BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  TRẦN ANH VŨ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  TRẦN ANH VŨ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN VIỆC NẮM GIỮ TIỀN MẶT CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu tôi, có hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học PGS TS Trần Thị Thùy Linh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố công trình khoa học Số liệu sử dụng việc chạy mô hình tác giả thu thập ghi nguồn gốc rõ ràng, số liệu khác phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá thu thập từ nguồn khác ghi phần tài liệu tham khảo Nếu phát có gian lận nào, xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước hội đồng nhà trường TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Người cam đoan Trần Anh Vũ MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN CÁC NỘI DUNG CỦA LUẬN VĂN VÀ CÁC VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu: 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu: 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu: 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu: 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu 1.5 Điểm đề tài: 1.6 Bố cục nghiên cứu: CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƢỚC ĐÂY 2.1 Lý thuyết 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi (Trade-offTheory) 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking OrderTheory) 2.1.3 Lý thuyết dòng tiền tự (Free CashFlow Theory) 2.1.4 Động nắm giữ tiền mặt 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc 11 2.3 Tóm lƣợc kết nghiên cứu 16 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Nguồn liệu phƣơng pháp thu thập liệu: 17 3.2 Các biến giả thuyết nghiên cứu 18 3.2.1 Các biến sử dụng mô hình nghiên cứu 18 3.2.2 Các giả thuyết nghiên cứu kỳ vọng dấu 21 3.3 Mô hình nghiên cứu: 22 3.4 Phƣơng pháp phân tích mô hình hồi quy 24 3.4.1 Giới thiệu sơ lược 24 3.4.2 Mô hình hồi quy Pooled 25 3.4.3 Mô hình tác động cố định (FEM) 25 3.4.4 Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) 26 3.4.5 So sánh lựa chọn FEM REM 27 3.4.6 Phương pháp bình phương nhỏ tổng quát (GLS): 28 3.5 Phƣơng pháp kiểm định mô hình 29 KẾT LUẬN CHƢƠNG 3: 32 CHƢƠNG 4: NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 4.1 Phân tích thống kê mô tả: 33 4.1.1 Thống kê mô tả mẫu: 33 4.1.2 Các tiêu thống kê mô tả biến: 36 4.2 Kết nghiên cứu: 41 4.2.1 Phân tích ma trận tương quan tuyến tính biến 41 4.2.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến 44 4.2.3 Kiểm định phù hợp mô hình hồi quy 45 4.2.4 Kiểm tra tượng phương sai thay đổi tự tương quan mô hình 50 4.2.5 Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền DN 52 4.2.6 Tóm tắt chung 60 KẾT LUẬN CHƢƠNG 4: 61 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 62 5.1 Kết luận vấn đề nghiên cứu: 62 5.2 Hạn chế đề tài 63 5.3 Hƣớng nghiên cứu tiếp theo: 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHỤLỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BCTC Báo cáo tài BCĐKT Bảng cân đối kế toán BCLCTT Báo cáo lưu chuyển tiền tệ CAPEX Tỷ lệ chi phí vốn tổng tài sản CASH Tỷ lệ tiền mặt tổng tài sản CFLOW Tỷ lệ dòng tiền tổng tài sản CTCP Công ty cổ phần CSH Chủ sở hữu DIV DUM Biến giả chi trả cổ tức DN Doanh nghiệp FEM Fixed effects model (Mô hình tác động cố định) GLS Generalized least square (Bình phương nhỏ tổng quát) GOV Biến giả công ty cổ phần Nhà nước HOSE Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội KQHĐKD Kết hoạt động kinh doanh LEVERAGE Tỷ lệ đòn bẩy tổng tài sản MKTBOOK Tỷ lệ giá trị thị trường giá trị sổ sách tổng tài sản NH Ngắn hạn NN Nhà nước NWC Tỷ lệ vốn luân chuyển tổng tài sản OLS Bình phương bé thông thường PRI Biến giả công ty cổ phần tư nhân RISK Sự biến động dòng tiền REM Random effects model (Mô hình tác động ngẫu nhiên) SIZE Quy mô doanh nghiệp TN Tư nhân TS Tài sản TT Thị trường DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tóm tắt mối quan hệ yếu tố tác động tiền mặt Bảng 2.2 Tóm lược kết nghiên cứu trước 15 Bảng 3.1 Kỳ vọng dấu hệ số biến số mô hình nghiên cứu 20 Bảng 3.2: Các biến số mô hình nghiên cứu 21 Bảng 4.1: Tỷ lệ Tiền mặt Tổng Tài sản (2009-2013) 32 Biểu đồ 4.1: Tỷ lệ Tiền mặt Tổng Tài sản (2009-2013) 33 Bảng 4.2: Bình quân yếu tố theo ngành (2009-2013) 33 Biểu đồ 4.2: Tỷ lệ Tiền mặt theo ngành 34 Bảng 4.3: Thống kê mô tả biến 35 Bảng 4.4: Bảng phân tích ma trận hệ số tương quan biến 40 Bảng 4.5: Kết kiểm tra đa cộng tuyến với nhân tử phóng đại VIF 43 Bảng 4.6: Kết lựa chọn FEM Pooled 44 Bảng4.7: Kết lựa chọn FEM REM dựa tảng Hausman test 46 Bảng 4.8: Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP niêm yết 52 Bảng 4.9: Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP nhà nước 56 Bảng 4.10: Kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP tư nhân 57 Bảng 4.11: Tóm tắt kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP 59 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích liệu bảng với 137 công ty phi tài niêm yết Sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sàn chứng khoán Hà Nội (HNX) giai đoạn từ 2009 – 2013, mô hình hồi quy theo phương pháp ước lượng bình phương nhỏ tổng quát (GLS) để kiểm định yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty cổ phần niêm yết Việt Nam, đồng thời kiểm định khác biệt yếu tố nhóm công ty cổ phần có vốn Nhà nước > 50% vốn điều lệ (CTCP Nhà nước) nhóm công ty cổ phần có vốn Nhà nước ≤ 50% (CTCP Tư nhân) việc nắm giữ tiền mặt Trong giai đoạn 2009 – 2013, việc nắm giữ tiền công ty cổ phần niêm yết Việt Nam chịu ảnh hưởng đồng biến tỷ lệ dòng tiền, việc chi trả cổ tức doanh nghiệp độ biến động dòng tiền; chịu ảnh hưởng nghịch biến với vốn luân chuyển thuần, tỷ lệ đòn bẩy chi tiêu vốn đầu tư Ngoài ra, có khác biệt CTCP Nhà nước CTCP Tư nhân, việc chi trả cổ tức nhóm CTCP Nhà nước ý nghĩa thống kê nhóm CTCP Tư nhân việc chi trả cổ tức tác động chiều với việc nắm giữ tiền.Vốn luân chuyển thuần, đòn bẩy mức độ biến động dòng tiền nhóm CTCP Nhà nước tác động lên việc nắm giữ tiền mặt mạnh nhóm CTCP Tư nhân, tỷ lệ dòng tiền nhóm CTCP Nhà nước tác động lên việc nắm giữ tiền mặt nhẹ nhóm CTCP Tư nhân không đáng kể Từ khoá: nắm giữ tiền mặt, công ty cổ phần nhà nước, công ty cổ phần tư nhân Descriptives CASH MKTBOOK cflow SIZE NWC Std Deviation Std Error 95% Confidence Interval for Mean Lower Upper Bound Bound Minimum Max N Mean 395 0.1136 0.1102 0.0055 0.1027 0.1245 0.0009 0.5321 140 0.0770 0.0814 0.0069 0.0634 0.0906 0.0002 0.5056 25 0.1617 0.1292 0.0258 0.1084 0.2151 0.0411 0.4680 60 0.1095 0.1045 0.0135 0.0825 0.1365 0.0061 0.4104 50 0.0866 0.0864 0.0122 0.0621 0.1112 0.0030 0.4218 0.0173 0.0200 0.0090 -0.0076 0.0422 0.0050 0.0529 10 0.1051 0.1147 0.0363 0.0231 0.1871 0.0032 0.3367 Total 685 0.1047 0.1048 0.0040 0.0969 0.1126 0.0002 0.5321 395 1.1266 0.5450 0.0274 1.0727 1.1805 0.3409 5.0716 140 0.9569 0.2482 0.0210 0.9154 0.9984 0.4597 2.1030 25 1.1534 0.4587 0.0917 0.9641 1.3427 0.5681 2.7316 60 0.8460 0.2532 0.0327 0.7806 0.9114 0.3486 1.8600 50 1.1878 0.4933 0.0698 1.0476 1.3279 0.5594 2.5459 0.8062 0.0921 0.0412 0.6919 0.9205 0.7243 0.9433 10 1.0077 0.4563 0.1443 0.6813 1.3341 0.4731 2.1349 Total 685 1.0687 0.4769 0.0182 1.0329 1.1045 0.3409 5.0716 395 0.0457 0.0822 0.0041 0.0375 0.0538 -0.6471 0.5527 140 0.0154 0.0380 