Header Page of 126 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN THỊ THUÝ HẰNG PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY MAY TẠI THÀNH PHỐ ĐÀ NẴNG Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 60.34.30 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng – Năm 2013 Footer Page of 126 Header Page of 126 Công trình hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN MẠNH TOÀN Phản biện 1: PGS TS NGUYỄN CÔNG PHƯƠNG Phản biện 2: PGS TS LÊ ĐỨC TOÀN Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày tháng năm 2013 Có thể tìm hiểu luận văn tại: − Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại học Đà Nẵng − Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng Footer Page of 126 Header Page of 126 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Toàn cầu hoá hội nhập quốc tế xu chung giới Việc gia nhập tổ chức Thương Mại Thế Giới ngày 07/11/2006 tạo nhiều hội thuận lợi cho doanh nghiệp Việt Nam, mang lại không khó khăn thách thức Trong giai đoạn năm 2007 – 2009 Việt Nam đứng danh sách top 10 nước có kim ngạch xuất lớn giới hàng Dệt may đứng thứ năm 2010 với thị phần xuất gần 3% Trên sở lý thuyết cấu trúc tài chính, nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài dựa kết công trình nghiên cứu trước, tác giả muốn vận dụng nghiên cứu công ty may Đà Nẵng, xem xét nhân tố tác động tác động tới cấu trúc tài công ty Cùng với hy vọng góp phần giúp doanh nghiệp xây dựng sách tài trợ hợp lý, đảm bảo khả toán tận dụng hiệu ứng tích cực đòn bẩy nợ nâng cao giá trị doanh nghiệp, chọn đề tài “Phân tích nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài Công ty may thành phố Đà Nẵng” để làm luận văn tốt nghiệp Mục đích nghiên cứu đề tài - Vận dụng lý thuyết cấu trúc tài để nghiên cứu thực tiễn công ty may Đà Nẵng; - Phân tích đánh giá thực trạng CTTC công ty; - Xây dựng mô hình phân tích nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty may Đà Nẵng; - Đưa nhìn tổng quan cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng, góp phần cung cấp tài liệu cho công ty may, Footer Page of 126 Header Page of 126 giúp công ty xây dựng sách tài trợ hợp lý, đảm bảo khả toán tận dụng hiệu ứng tích cực đòn bẩy nợ mang lại hiệu kinh doanh cao Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Đề tài nghiên cứu vấn đề lý luận thực tiễn liên quan tới nhân tố ảnh hưởng tới CTTC công ty may Đà Nẵng Đề tài tập trung nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty may Đà Nẵng Đề tài thu thập liệu 35 công ty may, số liệu thu thập quý/năm, tổng cộng có 590 quan sát, có số công ty thành lập 1, đến năm 3.2 Phạm vi nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty may Đà Nẵng giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2011 Các công ty may nghiên cứu đề tài đa phần công ty may gia công, số sản xuất sản phẩm may lẫn sản phẩm dệt vừa may gia công vừa kinh doanh thương mại hàng may mặc Cấu trúc tài nghiên cứu cụ thể hóa cách đo tỷ lệ nợ phải trả tổng tài sản Phương pháp nghiên cứu Phương pháp thu thập thông tin: - Trên sở BCTC theo quý, theo năm công ty may Đà Nẵng, tác giả thu thập số liệu tiêu cần thiết phục vụ nghiên cứu Các số liệu thu thập chủ yếu từ bảng cân đối kế toán Số liệu thu thập quý/năm, quý I năm 2007 đến quý IV năm 2011 Đối với nhân tố thời gian hoạt động công ty tác giả dựa vào thời gian bắt đầu hoạt động công ty Footer Page of 126 Header Page of 126 đến năm 2011 để tính, đơn vị tính quý Phương pháp xử lý phân tích thông tin: - Phương pháp phân tích tổng hợp, phương pháp so