Header Page of 126 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRẦN THỊ THANH PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN THỦY SẢN VÀ THƯƠNG MẠI THUẬN PHƯỚC - ĐÀ NẴNG Chun ngành : Kế tốn Mã ngành : 60.34.30 TĨM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng, Năm 2011 Footer Page of 126 Header Page of 126 Cơng trình hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN CƠNG PHƯƠNG Phản biện 1: PGS.TS HỒNG TÙNG Phản biện 2: PGS.TS NGUYỄN VIỆT Luận văn ñược bảo vệ Hội ñồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 08 tháng 01 năm 2012 * Có thể tìm hiểu luận văn : - Trung tâm thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng Footer Page of 126 Header Page of 126 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết ñề tài Phân tích cấu trúc tài việc phân tích tình hình huy động, sử dụng vốn mối quan hệ tình hình huy động với tình hình sử dụng vốn doanh nghiệp Qua đó, giúp cho nhà quản lý nắm tình hình phân bổ tài sản nguồn tài trợ tài sản, biết ñược nguyên nhân dấu hiệu ảnh hưởng đến cân tài Những thơng tin quan trọng ñể nhà quản trị định điều chỉnh sách huy động sử dụng vốn mình, đảm bảo cho doanh nghiệp có cấu trúc tài lành mạnh, hiệu quả, tránh rủi ro kinh doanh Trong bối cảnh kinh tế giới bước vào khủng hoảng từ năm 2008, ñến chưa ñược phục hồi Kinh tế nước gặp nhiều khó khăn, điều hành kinh tế vĩ mơ nhà nước cịn bị động, kinh tế lạm phát cao, sách tiền tệ nhà nước thay đổi nhiều ảnh hưởng khơng nhỏ đến doanh nghiệp sản xuất kinh doanh có Công ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Trong bối cảnh đó, lựa chọn cho cấu trúc tài hợp lý có ý nghĩa đặc biệt quan trọng ñối với doanh nghiệp, ñịnh tới phát triển doanh nghiệp Qua phân tích cấu trúc tài Cơng ty góp phần nhằm tăng cường cơng tác quản trị tài góp phần vào việc nâng cao hiệu việc huy ñộng sử dụng nguồn tài trợ, góp phần nâng cao hiệu kinh doanh tránh rủi ro cho doanh nghiệp thời gian ñến, ñồng thời làm gia tăng giá trị doanh nghiệp Footer Page of 126 Header Page of 126 Từ lý trên, tơi chọn đề tài: “Phân tích cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước-Đà Nẵng” làm ñề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Trên sở lý luận cấu trúc tài chính, luận văn tiến hành ñánh giá thực trạng cấu trúc tài Cơng ty từ rút điểm mạnh điểm yếu sách tài trợ Công ty nhằm cung cấp thông tin cho nhà quản trị doanh nghiệp Từ cơng tác phân tích này, nhà quản trị biết ñược cân tài Cơng ty để từ đưa giải pháp hồn thiện cấu trúc tài nhằm cải thiện cân tài chính, giảm rủi ro liên quan ñến hoạt ñộng tài trợ Đây sở để Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước thu hút thêm nguồn vốn để phục vụ cho mục đích kinh doanh Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu ñề tài ñược giới hạn việc phân tích cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Thời gian nghiên cứu 03 năm từ 2008, 2009 ñến 2010 Phương pháp nghiên cứu Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu kinh nghiệm thực tế cấu trúc tài doanh nghiệp nước giới ñể nghiên cứu trường hợp Công ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Kết hợp lý luận thực tiễn, dùng phương pháp so sánh để phân tích từ chi tiết đến tổng hợp Những đóng góp khoa học đề tài Luận văn hệ thống hố sở lý thuyết cấu trúc tài doanh nghiệp, thơng qua việc đánh giá đặc trưng cấu trúc tài Footer Page of 126 Header Page of 126 Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước để từ đưa giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước góp phần nâng cao hiệu quản sử dụng vốn Cơng ty, giúp cho việc đa dạng hố nguồn tài trợ cho cơng ty thời gian tới Bố cục đề tài Ngồi phần mở ñầu, kết luận, phụ lục, luận văn bao gồm 03 chương: Chương Cở sở lý thuyết phân tích cấu trúc tài Chương 2: Phân tích thực trạng cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Chương 3: Một số giải pháp nhằm cải thiện cấu trúc tài Công ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Chương CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan cấu trúc tài doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp quỹ tiền tệ vận ñộng quỹ tiền tệ hoạt ñộng doanh nghiệp [2] Tài doanh nghiệp liên quan trực tiếp đến hoạt động sản xuất kinh doanh tình hình tài doanh nghiệp thể báo cáo tài doanh nghiệp vào cuối kỳ Qua việc phân tích tiêu báo cáo tài chính, đánh giá tình hình tài doanh nghiệp ñể ñưa ñịnh ñầu tư ñúng ñắn 1.1.2 Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp Footer Page of 126 Header Page of 126 Cấu trúc nói đến phận cấu thành mối liên hệ chúng tổng thể Từ khái niệm chung này, đưa khái niệm cấu trúc tài Cấu trúc tài tiêu phản ánh nguồn vốn doanh nghiệp mối quan hệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu Thuật ngữ cấu trúc tài ñược sử dụng phổ biến nhà kinh tế Pháp, nhà kinh tế Mỹ thường sử dụng thuật ngữ cấu trúc vốn Hai thuật ngữ cấu trúc tài cấu trúc vốn phản ánh mối quan hệ khoản nợ vốn chủ sở hữu, cấu trúc tài đề cập đến mối quan hệ “nợ vốn chủ sở hữu phục vụ trình tài trợ doanh nghiệp” [11, tr.6], cịn cấu trúc vốn hiểu “quan hệ tỷ lệ nợ trung dài hạn vốn chủ sở hữu [11, tr.6] Một quan ñiểm khác cho “cấu trúc tài hiểu kết hợp nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu ñãi cổ phần thường ñược dùng ñể tài trợ cho ñịnh ñầu tư doanh nghiệp, cấu trúc vốn kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi cổ phần thường Phía bên phải bảng cân đối kế tốn dùng để cấu trúc tài doanh nghiệp” [11, tr.411-431] Tuy nhiên, có quan điểm khác lại xem xét “cấu trúc tài khái niệm rộng, phản ánh cấu trúc tài sản, cấu trúc nguồn vốn mối quan hệ tài sản nguồn vốn doanh nghiệp” [6, tr.55] Từ khái niệm trên, tiếp cận cấu trúc tài dựa vào mối quan hệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu nhằm ñáp ứng nhu cầu tài trợ doanh nghiệp Footer Page of 126 Header Page of 126 1.1.3 Lý thuyết cấu trúc tài doanh nghiệp Lý thuyết truyền thống Các nhà kinh tế theo quan điểm truyền thống cho để tối đa hóa tổng giá trị doanh nghiệp hay nói cách khác "để tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình qn, doanh nghiệp tăng khoản nợ vay đến tỷ lệ tối ưu ñiều kiện giả ñịnh lợi nhuận hoạt động khơng chịu tác động việc vay nợ [11, tr.358-361], nghĩa tỷ suất sinh lợi dự kiến từ vốn chủ sở hữu không tăng vay thêm nợ, chi phí sử dụng vốn bình quân phải giảm tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu tăng Nói cách khác nhà kinh tế theo quan ñiểm truyền thống cho tồn cấu trúc tài tối ưu với doanh nghiệp Lý thuyết ñại: + Lý thuyết cấu trúc tài Modigliani Miller (MM) Trái với quan ñiểm truyền thống, Modigliani Miller (1958) ñã tìm hiểu xem chi phí vốn tăng hay giảm doanh nghiệp tăng hay giảm vay mượn Hai ơng đưa hai ñịnh ñề tiếng lý giải mối quan hệ giá trị doanh nghiệp, chi phí sử dụng vốn mức ñộ sử dụng nợ doanh nghiệp [12, tr.11] Theo MM, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu có quan hệ chiều với mức độ sử dụng địn bẩy tài hay tỷ số nợ Lý thuyết cấu trúc tài tối ưu Sử dụng kết mơ hình MM với việc bổ sung thêm chi phí trung gian chi phí khánh tận tài q trình vay nợ, khoản chi phí cản trở q trình vay nợ doanh nghiệp [Myers, 1977] Mơ hình MM giả định EBIT mong đợi khơng đổi nên xem xét tác động địn cân nợ khơng tính đến khả Footer Page of 126 Header Page of 126 thay ñổi EBIT thực tế Nếu thực tế EBIT ñang chiều hướng ñi xuống việc sử dụng nợ có tác động ngược chiều doanh nghiệp phá sản, chi phí liên quan đến xu hướng chi phí khánh tận Lý thuyết trật tự phân hạng Myers Majluf Lý thuyết trật tự phân hạng bắt ñầu với thông