Header Page of 132 áo dục đà o t ạo Bộ gi giá đào Trường Đại học kinh tế quốc dân TRầN thị thu PHONG Hoàn thiện phân tích hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán việt nam ên ng ành: kế to án (K ế to án, Ki ểm to án Ph ân tích) Chuy Chuyê ngà toá (Kế toá Kiể toá Phâ MÃ số: 62.34.30.01 ­ê ng dÉn khoa häc: Ng Ng­ê ­êii h­í ướng 1: GS.ts nguy nguyễễn văn công ạm th 2: pgs.ts ph phạ thịị bích chi Hà nội, năm 2012 Footer Page of 132 Header Page of 132 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi tự thực Mọi kết trình bày luận án trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả luận án Tr Trầần Th Thịị Thu Phong Footer Page of 132 Header Page of 132 MỤC LỤC TRANG PH Ụ BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN Ữ VI ẾT TẮT DANH MỤC CH CHỮ VIẾ ỂU, ĐỒ TH DANH MỤC SƠ ĐỒ ĐỒ,, BẢNG BI BIỂ THỊỊ U MỞ ĐẦ ĐẦU 11 ƯƠ NG 1: CƠ SỞ LÝ LU ẬN VỀ PH ÂN TÍCH HI ỆU QU Ả KINH CH CHƯƠ ƯƠNG LUẬ PHÂ HIỆ QUẢ ỆP 16 DOANH TRONG CÁC DOANH NGHI NGHIỆ 16 ng hi 16 1.1 Hi Hiệệu qu quảả kinh doanh hệ th thốống ch chỉỉ ti tiêêu đo lườ ường hiệệu qu quảả kinh doanh doanh 16 1.1.1 Hiệu kinh doanh ý nghĩa việc phân tích hiệu kinh doanh 16 1.1.2 Hệ thống tiêu đo lường hiệu kinh doanh 22 26 1.2 Ph Phâân tích hi hiệệu qu quảả kinh doanh doanh nghi nghiệệp 26 1.2.1 Xác định nội dung tiêu phân tích hiệu kinh doanh 26 1.2.2 Xác định phương pháp phân tích hiệu kinh doanh 34 1.2.3 Tổ chức phân tích hiệu kinh doanh 43 1.3 Đặ Đặcc điểm ph phâân tích hi hiệệu qu quảả kinh doanh công ty cổ ph phầần ni niêêm yết tr trêên ườ ng ch ứng kho 45 th thịị tr trườ ường khoáán 45 1.3.1 Đặc điểm công ty cổ phần niêm yết có ảnh hưởng đến phân tích hiệu kinh doanh 45 1.3.2 Đặc điểm phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán 47 1.4 Kinh nghi nghiệệm ph phâân tích hi hiệệu qu quảả kinh doanh CTCP nướ ướcc tr trêên ới học kinh nghi 49 th thếế gi giớ nghiệệm cho Vi Việệt Nam Nam .49 1.4.1 Kinh nghiệm phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết số nước giới 49 1.4.2 Bài học kinh nghiệm phân tích hiệu kinh doanh cho cơng ty cổ phần niêm yết Việt Nam 59 ẬN CH ƯƠ NG 61 KẾT LU LUẬ CHƯƠ ƯƠNG .61 Footer Page of 132 Header Page of 132 CH ƯƠ NG 2: TH ỰC TR ẠNG PH ÂN TÍCH HI ỆU QU Ả KINH DOANH CHƯƠ ƯƠNG THỰ TRẠ PHÂ HIỆ QUẢ TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PH ẦN NI ÊM YẾT TR ÊN TH ƯỜ NG PHẦ NIÊ TRÊ THỊỊ TR TRƯỜ ƯỜNG ỨNG KHO ÁN VI ỆT NAM 62 CH CHỨ KHOÁ VIỆ NAM ườ ng ch ứng kho 2.1 Tổng quan hệ th thốống công ty cổ ph phầần ni niêêm yết tr trêên th thịị tr trườ ường khoáán Vi Việệt Nam 62 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam 62 2.1.2 Tình hình phát triển công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 67 2.1.3 Đặc điểm tổ chức quản lý công ty cổ phần niêm yết TTCK Việt Nam 71 ực tế ph 2.2 Tình hình th thự phâân tích hi hiệệu qu quảả kinh doanh công ty cổ ph phầần ni niêêm ườ ng ch ứng kho án Vi 73 yết tr trêên th thịị tr trườ ường khoá Việệt Nam Nam 2.2.1 Thực trạng nội dung tiêu phân tích hiệu kinh doanh 73 2.2.2 Thực trạng phương pháp phân tích hiệu kinh doanh 88 2.2.3 Thực trạng tổ chức phân tích hiệu kinh doanh 90 2.2.4 Kinh nghiệm phân tích HQKD công ty niêm yết công ty chứng khoán 93 nh gi ực tr 2.3 Đá Đánh giáá th thự trạạng ph phâân tích hi hiệệu qu quảả kinh doanh công ty cổ ph phầần ườ ng ch ứng kho 97 ni niêêm yết tr trêên th thịị tr trườ ường khoáán Vi Việệt Nam Nam .97 2.3.1 Về nội dung tiêu phân tích 97 2.3.2 Về phương pháp phân tích 101 2.3.3 Về tổ chức phân tích 101 ƯƠ NG 3: QUAN ĐIỂM, NGUY ÊN TẮC VÀ GI ẢI PH ÁP HO ÀN CH CHƯƠ ƯƠNG NGUYÊ GIẢ PHÁ HOÀ ỆN PH ÂN TÍCH HI ỆU QU Ả KINH DOANH TRONG CÁC CÔNG THI THIỆ PHÂ HIỆ QUẢ ẦN NI ÊM YẾT TR ÊN TH ƯỜ NG CH ỨNG KHO ÁN TY CỔ PH PHẦ NIÊ TRÊ THỊỊ TR TRƯỜ ƯỜNG CHỨ KHOÁ ỆT NAM 105 VI VIỆ NAM 105 3.1 Sự cần thi thiếết, quan