0.0032 0.0091 0.0218 -0.2048 0.1579 25 0.0387 0.0636 0.0127 0.0124 0.0649 -0.1000 0.1715 60 0.0115 0.0455 0.0059 -0.0003 0.0233 -0.1694 0.1003 50 0.0577 0.0824 0.0117 0.0343 0.0811 -0.0546 0.3762 0.0025 0.0253 0.0113 -0.0290 0.0339 -0.0371 0.0271 10 0.0198 0.0146 0.0046 0.0094 0.0303 -0.0075 0.0424 Total 685 0.0364 0.0724 0.0028 0.0310 0.0419 -0.6471 0.5527 395 13.3185 1.4017 0.0705 13.1798 13.4571 9.5840 16.8794 140 12.7140 0.9699 0.0820 12.5520 12.8761 9.9590 14.5755 25 12.7448 0.3881 0.0776 12.5846 12.9050 12.0950 13.3982 60 13.1108 1.5873 0.2049 12.7008 13.5209 10.5145 16.0019 50 14.6182 1.4268 0.2018 14.2128 15.0237 12.1068 18.0733 12.4154 0.1792 0.0801 12.1929 12.6379 12.2418 12.6624 10 14.5498 0.6881 0.2176 14.0576 15.0421 13.8244 15.5763 Total 685 13.2621 1.3917 0.0532 13.1577 13.3665 9.5840 18.0733 395 -0.0455 0.3732 0.0188 -0.0824 -0.0086 -0.8613 4.5874 140 -0.0081 0.1663 0.0141 -0.0359 0.0196 -0.5229 0.3495 25 -0.0839 0.2274 0.0455 -0.1778 0.0099 -0.8190 0.1560 60 -0.1637 0.1937 0.0250 -0.2137 -0.1136 -0.7711 0.2117 50 0.0528 0.2521 0.0356 -0.0189 0.1244 -0.4491 0.5748 0.0313 0.1020 0.0456 -0.0953 0.1580 -0.1291 0.1318 10 -0.1788 0.1854 0.0586 -0.3114 -0.0462 -0.5986 0.0146 Total 685 -0.0438 0.3139 0.0120 -0.0674 -0.0203 -0.8613 4.5874 LEVERAGE CAPEX DIVDum RISK 395 0.4636 0.2094 0.0105 0.4429 0.4844 0.0553 0.8966 140 0.6503 0.1894 0.0160 0.6187 0.6820 0.1276 0.9060 25 0.4269 0.1933 0.0387 0.3471 0.5067 0.1533 0.6570 60 0.4689 0.2138 0.0276 0.4137 0.5241 0.0438 0.8197 50 0.5195 0.1758 0.0249 0.4695 0.5694 0.2563 0.8297 0.6651 0.0212 0.0095 0.6388 0.6915 0.6376 0.6961 10 0.4635 0.2779 0.0879 0.2647 0.6623 0.1752 0.7806 Total 685 0.5065 0.2166 0.0083 0.4902 0.5227 0.0438 0.9060 395 0.0689 0.0879 0.0044 0.0602 0.0776 0.0000 0.9239 140 0.0591 0.1358 0.0115 0.0364 0.0818 0.0000 1.4000 25 0.0807 0.0600 0.0120 0.0559 0.1054 0.0026 0.1885 60 0.0695 0.0956 0.0123 0.0448 0.0942 0.0000 0.4341 50 0.0378 0.0589 0.0083 0.0211 0.0545 0.0000 0.2133 0.0023 0.0025 0.0011 -0.0007 0.0054 0.0000 0.0053 10 0.0451 0.0407 0.0129 0.0160 0.0743 0.0058 0.1231 Total 685 0.0643 0.0975 0.0037 0.0570 0.0716 0.0000 1.4000 395 0.7747 0.4183 0.0210 0.7333 0.8161 0.0000 1.0000 140 0.7500 0.4346 0.0367 0.6774 0.8226 0.0000 1.0000 25 0.8800 0.3317 0.0663 0.7431 1.0169 0.0000 1.0000 60 0.8000 0.4034 0.0521 0.6958 0.9042 0.0000 1.0000 50 0.8000 0.4041 0.0571 0.6852 0.9148 0.0000 1.0000 0.8000 0.4472 0.2000 0.2447 1.3553 0.0000 1.0000 10 0.5000 0.5270 0.1667 0.1230 0.8770 0.0000 1.0000 Total 685 0.7737 0.4187 0.0160 0.7423 0.8051 0.0000 1.0000 395 0.0466 0.0629 0.0032 0.0404 0.0528 0.0010 0.7003 140 0.0285 0.0604 0.0051 0.0184 0.0385 0.0000 0.5258 25 0.0431 0.0232 0.0046 0.0336 0.0527 0.0025 0.0833 60 0.0494 0.1022 0.0132 0.0230 0.0758 0.0035 0.6583 50 0.0431 0.0422 0.0060 0.0311 0.0551 0.0045 0.2069 0.0172 0.0199 0.0089 -0.0075 0.0419 0.0050 0.0526 10 0.0187 0.0129 0.0041 0.0095 0.0280 0.0023 0.0412 Total 685 0.0421 0.0643 0.0025 0.0373 0.0470 0.0000 0.7003 Nguồn: tính toán tác giả PHỤ LỤC name: log: log type: opened on: C:\Users\xxx\Desktop\ketquamohinh14-07.smcl smcl 13 Jul 2014, 14:29:58 edit *(12 variables, 685 observations pasted into data editor) xtset firm year panel variable: time variable: delta: firm (strongly balanced) year, 2009 to 2013 unit Phân tích thống kê mô tả biến: Mô hình 1: Toàn doanh nghiệp mẫu Variable Obs Mean cash mktbook cflow size nwc 685 685 685 685 685 1047409 1.068705 036423 13.26207 -.0438473 leverage capex divdum risk 685 685 685 685 5064606 0642951 7985401 0421339 Std Dev Min Max 1047934 4769362 0723945 1.391688 3138719 0002265 3409001 -.6471372 9.584004 -.8613394 5320514 5.071577 55274 18.07332 4.587353 216577 0974517 4013838 064325 0437886 0 9059538 1.39996 700292 Mô hình 2: Công ty Cổ phần Nhà nƣớc Variable Obs Mean cash mktbook cflow size nwc 190 190 190 190 190 1160363 1.028201 0427753 12.93069 -.0771208 leverage capex divdum risk 190 190 190 190 514101 0782338 8578947 0377263 Std Dev Min Max 1217015 3700228 0780517 1.47484 2099112 001782 3485952 -.3267663 9.584004 -.7406217 5320514 2.679427 55274 16.31972 719686 2423195 1074998 3500805 0488578 0437886 0 9059538 9239291 2826791 Min Max Mô hình 3:Công ty cổ phần tƣ nhân Variable Obs Mean Std Dev cash mktbook cflow size nwc 495 495 495 495 495 1004053 1.084253 0339847 13.38927 -.0310757 0973181 5115657 0700319 1.33831 3449043 0002265 3409001 -.6471372 9.958989 -.8613394 5203716 5.071577 3761716 18.07332 4.587353 leverage capex divdum risk 495 495 495 495 503528 0589448 7757576 0438257 2060337 0928696 4175044 0693218 0648152 0 0000593 8966136 1.39996 700292 PHỤ LỤC Phân tích ma trận tƣơng quan biến Mô hình 1: Toàn Công ty Cổ phầntrong mẫu cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk cash mktbook cflow size 1.0000 0.1851 0.2928 0.0154 -0.3880 -0.2846 -0.0246 0.1811 0.2150 1.0000 0.5273 0.2132 -0.0216 -0.0986 0.0750 0.1156 0.1238 1.0000 0.1497 0.0245 -0.3024 0.0403 0.1089 0.1873 1.0000 -0.0807 0.1869 -0.0440 0.0950 -0.0421 nwc leverage 1.0000 -0.1772 -0.0457 -0.0376 -0.1260 1.0000 0.0376 -0.0327 -0.1602 capex divdum risk 1.0000 0.0779 -0.0516 1.0000 -0.1017 1.0000 Mô hình 2:Công ty Cổ phần Nhà nƣớc cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk cash mktbook cflow size 1.0000 0.2279 0.3172 0.0364 -0.6270 -0.4614 -0.0958 0.0537 0.2134 1.0000 0.5232 0.1643 -0.1316 -0.1247 0.0721 0.0385 0.2388 1.0000 0.1786 -0.1470 -0.2593 0.0235 -0.0921 0.2983 1.0000 -0.2862 0.3658 0.0854 -0.0616 -0.1200 nwc leverage capex divdum risk 1.0000 0.1656 -0.1070 -0.2796 1.0000 -0.0084 -0.0606 1.0000 -0.1362 1.0000 nwc leverage capex divdum risk 1.0000 0.1005 -0.0456 1.0000 -0.0900 1.0000 1.0000 -0.0288 -0.0989 0.0533 -0.0447 Mô hình 3: Công ty cổ phần tƣ nhân cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk cash mktbook cflow size 1.0000 0.1834 0.2766 0.0199 -0.3378 -0.1887 0.0053 0.2293 0.2294 1.0000 0.5461 0.2257 -0.0073 -0.0916 0.0848 0.1405 0.0990 1.0000 0.1509 0.0748 -0.3267 0.0416 0.1760 0.1621 1.0000 -0.0450 0.1064 -0.0883 0.1721 -0.0290 1.0000 -0.2249 -0.0260 -0.0486 -0.1432 1.0000 -0.0318 -0.0081 -0.1264 PHỤ LỤC4 Hồi quy theo phƣơng pháp Pooled OLS Mô hình 1: Toàn Công ty Cổ phần mẫu reg cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk Source SS df MS Model Residual 2.62847873 4.88297572 676 328559841 007223337 Total 7.51145446 684 010981659 cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons 0080784 2450262 -.0009023 -.1427159 -.1364038 -.0541815 0385234 1493471 1284034 Std Err .008174 0561594 0024839 0107001 0166357 0337548 0082834 0530798 0323272 t 0.99 4.36 -0.36 -13.34 -8.20 -1.61 4.65 2.81 3.97 Number of obs F( 8, 676) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.323 0.000 0.717 0.000 0.000 0.109 0.000 0.005 0.000 = = = = = = 685 45.49 0.0000 0.3499 0.3422 08499 [95% Conf Interval] -.0079711 1347584 -.0057793 -.1637253 -.1690677 -.1204583 022259 0451261 0649296 0241278 3552941 0039747 -.1217065 -.10374 0120953 0547878 2535681 1918773 Mô hình 2: Công ty Cổ phần Nhà nƣớc reg cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==1 Source SS df MS Model Residual 1.80985427 989473664 181 226231784 005466705 Total 2.79932794 189 014811259 cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons 0136804 1408756 0001908 -.365364 -.2119481 -.1032138 0182955 080404 1636085 Std Err .0174304 0874868 0043071 0270813 0264854 0512107 0158817 1214512 0546331 t 0.78 1.61 0.04 -13.49 -8.00 -2.02 1.15 0.66 2.99 Number of obs F( 8, 181) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.434 0.109 0.965 0.000 0.000 0.045 0.251 0.509 0.003 = = = = = = 190 41.38 0.0000 0.6465 0.6309 07394 [95% Conf Interval] -.0207124 -.0317496 -.0083079 -.4187997 -.2642079 -.2042605 -.0130415 -.1592384 0558089 0480733 3135008 0086894 -.3119283 -.1596882 -.002167 0496326 3200463 2714081 Mô hình 3: Công ty cổ phần tƣ nhân reg cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==0 Source SS df MS Model Residual 1.35691016 3.32167039 486 169613769 006834713 Total 4.67858055 494 009470811 cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons 0080619 2371234 -.0032904 -.103502 -.089378 -.0405169 0461139 1907464 1277056 Std Err .0088908 0684402 0029397 0112972 0199808 040772 0092911 0560526 038778 t 0.91 3.46 -1.12 -9.16 -4.47 -0.99 4.96 3.40 3.29 Number of obs F( 8, 486) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.365 0.001 0.264 0.000 0.000 0.321 0.000 0.001 0.001 = = = = = = 495 24.82 0.0000 0.2900 0.2783 08267 [95% Conf Interval] -.0094073 1026481 -.0090665 -.1256994 -.1286374 -.1206281 0278582 0806109 0515123 0255311 3715986 0024856 -.0813047 -.0501186 0395942 0643696 3008818 2038988 PHỤ LỤC Kiểm tra tƣợng đa cộng tuyến Mô hình 1: Toàn Công ty Cổ phần mẫu vif Variable VIF 1/VIF cflow mktbook leverage size risk nwc divdum capex 1.57 1.44 1.23 1.13 1.10 1.07 1.05 1.02 0.638889 0.694854 0.813533 0.883778 0.905867 0.936273 0.955300 0.975961 Mean VIF 1.20 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata11 Mô hình 2: Công ty Cổ phần Nhà nƣớc vif Variable VIF 1/VIF cflow mktbook leverage size risk nwc divdum capex 1.61 1.44 1.42 1.40 1.22 1.12 1.07 1.05 0.620317 0.695335 0.702222 0.716797 0.821471 0.895063 0.935695 0.954392 Mean VIF 1.29 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata11 Mô hình 3: Công ty cổ phần tƣ nhân vif Variable VIF 1/VIF cflow mktbook leverage size nwc risk divdum capex 1.66 1.50 1.22 1.12 1.10 1.09 1.09 1.04 0.602253 0.668816 0.816378 0.893872 0.911287 0.916351 0.919468 0.964990 Mean VIF 1.23 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata11 PHỤ LỤC6 Kiểm định phù hợp mô hình hồi quygiữa FEM Pooled (Likelihood) Mô hình xtreg cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk , fe Fixed-effects (within) regression Group variable: firm Number of obs Number of groups = = 685 137 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2747 between = 0.1925 overall = 0.2230 corr(u_i, Xb) F(8,540) Prob > F = -0.0667 cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons 0089255 1574435 0126323 -.1304779 -.0188275 0438641 0096322 2640864 -.0958874 sigma_u sigma_e rho 07413767 06259443 58382484 F test that all u_i=0: Std Err .0087564 0530094 0125487 0115057 0422628 0301637 0087813 059252 1607046 t = = P>|t| 1.02 2.97 1.01 -11.34 -0.45 1.45 1.10 4.46 -0.60 0.309 0.003 0.315 0.000 0.656 0.146 0.273 0.000 0.551 25.56 0.0000 [95% Conf Interval] -.0082753 0533135 -.0120179 -.1530794 -.1018471 -.0153884 -.0076176 1476937 -.4115701 0261263 2615735 0372824 -.1078764 0641922 1031166 026882 380479 2197954 (fraction of variance due to u_i) F(136, 540) = 5.19 Prob > F = 0.0000 Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM Mô hình xtreg cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==1, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: firm Number of obs Number of groups = = 190 38 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.6040 between = 0.6510 overall = 0.6132 corr(u_i, Xb) F(8,144) Prob > F = -0.5832 cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons -.00282 1278566 0205295 -.4395462 -.4010411 -.0249313 0106339 2304238 0044178 0144104 0804575 0226169 03374 0732435 0427105 0139453 1287802 2888363 sigma_u sigma_e rho 07734688 04946016 70976967 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(37, 144) = t P>|t| = = -0.20 1.59 0.91 -13.03 -5.48 -0.58 0.76 1.79 0.02 7.04 0.845 0.114 0.366 0.000 0.000 0.560 0.447 0.076 0.988 27.46 0.0000 [95% Conf Interval] -.0313032 -.0311738 -.0241745 -.5062359 -.5458123 -.1093518 -.01693 -.02412 -.5664888 0256632 2868869 0652336 -.3728566 -.2562699 0594893 0381978 4849676 5753245 Prob > F = 0.0000 Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM Mô hình xtreg cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==0, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: firm Number of obs Number of groups = = 495 99 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2741 between = 0.0688 overall = 0.1409 corr(u_i, Xb) F(8,388) Prob > F = -0.1984 cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons 0134597 1292767 0064766 -.1054271 0628992 0596456 0095004 2796479 -.0633877 0098479 0628416 0139605 011793 0469442 0360785 0100348 0645792 1796005 sigma_u sigma_e rho 07357248 06158598 58799274 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err F(98, 388) = t P>|t| = = 1.37 2.06 0.46 -8.94 1.34 1.65 0.95 4.33 -0.35 4.98 0.172 0.040 0.643 0.000 0.181 0.099 0.344 0.000 0.724 18.32 0.0000 [95% Conf Interval] -.0059023 0057239 -.0209711 -.1286133 -.0293977 -.0112881 -.010229 1526789 -.4164997 0328217 2528294 0339242 -.0822409 1551961 1305794 0292299 4066168 2897243 Prob > F = 0.0000 Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM PHỤ LỤC7 Kết lựa chọn FEM REM dựa tảng Hausman test Mô hình 1: Toàn doanh nghiệp mẫu Coefficients (b) (B) fe re mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk 0089255 1574435 0126323 -.1304779 -.0188275 0438641 0096322 2640864 (b-B) Difference 0096463 169449 0018635 -.1363792 -.1062161 0164618 0193187 2007412 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.0007208 -.0120055 0107688 0059013 0873886 0274023 -.0096865 0633452 003946 0167115 0119534 0046332 0354346 0072945 0035837 0262646 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 43.13 Prob>chi2 = 0.0000 Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM Kết chạy lại Mô hình phương pháp ước lượng FEM sau: Fixed-effects (within) regression Group variable: firm Number of obs Number of groups = = 685 137 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2747 between = 0.1925 overall = 0.2230 corr(u_i, Xb) F(8,540) Prob > F = -0.0667 cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons 0089255 1574435 0126323 -.1304779 -.0188275 0438641 0096322 2640864 -.0958874 sigma_u sigma_e rho 07413767 06259443 58382484 F test that all u_i=0: Std Err .0087564 0530094 0125487 0115057 0422628 0301637 0087813 059252 1607046 t 1.02 2.97 1.01 -11.34 -0.45 1.45 1.10 4.46 -0.60 P>|t| 0.309 0.003 0.315 0.000 0.656 0.146 0.273 0.000 0.551 = = 25.56 0.0000 [95% Conf Interval] -.0082753 0533135 -.0120179 -.1530794 -.1018471 -.0153884 -.0076176 1476937 -.4115701 0261263 2615735 0372824 -.1078764 0641922 1031166 026882 380479 2197954 (fraction of variance due to u_i) F(136, 540) = 5.19 Prob > F = 0.0000 Mô hình 2:Công ty Cổ phần Nhà nƣớc Coefficients (b) (B) fe1 re1 mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk -.00282 1278566 0205295 -.4395462 -.4010411 -.0249313 0106339 2304238 (b-B) Difference -.0062225 1457672 0021517 -.4082877 -.2580438 -.0425454 0147119 1855806 