tin bất cân xứng - cụm từ dùng để nhà quản trị cơng ty biết nhiều tiềm năng, rủi ro giá trị doanh nghiệp nhà ñầu tư bên Lý thuyết trật tự phân hạng giải thích doanh nghiệp có khả sinh lợi thường vay nợ ngược lại Trong lý thuyết này, hấp dẫn chắn thuế từ khoản vay nợ ñược coi thứ yếu Tỷ lệ nợ thay đổi có bất cân đối dịng tiền nội bộ, cổ tức hội ñầu tư thực Các doanh nghiệp có khả sinh lời cao với hội đầu tư hạn chế cố gắng ñạt ñược tỷ lệ nợ thấp Các doanh nghiệp có hội đầu tư lớn nguồn vốn phát sinh nội thường buộc phải vay nợ nhiều 1.2 Phân tích cấu trúc tài doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm nội dung phân tích 1.2.2 Phân tích cấu trúc tài sản doanh nghiệp Phân tích cấu trúc tài sản nhằm ñánh giá ñặc trưng cấu tài sản doanh nghiệp, tính hợp lý đầu tư vào vốn cho hoạt động kinh doanh Có nhiều tiêu phân tích tuỳ thuộc vào mục tiêu nhà phân tích cần phản ánh, nguyên tắc chung ñể thiết lập tiêu tỷ trọng giá trị loại tài sản tổng giá trị tài sản doanh nghiệp Footer Page of 126 Header Page of 126 Giá trị tài sản i Tỷ trọng tài sản i = Tổng giá trị tài sản Trong tài sản loại tài sản co chung ñặc trưng kinh tế như: tiền, khoản phải thu, hàng tồn kho, tài sản cố ñịnh…Tổng giá trị tài sản tổng giá trị toàn tài sản doanh nghiệp thời điểm xác ñịnh theo giá thị trường tổng giá trị phần tài sản Bảng cân đối kế tốn Với ngun lý chung đó, phân tích cấu trúc tài sản thường sử dụng tiêu sau: 1.2.2.1 Tỷ trọng tiền 1.2.2.2 Tỷ trọng giá trị ñầu tư tài 1.2.2.3 Tỷ trọng hàng tồn kho 1.2.2.4 Tỷ trọng phải thu khách hàng 1.2.2.5 Tỷ trọng TSCĐ 1.2.3 Phân tích cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp 1.2.3.1 Đặc ñiểm nguồn tài trợ doanh nghiệp a Nợ phải trả nguồn vốn chủ sở hữu b Nguồn vốn thường xuyên nguồn vốn tạm thời 1.2.3.2 Phân tích cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp a Phân tích tính tự chủ tài doanh nghiệp Tính tự chủ tài doanh nghiệp phản ánh khả chủ động tài doanh nghiệp việc tài trợ cho trình hoạt ñộng sản xuất kinh doanh ñầu tư mình, thể qua tiêu: Tỷ suất nợ, Tỷ suất tự tài trợ, Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu b Phân tích tính ổn định nguồn tài trợ Footer Page of 126 Header Page 10 of 126 10 Phân tích tính ổn định nguồn tài trợ nội dung quan trọng phân tích cấu trúc nguồn vốn ln vấn ñề ñược trọng hàng ñầu doanh nghiệp Nó định đến hiệu phương hướng hoạt ñộng doanh nghiệp lâu dài Căn vào thời hạn sử dụng chi phí sử dụng vốn, nguồn vốn doanh nghiệp ñược hai làm hai loại: nguồn vốn thường xuyên nguồn vốn tạm thời Tỷ suất nguồn vốn thường xuyên cao chứng tỏ nguồn tài trợ doanh nghiệp nợ dài hạn nguồn vốn chủ sở hữu cao 1.2.4 Phân tích cân tài doanh nghiệp 1.2.4.1 Khái quát cân tài doanh nghiệp Cân tài nội dung cơng tác quản trị tài doanh nghiệp, thể cân ñối tài sản nguồn vốn Cân tài phản ánh phương thức sách tài trợ doanh nghiệp Phân tích cân tài sở để doanh nghiệp lựa chọn sách tài trợ phù hợp 1.2.4.2 Nội dung phân tích cân tài doanh nghiêp a Phân tích cân tài dài hạn qua tiêu vốn lưu động rịng b Phân tích cân tài ngắn hạn b1) Nhu cầu vốn lưu động rịng b2) Ngân quỹ rịng 1.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Kết nghiên cứu lý thuyết cấu trúc tài với phạm vi nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn thơng qua tiêu tỷ suất nợ, nhà kinh tế học ñã nghiên cứu thực Footer Page 10 of 126 Header Page 12 of 126 12 Hoạt ñộng sản xuất kinh doanh chủ yếu Công ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước sản xuất xuất mặt hàng thuỷ sản đơng lạnh, nông sản thực phẩm thực phẩm công nghệ Nguyên liệu hoạt động chế biến thuỷ sản xuất Công ty cá, tôm, mực Hiện nay, sản phẩm cơng ty xuất ñi nhiều nước Mỹ, Nhật, EU…Điều ñã giúp Công ty giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào thị