BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN KIM ĐIỆP ANH NGA TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU VỐN LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN, BẰNG CHỨNG TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN KIM ĐIỆP ANH NGA TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU VỐN LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN, BẰNG CHỨNG TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS HỒ THỦY TIÊN TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ kinh tế với đề tài “Tác động cấu trúc vốn lên chi phí đại diện, chứng từ công ty niêm yết thị trường chứng khoán Tp.HCM” công trình nghiên cứu riêng tác giả với giúp đỡ PGS.TS Hồ Thủy Tiên – Giảng viên Trường Đại học Marketing Thành phố Hồ Chí Minh Số liệu thống kê lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa công bố công trình thời điểm Tp Hồ Chí Minh, ngày 16 tháng 05 năm 2014 Tác giả Nguyễn Kim Điệp Anh Nga MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ TIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu đề tài 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khái quát cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết MM cấu trúc vốn 2.1.2 Lý thuyết đánh đổi 10 2.1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 11 2.2 Lý thuyết đại diện 12 2.2.1 Mâu thuẫn chủ sở hữu người đại diện 14 2.2.2 Mâu thuẫn chủ nợ chủ sở hữu 16 2.3 Tác động cấu trúc vốn lên chi phí đại diện 16 2.3.1 Tác động vốn chủ sở hữu lên chi phí đại diện 16 2.3.2 Tác động việc sử dụng nợ lên chi phí đại diện 17 2.4 Các chứng thực nghiệm trước 16 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Mô hình lý thuyết 23 3.1.1 Mô hình thử nghiệm tổng hợp biến (mô hình tổng hợp) 23 3.1.2 Mô hình thử nghiệm loại bỏ biến (mô hình bỏ sót biến) 29 3.1.3 Giả thuyết nghiên cứu 29 3.1.4 Mẫu nghiên cứu 29 3.1.5 Kiểm định khác biệt chi phí đại diện giai đoạn sử dụng đòn bẩy cao giai đoạn sử dụng đòn bẩy thấp 32 3.2 Lựa chọn mô hình cho nghiên cứu đa biến 34 3.3 Một số đặc điểm mô hình hồi quy liệu chéo OLS 37 3.4 Kiểm định T-test 38 CHƯƠNG 4: NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CTNY TRÊN TTCK TP.HCM 40 4.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 40 4.2 Ước lượng chi phí đại diện – Mô hình tổng hợp 42 4.2.1 Kiểm tra tương quan biến độc lập biến phụ thuộc 42 4.2.4 Chọn mô hình phù hợp 44 4.3 Ước lượng chi phí đại diện – Mô hình bỏ sót biến 47 4.3.1 Biến DTAR biến giả 47 4.3.2 Biến LOS biến giả 48 4.3.3 Biến ROA biến giả 49 4.4 Kết ước lượng toàn mẫu nghiên cứu 50 4.5 Kiểm tra giả thuyết đòn bẩy tài cao chi phí đại diện thấp? 53 4.6 Nếu đòn bẩy sử dụng mức độ cao việc gia tăng thêm tỷ lệ đòn bẩy sử dụng làm tăng chi phí đại diện 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 57 5.1 Các kết luận chung từ nghiên cứu 57 5.2 Hạn chế luận văn hướng phát triển nghiên cứu 59 5.2.1 Hạn chế luận văn 59 5.2.2 Hướng phát triển nghiên cứu 60 Tài liệu tham khảo PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách tên công ty mẫu nghiên cứu đa biến Phụ lục 2: Danh sách tên công ty mẫu nghiên cứu đơn biến Phụ lục 3: Kết hồi qui kiểm định DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CTNY Công ty niêm yết DTAR Tỷ lệ đòn bẩy tài FEM Fixed Effect Modal HLS Giai đoạn sử dụng đòn bẩy cao GLS Generalized Least Squares LLS Giai đoạn sử dụng đòn bẩy thấp LOS Logarit tự nhiên doanh thu IND Ngành nghiên cứu OETS Chi phí đại diện OLS Phương pháp bình phương bé REM Random Effect Modal ROA Khả sinh lời tài sản TTCKVN Thị trường chứng khoán Việt Nam DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Qui ước biến giả ngành công nghiệp 27 Bảng 3.2 Mô tả công thức tính cho biến mô hình .28 Bảng 3.3 Chiều hướng tác động nhân tố lên chi phí đại diện 28 Bảng 3.4 OETS DTAR Công ty Cổ phần nhựa Tân Đại Hưng từ năm 2008 đến năm 2012 31 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến OETS DTAR bình quân cho ngành 40 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến cho ước lượng chi phí đại diện 41 Bảng 4.3 Ma trận tương quan biến độc lập biến phụ thuộc 42 Bảng 4.4 Bảng thống kê kết hồi qui phương trình đa biến 43 Bảng 4.5 Kết hồi qui sau khắc phục tượng tự tương quan phương sai thay đổi .46 Bảng 4.6 Bảng thống kê kết hồi qui theo biến DTAR biến giả 47 Bảng 4.7 Bảng thống kê kết hồi qui theo biến LOS biến giả 48 Bảng 4.8 Bảng thống kê kết hồi qui theo biến ROA biến giả 49 Bảng 4.9 Bảng tổng hợp kết hồi qui mô hình đa biến mô hình bỏ sót biến .50 Bảng 4.10 Bảng so sánh cho phí đại diện hai giai đoạn sử dụng đòn bẩy dựa mức DTAR cao sử dụng 53 Bảng 4.11 Bảng so sánh cho phí đại diện hai giai đoạn sử dụng đòn bẩy dựa mức chênh lệch DTAR HLS LLS .55 PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU ĐA BIẾN STT Mã CK Tên công ty AAM CTCP Thủy Sản MeKong ACC CTCP Bê Tông Becamex ACL BCE BRC BT6 CTCP XNK Thủy Sản Cửu Long An Giang CTCP XD & Giao Thông Bình Dương CTCP Cao Su Bến Thành CTCP Beton C21 C32 CCL 10 CLP 11 CLW 12 CMX 13 14 15 16 DHA DTT FDG GMD 17 18 HAI HAX 19 HLG 20 IJC 21 LBM CTCP Thế Kỷ 21 CTCP Đầu Tư Xây Dựng 3-2 CTCP Đầu Tư & Phát Triển Đô Thị Dầu Khí Cửu Long CTCP Thủy Sản Cửu Long CTCP Cấp Nước Chợ Lớn CTCP Chế Biến Thủy Sản & XNK Cà Mau CTCP Hóa An CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành CTCP DOCIMEXCO CTCP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển CTCP Nông Dược H.A.I CTCP Dịch Vụ Ô Tô Hàng Xanh CTCP Tập Đoàn Hoàng Long CTCP Phát Triển Hạ Tầng Kỹ Thuật CTCP Khoáng Sản & Nhóm ngành Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Xây dựng Sản phẩm từ nhựa cao su Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Bất động sản Xây dựng Bất động sản Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Cung cấp nước - Quản lý xử lý nước thải Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Khai khoáng khác Sản phẩm từ nhựa cao su Bán buôn Vận tải đường thủy Bán buôn Bán lẻ Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Bất động sản Kim loại sản phẩm từ 22 23 LIX MCG 24 25 NNC POM 26 PTC 27 28 SFC SMC 29 30 ST8 SZL 31 TDW 32 33 TIE TNA 34 TPC 35 VID 36 VNI 37 IMP 38 VNM 39 AGM 40 41 C47 CCI 42 CYC 43 D2D 44 DCT 45 DTL VLXD Lâm Đồng CTCP Bột Giặt Lix CTCP Cơ Điện & XD Việt Nam (MECO) CTCP Đá Núi Nhỏ CTCP Thép Pomina CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Bưu Điện CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn CTCP Đầu Tư Thương Mại SMC CTCP Siêu Thanh CTCP Sonadezi Long Thành CTCP Cấp Nước Thủ Đức CTCP TIE CTCP Thương Mại XNK Thiên Nam CTCP Nhựa Tân Đại Hưng CTCP ĐT PT Thương Mại Viễn Đông CTCP Đầu Tư Bất Động Sản Việt Nam CTCP Dược Phẩm Imexpharm CTCP Sữa Việt Nam khoáng phi kim loại Hóa chất - Dược phẩm Xây dựng Khai khoáng khác Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Xây dựng Bán lẻ Bán buôn Bán lẻ Bất động sản Cung cấp nước - Quản lý xử lý nước thải Bán buôn Bán lẻ Sản phẩm từ nhựa cao su Bán buôn Bất động sản Hóa chất - Dược phẩm Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc CTCP Xuất Nhập Khẩu Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc An Giang CTCP Xây Dựng 47 Xây dựng CTCP ĐT Phát Triển CN - Bán lẻ TM Củ Chi CTCP Gạch Men Chang Kim loại sản phẩm từ Yih khoáng phi kim loại CTCP PT Đô Thị Công Xây dựng Nghiệp Số CTCP Tấm Lợp VLXD Kim loại sản phẩm từ Đồng Nai khoáng phi kim loại CTCP Đại Thiên Lộc Kim loại sản phẩm từ 46 47 HTV SHI CTCP Vận Tải Hà Tiên CTCP Quốc Tế Sơn Hà khoáng phi kim loại Vận tải đường thủy Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU ĐƠN BIẾN STT Mã CK Tên công ty ACC CTCP Bê Tông Becamex BCE CTCP XD & Giao Thông Bình Dương CTCP Cao Su Bến Thành CTCP Beton BRC BT6 C21 C32 CCL CLW CMX 10 11 12 13 DHA DTT FDG GMD 14 HAI 15 HAX 16 HLG CTCP Thế Kỷ 21 CTCP Đầu Tư Xây Dựng 3-2 CTCP Đầu Tư & Phát Triển Đô Thị Dầu Khí Cửu Long CTCP Cấp Nước Chợ Lớn CTCP Chế Biến Thủy Sản & XNK Cà Mau CTCP Hóa An CTCP Kỹ Nghệ Đô Thành CTCP DOCIMEXCO CTCP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển CTCP Nông Dược H.A.I CTCP Dịch Vụ Ô Tô Hàng Xanh CTCP Tập Đoàn Hoàng Long Nhóm ngành Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Xây dựng Sản phẩm từ nhựa cao su Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Bất động sản Xây dựng Bất động sản Cung cấp nước - Quản lý xử lý nước thải Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Khai khoáng khác Sản phẩm từ nhựa cao su Bán buôn Vận tải đường thủy Bán buôn Bán lẻ Thực phẩm - Đồ uống Thuốc 17 HTV 18 IJC 19 IMP 20 LBM 21 LIX 22 MCG 23 NNC 24 SFC 25 SHI 26 27 28 29 30 31 SMC ST8 SZL TIE TPC VID 32 VNI 33 VNM CTCP Vận Tải Hà Tiên CTCP Phát Triển Hạ Tầng Kỹ Thuật CTCP Dược Phẩm Imexpharm CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng CTCP Bột Giặt Lix CTCP Cơ Điện & XD Việt Nam (MECO) CTCP Đá Núi Nhỏ CTCP Nhiên Liệu Sài Gòn CTCP Quốc Tế Sơn Hà CTCP Đầu Tư Thương Mại SMC CTCP Siêu Thanh CTCP Sonadezi Long Thành CTCP TIE CTCP Nhựa Tân Đại Hưng CTCP ĐT PT Thương Mại Viễn Đông CTCP Đầu Tư Bất Động Sản Việt Nam CTCP Sữa Việt Nam Vận tải đường thủy Bất động sản Hóa chất - Dược phẩm Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Hóa chất - Dược phẩm Xây dựng Khai khoáng khác Bán lẻ Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Bán buôn Bán lẻ Bất động sản Bán buôn Sản phẩm từ nhựa cao su Bán buôn Bất động sản Thực phẩm - Đồ uống Thuốc PHỤ LỤC 3: THỐNG KÊ HỒI QUI 3.1 Thống kê mô tả sum 3.2 oets dtar los roa Variable Obs Mean oets dtar los roa 235 235 235 235 0608936 462383 13.19881 0834468 Std Dev .0559805 2256867 1.294156 0954725 Min Max 04 8.83 -.19 29 91 17.09 66 Ma trận tương quan corr oets dtar los roa (obs=235) oets dtar los roa oets dtar los roa 1.0000 -0.3657 -0.1345 -0.1094 1.0000 0.3899 -0.3852 1.0000 0.1022 1.0000 3.3 Mô hình hồi qui tổng hợp reg oets dtar los roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 Source SS df MS Model Residual 325150924 408161403 13 221 02501161 001846884 Total 733312326 234 003133813 oets Coef dtar los roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 _cons -.1037709 -.0002236 -.2387666 008422 -.0036134 0217197 -.0039837 1266045 0475994 023624 0087386 0491834 0407614 1080465 Std Err .0176433 0031117 039333 0120518 0118516 012576 015775 0166532 0182762 0105058 0148876 011397 0168842 0384862 t -5.88 -0.07 -6.07 0.70 -0.30 1.73 -0.25 7.60 2.60 2.25 0.59 4.32 2.41 2.81 Number of obs F( 13, 221) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.943 0.000 0.485 0.761 0.086 0.801 0.000 0.010 0.026 0.558 0.000 0.017 0.005 = = = = = = 235 13.54 0.0000 0.4434 0.4107 04298 [95% Conf Interval] -.1385415 -.0063559 -.3162824 -.0153292 -.0269699 -.0030645 -.0350725 0937852 0115814 0029197 -.0206012 0267228 0074868 0321996 -.0690003 0059087 -.1612508 0321733 0197431 0465039 027105 1594238 0836173 0443283 0380785 0716441 0740359 1838934 Kiểm tra đa cộng tuyến vif Variable VIF 1/VIF d9 los dtar d7 d3 roa d1 d6 d2 d8 d10 d5 d4 2.09 2.05 2.01 1.98 1.91 1.79 1.76 1.73 1.70 1.69 1.48 1.44 1.29 0.477342 0.486707 0.497798 0.504147 0.522714 0.559697 0.569170 0.577502 0.588570 0.593395 0.676653 0.695556 0.775147 Mean VIF 1.76 Các hệ số phóng đại hiệp phương sai VIF nhỏ ( F = -0.4035 oets Coef dtar los roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 _cons -.0335413 -.0180747 -.2166816 (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) (omitted) 3330479 sigma_u sigma_e rho 0509655 03208542 71616035 F test that all u_i=0: Std Err t P>|t| = = 10.40 0.0000 [95% Conf Interval] 0270508 0067535 0458145 -1.24 -2.68 -4.73 0.217 0.008 0.000 -.086909 -.0313984 -.3070677 0198265 -.0047509 -.1262954 0870019 3.83 0.000 1614045 5046913 (fraction of variance due to u_i) F(46, 185) = 4.60 Kiểm định lựa chọn Pooled regression FEM Giả thuyết Ho: Lựa chọn mô hình Pooled regression Giả thuyết H1: Lựa chọn mô hình FEM Prob > F = 0.0000 Kết p-value = 0.0000 < 0.05, bác bỏ Ho mức ý nghĩa 5% cho thấy mẫu liệu lựa chọn mô hình FEM tốt mô hình Pooled regression B2: So sánh REM FEM Kiểm định lựa chọn REM FEM Giả thuyết Ho: Lựa chọn mô hình REM Giả thuyết H1: Lựa chọn mô hình FEM xtreg oets dtar los roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10, re Random-effects GLS regression Group variable: firm Number of obs Number of groups = = 235 47 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1285 between = 0.5542 overall = 0.4250 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) Std Err Wald chi2(13) Prob > chi2 oets Coef z dtar los roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 _cons -.0666611 -.0072008 -.2187409 0164242 0020986 0176132 -.0029968 1399032 052601 0272588 015367 0582209 0541002 1765098 0218361 0044853 0414789 0219332 021696 0225856 0290434 0298787 0309885 0192991 0262852 0205544 0299625 0577065 sigma_u sigma_e rho 03206105 03208542 49962008 (fraction of variance due to u_i) -3.05 -1.61 -5.27 0.75 0.10 0.78 -0.10 4.68 1.70 1.41 0.58 2.83 1.81 3.06 P>|z| 0.002 0.108 0.000 0.454 0.923 0.435 0.918 0.000 0.090 0.158 0.559 0.005 0.071 0.002 = = 72.23 0.0000 [95% Conf Interval] -.109459 -.0159919 -.300038 -.026564 -.0404247 -.0266538 -.0599209 081342 -.0081353 -.0105669 -.0361511 0179349 -.0046252 0634071 -.0238633 0015902 -.1374438 0594125 0446219 0618803 0539273 1984644 1133374 0650844 0668851 0985068 1128256 2896125 hausman fe1 re1 Coefficients (b) (B) fe1 re1 dtar los roa -.0335413 -.0180747 -.2166816 (b-B) Difference -.0666611 -.0072008 -.2187409 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E .0331199 -.0108738 0020593 0159667 0050489 0194544 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(3) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 7.54 Prob>chi2 = 0.0566 Kết p-value = 0.056 > 0.05, chấp nhận H0 mức ý nghĩa 5% cho thấy mẫu liệu lựa chọn mô hình REM tốt mô hình FEM 3.4 Kiểm định phương sai thay đổi xttest0 Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects oets[firm,t] = Xb + u[firm] + e[firm,t] Estimated results: Var oets e u Test: sd = sqrt(Var) 0031338 0010295 0010279 0559805 0320854 032061 Var(u) = chi2(1) = Prob > chi2 = 68.50 0.0000 Kết p-value = 0.0000 < 0.05, bác bỏ Ho mức ý nghĩa 5% cho thấy có tượng phương sai thay đổi mô hình 3.5 Kiểm tra tự tương quan xtserial oets dtar los roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 46) = 35.590 Prob > F = 0.0000 Kết p-value = 0.0000 < 0.05, bác bỏ Ho mức ý nghĩa 5% cho thấy có tượng tự tương quan nhiễu mô hình 3.6 Khắc phục tượng tự tương quan đa cộng tuyến phương pháp GLS xtgls oets dtar los roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10, panels(h) corr(ar1) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = oets Coef dtar los roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 _cons -.0463121 -.0072382 -.1373737 0184033 0011348 0242233 -.0165095 1433087 0285899 0295995 0323117 0520224 0778554 1567406 47 14 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(13) Prob > chi2 Std Err .0135758 0024668 029186 0073258 0068924 0108837 0148852 0255441 0195087 0065577 015933 0078398 0425791 0298599 (0.3553) z -3.41 -2.93 -4.71 2.51 0.16 2.23 -1.11 5.61 1.47 4.51 2.03 6.64 1.83 5.25 P>|z| 0.001 0.003 0.000 0.012 0.869 0.026 0.267 0.000 0.143 0.000 0.043 0.000 0.067 0.000 = = = = = 235 47 149.80 0.0000 [95% Conf Interval] -.0729202 -.012073 -.1945772 0040451 -.0123742 0028916 -.045684 0932431 -.0096464 0167467 0010836 0366567 -.0055981 0982164 -.019704 -.0024034 -.0801702 0327615 0146437 0455549 0126651 1933742 0668263 0424523 0635397 0673881 1613088 2152649 3.7 Mô hình bỏ sót biến – Biến DTAR reg oets dtar d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 Source SS df MS Model Residual 251507888 481804439 11 223 022864353 002160558 Total 733312326 234 003133813 oets Coef dtar d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 _cons -.0639174 007167 -.0087596 0281254 -.0030371 1153712 0052763 0186082 0266213 0386062 0552392 0696535 Std Err .0162941 0126166 0126707 0129542 0170503 0176477 0182263 0112308 015798 0115859 0178829 0126855 t -3.92 0.57 -0.69 2.17 -0.18 6.54 0.29 1.66 1.69 3.33 3.09 5.49 Number of obs F( 11, 223) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.571 0.490 0.031 0.859 0.000 0.772 0.099 0.093 0.001 0.002 0.000 = = = = = = 235 10.58 0.0000 0.3430 0.3106 04648 [95% Conf Interval] -.0960276 -.0176959 -.0337292 0025971 -.0366374 0805936 -.0306415 -.0035238 -.0045112 0157744 0199981 0446547 -.0318073 0320299 0162101 0536537 0305632 1501488 0411942 0407403 0577539 061438 0904803 0946524 3.8 Mô hình bỏ sót biến – Biến LOS reg oets los d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 Source SS df MS Model Residual 233991623 499320703 11 223 021271966 002239106 Total 733312326 234 003133813 oets Coef los d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 _cons -.0083643 0181002 0006828 0269969 0003947 1393826 0250991 0239081 0411196 0514764 0778742 1417315 Std Err .0031558 0131283 0128919 0137392 0173141 0173832 0174379 0115316 0152812 0123797 0172797 0420461 t -2.65 1.38 0.05 1.96 0.02 8.02 1.44 2.07 2.69 4.16 4.51 3.37 Number of obs F( 11, 223) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.009 0.169 0.958 0.051 0.982 0.000 0.151 0.039 0.008 0.000 0.000 0.001 = = = = = = 235 9.50 0.0000 0.3191 0.2855 04732 [95% Conf Interval] -.0145832 -.0077711 -.0247229 -.0000783 -.0337254 1051262 -.009265 0011833 0110056 0270803 0438218 0588731 -.0021454 0439716 0260884 0540722 0345148 173639 0594633 046633 0712336 0758726 1119267 22459 3.9 Mô hình bỏ sót biến – Biến ROA reg oets roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 Source SS df MS Model Residual 250181362 483130964 11 223 02274376 002166507 Total 733312326 234 003133813 oets Coef roa d1 d2 d3 d4 d5 d6 d7 d8 d9 d10 _cons -.1451879 0124498 0021601 0410045 0052208 1482714 0670495 0232815 0472039 0486342 0768978 0402164 Std Err .0378252 0126145 012678 0126067 0170032 0173797 0193765 0112777 0147295 0117361 0169965 0087227 t -3.84 0.99 0.17 3.25 0.31 8.53 3.46 2.06 3.20 4.14 4.52 4.61 Number of obs F( 11, 223) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.325 0.865 0.001 0.759 0.000 0.001 0.040 0.002 0.000 0.000 0.000 = = = = = = 235 10.50 0.0000 0.3412 0.3087 04655 [95% Conf Interval] -.2197284 -.0124091 -.0228239 016161 -.0282868 1140219 028865 001057 0181771 0255065 0434035 023027 3.10 Kiểm định T-Test Giả thiết: H0: Có khác biệt OETS nhóm HLS LLS; -.0706473 0373088 0271441 0658479 0387283 1825208 1052341 0455061 0762308 071762 110392 0574059 H1: Không có khác biệt OETS nhóm HLS LLS ttest x1, by (n1) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 3 combined diff Std Err Std Dev .1033333 0766667 0371184 0145297 064291 0251661 -.0563744 0141506 263041 1391828 09 0187972 0460435 0416804 1383196 0266667 0398609 -.0840049 1373382 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.7299 [95% Conf Interval] t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.5401 0.6690 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.2701 P-value = 0.54, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest x2, by (n2) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 6 combined 12 diff Std Err Std Dev [95% Conf Interval] 1033333 1116667 0374759 0351584 0917969 0861201 0069984 0212892 1996682 2020441 1075 0245297 0849733 0535106 1614894 -.0083333 0513863 -.1228292 1061626 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.4372 t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.8744 -0.1622 10 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.5628 P-value = 0.87, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest x3, by (n3) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 4 combined diff Std Err Std Dev .07 0625 0294392 0188746 0588784 0377492 -.0236887 0024326 1636887 1225674 06625 01625 0459619 0278249 1046751 0075 0349702 -.0780691 0930691 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.5814 [95% Conf Interval] t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.8373 0.2145 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.4186 P-value = 0.83, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest x4, by (n4) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 6 combined 12 diff Std Err Std Dev [95% Conf Interval] 0583333 0616667 0202347 0222736 0495648 0545588 0063183 0044107 1103484 1189227 06 0143548 0497265 0284053 0915947 -.0033333 0300925 -.0703835 0637168 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.4570 t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.9140 -0.1108 10 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.5430 P-value = 0.91, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest x5, by (n5) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean Std Err Std Dev [95% Conf Interval] 8 05 035 0096362 0046291 0272554 0130931 0272139 0240539 0727861 0459461 combined 16 0425 0055151 0220605 0307448 0542552 015 0106904 -.0079287 0379287 diff diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.9088 t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.1824 1.4031 14 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.0912 P-value = 0.18, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest x6, by (n6) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 6 combined 12 diff Std Err Std Dev [95% Conf Interval] 0333333 0433333 0084327 0114504 0206559 0280476 0116563 0138992 0550104 0727675 0383333 0069449 024058 0230476 0536191 -.01 0142205 -.0416852 0216852 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.2490 t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.4980 -0.7032 10 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.7510 P-value = 0.49, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest y1, by (m1) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean Std Err Std Dev [95% Conf Interval] 10 10 082 078 0254646 0231325 080526 0731513 0243951 0256707 1396049 1303293 combined 20 08 0167489 0749034 0449441 1150559 004 0344028 -.0682777 0762777 diff diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.5456 t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.9087 0.1163 18 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.4544 P-value = 0.91, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest y2, by (m2) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 9 combined 18 diff Std Err Std Dev [95% Conf Interval] 0477778 0533333 0140216 0141421 0420648 0424264 0154439 0207215 0801116 0859452 0505556 0096836 0410842 0301249 0709862 -.0055556 0199149 -.0477733 0366622 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.3919 t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.7838 -0.2790 16 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.6081 P-value = 0.78, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest y3, by (m3) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 3 combined diff Std Err Std Dev .06 0666667 0288675 0384419 05 0665833 -.0642069 -.0987354 1842069 2320687 0633333 021551 0527889 0079348 1187319 -.0066667 048074 -.1401415 1268082 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.4482 [95% Conf Interval] t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.8964 -0.1387 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.5518 P-value = 0.89, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest y4, by (m4) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 6 combined 12 diff Std Err Std Dev [95% Conf Interval] 07 0583333 0191485 0135195 0469042 033116 0207771 0235803 1192229 0930864 0641667 0113123 0391868 0392686 0890648 0116667 0234402 -.0405614 0638948 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.6853 t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.6294 0.4977 10 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.3147 P-value = 0.62, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest y5, by (m5) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 3 combined diff Std Err Std Dev .0666667 07 0233333 0173205 0404145 03 -.0337286 -.0045241 1670619 1445241 0683333 0130171 0318852 0348719 1017948 -.0033333 0290593 -.084015 0773483 diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.4571 [95% Conf Interval] t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.9142 -0.1147 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.5429 P-value = 0.91, khác biệt nhóm nghiên cứu ttest y6, by (m6) Two-sample t test with equal variances Group Obs Mean 2 055 02 045 01 0636396 0141421 -.5167792 -.107062 6267792 147062 combined 0375 02136 04272 -.0304771 1054771 035 0460977 -.1633425 2333425 diff diff = mean(0) - mean(1) Ho: diff = Ha: diff < Pr(T < t) = 0.7365 Std Err Std Dev [95% Conf Interval] t = degrees of freedom = Ha: diff != Pr(|T| > |t|) = 0.5270 0.7593 Ha: diff > Pr(T > t) = 0.2635 P-value = 0.52, khác biệt nhóm nghiên cứu ... định tác động cấu trúc vốn lên chi phí đại diện công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCKVN), cụ thể xem xét tác động đòn bẩy lên chi phí đại diện, mẫu nghiên cứu công ty niêm yết. .. ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN KIM ĐIỆP ANH NGA TÁC ĐỘNG CỦA CƠ CẤU VỐN LÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN, BẰNG CHỨNG TỪ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TP.HCM... tác giả tập trung vào nghiên cứu “Ảnh hưởng cấu trúc vốn lên chi phí đại diện”, chủ yếu nghiên cứu tác động đòn bẩy lên chi phí đại diện công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam