Đang tải... (xem toàn văn)
I. CƠ SỞ LÝ THUYẾT : 1. FED : FED được viết tắt của từ Federal Reserve System, có nghĩa là Cục dự trữ liên bang hay Ngân hàng Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ là NHTW của Hoa Kỳ. Lịch sử thành lập: • 1791¬1811: Ngân hàng thứ nhất của Hợp chủng quốc Hoa Kỳ ¬ The First Bank of the United States được thành lập và đi vào hoạt động sau khi tổng thống Washington đặt bút ký trao quyền thành lập với thời gian có hiệu lực 20 năm. • 1816¬1836: Ngân hàng thứ hai của Hợp chủng quốc Hoa Kỳ ¬ The Second Bank of the United States được thành lập và đi vào hoạt động sau khi tổng thống Madison đặt bút ký trao quyền thành lập với thời gian có hiệu lực 20 năm. • 23121913: Tổng thống Wilson ký dự luật Cục Dự trũ Liên bang Mỹ. Trong suốt thế kỷ 19 và đầu thế kỷ 20, nền kinh tế Mỹ chịu nhiều đe dọa từ những yếu kém của hệ thống tài chính, dẫn đến những thất bại trong hệ thống ngân hàng và hàng loạt doanh nghiệp phải phá sản. Và một khi hệ thống ngân hàng đã không thể hoạt động đúng với vai trò của mình càng khiến cho nền kinh tế càng trở nên dễ bị tổn thương hơn. Các khoản tín dụng ngắn hạn giờ đây là là nguồn vốn quan trọng có tính thanh khoản cao. Trước tháng 10 năm 1907, khoảng một nửa các khoản tiền gửi ngân hàng ở New York đều bị các công ty đầu tư ủy thác gán nợ với lãi suất cao để đầu tư vào thị trường cổ phiếu và trái phiếu có đổ rủi ro cao, thị trường tài chính rơi vào trạng thái đầu cơ tột độ. Khi công ty Kinkerbocker Trust ¬ công ty ủy thác lớn thứ ba nước Mỹ lúc bấy giờ có tin đồn phá sản thì khủng hoảng niềm tin lan rộng và cuộc chạy đua rút tiền gửi và bán tháo cổ phiếu xảy ra. Cuộc khủng hoảng nghiêm trọng 1907 xảy ra đã thôi thúc quốc hội Mỹ phải thành lập ngay một Ủy ban tiền tệ quốc gia, đồng thời đã đưa ra những đề nghị thiết lập một thể chế có thể giúp ngăn ngừa và chống đỡ được những rủi ro trong lĩnh vực tài chính. Sau các cuộc thảo luận kỹ lưỡng, Quốc hội Mỹ đã thông qua Hiệp ước Dự trữ liên bang nhằm tạo cơ sở cho sự ra đời của các ngân hàng dự trữ liên bang, cung cấp các phương tiện đủ khả năng để tái chiết khấu các chứng từ thương mại, thiết lập một cơ chế giám sát ngân hàng có hiệu quả hơn ở Mỹ, và vì nhiều mục đích khác nữa. Tổng thống Mỹ Woodrow Wilson đã ký thông qua hiệp ước thành luật vào 23121913, chính thức thành lập Cục dự trữ liên bang Mỹ. Tính đến nay , FED là ngân hàng của chính phủ, bao gồm hội đồng thống đốc đóng tại thủ đô Washington được chỉ định bởi Tổng thống Hoa Kỳ, Uỷ ban thị trường, 12 ngân hàng dự trữ liên bang khu vực và các ngân hàng thành viên có sở hữu một phần ở các ngân hàng dự trữ liên bang khu vực. Chủ tịch hội đồng thống đốc ngay nay của FED là Janet Yellen. 2. Chính sách lãi suất: Chính sách lãi suất theo một định nghĩa rộng được hiểu là tất cả những hành động, biện pháp của NHTW để điều chỉnh lãi suất đến một mức mong muốn của họ. 3. Các loại lãi suất điều hành của FED a) Lãi suất chiết khấu (discount rate) Lãi suất chiết khấu là lãi
