.593 47.99052 8.30E-22 -28.9264 -22.83781 -26.48712 1398.231 57.30224 9.77E-22 -29.0185 -21.46026 -25.99044 Kết tính chọn độ trễ tối ƣu theo tiêu chuẩn khác biến vĩ mô HNX-Index Lag LogL LR 481.76 NA FPE AIC SC HQ 1.42E-14 -12.01932 -11.80937 -11.93521 1188.6 1270.4 8.37E-22 -28.67235 -26.99274* -27.99944* 1257.8 112.13 5.16e-22* -29.18381* -26.03454 -27.92211 1289.4 45.666 8.61E-22 -28.74446 -24.12554 -26.89398 1327.1 47.748 1.33E-21 -28.45893 -22.37034 -26.01965 1388.3 66.54686* 1.26E-21 -28.76602 -21.20778 -25.73796 Phụ lục 4: Kết kiểm định đồng liên kết 4.1 Chạy đồng liên kết với chuỗi liệu LnVNI, LnMS, LnIIP, LnGO, LnER, LnCPI Date: 08/07/13 Time: 20:51 Sample (adjusted): 84 Included observations: 81 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LnVNI LnMS LnIR LnIIP LnGO LnER LnCPI Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue None * At most * At most * At most At most At most At most 0.512839 0.392703 0.335283 0.249264 0.137470 0.040036 0.019996 Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 171.8770 113.6249 73.22716 40.14722 16.92445 4.945732 1.636115 125.6154 95.75366 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0000 0.0017 0.0260 0.2173 0.6456 0.8146 0.2009 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue None * At most * At most At most At most At most At most 0.512839 0.392703 0.335283 0.249264 0.137470 0.040036 0.019996 Max-Eigen Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 58.25205 40.39775 33.07994 23.22277 11.97872 3.309617 1.636115 46.23142 40.07757 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 0.0017 0.0460 0.0620 0.1642 0.5498 0.9240 0.2009 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LnVNI 2.014732 4.297299 -1.841283 -1.062377 2.703513 -1.086992 -1.953875 LnMS 8.701325 -1.281241 5.952266 -8.297945 -14.31967 6.191628 2.113482 LnIR 2.453455 -1.789327 -4.660220 -3.159160 -4.730806 3.735161 2.879141 LnIIP -18.60382 -19.87073 0.422427 -7.669458 4.953315 -1.737290 -4.440668 LnGO LnER LnCPI -15.67376 37.19426 8.230310 17.37000 -31.33389-4.153193 -3.066830 18.13452 -14.32172 5.898334 -1.632229 12.05889 -0.234348 4.578400 25.94529 2.752585 21.91721 -27.47579 4.308828 -4.499149-14.46869 0.024383 0.002592 0.027791 0.011970 0.009349 -7.50E-06 0.001139 0.020358 -0.000253 0.003939 0.004776 -0.004716 0.000621 -0.000751 0.000992 0.000293 0.000387 -0.001617-0.001162 0.003831 -0.005228 0.001145 0.001906 -0.004334 -0.006002 0.000361-0.003183 8.36E-06 -0.002697-0.000274 0.000398 -0.001261 -0.000118 0.000945 -4.16E-05 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LnVNI) D(LnMS) D(LnIR) D(LnIIP) D(LnGO) D(LnER) D(LnCPI) 0.006989 0.003128 -0.011296 0.059007 0.004172 -0.003595 -0.001881 -0.026478 -0.001788 0.014392 0.017674 -0.009082 0.001301 0.000955 