điểm nguy nguyêên tắc ho hoààn thi thiệện ph phâân tích hi hiệệu qu quảả kinh doanh ườ ng ch ứng kho 105 công ty cổ ph phầần ni niêêm yết tr trêên th thịị tr trườ ường khoáán Vi Việệt Nam Nam 105 3.1.1 Sự cần thiết phải hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh .105 3.1.2 Quan điểm hoàn thiện 107 Footer Page of 132 Header Page of 132 3.1.3 Nguyên tắc hoàn thiện 108 3.2 Các gi giảải ph phááp ho hoààn thi thiệện ph phâân tích hi hiệệu qu quảả kinh doanh cơng ty cổ ườ ng ch ứng kho 110 ph phầần ni niêêm yết tr trêên th thịị tr trườ ường khoáán Vi Việệt Nam Nam .110 3.2.1 Xây dựng lựa chọn nội dung hệ thống tiêu phân tích hiệu kinh doanh 110 3.2.2 Hoàn thiện cách thức vận dụng phương pháp phân tích 124 3.2.3 Hồn thiện qui trình tổ chức phân tích 133 ực hi 141 3.3 Điều ki kiệện th thự hiệện gi giảải ph phááp 141 3.3.1 Về phía Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước .141 3.3.2 Về phía cơng ty niêm yết 142 ẬN CH ƯƠ NG 144 KẾT LU LUẬ CHƯƠ ƯƠNG .144 ẬN 145 KẾT LU LUẬ Ả 146 DANH MỤC CÁC CƠNG TR TRÌÌNH ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GI GIẢ ỆU THAM KH ẢO 147 TÀI LI LIỆ KHẢ PHỤ LỤC 152 Footer Page of 132 Header Page of 132 DANH MỤC CH Ữ VI Ế T T ẮT CHỮ VIẾ Ký hi hiệệu Di Diễễn gi giảải BQ Bình qn CTCP Cơng ty cổ phần DN Doanh nghiệp DT Doanh thu DTT Doanh thu GDCK Giao dịch chứng khoán GVHB Giá vốn hàng bán HĐKD Hoạt động kinh doanh HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HQKD Hiệu kinh doanh HTK Hàng tồn kho LN Lợi nhuận TS Tài sản TSCĐ Tài sản cố định TSLĐ Tài sản lưu động TTCK Thị trường chứng khoán TTGD Trung tâm GDCK UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước VCSH Vốn chủ sở hữu Footer Page of 132 Header Page of 132 ỂU, ĐỒ TH DANH MỤC SƠ ĐỒ ĐỒ,, BẢNG BI BIỂ THỊỊ SƠ ĐỒ SƠ ĐỒ 2.1: Tổ chức máy quản lý CTCP niêm yết TTCK Việt Nam 72 SƠ ĐỒ 3.1: Qui trình tổ chức phân tích HQKD 140 ỂU BẢNG BI BIỂ BẢNG 2.1: Quy mơ cơng ty niêm yết thị truờng chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2000-2005 63 BẢNG 2.2: Quy mô công ty niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 20062010 65 BẢNG 2.3: Số lượng công ty niêm yết theo ngành sàn HOSE HNX tính đến hết tháng 10/2010 68 BẢNG 2.4: Các tiêu phản ánh HQKD chủ yếu trình bày cáo bạch 74 BẢNG 2.5: Kết khảo sát thực tế tỷ trọng tiêu công ty sử dụng phân tích lực hoạt động 76 BẢNG 2.6: Chỉ tiêu phản ánh lực hoạt động CTCP xun Thái Bình Dương (mã chứng khốn PAN) .76 BẢNG 2.7: Chỉ tiêu phản ánh lực hoạt động CTCP Hồng Anh Gia lai (mã chứng khốn HAL) 77 BẢNG 2.8: Chỉ tiêu phân tích lực hoạt động CTCP Công nghệ CMC 77 BẢNG 2.9: Chỉ tiêu phân tích lực hoạt động CTCP Dược Hậu Giang 78 BẢNG 2.10: So sánh tiêu phản ánh vòng quay HTK .80 Công ty Cao su Đồng Phú theo cách tính 80 BẢNG 2.11: Kết khảo sát thực tế tỷ trọng tiêu công ty sử dụng phân tích khả sinh lợi 82 BẢNG 2.12: Các tiêu phản ánh khả sinh lợi CTCP Khu Công nghiệp Tân Tạo 83 BẢNG 2.13: Chỉ tiêu phản ánh khả sinh lợi CTCP Phát triển Đô thị Kinh Bắc 83 BẢNG 2.14: So sánh tiêu phản ánh khả sinh lợi Công ty Dược phẩm Hậu Giang theo cách tính 84 BẢNG 2.15: Phân tích khả sinh lợi CTCP Ơ tô TMT 85 BẢNG 2.16: Phân tích khả sinh lợi CTCP Dược phẩm Traphaco báo cáo thường niên năm 2009 .85 Footer Page of 132 Header Page of 132 BẢNG 2.17: Kết khảo sát thực tế tỷ trọng tiêu cơng ty sử dụng để phân tích hiệu sinh lợi cổ phiếu công ty .87 BẢNG 2.18: Kết khảo sát thực tế tỷ trọng phương pháp phân tích HQKD CTCP niêm yết sử dụng .88 BẢNG 2.19: Kết khảo sát thực tế tỷ trọng khoảng thời gian thực so sánh HQKD CTCP niêm yết 89 BẢNG 2.20: Kết khảo sát thực tế tỷ trọng đối tượng thực phân tích HQKD CTCP niêm yết 90 BẢNG 2.21: Kết khảo sát thực tế tỷ trọng nguồn số liệu sử dụng để phân tích HQKD CTCP niêm yết 91 BẢNG 2.22: Kết khảo sát thực tế tỷ trọng cơng