BÀI TẬP LỚN: CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG CỦA MỸ TỪ NĂM 2011 ĐẾN NAY MỤC LỤC I, Cơ sở lý thuyết 1, FED 2, Chính sách lãi suất 3, Các loại lãi suất điều hành FED 4, Các công cụ tác động 5, Cơ chế tác động II, Thực trạng 1, Bối cảnh kinh tế 2, Thực trạng thực công cụ 3, Tác động đến lãi suất thị trường III, Phân tích tác động, đánh giá giải pháp kiến nghị I CƠ SỞ LÝ THUYẾT : FED : FED viết tắt từ Federal Reserve System, có nghĩa Cục dự trữ liên bang hay Ngân hàng Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ NHTW Hoa Kỳ Lịch sử thành lập: • 1791-1811: Ngân hàng thứ Hợp chủng quốc Hoa Kỳ The First Bank of the United States thành lập vào hoạt động sau tổng thống • Washington đặt bút ký trao quyền thành lập với thời gian có hiệu lực 20 năm 1816-1836: Ngân hàng thứ hai Hợp chủng quốc Hoa Kỳ The Second Bank of the United States thành lập vào hoạt động sau tổng thống Madison đặt bút ký trao quyền thành lập với thời gian có hiệu lực 20 năm • 23/12/1913: Tổng thống Wilson ký dự luật Cục Dự trũ Liên bang Mỹ Trong suốt kỷ 19 đầu kỷ 20, kinh tế Mỹ chịu nhiều đe dọa từ yếu hệ thống tài chính, dẫn đến thất bại hệ thống ngân hàng hàng loạt doanh nghiệp phải phá sản Và hệ thống ngân hàng hoạt động với vai trò khiến cho kinh tế trở nên dễ bị tổn thương Các khoản tín dụng ngắn hạn là nguồn vốn quan trọng có tính khoản cao Trước tháng 10 năm 1907, khoảng nửa khoản tiền gửi ngân hàng New York bị công ty đầu tư ủy thác gán nợ với lãi suất cao để đầu tư vào thị trường cổ phiếu trái phiếu có đổ rủi ro cao, thị trường tài rơi vào trạng thái đầu độ Khi công ty Kinkerbocker Trust công ty ủy thác lớn thứ ba nước Mỹ lúc có tin đồn phá sản khủng hoảng niềm tin lan rộng chạy đua rút tiền gửi bán tháo cổ phiếu xảy Cuộc khủng hoảng nghiêm trọng 1907 xảy thúc quốc hội Mỹ phải thành lập Ủy ban tiền tệ quốc gia, đồng thời đưa đề nghị thiết lập thể chế giúp ngăn ngừa chống đỡ rủi ro lĩnh vực tài Sau thảo luận kỹ lưỡng, Quốc hội Mỹ thông qua Hiệp ước Dự trữ liên bang nhằm "tạo sở cho đời ngân hàng dự trữ liên bang, cung cấp phương tiện đủ khả để tái chiết khấu chứng từ thương mại, thiết lập chế giám sát ngân hàng có hiệu Mỹ, nhiều mục đích khác nữa" Tổng thống Mỹ Woodrow Wilson ký thông qua hiệp ước thành luật vào 23/12/1913, thức thành lập Cục dự trữ liên bang Mỹ Tính đến , FED ngân hàng phủ, bao gồm hội đồng thống đốc đóng thủ đô Washington định Tổng thống Hoa Kỳ, Uỷ ban thị trường, 12 ngân hàng dự trữ liên bang khu vực ngân hàng thành viên có sở hữu phần ngân hàng dự trữ liên bang khu vực Chủ tịch hội đồng thống đốc FED Janet Yellen Chính sách lãi suất: Chính sách lãi suất theo định nghĩa rộng hiểu tất hành động, biện pháp NHTW để điều chỉnh lãi suất đến mức mong muốn họ Các loại lãi suất điều hành FED a) Lãi suất chiết khấu (discount rate) Lãi suất chiết khấu lãi suất FED ấn định dành cho khoản vay NHTM trung gian tiền gửi với mục đích bù đắp khoản an toàn chi trả Ban giám đốc ngân hàng trữ liên bang địa phương đặt lại lãi suất sau 14 ngày Thông thường, để bù đắp thiếu hụt, trung gian tiền gửi thường vay thị trường liên ngân hàng Tuy nhiên, trung gian tiền gửi gặp khó khăn việc huy động thị trường liên ngân hàng, lãi suất chiết khấu coi cánh cửa cuối Họ tìm giúp đỡ “cửa sổ chiết khấu”(discount window) ngân hàng dự trữ liên bang địa phương Có ba hình thức cho vay từ cửa sổ chiết khấu: Tín dụng (Primary Credit), tín dụng mở rộng (Secondary Credit), tín dụng thời vụ (Seasonal Credit) Mỗi hình thức khác lại có mức lãi suất khác nhau: • Tín dụng chính: Mục tiêu giúp đỡ định chế TGTC bù đắp dự trữ bắt buộc, vấn đề khoản để tiếp tục cho vay thị trường Các khoản vay theo hình thức ngắn hạng (thường qua đêm) • Tín dụng mở rộng: Mục tiêu giúp đỡ định chế TGTC bị lún sâu vào rủi ro khoản thiếu hụt dự trữ bắt buộc thời gian kéo dài, khả tự phục hồi Các trung gian tiền gửi không đáp ứng đủ điều kiện Tín dụng nên phải tìm đến Tín dụng mở rộng • Tín dụng thời vụ: Mục tiêu cho phép định chế TGTC hoạt động lĩnh vực đặc biệt (ví dụ: ngân hàng nông