VIỆN HÀN LÂM KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆT NAM HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI ĐÀO THỊ HUYỀN ANH ỔN ĐỊNH KHU VỰC TÀI CHÍNH: KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VÀ HÀM Ý CHO VIỆT NAM Chuyên ngành: Mã số: Kinh tế phát triển 62.31.01.05 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI – 2017 Công trình hoàn thành tại: HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆN HÀN LÂM KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆT NAM Tập thể hướng dẫn khoa học: TS Tô Thị Ánh Dương TS Vũ Tuấn Anh Phản biện 1: GS.TS Đoàn Minh Phượng Phản biện 2: PGS.TS Nguyễn Hữu Tài Phản biện 3: PGS.TS Trần Thị Thái Hà Luận án bảo vệ trước Hội đồng chấm luận án cấp Học viện, tại: Học viện Khoa học xã hội, 477 Nguyễn Trãi, Thanh Xuân, Hà Nội Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Quốc gia -Thư viện Học viện Khoa học xã hội MỞ ĐẦU S c n thi t đ tài nghi n c u Kinh t th giới nói chung, tài toàn c u nói ri ng hai thập kỷ qua trải qua nhi u bi n động bất ổn, k t thúc khủng hoảng tài toàn c u vào năm 1997-1998 20082009 Đi u đẩy n n kinh t th giới rơi vào suy thoái nghi m trọng, buộc phủ nước phải có biện pháp hỗ trợ kích thích n n kinh t phát triển Tuy nhi n trình phục hồi kinh t chậm chạp; thị trường tài ti n tệ quốc t diễn bi n ph c tạp chưa th c s ổn định S gia tăng t m quan trọng ổn định khu v c tài li n quan đ n bốn xu hướng chính, là: (i) Hệ thống tài mở rộng với tốc độ cao đáng kể so với n n kinh t th c; (ii) Quá trình phát triển tài theo chi u sâu kéo theo s thay đổi cấu hệ thống tài chính, với tỷ trọng ngày gia tăng tài sản phi ti n tệ; (iii) Cùng với hội nhập xuy n bi n giới, hệ thống tài trở n n đan xen nước; (iv) Hệ thống tài trở n n ph c tạp hơn, v công cụ u hành lẫn s đa dạng hoạt động, loại rủi ro Do đó, việc đảm bảo s ổn định khu v c tài (ổn định tài chính) ngày trở thành mục ti u chủ đạo hoạch định sách kinh t Cụ thể, nhi u quốc gia, ổn định tài mục ti u quan trọng mục ti u sách ti n tệ, sách tài khóa Nhi u nước tích lũy kinh nghiệm hoạch định u hành sách tài – ti n tệ có hiệu việc ổn định tài quốc gia Một số sách mang tính phổ quát chung, ng dụng cho n n kinh t khác; số sách mang tính đặc thù, vận dụng cho nhóm nước có u kiện tương t Tại Việt Nam, năm g n đây, ổn định kinh t vĩ mô mục ti u ưu ti n hàng đ u Việc trì ổn định khu v c tài đóng vai trò quan trọng việc giữ ổn định vĩ mô Dưới tác động hội nhập kinh t quốc t ngày sâu rộng, hệ thống tài Việt Nam có tổng tài sản chi m tới 200% GDP năm 2011 Trong đó, khu v c ngân hàng chi m 92% tổng tài sản định ch tài (tương đương 183% GDP) Hệ thống tài Việt Nam có nhi u bi n động bất ổn xuất phát từ y u n n kinh t nói chung thân hệ thống ngân hàng nói ri ng, tính lành mạnh hệ thống ngân hàng y u, rủi ro khoản an toàn hệ thống hữu Do đó, đảm bảo ổn định tài vấn đ quan trọng nhằm trì ổn định kinh t vĩ mô, giúp hệ thống tài tăng cường khả chống đỡ trước cú sốc từ b n Ở Việt Nam, công trình nghi n c u v v ổn định khu v c tài ít, chưa đ y đủ, chủ y u nghi n c u vấn đ ri ng rẽ, chưa có nghi n c u sâu phân tích cách tổng thể hệ thống từ lý luận đ n th c tiễn v ổn định khu v c tài quốc gia khu v c tr n th giới Trước đòi hỏi cấp bách th c tiễn, tác giả luận án l a chọn đ tài nghi n c u: “Ổn định khu v c tài chính: Kinh nghiệm quốc t hàm ý cho Việt Nam với mong muốn hệ thống hóa vấn đ lý luận li n quan đ n ổn định khu v c tài chính, sâu phân tích kinh nghiệm quốc t rút học lý luận th c tiễn v hoạch định u hành sách ổn định khu v c tài chính, tr n sở phân tích so sánh th c tiễn Việt Nam đưa khuy n nghị, gợi ý sách giải pháp góp ph n ổn định khu v c tài n n kinh t Việt Nam thời kỳ phát triển tới Mục đích nhiệm vụ nghi n c u luận án Mục đích: Nghi n c u sở lý luận v ổn định khu v c tài kinh nghiệm trì ổn định khu v c tài số quốc gia khu v c tr n th giới, từ rút học cho Việt Nam Nhiệm vụ cụ thể: Để đạt mục ti u tổng quát, c n th c mục ti u cụ thể sau:  Nghi n c u, hệ thống hóa sở lý luận v ổn định khu v c tài  Nghi n c u kinh nghiệm số nước l a chọn v trì ổn định khu v c tài (mô hình tổ ch c, công cụ phân tích sách nhằm đảm bảo ổn định tài chính) rút học kinh nghiệm  Phân tích, đánh giá v s ổn định khu v c tài Việt Nam giai đoạn 2007-2015 làm rõ s c n thi t phải có khuôn khổ sách nhằm đảm bảo ổn định khu v c tài Việt Nam  Đ xuất khuy n nghị, gợi ý sách giải pháp nhằm trì s ổn định khu v c tài Việt Nam Đối tượng phạm vi nghi n c u 3.1 Đối tượng nghi n c u Luận án nghi n c u sách biện pháp trì s ổn định khu v c tài số nước tr n th giới Việt Nam thời gian mười năm g n đây, đặc biệt từ thời kỳ bắt đ u khủng hoảng tài th giới năm 2007 đ n từ rút hàm ý sách cho Việt Nam 3.2 Phạm vi nghi n c u - Phạm vi nghi n c u v nội dung: Do chủ đ luận án rộng ph c tạp, li n quan đ n nhi u vấn đ n n kinh t khu v c tài chính, đồng thời khu v c ngân hàng chi phối hệ thống tài khuôn khổ luận án này, khu v c tài giới hạn hệ thống ngân hàng; ổn định khu v c tài hiểu ổn định hệ thống ngân hàng Một số phận cấu thành khác hệ thống tài ch ng khoán, bảo hiểm… không nghi n c u sâu, mà xem xét y u tố có li n quan tới tính ổn định lĩnh v c ngân hàng nói ri ng ổn định khu v c tài nói chung B n cạnh đó, có nhi u sách đ u hướng tới mục đích cuối ổn định khu v c tài n n kinh t vĩ mô (như sách an toàn vi mô, sách ti n tệ, sách tài khóa, sách khủng hoảng)… giới hạn đ tài để tăng cường tính tập trung, luận án sâu phân tích sách an toàn vĩ mô Đối với sách luận án tập trung vào hai nhóm vấn đ cốt lõi mô hình thể ch để đảm bảo ổn định khu v c tài công cụ phân tích u hành sách an toàn vĩ mô (bao gồm mục ti u, hoạt động giám sát công cụ phân tích u hành sách) - Phạm vi nghi n c u v không gian: Luận án nghi n c u s ổn định khu v c tài số nước tr n th giới như: Hàn Quốc, Indonesia, Thái Lan, Anh, Thụy Điển Việt Nam, quốc gia có đặc điểm v cấu trúc hệ thống tài giống Việt Nam (Thái Lan, Indonesia), nước có khuôn khổ ổn định tài chuẩn mẫu có tính tham khảo hữu ích cho Việt Nam (Anh, Thụy Điển, Hàn Quốc) - Phạm vi nghi n c u v thời gian: Luận án tập trung nghi n c u v ổn định khu v c tài giai đoạn 2007-2015 mối quan hệ so sánh với giai đoạn trước giải pháp trung dài hạn Phương pháp nghi n c u Các phương pháp nghi n c u cụ thể bao gồm phương pháp truy n thống phân tích, so sánh, tổng hợp, phân tích thống k , đồng thời k t hợp với phương pháp nghi n c u tình Đóng góp v khoa học luận án So với tình hình nghi n c u nước luận án có số đóng góp sau: - Th nhất, hệ thống hóa vấn đ lý luận v đảm bảo ổn định khu v c tài - Th hai, phân tích kinh nghiệm th c t nước v đảm bảo ổn định khu v c tài chính, từ luận án đưa học kinh nghiệm phù hợp với Việt Nam - Th ba, đưa đ xuất gợi ý giải pháp cụ thể lộ trình th c để đảm bảo ổn định tài Việt Nam (mô hình tổ ch c cụ thể, công cụ phân tích vận hành để đảm bảo ổn định tài phù hợp với u kiện th c tiễn Việt Nam) Ý nghĩa lý luận th c tiễn luận án V mặt lý luận, đ tài hệ thống hóa vấn đ sở lý luận v ổn định khu v c tài từ khái niệm, nguy n nhân gây bất ổn, cách đo lường, công cụ sách khung khổ thể ch để vận hành sách ổn định tài V mặt th c tiễn, luận án xây d ng khuôn khổ để đảm bảo ổn định khu v c tài phù hợp với Việt Nam(khuôn khổ thể ch quy định pháp luật, mô hình tổ ch c, khuôn khổ sách bao gồm công cụ phân tích vận hành sách) Cơ cấu luận án Với mục ti u cách ti p cận tr n, lời mở đ u, k t luận, phụ lục tài liệu tham khảo, Luận án gồm chương có k t cấu sau: Chương 1: Tổng quan tinh hình nghi n c u li n quan đ n đ tài Chương 2: Cơ sở lý luận v ổn định khu v c tài Chương 3: Kinh nghiệm nước v ổn định khu v c tài Chương 4: Th c trạng giải pháp nhằm đảm bảo s ổn định khu v c tài Việt Nam Chương TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI 1.1 Tổng quan tình hình nghi n c u nước  V khái niệm khu v c tài (Quỹ IMF)  V khái niệm ổn định khu v c tài (Theo Garry J Schinasi (2004), Foot (2003), Crokett (1997, IMF/WB (2005), Ngân hàng Thanh toán Quốc t (BIS), NHTW Châu Âu (ECB), Cục D trữ Li n bang Mỹ (FED), Theo Ngân hàng Deutsche Bundesbank, Deutsche Bundesbank.com (2015)  V vai trò s ổn định tài Mankiw (1992), King Levine (1993), Durmuş Yılmaz (2007), Jerome Creel (2013) Beck Levine (2004), Stiglitz (1985) Bhide (1993)  Nguồn gốc bất ổn khu v c tài Oana Raluca Dragan Ioan Batrancea (2013), Debant Hartman (2000) , IMF (2009), Gerlach (2009), Bartholomew &Whalen (1995), IMF (2013), Jan Frait, Zlatuše Komárková (2013), Jan Brockmeijer (2011) Shogo Ishii Karl Habermeier, 2002), IMF (2013)  Các ti u chí đánh giá s ổn định khu v c tài (IMF, Adam Geršl and Jaroslav Heřmánek, CNB, 2013), Krugman (1979), Flood Garber (1984) Theo Krugman, khủng hoảng ti n tệ thâm hụt ngân sách cao , Obstfeld (1986, 1994, 1996), Kaminsky Reinhart (1999), Breuer (2004), Drehamann công s (2006); Misina Tessier (2008), De Nicolo Lucchetta (2009), Adam Geršl and Jaroslav Heřmánek, CNB (2013)  Các công cụ sách để đảm bảo ổn định tài - Định nghĩa sách an toàn vĩ mô IMF (2011), IMF, FSB BIS (2009) - V mục ti u sách an toàn vĩ mô Gabriele Galati and Richhild Moessner (2011), IMF (2013), FSB, BIS, IMF (2011) Ủy ban v Hệ thống Tài Toàn c u (CGFS) - V công cụ sách an toàn vĩ mô Theo chuyên gia IMF (2013), Arregui, Nicolas cộng s (2013, Erlend Nier and Jacek Osiński (2011)  V mô hình tổ ch c gắn với ổn định khu v c tài (Các quan th c thi ổn định tài chính) Theo Erlend W.Nier al et (2011), IMF (2013) 1.2 Tổng quan tình hình nghi n c u nước  V ổn định khu v c tài Đ tài cấp Nhà nước (2010), Ngô Hướng (2011)  Vấn đ giám sát hệ thống tài L Xuân Nghĩa (2005), Tô Thị Ánh Dương (2007), Đặng Nhân (2009), Hà Huy Tuấn (2014), L Xuân Sang (2013)  Nghi n c u v rủi ro ngân hàng quản lý rủi ro ngân hàng L Thị Kim Nga (2005), Phạm Huy Hùng (2008, 2009), Tô Ngọc Hưng (2008), TS Nguyễn Thị Kim Oanh (2008) 1.3 Khoảng trống nghi n c u Tóm lại, ổn định tài ngày nhi u quốc gia, tổ ch c quốc t nhà khoa học nước quan tâm, đặt biệt sau khủng hoảng năm 2008, nhi n, nghi n c u v vấn đ nhi u khoảng trống Do đó, nghi n c u v ổn định khu v c tài Việt Nam có khoảng trống lớn so với nước tr n th giới khu v c Vì lý tr n, l a chọn chủ đ “Ổn định khu v c tài chính: kinh nghiệm nước học cho Việt Nam cho Luận án Ti n sỹ nhằm góp ph n lấp đ y khoảng trống nghi n c u đó, đồng thời, đưa gợi ý sách đ xuất giải pháp nhằm ổn định khu v c tài Việt Nam Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ỔN ĐỊNH KHU VỰC TÀI CHÍNH 2.1 Khu v c tài 2.1.1 Khái niệm khu v c tài Trong phạm vi nghi n c u luận án sử dụng khái niệm IMF WB hiểu khu v c tài theo nghĩa rộng không phân biệt với khái niệm hệ thống tài chính, theo đó, khu v c tài bao gồm tổ ch c tài chính, thị trường tài chính, sở hạ t ng tài Trên th c t , khu v c ngân hàng chi m tỷ trọng lớn hệ thống tài chính, luận án sâu việc nghi n c u khu v c ngân hàng tr n sở nghi n c u tổng hòa y u tố hệ thống tài coi các y u tố lại y u tố có li n quan tới hoạt động khu v c ngân hàng 2.1.2 Cấu trúc khu v c tài 2.1.3 Vai trò khu v c tài 2.1.4 Khái niệm ổn định khu v c tài Ổn định khu v c tài hiểu theo nghĩa hẹp hơn, khả đảm bảo khu v c tài chống chịu trước cú sốc mà không làm gián đoạn việc cung cấp hoạt động tài từ tạo động l c cho việc phát triển hiệu n n kinh t 2.1.5 Vai trò ổn định khu v c tài 2.1.5.1 Vai trò ổn định khu v c tài n n kinh t vĩ mô 2.1.5.2 Vai trò ổn định khu v c tài hệ thống tài 2.1.5.3 Vai trò ổn định khu v c tài đối phát triển kinh t 2.1.6 Các nhân tố tác động đ n ổn định khu v c tài 2.1.6.1 Các nhân tố tác động đ n ổn định khu v c tài Ba nhóm nhân tố ảnh hưởng đ n ổn định khu v c tài chính, bao gồm: (1) Mối li n hệ khu v c tài kinh t vĩ mô Những bất ổn kinh t vĩ mô thể s cân đối b n bên (2) Các y u v mặt cấu trúc (structural weaknesses) (3) Do y u tố can thiệp Chính phủ gây bất lợi cho hoạt động s hiệu ổn định khu v c tài Ngoài ra, y u tố bất ổn từ nội hệ thống tài chính, y u tố b n tác động đ n s ổn định hệ thống tài 2.1.6.2 Biểu bất ổn khu v c tài Biểu rõ bất ổn khu v c tài rủi ro hệ thống a) Khái niệm rủi ro hệ thống: Tóm lại, rủi ro hệ thống s kiện gây s gián đoạn dịch vụ tài xuất phát từ ph n toàn hệ thống tài gây tác động đ n toàn hệ thống ngân hàng, khu v c tài n n kinh t th c b) Các loại rủi ro hệ thống: Rủi ro hệ thống nhìn nhận tr n hai khía cạnh: rủi ro li n k t chéo rủi ro theo chi u thời gian Theo khía cạnh li n k t chéo, cấu trúc hệ thống hệ thống ảnh hưởng, khu ch đại cú sốc từ s li n k t với ngành/lĩnh v c khác Khía cạnh rủi ro chéo khu v c phản ánh s phân tán rủi ro hệ thống tài thời điểm định Rủi ro hệ thống theo chi u thời gian (thuận chu kỳ) rủi ro hình thành s tích tụ rủi ro theo thời gian tương tác với chu kỳ kinh t vĩ mô, vấn đ sách li n quan thường trọng đ n việc làm th để giải quy t vấn đ thuận chu kỳ hệ thống tài c) Đo lường rủi ro hệ thống 2.2 Đảm bảo ổn định khu v c tài Luận án đưa khuôn khổ chung cho vấn đ đảm bảo ổn định khu v c tài bao gồm (1) sách đảm bảo ổn định khu v c tài chính; (2) mô hình thể ch đảm bảo ổn định tài quy định rõ thẩm quy n, trách nhiệm quan việc đảm bảo ổn định tài xem xét vấn đ quan trọng 2.2.1 Mô hình thể ch đảm bảo ổn định tài 2.2.1.1 Các thách th c vấn đ đảm bảo ổn định tài Th nhất, khu v c tài phát triển cách động m c độ, nguồn gốc, s phân bổ rủi ro hệ thống thay đổi theo Th hai, vấn đ đảm bảo ổn định tài nói chung cụ thể sách an toàn vĩ mô thường li n quan đ n việc xử lý rủi ro có t m ảnh hưởng lớn Th ba có khoảng trống v liệu thông tin Th tư nhu c u phối hợp khu v c sách 2.2.1.2 Mô hình thể ch đảm bảo ổn định tài IMF xem xét ch tổ ch c v ổn định tài sách an toàn vĩ mô tr n khía cạnh chính: (1) Quy n hạn; (2) Mục ti u trách nhiệm; (iii) Mô hình tổ ch c cụ thể phân công rõ nhiệm vụ quan li n quan a) Quy n hạn: cụ củng cố bổ sung cho việc giải quy t s gia tăng rủi ro theo thời gian Theo li n k t chéo, loạt công cụ bổ sung giảm thiểu rủi ro cấu trúc li n k t lẫn s lây lan hệ thống tài gồm: (1) Tăng y u c u vốn d trữ nguy tổn thất hệ thống tài rủi ro tăng cao; (2) Áp dụng giới hạn định lượng m c độ rủi ro li n quan đ n đ n vốn; (3) Công cụ khoản giúp giảm m c độ rủi ro nội địa xuy n quốc gia tổ ch c tài b) Các kịch áp dụng loại bỏ công cụ sách an toàn vĩ mô c) Các bước xác định công cụ sách an toàn vĩ mô Các công cụ u hành sách an toàn vĩ mô thu hẹp lại thành danh sách chung v ti u đ xuất mô tả Bảng, để đánh giá chúng li n quan th tổn thương cụ thể, để phân bổ vào (nhóm) MPI ri ng lẻ phải th c theo bước cụ thể sau: - Bước 1: xác định ti u ti m - Bước 2: đòi hỏi đánh giá nghi m túc v m c độ b n vững th c t ti u ti m để hướng dẫn việc thi t lập đưa vào sử dụng MPI cụ thể - Bước 3: thu hồi sách (công cụ u hành) 2.2.3 Ti u chí đánh giá khuôn khổ ổn định tài hiệu Chương KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ ỔN ĐỊNH TÀI CHÍNH VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 3.1 Kinh nghiệm Indonesia 3.1.1 Những nét chung v cấu trúc khu v c tài Indonesia 3.1.1.1 Kinh t vĩ mô Indonesia 3.1.1.2 Đặc điểm hệ thống tài 3.1.2 Khuôn khổ thể ch đảm bảo ổn định tài 3.1.2.1 Khung pháp lý Năm 1999, Indonesia sửa đổi Luật NHTW, giao BI nhiệm vụ “đạt trì ổn định đồng Rupiah thông qua trì ổn định tài thúc đẩy hệ thống tài ổn định để phát triển b n vững quốc gia 3.1.2.2 Cơ ch tổ ch c th c ổn định tài 11 Mặc dù NHTW Indonesia giao trách nhiệm đảm bảo ổn định tài chính, tr n th c t , với cách thi t lập thể ch hành, cấu ph n ổn định tài giao cho nhi u quan có thẩm quy n có tính độc lập tương đối  NHTW Indonesia  Cơ quan quản lý dịch vụ tài (OJK)  Cơ quan Bảo hiểm ti n gửi (DIC)  Bộ Tài  Diễn đàn ổn định tài 3.1.2.3 Cơ ch phối hợp quan V mặt cơ ch phối hợp th c nhiệm vụ ổn định tài Indonesia th c thông qua diễn đàn ổn định tài theo ch biểu quy t Ngoài ra, việc phối hợp quan có thẩm quy n, theo d ki n luật hóa cách hệ thống thông qua Luật Mạng an toàn tài (d ki n ban hành năm 2016) 3.1.3 Công cụ phân tích th c thi sách ổn định tài Indonesia 3.1.3.1 Công cụ phân tích a) Quy trình giám sát b) Công cụ phân tích/giám sám NHTW Indonesia sử dụng số vĩ mô số ổn định tài ph n hệ thống cảnh báo sớm (EWS) để giám sát s ổn định tài Ngoài ra, Indonesia đánh giá có hệ thống cảnh báo sớm (EWS) hoàn chỉnh c) Công cụ truy n thông d) Cơ sở liệu 3.1.3.2 Công cụ th c thi sách an toàn vĩ mô Đối với công cụ th c thi ổn định tài chính, NHTW Indonesia xây d ng hoàn thiện công cụ sách, bao gồm nhóm cho thị trường tín dụng, hỗ trợ dòng vốn, quản lý thành khoản nước, truy n thông v rủi ro Các công cụ chia theo mục đích sử dụng cụ thể 3.2 Kinh nghiệm Thái Lan 3.2.1 Tình hình chung khu v c tài Thái Lan 3.2.2 Khuôn khổ thể ch đảm bảo ổn định tài Thái Lan 3.2.2.1 Cơ quan quản lý vấn đ ổn định tài Thái Lan 12 Mặc dù luật pháp không quy định rõ ràng xác định v tổ ch c chịu trách nhiệm cho việc trì s ổn định hệ thống tài chính, NHTW Thái Lan thừa nhận trách nhiệm thuộc v NHTW Thái Lan 3.2.3 Phối hợp sách nhằm đảm bảo ổn định tài Các nhà hoạch định sách kinh t vĩ mô quản lý lĩnh v c tài phối hợp việc trì ổn định tài Thái Lan Với ch c truy n thống, trọng tâm sách ti n tệ nhằm ổn định giá n n kinh t th c, quản lý sách giám sát tài lại hướng tới s ổn định hệ thống tài 3.2.3.1 Chính sách ti n tệ 3.2.3.2 Quản lý sách giám sát ngân hàng 3.2.3.3 Chính sách an toàn vĩ mô 3.3 Kinh nghiệm Hàn Quốc 3.3.1 Th c trạng đặc điểm khu v c tài Hàn Quốc 3.3.2 Hoạt động giám sát khu v c tài Việc giám sát lĩnh v c tài Hàn Quốc nhi u quan có thẩm quy n đảm trách (IMF, 2014) Khuôn khổ thể ch v ổn định tài Hàn Quốc 3.3.2.1 Khung pháp lý v ổn định tài Hàn Quốc Khung pháp lý cho ổn định tài Hàn Quốc thi t lập rõ ràng với trách nhiệm giao cho NHTW Hàn Quốc 3.3.2.2 Mô hình tổ ch c Hàn Quốc đảm bảo ổn định tài Trách nhiệm ổn định tài chia sẻ cho nhi u quan có thẩm quy n (mô hình đa quan), bao gồm NHTW Hàn Quốc, Bộ Bộ Chi n lược Tài hàn Quốc, Ủy ban dịch vụ Tài (FSC), Cơ quan giám sát dịch vụ tài (FSS) 3.3.2.3 Cơ ch phối hợp Trách nhiệm th c thi cấu ph n khuôn khổổn định tài phân định rõ ràng quan có thẩm quy n, để phối hợp quan có thẩm quy n th c hoạt động ổn định tài chính, Hàn Quốc sử dụng ch Bi n ghi nhớ Ngoài ra, Hàn Quốc thành lập Cuộc họp sách kinh t vĩ mô vào năm 2012 Đây họp dành cho Th trưởng để thảo luận v sách an toàn vĩ mô quan li n quan 3.3.3 Công cụ phân tích sách ổn định tài Hàn Quốc 13 3.3.3.1 Công cụ phân tích a) Quy trình giám sát an toàn vĩ mô b) Công cụ phân tích/giám sát an toàn vĩ mô Mô hình cảnh báo sớm Mô hình đánh giá rủi ro hệ thống cho sách vĩ mô c) Công cụ truy n thông Báo cáo ổn định tài chính, hội thảo, tọa đàm song phương, đa phương, báo cáo chuy n đ , định kỳ… d) Cơ sở liệu 3.3.3.2 Công cụ th c thi sách an toàn vĩ mô 3.4 Kinh nghiệm Vương quốc Anh 3.4.1 Đặc điểm chung khu v c tài v hệ thống giám sát tài Anh 3.4.2 Mô hình thể ch đảm bảo ổn định tài Anh 3.4.2.1 Khuôn khổ pháp lý đảm bảo ổn định tài Anh Theo Luật Ngân hàng Anh (1998) sửa đổi Luật dịch vụ tài 2012, NHTW Anh (BOE) có mục ti u bảo vệ tăng cường s ổn định hệ thống tài Vương Quốc Anh Luật Dịch vụ tài 2012 đưa thay đổi quan trọng khuôn khổ pháp lý dịch vụ tài Anh, có nhi u ảnh hưởng đ n NHTW Anh (Paul Tucker Simon Hall , 2013) 3.4.2.2 Mô hình tổ ch c đảm bảo ổn định tài Anh Nhiệm vụ đảm bảo ổn định tài Anh trao cho nhi u quan: NHTW Anh, Cơ quan giám sát an toàn (PRA), Cơ quan th c thi giám sát tài (FCA) Hội đồng Chính sách tài 3.4.2.3 Cơ ch phối hợp Khuôn khổ ổn định tài Anh khuy n khích ch hợp tác phối hợp quan sách với theo ch bi n ghi nhớ 3.4.3 Công cụ phân tích th c thi sách đảm bảo ổn định tài 3.4.3.1 Công cụ phân tích ổn định tài a) Các công cụ phân tích Tr n sở Chỉ số lành mạnh tài (FSIs) IMF, Chỉ số an toàn vĩ mô NHTW Châu Âu, Hội đồng Chính sách tài xây d ng số hữu ích cho việc đưa nhận định Hội đồng để đưa quy t định sách cách công khai 14  Bài kiểm tra s c chịu đ ng (stress test) b) Công cụ truy n thông c) Cơ sở liệu 3.4.3.2 Công cụ th c thi sách đảm bảo ổn định tài Hội đồng Chính sách tài phân loại công cụ ti m thành loại (BOE, 2011): (1) Các công cụ ảnh hưởng đ n bảng cân đối tổ ch c tài (2) Các công cụ ảnh hưởng đ n u khoản u kiện cho vay giao dịch tài khác (3) Các công cụ ảnh hưởng đ n cấu trúc thị trường 3.5 Kinh nghiệm Thụy Điển 3.5.1 Đặc điểm thị trường tài Thụy Điển 3.5.2 Khuôn khổ hoạt động đảm bảo ổn định tài Thụy Điển 3.5.2.1 Khuôn khổ pháp lý đảm bảo ổn định tài Thụy Điển V mặt khuôn khổ pháp lý, Thụy Điển quy định pháp lý rõ ràng v quy định trách nhiệm cho quan cụ thể đảm nhiệm vai trò việc đảm bảo ổn định tài 3.5.2.2 Mô hình tổ ch c đảm bảo ổn định tài Thụy Điển 3.5.2.3 Cơ ch phối hợp Như n u tr n, để đảm bảo s phối hợp quan vấn đ đảm bảo ổn định tài Hội đồng ổn định tài thành lập 3.5.3 Các công cụ phân tích th c thi sách đảm bảo ổn định tài Thụy Điển 3.5.3.1 Công cụ phân tích sách đảm bảo ổn định tài Thụy Điển a) Quy trình phân tích/giám sát b) Công cụ phân tích giám sát c) Truy n thông v ổn định tài d) Cơ sở liệu phục vụ công tác phân tích 3.5.3.2 Công cụ th c thi sách đảm bảo ổn định tài Thụy Điển th c công cụ LTV khoản vay th chấp bất động sản, hệ số rủi ro khoản vay th chấp 15% Hiện FSA tăng sàn hệ số rủi ro l n 25%, Tỷ lệ đảm bảo 15 khoản (LCR), y u c u vốn cao so với quy định Basel III đ xuất cho bốn ngân hàng lớn nhất, y u c u đệm vốn ngược chu kỳ 3.6 Bài học cho Việt Nam Từ trường hợp nghi n c u tr n rút học cho việc thi t k khung hoạt động ổn định tài cho Việt Nam sau: 1) Trách nhiệm th c thi hoạt động ổn định tài c n luật hóa giao quan có thẩm quy n cụ thể 2) Mô hình th c hoạt động ổn định tài n n thi t lập tùy thuộc vào đặc thù quốc gia cụ thể 3) Cơ ch phối hợp hoạt động Một điểm c n cân nhắc ti p theo tính pháp lý ch phối hợp.Do c n phải c vào tình hình cụ thể quốc gia để l a chọn ch phối hợp cho đạt hiệu cao 4) S c n thi t xây d ng quy trình phân tích giám sát Quy trình quốc gia n u tr n gồm nhi u bước khác nhau, nhi n, nhìn chung phải ch a đ ng nội dung sau: (1) theo dõi giám sát u kiện bình thường; (2) nhận diện rủi ro, (3) đánh giá rủi ro; (4) đánh giá khả chống chịu trước rủi ro; (4) đưa khuy n nghị sách 5) Các ti u phân tích sách an toàn vĩ mô C n thi t phải xây d ng số có hướng dẫn cụ thể v trình t , cách th c thu thập, xử lý sử dụng ti u trình phân tích/giám sát sách 6) Các mô hình phân tích d báo rủi ro hệ thống 7) Các công cụ u hành sách Đối với công cụ u hành sách, việc xây d ng công cụ hoàn toàn c n thi t, tùy vào tình hình cụ thể mà quốc gia sử dụng công cụ khác nhau, nhi n thấy vài công cụ nhi u quốc gia sử dụng công cụ Nợ tr n Giá trị (LTV) Nợ tr n Thu nhập (DTI), công cụ li n quan đ n đệm vốn… 8) Phối hợp sách an toàn vĩ mô sách ti n tệ Chính sách ti n tệ sách an toàn vĩ mô c n xem hai mặt vấn đ để đạt mục ti u ổn định tài chính, c n s phối hợp chặt chẽ sách 16 9) Trao đổi thông tin liệu u kiện c n cho hoạt động ổn định tài 10) Truy n thông v ổn định tài Do vấn đ ổn định tài vấn đ tương đối mẻ, lai bao trùm khuôn khổ rộng vấn đ truy n thông v ổn định tài tất quốc gia nghi n c u trọng Chương THỰC TRẠNG ỔN ĐỊNH KHU VỰC TÀI CHÍNH VÀ CÁC GIẢI PHÁP ĐẢM BẢO ỔN ĐỊNH TÀI CHÍNH Ở VIỆT NAM 4.1 Tình hình ổn định khu v c khu v c tài 4.1.1 Cấu trúc khu v c tài Việt Nam Khu v c tài Việt Nam bao gồm TCTD, công ty ch ng khoán/quản lý quỹ công ty bảo hiểm (Hình 4.1) Lĩnh v c ngân hàng 4.1.1.1 Cấu trúc khu v c ngân hàng 4.1.1.2 Hoạt động cho vay Tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống năm 2015 đạt 17,26%, cao so với m c tăng 14,2% năm 2014, hỗ trợ đắc l c cho việc đạt tăng trưởng kinh t vượt mục ti u năm 2015 bảo đảm phù hợp với s c hấp thụ vốn n n kinh t đôi với an toàn, chất lượng tín dụng 4.1.1.3 Hoạt động huy động Huy động từ n n kinh t (chi m 76% tổng nợ phải trả) tăng 20% năm 2014 đẩy tổng nợ phải trả TCTD tăng 13% 4.1.1.4 Vốn chủ sở hữu 4.1.1.5 Cơ cấu lại TCTD Đ án 254 hoàn thành đạt số mục ti u đặt thu hẹp số lượng ngân hàng, kiểm soát nợ xấu loại bỏ nguy sụp đổ hệ thống, chưa th c s đạt hiệu 4.1.2 Lĩnh v c ch ng khoán 4.1.2.1 Công ty ch ng khoán 4.1.2.2 Công ty quản lý quỹ 4.1.3 Lĩnh v c bảo hiểm 4.1.4 Rủi ro khu v c tài Việt Nam 4.1.4.1 Rủi ro tính thuận chu kỳ (rủi ro theo thời gian) 17 Tính thuận chu kỳ hiểu mối quan hệ tài sản vốn ngân hàng giai đoạn phát triển kinh t 4.1.4.2 Rủi ro li n k t chéo a) Rủi ro tính li n k t nội khu v c tài - Đánh giá rủi ro tăng trưởng tín dụng mức - Đánh giá rủi ro khoản (chênh lệch kỳ hạn rủi ro khoản mức) - Đánh giá rủi ro tập trung mức - Đánh giá rủi ro hệ thống tác động từ rủi ro đạo đức b) Rủi do tính li n k t khu v c tài với khu v c kinh t th c - Rủi ro tính liên kết nội khu vực tài - Rủi do tính liên kết khu vực tài với khu vực kinh tế thực 4.1.4.3 Rủi ro khu v c ngân hàng a) M c độ an toàn vốn thấp, dễ bị tổn thương trước tác động bất lợi, đột ngột từ môi trường kinh doanh b) Chất lượng tài sản c) Tín dụng chi m tỷ trọng lớn danh mục tài sản nhi u TCTD d) Hiệu sinh lời 4.1.4.4 Nguy n nhân rủi ro n u tr n a) Thị trường tài ti n tệ quốc t diễn bi n ph c tạp, ti m ẩn nhi u rủi ro b) Bất ổn n n kinh t nước c) Ti m l c tài chính, l c quản lý u hành, quản trị rủi ro NHTM nhi u hạn ch , không theo kịp s tăng trưởng v quy mô, hoạt động m c độ rủi ro ngày ph c tạp d) Hệ thống giám sát ngân hàng thi u y u v khuôn khổ pháp lý tổ ch c vận hành, không theo kịp s phát triển nhanh chóng hệ thống ngân hàng 4.2 Th c trạng hệ thống khuôn khổ thể ch vận hành đảm bảo ổn định tài Việt Nam 4.2.1 Khuôn khổ thể ch đảm bảo ổn định tài Việt Nam 18 4.2.1.1 Khuôn khổ pháp lý Hệ thống quy định pháp luật Việt Nam chưa có văn cụ thể cho vấn để ổn định tài Chính Phủ sửa đổi bổ sung ch c nhiệm vụ NHNN Nghị Định 156/2013/NĐ-CP ngày 11/11/203, quy định NHNN chịu trách nhiệm ổn định hệ thống ti n tệ, tài Các thành vi n lại phủ thuộc lĩnh v c ngành tài có vai trò tương đối hạn ch v ổn định tài triển 4.2.1.2 Mô hình tổ ch c đảm bảo ổn định tài Việt Nam Hệ thống giám sát tài Việt Nam d a tr n mô hình giám sát phân tán truy n thống, hình thành quan giám sát chuy n biệt khu v c hệ thống tài 4.2.1.3 Cơ ch phối hợp đảm bảo ổn định tài Cơ ch phối hợp quan không hiệu quả, ch bắt buộc b n tham gia phải tuân thủ u khoản ghi nhớ 4.2.2 Khuôn khổ phân tích vận hành sách đảm bảo ổn định tài Việt Nam 4.2.2.1 Đối với công cụ phân tích ổn định tài V quy trình giám sát, chưa xây d ng quy trình phân tích/giám sát rủi ro hệ thống đánh giá ổn định tài chính th c, vấn đ triển khai việc th c phân tích th c thi sách an toàn vĩ mô đảm bảo ổn định tài gặp nhi u khó khăn V ti u phân tích phương pháp phân tích, ti u phân tích an toàn vĩ mô giai đoạn sơ khai (thu thập, xử lý ban đ u) V công tác truy n thông Báo cáo ổn định tài th c nhi n giai đoạn thử nghiệm lưu hành nội bộ, chưa công bố rộng rãi b n V sở liệu, sở liệu phục vụ công tác phân tích ổn định tài vấn đ khó khăn quan quản lý 4.2.2.2 Các công cụ u hành sách an toàn vĩ mô NHNN th c giai đoạn vừa qua cho công cụ sách an toàn vĩ mô sau: - Tr n tăng trưởng tín dụng; - Giới hạn tín dụng số lĩnh v c không khuy n khích (những lĩnh v c có m c độ rủi ro cao); 19 - Giới hạn hệ số rủi ro dư nợ ch ng khoán bất động sản; - Giới hạn việc cho vay ngoại tệ; - Trạng thái ngoại tệ mở; - Giới hạn tỷ lệ cấp tín dụng tr n tổng số vốn huy động 4.3 S c n thi t đảm bảo ổn định khu v c tài Việt Nam 4.4 Đ xuất phương hướng u kiện cụ thể nhằm đảm bảo ổn định khu v c tài Việt Nam 4.4.1 Đ xuất phương hướng 4.4.1.1 Khuôn khổ pháp lý Khuôn khổ pháp lý c n quy định rõ “ổn định tài mục ti u giao cụ thể quy n hạn cho quan hữu quan nhiệm vụ ổn định tài 4.4.1.2 Cơ cấu tổ ch c Cơ cấu tổ ch c u hành việc th c thi sách đảm bảo ổn định tài thi t C n có ch u phối mang tính pháp lý quan (như ch Hội đồng Ủy ban số quốc gia nghi n c u) 4.4.1.3 Các công cụ phân tích u hành sách a) Các công cụ phân tích Để u hành sách cách hiệu sách an toàn vĩ mô, công cụ phân tích phải thi t k tốt Đi u đặt y u c u: - Xây d ng quy trình phân tích với mục ti u cụ thể, rõ ràng - Có tập hợp đ y đủ công cụ sẵn có việc xác lập số ổn định tài phù hợp với u kiện Việt Nam - Sử dụng phương pháp phân tích đại, xác phù hợp với u kiện v nguồn l c tài người - Nhất quán quan giám sát khác đảm bảo tính thống sản phẩm đ u b) Các công cụ u hành Các công cụ sử dụng cách linh hoạt phù hợp với y u tố rủi ro cụ thể nhận diện giai đoạn trước Các công cụ c n mang tính đồng c n xét đ n s tác động sách khác (như sách ti n tệ, sách an toàn vi mô, sách tài khóa….) 20 4.4.2 Đi u kiện để áp dụng đ xuất 4.4.2.1 Nhận th c quan quản lý v việc đảm bảo ổn định khu v c tài 4.4.2.2 Phối hợp quan 4.4.2.3 Cơ sở liệu 4.5 Các giải pháp nhằm đảm bảo ổn định tài Việt Nam 4.5.1 Khuôn khổ pháp lý Việc luật hóa ch c ODTC, theo kinh nghiệm quốc gia tr n th giới, n n u chỉnh tr c ti p vào luật NHNN, cụ thể theo cách: Sửa đổi Luật NHNN Việt Nam nhằm bổ sung nhiệm vụ ổn định tài Tuy nhiên Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sửa đổi g n (năm 2010) thân khái niệm ổn định tài giới thiệu thời gian g n đây, khả sửa đổi lập t c giai đoạn 2016-2020 không khả thi Ở cấp độ th hai, xây d ng khuôn khổ cho hoạt động ổn định tài dạng quy t định Thủ tướng Chính phủ hoạt động y u c u s phối hợp nhi u Bộ, ngành Bi n ghi nhớ l a chọn cuối cho việc xây d ng khuôn khổ hoạt động ODTC 4.5.2 Mô hình tổ ch c Xây d ng cấu tổ ch c cho việc th c thi sách an toàn vĩ mô đảm bảo ổn định tài theo mô hình Hội đồng/Ủy ban Ổn định tài Quốc gia, người đ ng đ u Hội đồng/Ủy ban Thủ tướng Phó Thủ Tướng, NHNN đóng vai trò đ u mối th c hiện, Bộ Tài Bộ/ngành li n quan thành vi n 4.5.3 Công cụ phân tích u hành sách đảm bảo ổn định tài 4.5.3.1 Công cụ phân tích sách đảm bảo ổn định tài a) Xây d ng quy trình giám sát an toàn vĩ mô Quy trình giám sát an toàn vĩ mô cho phép k t nối quan có thẩm quy n việc giám sát khu v c tài cách li n tục đồng thời cung cấp công cụ phân tích quán tới toàn trình xem xét theo dõi rủi ro hệ thống, đảm bảo việc quy t định phù hợp kịp thời Quy trình giám sát an toàn vĩ mô th c thông qua bước: (1) Theo dõi hệ thống tài chính, (2) Nhận diện rủi ro, (3) Đánh giá rủi ro, (4) Báo cáo rủi ro b) Xây d ng số an toàn vĩ mô ổn định tài (20152018) 21 Cơ quan quản lý li n quan c n triển khai xây d ng số an toàn vĩ mô (MPIs) để phân tích s c khỏe toàn hệ thống tài Việt Nam Các số MPI cho Việt Nam c n l a chọn d a tr n ti u chí sau: (i) M c độ quan trọng; (ii) S sẵn có liệu (iii) Tính toàn diện ti u đánh giá c) Phương pháp phân tích ổn định tài Nghi n c u xây d ng mô hình cảnh báo sớm khủng hoảng ngân hàng theo kinh nghiệm học tập Indonesia Hàn Quốc Đối với Bài kiểm tra s c chịu đ ng (Stress test) 4.5.3.2 Công cụ u hành sách an toàn vĩ mô Cũng tương t công cụ phân tích, quan ch c c n phải bước xây d ng công cụ u hành sách an toàn vĩ mô chuy n ngành (2015-2018) ti n tới xây d ng công cụ u hành chung cho toàn hệ thống (2018-2020) 4.5.4 Truy n thông v ổn định tài Cơ quan có thẩm quy n phải chịu trách nhiệm việc th c công cụ truy n thông v ổn định tài chính.Việc truy n thông nàycó thể giúp công chúng xác định quan thẩm quy n có hành động phù hợp để đạt mục ti u đ 4.5.5 Cơ sở liệu Việc chia sẻ liệu c n thi t cho hoạt động ODTC hiệu Các ch chia sẻ thông tin tập trung vào liệu vĩ mô chưa cho phép đánh giá cách toàn diện tính ổn định khu v c tài cách định kỳ 4.5.6 Các giải pháp hỗ trợ khác 4.5.6.1 Ti p tục đẩy mạnh trình tái cấu trúc tổ ch c tín dụng 4.5.6.2 Đào tạo nguồn nhân l c chất lượng cao cho giám sát an toàn hệ thống tài 4.5.6.3 Tăng cường phối hợp giám sát tài xuy n bi n giới 22 KẾT LUẬN Vấn đ ổn định khu v c tài ngày nhận s quan tâm nhi u quốc gia tr n th giới V ổn định tài có tác động tích c c đ n hoạt động kinh t vĩ mô, s lành mạnh hệ thống tài đ n s phát triển chung n n kinh t Hiện chưa có s thống th c v khái niệm ổn định tài khái niệm xem xét từ nhi u khía cạnh khác theo quốc gia khác nhau, rủi ro hệ thống thừa nhận nguồn gốc gây bất ổn tài Y u tố rủi ro hệ thống hình thành theo chi u thời gian chéo ngành, nghĩa rủi ro khu v c tài không thi t nằm phạm vi hoạt động khu v c tài mà từ mối tương tác qua lại khu v c tài với thị trường tài với n n kinh t th c Khu v c tài bao gồm khối ngân hàng, công ty ch ng khoán bảo hiểm Qua đánh giá từ góc độ pháp lý, th c tiễn hoạt động số quốc gia có điểm tương đồng với Việt Nam, luận án hệ thống hóa cách cụ thể từ khái niệm ổn định tài chính, nguồn gốc bất ổn tài cho đ n sách an toàn vĩ mô, trung tâm hoạt động ổn định tài chính, mô hình thể ch th c thi ổn định tài Từ khía cạnh th c tiễn, kinh nghiệm quốc gia cho thấy việc luật hóa trách nhiệm ổn định tài có quan đ u mối th c thi ti n đ cho hoạt động ODTC hiệu Đồng thời, để th c hiệu mục ti u ổn định tài chính, việc xây d ng khuôn khổ sách an toàn vĩ mô hiệu c n thi t, c n phải xây d ng quy trình giám sát đ y đủ, phải đưa sách có hướng dẫn cụ thể v cách áp dụng thu hồi công cụ c n thi t Cuối cùng, luận án từ phân tích th c tiễn v ổn định khu v c tài bao gồm đánh giá rủi ro khu v c tài chính, đánh giá khuôn khổ th ch th c thi sách an toàn vĩ mô Việt Nam, luận án đưa giải pháp c n thi t để đảm bảo ổn định khu v c tài Việt Nam 23 24 DANH MỤC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ Đào Thị Huy n Anh “Luật phá sản: Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam , Tạp Chí Nghi n c u Kinh T Việt Nam, 240, ISSN 0866 7489, 2013 Đào Thị Huy n Anh Hạ t ng giao thông vận tải Việt Nam: vấn đ giải pháp, Tạp chí Nghi n c u kinh t , số 10/2014 Đào Thị Huy n Anh & Đỗ Việt Hùng “Thị trường bất động sản ổn định tài , Tạp chí Ngân hàng, số Chuy n đ đặc biệt: Tái cấu trúc xử lý nợ xấu Hệ thống ngân hàng Việt Nam Giai đoạn 2011-2015 ISSN -0866-7462 2015 Đào Thị Huy n Anh “Impacts of Real Estate Market on Financial Stability in Vietnam , Tạp Chí Vietnam Socio- Economic Development – ISSN 0863-359X No 85, April 2016 Đào Thị Huy n Anh & Nguyễn Huy Toàn “Ổn định khu v c tài chính: kinh nghiệm Hàn Quốc Tạp chí Phát triển b n vững vùng - Số - Năm 2016 Chủ nhiệm đ tài “Một số vấn đ lý luận v sản xuất xanh – Đ tài cấp sở - Đã hoàn thành 2014 Tham gia Đ tài cấp bộ: “Thu hút tr c ti p đ u tư nước bối cảnh phân cấp" Do TS Nguyễn Chi n Thắng làm chủ nhiệm Thời gian th c 2013-2014 Đã hoàn thành Tham gia đ tài cấp bộ: “Đột phá phát triển hạ t ng sở cho TS Phí Vĩnh Tường làm chủ nhiệm 2013-2014 Đã hoàn thành Tham gia Đ tài cấp bộ: "Tái cấu trúc kinh t Hoa Kỳ sau khủng hoảng tài chính" 2014 Đã hoàn thành 10.Tham gia đ tài cấp ngành: “Quản lý khủng hoảng ngân hàng Việt Nam Ths Phan Minh Anh làm chủ nhiệm Thời gian 2016-2017 11.Chủ nhiệm đ tài sở “Xây d ng đồ rủi ro Bất động sản ổn định tài Thời gian 2016-2017 25 ... vào sử dụng MPI cụ thể - Bước 3: thu hồi sách (công cụ u hành) 2.2.3 Ti u chí đánh giá khu n khổ ổn định tài hiệu Chương KINH NGHIỆM QUỐC TẾ VỀ ỔN ĐỊNH TÀI CHÍNH VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 3.1 Kinh. .. nhằm ổn định khu v c tài Việt Nam Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ỔN ĐỊNH KHU VỰC TÀI CHÍNH 2.1 Khu v c tài 2.1.1 Khái niệm khu v c tài Trong phạm vi nghi n c u luận án sử dụng khái niệm IMF WB hiểu khu. .. luận án Mục đích: Nghi n c u sở lý luận v ổn định khu v c tài kinh nghiệm trì ổn định khu v c tài số quốc gia khu v c tr n th giới, từ rút học cho Việt Nam Nhiệm vụ cụ thể: Để đạt mục ti u tổng