Danh mục từ viết tắt CK Chứng khoán CP Cổ phiếu DN Doanh nghiệp DNVN Doanh nghiệp Việt Nam HĐQT Hội đồng quản trị HĐV Huy động vốn IPO Initial Public Offering NĐT Nhà đầu tư NĐTNN Nhà đầu tư nước NHNN Ngân hàng nhà nước NYCP Niêm yết cổ phiếu SGDCK Sở giao dịch chứng khoán SGX Singapore Stock Exchange TCPH Tổ chức phát hành TCTD Tổ chức tín dụng TPQT Trái phiếu quốc tế TTCK Thị trường chứng khoán UBCK Ủy ban chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khốn nhà nước CBTT Cơng bố thơng tin CTĐC Công ty đại chúng CTNY Công ty niêm yết Danh sách bảng, biểu Bảng 1.1 So sánh lợi ích IPO sáp nhập ngược Bảng 3.5.1 Danh sách biến có mơ hình Bảng 4.1.1 Thống kê mô tả biến Nợ phải trả / Tổng tài sản Bảng 4.1.2 Thống kê mô tả biến Tỷ lệ lợi nhuân / vốn đầu tư Bảng 4.1.3 Thống kê mô tả biến Lợi nhuận / cổ phiếu Bảng 4.1.4 Thống kê mô tả biến Tài sản dài hạn Bảng 4.1.5 Thống kê mô tả biến Doanh thu Bảng 4.1.6 Thống kê mô tả biến Hệ số khả tốn nhanh Bảng 4.2.1 Kết chạy mơ hình đầy đủ biến theo mơ hình logit Bảng 4.2.2 Kết hồi quy mơ hình phần mềm Eview Bảng 4.2.3 Kết hồi quy mơ hình phần mềm Eview Bảng 4.2.4 Kết hồi quy mô hình phần mềm Eview Bảng 4.2.5 Kết hồi quy mơ hình phần mềm Eview Bảng4.2.6 Kết hồi quy mơ hình phần mềm Eview Bảng 4.2.7 Kết hồi quy mơ hình phần mềm Eview Bảng 4.2.8 Kết hồi quy mơ hình phần mềm Eview Bảng 4.2.9 Kế tquả kiểm đinh phù hợp (Goodness – of – Fit Test) Hosmer- Lemeshow cho mơ hình Chương 1: Giới thiệu chung đề tài nghiên cứu 1.1 Tính cấp thiết đề tài: Hội nhập lĩnh vực Tài chính- Ngân hàng mục tiêu hàng đầu cộng đồng kinh tế ASEAN sau đời ( tháng 12/2015 ) Theo thị trường quan trọng tiền tệ chủ yếu qua kênh ngân hàng vốn chủ yếu qua kênh chứng khoán tiến tới tự hóa Đóng vai trị nguồn lực tài trung dài hạn việc hội nhập thị trường vốn kỳ vọng tạo tảng phát triển hệ thống tài tồn khu vực song điều đặt nhiều thách thức quốc gia thành viên có Việt Nam Dòng vốn tự luân chuyển bao gồm dòng vốn cho vay, vay đầu tư Kế hoạch hành động giai đoạn 2016-2020 Diễn đàn thị trường vốn ASEAN (ACMF) tập trung vào việc đảm bảo khả tiếp cận thuận lợi nguồn vốn đầu tư, thị trường khu vực kết nối mạnh mẽ Ngoài việc dòng vốn lưu chuyển tự do, Cộng đồng Kinh tế ASEAN cho phép doanh nghiệp “Niêm yết chéo” nghĩa doanh nghiệp quốc gia niêm yết sàn chứng khốn quốc gia thành viên Hoạt động nằm chương trình liên kết giao dịch ASEAN có Singapore, Thái Lan Malaysia tham gia, cịn quốc gia có trình độ phát triển thấp Việt Nam tiến tới hoạt động nhiều thách thức Hiện nay, việc tận dụng “địn bẩy tài chính” phát hành trái phiếu hay vay ngân hàng Việt Nam trở nên khó khăn cho doanh nghiệp lãi suất tăng cao với tiêu chuẩn cho vay Ngân hàng thương mại Việt Nam ngày chặt chẽ, thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam có chiều hướng giảm sút nghiêm trọng với mức vốn hóa thấp ( đạt 1298,53 nghìn tỷ đồng chiếm 33% GDP vào cuối năm 2015) Trước bối cảnh này, việc thông qua TTCK nước để huy động vốn phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam quan trọng Việc “ Niêm yết chéo” chứng khốn nước ngồi tạo nhiều lợi ích cho doanh nghiệp, từ cung cấp lượng vốn dồi cho sản suất kinh doanh đến việc nâng cao hình ảnh, vị cho doanh nghiệp Việt Nam, từ tạo tính cạnh tranh cho doanh nghiệp Việt trường quốc tế, mở rộng thị trường xuất khẩu,… Tính tới đầu năm 2016, Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) Ủy ban chứng khốn Nhà nước có số văn ký kết hợp tác với số sàn chứng khốn thị trường quốc tế Hồng Kơng, Úc, Đài Loan, Singapore,… nhiên Singapore lựa chọn tối ưu doanh nghiệp Việt Nam Bởi Singapore trung tâm tài lớn không khu vực Đông Nam Á mà Châu Á giới