nghiệp, …) giải thiếu hụt đường vay thị trường tiền tệ (Nguồn: The Discount rate, 2014) b) Lãi suất quỹ dự trự liên bang - FFR (Federal Fund Rate) FFR lãi suất ngắn hạn mà tổ chức nhận tiền gửi cho vay phần dự trữ dư thừa, theo yêu cầu đảm bảo tỷ lệ dự trữ bắt buộc tổ chức nhận tiền gửi cục dự trữ liên bang Mỹ FED (có thể gọi lãi suất qua đêm liên ngân hàng), điều tiết thông qua nghiệp vụ thị trường mở FFR công cụ FED bắt đầu sử dụng từ năm 1920, muộn so với công cụ lãi suất chiết khấu (được sử dụng FED thành lập) Định kỳ, FED công bố FFR mục tiêu (Fed Funds target Rate) thời kỳ, làm sở cho việc thiết lập FFR mức lãi suất khác thị trường, thông qua FED thực điều hành sách tiền tệ Fed Funds target Rate xác lập Hội đồng thành viên Uỷ ban Thị Trường mở Liên bang FOMC định kỳ lần năm (7 tuần/lần) họp bất thường trường hợp cần thiết * Điểm khác lãi suất chiết khấu FFR: Là lãi suất chiết khấu FED ấn định FFR qui luật kinh tế tự nhiên xác định FED không ấn định FFR, FED công bố lãi suất quỹ liên bang mục tiêu thời kỳ làm sở cho việc thiết lập mức lãi suất khác thị trường, thông qua FED thực điều hành sách tiền tệ FED dùng công cụ thị trường mở tác động tới việc cung tiền để hướng lãi suất quỹ liên bang theo lãi suất mục tiêu công bố đảm bảo phù hợp với tỷ lệ tăng trưởng GDP ổn định mức lạm phát kỳ vọng Các công cụ tác động a) Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở việc FED mua bán chứng khoán phủ ngắn hạn thị trường tài Các chứng khoán mua, bán chứng khoán giao dịch thị trường thứ cấp Nghiệp vụ thị trường mở công cụ sử dụng thường xuyên sách lãi suất b) Gói nới lỏng định lượng QE (Quantitative Easing): Đối với kinh tế Mỹ, gói nới lỏng định lượng (Quantitative Easing - QE) việc FED mua lại số lượng lớn tín phiếu kho bạc (U.S.Treasury Notes) loại chứng khoán chấp bất động sản (MBS) từ Ngân hàng thành viên Qua đó, thực sách tiền tệ mở rộng, làm hạ lãi suất kích thích kinh tế phát triển Theo định nghĩa, gói QE dễ gây nhầm lẫn với nghiệp vụ thị trường mở OMOs mà FED thường sử dụng để điều hành sách tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở FED thường sử dụng thể qua việc mua bán chứng khoán phủ ngắn hạn, qua điều tiết lãi suất FFR theo mục tiêu, can thiệp lên loại lãi suất ngắn hạn khác thị trường Còn gói QE, FED chủ yếu mua bán lượng định loại tài sản tài dài hạn với mục tiêu tăng lượng tiền cung ứng kinh tế tác động lên loại lãi suất dài hạn ví dụ lãi suất cho vay chấp bất động sản c) Lãi suất chiết khấu FED thiết lập lãi suất chiết khấu với khoản vay ngắn hạn tổ chức nhận tiền gửi với ngân hàng dự trữ liên bang Lãi suất chiết khấu quan trọng thông báo rõ ràng tới NHTM thay đổi sách lãi suất FED gửi đến phần lại thị trường nhìn sâu sắc sách FED d) Dự trữ bắt buộc FED áp đặt tỉ lệ DTBB NHTM DTBB khối lượng tiền mà NHTM buộc phải trì tài khoản tiền gửi không hưởng lãi ngân hàng dự trữ liên bang Nó xác định khoản tín dụng mà NHTM cung cấp kinh tế hay khoản đầu tư họ (Theo Investopedia, 1969) Cơ chế tác động a) Nghiệp vụ thị trường mở FED sử dụng nghiệp vụ thị trường mở chủ yếu để điều tiết FFR theo mục tiêu đặt Trong trường hợp muốn giảm FFR, FED bơm tiền vào hệ thống NHTM cách mua chứng khoán Những NHTM dư thừa dự trữ tăng lượng cung tiền muốn cho vay nhiều Ngược lại, NHTM tình trạng thiếu hụt dự trữ giảm nhu cầu vay sau bù đắp lượng tiền định từ FED Quan hệ cầu xác định mức lãi suất thấp mức lãi suất ban đầu Tương tự vậy, trường hợp muốn tăng FFR, FED bán lượng trái phiếu nắm giữ cho hệ thống NHTM Mặt khác, hoạt động thị trường mở ảnh hưởng đến cung cầu chứng khoán thuộc phạm vi can thiệp, chủ yếu tín phiếu kho bạc Trong trường hợp NHTW bán chứng khoán, lượng cung chứng khoán tăng lên cầu không đổi làm cho giá chứng khoán giảm xuống, mức sinh lời chúng tăng lên, lãi suất chứng khoán phát hành bị kích thích tương ứng Có thể nói công cụ điều tiết hiệu linh hoạt chủ động (Theo Tô Kim Ngọc, 2012, trang 347) b) QE Khi FED thực QE tức mua vào lượng lớn tài sản tài dài hạn, đẩy lượng cầu loại tải sản lên cao dẫn đến tăng giá đồng thời kéo lợi suất chúng giảm mạnh Cùng với lãi suất cho vay dài hạn thị trường giảm theo Điều triệt tiêu động lực tiết kiệm, kích thích hành vi chi tiêu tại, đồng thời tạo điều kiện cho doanh nghiệp vay vốn dài hạn tái đầu tư, mở rộng quy mô sản xuất với chi phi thấp Bên cạnh đó, lợi suất loại trái phiếu phủ giảm, nhà đầu tư tìm đến kênh tiết kiệm hấp dẫn trái phiếu công ty làm cầu chúng tăng, lợi suất trái phiếu công ty giảm (nhưng lớn lợi suất trái phiếu phủ) Chính điều tạo thêm kênh vốn giá rẻ cho doanh nghiệp Một doanh nghiệp “sạc đầy”lượng vốn cần thiết mở rộng sản xuất tác động tích cực đến tỉ lệ thất nghiệp, tạo công ăn việc làm, nâng cao thu nhập, kích thích chi tiêu Điểm cuối dãy domino mà phủ hướng tới người dân mở rộng hầu bao sẵn sang cho việc chi tiêu đẩy giá bất động sản lên cao, đánh thức thị trường nhà đất ngủ yên suốt thời gian dài c) Dự trữ bắt buộc Việc thay đổi tỉ lệ DTBB ảnh hưởng đến lãi suất theo hai cách sau: + Giả sử FED định tăng tỉ lệ DTBB, điều làm cho phần phận dự trữ dư thừa trước trở thành DTBB Nó làm cho lượng tiền hay mức tín dụng mà ngân hàng thương mại bơm kinh tế giảm xuống, kết cuối dẫn đến tăng lãi suất thị trường Quyết định giảm tỉ lệ DTBB buộc đem đến ảnh hưởng ngược lại + Tỉ lệ DTBB tăng lên dẫn đến giảm mức cung ứng vốn thị trường liên ngân hàng Trong điều kiện cầu vốn khả dụng không thay đổi, giảm sút làm tăng lãi suất liên ngân hàng (FFR), từ làm tăng lãi suất dài hạn thị trường (Theo Tô Kim Ngọc, 2012, trang 342) d) Lãi suất chiết khấu Lãi suất chiết khấu mà FED sử dụng để ám lãi suất Tín dụng Nó thường đặt cao mức lãi suất ngắn hạn thị thường Lãi suất Tín dụng mở rộng đặt cao lãi suất tín dụng Lãi suất thời vụ trung bình số loại lãi suất lựa chọn thị trường Lãi suất chiết khấu thay đổi trước hết tác động vào giá đầu vào NHTM Cụ thể, lãi suất chiết khấu tăng (giảm)m NHTM tăng (hoặc giảm) lãi suất cho vay, làm giảm (hoặc tăng) cầu tín dụng thị trường Bên cạnh đó, lãi suất chiết khấu tăng lên, NHTM cảm thấy khó khăn tiếp cận với nguồn vốn từ FED Các NHTM cắt giảm lượng tiền cung ứng thị trường, qua số nhân tiền tệ hệ thống ngân hàng, suy giảm trực tiếp đến mức cung tiền MS e) FFR Một FFR cao kinh tế gửi tín hiệu NHTM gặp nhiều khó khăn việc tiếp cận nguồn tín dụng để bù đắp dự trữ bắt buộc Có nghĩa là, NHTM điều chỉnh lượng vốn cung ứng thị trường, cho vay hơn, tăng lãi suất khoản cho vay Điều dễ hiểu thân họ phải đối mặt với mức lãi suất cao vay để bù đắp thiếu hụt dự trữ, tức chi phí đầu vào cao hơn, tất nhiên lãi suất cho vay phải cao Bên cạnh đó, thị trường bất động sản dần nguội lạnh người mua chi trả nguồn vốn lãi suất cao tình trạng thu nhập ngày hạn hẹp Giá bất động sản tụt giảm khiến cho người sở hữu nhà bị thất thoát khoản lớn so với vốn bỏ ban đầu, họ cảm thấy “nghèo”hơn Toàn kinh tế trở nên ngưng trệ, ì ạch Vậy nên, can thiệp làm tăng FFR, FED đồng nghĩa với việc thực thi sách tiền tệ thắt chặt Khi FED can thiệp đẩy FFR thấp xuống, việc diễn theo chiều