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1269.953 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LnVNI LnMS LnIR LnIIP LnGO LnER LnCPI 1.000000 4.318851 1.217758 -9.233893 -7.779578 18.46115 4.085066 (1.18414) (0.54021) (1.51114) (1.46275) (3.28302) (2.37811) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LnVNI) 0.014082 (0.02060) D(LnMS) 0.006302 (0.00347) D(LnIR) -0.022758 (0.01388) D(LnIIP) 0.118882 (0.01767) D(LnGO) 0.008406 (0.00913) D(LnER) -0.007243 (0.00223) D(LnCPI) -0.003790 (0.00155) 4.2 Chạy đồng liên kết với chuỗi liệu LnHNX, LnMS, LnIR, LnIIP, LnGO, LnER, LnCPI Date: 08/07/13 Time: 20:53 Sample (adjusted): 84 Included observations: 81 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LnHNX LnMS LnIR LnIIP LnGO LnER LnCPI Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue None * At most * At most * At most At most At most At most 0.502463 0.345847 0.340735 0.249063 0.196432 0.044720 0.026475 Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 171.4638 114.9190 80.54145 46.79441 23.59333 5.879189 2.173405 125.6154 95.75366 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0000 0.0013 0.0055 0.0627 0.2182 0.7098 0.1404 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** None * At most At most At most At most At most At most 0.502463 0.345847 0.340735 0.249063 0.196432 0.044720 0.026475 56.54484 34.37751 33.74704 23.20107 17.71414 3.705784 2.173405 46.23142 40.07757 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 0.0029 0.1907 0.0518 0.1651 0.1409 0.8890 0.1404 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): LnHNX 1.882794 3.064191 4.481384 -1.859737 2.048164 -1.733838 -0.202454 LnMS 5.925178 -0.241453 -14.11772 -3.249717 -17.56825 5.501899 -1.710065 LnIR 2.420006 -4.104098 0.930465 -1.851151 -6.658252 4.436742 -0.543800 LnIIP -13.73625 -14.00574 -3.819925 -11.84372 9.243773 -5.945530 -1.760741 LnGO LnER LnCPI -18.47790 44.88819 15.19907 9.121749 -1.794498-2.838784 7.843422 -13.19824 28.64900 6.754238 -6.732127 1.314397 -2.797999 11.35897 34.84206 5.754326 3.421872 -28.25750 0.557968 -22.67116 10.02672 -0.042090 -0.002535 -0.017663 -0.006603 -0.015936 -0.000571 -0.000926 0.017531 0.017002 0.004057 0.004192 -0.004785 0.001025 0.000459 0.001185 0.001635 0.004037 -0.002146-0.000148 0.009567 -0.009180 0.003716 0.000939 -0.002849 -0.004558-0.003025-0.002324 0.000441 -0.002656-0.000104 0.000759 -0.001046 -0.000611 0.000734-0.000478 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(LnHNX) D(LnMS) D(LnIR) D(LnIIP) D(LnGO) D(LnER) D(LnCPI) 0.008784 0.003758 -0.013975 0.053283 0.003852 -0.003953 -0.002266 -0.027043 0.000839 0.024306 0.023209 -0.003411 0.000330 0.001001 Cointegrating Equation(s): Log likelihood 1254.453 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) LnHNX LnMS