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0034025 -.0179106 0183779 -.0312585 -.1429973 0176141 -.004078 0448432 0046704 0304753 0214673 016729 0612326 0109572 0045386 0650355 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 15.10 Prob>chi2 = 0.0572 Kết luận: P-value > 0.05 → chấp nhận Ho: chọn REM Kết chạy lại Mô hình phương pháp ước lượng RE sau: Random-effects GLS regression Group variable: firm Number of obs Number of groups = = 190 38 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.5954 between = 0.6733 overall = 0.6396 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) Std Err Wald chi2(8) Prob > chi2 cash Coef z mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons -.0062225 1457672 0021517 -.4082877 -.2580438 -.0425454 0147119 1855806 1732556 0136326 0744625 0071189 0293006 0401892 0412811 0131861 1111518 0902896 sigma_u sigma_e rho 05723018 04946016 57244358 (fraction of variance due to u_i) -0.46 1.96 0.30 -13.93 -6.42 -1.03 1.12 1.67 1.92 P>|z| 0.648 0.050 0.762 0.000 0.000 0.303 0.265 0.095 0.055 = = 274.69 0.0000 [95% Conf Interval] -.0329419 -.0001767 -.0118011 -.4657159 -.3368132 -.1234548 -.0111323 -.032273 -.0037087 0204968 2917111 0161045 -.3508596 -.1792744 0383641 0405561 4034342 3502199 Mô hình 3:Công ty Cổ phần Tƣ nhân Coefficients (b) (B) fe0 re0 mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk 0134597 1292767 0064766 -.1054271 0628992 0596456 0095004 2796479 (b-B) Difference 0127105 1534466 00039 -.1052934 -.0472174 0324199 0229638 2189972 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0007492 -.0241699 0060865 -.0001337 1101167 0272257 -.0134633 0606507 0045483 0172936 0132533 0042588 0387279 006663 0041179 0294788 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(8) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 65.42 Prob>chi2 = 0.0000 Kết luận: P-value < 0.05 → bác bỏ Ho → chấp nhận H1: chọn FEM Kết chạy lại Mô hình phương pháp ước lượng FEM sau: xtreg cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==0, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: firm Number of obs Number of groups = = 495 99 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2741 between = 0.0688 overall = 0.1409 corr(u_i, Xb) F(8,388) Prob > F = -0.1984 cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons 0134597 1292767 0064766 -.1054271 0628992 0596456 0095004 2796479 -.0633877 sigma_u sigma_e rho 07357248 06158598 58799274 F test that all u_i=0: Std Err .0098479 0628416 0139605 011793 0469442 0360785 0100348 0645792 1796005 t P>|t| 1.37 2.06 0.46 -8.94 1.34 1.65 0.95 4.33 -0.35 0.172 0.040 0.643 0.000 0.181 0.099 0.344 0.000 0.724 = = 18.32 0.0000 [95% Conf Interval] -.0059023 0057239 -.0209711 -.1286133 -.0293977 -.0112881 -.010229 1526789 -.4164997 0328217 2528294 0339242 -.0822409 1551961 1305794 0292299 4066168 2897243 (fraction of variance due to u_i) F(98, 388) = 4.98 Prob > F = 0.0000 PHỤ LỤC8 Kiểm tra tƣợng phƣơng sai thay đổi Mô hình 1: Toàn Công ty cổ phần mẫu xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (137) = Prob>chi2 = 2.3e+05 0.0000 P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có PSTĐ Mô hình 2: Công ty cổ phần Nhà nƣớc xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects cash[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var cash e u Test: 0148113 0024463 0032753 sd = sqrt(Var) 1217015 0494602 0572302 Var(u) = chi2(1) = Prob > chi2 = 94.47 0.0000 P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có PSTĐ Mô hình 3: Công ty cổ phần tƣ nhân xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (99) = Prob>chi2 = 2.8e+05 0.0000 P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có PSTĐ Kiểm tra tƣợng tự tƣơng quan: Mô hình 1: Toàn Công ty cổ phần mẫu xtserial cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 136) = 48.991 Prob > F = 0.0000 P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có tự tương quan Mô hình 2:Công ty Cổ phần Nhà nƣớc xtserial cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==1 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 37) = 47.893 Prob > F = 0.0000 P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có tự tương quan Mô hình 3: Công ty cổ phần tƣ nhân xtserial cash mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk if gov ==0 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 98) = 42.214 Prob > F = 0.0000 P-value < 0.05→bác bỏ Ho → chấp nhận H1: có tự tương quan PHỤ LỤC9 Kết hồi quy yếu tố ảnh hƣởng đến định nắm giữ tiền doanh nghiệp Mô hình 1: Toàn Công ty cổ phần mẫu Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons -.0007864 1975958 -.0002243 -.2370871 -.1211435 -.034558 0141129 248477 1186214 137 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(8) Prob > chi2 Std Err .0052702 0346907 0018259 0117188 0120849 0157761 0040583 0414646 0239064 (0.5127) z -0.15 5.70 -0.12 -20.23 -10.02 -2.19 3.48 5.99 4.96 P>|z| 0.881 0.000 0.902 0.000 0.000 0.028 0.001 0.000 0.000 = = = = = 685 137 705.66 0.0000 [95% Conf Interval] -.0111157 1296033 -.003803 -.2600555 -.1448295 -.0654786 0061587 167208 0717657 0095429 2655883 0033543 -.2141187 -.0974576 -.0036375 0220671 3297461 1654771 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata11 Mô hình 2:Công ty cổ phần nhà nƣớc Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons -.0093778 1212268 0006702 -.3879705 -.1831361 -.0439417 0034971 2766385 1561342 38 Std Err .0093065 0418447 0032317 0204088 0210677 0268089 0058778 0694303 0410047 (0.5408) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(8) Prob > chi2 z -1.01 2.90 0.21 -19.01 -8.69 -1.64 0.59 3.98 3.81 P>|z| 0.314 0.004 0.836 0.000 0.000 0.101 0.552 0.000 0.000 = = = = = 190 38 533.32 0.0000 [95% Conf Interval] -.0276182 0392126 -.0056639 -.427971 -.2244281 -.0964863 -.0080231 1405577 0757665 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata11 .0088627 2032409 0070043 -.34797 -.1418441 0086028 0150174 4127194 2365019 Mô hình 3:Công ty cổ phần tƣ nhân Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = cash Coef mktbook cflow size nwc leverage capex divdum risk _cons -.0012526 2208041 -.0003521 -.2135087 -.0820925 -.0249731 0223205 2619216 0888227 99 Std Err .0061315 0424532 0022347 0145932 0162126 0230223 0053506 047024 0314803 (0.4793) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(8) Prob > chi2 z -0.20 5.20 -0.16 -14.63 -5.06 -1.08 4.17 5.57 2.82 P>|z| 0.838 0.000 0.875 0.000 0.000 0.278 0.000 0.000 0.005 = = = = = 495 99 399.07 0.0000 [95% Conf Interval] -.0132702 1375974 -.0047321 -.2421109 -.1138685 -.0700959 0118334 1697563 0271225 Nguồn: Kết truy xuất từ Stata11 .010765 3040108 004028 -.1849065 -.0503165 0201497 0328075 3540869 1505228 ... định yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Đặc biệt, yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt nhóm công ty cổ phần Nhà nước nhóm công ty cổ phần Tư nhân Việt. .. 4.11: Tóm tắt kết hồi quy yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền CTCP 59 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty cổ phần niêm yết Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng... yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt công ty cổ phần niêm yết Việt Nam, đồng thời kiểm định khác biệt yếu tố nhóm công ty cổ phần có vốn Nhà nước > 50% vốn điều lệ (CTCP Nhà nước) nhóm công