ty thực giải trình thơng tin phân tích HQKD báo cáo 92 BẢNG 2.23: So sánh kết tính tốn tiêu ROA, ROE năm 2009 Công ty Dược Hậu Giang công ty chứng khoán: .96 BẢNG 3.1: Hệ thống tiêu phân tích HQKD CTCP niêm yết .123 BẢNG 3.2: Bảng so sánh tốc độ tăng trưởng định gốc lực hoạt động 125 BẢNG 3.3: Bảng so sánh tốc độ tăng trưởng liên hoàn lực hoạt động 126 BẢNG 3.4: Bảng đánh giá khái quát HQKD so với DN khác ngành BẢNG 3.5: Bảng phân tích số vòng quay HTK 130 BẢNG 3.6: Bảng phân tích khả sinh lợi tổng tài sản 133 BẢNG 3.7: Phân loại mục tiêu nội dung phân tích theo đối tượng sử dụng thông tin 134 ỂU ĐỒ ĐỒ TH THỊỊ, BI BIỂ BIỂU ĐỒ 2.1: Quy mô công ty niêm yết TTCK giai đoạn 2000-2005 63 BIỂU ĐỒ 2.2: Quy mô công ty niêm yết TTCK giai đoạn 2000-2005 65 BIỂU ĐỒ 2.3: Tỷ trọng công ty niêm yết tổng số công ty phát hành chứng khoán 69 BIỂU ĐỒ 2.4: Cơ cấu công ty niêm yết theo ngành kinh doanh 70 BIỂU ĐỒ 2.5: Cơ cấu cơng ty niêm yết theo mức độ vốn hố 70 BIỂU ĐỒ 3.1: Xu hướng tăng trưởng lực hoạt động tổng tài sản hàng tồn kho 126 BIỂU ĐỒ 3.2: So sánh tiêu ROA công ty với công ty khác so với TB ngành kinh doanh (dạng dòng) 128 BIỂU ĐỒ 3.3: So sánh tiêu ROA công ty với công ty khác so với TB ngành kinh doanh (dạng cột) 128 Footer Page of 132 Header Page of 132 MỞ ĐẦ U ĐẦU Tính cấp thi thiếết đề tài nghi nghiêên cứu Thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam ngày đóng vai trị quan trọng phát triển ngành tài nước ta Sự đời TTCK góp phần hồn thiện cấu thị trường tài tạo kênh huy động vốn dài hạn cho đầu tư phát triển, góp phần đẩy mạnh cơng nghiệp hóa đại hóa đất nước So với thời điểm vào hoạt động (tháng năm 2000), TTCK có cơng ty niêm yết đến nay, số lượng công ty niêm yết sàn Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh 600 công ty Sự phát triển thị trường phụ thuộc vào nhiều yếu tố, hiệu kinh doanh (HQKD) công ty niêm yết yếu tố quan trọng thu hút nhà đầu tư tham gia vào thị trường Những thông tin HQKD công ty chiếm quan tâm đông đảo nhà quản lý nhà đầu tư, trở thành cầu nối quan trọng nhà đầu tư doanh nghiệp (DN) Tuy nhiên, công ty cổ phần (CTCP) niêm yết TTCK Việt Nam, nhận thức phân tích HQKD, đặc biệt thông tin công bố HQKD chưa coi trọng mức Việc phân tích cơng bố thông tin liên quan đến HQKD mang nặng tính hình thức, đối phó mà chưa thực phản ánh HQKD cơng ty Chính thời gian làm nghiên cứu sinh, tác giả chọn đề tài “Ho Hồàn thi thiệện ph phâân tích hi hiệệu qu quảả kinh doanh công ty cổ ph phầần ườ ng ch ứng kho ni niêêm yết tr trêên th thịị tr trườ ường khoáán Vi Việệt Nam Nam”” làm đề tài nghiên cứu cho luận án tiến sĩ Xét mặt lý luận, phân tích HQKD nội dung quan trọng phân tích kinh doanh DN, cung cấp thông tin quan trọng hiệu sử dụng nguồn lực DN, lực hoạt động khả sinh lợi DN Thông tin HQKD xác tin cậy, hữu ích cho người sử dụng đánh giá đắn vị xu hướng phát triển DN Tuy nhiên, thực tế có nhiều quan điểm, nhiều cách tiếp cận đánh giá khác HQKD, đặc biệt HQKD phân tích HQKD công ty niêm yết TTCK Footer Page of 132 Header Page 10 of 132 Việc nghiên cứu để hồn thiện phân tích HQKD cơng ty niêm yết tổ chức phân tích, phương pháp, nội dung phân tích cần thiết Xét mặt thực tiễn, thông tin HQKD cơng ty niêm yết có ý nghĩa quan trọng khơng với TTCK mà cịn quan trọng thân công ty niêm yết nhà đầu tư + Với TTCK: Để TTCK phát triển cách ổn định bền vững cần phải có hàng hố với chất lượng tốt Chất lượng hàng hoá TTCK thể qua HQKD cơng ty niêm yết Tuy nhiên, thị trường có hàng hố tốt thơng tin hàng hố khơng cung cấp minh bạch, rõ ràng gây dựng niềm tin cho nhà đầu tư Chính vậy, thông tin HQKD công ty niêm yết công bố rõ ràng, minh bạch phân tích, đánh giá khách quan thu hút nhiều nhà đầu tư quan tâm; từ đó, tạo niềm tin cho nhà đầu tư tham gia thị trường, góp phần phát triển TTCK bền vững + Với công ty