BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH DƯƠNG VĂN NAM ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH DƯƠNG VĂN NAM ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người Hướng Dẫn Khoa Học : PGS.TS NGUYỄN VĂN SĨ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn thầy Nguyễn Văn Sĩ phòng Đào tạo sau đại học tận tình bảo hướng dẫn giúp hoàn thành luận văn tốt nghiệp Và qua xin gởi lời cảm ơn tới tất quý thầy cô tận tình truyền đạt kiến thức cho trình học tập trường Và sau cùng, xin cảm ơn cha mẹ em hết lòng quan tâm giúp đỡ (anh) hoàn thành luận văn Dương Văn Nam LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thực Mọi thông tin số liệu luận văn trích dẫn nguồn tài liệu đầy đủ danh mục tài liệu tham khảo hoàn toàn trung thực Tp Hồ Chí Minh, ngày 27 tháng 09 năm 2011 Tác giả luận văn Dương Văn Nam DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCK : Thị trường chứng khoán NĐT : Nhà đầu tư TTLKCK : Trung tâm lưu ký chứng khoán SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán HTTT : Hệ thống thông tin OTC : Thị trường phi tập trung (Over The Counter) TPCP : Trái phiếu Chính phủ CBOE : Thị trường quyền chọn Chicago (Chicago Board Options Exchange) OCC : Công ty toán hợp đồng quyền chọn(Option Clearing Corporation) CNH – HĐH : Công nghiệp hóa, đại hóa UBCKNN : Ủy ban chứng khoán Nhà nước DNNN : Doanh nghiệp Nhà nước HOSE : Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội NYSE : Sở giao dịch chứng khoán New York (New York Stock Exchange) AMEX : Thị trường chứng khoán Mỹ (American Stock Exchange) VN INDEX : Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam NASDAQ : Sàn giao dịch chứng khoán điện tử Mỹ (sàn OTC) GDP : Tổng sản phẩm quốc dân (Gross Domestic Product) ITM : Tình trạng quyền chọn có lời (In The Money) ATM : Tình trạng quyền chọn hòa vốn (At The Money) OTM : Tình trạng quyền chọn bị thua lỗ (Out of The Money) DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ Biểu đồ 2.1 : Lãi (lỗ) chiến lược quyền chọn Bull Spread tỷ lệ………………………… 22 Biểu đồ 2.2 : Lãi (lỗ) chiến lược quyền chọn Bear Spread tỷ lệ………………………… 24 Biểu đồ 2.3 : Lãi (lỗ) chiến lược quyền chọn Straddle ngắn hạn ………………………… 26 Biểu đồ 2.4 : Lãi (lỗ) chiến lược quyền chọn Strangle ngắn hạn ………………………… 27 Biểu đồ 2.5 : Lãi (lỗ) chiến lược quyền chọn Straddle dài hạn…………………………… 29 Biểu đồ : Lãi (lỗ) chiến lược quyền chọn Strangle dài hạn…………………………… 30 Biểu đồ 3.1 : Chỉ số VN – INDEX từ năm 2000 đến 2011……………………………… 39 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU :…………………………………………………………………………… CHƯƠNG :CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN TTCK…………………………………………………………… 1.1 Sự đời quyền chọn……………………………………………………………….3 1.2 Tổng quan quyền chọn……………………………………………………………… 1.2.1 Khái niệm quyền chọn…………………………………………………………… 1.2.2 Đặc điểm quyền chọn…………………………………………………………… 1.2.3 Các dạng hợp đồng quyền chọn………………………………………………… 1.3 Chức kinh tế quyền chọn…………………………………………………… 1.3.1 Ứng dụng quyền chọn kinh doanh………………………………………….9 1.3.2 Ứng dụng quyền chọn phòng ngừa rủi ro……………………………………… 10 1.4 Lợi nhuận rủi ro hợp đồng quyền chọn……………………………………… 10 1.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn…………………………………………13 1.5.1 Gía thị trường chứng khoán sở giá thực ………………………… 13 1.5.2 Thời gian đáo hạn……………………………………………………13 1.5.3 Độ bất ổn giá cổ phiếu sở………………………………………… 13 1.5.4 Cổ tức…………………………………………………………………………… 14 1.5.5 Lãi suất ngắn hạn phi rủi ro …………………………………………………… 14 1.5.6 Lãi suất coupon 14 1.6 Những điều kiện cần thiết để ứng dụng quyền chọn……………………………………14 1.6.1 Điều kiện luật pháp…………………………………………………………… 14 1.6.2 Điều kiện sở hạ tầng kỹ thuật…………………………………………… 14 1.6.3 Điều kiện thị trường chứng khoán ……………………………………… 15 1.7 Những mặt tích cực tiêu cực ứng dụng quyền chọn…………………………… 15 1.7.1 Những mặt tích cực…………………………………………………………… 15 1.7.2 Những mặt tiêu cực…………………………………………………………… 15 1.8 Bài học kinh nghiệm ứng dụng quyền chọn Sở giao dịch CK TP.HCM………… 16 1.8.1 Thị trường phái sinh Thái Lan……………………………………………….16 1.8.2 Thị trường chứng khoán Trung Quốc………………………………………….16 CHƯƠNG :VẬN DỤNG CÁC CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRONG CÁC ĐIỀU KIỆN CỦA THỊ TRƯỜNG…………… 19 2.1 Ứng dụng quyền chọn chứng khoán kinh doanh ……………………………… 19 2.1.1 Kinh doanh quyền chọn điều kiện thị trường hướng lên (Bull Market) 20 2.1.1.1 Mua quyền chọn mua………………………………………………… 20 2.1.1.2 Chiến lược quyền chọn mua Bull Spread…………………………… 20 2.1.1.3 Chiến lược quyền chọn bán Bull Spread…………………………… 21 2.2.1.4 Chiến lược quyền chọn Bull Spread tỷ lệ…………………………… 21 2.1.2 Kinh doanh quyền chọn điều kiện thị trường hướng xuống (Bear Market)……………………………………………………………… 22 2.1.2.1 Mua quyền chọn bán………………………………………………… 22 2.1.2.2 Chiến lược quyền chọn bán Bear Spread…………………………… 23 2.1.2.3 Chiến lược quyền chọn mua Bear Spread…………………………… 23 2.1.2.4 Chiến lược quyền chọn Bear Spread tỷ lệ…………………………… 24 2.1.3 Kinh doanh quyền chọn điều kiện thị trường biến động nhiều giá (Neutral Market)………………………………………………………………25 2.1.3.1 Chiến lược quyền chọn Straddle ngắn hạn……………………………25 2.1.3.2 Chiến lược quyền chọn Strangle ngắn hạn……………………………26 2.1.4 Kinh doanh quyền chọn điều kiện thị trường có biến động mạnh giá (Volatile Market)……………………………………………………………………27 2.1.4.1 Chiến lược quyền chọn Straddle dài hạn…………………………… 28 2.1.4.2 Chiến lược quyền chọn Strangle dài hạn…………………………… 29 2.2 Ứng dụng quyền chọn chứng khoán phòng ngừa rủi ro………………………….31 2.2.1 Mua quyền chọn mua………………………………………………………… 31 2.2.1.1 Mua quyền chọn mua để chốt giá mua cổ phiếu…………………… 31 2.2.1.2 Mua quyền chọn mua để bảo vệ vị bán khống cổ phiếu………… 31 2.2.2 Mua quyền chọn bán………………………………………………………… 32 2.2.2.1 Mua quyền chọn bán bảo vệ vị nắm giữ cổ phiếu dài hạn……… 32 2.2.2.2 Mua quyền chọn bán để bảo vệ lợi nhuận chưa thực cho cổ phiếu đầu tư dài hạn……………………………………………………………………………….32 2.2.3 Bán quyền chọn mua có phòng ngừa………………………………………… 32 2.2.4 Bán quyền chọn bán có phòng ngừa………….……………………………….34 2.2.5 Quyền chọn mua quyền chọn bán lai tạp………………………………… 34 CHƯƠNG : THỰC TRẠNG SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÀ SỰ CẦN THIẾT ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN………… 36 3.1 Thực trạng Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh… ………………… 36 3.1.1 Giới thiệu Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM…………………………….36 3.1.2 Nhận diện rủi ro sở giao dịchh chứng khoán TP.HCM………………… 39 3.2 Giới thiệu thị trường quyền chọn Chicago…………………………………………… 43 3.2.1 Thị trường quyền chọn Chicago……………………………………………… 43 3.2.2 Những thành phần tham gia giao dịch thị trường quyền chọn ………… 44 3.2.2.1 Nhà tạo lập thị trường…………… ………………………………….44 3.2.2.2 Nhà môi giới sàn………………………………………………… 44 3.2.2.3 Nhân viên giữ sổ lệnh……………………………….……………… 44 3.2.2.4 Công ty toán hợp đồng quyền chọn ………………………… 45 3.2.2.5 Những nhà kinh doanh quyền chọn sàn ……………………… 45 3.2.3 Cơ chế giao dịch toán hợp đồng quyền chọn………… …………… 46 3.2.3.1 Đặt lệnh mở ……………………………………………………… 46 3.2.3.2 Vai trò trung tâm toán.…………………………………… 47 3.2.4 Yết giá quyền chọn…………………………………………………………… 47 3.2.4.1 Điều kiện niêm yết…………….…………………………………… 47 3.2.4.2 Quy mô hợp đồng…… ,…….…………….………………………….48 3.2.4.3 Giá thực hiện… …………………………………………………… 48 3.2.4.4 Ngày đáo hạn………………………………………………………….48 3.2.5 Các tài liệu cung cấp cho nhà đầu tư trước tham gia giao dịch……………50 3.3 Bài học kinh nghiệm triển khai quyền chọn chứng khoán SGDCK TP.HCM…… 51 3.3.1 Những quy định chi tiết hợp đồng quyền chọn chứng khoán………… 51 3.3.2 Hệ thống niêm yết…………………………………………………………… 51 3.3.3 Hệ thống công bố thông tin…………………………………………………… 52 3.3.4 Hệ thống quản lý giám sát…………………………………………………… 52 3.3.5 Xây dựng tài liệu quyền chọn để cung cấp cho nhà đầu tư….………… 52 3.4 Sự cần thiết ứng dụng quyền chọn chứng khoán SGDCK TP.HCM…………… 53 3.4.1 Giảm thiểu rủi ro lợi nhuận nhà đầu tư…………………………… 53 3.4.2 Gia tăng lợi nhuận từ việc kinh doanh quyền chọn chứng khoán………… 53 3.4.3 Cải thiện tính khoản thị trường chứng khoán…………… 54 3.4.4 Tạo mục tiêu để công ty niêm yết phấn đấu…………………………….54 CHƯƠNG : CÁC GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM .55 4.1 Định hướng phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM………………………… 55 4.1.1 Các mục tiêu phát triển SGDCK TP.HCM…………………………………… 55 4.1.2 Các giải pháp phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM……………… 56 4.2 Các giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán SGDCK TP.HCM…………… 58 4.2.1 Các giải pháp phòng ngừa rủi ro quyền chọn chứng khoán………… 58 4.2.1.1 Đối với nhà môi giới…………………………………………… 58 4.2.1.2 Đối với nhà đầu tư…………………………………………………….58 4.2.1.3 Điều kiện môi trường pháp lý…………………………………… 59 4.2.1.4 Điều kiện hạ tầng kỹ thuật…………………………………………60 4.2.1.5 Điều kiện hệ thống thông tin tuyên truyền…………………… 60 4.2.2 Các giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán kinh doanh 61 4.2.2.1 Thiết lập danh sách cổ phiếu tham gia giao dịch thị trường quyền chọn ………………………………………………………………………….61 4.2.2.2 Cải thiện tính khoản thị trường chứng khoán…………… 62 4.2.2.3 Bảo vệ tính sáng minh bạch thị trường chứng khoán… 62 4.2.2.4 Giải pháp tổ chức quản lý sàn giao dịch quyền chọn………… 63 4.2.2.5 Cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Nhà nước…………………… 64 4.3 Các giải pháp hỗ trợ…………………………………………………………………… 64 4.3.1 Đối với Chính phủ quan quản lý Nhà nước…………………………64 4.3.2 Đối với công ty chứng khoán định chế tài trung gian……… 65 4.3.3 Đào tạo nguồn nhân lực……………………………………………………… 65 PHẦN KẾT LUẬN…………………………………………………………………………67 TÀI LIỆU THAM KHẢO………………………………………………………………… 68 chọn để làm giảm thiểu rủi ro giới hạn rủi ro phí quyền chọn Khi cổ phiếu thị trường giảm giá làm giảm lợi nhuận cổ phiếu mà NĐT nắm giữ nhà đầu tư mua quyền chọn bán để chốt giá bán cổ phiếu bảo vệ lợi nhuận cho nhà NĐT giá thị trường tăng làm tăng giá cổ phiếu mua nên nhà đầu tư mua quyền chọn mua để chốt giá mua cổ phiếu tương lai… Ngoài ra, NĐT làm gia tăng lợi nhuận (NĐT sở hữu cổ phiếu) cách mua quyền chọn mua giá cổ phiếu tăng, lợi nhuận thu từ việc bán cổ phiếu với giá tăng họ thu thêm lợi nhuận từ chênh lệch phí quyền chọn – giá cổ phiếu tăng giá quyền chọn mua tăng theo Việc giảm thiểu rủi ro khiến NĐT an tâm tạo thêm niềm tin NĐT thị trường chứng khoán 3.4.2 Gia tăng lợi nhuận từ việc kinh doanh quyền chọn chứng khoán Ngoài việc phòng ngừa rủi ro vị nắm giữ cổ phiếu, NĐT kinh doanh quyền chọn chứng khoán để gia tăng lợi nhuận cách sử dụng chiến lược quyền chọn tương ứng điều kiện thị trường Việc ứng dụng quyền chọn tạo thêm sản phẩm cho thị trường làm tăng tính khoản, thu hút nhiều NĐT tham gia thị trường, nhiên NĐT kinh doanh phải am hiểu quyền chọn – lợi ích rủi ro phát sinh từ quyền chọn, theo dõi sát tình hình biến động thị trường để thoát vị NĐT lâm vào tình bất lợi cho 3.4.3 Cải thiện tính khoản thị trường chứng khoán Thị trường hoạt động ảm đảm có nhiều vấn đề tiêu cực gây cho thị trường bán khống tràn lan, sử dụng vốn không với cam kết ban đầu, chất lượng chứng khoán không cao tính khoản thấp… làm cho NĐT chán nản không tin vào thị trường, họ quay lưng lại với thị trường làm cho thị trường không hoạt động hiệu quả, chức quan trọng thị trường huy động vốn cho kinh tế, bên cạnh yếu tố luật pháp công cụ quyền chọn góp phần tích cực việc cải thiện tính khoản thị trường lúc NĐT có thêm sản phẩm để giao dịch để giảm thiểu rủi ro 3.4.4 Tạo mục tiêu để công ty niêm yết phấn đấu Trong thời kỳ đầu triển khai thị trường quyền chọn UBCKNN lập danh sách cổ phiếu đáp ứng đủ điều kiện để tham gia thị trường quyền chọn (các điều kiện quy mô vốn, điều kiện phải kinh doanh có lãi năm liền, chất lượng cổ phiếu thị trường vv…) điều kiện mục tiêu để công ty niêm yết phấn đấu để tham gia giao dịch thị trường quyền chọn KẾT LUẬN CHƯƠNG Chương tập trung vào phân tích thực trạng SGDCK TP.HCM, thành mà thị trường đạt nhận diện loại rủi ro hạn chế thị trường từ cho thấy cần thiết ứng dụng công cụ quyền chọn chứng khoán để giảm thiểu rủi ro, đa dạng hóa sản phẩm kinh doanh thị trường cải thiện tính khoản thị trường chứng khoán Bên cạnh đó, tác giả nêu thực trạng ứng dụng quyền chọn thị trường quyền chọn Chicago rút học kinh nghiệm ứng dụng quyền chọn chứng khoán vào SGDCK TP.HCM CHƯƠNG GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 4.1 Định hướng phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Để sở giao dịch chứng khoán TP.HCM phát triển hoạt động hiệu nữa, nhằm phát huy tối đa vai trò thị trường huy động nguồn vốn nhàn rỗi ngắn hạn, trung hạn dài hạn nước nước để đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế cần phải có định hướng phát triển thị trường với mục tiêu giải pháp phát triển cụ thể sau : 4.1.1 Các mục tiêu phát triển SGDCK TP.HCM - Không ngừng hoàn thiện pháp lý, tăng cường công tác quản lý giám sát thị trường có hình thức chế tài phải đủ sức răn đe hành vi làm ảnh hưởng xấu đến thị trường : thao túng giá, tung tin đồn nhảm, mua bán nội gián, câu kết đầu tích trữ, gian lận thị trường… loại trừ phần tử xấu khỏi thị trường, làm cho thị trường thực sạch, lành mạnh hoạt động thực sôi động đạt hiệu cao Tạo điều kiện tiền đề để triển khai thị trường quyền chọn chứng khoán - SGDCK TP.HCM cần hệ thống công nghệ giao dịch đại đủ sức theo dõi, phát xử lý hành vi thao túng, làm giá, lũng đọan thị trường gây phẫn nộ, xúc làm giảm lòng tin NĐT Để làm điều cần phải trọng vấn đề phát triển ứng dụng khoa học công nghệ thông tin công nghệ giao dịch thị trường - Đa dạng hóa sản phẩm thị trường phát triển công cụ phái sinh nhằm giúp cho NĐT, công ty quản trị rủi ro tốt hơn, hoạt động hiệu - Chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế để hoàn thiện phát triển nhằm rút ngắn khoảng cách với TTCK khu vực quốc tế - Tái cấu trúc thị trường chứng khoán làm tăng tính hiệu cho thị trường, đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng công nghệ thông tin, nâng cao sức cạnh tranh định chế tài trung gian.Tăng quy mô, củng cố tính khoản cho thị trường phấn đấu đưa tổng trị giá vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 80% đến 100% GDP vào năm 2020 - Đa dạng hóa cải thiện nguồn cung thông qua việc bước nâng cao điều kiện niêm yết, củng cố chế độ công bố thông tin, tăng cường lực quản lý giám sát, tra, xử lý vi phạm phát triển nhà đầu tư tổ chức quỹ đầu tư, quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm 4.1.2 Các giải pháp phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Để thực mục tiêu nêu cần phải có giải pháp cụ thể sau : Thứ nhất, tăng quy mô, củng cố tính khoản cho thị trường chứng khoán, phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 80% đến 110% GDP vào năm 2020 Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động phân bổ vốn quan trọng cho phát triển kinh tế Chú trọng đặc biệt phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho Ngân sách nhà nước đầu tư xây dựng Củng cố cách cầu đầu tư chứng khoán; phát triển đa dạng hóa sở nhà đầu tư, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích nhà đầu tư nước đầu tư dài hạn, tiếp tục phát triển hệ thống nhà đầu tư cá nhân Ngoài ra, thị trường dựa tảng vững tạo hệ thống nhà đầu tư có tổ chức nước chắn trở nên linh hoạt trước cú sốc kinh tế tài Do đó, việc phát triển hệ thống nhà đầu tư có tổ chức nước vấn đề then chốt cần lưu ý để giúp hệ thống tài phòng vệ chống lại ảnh hưởng cú sốc bên Thứ hai, tăng tính hiệu thị trường sở tái cấu trúc TTCK, đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng công nghệ thông tin Từng bước đại hóa SGDCK với hệ thống giao dịch, giám sát công bố thông tin đại có khả kết nối với SGDCK quốc tế; đa dạng hóa phương thức giao dịch sản phẩm thị trường đáp ứng nhu cầu thị trường Việc tái cấu trúc TTCK phải có bước thích hợp nhằm phát huy tối đa vai trò SGDCK phát triển thị trường giai đoạn trước mắt, tiến tới thống thị trường dài hạn.Kiện toàn phát triển hệ thống lưu ký, đăng ký, toán, bù trừ theo chuẩn mực quốc tế; đại hóa hoạt động Trung tâm Lưu ký Chứng khoán, bước tham gia kết nối vớiTTLKCK quốc tế khu vực Hiện đại hóa hạ tầng công nghệ thông tin SGDCK, TTLKCK, công ty chứng khoán tổ chức khác có liên quan, nhằm bảo đảm hạ tầng công nghệ thông tin đồng bộ, thống nhất, tương thích an toàn Thứ ba, nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường tổ chức phụ trợ.Hệ thống tổ chức trung gian chứng khoán phải củng cố chuyên nghiệp hơn, có đủ lực tài chính, công nghệ nguồn nhân lực để cạnh tranh với tổ chức kinh doanh chứng khoán khu vực phù hợp với xu hướng chung giới mô hình tổ chức công ty chứng khoán theo mô hình đa củng cố hệ thống quản trị rủi ro định chế Thứ tư, tăng cường lực quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán sở phân định rõ chức giám sát Bộ Tài chính/UBCKNN với ngành, cấp giám sát khác theo hướng chuyên biệt hóa; tăng cường vai trò giám sát tổ chức tự quản tổ chức hiệp hội; thiết lập chế thức phối kết hợp quan quản lý nhà nước nước lĩnh vực chứng khoán, ngân hàng, bảo hiểm, nhằm bảo đảm hiệu hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi, bảo đảm an toàn cho hoạt động chứng khoán TTCK Việt Nam Thứ năm, chủ động hội nhập quốc tế, có lộ trình phù hợp với trình độ phát triển thị trường Hội nhập quốc tế xu hướng tất yếu nhằm nâng cao vai trò, vị thế, tăng khả cạnh tranh TTCK Việt Nam khu vực giới Để có lợi ích lớn từ hội nhập quốc tế giảm thiểu rủi ro tham gia trình này, quan quản lý cần chủ động xây dựng sách hội nhập, lộ trình hội nhập có tính đến yếu tố trình độ phát triển TTCK kinh tế Việt Nam giai đoạn Bên cạnh giải pháp phát triển TTCK nói cần phải có giải pháp triển khai ứng dụng quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán TP.HCM sau: 4.2 Các giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán SGDCK TP.HCM Để triển khai vận hành tốt thị trường quyền chọn chứng khoán cần phải có chuẩn bị đầy đủ điều kiện tiền đề, để triển khai ứng dụng thị trường quyền chọn vận hành tốt tránh vấn đề không đáng có xảy ra, cần phải tập trung chuẩn bị tốt tất điều kiện : đào tạo nâng cao trình độ chuyên môn cho nhà đầu tư, nhà môi giới kinh doanh quyền chọn, xây dựng luật sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ đại, lập danh sách cổ phiếu đáp ứng đủ tiêu chuẩn tham gia giao dịch thị trường quyền chọn, vai trò quan quản lý Nhà nước vấn đề quản lý, giám sát vận hành thị trường …các giải pháp cụ thể : 4.2.1 Các giải pháp phòng ngừa rủi ro quyền chọn chứng khoán 4.2.1.1 Đối với nhà môi giới Không ngừng nâng cao trình độ chuyên môn lực cho đội ngũ nhà môi giới, giúp họ vững vàng tự tin trình tư vấn kinh doanh phòng ngừa rủi ro quyền chọn, đội ngũ đóng vai trò quan trọng thị trường quyền chọn TTCK Vì vậy, việc không ngừng nâng cao trình độ chuyên môn nghiệp vụ phải trọng vấn đề cấp giấy phép hành nghề, xem xét vấn đề chuyên môn đạo đức nghề nghiệp Công tác quản lý, giám sát ban hành văn pháp lý phải quy định cụ thể chặt chẽ quyền lợi, nghĩa vụ chế tài phải đủ sức răn đe nhà môi giới hoạt động môi giới, có hoạt động môi giới sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán hoạt động trôi chảy diễn mong đợi 4.2.1.2 Đối với nhà đầu tư Để vận hành tốt thị trường quyền chọn vấn đề nhận thức nhà đầu tư quyền chọn quan trọng, họ nhận thức lợi ích rủi ro chiến lược quyền chọn họ biết điều kiện thị trường nên sử dụng chiến lược quyền chọn nào, lợi ích mà họ đạt họ tham gia nhiệt tình nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới, tư vấn người tham gia vận hành thị trường phải hiểu cách sâu sắc quyền chọn để tư vấn nhận định tình hình thị trường để đầu tư đạt hiệu cao Vì cần phải mở lớp đào tạo bồi dưỡng quyền chọn từ đơn giản nâng cao, làm cho nhận thức NĐT ngày chuyên sâu sản phẩm phái sinh Bên cạnh Nhà nước phải làm tốt công tác giới thiệu giảng dạy kiến thức kinh doanh quyền chọn chứng khoán thông qua kênh phương tiện thông tin đại chúng : tivi, internet, đài phát loại báo viết … nhằm mục đích giáo dục tuyên truyền kiến thức quyền chọn kinh doanh quyền chọn tới quảng đại quần chúng để nâng cao trình độ dân trí kiến thức lĩnh vực này, nhằm thúc đẩy tham gia nhiều người vào hoạt động kinh doanh quyền chọn không lĩnh vực chứng khoán mà nhiều lĩnh vực khác vàng ngoại tệ, hàng nông sản 4.2.1.3 Điều kiện môi trường pháp lý Bất kỳ thị trường cần phải có luật chơi, mục đích thị trường hoạt động công bằng, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư Luật pháp phải xây dựng phù hợp điều kiện đặc thù thị trường Việt Nam song phải phù hợp với thông lệ chuẩn mực quốc tế, có thu hút nhà đầu tư nước tham gia hòa nhập rút ngắn khoảng cách với thị trường quyền chọn khu vực quốc tế Luật phải quy định rõ ràng, cụ thể quyền lợi trách nhiệm thành phần tham gia giao dịch thị trường quyền chọn : người mua, người bán, nhà môi giới nhà kinh doanh sàn, nhà tạo lập thị trường… hình thức chế tài phải thực có hiệu lực tính răn đe cao, xử lý thật nghiêm minh hành vi gian lận làm ảnh hưởng xấu đến thị trường Tránh tình trạng thị trường bị bóp méo luật pháp chồng chéo, lỏng lẻo, thiếu sức răn đe, thiếu đồng quán dẫn đến lòng tin nhà đầu tư vào thị trường Đặc biệt chế tài hành vi bị cấm thị trường, cần phải xử lý thật nghiêm minh cần thiết loại bỏ khỏi thị trường thành phần vi phạm luật giao dịch kinh doanh quyền chọn chứng khoán Luật pháp yếu tố quan trọng bậc giữ cho thị trường hoạt động hiệu Nếu luật pháp mà không chặt chẽ dễ gây đổ bể thị trường hành vi gian lận, lách luật làm thiệt hại đáng kể cho NĐT tác động xấu đến thị trường Trong trình xây dựng luật cho thị trường cần phải ban hành văn quy định nội dung hợp đồng quyền chọn, danh sách cổ phiếu tham gia giao dịch, số lượng hợp đồng quyền chọn mà NĐT phép giao dịch tránh tình trạng thao túng thị trường, áp dụng kiểu hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ hay Châu Âu 4.2.1.4 Điều kiện hạ tầng kỹ thuật Hạ tầng kỹ thuật phải trang bị đại nhằm giúp thị trường hoạt động tốt, không bị sụp đổ lỗi kỹ thuật thực khối lượng giao dịch lớn công nghệ phải tự động hóa hoàn toàn, tránh tình trạng nhà đầu tư không thực lệnh lỗi kỹ thuật dễ gây sụp đổ thị trường làm lòng tin nơi nhà đầu tư Tập trung chủ yếu vào vấn đề chất lượng công nghệ thông tin, không ngừng nâng cấp đổi công nghệ thông tin, công nghệ thông tin đóng vai trò quan trọng TTCK thị trường quyền chọn Muốn phải có tham khảo công nghệ nước phát triển lựa chọn công nghệ phù hợp với điều kiện thị trường Việt Nam 4.2.1.5 Điều kiện hệ thống thông tin tuyên truyền Hệ thống thông tin tuyên truyền đóng vai trò quan trọng thị trường hệ thống thông tin dựa chủ yếu vào hạ tầng kỹ thuật công nghệ thông tin, phải trọng vấn đề ứng dụng công nghệ thông tin quản lý, công bố tuyên truyền thông tin tới nhà đầu tư, hệ thống phải cung cấp thông tin nhanh chóng, kịp thời xác tới nhà đầu tư phải phát xử lý thông tin sai thật nhà đầu tư phải chịu trách nhiệm trước pháp luật việc công bố thông tin, công ty đưa thông tin sai thật phải chịu trách nhiệm hoàn toàn trước pháp luật phải bị xử lý nghiêm minh công ty hay nhà đầu tư bị tẩy chay, loại khỏi thị trường thị trường phải xây dựng phận chuyên trách giao dịch công bố thông tin nhằm cung cấp thông tin công khai, công đem lại hiệu cho nhà đầu tư việc kinh doanh phòng ngừa rủi ro quyền chọn chứng khoán 4.2.2 Các giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán kinh doanh Ngoài giải pháp nêu phần giải pháp phòng ngừa rủi ro quyền chọn chứng khoán việc kinh doanh quyền chọn chứng khoán cần phải bổ sung thêm giải pháp sau để việc triển khai quyền chọn chứng khoán diễn mong đợi, giải pháp : 4.2.2.1 Thiết lập danh sách cổ phiếu tham gia giao dịch thị trường quyền chọn Việc lập danh sách cổ phiếu đủ điều kiện tham gia thị trường quyền chọn quan trọng, thị trường quyền chọn chứng khoán thành lập nên việc thị trường quyền chọn có vận hành tốt hay không lại phụ lớn vào hàng hóa chứng khoán sở Nếu cổ phiếu tham gia giao dịch mà tính khoản không cao, tỷ suất sinh lợi thấp, khối lượng giao dịch không lớn, làm ăn lãi … gây khó khăn cho việc ứng dụng quyền chọn chứng khoán kinh doanh việc phòng ngừa rủi ro quyền chọn Vì cần phải đưa điều kiện cổ phiếu tham gia giao dịch thị trường quyền chọn : + Điều kiện cổ phiếu niêm yết (Xem xét hai mặt số lượng chất lượng công ty niêm yết trọng nhiều vào vấn đề chất lượng công ty niêm yết) + Hoạt động kinh doanh phải có lãi năm gần 4.2.2.2 Cải thiện tính khoản thị trường chứng khoán Tính khoản thị trường chứng khoán nhiều nguyên nhân khiến cho NĐT rời bỏ thị trường : doanh nghiệp đầu tư chồng chéo lẫn nhau, công bố thông tin chưa minh bạch, sử dụng vốn huy động cổ đông không mục đích, giao dịch bán khống tràn lan, hàng hóa sàn không đảm bảo chất lượng … điều khiến cho giao dịch thị trường chứng khoán èo uột, thưa thớt dẫn đến tính khoản cổ phiếu thấp, nghiêm trọng lòng tin nơi NĐT NĐT chí rời bỏ sàn, dòng vốn vào thị trường ngày cạn kiệt – nguyên nhân chủ yếu chất lượng chứng khoán chưa cao khiến cho kênh đầu tư chứng khoán ngày hấp dẫn Vì cần phải nâng cao tính khoản thị trường chứng khoán quyền chọn chứng khoán đánh cược chuyển biến giá chứng khoán, thị trường chứng khoán mà thiếu tính khoản không ứng dụng quyền chọn chứng khoán Và Chính phủ phải vào đề sách quy định nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường mở rộng thêm room cho NĐT nước ngoài, đẩy mạnh công tác cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Nhà nước 4.2.2.3 Bảo vệ tính sáng minh bạch thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán năm gần hoạt động “mờ ám” – bị tháo túng NĐT lớn, làm cho thị trường không sân chơi công hiệu lúc thị trường bị NĐT lớn thao túng làm giá dẫn đến bóp méo thị trường, việc khiến nhiều NĐT chán nản phải rời bỏ thị trường…và để triển khai thành công thị trường quyền chọn chứng khoán Chính phủ cần phải tăng cường công tác quản lý, giám sát thị trường đề hình thức xử phạt thật nghiêm minh trường hợp câu kết, thao túng làm giá NĐT lớn, trả lại minh bạch, sáng công thị trường chứng khoán để thực kênh huy động vốn hữu ích cho phát triển kinh tế, tảng cho triển khai ứng dụng sản phẩm phái sinh có quyền chọn chứng khoán Sau 10 năm hoạt động, luật chứng khoán bộc lộ yếu thực tế Vì vậy, thị trường chứng khoán cần phải sửa đổi bổ sung điều khoản luật chứng khoán nhằm quản lý, giám sát xử lý hiệu làm cho thị trường hoạt động thật công đạt mục đích đề 4.2.2.4 Giải pháp tổ chức quản lý sàn giao dịch quyền chọn Cần phải xây dựng hình thức tổ chức quản lý sàn giao dịch quyền chọn với cấu tổ chức bao gồm : SGDCK, công ty chứng khoán, trung tâm lưu ký, toán bù trừ thành phần tham gia thị trường UBCKNN thông qua qui tắc điều lệ hoạt động sàn giao dịch liên quan đến nhiệm vụ, cấu tổ chức việc bổ nhiệm thành viên sàn giao dịch, UBCKNN biên soạn điều lệ chuẩn mực cho thị trường quyền chọn, sở giao dịch trung tâm lưu ký, toán bù trừ biên soạn qui định cụ thể cho hoạt động giao dịch biểu mẫu hợp đồng quyền chọn mua, quyền chọn bán, mức giá thực hiện, phương thức đặt lệnh, ký quỹ việc toán hợp đồng, số lượng hợp đồng phép giao dịch phiên Sở giao dịch quyền chọn trực tiếp quản lý điều hành hoạt động thị trường, đề tiêu chuẩn, quy định liên quan đến hoạt động thị trường Bên cạnh sở giao dịch quyền chọn định công ty chứng khoán phép tham gia vào hoạt động thị trường quyền chọn dựa vào uy tín, lực tài nhân công ty chứng khoán Các công ty chứng khoán đảm nhiệm vai trò nhà môi giới cho giao dịch NĐT, công ty chứng khoán đặt lệnh trực tiếp chuyển lệnh cho nhân viên môi giới sở giao dịch để thực giao dịch quyền chọn, NĐT phải trả phí hoa hồng môi giới cho công ty chứng khoán Trung tâm lưu ký toán bù trừ thực phần công việc sau lệnh khớp nhận ký quỹ, lưu trữ chứng khoán, toán bù trừ cho giao dịch quyền chọn Hoạt động trung tâm lưu ký toán phải tuân theo nguyên tắc sở giao dịch Cơ quan quản lý giám sát có vai trò quan trọng hoạt động thị trường nhằm giám sát việc tuân thủ quy trình thủ tục công ty chứng khoán NĐT việc chấp hành quy định giao dịch, toán công bố thông tin, phát có dấu hiệu gian lận hay vi phạm pháp luật giao dịch quan quản lý giám sát phải có trách nhiệm thông báo đến sở giao dịch quyền chọn để xử lý vi phạm theo luật định, đảm bảo cho thị trường hoạt động công hiệu quả, bảo vệ thành NĐT 4.2.2.5 Cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Nhà nước Đẩy mạnh công tác cổ phần hóa công ty lớn, hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu nhằm mục đích đa dạng hóa hình thức sở hữu loại hình công ty để huy động thêm vốn trí tuệ nhiều người, thay đổi tư quản lý, giám sát hoạt động kinh doanh, gắn quyền lợi thiết thực với cán công nhân viên loại hình công ty, để tạo thêm nguồn hàng hóa có chất lượng cao cho thị trường chứng khoán từ cải thiện tính khoản thị trường thị trường quyền chọn hoạt động hiệu 4.3 Các giải pháp hỗ trợ 4.3.1 Đối với Chính phủ quan quản lý Nhà nước - Chính phủ, Bộ tài UBCK NN cần phải phối hợp đạo đề khung pháp lý cho vận hành thị trường quyền chọn chứng khoán Có chế độ trả lương thưởng cao để giữ người tài thực công việc quản lý, giám sát điều hành thị trường - Nhà nước cần phải có chế đào tạo bồi dưỡng cho cán quản lý điều hành thị trường, nhằm tăng cường khả giám sát điều hành thị trường, kết hợp với việc đề sách giám sát xử lý hoạt động thị trường thật linh hoạt hiệu - Nhà nước thực việc điều chỉnh, điều tiết thị trường thông qua công cụ sách kinh tế - tài tiền tệ : sách lãi suất, thuế, tỷ giá công cụ thị trường mở nhằm ổn định tác động định hướng thị trường nhằm giúp thị trường hoạt động hiệu hướng - Tăng cường phối hợp công tác kiểm tra, giám sát hoạt động thị trường, phát xử lý thật nghiêm trường hợp gian lận thị trường làm ảnh hưởng xấu đến thị trường tác động đến lòng tin tâm lý NĐT, Nhà nước phải có chế tài đủ mạnh xử lý thật nghiêm minh trường hợp vi phạm, tạo sân chơi văn minh, bình đẳng đạt hiệu cao 4.3.2 Đối với công ty chứng khoán định chế tài trung gian Xây dựng mô hình liên kết linh hoạt công ty chứng khoán định chế tài trung gian, phải không ngừng nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường tổ chức phụ trợ Hệ thống tổ chức trung gian chứng khoán phải củng cố chuyên nghiệp hơn, có đủ lực tài chính, công nghệ nguồn nhân lực để cạnh tranh với tổ chức kinh doanh chứng khoán khu vực phù hợp với xu hướng chung giới mô hình tổ chức công ty chứng khoán theo mô hình đa củng cố hệ thống quản trị rủi ro định chế 4.3.3 Đào tạo nguồn nhân lực Đào tạo nguồn nhân lực phục vụ cho công tác triển khai công cụ quyền chọn chứng khoán điều cần thiết quan trọng không am hiểu tường tận chứng khoán quyền chọn việc nắm bắt, vận hành tư vấn cho NĐT bị thất bại, mà lại thất bại từ thiếu hiểu biết kiến thức quyền chọn, lợi ích rủi ro liên quan quyền chọn không đáng có Tránh tình trạng NĐT kinh doanh chứng khoán lại không am hiểu chứng khoán TTCK hồi đầu TTCK vào hoạt động Chính vậy, công tác đào tạo tuyên truyền đóng vai trò quan trọng nhằm cung cấp nguồn nhân lực có trình độ cao am hiểu quyền chọn, thị trường quyền chọn TTCK Nhằm làm tác nhân thúc đẩy cho thị trường hoạt động sôi động đạt hiệu cao, thu hút nhiều người tham gia vào thị trường Công tác đào tạo phải lên kế hoạch chuẩn bị từ đến nâng cao chí cần cử người nước học tập nâng cao trình độ nhằm mục đích đem lại kiến thức để phát triển thị trường KẾT LUẬN CHƯƠNG Chương tập trung vào việc đề xuất giải pháp phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM giải pháp để triển khai ứng dụng thành công thị trường quyền chọn, giải pháp : xây dựng luật, xây dựng sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ, đào tạo bồi dưỡng kiến thức quyền chọn cho NĐT, nhà môi giới kinh doanh, thiết lập danh sách cổ phiếu tham gia giao dịch thị trường, giải pháp vai trò quan quản lý Nhà nước, giải pháp cải thiện tính khoản thị trường, giải pháp bảo vệ tính sáng, minh bạch thị trường, tất giải pháp nhằm mục đích giúp thị trường chứng khoán thị trường quyền chọn hoạt động thực hiệu mang lại lợi ích thiết thực cho nhà đầu tư PHẦN KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán đời tất yếu khách quan, kênh huy động nguồn vốn nhàn rỗi cho đầu tư phát triển kinh tế hữu ích, đóng vai trò thiếu phát triển kinh tế xã hội Thị trường chứng khoán đời không đem lại vốn cho kinh tế mà sân chơi cho nhà đầu tư để kinh doanh kiếm lời hoạt động kinh doanh hàm chứa yếu tố rủi ro, thị trường chứng khoán ngoại lệ, trái lại thị trường chứa đựng nhiều rủi ro nhất, nhạy cảm với rủi ro Vì thị trường cần phải có công cụ quyền chọn chứng khoán nhằm giảm thiểu rủi ro đa dạng hóa sản phẩm kinh doanh cho nhà đầu tư Ở chương tác giả trình bày lợi ích rủi ro chiến lược quyền chọn ứng dụng điều kiện thị trường, mục đích đem lại nhìn tổng quan quyền chọn vấn đề tảng để xâu nghiên cứu chương Ở chương tác giả tập trung phân tích thực trạng Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM – thành tựu đạt được, mặt hạn chế nhận diện loại rủi ro thị trường từ cho thấy cần thiết phải ứng dụng quyền chọn chứng khoán để giảm thiểu rủi ro Và chương này, tác giả giới thiệu thị trường quyền chọn Chicago để từ rút học kinh nghiệm ứng dụng quyền chọn chứng khoán cho SGDCK TP.HCM Và sau chương tác giả tập trung vào việc định hướng phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM đồng thời đề giải pháp phát triển thị trường giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán để kinh doanh phòng ngừa rủi ro thị trường nhằm mục đích để xây dựng thành công thị trường quyền chọn TTCK TP.HCM Do trình độ có hạn nên luận văn tránh khỏi khiếm khuyết sai sót, tác giả mong dẫn góp ý TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (Chủ biên), PGS.TS Trần Ngọc Thơ, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2007), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh PGS.TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2007), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh PGS.TS BÙI KIM YẾN (Chủ biên) (2009), Giáo trình Thị trường chứng khoán, Nhà xuất giao thông vận tải, Thành phố Hồ Chí Minh TS Nguyễn Minh Kiều (2006), Tài doanh nghiệp, Nhà xuất thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh TS.Hồ Công Hưởng (2010), Thị trường chứng khoán Việt Nam, 10 năm nhìn lại (phần 2) TS Đặng Minh Ất (2008), Hệ thống thông tin thị trường chứng khoán Mỹ Trung Quốc Nguyễn Sơn, (2010), 10 năm hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam định hướng chiến lược giai đoạn 2010 – 2020, Tạp chí kinh tế dự báo, chuyên san Tổng quan kinh tế - xã hội Việt Nam (số tháng 6/2010) Thủy Triều (2010), 10 năm vốn hóa thị trường chứng khoán 40% GDP, Thời báo kinh tế Sài Gòn Tài liệu tiếng Anh Michael S Williams & Amy Hoffman (2001), Fundamentals of the options markets J Marc Allaire, James B Bittman, Riva Aidus Hee1mond, Elliot Katz, Harrison Roth, Athony J Saliba, Gary L Trennepohl, C.R (Sonny) Tucker, James W Yates, Jr (1995), Options Essential concepts and trading strategies, Options Institute, the Educational Division of the Chicago Board Options Exchange ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH DƯƠNG VĂN NAM ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ... CHIẾN LƯỢC QUYỀN CHỌN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRONG CÁC ĐIỀU KIỆN CỦA THỊ TRƯỜNG 2.1 Ứng dụng quyền chọn chứng khoán kinh doanh Ứng dụng quyền chọn chứng khoán để kinh doanh điều kiện... dụng quyền chọn chứng khoán - Chương 4: Các giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán để kinh doanh phòng ngừa rủi ro SGDCK TP.HCM - Kết luận CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ PHÒNG