sánh đối chiếu sử dụng suốt trình xử lý, phân tích số liệu - Phương pháp thống kế: Đề tài sử dụng phần mềm SPSS để phân tích số liệu, xây dựng mô hình xác định ảnh hưởng nhân tố đến CTTC công ty may Đà Nẵng Tài liệu sử dụng: - Tài liệu sơ cấp: tài liệu thu thập từ giáo trình, nghiên cứu công bố - Tài liệu thứ cấp: tài liệu thu thập từ 35 công ty may mặc thành phố Đà Nẵng, tài liệu từ báo, sở, ban, ngành Bố cục luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, đề tài bao gồm ba chương: Chương Cơ sở lý luận nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài Chương Thiết kế nghiên cứu Chương Xây dựng mô hình nghiên cứu số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu tài trợ công ty may Đà Nẵng Tổng quan tài liệu Tham khảo Bài giảng Quản trị tài TS Đoàn Gia Dũng [2], Giáo trình Phân tích hoạt động kinh doanh – Phần II PGS.TS Trương Bá Thanh PGS.TS Trần Đình Khôi Nguyên [6], Bài giảng kinh tế lượng PGS.TS Trương Bá Thanh [7], đề tài trích dẫn tham khảo phần lý thuyết CTTC nhân tố ảnh hưởng tới CTTC DN, làm sở, tảng cho nghiên cứu thực nghiệm đề tài Thông qua trang web Cục thống kê thành phố Đà Footer Page of 126 Header Page of 126 Nẵng, trang web Sở công thương thành phố Đà Nẵng, trang web tuần báo Việt Nam, tác giả thu thập thông tin tình hình kinh tế - xã hội Đà Nẵng, Việt Nam, số liệu ngành dệt may, … phục vụ cho trình nghiên cứu Trên giới Việt Nam có nhiều nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài công ty, tác giả dùng nhiều phương pháp khác nhau, nghiên cứu thực nghiệm công ty thuộc nhiều ngành nghề khác điều kiện kinh tế xã hội nước Tuy nhiên, bên cạnh khác biệt kết luận cuối cùng, tác giả có kết luận giống số nhân tố làm ảnh hưởng tới cấu trúc tài doanh nghiệp Một nghiên cứu là: - Bevan Danbolt (2000) phân tích cấu trúc vốn 822 công ty thuộc Vương quốc Anh [10] Các tác giả cấu trúc tài (đo lường tỷ lệ nợ tổng tài sản), tương quan nghịch với lợi nhuận mức độ hội tăng trưởng công ty - Antoniou cộng (2002) nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến CTTC tập đoàn nước Châu Âu sở số liệu điều tra công ty Pháp, Đức Anh [8] Các tác giả cấu trúc tài có mối tương quan thuận với quy mô công ty lại có mối tương quan nghịch với tiêu giá trị thị trường so với giá trị sổ sách, với cấu trúc kỳ hạn lãi suất giá cổ phiếu thị trường - Huang Song (2002) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài công ty sở liệu thị trường liệu kế toán 1000 công ty Trung Quốc niêm yết thị trường chứng khoán [12] Nghiên cứu tỉ lệ nợ Footer Page of 126 Header Page of 126 tổng tài sản công ty có tương quan thuận với quy mô công ty, chắn thuế, tài sản cố định có tương quan tỷ lệ nghịch với lợi nhuận ngành nghề kinh doanh công ty, CTTC tỷ lệ nghịch với hiệu kinh doanh - Yu Wen cộng (2002) nghiên cứu mối quan hệ vài đặc trưng Ban quản trị công ty cấu trúc tài công ty niêm yết Trung Quốc [18] Nghiên cứu thực nghiệm tham khảo phương pháp xử lý số liệu chủ yếu - Ở Việt Nam, nghiên cứu Phó Giáo sư Trần Đình Khôi Nguyên (2006) nghiên cứu doanh nghiệp vừa nhỏ khoảng thời gian 1999- 2001 [5] Tác giả hiệu kinh doanh có mối quan hệ tỉ lệ nghịch với tỉ suất nợ ý nghĩa thống kê, CTTC doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam quan hệ chiều với tăng trưởng kinh doanh, quy mô doanh nghiệp lãi suất ngân hàng, lợi nhuận dường tác động đáng kể CTTC doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam - Tiến sĩ Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng tới CTTC hiệu tài doanh nghiệp [1] Tác giả kết luận nhân tố