niêm yết: Để giành thắng lợi, tồn phát triển môi trường kinh tế cạnh tranh, công ty niêm yết TTCK phải thể đẳng cấp vị Muốn vậy, công ty bỏ qua yếu tố HQKD Không nhà đầu tư quan tâm đến công ty mà cơng ty làm ăn thua lỗ, kết kinh doanh giảm sút Và ngược lại, cơng ty kinh doanh có hiệu thu hút quan tâm nhà đầu tư Điều dẫn đến thực trạng đáng buồn nhiều công ty tuỳ tiện việc cung cấp thông tin HQKD, công bố thông tin giả tạo HQKD làm cho thông tin HQKD thiếu minh bạch xác Bởi vậy, việc phân tích HQKD có ý nghĩa thiết thực với công ty niêm yết, cơng cụ để cơng ty cơng bố thông tin kết kinh doanh, lực hoạt động, lực quản lý, khả sinh lợi DN đến nhà đầu tư Mặt khác, thơng tin HQKD cịn giúp DN truyền tải thông điệp chiến lược kinh doanh, xu phát triển, tốc độ nhịp điệu tăng trưởng DN Những thơng tin góp phần xây dựng tơn vinh hình ảnh DN, phát triển thương hiệu gia tăng giá trị DN, thể Footer Page 10 of 132   Header Page 259 of 132 KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG Tất thông tin nêu báo cáo xem xét cẩn trọng, nhiên Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt (BVSC) khơng chịu trách nhiệm tính xác thông tin đề cập đến báo cáo Các quan điểm, nhận định, đánh giá báo cáo quan điểm cá nhân chuyên viên phân tích mà khơng đại diện cho quan điểm BVSC Báo cáo nhằm mục tiêu cung cấp thông tin mà không hàm ý khuyên nguời đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Người đọc nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn thơng tin tham khảo BVSC có hoạt động hợp tác kinh doanh với đối tượng đề cập đến báo cáo Người đọc cần lưu ý BVSC có xung đột lợi ích nhà đầu tư thực báo cáo phân tích BỘ PHẬN PHÂN TÍCH VÀ TƯ VẤN ĐẦU TƯ Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt Địa trụ sở chính: Lê Thái Tổ, quận Hoàn Kiếm, Hà Nội Chi nhánh: 233 Đồng Khởi, quận 1, Tp Hồ Chí Minh Điện thoại: (844) 928 8080 Fax: (844) 928 9888 Điện thoại: (848) 914 6888 Fax: (848) 914 7999 Footer Page 259 of 132   61 Header Page 260 of 132 Phụ lục 09: BỘ CÂU HỎI KHẢO SÁT VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN (Dùng cho nhà ñầu tư ) -(Các thơng tin điều tra phục vụ để tổng hợp cho mục đích nghiên cứu, khơng phổ biến Những mục ñánh dấu * mục tuỳ chọn mà người trả lời khơng cần ghi) Họ tên*: Tuổi: Trình độ: ðịa chỉ: Anh (chị) ñã tham gia ñầu tư thị trường chứng khốn bao lâu? Dưới năm Từ năm ñến năm Trên năm Vốn đầu tư trung bình Anh/chị bao nhiêu? Dưới 500 triệu ñồng Từ 500 triệu ñồng ñến 01 tỉ ñồng Trên 01 tỉ ñồng Anh/chị ñầu tư vào loại cổ phiếu nào? Cổ phiếu ñã niêm yết Cổ phiếu OTC Cả hai loại Anh/chị nhận thấy cổ phiếu niêm yết có ưu điểm so với cổ phiếu OTC? Thơng tin rõ ràng hơn/An toàn Thanh khoản tốt Lý khác Khi ñưa ñịnh ñầu tư cổ phiếu anh chị thường dựa thơng tin nào? Tình hình kinh doanh doanh nghiệp Giá cổ phiếu/lịch sử trả cổ tức chia thưởng Lý khác Footer Page 260 of 132 Header Page10 261Thông of 132.tin cơng ty thường anh/ chị thu thập từ ñâu? Do công ty cung cấp/website công ty Qua báo giấy/báo ñiện tử Nguồn khác 11 Anh/chị thường tiến hành phân tích thơng tin nào? Tự phân tích Tham khảo chun gia/các nhà đầu tư khác Khác 12 Chiến lược thời gian ñầu tư anh/chị gì? ðầu tư dài hạn ðầu tư ngắn hạn Tuỳ thời ñiểm/loại cổ phiếu 13 ðánh giá hiệu kinh doanh doanh nghiệp anh chị thường quan tâm đến tiêu nào? Vịng quay hàng tồn kho Hệ số DTT/Tổng tài sản Tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA) Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) Tỷ suất sinh lợi doanh thu (ROS) Thu nhập cổ phiếu (EPS) Khác Tất tiêu 14 Anh/chị lấy số liệu đâu để tính tiêu hiệu kinhdoanh? Báo cáo tài cơng ty Chun gia cung cấp Khác 15 Thời gian tiến hành phân tích tháng năm Trên năm Footer Page 261 of 132 Header Page16 262Phương of 132 pháp anh (chị ) sử dụng để phân tích HQKD So sánh