hướng ngược lại Các NHTM tiếp cận khoản vay bù đắp thâm hụt dễ dàng hơn, lãi suất cho vay thấp Chính sách tiền tệ nới lỏng thực thi Doanh nghiệp nâng cao sản xuất, tạo công ăn việc làm mới, tăng thu nhập cho kinh tế Người dân chi tiêu đầu tư nhiều hơn, hâm nóng thị trường nhà đất Nền kinh tế kích thích mạnh mẽ FFR ảnh hưởng trực tiếp đến loại lãi suất ngắn hạn khác thị trường FFR thay đổi ngảy tác động đến LIBOR (lãi suất ngân hàng cho khoản vay thời hạn tháng, ba tháng, sáu tháng năm), lãi suất Prime Rate (lãi suất ngân hàng dành cho khách hàng tốt nhất) Bằng cách này, FFR gây ảnh hưởng đến lãi suất tiền gửi, lãi suất cho vay, lãi suất thẻ tín dụng lãi suất cho vay chấp bất động sản hiểu chỉnh (adjustable – rate mortgages) Những loại lãi suất kì hạn dài chịu ảnh hưởng gián tiếp II THỰC TRẠNG Bối cảnh kinh tế Kể từ sau khủng hoảng kinh tế năm 2008, kinh tế giới nói chung nước Mỹ nói riêng rơi vào tình trạng suy thoái Đặc biệt, tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu chạm đáy -0.4% vào năm 2009 Bảng 1: Tốc độ tăng trưởng GDP toàn cầu thực tế giai đoạn trước năm 2011 GDP toàn cầu thực tế 2005 2006 2007 2008 2009 2010 3.9 5.0 4.9 2.4 -0.4 5.0 (Nguồn: World Gross Domestic Products, 2014) Tại Mỹ, hệ lụy mà khủng hoảng gây trầm trọng Đó sụp đổ nhiều công ty, mà lớn phải kể đến Lehman Brother Merry Lynch, tỷ lệ thất nghiệp tăng cao tốc độ tăng trưởng GDP thấp, có nhiều lúc mức 0% Có thể thấy đồ thị, vòng năm từ tháng năm 2008 đến tháng năm 2009, tỉ lệ thất nghiệp tăng chóng mặt từ gần 5% lên đến 10% trì tận tháng năm 2011 Đáng ý không kém, tốc độ tăng trưởng GDP Mỹ từ năm 2008 đến năm 2009 mức 0%, đặc biệt, đạt đỉnh mức -8.2% vào đầu năm 2009 Và số tăng trở lại kể từ năm 2010, tốc độ tăng lớn 0% cho thấy thất thường Đồ thị 1: Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ trước năm 2011 Đồ thị 2: Tăng trưởng GDP Mỹ trước năm 2011 Khi mà kinh tế có dấu hiệu phục hồi năm 2010, Mỹ lại phải đối mặt với khủng hoảng khác, khủng hoảng nợ công 2 Thực trạng thực công cụ a) Lãi suất chiết khấu: Suốt từ năm 2011 đến nay, lãi suất tín dụng giữ ổn định mức 0.75%, tăng lên 0.25% từ đầu năm 2016 FED định tăng lãi suất từ 0.25% lên 0.5% Bảng 2: Lãi suất chiết khấu từ năm 2011 đến Federal Discount Rate This week Month ago Year ago 1.00 1.00 0.75 (Nguồn: http://www.bankrate.com/rates/interest-rates/federal-discount-rate.aspx) Cuộc khủng hoảng tài bắt đầu năm 2007 thời kì căng thẳng tài toàn cầu kể từ đại suy thoái, dẫn đến hệ lụy kéo dài FED có hành động đặc biệt để đối phó với khủng hoảng kinh tế giúp ổn định kinh tế Mỹ hệ thống tài Nổi bật việc FED giảm lãi suất ngắn hạn xuống mức thấp (FFR gần 0%, lãi suất chiết khấu 0,75% ) Ngoài ra, để giảm lãi suất dài hạn, FED mua lượng lớn trái phiếu kho bạc dài hạn chứng khoán dài hạn khác phát hành hay bảo đảm phủ hay quan phủ Lãi suất thấp giúp hộ gia đình doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn, từ chi trả cho khoản chi tiêu Lãi suất thấp hỗ trợ mức giá cho tài sản khác, chứng khoản nhà Cho đến đầu năm 2016, sau cân nhắc phục hồi kinh tế Mỹ, Fed định tăng mức lãi suất thêm 0.25% nhằm thúc đẩy phát triển kinh tế b) Nghiệp vụ thị trường mở gói QE Từ cuối năm 2008 đến nay, loại lãi suất ngắn hạn xuống gần đến mức 0% (0.25%), hạ thêm nữa, kinh tế Mỹ thêm tín hiệu khả quan tiếp tục chìm sâu khủng hoảng Các sách tiền tệ truyền thống không hiệu Và chưa có tiền lệ lịch sử, FED liên tiếp tung gói QE coi phao cứu sinh cuối với mục đích bơm thêm tiền cho kinh tế làm giảm lãi suất dài hạn FED thực thi kết thúc ba gói QE Gói QE1 (11/2008 – 06/2010), gói QE2 (10/2010 – 06/2011), gói QE3 (9/2012 – 10/2013) Tuy nhiên giới hạn tiều luận từ 2011 - 2016, nhóm xin đề cập đến thực trạng gói QE3: - FED có kế hoạch mua thêm 40 tỷ USD MBS từ ngân hàng dự trữ liên bang Tiếp tục chương trình Operation Twist tháng 9/2011: FED bán trái phiếu ngắn hạn sử dụng tiền để mua trái phiếu dài hạn - FED công bố mua 85 tỷ đô MBS trái phiếu kho bạc tháng, đến tỷ lệ thất nghiệp xuống ngưỡng 6.5 % Khoảng thời gian Fed giữ lãi suất gần không (đã triển khai từ cuối năm 2014 đến năm 2015.) c) Dự trữ bắt buộc Ở Mỹ, tổ chức nhận tiền gửi đáp ứng yêu cầu DTBB cách giữ tiền mặt, khoản tiền gửi dự trữ Một tổ chức thành viên FED phải giữ tiền gửi trữ ngân hàng liên bang Các tổ chức thành viên chọn cách giữ khoản tiền gửi dự trữ tổ chức thành viên Tỉ lệ DTBB tổ chức nhận tiền gửi tùy theo số tiền có tài khoản toán ròng mà họ giữ Kể từ ngày 29-12-2011, số quy định sau: + Dưới 12.4 triệu đô la: tỉ lệ DTBB buộc 0% + Từ 12.4 triệu đô đến 79.5 triệu đô la: tỉ lệ DTBB 3% + Trên 79.5 triệu đô là: tỉ lệ DTBB 10% (Nguồn: Wikipedia, Reserve requirement) Tuy nhiên, tỉ lệ DTBB FED thay đổi năm 2016, cụ thể sau Bảng 9: Tỷ lệ DTBB FED năm 2016 (Nguồn: Required Reserves of Depository Institutions, 2014) d) FFR Trước đó, năm 2008 khủng hoảng kinh tế diễn ra, FED can thiệp cách hạ lãi suất FFR xuống gần 0% để cứu vớt kinh tế.Và năm hậu khủng hoảng giai đoạn 2011 đến mức lãi suất FFR chưa có dấu hiệu nhích lên khỏi mức đặc biêt thấp Với kì vọng ban đầu trì mức lãi suất thấp để khôi phục long tin vơi nhà đầu tư, giảm bớt chi phí vay bao gồm khoản vay doanh nghiệp cho vay tiêu dùng.từ giúp doanh nghiệp khôi phục mở rộng kinh doanh kích tích tiêu dung nội địa làm đòn bẩy thúc đẩy kinh tế.Và với tuyên bố ban đầu mà tỉ lệ thất nghiệp mưc cao FED kiên trì với mức lãi suất với hi vọng nhà đầu tư măn mà với thị trường mỹ để kích thích đầu tư giảm thất nghiệp, tăng GDP… Mặt khác, giai đoạn đầy khó khăn này, FED khó lòng tăng mức lãi suất lên mà kinh tế chưa thực phục hồi gặp nhiều khó khăn Theo đó, ngày 10/8/2010 thông báo đưa sau họp ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC), FED cho biết tiếp tục trì tỉ lệ lãi suất thấp kỉ lục thêm thời gian nữa, đồng thời kéo dài khoản đầu tư thời kì hậu khủng hoảng bơm tiền vào kinh tế Đồ thị 5: Sự biến động lãi suất FFR giai đoạn 2006 – 2016 Từ Mỹ bắt đầu lâm vào khủng hoảng lãi suất FFR giảm mang từ mức khoảng 5% xuống mức 0% vào cuối năm 2008.Và trì cho năm với mức đặc biệt thấp Cùng với kinh tế bắt đầu dấu hiệu phục hồi vào 2016, lãi suất FFR tăng lên chưa đáng kể Tác động đến lãi suất thị trường: a) Prime rate: Đồ thị 6: Lãi suất cho vay Mỹ (trung bình theo tháng) (2011 – 2016) Với việc trì ổn định FFR mức 0.25% lãi suất cho vay khách hàng tốt Prime Rate giữ vững mức ổn định 3.25% Nhưng tăng lên 3.5% theo điểu chỉnh lãi suất (tăng 0.25%) vào cuối năm 2015 – đầu năm 2016 b) Lãi suất LIBOR: Lãi suất hai bên thỏa thuận lãi suất trung bình thị trường hàng ngày 18 NHTM lớn báo cáo cho BBA (British Bankers Association) để tổ chức tính lãi suất liên ngân hàng trung bình cho ngày hôm công bố thị trường tài Đồ thị 7: Lãi suất LIBOR từ năm 2011 đến 2016 Nhìn chung, lãi suất LIBOR giai đoạn bao gồm xu hướng: giảm tăng.Cụ thể, từ năm 2011 đến gần cuối năm 2015, lãi suất cho vay tháng giảm từ 0,3% xuống gần 0.22% có lúc tăng đến đỉnh điểm đến mức gần 0.6% vào cuối năm 2011 Nhưng từ cuối năm 2015 đến nay, với dấu hiệu