LnIR LnIIP LnGO LnER LnCPI 1.000000 3.147013 1.285327 -7.295673 -9.814086 23.84126 8.072615 (1.30013) (0.58856) (1.65418) (1.56924) (3.48422) (2.60414) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(LnHNX) 0.016538 (0.02463) D(LnMS) 0.007075 (0.00322) D(LnIR) -0.026313 (0.01282) D(LnIIP) 0.100321 (0.01753) D(LnGO) 0.007253 (0.00855) D(LnER) -0.007442 (0.00203) D(LnCPI) -0.004267 (0.00143) Phụ lục 5: Kết chạy chạy VECM xác định mối quan hệ dài hạn biến 5.1 Chạy VECM với chuỗi liệu LnVNI, LnMS, LnIR, LnIIP, LnCPI, LnGO, LnER Vector Error Correction Estimates Date: 08/07/13 Time: 02:12 Sample (adjusted): 84 Included observations: 81 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 LnVNI(-1) 1.000000 LnCPI(-1) 4.085066 (2.37811) [ 1.71778] LnER(-1) 18.46115 (3.28302) [ 5.62323] LnGO(-1) -7.779578 (1.46275) [-5.31845] LnIIP(-1) -9.233893 (1.51114) [-6.11054] LnIR(-1) 1.217758 (0.54021) [ 2.25422] LnMS(-1) 4.318851 (1.18414) [ 3.64724] C -183.0910 Error Correction: D(LnVNI) D(LnCPI) D(LnER) D(LnGO) D(LnIIP) D(LnIR) D(LnMS) CointEq1 0.014082 -0.003790-0.007243 0.008406 0.118882 -0.022758 0.006302 (0.02060) (0.00155) (0.00223) (0.00913) (0.01767) (0.01388) (0.00347) [ 0.68354] [-2.44580] [-3.25498] [ 0.92083] [ 6.72624] [-1.63922] [ 1.81643] D(LnVNI(-1)) 0.393854 -0.001737-0.005473 0.006333 -0.161591 0.109346 -0.002523 (0.11802) (0.00888) (0.01275) (0.05230) (0.10126) (0.07954) (0.01988) [ 3.33708] [-0.19566] [-0.42930] [ 0.12109] [-1.59587] [ 1.37480] [-0.12696] D(LnVNI(-2)) -0.163049 -0.005125 0.017483 0.039307 -0.084362-0.007198 0.008789 (0.11627) (0.00875) (0.01256) (0.05152) (0.09975) (0.07835) (0.01958) [-1.40233] [-0.58608] [ 1.39200] [ 0.76290] [-0.84572] [-0.09187] [ 0.44887] D(LnCPI(-1)) -3.884663 0.565678 0.054666 1.179459 -2.025661 2.756962 0.298246 (1.62298) (0.12207) (0.17531) (0.71920) (1.39241) (1.09373) (0.27333) [-2.39354] [ 4.63407] [ 0.31182] [ 1.63995] [-1.45479] [ 2.52071] [ 1.09118] D(LnCPI(-2)) -0.371353 0.158989 0.153162 -0.183061-3.058405 0.059270 -0.516740 (1.73522) (0.13051) (0.18744) (0.76894) (1.48870) (1.16937) (0.29223) [-0.21401] [ 1.21820] [ 0.81713] [-0.23807] [-2.05441] [ 0.05069] [-1.76828] D(LnER(-1)) 0.361794 0.104059 0.300641 0.777052 -0.675763 0.155711 -0.251574 (1.11376) (0.08377) (0.12031) (0.49355) (0.95553) (0.75057) (0.18757) [ 0.32484] [ 1.24221] [ 2.49891] [ 1.57441] [-0.70721] [ 0.20746] [-1.34124] D(LnER(-2)) 0.494517 0.131372 0.064634 -0.478984-2.482883 0.223646 -0.262658 (1.16021) (0.08726) (0.12533) (0.51413) (0.99538) (0.78187) (0.19539) [ 0.42623] [ 1.50547] [ 0.51573] [-0.93163] [-2.49440] [ 0.28604] [-1.34427] D(LnGO(-1)) 0.184493 -0.005099-0.077845 0.172311 0.784236 -0.172210 0.003281 (0.30958) (0.02328) (0.03344) (0.13719) (0.26560) (0.20862) (0.05214) [ 