Loại trừ Dupont Kết hợp 17 Anh chị có so sánh số liệu phân tích với cơng ty khác ngành, lĩnh vưc khơng Có Khơng 18 Anh, chị đánh giá tình hình cung cấp thông tin HQKD công ty niêm yết cho nhà ñầu tư ðầy ñủ Chưa ñầy ñủ 19 Theo anh, cơng ty niêm yết cần phải làm để cung cấp thơng tin HQKD minh bạch cho nhà đầu tư ðưa báo cáo phân tích HQKD Cung cấp số liệu cụ thể Bổ sung thêm tiêu phân tích 20 Anh, chị có mong muốn phía quan chức để thơng tin HQKD cơng ty niêm yết cung cấp tốt Quản lý thống việc cung cấo thông tin HQKD Không cần quản lý việc cung cấp thông tin HQKD Xin chân thành cảm ơn! Footer Page 262 of 132 Header Page 263 of 132 Phụ lục số 10: Thốngkê kết ñiều tra nhà ñầu tư Tổng số phiếu phát ra: 100 phiếu Số phiếu thu về: 52 phiếu Trình độ đại học: 80% Trên đại học: 15% Khác: 5% Câu hỏi Nội dung Thời gian ñầu tư SL Tỷ lệ Vốn ñầu tư Trung bình SL Tỷ lệ Loại cổ phiếu đầu tư SL Tỷ lệ Cổ phiếu niêm yết có ưu điểm SL Tỷ lệ 10 11 Quyếtđịnh đầu tư dựa SL Tỷ lệ Nguồn thu thập thông tin SL Tỷ lệ Cách tiến hành phân tích thơng tin SL Tỷ lệ Chiến lược ñầu tư SL Tỷ lệ Chỉ tiêu sử dụng ñánh giá hiệu kinhdoanh 13 Footer PageSL263 of 132 Tỷ lệ 12 Phương án Phương án Phương án Dưới năm 10 19.23% Dưới 500 tr 11.54% Cổ phiếu niêm yết 40 76.92% Từ 1-3 năm 15 28.85% Từ 500tr - 1000tr 26 50.00% Cổ phiếu OTC 9.62% Trên năm 27 51.92% Trên 1.000 tr 20 38.46% Cả hai loại 13.46% Thơng tin rõ ràng an tồn 45 86.54% Thanh khoản tốt 42 80.77% Lý khác 13.46% Tình hình kinh doanh 47 90.38% Cơng ty cung cấp 50 96.15% Giá cổ phiếu/… 35 67.31% Báo 45 86.54% Lý khác 9.62% Nguồn khác 12 23.08% Tự phân tích 40 76.92% Tham khảo 25 48.08% Khác 35 67.31% Dài hạn 11.54% Ngắn hạn 16 30.77% Tuỳ loại cổ phiếu 30 57.69% Vòng quya hàng tồn kho DTT/Tổng tài sản 10 20% 10% ROA 13.46% Phương án Phương án Phương án ROE 17 32.69% EPS 52 100.00% Khác 40 80.00% Header Page 264 of 132 14 15 17 18 19 20 Căn tính SL Tỷ lệ Thời gian phân tích SL Tỷ lệ Phương pháp phân tích SL Tỷ lệ So sánh với công ty khác SL Tỷ lệ ðánh giá tình hình cung cấp thơng tin SL Tỷ lệ u cầu phía cơng ty Niêm yết SL Tỷ lệ Yêu cầu phía quan chức SL Tỷ lệ Footer Page 264 of 132 Báo cáo tài 30 60.00% tháng 40 76.92% So sánh 45 86.54% Có 43 82.69% Chuyên gia cung cấp 18 37.00% năm 10 19.23% Loại trừ 0.00% Khơng 17.31% ðầy đủ 0.00% Khơng đầy ñủ 52 100.00% ðưa báo cáo phân tích 40 76.92% Cung cấp thêm số liệu 9.62% Quản lý thống TTCC 50 96.15% Không quản lý TTCC 3.85% Khác 3.00% Trên năm 3.85% Dupont 13.46% Thêm tiêu p/a HQKD 28 53.85% Kết hợp Header Page 265 of 132 Phụ lục 11: HỒ SƠ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH DOANH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN VÀNG BẠC PHÚ NHUẬN (PNJ) Chỉ tiêu Năm 2009 (ñồng) Năm 2008 (ñồng) Tỷ lệ tăng trưởng 2009/2008 (%) Kế hoạch tăng trưởng (%) Tổng doanh thu 221.031.957.115 153.124.256.308 44,35% 20% Lợi nhuận trước thuế 175.673.674.021 122.127.164.787 43,84% 23,36% Lợi nhuận sau thuế 274.720.370.552 166.510.163.484 64,99% 30,50% Lợi nhuận trước thuế hợp 219.831.879.486 131.863.822.863 66,71% 34,72% Lợi nhuận sau thuế hợp 204.491.513.039 125.563.575.821 62,86% - 19,13% 13,29% - Tỷ suất lợi nhuận sau thuế /Vốn chủ sở hữu Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản 10,13% 8,88% - - (Nguồn: Phịng TC-KT Cơng ty Cổ phần Vàng Bạc Phú Nhuận) Footer Page 265 of 132 Header Page 266 of 132 Phô lôc sè12 HỒ S Phân tích khả sinh lời công ty Cổ phần nhựa Thiếu niên tiền phong Năm 2008 * Khả sinh lời: - Lợi nhuận/ Vốn điều lệ: 154.407 trđ/ 216.689 trđ = - Lợi nhuận/ Vốn chủ sở hữu:154.407 trđ/ 409.804 trđ = - Lợi nhuận/ Tổng tài sản: 154.407 trđ/ 734.349 trđ = - Lợi nhuận/ Doanh thu: 154.407 tr®/ 1.097.379 tr® = 71,25 % 37,67 % 21,02 % 14,07 % * Phân tích Hệ sè phï hỵp khu vùc kinh doanh: - Qua số tài chính, đặc biệt số đo lờng khả