trường Nhiều mặt hàng trở thành sản phẩm truyền thống Cơng ty, 2.1.2 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Trong 03 năm từ 2008 ñến 2010, doanh nghiệp lĩnh vực ngành nghề có khó khăn định Cơng ty hoạt động sản xuất kinh doanh có tăng trưởng định Doanh thu công ty không ngừng tăng, năm 2009 tăng 32,63% so với năm 2008, năm 2010 tăng 20, 33% so với năm 2009 Tỷ suất lợi nhuận theo tài sản năm 2009 tăng từ 0,16% lên 1,74% so với năm 2008 năm 2010 so với năm 2009 tăng từ 1,17 lên 13,32%; 2.1.3 Chính sách tài trợ Cơng ty Trên sở Nghị Đại hội ñồng thường niên Công ty hàng năm, Công ty lên kế hoạch để tìm kiếm nguồn tài trợ cho kế hoạch sản xuất kinh doanh Việc xác ñịnh vốn Công ty dựa vào nhiệm vụ sản xuất kinh doanh Công ty chu kỳ kinh doanh Công ty Footer Page 12 of 126 Header Page 13 of 126 13 Việc xác ñịnh ñược nhu cầu vốn Cơng ty giúp Cơng ty chủ ñộng hoạt ñộng sản xuất kinh doanh Từng giai đoạn chu kỳ sản xuất kinh doanh, Cơng ty xác định cụ thể nhu cầu tài để từ lên kế hoạch huy ñộng nguồn tài trợ cho hoạt ñộng sản xuất kinh doanh Vốn Cơng ty hình thành từ nhiều nguồn khác nhau, hồn cảnh cụ thể mà sử dụng sách tài trợ ưu tiên vốn chủ sở hữu hay ñi vay ñể ñáp ứng nhu cầu vốn cho chi phí vốn rẻ 2.2 Phân tích cấu trúc tài cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước 2.2.1 Phân tích cấu tài sản công ty Thực trạng cấu tài sản phản ánh tình hình phân bổ sử dụng tài sản ñược thể qua tỷ trọng phận tài sản tổng tài sản cơng ty Qua đó, thể sách đầu tư, huy động sử dụng vốn, đánh giá tính hợp lý cấu tài sản xu hướng biến ñộng phận tài sản Qua bảng 2.2 cho thấy cấu trúc tài sản công ty có điểm bật sau: Tổng tài sản cơng ty 03 năm (từ 2008-2010) có xu hướng sụt giảm vào năm 2009, năm 2010 lại tăng lên Điều chứng tỏ cơng ty có điều chỉnh phương án kinh doanh Cụ thể tổng tài sản năm 2009 giảm so với năm 2008 1.521.200 ngàn đồng (0,64%) sau lại tăng lên vào năm 2010 so với năm 2009 13.896.641ngàn ñồng (tăng 5,93%) 2.2.2 Phân tích cấu trúc nguồn vốn công ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước Footer Page 13 of 126 Header Page 14 of 126 14 2.2.2.1 Phân tích tính tự chủ tài cơng ty Nguồn vốn doanh nghiệp bao gồm hai phận lớn gồm nguồn vốn vay nguồn vốn chủ sở hữu Đây hai nguồn vốn hoàn toàn khác tính chất trách nhiệm pháp lý Tính tự chủ cơng ty xét đến tiêu liên quan ñến hai nguồn vốn Qua bảng 2.4 cho thấy, vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng thấp, năm 2008 20,59%, năm 2009 25,10%, năm 2010 28,74% Tỷ suất tự tài trợ tăng dần qua năm ñồng nghĩa với việc tỷ suất nợ giảm dần qua năm Như vậy, tính tự chủ tài cơng ty tăng lên, tốc độ tăng nhanh vào năm 2009 Cơng ty dần bước khỏi lệ thuộc nguồn vốn vay, bắt đầu có tự chủ hoạt động sản xuất kinh doanh Mặc dù năm 2010, tỷ suất nợ giảm xuống 71,26%, so với tỷ lệ nợ bình quân doanh nghiệp thuỷ sản ñịa bàn thành phố Đà Nẵng (giai ñoạn 2008-2010) 65% tỷ lệ tương đối cao, khơng tốt cho cơng ty 2.2.2.2 Tính ổn định nguồn tài trợ Cũng công ty cổ phần khác, nguồn vốn Công ty nguồn vốn chủ sở hữu nguồn vốn từ bên doanh nghiệp Qua bảng 2.5 cho thấy tỷ suất vốn thường xuyên không cao, chiếm chưa tới 50% Tỷ suất nguồn vốn tạm thời công ty chiếm tỷ lệ cao (chiếm 50%) ba năm từ 2008 ñến 2010 Điều chứng tỏ Công ty chịu áp lực cao tốn, ổn định nguồn tài trợ doanh nghiệp khơng tốt Tỷ suất NVCSH/NVTX có khuynh hướng tăng lên 03 năm Năm 2008 45,6%; năm 2009 55,36%; năm 2010 59,62% Tỷ lệ chưa phải cao có xu hướng tăng Footer Page 14 of 126 Header Page 15 of 126 15 năm điều cho thấy cơng ty ngày tự chủ hoạt ñộng sản xuất kinh doanh mình, vốn chủ sở hữu tăng lên làm cho công ty bớt phụ thuộc vào nguồn tài trợ bên ngoài, làm giảm bớt rủi ro hoạt ñộng kinh doanh Điều tốt cho cơng ty 2.3 Phân tích cân tài cơng ty 2.3.1 Phân tích cân tài dài hạn Công ty Đánh giá cân tài dài hạn Bảng 2.6 cho thấy vốn lưu động rịng cơng ty dương 03 năm có xu hướng ngày tăng Như vậy, cân tài dài hạn tốt Mặt khác, tiêu tỷ suất VLĐR/TSNH ñều lớn 1, có xu hướng ngày tốt Nếu năm 2008, tỷ lệ 0,105 lần đến năm 2009 tỷ lệ 0,116 lần, năm 2010 tỷ lệ 0,137 lần Như vậy, cấu trúc tài năm 2010 có xu hướng tốt năm trước có nhiều tài sản ngắn hạn tài trợ nguồn vốn dài hạn 2.3.2 Phân tích cân tài ngắn hạn Đánh giá cân tài ngắn hạn Theo Bảng phân tích 2.7, cho thấy vốn lưu động rịng cơng ty dương ba năm có xu hướng tăng Tuy nhiên, nhu cầu vốn lưu động rịng cơng ty lớn 03 năm từ 2008 ñến 2010 ngân quỹ rịng thường xun âm, điều cho thấy trạng thái cân tài ngắn hạn an tồn, vốn lưu động rịng hầu hết ñều không ñủ tài trợ cho nhu cầu vốn lưu ñộng ròng Footer Page 15 of 126 Header Page 16 of 126 16 Theo Bảng 2.7, số ngày vịng quay khoản phải thu khách hàng trung bình 30 ngày tương ñối ổn ñịnh phù hợp với ngành nghề kinh doanh hải sản đơng lạnh Cơng ty 2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước 2.4.1 Nhân tố lợi nhuận Mối quan hệ lợi nhuận với tỷ suất nợ tỷ suất nợ VCSH quan hệ nghịch chiều 2.4.2 Nhân tố TSCĐ hữu hình Qua bảng 2.9 cho thấy tỷ lệ tài sản cố ñịnh hữu hình tăng tỷ suất nợ tỷ suất nợ VCSH giảm Tuy nhiên, mối quan hệ khơng rõ nét Nghiên cứu cấu trúc tài doanh nghiệp thủy sản ñịa bàn thành phố Đà Nẵng sử dụng số liệu từ năm 2006 ñến năm 2010 (số liệu Cục thống kê thành phố cung cấp) 30 doanh nghiệp thuộc loại hình sở hữu khác nhau, kết quả: Đối chiếu với trường hợp Công ty thuỷ sản Thương mại Thuận Phước cơng ty thuộc nhóm tỷ lệ TSCĐ chiếm 30% tương ứng tỷ lệ nợ trung bình 31%, tỷ lệ nợ Công ty lại cao 70% Do vậy, khó kết luận tỷ lệ TSCĐ hữu hình có ảnh hưởng đến tỷ suất nợ hay khơng 2.4.3 Nhân tố tính khoản Tính khoản có tác động thuận nghịch đến định cấu vốn Bảng 2.11 cho thấy, Cơng ty cổ phần Thủy sản Thương mại Thuận Phước ñảm bảo khả trả nợ ngắn hạn tài sản ngắn hạn Tính khoản cải thiện ñồng nghĩa với việc tỷ suất nợ tỷ suất nợ VCSH giảm Footer Page 16 of 126 Header Page 17 of 126 17 2.4.4 Khả sinh lời Theo lý thuyết trật tự phân hạng cho cơng ty sử dụng lợi nhuận để lại nguồn vốn tái đầu tư, sau sử dụng nợ cuối phát hành cổ phiếu cần thiết Bảng 2.12 cho thấy khả sinh lời tăng lên tỷ suất nợ giảm xuống Năm 2008 khả sinh lời 1,53% ñến năm 2010 tăng lên 17,45%, tương ứng tỷ suất nợ giảm xuống từ 79,41% xuống 71,26%; tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu giảm mạnh từ 385,70% xuống 247,93% Qua số liệu cho thấy khả sinh lời có mối quan hệ nghịch với tỷ suất nợ, tỷ suất nợ VCSH Công ty phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng Theo đó, Cơng ty ưu tiên sử dụng lợi nhuận ñể lại ñể tái ñầu tư sau ñó sử dụng nợ 2.4.5 Nhân tố hiệu kinh doanh Từ bảng 2.13 cho thấy, tỷ suất sinh lời tài sản cao Cơng ty năm 2010 (đạt 13,92%) tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu giảm xuống từ xuống 247,9% (khoảng xấp xỉ 2,5 lần) Trong đó, vào năm 2008 tỷ suất sinh lời tài sản đạt 0,14% tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu mức 385,70% (tức xấp xỉ lần) Như vậy, hiệu kinh doanh cơng ty tăng lên doanh nghiệp bớt nợ ñi mối quan hệ quan hệ nghịch chiều Nghiên cứu cấu trúc tài doanh nghiệp thủy sản ñịa bàn thành phố Đà Nẵng sử dụng số liệu từ năm 2006 ñến năm 2010 (số liệu Cục thống kê thành phố cung cấp) 30 doanh nghiệp thuộc loại hình sở hữu khác nhau, Qua bảng số liệu cho thấy doanh nghiệp có ROA 0,5% (hiệu kinh doanh thấp) có tỷ lệ nợ cao 56%, tiếp ñến doanh nghiệp có ROA từ 0.5% ñến 1% có tỷ lệ nợ 42% cuối doanh nghiệp có ROA 1% có tỷ lệ Footer Page 17 of 126 Header Page 18 of 126 18 nợ thấp 24% Điều thể mối quan hệ tỷ lệ nghịch tiêu hiệu hoạt ñộng tỷ lệ nợ Đối