0.59595] [-0.21900] [-2.32787] [ 1.25605] [ 2.95275] [-0.82546] [ 0.06293] D(LnGO(-2)) -0.059435 -0.010967-0.016187 0.024744 0.703708 0.004755 0.003488 (0.27459) (0.02065) (0.02966) (0.12168) (0.23558) (0.18504) (0.04624) [-0.21645] [-0.53101] [-0.54572] [ 0.20336] [ 2.98718] [ 0.02569] [ 0.07542] D(LnIIP(-1)) 0.050606 -0.010626-0.040981 0.084296 0.033622 -0.115807 0.060598 (0.16625) (0.01250) (0.01796) (0.07367) (0.14264) (0.11204) (0.02800) [ 0.30439] [-0.84978] [-2.28192] [ 1.14418] [ 0.23572] [-1.03363] [ 2.16429] D(LnIIP(-2)) 0.032511 0.006725 -0.015907 0.110672 -0.069181-0.103227 0.008340 (0.12017) (0.00904) (0.01298) (0.05325) (0.10309) (0.08098) (0.02024) [ 0.27055] [ 0.74405] [-1.22547] [ 2.07834] [-0.67104] [-1.27472] [ 0.41210] D(LnIR(-1)) 0.391080 -0.008381-0.028007-0.009632 0.228349 0.113250 -0.114643 (0.20049) (0.01508) (0.02166) (0.08884) (0.17200) (0.13511) (0.03376) [ 1.95066] [-0.55580] [-1.29322] [-0.10842] [ 1.32759] [ 0.83822] [-3.39544] D(LnIR(-2)) 0.224678 0.010834 0.016586 -0.055122 0.266499 0.124609 0.049408 (0.21301) (0.01602) (0.02301) (0.09439) (0.18275) (0.14355) (0.03587) [ 1.05476] [ 0.67621] [ 0.72084] [-0.58396] [ 1.45827] [ 0.86806] [ 1.37728] D(LnMS(-1)) 1.178564 0.079269 0.029925 0.516652 -0.848525-0.054137 0.078027 (0.72420) (0.05447) (0.07823) (0.32092) (0.62131) (0.48804) (0.12196) [ 1.62740] [ 1.45530] [ 0.38253] [ 1.60991] [-1.36570] [-0.11093] [ 0.63976] D(LnMS(-2)) -0.437837 0.069084 0.088731 0.217894 -2.063134 0.113695 -0.018468 (0.68008) (0.05115) (0.07346) (0.30137) (0.58346) (0.45830) (0.11453) [-0.64380] [ 1.35060] [ 1.20784] [ 0.72302] [-3.53603] [ 0.24808] [-0.16125] C 0.016492 -0.000729 -6.83E-05 -0.011396 0.092041 -0.022796 0.021314 (0.02720) (0.00205) (0.00294) (0.01205) (0.02334) (0.01833) (0.00458) [ 0.60632] [-0.35636] [-0.02323] [-0.94544] [ 3.94416] [-1.24359] [ 4.65278] R-squared 0.358287 0.569718 0.241679 0.266008 0.638582 0.336956 0.377290 Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 0.210200 0.470422 0.066681 0.096626 0.555177 0.183946 0.233588 0.550489 0.003114 0.006423 0.108100 0.405186 0.250000 0.015613 0.092028 0.006922 0.009941 0.040781 0.078953 0.062017 0.015498 2.419428 5.737578 1.381042 1.570459 7.656462 2.202183 2.625501 87.21755 296.7993 267.4780 153.1414 99.62927 119.1861 231.5074 -1.758458 -6.933317-6.209332-3.386207-2.064920-2.547806-5.321170 -1.285480 -6.460339-5.736355-2.913230-1.591943-2.074828-4.848192 -0.001368 0.009167 0.003322 0.017490 0.005750 0.001254 0.019236 0.103552 0.009511 0.010290 0.042906 0.118380 0.068652 0.017703 Determinant resid covariance (dofadj.) 