toán, cho thấy Công ty hoạt động sở lực tài ổn định, vững Hầu hết số mức tốt, nh số Khả toán ngắn hạn cho thấy năm 2008, đồng nợ ngắn hạn Công ty đợc đảm bảo toán 1,67 đồng tài sản lu động - Để có đợc lực tài vững nh phân tích trên, phần xuất phát từ tích chất ngành nghề sản xuất Công ty ngành nghề có khả sinh lời cao so với doanh nghiệp sản xuất công nghiệp khác, nhng yếu tố có tính chất định khả quản lý tài Ban L nh đạo Công ty Trong công tác quản lý sản xuất kinh doanh, Ban L nh đạo Công ty trọng khâu tiết kiệm hợp lý chi phí để nâng cao hiệu sản xuất, sở Công ty có điều kiện nâng cao vốn chủ sở hữu, giảm khoản vay ngân hàng - Mặc dù ngành sản xuất có khả sinh lời cao nhng tiềm ẩn rủi ro nguyên nhân nguyên liệu đầu vào phụ thuộc vào biến động giá dầu mỏ giới mặt hàng nhạy cảm liên tục biến động mạnh trọng thời kỳ trị giới không ổn định Đồng thời tính chất công nghệ không phức tạp nên tính cạnh tranh thị trờng gay gắt Nhận thức đợc vấn đề trên, nên Công ty đ giảm dần số vay nợ chủ động tài nên có điều kiện chớp đợc hội kinh doanh có kế hoạch dự trữ nguyên liệu hợp lý yếu tố quan trọng tăng khả nâng cao lợi nhuận Công ty (Nguồn: Phòng KT, Công ty Cổ phần Nhựa TiÒn Phong) Footer Page 266 of 132 Header Page 267 of 132 Footer Page 267 of 132 Phụ lục 13 Phân tích hiệu kinh doanh Cơng ty Cổ phần Kinh Bắc Tại thời ñiểm 31/12/2009 Header Page 268 of 132 Tổng doanh thu doanh nghiệp ñạt 1.410 1410 tỷ ñồng, 154% so với năm 2008, 174% so với kế hoạch Tổng lợi nhuận sau thuế Lợi nhuận Doanh thu cơng ty mẹ đạt 649 tỷ ñồng 231% so với năm 2008, 205 % so với kế hoạch 918 649 Trong đó, doanh thu bán hàng dịch vụ ñạt 1.050 tỷ ñồng, chiếm 74% so với tổng doanh thu Doanh thu từ hoạt động kinh 281 doanh bao gồm doanh thu từ việc bán nhà xưởng ñạt 628 tỷ ñồng, chiếm 60% so với doanh thu thuần, doanh thu từ hoạt ñộng cho thuê ñất ñạt 414 tỷ ñồng, chiếm 39 % 2008 so với doanh thu 2009 Sở dĩ có đột biến hoạt động kinh doanh nhà xưởng nhà đầu tư quay trở lại ñầu Doanh thu khác 1% tư, họ phải mua ln nhà xưởng để sớm vào hoạt ñộng sản xuất Doanh thu thuê ñất 29% Doanh thu tài 25% Phần doanh thu lợi nhuận cịn lại hoạt động đầu tư tài Cơng ty mẹ, đạt 359 tỷ đồng, chiếm 25% tổng doanh thu Hoạt động chuyển nhượng tồn số lượng Doanh thu bán nhà xưởng 45% cổ phần hai ngân hàng Navibank, Westernbank số công ty liên kết khác, nhằm mục đích huy động vốn ñể ñầu tư vào dự án trọng ñiểm năm 2010 ðơn vị: tỷ ñồng Chỉ tiêu Doanh thu bán hàng dịch vụ - Doanh thu hoạt ñộng cho thuê ñất - Doanh thu hoạt ñộng bán nhà xưởng Doanh thu hoạt ñộng tài Thu nhập khác Tổng doanh thu Tổng lợi nhuận sau thuế Công ty mẹ Lãi cổ phiếu (ñồng) Cổ tức cổ phiếu thưởng 2009 2008 1.050 861 414 Thay ñổi 122% 310 628 133% 356 - 56,5 529% 1,3 0,5 145% 1410 918 154% 649 280 231% 3.725 2.799 133% 50% 50% KBC – Nền tảng cho phát triển bền vững (Nguồn: Footer Page 268 of Phịng 132 KH-TC, Cơng ty Cổ phần Kinh Bắc) - Header Page 269 of 132 Phụ lục số 14: HỒ SƠ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH DOANH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ðỒN CƠNG NGHỆ CMC Stt Chỉ tiêu Năm 2007 Năm 2008 30/09/2009 Vòng quay tổng tài sản (DT thuần/Tổng TS) 1,14 1,20 1,58* Vòng quay TSCð (DT /TSCð) 55,09 15,14 11,46* Vòng quay vốn lưu động (DT thuần/TSLð) 1,18 1,50 2,12* Vịng quay khoản phải thu (DT thuần/ Phải thu) 2,45 3,24 4,14* 8,12% 5,56% 2,07% Chỉ tiêu lực hoạt ñộng Chỉ tiêu khả sinh lời Hệ số LN trước thuế / DT (%) Hệ số LN sau thuế / DT (%) 6,53% 4,34% 1,77% Hệ số LN sau thuế / Tổng tài sản (%) 7,46% 5,21% 2,79%* Hệ số LN gộp/ DT (%) 17,16% 15,93% 13,03% 7,97% 5,57% 2,20% Thu nhập bình quân cổ phần (EPS)(vnñ/cổ phần) 3.246 2.564 - Giá trị sổ sách cổ phần (vnñ/cổ phần) 19.381 10.571 - Hệ số LN từ hoạt ñộng SXKD / DT (%) Chỉ tiêu liên quan ñến cổ phần (Nguồn: BCTC