phục hồi kinh tế, lãi suất tăng mạnh, lên đến 0.85% tháng 9/2016 c) Mortgage rate (lãi suất cho vay chấp): Dựa đồ thị, ta thấy lãi suất cho vay chấp cố định FRM (fix rate mortgage) giai đoạn 2011 - 2013 giảm xuống đáng kể nhờ việc đưa vào gói QE FED Cụ thể, lãi suất cho vay chấp thời hạn 15 năm 30 năm giảm từ 4, 1% 4,8% xuống 3, 2% 4, 1% Tuy nhiên, vào khoảng tháng năm 2013, lãi suất có tăng trở lại FED tuyên bố giảm gói QE3 Sau đó, lãi suất có xu hướng giảm từ đầu năm 2014 đến đạt trung bình 3.66% tháng 9/2016 Đồ thị 8: Lãi cho vay chấp giai đoạn 2011 – 2016 III PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG, ĐÁNH GIÁ VÀ GIẢI PHÁP KHUYẾN NGHỊ Phân tích tác động Động thái giảm lãi suất hỗ trợ đặc biệt từ FED tới nhà đầu tư minh chứng cho họ thấy FED điều tiết kinh tế sau khủng hoảng FED khẳng định không nâng mức lãi suất lên tỷ lệ thất nghiệp chưa giảm xuống mức 6, 5%, điều cho thấy họ kì vọng vào tương lai cho người lao động.Và vấn đề việc làm đặt lên hàng đầu công khôi phục kinh tế, vấn đề quan tâm hàng đầu phủ Mỹ.Tuy nhiên thực tế, thực mức lãi suất thấp phục hồi lơn lại tỷ lệ thất nghiệp mà yếu tố khác GDP, lạm phát… a) Tác động đến lạm phát Mục tiêu Mỹ kiểm soát lạm phát mức 2% Tuy nhiên, thấy, tỉ lệ lạm phát năm 2011 không ý muốn vượt lên cao (thậm chí có lúc chạm mức 4% vào tháng 7) Tuy nhiên, điều cải thiện đáng kể thời gian tỉ lệ lạm phát dao động quanh mức từ 1% đến 2% chí trì mức 1.5%, đáng ý thấp mục tiêu dài hạn FOMC 2% Có thể nói tín hiệu lạc quan với sách tiền tệ áp dụng Đồ thị 9: Tỷ lệ lạm phát Mỹ (2011 – 2014) (Nguồn: Inflation rate in US, 2014) b) Tác động đến tỉ lệ thất nghiệp Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ giai đoạn giảm đáng kể từ 9% năm 2011 đến 6% đầu năm 2014 trình giảm không liền mạch tăng lên thêm tỉ lệ nhỏ Đây tín hiệu tich cực mà doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nguồn vốn nhờ việc lãi suất thấp điều tiết FED Khi doanh nghiệp có vốn cho việc đầu tư công ăn việc làm tạo ngày nhiều Cụ thể, báo cáo thường niên gần nhất, thị trường lao động tiếp tục cải thiện nửa cuối năm 2013 vào đầu năm 2014 kinh tế phục hồi mạnh, tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 7, 5% tháng sáu đến 6, 6% tháng Giêng Tỷ lệ thất nghiệp giảm 11.5% kể từ tháng Tám năm 2012- tháng trước Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) bắt đầu chương trình mua tài sản Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp cao mức mà thành viên FOMC phán đoán để kinh tế bền vững dài hạn Đồ thị 10: Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ (2011 – 2014) (Nguồn: United States Unemployment Rate, 2014) c) Tác động đến tốc độ tăng trưởng GDP Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng kinh tế Mỹ giai đoạn 2011-2014 yếu tố đáng lo ngại nhất, cho thấy không ổn định Các sách tiền tệ mà cụ thể sách lãi suất phát huy hiệu việc giảm tỷ lệ thất nghiệp phần bình ổn lạm phát, có lẽ để đạt điều FED phải đánh đổi tốc độ tăng trưởng GDP Các số liệu cho thấy tốc độ tăng trưởng dao động khoảng rộng, không ổn định mà có lúc xuống mức 0%, mà cụ thể gần -2% vào đầu năm 2011 đầu năm 2014 Dưới nhìn lạc quan hầu hết thời gian giai đoạn này, tốc độ tăng trưởng đạt mức 0%, đặc biệt vào thời kì cuối năm 2012, 2013, 2014 mà số đạt mức 4% Đồ thị 11: Tăng trưởng GDP Mỹ (2011 – 2014) (Nguồn: United States GDP Growth Rate, 2014) Đánh giá Việc áp dụng sách lãi suất thấp vào thời điểm 2011 đến Fed cho thấy thay đổi không nhanh chóng tạo bước ngoăt lịch sử để đưa kinh tế Mỹ từ vực sâu quay lại thời kì hưng thịnh cách thần tốc phải khẳng đinh là can thiệp đắn kịp thời.Tuy nhiên thể mặt vấn đề a) Mặt tích cực: • Chính sách dễ thực áp dụng nhanh, đưa kịp thời, liều lượng Thực tế cho thấy việc can thiệp sách lãi suất tạo cho doanh • nghiệp hội lớn, bớt khó khăn vốn, giảm gánh nặng chi phí thời buổi khó khăn chồng chất Chính sách có ảnh hưởng lớn với biến số vĩ mô trrong kinh tế nên tác • động nhanh mạnh đến yếu tố kinh tế kì vọng nhanh phục hồi b) Mặt tiêu cực: • Dễ tạo bong bong đầu bất động sản: chủ đầu tư lợi dụng mức lãi suất để vay nhiều với mục đích khác đầu tư để trục lợi • Duy trì lâu dài sách lãi suất thấp mà kinh tế vào ổn định dễ gây tác động ngược lại với mục đích ban đầu đề Giải pháp kiến nghị Nhìn chung, phủ nhận vai trò to lớn FED việc điều hành sách lãi suất, qua vực dậy kinh tế Mỹ cách thần kì sau khủng hoảng kinh tế giới 2008 Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 9% vào đầu năm 2011 xuống 6% vào năm 2014 Tỷ lệ lạm phát trì mức ổn định lý tưởng 2% từ đầu năm 2014 Tuy nhiên, tổng sản phẩm quốc nội GDP biến động bất ổn từ đầu năm 2011 đến nay, điển hình quý I/2014 tốc độ tăng trưởng GDP chạm đáy -2.1%, quý sau đó, tốc độ tăng trưởng GDP chạm mốc 4.6% Điều cho ta nhìn khách quan rằng, sách lãi suất FED nhìn chung đạt nhiều thành đáng kể, Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế phát triển nhanh chóng, nhiều biến động việc trì sách lãi suất vô thấp thời gian dài hẳn có mặt tiêu cực tác động xấu đến phát triển kinh tế khao khát trở lại vị bá chủ.Vậy FED phải có giải pháp cho hướng năm dài hạn? + Đầu tiên, FED kiên trì theo đuổi mức lãi suất thấp 0% để thu hút nhà đầu tư với mức lãi suất vay không cần phải có sách kèm để tận dụng hết khoản đầu tư đổ đù đắp phần thiệt hại cho kinh tế áp mức lãi suất thấp Trước hết, FED tăng tính khoản tiền tệ Hoa Kỳ hệ thống tài giới việc hoán đổi tiền tệ với ngân hàng Trung Ương lớn Anh Nhật ngân hàng TW châu âu, FED tăng khả cấp cho công ty Mỹ nguồn ngoại tệ thực danh mục đầu tư liên kết với nước ngoài.Động thái góp phần hỗ trợ FED mở rộng hợp tác hoạt động tín dụng hoạt động cho vay để phục hồi kinh tế, phục hồi niềm tin thi trường, tăng tính bền vững cho thị trường tài giới + FED nhanh nhạy việc giữ nguyên mức lãi suất ngắn hạn 0.25% hậu khủng hoảng kinh tế để tạo niềm tin nơi nhà đầu tư, kích thích chủ thể kinh tế tiếp cận với nguồn tài chi phí rẻ Tuy nhiên, có điều mà FED can thiệp được, khối lượng tiền cho vay kinh tế hệ thống ngân hàng thương mại Cuộc khủng hoảng tài đồng thời kéo theo sụp đổ hàng loạt ngân hàng thương mại lớn Nhưng ngân hàng sót lại gần tình trạng “ngàn cân treo sợi tóc “ Do đó, ngân hàng có xu hướng sử dụng khoản tiền lại để lý danh mục nợ xấu hay tăng tỷ lệ vốn, việc mạo hiểm cho vay kinh tế bất ổn FED nên đưa thêm sách khuyến khích Ngân hàng thương mại tích cực cho vay thị trường nới lỏng điều kiện cho vay, + Cuối cùng, FED nên nâng dần FFR lãi chiết chiết khấu theo tiến độ định tương lai Đối với kinh tế Mỹ giai đoạn khủng hoảng hậu khủng hoảng, việc trì FFR mức thấp giúp cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn giá rẻ để trì sản xuất kinh doanh,kiềm chế tỉ lệ thất nghiệp gia tăng Dân chúng giảm tiết kiệm,chi tiêu nhiều tại,qua kích thích ngược trở lại tới doanh nghiệp Tuy nhiên, kinh tế phục hồi tới mức định, việc trì lãi suất thấp dễ dẫn đến lạm phát dài hạn Không vậy,nó dẫn đến việc đầu tư vốn thái vào tài sản tài ngắn hạn không bền vững lâu dài tình trạng bong bóng bất động sản