hiệu kinh doanh, rủi ro kinh doanh cấu trúc tài sản tác động tỷ lệ nghịch đến CTTC, quy mô doanh nghiệp có tác động tỷ lệ thuận đến CTTC - Trương Đông Lộc, Võ Kiều Trang (2008), nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam [4], kết phân tích hồi quy cho thấy cấu trúc vốn công ty niêm yết có tương quan thuận với quy mô công ty, ngành nghề công ty, tốc độ tăng trưởng doanh thu tương quan nghịch với tình trạng lợi nhuận công ty Footer Page of 126 Header Page of 126 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1.1 Tài doanh nghiệp Tài doanh nghiệp phận hệ thống tài Tài doanh nghiệp hệ thống quan hệ kinh tế phát sinh trình hoạt động SXKD, từ làm hình thành biến đổi loại tài sản ngắn hạn tài sản cố định nhằm phục vụ cho hoạt động SXKD 1.1.2 Cấu trúc tài doanh nghiệp Cấu trúc tài ám cấu khoản nợ vốn chủ doanh nghiệp Cấu trúc vốn cấu nguồn vốn dài hạn (cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu dài hạn khoản vay nợ trung hạn dài hạn) a Đo lường cấu trúc tài Bảng 1.1 Tóm tắt cách đo lường cấu trúc tài Cấu trúc tài Cách thức xác định (đo lường) Tỷ lệ nợ phải trả tài sản Nợ phải trả/Tổng tài sản Tỷ lệ nợ ngắn hạn tài sản Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản Tỷ lệ nợ phải trả so với VCSH Nợ phải trả/VCSH Tỷ lệ nợ dài hạn vốn thường xuyên Tỷ suất tự tài trợ Footer Page of 126 NDH/VTX VCSH/Tổng tài sản Header Page of 126 Trong đề tài nghiên cứu, tác giả chọn cách đo lường CTTC tỷ lệ nợ phải trả tổng tài sản b Các lý thuyết cấu trúc tài doanh nghiệp Quan điểm tài cổ điển: Lý thuyết Modiglani Miller (MM): Lý thuyết đại diện (Agency Theory): Mô hình cân tĩnh (The trade – off Model): Lý thuyết thông tin bất cân xứng (The Asymmettic Information Theory): 1.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.2.1 Quy mô doanh nghiệp Quy mô DN biểu quy mô tài sản nguồn nhân lực tổng giá trị tài sản, vốn chủ sở hữu số lượng lao động hành Trong nghiên cứu này, tác giả chọn hai tiêu để đánh giá quy mô doanh nghiệp, tổng tài sản vốn chủ sở hữu Nhiều nghiên cứu trước cho quy mô đòn bẩy nợ có mối quan hệ thuận chiều Các DN lớn có nhiều lợi huy động vốn DN nhỏ DN lớn thường đa dạng hoá lĩnh vực kinh doanh, có dòng tiền ổn định, khả phá sản bé DN nhỏ có sức đàm phán cao so với định chế tài nên DN lớn thường sử dụng nợ dài hạn nhiều DN nhỏ (Raviv & Harris (1990) [17]) Theo lý thuyết thông tin bất cân xứng cho quy mô DN ảnh hưởng chiều với tỷ suất nợ Ngược lại, lý thuyết trật tự phân hạng cho quy mô DN ảnh hưởng ảnh hưởng không đáng kể đến CTTC Footer Page of 126 Header Page 10 of 126 Cụ thể nghiên cứu Antoniou cộng (2002) nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến CTTC tập đoàn nước Châu Âu sở số liệu điều tra công ty Pháp, Đức Anh [8] cấu trúc tài có mối tương quan thuận với quy mô công ty Do ta có giả thuyết thứ là: CTTC có quan hệ chiều với quy mô doanh nghiệp 1.2.2 Cấu trúc tài sản doanh nghiệp Có nhiều tiêu phản ánh cấu trúc tài sản DN, đề tài đề cập đến cấu trúc tài sản đo lường thông qua tiêu tỉ lệ tài sản dài hạn tổng tài sản Đây tiêu quan trọng cấu trúc tài DN, mặt lý thuyết, tỉ lệ tài sản cố định chiếm tỉ trọng lớn, doanh nghiệp có hội chấp tài sản để tiếp cận nguồn vốn bên Theo Williamson (1998) DN vay với lãi suất thấp DN có tài sản chấp [15], điều làm giảm chi phí sử dụng vốn Vậy theo mô hình cân tĩnh cấu trúc tài sản DN tỷ lệ thuận với tỷ suất nợ Tuy nhiên, Berger Urdell (1995) lại cho doanh nghiệp có mối quan hệ thân thiết với nhà tài trợ vốn vay mượn mà không cần phải cung cấp nhiều chứng chấp [9] Trong