Kiểm toán CMC năm 2007, 2008 Báo cáo toán 9Tháng/ 2009) Về lực hoạt ñộng: Năm 2008, tốc ñộ vòng quay Vốn lưu ñộng Cơng ty có gia tăng đáng kể so với năm 2007 Nếu năm 2007, vòng quay Vốn lưu động Cơng ty 1,18 lần, tương ñương với thời gian luân chuyển khoảng 305 ngày đến năm 2008, vịng quay Vốn lưu động tăng lên mức 1,50 lần, tương ñương với thời gian luân chuyển khoảng 240 ngày Về khả sinh lời: Năm 2008 có sụt tỷ lệ lợi nhuận doanh thu Công ty so với năm 2007 Do giai đoạn Cơng ty có nhiều dự án q trình đầu tư dự án viễn thông, dự án hạ tầng kỹ thuật chưa tạo lợi nhuận kỳ Hơn nữa, Năm 2008 CMC tham gia mạnh vào lĩnh vực phân phối, tỷ trọng phân phối tăng lên, tỷ lệ lãi/doanh thu thấp lĩnh vực dịch vụ Do tỷ lệ lãi/doanh thu tồn tập đồn có giảm xuống Tỷ lệ có cải thiện dự án đầu tư hoàn tất tạo lợi nhuận từ năm 2010 Tỷ lệ sinh lời doanh thu thời ñiểm tháng giảm so với năm trước ñặc thù mùa vụ ngành ICT ñặc biệt lĩnh vực tích hợp phần mềm, dự án thường ñược nghiệm thu, toán ghi nhận doanh thu nhiều vào quý IV, kết kinh doanh quý ñầu năm thường thấp quý cuối năm Bên cạnh đó, Năm 2009, tình hình suy giảm kinh tế, mặt hàng ICT, ñặc biệt phần cứng, có xu hướng giảm giá để đẩy nhanh tốc ñộ Footer Page 269 of 132 Header Page 270 of 132 lưu truyển hàng hóa, mức lãi gộp có suy giảm Tỷ lệ khả sinh lời theo kết doanh thu lợi nhuận dự kiến ñạt ñược năm 2009 sau: Chỉ tiêu khả sinh lời Năm 2009 (dự kiến) Hệ số LN trước thuế / DT (%) 4.92% Hệ số LN sau thuế / DT (%) 3.86% Hệ số LN sau thuế / Tổng tài sản (%) 6.80% Hệ số LN gộp/ DT (%) 14.92% Hệ số LN từ hoạt ñộng SXKD / DT (%) 4.87% (Nguồn: CTCP Tập đồn CMC) Footer Page 270 of 132 Header Page 271 of 132 Phụ lục số 15: HỒ SƠ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH DOANH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN XI MĂNG BÚT SƠN (BTS) Chỉ tiêu phản ánh khả sinh lợi 31/12/2008 31/12/2007 8,7% 9,5% 2,49% 4,3% 9,3% 9,8% 11,5% 11,2% Tỷ suất lợi nhuận sau thuế doanh thu (%) Tỷ suất lợi nhuận sau thuế tổng tài sản (%) (ROA) Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu (%) (ROE) Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn ñiều lệ Các tiêu khả toán Năm 2008 Tăng (+) giảm (-) Lần 1,802 1,366 -0,436 Khả toán nhanh Lần 0,163 0,146 -0,017 Khả toán nợ ngắn hạn Lần 0,973 0,146 -0,827 Vòng quay tổng tài sản Lần 0,477 0,366 -0,111 Vòng quay VLð Lần 1,810 0,819 -0,991 Vòng quay HTK Lần 2,478 1,081 -1,397 Vòng quay khoản phải thu (Kỳ thu tiền BQ) Lần 4,711 5,402 0,691 Vòng quay khoản phải trả (Kỳ trả tiền bình quân) Lần 2,885 0,546 -2,339 Chỉ tiêu ðVT Khả tốn thời Năm 2007 ðánh giá mơt số tiêu ñạt ñược năm 2008 so với năm 2007 - Về sản xuất: + Sản xuất Clinker ñạt: 1.280.875 tấn/1.265.547 tấn, tăng 15.328 tấn, 101,2% so với năm 2007 + Sản xuất xi măng bột: 1.345.237 tấn/1.368.589 tấn, giảm 23.352 tấn, 98,3% so với năm 2007 + Sản xuất xi măng bao: 1.205.087 tấn/1.135.610 tấn, tăng 69.477 tấn, 106,1% so với năm 2007 - Về tiêu thụ: + Tổng sản lượng tiêu thụ ñạt: 1.692.010 tấn/1.629.707 tấn, tăng 62.303 tấn, 103,8% so với năm 2007 - Về lợi nhuận: + Lợi nhuận trước thuế ñạt: 121,4 tỷ ñồng/101,0 tỷ ñồng, tăng 20,4 tỷ ñồng, 120,2% so với năm 2007 (Nguồn: Phịng TC-KT Cơng ty Cổ phần Xi măng Bút Sơn) Footer Page 271 of 132 Header Page 272 of 132 Phụ lục số 16: HỒ SƠ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH DOANH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CỔ PHẦN VẢI SỢI MAY MẶC MIỀN BẮC (TET) ðVT Năm 2007 Năm Năm 2008 2009 Vòng 11,44 9,18 6,22 Lần 1,8 1,04 0,65 Hệ số LNST/DTT % 8,91 8,39 15,56 Hệ số LNST/Vốn chủ sở hữu % 31,33 14,93 12,6 Hệ số LNST /Tổng tài sản % 16,01 8,74 10,17 Hệ số Lợi nhuận từ hoạt ñộng kinh doanh/DTT % 4,08 7,81 15,28 STT Chỉ tiêu Chỉ tiêu lực hoạt ñộng Vòng quay hàng tồn kho: Giá vốn hàng bán/ HTK bình quân Doanh thu thuần/Tổng