chiếu với trường hợp Công ty Thủy sản Thương mại Thuận Phước có quan hệ nghịch tiêu hiệu hoạt ñộng tỷ lệ nợ Đánh giá nhân tố ảnh hưởng ñến cấu trúc tài Cơng ty Thơng qua việc nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Công ty Thủy sản Thương mại Thuận Phước, tác giả nhận thấy: - Nhân tố ảnh hưởng quan trọng ñến tỷ suất nợ doanh nghiệp khả sinh lời kinh tế tài sản (ROA) - Nhân tố ảnh hưởng ñến tỷ suất nợ khả sinh lời vốn chủ sở hữu, có mối quan tỷ lệ nghịch với tỷ suất nợ ngắn hạn KẾT LUẬN CHƯƠNG Qua phân tích cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Thủy sản Thương mại Thuận Phước, tác giả rút ñược số đặc điểm sau: - Cấu trúc tài cơng ty có vốn chủ sở hữu chiếm tỷ lệ tương đối nhỏ, nợ bình qn 73%, so với trung bình doanh nghiệp thủy sản địa bàn thành phố Đà Nẵng tỷ lệ tương ñối cao - Cân tài dài hạn cơng ty tương đối ổn định biểu việc Cơng ty ngồi việc dùng vốn thường xuyên ñể trang trải khoản dài hạn nợ dài hạn, cịn dư để tài trợ cho tài sản ngắn hạn Cân tài dài hạn an toàn bền vững - Cân tài ngắn hạn an tồn (qua số liệu phân tích từ năm 2008 đến năm 2010) Trong 03 năm qua ngân Footer Page 18 of 126 Header Page 19 of 126 19 quỹ ròng thường xuyên âm, vốn lưu động rịng khơng đủ tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động rịng Chương CÁC GIẢI PHÁP NHẰM CẢI THIỆN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY SẢN VÀ THƯƠNG MẠI THUẬN PHƯỚC 3.1 Mục tiêu yêu cầu cải thiện cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước 3.1.1 Chiến lược phương hướng phát triển Công ty 3.1.2 Mục tiêu yêu cầu cải thiện cấu trúc tài Cơng ty Lựa chọn cho cấu trúc tài để đảm bảo hiệu hoạt động tăng trưởng bền vững yêu cầu ñặt cho Cơng ty giai đoạn Do đó, để cải thiện cấu trúc tài Cơng ty (Giảm tỷ suất nợ), yêu cầu cấp thiết phải có biện pháp nâng cao hiệu sử dụng tài sản ñể ñạt ñược khả sinh lời kinh tế tài sản cao góp phần tăng tích luỹ để tái đầu tư Nhân tố thứ hai ảnh hưởng ñến tỷ suất nợ ngắn hạn Cơng ty khả sinh lời vốn chủ sở hữu Để cải thiện cấu trúc tài phải có biện pháp để giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn xuống thấp 3.2 Các giải pháp nhằm đạt cấu trúc tài Công ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước 3.2.1 Các biện pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn - Xác ñịnh lượng hàng tồn kho hợp lý - Cân ñối tiền tệ sát với nhu cầu thực tế cách: xây dựng phương án điều hịa tiền tệ linh hoạt - Tăng cường quản lý công nợ: Footer Page 19 of 126 Header Page 20 of 126 20 3.2.2 Nâng cao tỷ lệ vốn chủ sở hữu thơng qua thị trường chứng khốn Một phương thức huy ñộng vốn phổ biến quốc gia có kinh tế thị trường phát triển phát hành cổ phiếu thơng qua thị trường chứng khoán Việc phát hành cổ phiếu cải thiện đáng kể cấu trúc tài công ty 3.2.3 Lựa chọn phương án tài trợ vốn Lựa chọn cho phương án tài trợ vốn thích hợp mà khả sinh lời tài sản cao chi phí sử dụng vốn thấp yêu cầu ñặt với doanh nghiệp Điều góp phần lựa chọn cấu trúc tài hợp lý tức phương án lựa chọn mà hiệu tài cao chi phí sử dụng vốn thấp Là Cơng ty cổ phần hoá chuẩn bị niêm yết thị trường chứng khốn nên việc phân tích mối quan hệ lợi nhuận trước thuế lãi vay-EBIT với lãi cổ phiếu-EPS vô cần thiết q trình giao dịch Phân tích mối quan hệ EBIT-EPS phân tích ảnh hưởng phương án tài trợ khác ñối với lợi nhuận cổ phần Từ phân tích này, tìm điểm bàng quang, tức điểm EBIT mà phương án tài trợ ñều mang lại EPS Theo Nghị Đại hội ñồng thường niên năm 2011 Công ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước thông tin từ thị trường chứng khốn ta xác định số thơng tin sau: - Kế hoạch ñầu tư năm 2011, dự án ñầu tư xây dựng dây chuyền chế biến thuỷ sản ñông lạnh Công ty Vốn tài trợ bổ sung dự kiến 17.168.000 ngàn ñồng ñể mua tài sản Kế hoạch tăng lợi Footer Page 20 of 126 Header Page 21 of 126 21 nhuận tăng 6.682.888 ngàn ñồng tăng 20,4% so với thực năm 2010 Giả sử ñể huy ñộng nguồn vốn ñầu tư trên, Công ty cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước xem xét 03 phương án huy động vốn sau: - Thứ nhất, phát hành trái phiếu với lãi suất 19% với lãi suất cho vay trung bình ngân hàng thương mại hoạt ñộng sản xuất kinh doanh - Thứ hai, phát hành cổ phiếu ưu ñãi 13,5% với mức cho vay Quỹ ñầu tư phát triển thành phố ñối với doanh nghiệp sản xuất hàng xuất [9] - Thứ ba, phát hành cổ phiếu phổ thông (số lượng phát hành 1.716.800 cổ phiếu với giá trị cổ phần phát hành 17.168.000 ngàn ñồng chia cho mệnh giá cổ phiếu 10.000ñồng/1 cổ phiếu Vốn ñiều lệ trước phát hành 54.659.000 ngàn ñồng, vốn ñiều lệ dự kiến sau phát hành: 71.817.000 ngàn ñồng Lợi nhuận trước thuế lãi vay năm 2010 là: 32.759.258 ngàn đồng Từ thơng tin số liệu báo cáo tài chính, tác giả lập bảng phân tích sau: Footer Page 21 of 126 Header Page 22 of 126 22 Bảng 3.1 Phân tích mối quan hệ EBIT-EPS Phương án tài trợ Chỉ tiêu Cổ phiếu Cổ phiếu thường ưu ñãi Nợ Lợi nhuận trước thuế lãi vay – EBIT 39.442.146 39.442.146 39.442.146 Lãi suất Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế - 39.442.146 36.180.226 39.442.146 9.860.537 Số lượng cổ phiếu phổ thông 9.045.057 9.860.537 29.581.610 27.135.170 29.581.610 Cổ tức cổ phần ưu ñãi Lợi nhuận dành cho cổ đơng thường 3.261.920 - - 3.993.517 29.581.610 27.135.170 25.588.092 7.182.700 5.465.900 5.465.900 4,118 4,964 4,681 Lãi cổ phiếu Giải tích bảng tính trên: (1) Lợi nhuận trước thuế lãi vay = Lợi nhuận trước thuế lãi vay năm 2010 + 6.682.888 ngàn ñồng (lợi nhuận tăng theo kế hoạch nêu Nghị Đại hội cổ đơng năm 2011) (2) Lãi suất phải trả trường hợp phát hành trái phiếu (8) Số lượng cổ phiếu phổ thông trường hợp phát hành thêm cổ phần 7.182.700 (bằng số lượng cổ phần có cơng ty (5.465.900) cộng với số cổ phiếu dự kiến phát hành 1.716.800) Thuế thu nhập doanh nghiệp: 25% Footer Page 22 of 126 Header Page 23 of 126 23 Từ kết tính tốn bảng phân tích mối quan hệ EBITEPS, tác giả xác ñịnh ñiểm bàng quan phương pháp ñại số Lãi cổ phiếu EPS tính: Lãi (EBIT-I)(1-t)-cổ tức trả hàng năm = Cổ phiếu – EPS (3.1) Số lượng cổ phiếu phổ thông Gọi EBIT1 EBIT bàng quang 02 phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường tài trợ nợ EBIT2 EBIT bàng quang hai phương án tài trợ cổ phiếu thường tài trợ cổ phiếu ưu ñãi Áp dụng cơng thức (3.1), thiết lập phương trình cân (3.2) sau: Tài trợ cổ phiếu thường (EBIT1- 0)(1-0,25)-0 7.182.700 Tài trợ nợ (EBIT1 – 3.261.920)(1-0,25)-0 5.465.900 Giải phương trình (3.2) ta EBIT1 = 13.647.130 (ngàn đồng) Vậy, ñiểm bàng quang 02 phương án tài trợ cổ phiếu thường tài trợ nợ 13.647.130 ngàn đồng Vì EBIT cao điểm bàng quang nên phương án tài trợ nợ mang lại EPS cao phương án tài trợ cổ phiếu thường Tương tự trên, ta tính EBIT2 = 20.901.701 ngàn ñồng Vậy ñiểm bàng quang 02 phương án tài trợ cổ phiếu thường tài trợ nợ 20.901.701 ngàn đồng Vì EBIT cao điểm bàng quang nên phương án tài trợ cổ phiếu ưu ñãi mang lại EPS cao phương án tài trợ cổ phiếu thường Footer Page 23 of 126 Header Page 24 of 126 24 Tóm lại, thơng qua việc phân tích mối quan hệ EBIT-EPS giúp Cơng ty cổ phần Thủy sản Thương mại Thuận Phước lựa chọn phương án tài trợ cho mang lại hiệu cao cho hoạt ñộng sản xuất kinh doanh ñơn vị 3.3 Một số kiến nghị 3.3.1 Đối với nhà nước Đề nghị UBND thành phố Đà Nẵng: Đề nghị thành phố có sách hỗ trợ việc vay vốn ñể mua tàu thuyền, ñồng thời tăng cường cho vay vốn ñối với cơng ty sản xuất hàng xuất khẩu, có Cơng ty cổ phần Thủy sản Thương mại Thuận Phước Đề nghị thành phố hỗ trợ ñể mở rộng diện tích ni trồng thuỷ sản chỗ 3.3.2 Đối với Công ty Thứ nhất, Gia tăng lợi nhuận cách đa dạng hố sản phẩm xuất khẩu, cải tiến mẫu mã, bao bì, nâng cao thương hiệu công ty, giảm mạnh việc xuất mặt hàng đơng lanh sơ chế, tăng tỷ trọng hàng đơng lạnh có giá trị cao … Thứ hai, tiếp tục đầu tư, đổi cơng nghệ, dây chuyền sản xuất, nâng cao tay nghề cho lao ñộng giúp cho chất lượng sản phẩm có sức cạnh tranh với thị trường quốc tế Thứ ba, thường xuyên ñánh giá lại tài sản cố ñịnh, lý tài sản ñã lạc hậu (thường máy móc thiết bị) ñể ñầu tư máy móc thiết bị ñại Thứ tư, cần tranh thủ sách hỗ trợ xuất UBND thành phố ñể vay khoản vốn trung dài hạn ñể ñầu tư ñổi thiết bị sản xuất, nhằm nâng cao giá trị hàng xuất Footer Page 24 of 126 Header Page 25 of 126 25 Thứ 5, Cơng tác tổ chức phân tích tài : Xác định mục tiêu phân tích, triển khai phân tích (gồm : thu thập xử lý thơng tin, tính tốn tiêu phân tích, tổng hợp kết nhận xét ñối với tiêu ), kết phân tích KẾT LUẬN CHƯƠNG Trên sở mục tiêu yêu cầu cải thiện cấu trúc tài hợp lý Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước thời gian ñến, chương hướng ñến giải vấn ñề sau: Để cải thiện cấu trúc tài Cơng ty (Giảm tỷ suất nợ), u cầu cấp thiết phải có biện pháp nâng cao hiệu sử dụng tài sản ñể ñạt ñược khả sinh lời kinh tế tài sản cao nhất, góp phần tăng tích luỹ để tái đầu tư KẾT LUẬN Để góp phần nâng cao chất lượng quản trị cơng ty cổ phần hình thức kinh tế phổ biến chiếm tỷ trọng lớn kinh tế Việt Nam theo ñịnh hướng xã hội chủ nghĩa, mặt phải hoàn thiện hệ thống báo cáo kế tốn cơng ty cổ phần, mặt khác thường xun tổ chức phân tích để đánh giá thực trạng cấu trúc tài Cơng ty nhằm hạn chế rủi ro xây dựng sách tài trợ hợp lý, góp phần mang lại hiệu kinh doanh cao cho doanh nghiệp Qua tìm hiểu thực tế phân tích thực trạng cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước kết hợp nghiên cứu lý luận phân tích cấu trúc tài chính, tác giả hồn thành luận văn cao học với đề tài: “Phân tích cấu trúc tài Footer Page 25 of 126 Header Page 26 of 126 26 Công ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước-Đà Nẵng” giải ñược số vấn ñề sau: Thứ nhất, trình bày sở lý thuyết phân tích cấu trúc tài chính, nghiên cứu lý thuyết nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Nêu lên đặc trưng tài doanh nghiệp, cấu trúc tài doanh nghiệp, nội dung phân tích cấu trúc tài chính, cân tài doanh nghiệp Thứ hai, tìm hiểu thực trạng cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước, đánh giá cân tài phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Cơng ty từ rút ñược mối liên hệ cấu trúc tài Cơng ty với hiệu hoạt động rủi ro tài hoạt động kinh doanh Thứ ba, sở lý thuyết phân tích cấu trúc tài sở mục tiêu u cầu cải thiện cấu trúc tài Cơng ty cách hợp lý, luận văn ñã ñưa ñược giải pháp nhằm cải thiện cấu trúc tài Công ty như: Các biện pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn; nâng cao tỷ lệ vốn chủ thơng qua thị trường chứng khốn; lựa chọn phương án tài trợ vốn thích hợp giai ñoạn Thứ tư, luận văn ñã ñưa số kiến nghị ñối với nhà nước ñối với Cơng ty, đó, khuyến nghị Cơng ty số biện pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt ñộng Cơng ty, góp phần thay đổi cải thiện cấu trúc tài Footer Page 26 of 126 ... tài Cơng ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước chương Chương PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN THỦY SẢN VÀ THƯƠNG MẠI THUẬN PHƯỚC 2.1 Đặc điểm tình hình hoạt động công ty Cổ... cho chi phí vốn rẻ 2.2 Phân tích cấu trúc tài công ty Cổ phần Thuỷ sản Thương mại Thuận Phước 2.2.1 Phân tích cấu tài sản công ty Thực trạng cấu tài sản phản ánh tình hình phân bổ sử dụng tài sản... sách tài trợ Cơng ty Trên sở Nghị Đại hội ñồng thường niên Công ty hàng năm, Công ty lên kế hoạch ñể tìm kiếm nguồn tài trợ cho kế hoạch sản xuất kinh doanh Việc xác định vốn Công ty dựa vào nhiệm