điều kiện Việt Nam thông tin bất cân xứng nên vay nợ, DN phải chấp tài sản điều bắt buộc Vì giả thiết thứ hai là: Cấu trúc tài có quan hệ chiều với cấu trúc tài sản 1.2.3 Hiệu kinh doanh ROA cung cấp cho nhà đầu tư thông tin khoản lãi tạo từ lượng vốn hay lượng tài sản đầu tư Tài sản công ty Footer Page 10 of 126 Header Page 12 of 126 10 1.2.4 Thời gian hoạt động doanh nghiệp Thời gian hoạt động thể thời gian doanh nghiệp tồn thương trường Thời gian hoạt động DN phần thể kinh nghiệm kinh doanh lĩnh vực theo đuổi, tạo tin tưởng cho nhà đầu tư dần có chỗ đứng thương trường kèm theo kết kinh doanh tốt Một doanh nghiệp có bề dày lịch sử kinh doanh nhà đầu tư, tổ chức tín dụng quan tâm doanh nghiệp thành lập Thời gian hoạt động với kết kinh doanh tốt tạo hội cho DN dễ dàng tiếp cận nhiều nguồn vốn đầu tư, đặc biệt dễ dàng vay nợ bên ngoài, điều làm ảnh hưởng tới CTTC DN Vì vậy, ta có giả thuyết thứ năm: CTTC quan hệ chiều với thời gian hoạt động DN 1.2.5 Khả khoản doanh nghiệp Khả khoản doanh nghiệp lực tài mà doanh nghiệp có để đáp ứng nhu cầu toán khoản nợ ngắn hạn cho cá nhân, tổ chức có quan hệ cho doanh nghiệp vay nợ Năng lực tài tồn dạng tiền mặt, tiền gửi …, khoản phải thu từ cá nhân mắc nợ doanh nghiệp, tài sản chuyển đổi nhanh thành tiền như: hàng hóa, thành phẩm, hàng gửi bán Các khoản nợ doanh nghiệp khoản vay ngắn hạn ngân hàng, khoản nợ tiền hàng xuất phát từ quan hệ mua bán yếu tố đầu vào sản phẩm hàng hóa doanh nghiệp phải trả cho người bán người mua đặt trước, khoản thuế chưa nộp ngân hàng nhà nước, khoản chưa trả lương Footer Page 12 of 126 Header Page 13 of 126 11 Khả khoản DN đo lường qua tiêu tài sản ngắn hạn tổng tài sản, tiêu phản ánh khả toán DN ngắn hạn Đây tiêu nhà tín dụng quan tâm định để đảm bảo cho khoản vay ngắn hạn doanh nghiệp toán hạn tương lai, điều ảnh hưởng tới CTTC DN Vì vậy, ta có giả thuyết thứ sáu: CTTC quan hệ chiều với khả khoản DN KẾT LUẬN CHƯƠNG Bản chất CTTC quan hệ nguồn vốn chủ sở hữu vốn vay, thể thông qua tiêu như: Tỷ suất nợ, tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu,… CTTC khái niệm trừu tượng, nên nghiên cứu lĩnh vực này, giới tài cụ thể hóa nhiều cách đo khác công trình - Cấu trúc tài đo lường theo giá trị thị trường giá trị sổ sách - Có nhiều nhân tố tác động đến CTTC DN, cảc nhân tố tài phi tài Footer Page 13 of 126 Header Page 14 of 126 12 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY MAY TẠI ĐÀ NẴNG 2.1.1 Khái quát trình phát triển ngành Dệt may Đà Nẵng 2.1.2 Đặc điểm cấu trúc tài công ty may Đà Nẵng a Đặc điểm cấu trúc tài theo quy mô doanh nghiệp Qua bảng số liệu 2.2 ta thấy DN có giá trị tổng tài sản bình quân 50 tỷ có tỷ suất nợ cao đạt 76.59%, 16 DN có giá trị tổng tài sản bình quân từ tỷ đến 50 tỷ có tỷ suất nợ 33.54%, lại 16 DN có tổng tài sản tỷ có tỷ suất nợ 26.22% Số liệu cho thấy doanh nghiệp có giá trị tài sản lớn tỷ suất nợ cao, hay hiểu doanh nghiệp có quy mô lớn sử dụng nợ cao Xét tiêu VCSH bq số liệu không tuân theo quy luật cả, công ty có VCSH 500 triệu có tỷ suất nợ bình quân 39.10%, có 24 công ty có VCSH từ 500 triệu đế tỷ có tỷ suất nợ bình quân 25.72%, công ty có VCSH tỷ có tỷ suất nợ bình quân 54.49% Số liệu không nói lên điều quan hệ vốn chủ sở hữu với tỷ suất nợ b Đặc điểm cấu trúc tài theo cấu trúc tài sản Qua bảng số liệu 2.3 ta thấy 10 DN có tỷ lệ TSDH/TSbq lớn 50% với tỷ suất nợ trung bình 31.77%, 25 DN có tỷ lệ TSDH/TSbq nhỏ 50% với tỷ suất nợ trung bình 34.73% Doanh nghiệp có tỷ lệ TSDH/TSbq lớn 50% tỷ suất nợ lại Footer Page 14 of 126 Header