tài sản Chỉ tiêu khả sinh lời (Nguồn: BCTC kiểm tốn năm 2007, 2008, BCTC năm 2009 Công ty tự lập) Nhóm tiêu lực hoạt động: giá trị tiêu lực hoạt động Cơng ty tương ñối tốt, cho thấy lực hoạt ñộng cơng ty Vịng quay hàng tồn kho Công ty hai năm, năm 2007 2008 tương đối cao, cho biết tốc độ vịng quay hàng hóa nhanh, đồng thời cho thấy tốc độ kinh doanh doanh nghiệp cao, doanh nghiệp ñã tận dụng tốt chi phí hội việc quản lý hàng tồn kho, đảm bảo hàng hố, thành phẩm ln đáp ứng nhu cầu thị trường, đồng thời vừa đảm bảo hàng hố mua về, thành phẩm làm tiêu thụ kịp thời nhanh chóng Tuy nhiên vịng quay hàng tồn kho bị giảm qua năm, năm 2007 11,44 vịng sang năm 2008 9,18 vòng, năm 2009 vòng quay hàng tồn kho Cơng ty giảm xuống 6,22 vịng Chỉ tiêu Doanh thu thuần/Tổng tài sản doanh nghiệp bị giảm ñáng kể, từ 1,8 lần năm 2007 1,04 lần năm 2008, năm 2009 0,69 lần Sự sụt giảm vốn chủ sở hữu, tổng tài sản Công ty tăng lên năm Cơng ty dùng vốn để nâng cấp hai kho bãi: tổng kho ðức Giang, tổng kho Lạc Trung thực dự án ñầu tư Hai dự án nâng cấp kho cuối năm 2008 hoàn thành, đầu năm 2009 đưa vào sử dụng hoạt ñộng kinh doanh từ hai kho bị ảnh hưởng tổng doanh thu, lợi nhuận thu ñược từ hoạt ñộng kinh doanh năm 2008 bị giảm sút Hơn năm 2008 năm kinh tế giới Việt Nam bị khủng hoảng, hoạt ñộng kinh doanh tất ngành giảm sút, Cơng ty khơng nằm ngồi trường hợp Footer Page 272 of 132 Header Page 273 of 132 Năm 2009 kinh tế ñã ñược phục hồi, khó khăn thời kỳ hậu khủng hoảng tồn tại, nhiên năm 2009 lợi nhuận kinh doanh Cơng ty tăng lên đáng kể, tổng tài sản Cơng ty năm trọng đầu tư tăng nhanh Vì vậy, hai tiêu Công ty năm 2009 2008 bị giảm so với năm 2007 Tuy nhiên, dự án nâng cấp hồn thành vào hoạt ñộng năm 2009 kinh tế giới, Việt Nam khả quan hứa hẹn hiệu hoạt động cơng ty tăng lên ñó tiêu lực hoạt ñộng Cơng ty cải thiện Nhóm tiêu khả sinh lời: Năm 2008, phần lớn tiêu thuộc nhóm tiêu khả sinh lời sụt giảm so với năm 2007 Do ảnh hưởng khủng hoảng tài chính, suy thối kinh tế tồn cầu dẫn đến doanh thu giảm, lợi nhuận giảm, vốn chủ sở hữu tổng tài sản tăng lên năm ñược sử dụng cho ñầu tư ñã khiến cho số giảm Tuy nhiên sụt giảm không thực phản ánh ñi xuống kết hoạt ñộng kinh doanh Công ty Năm 2009, hai dự án nâng cấp tổng kho ðức Giang tổng kho Lạc Trung bắt ñầu ñi vào hoạt ñộng kinh tế Thế giới Việt Nam có dấu hiệu phục hồi rõ rệt nên tiêu ñã ñược cải thiện nhiều so với năm 2008 Trong năm 2008, ñồng doanh thu có 8,39 đồng lợi nhuận sau thuế 7,81 đồng lợi nhuận từ hoạt ñộng kinh doanh ñồng tài sản ñược sử dụng vào hoạt ñộng kinh doanh tạo 8,74 ñồng lợi nhuận sau thuế Nhưng ñến năm 2009, đồng doanh thu có 15,56 đồng lợi nhuận sau thuế 15,28 ñồng lợi nhuận từ hoạt ñộng kinh doanh ñồng tài sản ñược sử dụng cho hoạt ñộng sản xuất kinh doanh tạo 10,17 đồng lợi nhuận sau thuế Trong nhóm tiêu khả sinh lời có tiêu lợi nhuận sau thuế Vốn chủ sở hữu giảm ñến ñầu tháng 10 vốn chủ sở hữu Cơng ty tăng thêm 10 tỷ đồng chuyển ñổi trái phiếu chuyển ñổi ðiều cho thấy, năm tới kinh tế giới Việt Nam thực vượt qua khó khăn, lạc quan phát triển mạnh trở lại dự án Cơng ty triển khai hứa hẹn khả hoạt ñộng kinh doanh công ty tốt nhiều (Nguồn: Công ty Cổ phần Vải Sợi May Mặc Miền Bắc) Footer Page 273 of 132 ... .49 1.4.1 Kinh nghiệm phân tích hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết số nước giới 49 1.4.2 Bài học kinh nghiệm phân tích hiệu kinh doanh cho công ty cổ phần niêm yết Việt Nam ... phương pháp phân tích hiệu kinh doanh 34 1.2.3 Tổ chức phân tích hiệu kinh doanh 43 1.3 Đặ Đặcc điểm ph phâân tích hi hiệệu qu quả? ?? kinh doanh công ty cổ ph phầần ni niêêm yết tr trêên... doanh 73 2.2.2 Thực trạng phương pháp phân tích hiệu kinh doanh 88 2.2.3 Thực trạng tổ chức phân tích hiệu kinh doanh 90 2.2.4 Kinh nghiệm phân tích HQKD cơng ty niêm yết cơng ty