2.65E-22 Determinant resid covariance 5.68E-23 Log likelihood 1269.953 Akaike information criterion -28.41858 Schwarz criterion -24.90081 5.2 Chạy VECM với chuỗi liệu LnHNX, LnMS, LnIR, LnCPI, LnGO, LnER Vector Error Correction Estimates Date: 08/07/13 Time: 02:25 Sample (adjusted): 84 Included observations: 81 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] Cointegrating Eq: CointEq1 LnHNX(-1) 1.000000 LnCPI(-1) 8.072615 (2.60414) [ 3.09992] LnER(-1) 23.84126 (3.48422) [ 6.84265] LnGO(-1) -9.814086 (1.56924) [-6.25402] LnIIP(-1) -7.295673 (1.65418) [-4.41045] LnIR(-1) 1.285327 (0.58856) [ 2.18387] LnMS(-1) 3.147013 (1.30013) [ 2.42054] C -236.2242 Error Correction: D(LnHNX) D(LnCPI) D(LnER) D(LnGO) D(LnIIP) D(LnIR) D(LnMS) CointEq1 0.016538 -0.004267-0.007442 0.007253 0.100321 -0.026313 0.007075 (0.02463) (0.00143) (0.00203) (0.00855) (0.01753) (0.01282) (0.00322) [ 0.67133] [-2.98533] [-3.66932] [ 0.84817] [ 5.72251] [-2.05211] [ 2.19856] D(LnHNX(-1)) 0.377458 0.001526 -0.005169-0.007038-0.155103 0.097450 0.000854 (0.12533) (0.00727) (0.01032) (0.04350) (0.08919) (0.06524) (0.01637) [ 3.01163] [ 0.20980] [-0.50094] [-0.16179] [-1.73899] [ 1.49380] [ 0.05217] D(LnHNX(-2)) -0.146633 -0.000804 0.019731 0.034495 -0.070962-0.020823-0.006352 (0.12476) (0.00724) (0.01027) (0.04330) (0.08878) (0.06494) (0.01630) [-1.17533] [-0.11112] [ 1.92091] [ 0.79656] [-0.79928] [-0.32067] [-0.38979] D(LnCPI(-1)) -3.391063 0.575070 0.002637 1.094517 -2.355020 2.956674 0.294227 (2.13805) (0.12405) (0.17603) (0.74212) (1.52151) (1.11286) (0.27929) [-1.58605] [ 4.63582] [ 0.01498] [ 1.47485] [-1.54782] [ 2.65684] [ 1.05349] D(LnCPI(-2)) -0.559452 0.181395 0.222777 -0.105454-2.619686-0.181298-0.571504 (2.25919) (0.13108) (0.18600) (0.78417) (1.60771) (1.17591) (0.29511) [-0.24763] [ 1.38388] [ 1.19771] [-0.13448] [-1.62945] [-0.15418] [-1.93657] D(LnER(-1)) 0.235929 0.118505 0.317625 0.771450 -0.796796 0.241736 -0.274556 (1.44093) (0.08360) (0.11863) (0.50015) (1.02541) (0.75000) (0.18822) [ 0.16373] [ 1.41749] [ 2.67736] [ 1.54245] [-0.77705] [ 0.32231] [-1.45866] D(LnER(-2)) 0.307880 0.152811 0.102148 -0.461611-2.483798 0.327897 -0.311972 (1.50602) (0.08738) (0.12399) (0.52274) (1.07174) (0.78389) (0.19673) [ 0.20443] [ 1.74883] [ 0.82382] [-0.88305] [-2.31755] [ 0.41830] [-1.58580] D(LnGO(-1)) 0.081280 -0.014789-0.080540 0.185411 0.825254 -0.274530 0.016222 (0.41323) (0.02398) (0.03402) (0.14343) (0.29407) (0.21508) (0.05398) [ 0.19670] [-0.61683] [-2.36733] [ 1.29268] [ 2.80635] [-1.27638] [ 0.30052] D(LnGO(-2)) 0.005775 -0.019621-0.033829 0.017662 0.766944 -0.033391 0.021095 (0.37305) (0.02164) (0.03071) (0.12948) (0.26547) (0.19417) (0.04873) [ 0.01548] [-0.90653] [-1.10143] [ 0.13640] [ 2.88899] [-0.17197] [ 0.43290] D(LnIIP(-1)) 0.054226 -0.007371-0.035137 0.064418 -0.220627-0.089683 0.054401 (0.18184) (0.01055) (0.01497) (0.06312) (0.12940) (0.09465) (0.02375) [ 0.29821] [-0.69862] [-2.34696] [ 1.02062] [-1.70497] [-0.94755] [ 2.29025] D(LnIIP(-2)) 0.029085 0.008418 -0.011303 0.104250 -0.196261-0.091174 0.004393 (0.14520) (0.00842) (0.01195) (0.05040) (0.10333) (0.07558) (0.01897) [ 0.20031] [ 0.99930] [-0.94551] [ 2.06852] [-1.89940] [-1.20640] [ 0.23163] D(LnIR(-1)) 0.384125 -0.013055-0.033047-0.000663 0.279255 0.110164 -0.106165 (0.25653) (0.01488) (0.02112) (0.08904) (0.18255) (0.13352) (0.03351) [ 1.49739] [-0.87714] [-1.56470] [-0.00744] [ 1.52971] [ 0.82505] [-3.16818] D(LnIR(-2)) 0.101038 0.007338 0.014789 -0.049731 0.254707 0.125828 0.053815 (0.27287) (0.01583) (0.02247) (0.09472) (0.19419) (0.14203) (0.03564) [ 0.37027] [ 0.46346] [ 0.65829] [-0.52506] [ 1.31166] [ 0.88592] [ 1.50974] D(LnMS(-1)) 0.719176 0.084923 0.053863 0.531237 -0.862521-0.037061 0.064587 (0.94105) (0.05460) (0.07748) (0.32664) (0.66968) (0.48982) (0.12293) [ 0.76423] [ 1.55538] [ 0.69521] [ 1.62637] [-1.28796] [-0.07566] [ 0.52541] D(LnMS(-2)) -0.354504 0.074852 0.079461 0.199799 -2.097136 0.245055 -0.026053 (0.87024) (0.05049) (0.07165) (0.30206) (0.61929) (0.45296) (0.11368) [-0.40736] [ 1.48247] [ 1.10904] [ 0.66145] [-3.38635] [ 0.54101] [-0.22918] C 0.014277 -0.001065-0.000263-0.010963 0.090761 -0.022864 0.021990 (0.03474) (0.00202) (0.00286) (0.01206) (0.02472) (0.01808) (0.00454) [ 0.41103] [-0.52860] [-0.09202] [-0.90929] [ 3.67173] [-1.26459] [ 4.84649] R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 0.286010 0.580763 0.278700 0.262659 0.592846 0.352359 0.386577 0.121242 0.484016 0.112247 0.092503 0.498888 0.202904 0.245017 0.901343 0.003034 0.006110 0.108593 0.456459 0.244192 0.015380 0.117757 0.006832 0.009695 0.040874 0.083800 0.061293 0.015382 1.735842 6.002901 1.674340 1.543640 6.309658 2.357618 2.730846 67.24788 297.8525 269.5051 152.9570 94.80352 120.1381 232.1159 -1.265380 -6.959321-6.259385-3.381654-1.945766-2.571311-5.336195 -0.792402 -6.486343-5.786407-2.908677-1.472788-2.098333-4.863217 -0.011973 0.009167 0.003322 0.017490 0.005750 0.001254 0.019236 0.125619 0.009511 0.010290 0.042906 0.118380 0.068652 0.017703 Determinant resid covariance (dof adj.) 3.89E-22 Determinant resid covariance 8.33E-23 Log likelihood 1254.453 Akaike information criterion -28.03588 Schwarz criterion -24.51811 ... Một là: Có hay không tác động nhân tố kinh tế vĩ mô lên giá chứng khoán Việt Nam? Hai là: Mức độ ảnh hƣởng ngắn hạn dài hạn nhân tố kinh tế vĩ mô lên giá chứng khoán Việt Nam? 1.3 Đối tƣợng phạm... rằng, tác giả tập trung vào nghiên cứu tác động đến số giá chứng khoán số nhân tố kinh tế vĩ mô cụ thể nhƣ sau:  Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá hối đoái tác động đến thị trƣờng chứng khoán giác độ môi...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM - LÊ THỊ NGỌC MAI TÁC ĐỘNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: