BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - PHẠM THỊ THU HÀ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN LỢI NHUẬN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - PHẠM THỊ THU HÀ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN ĐẾN LỢI NHUẬN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN THỊ THUỲ LINH TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu tôi, có hỗ trợ từ Giáo viên hướng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu trước Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Nếu phát có gian lận xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn Tác giả Phạm Thị Thu Hà MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Nội dung nghiên cứu CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tác động quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận 2.2 Các nhân tố quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp 14 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 20 3.2 Mô tả biến giả thuyết nghiên cứu 21 3.2.1 Mô tả biến 21 3.2.2 Giả thuyết nghiên cứu 26 3.3 Mô hình nghiên cứu 27 3.4 Các phương pháp kiểm định mô hình 28 3.4.1 Thống kê mô tả 29 3.4.2 Phân tích tương quan 29 3.4.3 Phương pháp ước lượng mô hình 29 3.4.4 Phương pháp kiểm định hệ số hồi quy phù hợp mô hình 32 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 4.1 Thống kê mô tả biến 33 4.2 Phân tích tương quan 35 4.3 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 38 4.3.1 Kết ước lượng mô hình nghiên cứu 38 4.3.2 Kiểm định giả thuyết nghiên cứu 44 4.3.3 Tổng hợp kết nghiên cứu 48 4.3.4 Thảo luận kết nghiên cứu 50 CHƯƠNG KẾT LUẬN 54 5.1 Kết luận kiến nghị 54 5.1.1 Kết luận 54 5.1.2 Kiến nghị 54 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 56 5.2.1 Hạn chế đề tài 56 5.2.2 Hướng nghiên cứu 57 Tài liệu tham khảo PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 2.2: Tóm tắt kết nghiên cứu trước tương quan kỳ vọng 15 Bảng 3.1: Tóm tắt biến nghiên cứu 24 Bảng 4.1: Mô tả thống kê biến nghiên cứu 33 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến nghiên cứu 36 Bảng 4.3: Kết hồi quy mô hình Pooled OLS 39 Bảng 4.4: Kết hồi quy mô hình Fixed effect 40 Bảng 4.5: Kết hồi quy mô hình Random effect 41 Bảng 4.6: Kết kiểm định Likelihood, LM Hausman 42 Bảng 4.7: Kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan cho mô hình chọn (Fixed effect) 43 Bảng 4.8: Kết khắc phục mô hình chọn phương pháp GLS 44 TÓM TẮT Đề tài thực nhằm mục đích kiểm định tác động quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận doanh nghiệp cách sử dụng phương pháp liệu bảng 188 doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2008-2013 Với phương pháp kiểm định: phương pháp hồi qui bình phương tối thiểu liệu gộp (Pooled Least Square), phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát có trọng số chéo (General Least Square), phương pháp ảnh hưởng cố định FEM (Fixed Effects Model) phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model), đề tài kiểm định tác động biến số khác quản trị vốn luân chuyển như: kỳ thu tiền bình quân (Average collection period), số ngày vòng quay hàng tồn kho (inventory turnover in days), kỳ toán bình quân (average payment period), chu kỳ luân chuyển tiền (cash conversion cycle) tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp Việt Nam Ngoài biến kiểm soát là: tỉ số toán hành, tỉ lệ nợ, qui mô doanh nghiệp tỷ lệ tài sản tài tổng tài sản Kết nghiên cứu khẳng định có mối tương quan quản trị vốn luân chuyển hiệu lợi nhuận doanh nghiệp Cụ thể việc rút ngắn kỳ thu tiền, kỳ toán, số ngày tồn kho gia tăng lợi nhuận doanh nghiệp Ngoài ra, kết nghiên cứu đưa mối tương quan dương việc đầu tư vào tài sản tài qui mô doanh nghiệp tương quan âm việc vay nợ với lợi nhuận doanh nghiệp Từ khóa: Vốn luân chuyển, quản trị vốn luân chuyển, lợi nhuận, chu kỳ luân chuyển tiền CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu Tầm quan trọng việc quản trị vốn luân chuyển xem xét mối tương quan quản trị vốn luân chuyển với tính khoản lợi nhuận doanh nghiệp nhiều nhà nghiên cứu xem xét kiểm định Vốn luân chuyển liên quan đến tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn doanh nghiệp Trong thực tế, tài sản ngắn hạn doanh nghiệp thường chiếm nửa tổng tài sản Đối với doanh nghiệp thương mại, tỷ số có cao Những doanh nghiệp với tài sản ngắn hạn dẫn đến việc khó khăn việc trì hoạt động doanh nghiệp trôi chảy (Horne Wachowicz, 2000) Việc quản trị vốn luân chuyển hiệu quả, bao gồm việc hoạch định kiểm soát tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn chuẩn mực giúp doanh nghiệp giảm thiếu rủi ro việc không đáp ứng nghĩa vụ ngắn hạn, mặt khác tránh việc đầu tư thái (Eljelly, 2004) Nhiều nghiên cứu nhà quản lý bỏ nhiều thời gian để định vốn luân chuyển Thật vậy, vốn luân chuyển lợi nhuận tìm thấy có mối tương quan âm Đã có nhiều nghiên cứu chứng minh điều Chẳng hạn, Lazaridis & Tryfonidis – 2006, Turuel & Solano – 2007, Nor E - 2010, Sajid Gul đồng - 2013 Chính vậy, quản trị vốn luân chuyển tự thân có tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp Ngoài ra, thị trường doanh nghiệp có đặc điểm tài giống Vì vậy, doanh nghiệp Việt Nam, không thừa nhà đầu tư xem xét đến hiệu quản trị vốn luân chuyển Một doanh nghiệp đưa số doanh thu tốt, giá trị tài sản lớn, qui mô vốn đồ sộ…nhưng số chưa đủ để đảm bảo tình hình tài tốt doanh nghiệp Tiền doanh nghiệp động khâu dự trữ lưu thông, doanh nghiệp khả toán không thu hồi nợ từ khách hàng… Với vai trò vậy, chọn đề tài “Nghiên cứu tác động quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận doanh nghiệp Việt Nam” để xem xét mối tương quan quản trị vốn luân chuyển lợi nhuận thông qua số quản trị vốn luân chuyển Từ giúp nhà quản lý nhìn thấy rõ tầm quan trọng quản trị vốn luân chuyển có chiến lược hợp lý 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu: Nghiên cứu tác động kỳ thu tiền bình quân, số ngày vòng quay hàng tồn kho, kỳ toán bình quân, chu kỳ luân chuyển tiền đến lợi nhuận hoạt động ròng doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2013 Từ đưa kết luận mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển lợi nhuận doanh nghiệp Câu hỏi nghiên cứu: Bài nghiên cứu nhằm trả lời bốn câu hỏi sau: Câu hỏi 1: Liệu có tồn mối quan hệ kỳ thu tiền bình quân lợi nhuận doanh nghiệp? Câu hỏi 2: Liệu có tồn mối quan hệ kỳ toán bình quân lợi nhuận doanh nghiệp? Câu hỏi 3: Liệu có tồn mối quan hệ số ngày vòng quay hàng tồn kho lợi nhuận doanh nghiệp? Câu hỏi 4: Liệu có tồn mối quan hệ chu kỳ luân chuyển tiền lợi nhuận doanh nghiệp? 1.3 Phương pháp nghiên cứu Để trả lời cho hai câu hoi nghiên cứu mục tiêu nghiên cứu trên, nghiên cứu đưa vào mô hình nghiên cứu biến số sau: lợi nhuận hoạt động ròng NOP biến phụ thuộc biến độc lập bao gồm: kỳ thu tiền bình quân ACP, số ngày vòng quay hàng tồn kho ITID, kỳ toán bình quân APP, tỷ số toán hành CR, tỉ số nợ DR, qui mô SIZE, tài sản tài tổng tài sản FATA Tiếp theo, đề tài tiến hành thực phương pháp kiểm định liệt kê sau: • Phân tích hệ số tương quan • Phương pháp hồi qui bình phương tối thiểu liệu gộp Pooled OLS • Phương pháp hồi qui ảnh hưởng cố định FEM • Phương pháp hồi qui ảnh hưởng ngẫu nhiên REM Sau tiến hành phương pháp kiểm định, nghiên cứu tiếp tục chọn mô hình tốt mô hình sử dụng là: Pooled OLS, FEM REM Sau đó, đề tài kiểm định khắc phục khuyết tật mô hình chọn phương pháp GLS để từ đưa kết luận cuối mối tương quan yếu tố thành phần quản trị vốn luân chuyển với lợi nhuận doanh nghiệp 1.4 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi đề tài nghiên cứu tập trung vào 188 doanh nghiệp phi tài Việt Nam khoảng thời gian từ năm 2008 đến 2013 Những doanh nghiệp không bao gồm công ty tài công ty tiện ích cộng đồng thuộc ngành sau: bán buôn, bán lẻ, xây dựng, vận tải, thiết bị điện – điện tử - viễn thông,… Những doanh nghiệp đưa vào nghiên cứu phải có đầy đủ liệu năm 2008-2013, liên tục hoạt động giai đoạn 1.5 Nội dung nghiên cứu Nhằm trả lời cho vấn đề nêu trên, đề tài chia bố cục viết làm năm chương Chương 1: Giới thiệu, chương đề tài nêu sở cho việc chọn đề tài, tóm lượt phương pháp nghiên cứu, đóng góp đề tài bố cục đề tài Mô hình Random Effects Models Kiểm định LM Kiểm định Hausman Kiểm định Phương sai thay đổi tự tương quan bậc Khắc phục mô hình phương pháp GLS PHỤ LỤC Kết Stata 11.0 kiểm định mô hình Mô hình Pooled OLS Mô hình Fixed effect Mô hình random effect Kết kiểm định LM Kết kiểm định Hausman Kết kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan bậc Khắc phục mô hình phương pháp GLS PHỤ LỤC Kết Stata 11.0 kiểm định mô hình Mô hình Pooled OLS Mô hình Fixed effect Mô hình Random effect Kết kiểm định LM Kết kiểm định Hausman Kết kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan bậc Kết khắc phục mô hình phương pháp GLS PHỤ LỤC Kết Stata 11.0 kiểm định mô hình Mô hình Pooled OLS Mô hình Fixed effect Mô hình Random effect Kết kiểm định LM Kết kiểm định Hausman Kết kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan bậc Khắc phục mô hình phương pháp GLS ... Tác động quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận Đã có nhiều nhà nghiên cứu tìm hiểu thực nghiên cứu tác động quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận doanh nghiệp môi trường kinh tế khác Mỗi nghiên. .. tố quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp Như vậy, nghiên cứu vừa nêu cung cấp đầy đủ chứng cho thấy quản trị vốn luân chuyển hiệu có tác động tích cực đến lợi nhuận doanh. .. trả, chu kỳ vốn luân chuyển Tất biến phụ thuộc tác động đến quản trị vốn luân chuyển. Bài nghiên cứu làm rõ mối tương quan nợ lợi nhuận, mối quan hệ yếu quản trị vốn luân chuyển lợi nhuận dùng