Header Page of 123 MỤC LỤC CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN .4 1.1 TỔNG QUAN VỀ CÔNG CỤ PHÁI SINH (CCPS) 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Sự đời phát triển công cụ phái sinh 1.1.3 Vai trị cơng cụ phái sinh thị trường chứng khoán 1.1.4 Các lợi hoạt động tính hiệu 1.1.5 Hạn chế áp dụng công cụ phái sinh 1.2 CÔNG CỤ PHÁI SINH CHỦ YẾU TRÊN THị TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Căn vào phương thức giao dịch thị trường 1.2.2 Căn vào điều kiện hợp đồng 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN CCPS TRÊN TTCK 1.3.1 Xuất phát từ nhà đầu tư (NĐT) 1.3.2 Môi trường kinh tế 1.3.3 Môi trường pháp lý 1.3.4 Các định chế tài tham gia vào TTCK 1.3.5 Hạ tầng sở công nghệ thông tin (CNTT) CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN CÔNG CỤ PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 10 2.1 PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG 10 2.1.1 Vài nét thị trường chứng khoán Việt Nam 10 2.1.2 Thực trạng định hướng phát triển CCPS Việt Nam 16 2.2 GIAO DỊCH CCPS TỒN TẠI TRÊN TTCK VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN CCPS 17 2.2.1 Giao dịch CCPS tồn TTCK 17 2.2.2 Định hướng phát triển CCPS TTCK 18 2.3 NHẬN XÉT TỔNG QUÁT 19 Footer Page of 123 Header Page ofQuản 123 Trị Kinh Doanh Khoa 2.3.1 Thuận lợi 19 2.3.2 Khó khăn 20 2.4 MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN CCPS TRÊN TTCK VIỆT NAM 21 2.4.1 Giải pháp chung 21 2.4.2 Giải pháp cụ thể 23 CHƢƠNG 3: NHẬN XÉT VÀ ĐÁNH GIÁ MÔN HỌC 25 3.1 GIẢNG DẠY MÔN HỌC 25 3.1.1 Tính hữu ích thiết thực 25 3.1.2 Cơ sở vật chất 25 3.1.3 Giáo trình, tài liệu học tập, giảng viên 25 3.2 ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP 25 Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page of 123 Header Page ofQuản 123 Trị Kinh Doanh Khoa MỞ ĐẦU Mục tiêu nghiên cứu đề tài Thứ nhất, thực tế, em sinh viên chuyên ngành marketing nên mơn thị trường chứng khốn chưa đào tạo sâu dẫn đến tầm hiểu biết thị trường mức non Tuy nhiên, hứng thú thị trường phái sinh nói riêng thị trường chứng khốn nói chung nên em cố gắng nghiên cứu để tăng thêm nguồn kiến thức cho thân Thứ hai, với xúc thân Việt Nam số quốc gia dẫn đầu giới xuất nông sản với danh mục sản phẩm đa dạng từ cà phê, cao su, đến hạt điều, đậu tương thực tế kinh doanh nông sản Việt Nam năm qua khơng lần phải chứng kiến cảnh địa phương, doanh nghiệp không ổn định đầu nên sản xuất cịn tự phát, cịn nơng dân bị vào vịng luẩn quẩn “trồng – chặt – trồng” “được mùa giá, mùa giá” khiến việc lập kế hoạch sản xuất - kinh doanh, định giá bị động, thu nhập người sản xuất kinh doanh nông sản không ổn định Hơn nữa, khơng có sở giao dịch hàng hóa nghĩa liên thông với thị trường quốc tế nên nhiều mặt hàng nông sản xuất chủ lực Việt Nam thường phải bán giá bình quân giới Từ thực ti n e mong muốn tìm hiểu mong muốn thị trường phái sinh s sớm đưa vào hoạt động Việt Nam cách nghĩa nh m giúp doanh nghiệp quản l rủi ro biến động giá hàng hóa, tạo điều kiện cho doanh nghiệp người sản xuất tập trung vào hoạt động kinh doanh cốt lõi với chiến lược phát triển dài hạn, đảm bảo bình đẳng cho doanh nghiệp Việt Nam tham gia cạnh tranh gay gắt với doanh nghiệp nước ngồi bối cảnh thị trường hàng hóa liên tục biến động Cuối cùng, yêu cầu ngày cao xã hội loại sản phẩm yêu cầu từ sản phẩm nh m hạn chế rủi ro đầu tư vào TTCK tham gia xuất nhập hàng hóa, tạo hội để Việt Nam thu hút vốn đầu tư từ thị trường bên ngồi, dường khẳng định r ng thị trường phái sinh cần thiết cho kinh tế Việt Nam Với mong muốn góp chút tri thức cá nhân để xác định phương hướng, đẩy nhanh tiến trình xuất thị trường phái sinh, em lựa chọn nghiên cứu đề tài “Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam” Đối tƣợng nghiên cứu Đề tài nghiên cứu tổng quát thực trạng TTCK nói chung TTPS nói riêng Đặc biệt, sâu vào CCPS (hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai) đưa định hướng để hoàn thiện CCPS vấn đề liên quan nh m mục đích sớm đưa thị trường phái sinh thức xâm nhập vào Việt Nam cách toàn diện Phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu đề tài khơng thuộc chun ngành có phần phức tạp, em vào thực tế tìm hiểu (làm thêm công ty buôn bán sản phẩm phái sinh) để hiểu thị trường này; ngồi ra, đa phần thơng tin số liệu em Định hướng phát triển cơng cụ phái sinh thị trường chứng khốn Việt Nam Footer Page of 123 Header Page ofQuản 123 Trị Kinh Doanh Khoa tham khảo mạng Bên cạnh đó, sách giáo khoa trường ĐH Công Nghiệp nơi cung cấp nhiều l thuyết sở Đề tài chủ yếu trọng vào định hướng để đưa thị trường phái sinh sớm xuất Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài có sử dụng phương pháp tổng hợp, thống kê, so sánh, dẫn chứng phân tích từ tổng quát đến chi tiết dựa mối quan hệ biện chứng đối tượng nghiên cứu, để từ đưa kết luận giải pháp thực ti n Kết cấu đề tài Ngoài phần mở đầu kết luận, đề tài gồm ba chương Chương : Cơ sở lý luận công cụ phái sinh TTCK Chương : Thực trạng phát triển CCPS Việt Nam Chương : Nhận xét đánh giá môn học Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page of 123 Header Page ofQuản 123 Trị Kinh Doanh Khoa CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN 1.1 TỔNG QUAN VỀ CƠNG CỤ PHÁI SINH (CCPS) 1.1.1 Khái niệm Có nhiều quan niệm khác CCPS sau :Theo John Downes Jordan Elliot Goodman “CCPS hợp đồng có giá trị phụ thuộc vào kết hoạt động tài sản, tài gốc, số cơng cụ đầu tư khác.” Trong giáo trình đào tạo học viện chứng khốn Australia “CCPS hợp đồng có xác định thời gian thực cụ thể để mua bán hàng hóa cụ thể (như lúa mì len…) cơng cụ tài (như cổ phiếu, số…)” 1.1.2 Sự đời phát triển công cụ phái sinh Hợp đồng kỳ hạn có từ thời Trung cổ, hình thành nh m đáp ứng nhu cầu cho người nơng dân thương gia Nó hình thành để nối cung cầu người nông dân nhà buôn Sở mậu dịch Chicago (CBT) SGD CCPS lớn giới, thành lập năm 1848, hợp đồng kỳ hạn loại hàng hóa khác chuẩn hóa số lượng chất lượng để đưa vào giao dịch Năm 1898 nhà buôn bơ trứng rút khỏi