Page 15 of 126 13 nhỏ doanh nghiệp có tỷ lệ TSDH/TSbq 50% Như cấu trúc tài sản cao tỷ suất nợ nhỏ Điều cho thấy cấu trúc tài sản có quan hệ ngược chiều với CTTC DN, trái ngược với giả thuyết đặt c Đặc điểm cấu trúc tài theo hiệu kinh doanh Qua bảng số liệu 2.4 ta thấy DN có ROA, ROE lớn 3% có tỷ suất nợ trung bình 39.98%, 43.75%, DN có ROA, ROE nhỏ 3% có tỷ suất nợ trung bình 33.31%, 30.47% Điều cho thấy CTTC DN tỷ lệ thuận với hiệu kinh doanh d Đặc điểm cấu trúc tài theo thời gian hoạt động Qua số liệu bảng 2.5 ta thấy DN có thời gian hoạt động 20 quý (tức năm) tỷ suất nợ trung bình 40.45%, ngược lại DN có thời gian hoạt động tỷ suất nợ 25.13% Điều cho thấy CTTC DN có quan hệ chiều với thời gian hoạt động DN e Đặc điểm cấu trúc tài theo khả khoản Qua bảng số liệu 2.6 ta thấy DN có khả khoản cao từ 50% trở lên có tỷ suất nợ trung bình 34.21%, DN có khả khoản thấp 50% có tỷ suất nợ trung bình 31.77% Như doanh nghiệp có khả khoản lớn có tỷ suất nợ cao Điều cho thấy cấu trúc tài có quan hệ chiều với khả khoản DN Tóm lại, kết cho thấy mối quan hệ CTTC với nhân tố ảnh hưởng theo chiều hướng mà giả thuyết đặt ra: - CTTC có quan hệ chiều với quy mô công ty Footer Page 15 of 126 Header Page 16 of 126 14 - CTTC có quan hệ ngược chiều với hiệu hoạt động DN - CTTC có quan hệ chiều với thời gian hoạt động DN - CTTC có quan hệ chiều với khả khoản DN Tuy nhiên, nhân tố cấu trúc tài sản có quan hệ ngược chiều với CTTC, ngược lại giả thuyết đặt 2.2 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU Giả thuyết 1: Có thể xây dựng mô hình hồi quy nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài công ty may Đà Nẵng Giả thuyết 2: Các nhân tố: Quy mô công ty, cấu trúc tài sản, hiệu kinh doanh công ty, thời gian hoạt động, khả khoản công ty tác động tới cấu trúc tài công ty may Đà Nẵng sau: - CTTC có quan hệ chiều với quy mô công ty - CTTC có quan hệ chiều với cấu trúc tài sản - CTTC DN quan hệ ngược chiều với hiệu hoạt động DN - CTTC quan hệ chiều với thời gian hoạt động DN - CTTC có quan hệ chiều với khả khoản DN 2.3 QUY TRÌNH XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY MAY TẠI ĐÀ NẴNG Bước 1: Xây dựng tiêu phản ánh CTTC nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty Nghiên cứu sử dụng nhân tố để phân tích mối quan hệ chúng với CTTC công ty: - Quy mô doanh nghiệp; - Cấu trúc tài sản; Footer Page 16 of 126 Header Page 17 of 126 15 - Khả khoản; - Hiệu hoạt động kinh doanh; - Thời gian hoạt động Bước 2: Mã hóa biến quan sát Bảng 2.7 Mã hóa biến quan sát Biến quy mô doanh nghiệp X1 Tổng tài sản X2 Vốn chủ sở hữu (VCSH) Biến cấu trúc tài sản Biến độc lập X3 TSDH tổng tài sản Biến khả khoản X4 TSNH tổng tài sản Biến hiệu hoạt động kinh doanh X5 Lợi nhuận tổng tài sản (ROA) X6 Lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Biến thời gian hoạt động doanh nghiệp Biến phụ thuộc X7 Thời gian bắt đầu hoạt động đến năm 2011 Y Nợ phải trả tổng tài sản Bước 3: Thu thập liệu Dựa vào số liệu từ bảng cân đối kế toán, báo cáo kết hoạt động kinh doanh, tác giả tính toán tiêu cần thiết phục vụ cho chạy mô hình, số liệu thu thập từ năm 2007 đến năm 2011, thời kỳ đơn vị để xác định giá trị biến quý, thời gian hoạt động tính theo quý tính từ bắt đầu hoạt động đến cuối năm 2011 Bước 4: Phân tích liệu kiểm tra thỏa mãn giả thiết mô hình Footer Page 17 of 126 Header Page 18 of 126 16 Để xây dựng hoàn chỉnh mô hình có ý nghĩa phải tiến hành theo trình tự thủ tục sau: - Xem xét ma trận hệ số tương quan; - Đánh giá độ phù hợp mô hình; - Lựa chọn biến cho mô hình; - Dò tìm vi phạm giả định cần thiết: Sự chấp nhận diễn dịch kết hồi quy tách rời giả định cần thiết chuẩn đoán vi phạm giả định + Giả định liên hệ tuyến tính; + Giả định phương sai sai số không đổi; + Giả định phân phối chuẩn phần dư; + Không có tương quan phần dư; + Không xảy tượng đa cộng tuyến 2.4 MÔ HÌNH PHÂN TÍCH Y = β0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + β5X5 + β6X6 + β7X7 + ε Trong đó: - Y: Biến phụ thuộc - X1, X2, X3, X4, X5, X6, X7: Biến độc lập - β0: Hệ số tự - β1, β2, β3, β4, β5, β6, β7: Các tham số chưa biết mô hình - ε sai số mô hình 2.5 CÁC THỦ TỤC CHỌN BIẾN - Phương pháp đưa dần vào (Forward selection): - Phương pháp loại trừ dần (Backward elimination): - Phương pháp chọn bước (Stepwise selection): Footer Page 18 of 126 Header Page 19 of 126 17 KẾT LUẬN CHƯƠNG Ngành Dệt may thành phố Đà Nẵng ngày phát triển, sản phẩm dần có thương hiệu riêng, năm toàn ngành đem 100 triệu USD giá trị kim ngạch xuất hàng chục tỷ đồng cho ngân sách Nhà nước Qua phân tích số liệu cho thấy nhân tố quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt động, khả khoản có quan hệ chiều với cấu trúc tài doanh nghiệp; nhân tố cấu trúc tài sản, hiệu hoạt động kinh doanh có quan hệ ngược chiều vơi cấu trúc tài doanh nghiệp Tuy nhiên, kết chưa đủ sở để xác định mức độ ảnh hưởng nào, cần phải kiểm định mô hình hồi quy Quá trình kiểm định, xây dựng mô hình hồi quy tuân thủ theo quy trình định Trên sở nhân tố tác động xem xét, ta có mô hình phân tích: CHƯƠNG XÂY DỰNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CƠ CẤU TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY MAY TẠI ĐÀ NẴNG 3.1 PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ XÂY DỰNG MÔ HÌNH 3.1.1 Phân tích hệ số tương quan Qua bảng số liệu 3.1 ta thấy hệ số r y x khác chứng tỏ nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất nợ nhiều mức độ khác đưa nhân tố vào giải thích cho biến phụ thuộc cấu trúc tài Y, r nhỏ 0.031, lớn 0.609 Bên cạnh hệ số r biến độc lập r12 = Footer Page 19 of 126 Header Page 20 of 126 18 0.552, r13 = 0.018, r14 = -0.018, r15 = 0.119, r16 = 0.214, r17 = 0.603 Các giá trị r biến độc lập không lớn, dấu hiệu tốt cho dự báo không xảy đa cộng tuyến 3.1.2 Phân tích độ phù hợp mô hình Theo phương pháp stepwise, hệ số R2 tăng dần qua bước, bước thứ R đạt 78%, R2 = 60.8%, nói mô hình giải thích 60.8% thay đổi tỷ suất nợ Nếu R2 thể phù hợp mô hình xây dựng với tập liệu mẫu F thể phù hợp với tổng thể Nếu F có mức ý nghĩa nhỏ liệu sử dụng phù hợp Theo bảng số liệu 3.3 ta có F = 180.886, với mức ý nghĩa nhỏ nên mô hình hồi quy tuyến tính bội phù hợp với tập liệu sử dụng Từ phân tích ta an toàn kết luận mô hình hồi quy tuyến tính xây dựng phù hợp với tổng thể 3.1.3 Lựa chọn biến cho mô hình Ở bước thứ ta thấy giá trị sig biến nhỏ 0.05, điều chứng tỏ có biến có ý nghĩa giải thích mô hình Cùng với kết bảng 3.1 giá trị R2 tăng dần thêm biến vào, ta kết luận biến X1, X2, X3, X6, X7, chọn giải thích cho mô hình Ta có mô sau: Y = 0.390 + 1.975 X1 – 3.314 X2 – 3.59 X3 – 0.126 X6 + 0.003 X7 3.1.4 Kiểm tra giả định liên hệ tuyến tính Quan sát hình vẽ 3.1 ta thấy phần dư phân tán ngẫu nhiên xung quanh đường qua tung độ không tạo thành hình Footer Page 20 of 126 Header Page 21 of 126 19 dạng Như vậy, ta kết luận giả định tuyến tính thỏa mãn 3.1.5 Kiểm tra giả định phương sai sai số không đổi Xem xét số liệu dòng sig.(2-tailed) ABSre bangr 3.5 ta thấy giá trị lớn mức ý nghĩa 0.05 Như ta kết luận giả định phương sai sai số không đổi chấp nhận 3.1.6 Kiểm tra giả định phân phối chuẩn phần dư Theo quan sát hình 3.2 ta thấy trung bình mean = - 2.26 độ lệch chuẩn Std.Dev = 0.996, tức gần Do kết luận giả thuyết phân phối chuẩn không bị vi phạm Một cách sử dụng phổ biến khảo sát biểu đồ Q-Q plot: Theo hình 3.3 ta thấy điểm quan sát tập trung sát đường chéo, ta kết luận liệu có phân phối chuẩn Từ hai cách khảo sát ta rút kết luận phần dư tuân theo phân phối chuẩn 3.1.7 Kiểm tra giả định không xảy tượng tự tương quan Có tự tương Miền Không có tự Miền Có tự tương quan tương quan quan ngược thuận kết luận chuỗi bậc kết luận chiều (-) chiều (+) dL dU d 4- dU 4- dL 1.854 1.879 1.895 2.121 2.156 Ta thấy giá trị d = 1.895 nằm khoảng (dU; 4-dU), khoảng tự tương quan chuỗi bậc Footer Page 21 of 126 Header Page 22 of 126 20 Như ta kết luận tự tương quan phần dư, hay giả định tự tương quan chấp nhận 3.1.8 Kiểm tra giả định không xảy tượng đa cộng tuyến Căn vào kết cột VIF bảng 3.3 ta thấy giá trị VIF biến 4.932, 1.043, 1.612, 4.639, 1.065, tất nhỏ 10, nên không xảy tượng đa cộng tuyến Như vậy, ta kết luận giả định không xảy tượng đa cộng tuyến chấp nhận 3.1.9 Đánh giá nhân tố ảnh hưởng Từ trình phân tích kiểm định ta có mô hình hồi quy bội biểu diễn mối liên hệ tỷ suất nợ nhân tố ảnh hưởng là: Y = 0.39 + 1.975 X1 – 3.314 X2 – 3.59 X3 – 0.126 X6 + 0.003 X7 Tóm lại có nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty may Đà Nẵng, có biến thuộc nhân tố hiểm định với giả thuyết đặt là: - CTTC có quan hệ chiều với quy mô DN - CTTC có quan hệ ngược chiều với hiệu hoạt động kinh doanh DN - CTTC DN có quan hệ chiều với thời gian hoạt động DN Riêng biến cấu trúc tài sản có quan hệ ngược chiều với CTTC, trái với giả thuyết đặt đặc điểm ngành may 3.2 MỘT SỐ ĐÓNG GÓP Ý KIẾN NHẰM HOÀN THIỆN CƠ CẤU TÀI TRỢ CỦA CÁC CÔNG TY MAY TẠI ĐÀ NẴNG 3.2.1 Ứng dụng lý thuyết trật tự phân hạng - Sát nhập nhằm gia tăng nguồn vốn nâng cao lực Footer Page 22 of 126 Header Page 23 of 126 21 cạnh tranh - Sử dụng tín dụng thuê mua tài - Giải nợ xấu lý tài sản không nằm hoạt động cốt lõi - Lựa chọn tỷ suất nợ phù hợp với quy mô DN 3.2.2 Giải pháp điều chỉnh lại cấu nguồn vốn - Trước hết, ta cần so sánh tổng nợ với VCSH, thông thường tổng nợ không vượt lần VCSH Nếu tổng nợ vượt mức Công ty bị lệ thuộc nhiều vào chủ nợ có nguy quyền tự chủ - Tiếp theo Tỷ suất nợ dài hạn VCSH, điều kiện để Công ty đảm bảo an toàn mặt tài tổng nợ dài hạn phải nhỏ lớn VCSH - Sau xác định tiêu trên, vào dự án đầu tư năm tới, Công ty xây dựng sách huy động vốn hợp lý, đảm bảo chi phí sử dụng vốn thấp 3.2.2 Huy động tài trợ vốn cho hoạt động công ty - Vay ngân hàng - Nguồn vốn liên doanh, liên kết - Vốn chiếm dụng - Xây dựng chiến lược huy động vốn phù hợp với thực trạng thị trường môi trường kinh doanh thời kỳ; - Tạo niềm tin cho nơi cung ứng vốn cách nâng cao uy tín công ty ổn định hợp lý hóa tiêu tài chính, toán khoản nợ hạn - Chứng minh mục đích sử dụng vốn cách đưa kết kinh doanh hiệu vòng quay vốn năm qua triển vọng năm tới Footer Page 23 of 126 Header Page 24 of 126 22 3.2.3 Một số ý kiến khác - Cần nâng cao lực chủ doanh nghiệp, giám đốc cán quản lý quản trị kinh doanh, quản trị chiến lược - Các DN cần chủ động tích cực thực liên kết, hợp tác với để nâng cao chất lượng sản phẩm, sức cạnh tranh thị trường Sự liên kết hợp tác doanh nghiệp cần thực biện pháp hình thức phù hợp - Văn hóa DN tạo nên nét riêng ấn tượng kinh doanh, DN cần xây dựng văn hóa doanh nghiệp, tạo môi trường văn hóa lành mạnh, tích cực, chuyên nghiệp Điều động lực thúc đẩy sức sáng tạo sức cạnh tranh doanh nghiệp - Một nguồn nhân lực có trình độ chuyên môn cao, động, sáng tạo giúp DN thành công vượt trội KẾT LUẬN CHƯƠNG Các nhân tố tổng tài sản, vốn chủ sở hữu, cấu trúc tài sản, hiệu hoạt động kinh doanh, thời gian hoạt động doanh nghiệp có ảnh hưởng đến CTTC công ty may Đà Nẵng, cụ thể sau: Nhân tố tổng tài sản, thời gian hoạt động doanh nghiệp có quan hệ chiều với CTTC, nhân tố vốn chủ sở hữu, cấu trúc tài sản, hiệu hoạt động kinh doanh có quan hệ ngược chiều với CTTC Để thay đổi CTTC, DN vận dụng lý thuyết trật tự phân hạng vào đầu tư, kinh doanh, vận dụng số giải pháp điều chỉnh lại cấu vốn Bên cạnh giải pháp liên quan đến nhân tố ảnh hưởng tới CTTC, DN cần thay đổi tiếp thu tri thức kinh doanh, tạo nét riêng cho DN Footer Page 24 of 126 Header Page 25 of 126 23 KẾT LUẬN Kết đạt a Về nghiên cứu lý thuyết - Đề tài xác định chất cấu trúc tài quan hệ nguồn vốn chủ sở hữu vốn vay, thể tiêu tỷ suất nợ; - Hệ thống lại lý thuyết cấu trúc tài chính, nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài doanh nghiệp; - Bằng thống kê toán học phân tích phần mềm SPSS, đề tài xây dựng thành công quy trình xác định nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài doanh nghiệp b Về ý nghĩa thực tiễn - Đề tài khái quát tình hình phát triển, đặc điểm cấu trúc tài công ty may Đà Nẵng; - Đưa mô hình nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty may Đà Nẵng, nhân tố: Tổng tài sản, VCSH, TSDH tổng tài sản, ROE, thời gian bắt đầu hoạt động đến năm 2011 ảnh hưởng tới tỷ suất nợ công ty may Đà Nẵng Kết nghiên cứu tạo sở để DN đưa định phù hợp để quản lý tài công ty; - Đề tài đưa số đóng góp ý kiến nhằm hoàn thiện cấu tài trợ doanh nghiệp Hạn chế - Đề tài nghiên cứu phạm vi 35 công ty, công ty không đơn sản xuất hàng may mặc mà sản xuất kinh doanh nhiều sản phẩm khác, số liệu báo cáo tài giới hạn Footer Page 25 of 126 Header Page 26 of 126 24 giai đoạn năm 2007 – 2011, nên kết xác mức độ định; - Số liệu thu thập từ báo cáo tài công ty, tức tính theo giá trị sổ sách, không xét đến giá trị tính theo giá trị thị trường; - Số liệu nghiên cứu dựa vào bảng cân đối kế toán báo cáo kết hoạt động kinh doanh, chưa tận dụng thông tin báo cáo lưu chuyển tiền tệ vào nghiên cứu, nên số lượng nhân tố ảnh hưởng hạn chế; - Để có CTTC tối ưu không cần nổ lực DN mà nhiều yếu tố kinh tế tác động Vì vậy, giải pháp đề tài chưa cụ thể, mang tính chất chung; - Đề tài phân tích số nhân tố ảnh hưởng đến CTTC doanh nghiệp doanh nghiệp may mặc tài Đà Nẵng Hướng nghiên cứu phát triển sau hoàn thành đề tài Đề tài xác định thêm nhân tố ảnh hưởng tới CTTC công ty may Đà Nẵng để kiểm định mô hình Phân loại nghiên cứu theo loại hình sở hữu, theo tiêu tỷ suất nợ ngắn hạn, tỷ suất nợ dài hạn Có thể mở rộng nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty thuộc ngành nghề, lĩnh vực khác Footer Page 26 of 126 ... công ty may Đà Nẵng; - Phân tích đánh giá thực trạng CTTC công ty; - Xây dựng mô hình phân tích nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty may Đà Nẵng; - Đưa nhìn tổng quan cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng, ... QUAN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY MAY TẠI ĐÀ NẴNG 2.1.1 Khái quát trình phát triển ngành Dệt may Đà Nẵng 2.1.2 Đặc điểm cấu trúc tài công ty may Đà Nẵng a Đặc điểm cấu trúc tài theo... ĐỊNH CÁC NHÂN TỔ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC CÔNG TY MAY TẠI ĐÀ NẴNG Bước 1: Xây dựng tiêu phản ánh CTTC nhân tố ảnh hưởng đến CTTC công ty Nghiên cứu sử dụng nhân tố để phân tích