SGD hàng hóa Chicago để thành lập CBEC Năm 1919, CBEC đổi tên thành CME cấu lại để giao dịch hợp đồng tương lai CME giao dịch hợp đồng tương lai dựa số chứng khoán S&P 500 Hợp đồng quyền chọn giao dịch Châu Âu Mỹ vào khoảng kỷ 18 Đầu năm 1900, nhóm Cơng ty thành lập Hiệp hội nhà môi giới tự doanh quyền chọn nh m tạo chế để người mua người bán gặp Tuy nhiên Thị trường quyền chọn Hiệp hội nhà mơi giới tự doanh có hai nhược điểm: - Khơng có thị trường thứ cấp - Khơng có chế đảm bảo r ng người phát hành quyền s tôn trọng hợp đồng Vào năm 1973, CBT thành lập SGD quyền chọn Chicago với mục tiêu giao dịch quyền chọn cổ phiếu Từ thị trường quyền chọn ngày trở nên phổ biến với nhà đầu tư Vào năm 1980, thị trường phát triển hợp đồng quyền chọn ngoại tệ, quyền chọn số cổ phiếu quyền chọn hợp đồng tương lai PHLX SGDCK giao dịch quyền chọn ngoại tệ SGD quyền chọn Chicago giao dịch quyền chọn dựa số S&P 100 S&P 500 1.1.3 Vai trò công cụ phái sinh thị trƣờng chứng khốn Sử dụng CCPS để phịng ngừa rủi ro có ưu điểm bật so với công cụ tài khác : Định hướng phát triển cơng cụ phái sinh thị trường chứng khốn Việt Nam Footer Page of 123 Header Page ofQuản 123 Trị Kinh Doanh Khoa - CCPS giúp NĐT tiết kiệm phần chi phí, giảm thiểu rủi ro Chứng khốn phái sinh niêm yết SGD SGD đóng vai trị trung gian bên mua, bên bán đảm bảo việc thực thi điều khoản hợp đồng - CCPS phương tiện giúp NĐT bảo vệ lợi nhuận, giảm bớt khoản lỗ xảy tài sản mình, CCPS giúp người tham gia giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh chuyển rủi ro tài sản sang người sẵn sàng chấp nhận rủi ro 1.1.4 Các lợi hoạt động tính hiệu - Chi phí giao dịch thấp hơn.Điều làm cho việc chuyển hướng từ giao dịch giao sang phái sinh ngày d dàng hấp dẫn - Tính khoản thị trường cao hẳn so với thị trường giao - Các giao dịch bán khống thực d dàng - TTPS giúp tín hiệu thị trường khó bị bóp méo - Cơng cụ tài phái sinh sản phẩm kinh tế đại, Kỹ thuật tài địi hỏi trình độ hiểu biết phát triển định kinh tế 1.1.5 Hạn chế áp dụng công cụ phái sinh CCPS xem phương tiện để NĐT sử dụng cho mục đích bất trốn thuế, làm sai lệch báo cáo tài chính, tránh né chuẩn mực kế toán, quy chế giám sát tài Với hình thức mở tài khoản bảo chứng khoảng 1% so với giá trị hợp đồng cần mua doanh nghiệp khống chế số lượng hợp đồng 100 lần d dẫn đến xáo trộn thị trường Khi NĐT đầu tư vào CKPS có mà khơng có giá trị tăng thêm, mà kèm với khả sinh lời rủi ro lớn NĐT Giá trị danh nghĩa lớn dẫn đến rủi ro thua lỗ lớn mà NĐT khơng thể bù đắp Địn bẩy nợ kinh tế D xảy tình trạng đầu trục lợi, tạo biến động thị trường khơng có giám sát tốt, khả biến sàn giao dịch thành nơi thao túng giá điều khó tránh khỏi Khi áp dụng CCPS vào TTCK tạo nguy khoản cao số loại chứng khốn Quy mơ thị trường phát triển đến mức độ áp dụng CCPS 1.2 CÔNG CỤ PHÁI SINH CHỦ YẾU TRÊN THị TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Căn vào phƣơng thức giao dịch thị trƣờng Căn vào phương thức giao dịch thị trường CCPS chia thành CCPS OTC (over the counter) CCPS niêm yết 1.2.2 Căn vào điều kiện hợp đồng Hợp đồng quyền chọn: Là quyền ghi hợp đồng cho phép người mua lựa chọn quyền mua quyền bán số chứng khoán xác định trước khoảng thời gian định với mức giá xác định trước Quyền lựa chọn Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page of 123 Header Page ofQuản 123 Trị Kinh Doanh Khoa hợp đồng mang tính thỏa thuận ràng buộc mặt pháp lý, có ba bên tham gia : - Bên thứ : Người mua quyền lựa chọn - Bên thứ hai : Người viết quyền lựa chọn đồng thời người bán quyền - Bên thứ ba : Cơ quan quản l , đảm bảo cho giao dịch nêu hợp đồng s thực Đặc điểm hợp đồng quyền chọn : - Vị mua người mua quyền có quyền thực hay khơng thực quyền, cịn vị bán phải có nghĩa vụ thực quyền bên mua yêu cầu Người mua quyền phải trả cho người bán quyền khoản phí xem giá quyền chọn Ngày thực quyền người mua quyền định kỳ hạn Mục đích sử dụng quyền chọn : - Phịng ngừa rủi ro biến động giá tài sản sở tương lai Đầu : tìm kiếm lợi nhuận dựa biến động giá tài sản sở tương lai Kinh doanh chênh lệch giá : Tận dụng hội chênh lệch giá để tìm kiếm lợi nhuận Những yếu tố cấu thành quyền chọn : Tên hàng hoá sở khối lượng mua theo quyền Loại quyền -Mức giá thực theo Những mức giá liên quan đến quyền chọn : - Có nhiều mức giá nhiều yếu tố khác ảnh hưởng đến giá quyền chọn : Giá hành chứng khoán nguồn Giá thực Thời gian hết hạn Lãi suất ngắn hạn phi rủi ro suốt thời hạn quyền Mức dao động dự đoán mức lãi suất suốt thời hạn quyền Giao dịch hợp đồng quyền chọn : - Được tổ chức thực sàn giao dịch hợp đồng tương lai quyền chọn cách chuyên nghiệp Việc thực hợp đồng hỗ trợ sàn giao dịch Mọi nhu cầu mua bán thể bảng điện tử, đối tác vô danh Những quy định hoạt động giao dịch đảm bảo công b ng, công khai minh bạch Đảm bảo trật tự hoạt động thị trường, đặc biệt điều kiện giao dịch sôi động Trên thị trường OTC Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page of 123 Header Page ofQuản 123 Trị Kinh Doanh Khoa Thực quyền chọn : Hiện tồn hai dạng quyền kỳ hạn người mua quyền định, việc xác định dạng quyền thực s dẫn đến mức phí khác mua bán quyền chọn - Quyền chọn kiểu Mỹ - Quyền chọn kiểu châu Âu Lợi nhuận rủi ro hợp đồng quyền chọn : Đối với vị mua : Mua quyền chọn mua tạo lợi nhuận tiềm không giới hạn giá chứng khoán tăng khoản lỗ rủi ro giá cổ phiếu giảm xuống phạm vi giới hạn khoản phí trả trước cho việc mua quyền chọn Tương tự, mua quyền chọn bán s mang lại khoản lợi nhuận không giới hạn giá cổ phiếu giảm xuống khoản lỗ tối đa giá cổ phiếu tăng lên b ng phần phí quyền chọn ban đầu Đối với vị bán : Người bán hợp đồng quyền chọn mục tiêu người bán hợp đồng kiếm thêm tiền b ng phí quyền chọn người mua trả Số lợi tức đơi cộng vào tổng số lợi nhuận danh mục đầu tư Tất người bán hợp đồng quyền chọn mua ngăn chặn hay chấm dứt Hợp đồng kỳ hạn : Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận người mua người bán chấp thuận thực giao dịch hàng hóa với khối lượng xác định thời điểm xác định tương lai với mức giá giao dịch ấn định vào ngày hôm Lợi nhuận rủi ro hợp đồng kỳ hạn : Theo hợp đồng có hai bên tham gia vào việc ký kết Như vậy, b ng việc tham gia vào hợp đồng kỳ hạn, hai bên giới hạn rủi ro tiềm hạn chế lợi nhuận tiềm Vì có hai bên tham gia vào hợp đồng, bên phụ thuộc vào bên việc thực hợp đồng Điểm khác hợp đồng kỳ hạn giao dịch giao : Hợp đồng giao ngay, hàng hóa trao đổi việc toán tiến hành vòng ngày giao dịch kể từ ký kết hợp đồng Đối với hợp đồng kỳ hạn, thời hạn kết thúc giao dịch để lùi lại khoảng thời gian tương lai Hợp đồng tƣơng lai: Hợp đồng tương lai cam kết b ng văn việc chuyển giao tài sản cụ thể hay chứng khoán vào ngày tương lai với mức giá thỏa thuận thời điểm Điểm khác biệt mà hợp đồng tƣơng lai khắc phục đƣợc nhƣợc điểm hợp đồng kỳ hạn là: Niêm yết SGD, xố bỏ rủi ro tín dụng, tiêu chuẩn hố, điều chỉnh việc đánh giá Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page of 123 Header Page ofQuản 123 Trị Kinh Doanh Khoa theo mức giá thị trường Điểm khác hợp đồng tương lai hợp đồng kỳ hạn - Hợp đồng tương lai hợp đồng chuẩn hóa, hợp đồng kỳ hạn khơng chuẩn hóa Hợp đồng tương lai thỏa thuận mua bán qua người mơi giới cịn hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận mua bán trực tiếp hai bên k hợp đồng Hợp đồng tương lai mua bán TTCK tập trung Hợp đồng kỳ hạn mua bán thị trường phi tập trung Mua bán lại thị trường, điều chỉnh lãi lỗ theo giá trị thị trường, giảm rủi ro Kiểm soát rủi ro toán Căn vào tài sản sở Căn vào tài sản sở CCPS chia thành : - CCPS hàng hóa : CCPS có tài sản sở hàng hóa CCPS tài : CCPS có tài sản sở cơng cụ tài 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN CCPS TRÊN TTCK 1.3.1 Xuất phát từ nhà đầu tƣ (NĐT) Nhu cầu đầu tư, mục đích đầu tư, lực tài chính, hiểu biết nhà đầu tư CCPS có ý nghĩa định việc phát triển CCPS TTCK, nói đến nhu cầu đầu tư nói đến cần thiết phải có sản phẩm để đáp ứng nhu cầu xã hội, khởi nguồn trình phát triển 1.3.2 Môi trƣờng kinh tế Môi trường kinh tế đề cập đến : Tình hình thu nhập quốc dân, tốc độ tăng trưởng kinh tế, chu kỳ tăng trưởng kinh tế, tình hình lạm phát, việc làm, vai trị phủ việc ổn định kinh tế vĩ mô 1.3.3 Môi trƣờng pháp lý Một hệ thống pháp lý hồn chỉnh chặt ch hệ thống pháp lý phải đảm bảo yêu cầu sau: Bảo vệ NĐT; đảm bảo thị trường công b ng, ổn định hiệu quả; đảm bảo phát triển thị trường; giảm rủi ro hệ thống 1.3.4 Các định chế tài tham gia vào TTCK Định chế tài doanh nghiệp mà tài sản chủ yếu tài sản tài hay cịn gọi hình thức trái quyền như: cổ phiếu, trái phiếu khoản cho vay Định chế tài cho khách hàng vay mua chứng khốn Định chế tài chủ yếu xuất TTCKPS : NHTM, Cơng ty tài chính, CTCK, Cơng ty tư vấn tài chính, Cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư, tổ chức định mức tín nhiệm… Từ lập luận cho thấy vai trò quan trọng định chế tài Định hướng phát triển cơng cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page of 123 Header Page 10 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản tham gia vào TTCKPS, đóng vai trò việc tạo lập thị trường, tổ chức định chế tài có nhiệm vụ trì lệnh mua, lệnh bán với mức giá để đảm bảo thị trường phát triển ổn định, hay bình ổn thị trường Để định chế hồn thành tốt định chế phải tự trang bị cho điều kiện cần thiết : Quy mơ, lực tài chính, chất lượng nguồn nhân lực có khả đáp ứng tốt nhu cầu thị trường… Bên cạnh vai trò định chế tài nước phải đề cập đến vai trị định chế nước ngồi xu hội nhập 1.3.5 Hạ tầng sở công nghệ thông tin (CNTT) Cơ sở hạ tầng CNTT phục vụ thị trường đóng vai trị quan trọng, then chốt, định thành công việc xây dựng phát triển CCPS Cơ sở hạ tầng CNTT phát triển đồng tạo thuận tiện NĐT tiếp cận thị trường thị trường ln đảm bảo tuyệt mật, an tồn minh bạch Chính đưa giao dịch trực tuyến vào giao dịch thị trường nghĩa áp dụng hệ thống CNTT đại có chuẩn bị đầy đủ từ sở vật chất đến trình độ người vận hành, làm đại hóa khâu giao dịch, đảm bảo giao dịch thực nhanh chóng, xác tăng tính khoản thị trường Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 10 of 123 Header Page 14 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản niêm yết có lúc giao dịch mức giá 3.000 đồng Trong đó, số mã tăng gấp đôi thị giá năm 2012 HSG, DRC, Hình 2.3: Giá trị vố hóa sàn Hose năm 2012 Tháng 4/2012, GAS niêm yết nâng vốn hóa sàn HoSe tăng thêm 77.500 tỷ đồng Hình 2.4: Giá trị vố hóa sàn Hà Nội Năm 2012 Thành Cung hàng hóa thị trường : Từ TTCK bắt đầu vào hoạt động có tổ chức niêm yết đến hết năm 2009 TTCK Việt Nam có 457 tổ chức niêm yết Cầu đầu tư chứng khoán : Số lượng tài khoản giao dịch NĐT nước nước liên tục tăng, thể nhu cầu đầu tư xã hội TTCK Việt Nam, tính đến hết năm 2009 TTCK Viêt Nam có 739 nghìn tài khoản NĐT Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 14 of 123 13 Header Page 15 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản Theo thống kế NĐT nước nắm giữ khoảng 30% cổ phần Công ty niêm yết doanh số giao dịch chiếm khoảng 18% - 20% giao dịch toàn thị trường Giao dịch chứng khoán thị trường tập trung : Giá trị chứng khốn giao dịch bình quân/phiên thị trường tập trung tháng đầu năm 2009 thị trường tiếp tục chứng kiến xuống TTCK, vào tháng 2/2009 giá trị giao dịch bình quân đạt 854,94 tỷ đồng, từ tháng 4/2009 tình hình kinh tế nước giới có dấu hiệu phục hồi làm cho giá trị giao dịch bình qn tồn thị trường đạt 2.872,75 tỷ đồng/phiên Hoạt động tổ chức trung gian thị trường : Tính đến hết năm 2009 TTCK có 105 CTCK cấp phép thành lập với quy mô vốn khoảng 23.000 tỷ đồng 46 Công ty quản lý qũy đầu tư Hoạt động tổ chức trung gian mà CTCK thời gian gần CTCK tích cực thực cơng tác tư vấn cổ phần hóa, tư vấn niêm yết, phát hành cổ phiếu, tổ chức bán đấu giá cổ phần hóa Khung pháp lý, thể chế sách thị trường : Năm 2009 thực thi chuyển đổi mơ hình TTGDCK Hà Nội thành SGDCK Hà Nội trung tâm LKCKCK thành Công ty TNHH thành viên, đưa vào giao dịch sàn UPCOM sàn giao dịch dành cho cổ phiếu Công ty đại chúng chưa niêm yết thị trường trái phiếu phủ chun biệt Ngồi ra, để đẩy nhanh trình phát triển số định tiêu biểu : Ngày 29/9/2005, thủ tướng phủ ban hành định 238/2005/QĐ-TTg tỷ lệ nắm giữ NĐT nước ngồi, theo tỷ lệ sở hữu NĐT nước TTCK từ 30% lên 49% Ngày 2/8/2009 định số 128/2007/QĐ-TTg thủ tướng phủ việc phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 theo phát triển nhanh, đồng bộ, vững thị trường vốn Việt Nam, TTCK đóng vai trị chủ đạo, phấn đấu đến năm 2015 giá trị vốn hóa TTCK đạt 50% GDP đến năm 2020 đạt 70% GDP Ngoài chiến lược tài Việt Nam đến năm 2010 rõ Hoàn thiện hệ thống pháp luật đảm bảo xây dựng phát triển đồng TTTC thị trường dịch vụ tài Đa dạng hóa sản phẩm có đầy đủ chủng loại hàng hóa cho TTTC dịch vụ tài tương tự thị trường nước khu vực Về công tác quản l cơng ty đại chúng, tạo hàng hóa cho thị trường, tháng đầu năm 2012, UBCKNN cấp giấy chứng nhận chào bán cổ phiếu cho 16 tổ chức phát hành với tổng mức chào bán công chúng khoảng 580 triệu cổ phiếu, tương đương 5.468 tỷ đồng; Tổng mức huy động vốn thị trường chứng khốn thơng qua phát hành cổ phiếu, đấu giá cổ phần hóa đấu thầu trái phiếu phủ đạt 84 nghìn tỷ đồng (tăng gấp đơi so với kỳ năm 2011); Tuy nhiên, vốn huy động qua phát hành cổ phiếu giảm mạnh (khoảng 50% so với kỳ); Tổ chức phiên đấu giá Sở GDCK với tổng giá trị chào bán đạt 206 tỷ đồng (giảm 50% so với kỳ); 82 đợt đấu thầu Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 15 of 123 14 Header Page 16 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản TPCP với tổng giá trị trúng thầu đạt 78,8 nghìn tỷ đồng, tăng gấp 3,5 lần so với kỳ năm trước UBCKNN trọng giám sát công ty đại chúng, đảm bảo giám sát chặt ch công ty đại chúng công bố thông tin, quản trị công ty; đạo Sở giám sát thường xuyên công ty niêm yết; tăng cường giám sát, xử l vi phạm chế độ báo cáo, CBTT Hạn chế Ngoài thành tựu TTCK nói trên, đến TTCK Việt Nam bộc lộ hạn chế định thể thị trường non yếu, non yếu nhiều nguyên nhân, non yếu cách điều hành thị trường, công nghệ phục vụ cho thị trường, kiến thức NĐT Từ cuối năm 2007 đến tháng đầu năm 2009 TTCK Việt Nam liên tục biến động theo chiều hướng xấu, vn-index liên tục giảm điểm từ ngưỡng 1100 điểm đến ngày 24/2/2009 số vn-index 234 điểm, giá trị giao dịch cổ phiếu bình quân năm 2007 1065,25 tỷ đồng/phiên, năm 2008 đạt 738,81 tỷ đồng/phiên, năm 2009 đạt 2.469,39 tỷ đồng/phiên Bên cạnh cịn có tham gia số tổ chức nước thực việc tái cấu lại danh mục đầu tư, chuyển hướng sang đầu tư vào trái phiếu làm cho giá trị giao dịch bình quân thị trường năm 2008 tăng 185% so với năm 2007 (năm 2007 471,71tỷ đồng năm 2008 870,47 tỷ đồng) Mặc dù số TTCK Việt Nam thuộc nhóm tăng cao giới hoạt động thị trường năm 2012 có nhiều khó khăn Tính đến cuối năm, Vn-Index đứng mức 413,73 điểm, tăng 17,7%; số HNX-Index đứng mức 57,09 điểm, giảm 2,8% so với cuối năm 2011 Vốn hoá mức 765 nghìn tỷ đồng, tăng 226 nghìn tỷ đồng so với cuối năm 2011, chiếm 26% GDP Trên sàn Hà Nội, tổng giá trị vốn hoá thấp tổng giá trị niêm yết theo mệnh giá có tới 283/391 cổ phiếu giao dịch mệnh giá Tính chung, đến cuối năm 2012, sàn có 704 mã cổ phiếu chứng quỹ niêm yết với tổng giá trị niêm yết theo mệnh giá 338,3 nghìn tỷ đồng, tăng 20% so với năm 2011 Theo báo cáo, tổng giá trị huy động vốn ước đạt 174 nghìn tỷ đồng, tăng 70%; cổ phiếu cổ phần hố 18 nghìn tỷ đồng Vốn huy động qua trái phiếu Chính phủ tăng cao, đạt 156 nghìn tỷ đồng, tăng 92% so với năm 2011; Số lượng tài khoản nhà đầu tư đạt khoảng 1,2 triệu tài khoản Dịng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vào đạt 300 triệu USD, tăng 25% so với năm 2011 Nếu tính vốn vào thị trường chưa niêm yết, số liệu ước đạt tỷ USD, tính chung dịng vốn đầu tư gián tiếp tăng 10% so với năm 2011 Ngoài mặt chủ quan TTCK Việt Nam cịn có hạn chế định : Tuy quy mô thị trường tăng cao, song quan hệ cung - cầu chứng khoán nhiều lúc cân đối Hệ thống danh mục sản phẩm thị trường nghèo nàn đơn điệu chưa đáp ứng đủnhu cầu NĐT Hệ thống hạ tầng phục vụ hoạt động thị trường cịn nhiêu bất cập, lạc hậu Tính công khai, minh bạch thị trường thông qua việc cơng bố thơng tin có cải thiện chất lượng, nội dung thời hạn công bố lại chưa đáp ứng yêu cầu Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 16 of 123 15 Header Page 17 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản quản lý cho thị trường Hoạt động TTCK tự rộng, thiếu tính cơng khai, minh bạch, khơng tổ chức quản lý, giám sát pháp nhân nên khả xảy rủi ro cao Chất lượng nghiệp vụ tư vấn, phân tích thành viên thị trường (chủ yếu CTCK) thấp 2.1.2 Thực trạng định hƣớng phát triển CCPS Việt Nam Sự hữu giao dịch phái sinh công cụ sở Những giao dịch phái sinh cơng cụ sở hàng hóa : Việt Nam có số mặt hàng nơng sản chủ lực mạnh xuất làm công cụ sở cho sản phẩm phái sinh hàng hóa cà phê, hồ tiêu, gạo…Năm 2007 mặt hàng cà phê Việt Nam đưa vào giao dịch thử nghiệm sàn giao dịch hàng hóa Đến nay, Việt Nam ngồi cà phê có số mặt giao dịch TTPS thông qua SGD hàng hóa lớn giới : Gạo (Thái Lan), Cao su (Tokyo), coca, đường trắng (London, NY), dầu cọ, dầu đậu nành, đậu nành (Malaysia, CBOT), lúa mì, bông, ngô, nhôm, thiếc… Những công cụ sở cho CKPS tài : Hiện Việt Nam chưa có giao dịch phái sinh tài mà cơng cụ sở hàng hóa TTCK, thực tế, giao dịch phái sinh tài thực từ vài năm gần thị trường Ngân hàng kim loại qúy Giao dịch kỳ hạn xuất với tư cách công cụ tài phái sinh Việt Nam theo định số 65/1999/QĐ-NHNN7 ngày 25/2/1999 Tuy nhiên giao dịch chiếm khoảng 5-7% khối lượng giao dịch thị trường ngoại tệ liên Ngân hàng Giao dịch hoán đổi xuất theo định số 430/QĐ-NHNN ngày 24/12/1997 sau định số 893/2001/QĐ-NHNN ngày 17/7/2001 thống đốc NHNN Các CCPS lãi suất tỷ giá ngoại tệ tiếp tục xuất ngân hàng sử dụng nhu cầu nội NHTM nh m theo kịp chuẩn mực hoạt động Ngân hàng quốc tế Quyền chọn ngoại tệ, lãi suất vàng CCPS thị trường hoan nghênh đón nhận nhiều ưu điểm vốn có bối cảnh lãi suất, tỷ giá giá vàng trạng thái tăng liên tục Công cụ sở TTCK : Tính đến hết năm 2009 TTCK Việt Nam có 457 loại cổ phiếu 700 mã trái phiếu Hiện nay, TTCK Việt Nam có ba số chứng khốn Vn- index, Upcom-index, Hastc-index Các số xây dựng sở tính bình qn gia quyền với trọng số tỷ trọng niêm yết cổ phiếu danh mục Để xây dựng hợp đồng phái sinh dựa số chứng khoán, điều cần thiết phải đưa cách tính số phù hợp, đồng thời lập số số khác Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 17 of 123 16 Header Page 18 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản Upcom- index, Vn-index Hastc-index Danh mục chứng khoán để xây dựng số phải bao cổ phiếu có tính khoản cao Mơi trƣờng kinh tế nhu cầu sử dụng CCPS phòng ngừa rủi ro Từ biến động mạnh m kinh tế TTCK thời gian qua đòi hỏi nhu cầu sử dụng CCPS phòng ngừa rủi ro, kinh tế Việt Nam hiieenj có yếu tố thuận lợi để phát triển CCPS TTCK Nhu cầu phòng tránh rủi ro b ng CCPS ngày tăng lên bối cảnh thị trường giới có nhiều biến động khó lường giá cả, nguồn cung lương thực, vàng, dầu lửa, kim loại khác… 2.2 GIAO DỊCH CCPS TỒN TẠI TRÊN TTCK VÀ ĐỊNH HƢỚNG PHÁT TRIỂN CCPS 2.2.1 Giao dịch CCPS tồn TTCK TTCK Việt Nam hình thành phát triển 12 năm chưa có thị trường phái sinh dựa cơng cụ chứng khốn để hỗ trợ nhà đầu tư phịng ngừa rủi ro biến động giá Tuy nhiên, thực tế, chưa có quy định pháp lý cụ thể hướng dẫn thực hiện, loại chứng khoán phái sinh phi thức tự phát đời Trong giai đoạn tăng trưởng nóng thị trường 2007-2008,quyền mua cổ phần trở thành cơng cụ ưa thích công ty phát hành, hàng loạt công ty tang vốn sử dụng quyền mua cổ phần hình thức thu hút NĐT; năm 2007 nhiều cơng ty phát ành tang vốn 2-3 lần CTCK Hải Phịng, Ngân hàng Sài Gịn Thương tín, cơng ty gạch men Thăng Long…dưới dạng quyền mua cổ phần ưu đãi Ngày 26/10/2007 lần SGDCK thành phố Hồ Chí Minh tổng cơng ty điện lực Việt Nam thực bán đấu giá 75 triệu quyền mua cổ phần công ty thủy điện Vĩnh Sơn Hinh, ngày 17/3/2008 tổng công ty thép Việt Nam thực bán đấu giá quyền mua cổ phần công ty cổ phần Kim khí HCMvới 10 triệu quyền mua cổ phần Vào năm hợp đồng quyền chọn dựa cổ phiếu giao dịch thị trường OTC mà CTCK bên giao dịch trực tiếp với khách hàng Trong đó, có số trường hợp UBCK có cơng văn u cầu ngừng triển khai chưa có khung pháp l việc Công ty Vàng giới (VTG) mắt sản phẩm gần giống hợp đồng tương lai số cổ phiếu để đầu tư vào số chứng khoán Việt Nam CTCK VnDirect cung cấp sản phẩm hợp đồng hợp tác đầu tư hợp đồng quyền chọn cổ phiếu Chính xuất sản phẩm phái sinh thể nhu cầu nhà đầu tư đặt yêu cầu thiết lập thị trường phái sinh dựa tài sản sở chứng khốn, có chế pháp l đầy đủ…Tuy nhiên, chưa có quy định pháp l điều chỉnh nên hợp đồng phái sinh chưa phát triển thị trường vốn Việt Nam Một số công ty chứng khốn vài hình thức hay khác triển khai số nghiệp vụ phái sinh này, hoạt động di n lẻ tẻ tiềm ẩn nhiều rủi ro Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 18 of 123 17 Header Page 19 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản Tại Việt Nam, phái sinh tiền tệ công cụ phái sinh xuất sớm nhất, chủ yếu ngân hàng (Vietcombank, Techcombank, Eximbank, HSBC, Citibank…) số lượng khách hàng cịn với khối lượng giao dịch nhỏ so với nhu cầu có thật thị trường phòng ngừa rủi ro tỷ giá lãi suất Bên cạnh đó, thị trường hàng hóa, giao dịch kỳ hạn tương lai hàng hóa gạo, cà phê, cao su, thép doanh nghiệp sử dụng nhiều Sở giao dịch phái sinh nước COMEX (SDG vàng, cao su, tơ lụa gia súc) LME (SGD kim loại London) Trong nước có ba sàn giao dịch Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột, Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam Sàn giao dịch hàng hóa Sài Gịn Thương tín bước đầu triển khai số sản phẩm phái sinh Cụ thể, SGD hàng hóa Việt Nam (VNX) thực niêm yết giao dịch hợp đồng tương lai cà phê, cao su thép thỏi cán nóng Tuy nhiên, đa phần giao dịch phái sinh dừng mức thăm dò, thử nghiệm, tham gia doanh nghiệp xuất nhập nhà đầu tư hạn chế 2.2.2 Định hƣớng phát triển CCPS TTCK Lộ trình cho chứng khốn phái sinh Việt Nam giai đoạn 2011-2020: UBCK xây dựng Nghị định hướng dẫn riêng tổ chức giao dịch chứng khốn phái sinh để trình Chính phủ ban hành năm 2013 Trên sở Nghị định, Sở GDCK Việt Nam VSD s xây dựng Quy chế hướng dẫn giao dịch toán, bù trừ UBCK s trình Bộ để bổ sung quy định tổ chức hoạt động đối tượng tham gia TTCK phái sinh, quy định công bố thông tin, quy định cấp chứng hành nghề kinh doanh chứng khoán phái sinh (CKPS), quy định thuế, phí thị trường CKPS để bảo đảm hành lang pháp l tương đối đầy đủ giúp cho thị trường vận hành hiệu quả, ổn định Theo đó, việc triển khai xây dựng TTCK phái sinh gắn với việc tái cấu mơ hình tổ chức thị trường theo đề án hợp Sở GDCK Sàn giao dịch chứng khoán phái sinh ba sàn giao dịch thuộc Sở GDCK Việt Nam theo mô hình tái cấu trúc hai Sở GDCK hành (HOSE HNX) thành Sở thống Sàn giao dịch phái sinh vận hành song hành sàn giao dịch cổ phiếu, sàn giao dịch trái phiếu Hệ thống giao dịch CKPS s tổ chức gần giống với hệ thống giao dịch thị trường cổ phiếu, hệ thống đấu giá khớp lệnh với phiên giao dịch khác Trung tâm LKCK Việt Nam (VSD) đơn vị tổ chức việc toán bù trừ cho CKPS Hệ thống toán s cần Trung tâm TTBT (Clearing house) đóng vai trị đối tác trung tâm (CCP- Central counterparty) bên cạnh hệ thống đăng k , lưu k , bù trừ toán chứng khoán VSD Bộ phận TTBT với chức CCP s đóng vai trị người bán người mua người mua người bán Rủi ro toán s đảm bảo CCP s người chịu rủi ro cuối Điều Thủ tướng Chính phủ phê duyệt chủ trương Quyết định phê duyệt Đề án phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011-2020 số 252/QĐ-TTg ngày 01/03/2012 Nhóm giải pháp tái cấu trúc tổ chức thị trường "Tái cấu trúc mơ hình tổ chức TTCK Việt Nam theo hướng (i) Tổ chức việc giao dịch chứng khốn theo hướng nước có SGDCK; (ii) Phán định khu vực thị trường thành thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường chứng khoán phái sinh; (iii) Liên kết SGDCK Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 19 of 123 18 Header Page 20 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản TTLKCK để gắn kết mạnh hoạt động toán, bù trừ lưu ký chứng khoán với hoạt động giao dịch chứng khoán ” Dự kiến TTCK phái sinh s theo hướng thị trường tập trung UBCK đánh giá lựa chọn phù hợp với điều kiện thực ti n cho phép quan quản l có chuẩn bị cho tất cơng cụ gốc chứng khốn, vàng, lãi suất, hối đối hàng hóa Dự kiến, bước chuẩn bị di n suôn sẻ, thị trường phái sinh Việt Nam s thức vào hoạt động kể từ năm 2014 2.3 NHẬN XÉT TỔNG QUÁT 2.3.1 Thuận lợi Ths Đặng Tài An Trang, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cho biết, thị trường chứng khốn phái sinh có số lợi ích giúp loại bỏ bất trắc thông qua việc thực giao dịch trao đổi rủi ro thị trường, thường hay gọi phòng ngừa (hedging) Các doanh nghiệp hay định chế tài sử dụng chứng khốn phái sinh nh m giúp họ phịng ngừa thay đổi giá nguyên vật liệu, tỷ giá, lãi suất Do vậy, chứng khoán phái sinh s giúp giảm biến động dòng tiền doanh nghiệp giúp dự báo trở nên đáng tin cậy hơn, yêu cầu vốn hiệu sử dụng vốn cao Những lợi ích khiến chứng khốn phái sinh sử dụng rộng rãi tồn cầu Lợi ích khác chứng khốn phái sinh sử dụng làm công cụ đầu tư công cụ để thực để đầu tư trực tiếp vào tài sản mà không cần mua nắm giữ thân tài sản Chứng khoán phái sinh giảm thị trường phản ứng nhanh với thông tin so với thị trường giao ngay, nhà đầu tư không tham gia giao dịch chứng khốn s dự báo tốt giá chứng khoán thị trường giao ngay, chứng định giá chứng khoán phái sinh (price discovery) Ngồi ra, chứng khốn phái sinh cịn góp phần vào hội nhập thị trường vốn toàn cầu, nâng cao hiệu quả, phân bổ vốn đầu tư… Sự phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tiến hành đồng thời với phát triển thị trường trái phiếu cổ phiếu Do thị trường phái sinh phải dựa vào hàng hóa sở nên cần phải phát triển hàng hóa sở trước đảm bảo tính khoản phù hợp trước xây dựng thị trường phái sinh Tuy nhiên, đợi đến thị trường hàng hóa sở phát triển cách đầy đủ s khơng tối ưu Các chứng khốn phái sinh thường khuyến khích nhà đầu tư sẵn sàng mua nắm giữ chứng khoán Ví dụ có quyền chọn, nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu đồng thời thực bán quyền chọn mua số cổ phiếu (covered call) để kiếm thêm thu nhập từ danh mục đầu tư sang nắm giữ với mức rủi ro tối thiểu Điều s tăng tính hấp dẫn để nhà đầu tư sẵn sàng thực đầu tư dài hạn Kinh nghiệm chứng khoán phái sinh thị trường trái phiếu Mỹ cho thấy chứng khoán phái sinh giúp tăng đáng kể tính khoản trái phiếu phủ thúc đẩy phát triển thị trường Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 20 of 123 19 Header Page 21 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản 2.3.2 Khó khăn Việc xây dựng thị trường phái sinh mục tiêu quan trọng chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 2011-2020 Thủ tướng phê duyệt Tuy nhiên, thực trạng thị trường lại đặt toán khó 46 tham luận mang đến Hội thảo khoa học Ứng dụng sản phẩm tài đại điều kiện hội nhập kinh tế Việt Nam sáng ngày 15/12 với nhiều vấn đề thị trường phái sinh phân tích, nhiều kiến hay việc áp dụng sản phẩm phái sinh vào thị trường tiền tệ, bất động sản…Tuy nhiên, điểm chung mà phải nhìn nhận r ng thị trường phái sinh Việt Nam triển khai sớm chiều mà cần có thời gian chuẩn bị lâu dài Chun gia chứng khốn Bùi Ngun Hồn cho r ng, thị trường chứng khoán phái sinh thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh hợp đồng tương lai (future contracts), hợp đồng quyền chọn (options contracts) công cụ phái sinh khác Hợp đồng tương lai kế thừa phát triển hàng hóa ấn định, với mức giá thời điểm ấn định tương lại Hợp đồng kỳ hạn với chức nguyên thủy công cụ bảo hộ (bảo hiểm) giá nơng phẩm, hợp đồng tương lai ngồi vai trị bảo hộ giá cịn cơng cụ đầu Giao dịch hợp đồng tương lai với đặc trưng giao dịch k quỹ, mức k quỹ thấp, người đầu tư bỏ số vốn nhỏ, kiểm soát giao dịch, đưa đến thu nhập (hoặc bị thua lỗ) từ giá trị lớn nhiều Vì vậy, đầu tư hợp đồng tương lai đầu tư mạo hiểm, có địn bẩy tài mạnh Để áp ứng nhu cầu đầu tư số đông, chấp nhận rủi ro giới hạn, hợp đồng quyền chọn đời Hợp đồng quyền chọn công cụ đầu tư có khả phân tán rủi ro từ vốn đầu tư hạn chế Hầu hết chuyên gia trí với việc hình thành thị trường chứng khốn phái sinh nghĩa Việt Nam sản phẩm tất yếu tiến trình phát triển ngày rộng đa dạng thị trường tài chính.TS Nguy n Sơn, Vụ trưởng Vụ phát triển thị trường Ủy Ban Chứng khốn cho r ng, q trình 12 năm hình thành phát triển, bên cạnh sản phẩm truyền thống cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ… đến lúc thị trường cần mở rộng thêm sản phẩm mới, đa dạng hơn, hấp dẫn chứng khoán phái sinh Đồng thời, nhiều đối tượng muốn có thị trường công cụ phái sinh Việt Nam nh m đáp ứng nhu cầu phòng vệ rủi ro, đáp ứng nhu cầu đầu tư sinh lợi thúc đẩy phát triển thị trường Theo chuyên gia Bùi Nguyên Hoàn, thị trường phái sinh sơ khai Việt Nam sàn giao dịch hạt điều Trung tâm giao dịch chứng khoán TPHCM (nay Sở giao dịch) thất bại từ phiên giao dịch đối tác bỏ Trung tâm giao dịch cà phê Bn Mê Thuột có năm thành lập, nơi cung cấp sân phơi dịch vụ bảo quản cà phê cho số hộ nơng dân Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam ( VNX ) Công ty TNHH Triệu Phong có năm khai trương hoạt động ẩn số Nguyên nhân không thành cơng có nhiều cách đánh giá khác thiếu chế, sách, thiếu quản l đạo cụ thể Nhưng suy cho cùng, nguyên nhân bao trùm thiếu kiến thức, thiếu kiến thức phổ cập cho công chúng đầu tư, cho đối tượng thành phần tham gia mua bán, giao dịch thị trường, thiếu kiến thức Định hướng phát triển cơng cụ phái sinh thị trường chứng khốn Việt Nam Footer Page 21 of 123 20 Header Page 22 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản cần thiết người tổ chức, điều hành, hoạch định sách thị trường Thị trường phái sinh phạm trù rộng, để xây dựng thị trường phải có bước cụ thể, kỹ lưỡng, có lộ trình với luật chơi, chế phịng vệ… có quy định rõ ràng bán khống (short sell) Bởi phái sinh mà khơng có bán khống vô nghĩa Do vậy, cần nhiều thời gian để xây dựng Từ tham luận mình, TS Vũ Thị Kim Liên, Phó Chủ tịch UBCKNN nói tổ chức vận hành lộ trình triển khai thị trường chứng khốn phái sinh Theo đó, UBCKNN xây dựng Nghị định chi tiết về thị trường phái sinh nh m quản l thị trường tập trung phi tập trung Trên sở Nghị định, Bộ Tài UBCKNN s hướng dẫn cụ thể sản phẩm phép giao dịch, biện pháp kỹ thuật để ngăn ngừa thao túng thị trường quy định hạn mức giao dịch, giới hạn giá thực hiện… Thị trường s hoạt động dưa hệ thống công nghệ đại sau hai Sở giao dịch chứng khoán hợp Mặt khác, sau có Nghị định trước triển khai thị trường, quan quản l cần tháng đến năm để thành viên thị trường chuẩn bị sở vật chất, đồng thời thực tuyên truyền, đào tạo nhà đầu tư Theo tính tốn TS Liên, khâu chuẩn bị triển khai tốt nhanh phải đến cuối năm 2014 đầu 2015, Việt Nam có sàn giao dịch chứng khoán phái sinh tập trung 2.4 MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỂ PHÁT TRIỂN CCPS TRÊN TTCK VIỆT NAM 2.4.1 Giải pháp chung Xây dựng hoàn thiện thể chế,khung pháp lý TTCK giao dịch phái sinh Khung pháp lý CCPS TTCK Việt Nam bỏ trống Để thực mục tiêu xây dựng hệ thống pháp lý đầy đủ đồng Bộ ngành liên quan cần phải tiến hành soạn thảo, hoàn thiện sửa đổi số nội dung sau : Mở rộng hoạt động TTCK, bao gồm hoạt động chào bán riêng lẻ, chào bán niêm yết chứng khoán pháp nhân nước vào Việt Nam doanh nghiệp Việt Nam nước Phạm vi điều chỉnh, đối tượng áp dụng, công bố thông tin Đối với CKPS cần có quy định, hướng dẫn cụ thể, sản phẩm phái sinh quy định pháp lý cịn thiếu nhiều Vì vậy, Cần lưu ý số vấn đề sau : Ngồi ra, cần quy định rõ vị trí, thẩm quyền quan quản lý trực tiếp thị trường có trách nhiệm việc trì TTCKPS an tồn, trật tự, công b ng minh bạch Hướng dẫn cụ thể hàng hóa phái sinh từ phát hành, đăng ký chào bán đến công Định hướng phát triển cơng cụ phái sinh thị trường chứng khốn Việt Nam Footer Page 22 of 123 21 Header Page 23 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản bố thông tin… Thông tin, tƣ vấn công cụ phái sinh đến NĐT Việc thông tin, tuyên truyền phổ biến kiến thức thực b ng nhiều cách : Qua báo đài, TV, phương tiện thông tin đại chúng…Thành lập trung tâm tư vấn đầu tư chứng khốn nói chung CCPS nói riêng, trung tâm có nhiệm vụ đào tạo, cấp chứng chỉ, tư vấn cho NĐT, doanh nghiệp Đa dạng hóa hình thức đào tạo, bồi dưỡng nghiệp vụ nh m đáp ứng nhu cầu đối tượng, thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức TTCK cho công chúng Cho phép tổ chức đào tạo chứng khoán nước ngồi có uy tín thực dịch vụ đào tạo chứng khốn Việt Nam Cơng nhận chứng Quốc tế lĩnh vực chứng khoán Phát triển hạ tầng công nghệ thông tin Giải pháp hạ tầng CNTT s tiến hành theo hướng sau : Các SGDCK phát triển hạ tầng CNTT nh m mục tiêu tiên tiến đại hóa hệ thống CNTT theo tiêu chuẩn quốc tế đảm bảo cho trình hội nhập Đẩy mạnh đầu tư trang thiết bị, đồng hóa giải pháp CNTT, gồm hệ thống giao dịch, hệ thống giám sát, hệ thống công bố phân phối thông tin, hệ thống lưu ký, hệ thống toán bù trừ, hệ thống đăng ký …các hệ thống phải xây dựng thiết kế đại, tiên tiến theo tiêu chuẩn quốc tế - Hệ thống công bố phân phối thơng tin phải có tính tự động hóa cao, nh m đảm bảo tính minh bạch, tức thời, bảo mật tồn vẹn thơng tin - Hệ thống giám sát trực tuyến có khả xử lý tiêu chí giám sát phức tạp, có khả tái tạo thị trường đảm bảo truy xuất khối lượng liệu giao dịch lớn - Hệ thống giao dịch hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch, nhiều hình thức giao dịch, hỗ trợ chế chuyển lệnh giao dịch thông sàn từ CTCK, bảo đảm tự động hóa quy trình NĐT, hướng tới mơ hình xử lý thẳng Từng bước kết nối giao dịch với SGDCK khu vực giới Xây dựng hệ thống tổng hợp thông tin đại, đồng cho toàn thị trường bao gồm : Giám sát giao dịch trực tuyến theo thời gian thực, kết nối trực tiếp vào hệ thống giao dịch giám sát SGDCK đảm bảo tính cơng b ng, minh bạch hoạt động theo thông lệ Quốc tế Nâng cao chất lƣợng nguồn nhân lực Để phát triển TTCKPS UBCKNN cần phải có kế hoạch đào tạo, phổ biến kiến thức cụ thể, chi tiết có lộ trình theo phát triển TTCK Tiến hành đào tạo kiến thức chứng khốn cơng cụ tài đócần đặc biệt coi trọng ý đến CCPS TTCKPS Sau có số lượng Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 23 of 123 22 Header Page 24 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản kiến thức định giai đoạn q trình đào tạo chun sâu chí cấp chứng hành Hình thức đào tạo, đào tạo tập trung, đào tạo cập nhật, phổ biến kiến thức tun truyền hình thức báo chí, truyền hình…Tuy nhiên, lâu dài cần đào tạo quy trình cụ thể 2.4.2 Giải pháp cụ thể Tăng cung niêm yết Một số giải pháp đưa nh m tăng cung chứng khoán niêm yết sau : Áp dụng biện pháp khuyến khích Cơng ty niêm yết, biện pháp khuyến khích thời điểm Công ty niêm yết : phí niêm yết, lưu ký, loại thuế doanh nghiệp… Thắt chặt mối quan hệ cổ phần hóa niêm yết Thành lập trung tâm giao dịch dành cho Công ty vừa nhỏ Phát triển thị trường trái phiếu phủ, trái phiếu Công ty sở đời hợp đồng phái sinh Khuyến khích CTCK, tổ chức trung gian tài xây dựng danh mục sản phẩm CKPS, CKPS mang tính chất sáng tạo cao, chứng khốn sở có tính khoản cao thị trường Khai thác cầu chứng khoán Để khai thác cầu chứng khốn thị trường đưa vài giải pháp sau Tại CTCK, trung tâm giao dịch sở cần phải xây dựng đội ngũ tư vấn khách hàng Đa dạng hóa loại sản phẩm phái sinh đáp ứng yêu cầu đầu tư xã hội Khuyến khích NĐT tổ chức tham gia vào CCPS nói chung, TTCK nói riêng, thành lập quỹ bình ổn Khuyến khích tham gia cá nhân, tổ chức nước ngồi, đối xử bình đẳng đối tượng Cho phép giao dịch thị trường OTC chứng khoán phát hành qua chào bán Chấp thuận giao dịch từ phương tiện truyền thông : giao dịch trực tuyến, giao dịch qua điện thoại…Chấp thuận hoạt động mua bán khống, cho vay chứng khoán nhu cầu xuất Tăng thời gian giao dịch CTCK Phát triển thị trƣờng trái phiếu Phát triển TTCK sản phẩm hàng hóa khơng thể thiếu trái phiếu, muốn làm TTCK Việt Nam cần có kế hoạch phát triển cụ thể : Thành lập quan đánh giá mức tín Cơng b ng minh bạch hóa thị trường Bên cạnh cần có quy định để đưa trái phiếu Cơng ty vào giao dịch Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 24 of 123 23 Header Page 25 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản thị trường OTC sở cho đời thị trường trái phiếu kỳ hạn Việt Nam phát triển CCPS Thực chương trình tăng cường phát hành trái phiếu phủ, trái phiếu địa phương… sở cho đời phát triển thị trường tương lai quyền chọn trái phiếu phủ Thu hút đối tƣợng tham gia thị trƣờng Để thu hút đối tượng tham gia thị trường nhiều hơn, đa dạng hiểu biết cần đảm bảo chất lượng chứng khoán, ổn định thị trường minh bạch thị trường Ngoài ra, để thu hút huy động nguồn vốn đầu tư nước ngồi cần phải có quy định cụ thể từ phía nhà nước, quan quản lý nhà nước điều kiện hình thức hoạt động, sở hữu NĐT nước như: Phát triển loại hình hàng hóa dịch vụ TTCK nh m đa dạng hóa sản phẩm tăng tính khoản cho TTCK đáp ứng nhiều dạng nhu cầu khác NĐT Bình đẳng đối tượng tham gia thị trường không phân biệt nước với nước ngồi Minh bạch hóa thị trường, quy định bắt buộc Công ty niêm yết chế độ báo cáo, công bố thông tin Xử lý, ngăn chặn kịp thời đối tượng lợi dụng thông tin nội để kiếm lời thao túng thị trường Ngoài ra, sách tài nhà nước cần phải điều chỉnh nh m ổn định hoạt động TTCK sách tiền tệ tín dụng, nới lỏng, sách thuế… Một số giải pháp khác Để xây dựng TTCK hoàn chỉnh đầy đủ việc đời SGDCK cần tách biệt SGD dành cho doanh nghiệp lớn SGD dành cho doanh nghiệp vừa nhỏ Tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch qua mạng Đa dạng hóa cấu sở hữu SGDCK thành tổ chức lợi nhuận niêm yết trênTTCK Xây dựng chế thích hợp cho quản lý rủi ro nhận diện rủi ro thị trường Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 25 of 123 24 Header Page 26 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản CHƢƠNG 3: NHẬN XÉT VÀ ĐÁNH GIÁ MÔN HỌC 3.1 GIẢNG DẠY MƠN HỌC 3.1.1 Tính hữu ích thiết thực Với xu hội nhập tồn cầu việc hình thành phát triển thị trường chứng khoán chiến lược phát triển kinh tế cách hữu hiệu nhất, bước phát triển tất yếu kinh tế thị trường Điều cho thấy thị trường chứng khốn mơn học thiết thực cần thiết, giúp cho sinh viên có nhìn tổng quan thị trường hiểu tham gia vào thị trường chứng khoán 3.1.2 Cơ sở vật chất Nhìn chung Trường ĐH Cơng nghiệp TP.HCM đáp ứng đầy đủ sở vật chất để phục vụ giảng dạy môn học thị trường chứng khoán trang bị máy chiếu, micro, quạt… giúp sinh viên d dàng việc tiếp thu kiến thức 3.1.3 Giáo trình, tài liệu học tập, giảng viên Giáo trình mơn học cung cấp đầy đủ khái niệm kiến thức cho sinh viên Tuy nhiên, mơn học nên tài liệu học tập cịn hạn chế Giảng viên có kiến thức chuyên môn tốt, khả truyền đạt hiệu quả, giảng sinh động, ví dụ thực tế, tập thiết thực, giúp cho sinh viên tiếp thu tốt hơn, nắm vững kiến thức môn học 3.2 ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP Thị trường chứng khốn mơn học có tính thực ti n cao mơn học thuộc ngành kinh tế, giúp sinh viên bước đầu tiếp cận với lĩnh vực Vì nhà trường nên đầu tư để sinh viên thực hành bên cạnh việc học l thuyết, vận dụng vào thực tế để hiểu rõ cách vận hành thị trường chứng khốn Việt Nam Bên cạnh đó, nhà trường nên tăng thêm số tiết học để sinh viên tìm hiểu sâu rõ mơn học bổ ích Định hướng phát triển cơng cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 26 of 123 25 Header Page 27 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản KẾT LUẬN Nội dung giáo trình thị trường chứng khốn chứa đựng kiến thức chứng khoán, thị trường chứng khoán Qua việc nghiên cứu môn em trang bị hiểu biết chung thị trường tài chính, thị trường chứng khốn, cấu tổ chức hoạt động, loại hàng hóa chứng khốn từ đến phái sinh…Đây tri thức ban đầu cần thiết bổ ích để em hiểu tham gia vào thị trường chứng khoán Với định hướng thiết lập TTCK phái sinh tập trung, UBCKNN với hai SGDCK VSD triển khai xây dựng Đề án thiết lập TTCK phái sinh; dự thảo Nghị định hướng dẫn Tổ chức hoạt động TTCK phái sinh Đây s tiền đề cho việc xây dựng bước cụ thể để có thị trường phái sinh thực ti n Bên cạnh nỗ lực từ phía quan quản l , thành viên thị trường cần phối hợp tích cực với UBCKNN việc chuẩn bị hạ tầng sở cho thị trường chuẩn bị hạ tầng sở CTCK thành viên, chuẩn bị nguồn lực có trình độ am hiểu chứng khốn phái sinh, có kế hoạch xây dựng tài đủ mạnh tham gia thị trường Đặc biệt phối hợp với UBCKNN để giáo dục, tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khoán phái sinh tới đông đảo nhà đầu tư hiểu để tham gia Chứng khoán phái sinh TTCK phái sinh phạm trù cịn khó Việt Nam, việc xây dựng TTCK phái sinh tập trung nghĩa nước chưa có tiền lệ nên UBCKNN mong muốn nhận đóng góp tích cực từ thành viên khác thị trường công ty niêm yết, ngân hàng lưu k (đặc biệt ngân hàng lưu k nước ngoài)… để đánh giá nhu cầu thị trường, thông lệ quốc tế thực ti n tốt nh m có thị trường phái sinh đáp ứng nhu cầu số đông vận hành hiệu Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 27 of 123 26 Header Page 28 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản TÀI LIỆU THAM KHẢO Sách, giáo trình Giáo trình thị trường chứng khoán, PGS.TS Bùi Kim Yến, trường đại học Kinh tế Hồ Chí Minh, nhà xuất giao thông vận tải, xuất năm 2009 Địa website http://tinnhanhchungkhoan.vn/ http://www.tinmoi.vn/ http://www.vinacorp.vn/ http://www.mof.gov.vn/ http://www.taichinhvietnam.com/ http://www.baomoi.com/ https://www.hsbc.com.vn/ http://tailieu.vn/ Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 28 of 123 27 ... sở lý luận công cụ phái sinh TTCK Chương : Thực trạng phát triển CCPS Việt Nam Chương : Nhận xét đánh giá môn học Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer... nghiệm chứng khoán phái sinh thị trường trái phiếu Mỹ cho thấy chứng khoán phái sinh giúp tăng đáng kể tính khoản trái phiếu phủ thúc đẩy phát triển thị trường Định hướng phát triển công cụ phái sinh. .. thị trường Định hướng phát triển công cụ phái sinh thị trường chứng khoán Việt Nam Footer Page 10 of 123 Header Page 11 of 123.Trị Kinh Doanh Khoa Quản CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN CÔNG CỤ PHÁI