Thị trường có khả vốn hóa cao, mơi trường tài ổn định, minh bạch thân thiện cơng ty nước ngồi Ngồi ra, Sở Giao dịch chứng khốn Singapore (SGX) ln thể mong muốn thu hút tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp Việt Nam đăng ký Niêm yết Tuy nhiên nay, chưa có doanh nghiệp thức niêm yết cổ phiếu TTCK Singapore, có mơt số doanh nghiệp (như Hồng Anh Gia Lai, Vincom) thành công việc niêm yết trái phiếu quốc tế SGX số doanh nghiệp lên kế hoạch niêm yết cổ phiếu sàn Vinamilk, FLC Group,… Trên thực tế, hình thành cộng đồng kinh tế chung AEC việc niêm yết nước ngoài, đặc biệt TTCK lớn SGX không đơn giản yêu cầu điều kiện niêm yết họ cao phức tạp Không vậy, doanh nghiệp Việt Nam tham gia vào q trình Niêm yết chứng khốn nước ngồi phải đối mặt với nhiều thách thức mặt pháp lý từ thực tiễn kinh doanh phải đảm bảo tuân thủ quy định hệ thống pháp luật khác Vậy làm để nâng cao khả năng, hội Niêm yết cho doanh nghiệp Việt Nam sàn chứng khoán nước thành viên AEC mà cụ thể sàn chứng khoán Singapore SGX, nhân tố thực ảnh hưởng đến việc Niêm yết nước doanh nghiệp nước? Các nhân tố tác động mạnh yếu nào? Cần có điều chỉnh để mang lại hiệu cho kinh doanh để hướng tới mục tiêu xa tương lai niêm yết thành công nước ngồi? Chính thế, nhóm định chọn đề tài : “ Nhân tố ảnh hưởng tới việc niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam thị trường chứng khoán nước thành viên ASEAN (cụ thể thị trường Singapore)” Bài nghiên cứu xây dựng, phân tích dựa tiêu theo luật định quốc gia liên quan số tiêu kinh tế khác nhằm đánh giá tác động biến số kinh tế, với mong muốn đưa tới nhìn hội nhập thị trường vốn dành cho doanh nghiệp nhà hoạt định sách quan tâm tâm đến vấn đề cấp thiết 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu tổng quát nghiên cứu đánh giá tác động nhân tố lên khả niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam lên sàn chứng khoán ASEAN, cụ thể sàn chứng khoán Singapore (SGX) Các mục tiêu nghiên cứu cụ thể bao gồm: (i) Tìm hiều nghiên cứu có chủ đề niêm yết chéo khoảng (ii) (iii) trống nghiên cứu Hệ thống hóa lý thuyết liên quan tới niêm yết chéo Đưa kinh nghiệm học cho Việt Nam hoạt động niêm yết chéo (iv) từ quốc gia thực hoạt động Giới thiệu sàn chứng khoán Singapore với đặc điểm bật văn quy phạm pháp luật liên quan đến hoạt động niêm yết lên sàn (v) Singapore (SGX) doanh nghiệp nước Giới thiệu văn quy phạm pháp luật Việt Nam tạo tiền đề (vi) cho hoạt động niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam Đo lường ảnh hưởng nhân tố ảnh hưởng tới khả niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam lên sàn chứng khốn Singapore (vii) (SGX) cách sử dụng mơ hình Logit Đề xuất giải pháp đưa số khuyến nghị quan nhà nước doanh nghiệp nhằm thực hóa khả niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam lên sàn chứng khoán Singapore (SGX) 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Để thực mục tiêu nghiên cứu nghiên cứu khoa học, đề tài cần tập trung làm rõ vấn đề sau: - Tại niêm yết chéo lên sàn chứng khoán ASEAN thời kỳ hội nhập - cần thiết doanh nghiệp Việt Nam? Việc niêm yết sàn chứng khoán Singapore (SGX) có ưu việt cho - doanh nghiệp Việt Nam sàn chứng khoán khác? Những tiền đề từ phía Singapore, quan chức Việt Nam doanh nghiệp Việt Nam tạo thuận lợi cho q trình niêm yết lên sàn chứng khốn Singapore doanh nghiệp Việt Nam? - Khả niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam lên sàn chứng khoán Singapore (SGX) chịu ảnh hưởng nhân tố mức độ - tác động nhân tố sao? Chứng minh tính đắn ưu việt phương pháp sử dụng mơ hình Logit việc đánh giá ảnh hưởng nhân tố tới khả niêm yết - chéo doanh nghiệp Việt Nam lên sàn chứng khoán Singapore? Có kiến nghị liên quan đến hoạt động niêm yết chéo cho quan chức doanh nghiệp Việt Nam? 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu Hoạt động niêm yết chéo doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khoán 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu • Về mặt khơng gian: Trong nghiên cứu nghiên cứu 60 doanh nghiệp bao gồm 30 doanh nghiệp rổ cổ phiếu VN30 Việt Nam, 30 doanh nghiệp niêm yết sàn SGX Singapore ( bao gồm doanh nghiệp nước Đông Nam Á niêm yết chéo sàn SGX • 22 doanh nghiệp vừa nhỏ Singapore) Về mặt thời gian: Số liệu thu thập từ tháng năm 2012 đến tháng 12 năm 2015 1.5 Tổng quan nghiên cứu 1.5.1 Các nghiên cứu niêm yết chéo giới Trên giới có nhiều nghiên cứu hoạt động niêm yết thị trường nước Mỗi nghiên cứu đứng tên góc độ quốc gia khác phân tích khía cạnh khác hoạt động niêm yết chéo Một nghiên cứu giới hoạt động niêm yết chéo cơng ty cơng trình Saudagaran , S.M (1988) “An Empirical Study of Selected Factors Influencing the Decision to List on Foreign Stock Exchanges” đăng “Journal of International Business Studies Saudagaran nghiên cứu nhân tố tác động đến định công ty để niêm yết thị trường nước bao gồm : tham gia công ty vào thị trường chứng khốn nội địa, tầm quan trọng nước ngồi với tư cách thị trường sản phẩm công ty, đầu tư nước tổng tài sản quy mô tương đối lực lượng lao động nước Kết nghiên cứu Saudagaran(1988) quy mô công ty thị trường nội địa có tác động lớn tới định niêm yết chéo cơng ty Ngồi ra, theo Saudagaran ngành nghề kinh doanh cơng ty quốc gia họ ảnh hưởng tới định niêm yết lên sàn nước Pagano, Roell Zechner (2002) nghiên cứu “ The geography of equity listing: Why European Companies list Abroad” Journal of Finance 57, page 2651-2694 phân tích đặc điểm cơng ty trước sau niêm yết chéo Họ nhận rẳng công ty công nghệ cao định hướng xuất thường bị lơi sàn chứng khốn Mỹ Những công ty niêm yết chéo sàn Châu Âu tăng trưởng nhanh có lợi ích hứa hẹn sau niêm yết chéo Các tác giả phân tích chứng niêm yết chéo công ty Mỹ Châu Âu để xác minh xu hướng việc niêm yết chéo xuyên lục địa đặc điểm thị trường nơi mà cổ phiểu họ niêm yết với tiêu chuẩn thực hành kế toán, mức độ bảo vệ cổ đông, thể thị trường chi phí giao dịch Cuối cùng, tác giả kết luận mối tương quan dương nhân tố với hoạt động niêm yết chéo doanh nghiệp Nếu nghiên cứu Pagano, Roell Zechner (2002) hướng đến tác động tích cực cơng ty sau niêm yết chéo nghiên cứu “Short-term and Long-term effects of cross-border listing announcements on companies listed at the NSE and their post listing performance” Kuria H Mwangi vào năm 2008 xem xét tác động ngắn hạn dài hạn việc công bố niêm yết chéo lên công ty niêm yết sàn NSE hoạt động họ sau niêm yết Tác giả đưa kết luận việc thơng báo niêm yết chéo ảnh hưởng tiêu cực đến cổ tức cổ phiếu Theo tác giả, công ty không niêm yết chéo có hệ số tốn hành cao công ty niêm yết chéo, dấu hiệu tăng khả khoản sau Hơn nữa, Mugo, R.K (2010) với cơng trình nghiên cứu “ An assessment of Effects of Cross-Border Listing on Firm’s Financial Performance The case of Kenyan Listed Companies”cũng thống kê niêm yết chéo tác động khơng tốt đến tính khoản cổ phiếu tỷ lệ P/E Về đánh giá tác động cụ niêm yết chéo tới tình hình tài cơng ty sau niêm yết, nghiên cứu “Does cross-border listing improve firm financial performance in Eastern Africa?” tác giả Samuel O.Onyuma, Robert K.Mugo John K.Karuiya tạp chí kinh doanh, kinh tế tài ISSN:2146-7943 năm 2012 sâu phân tích ảnh hưởng việc niêm yết cổ phiếu lên thị trường quốc tế tới tình hình tài cơng ty khu vực Đơng Phi Mặc dù niêm yết lên sàn chứng khoán khu vực có tác động tích cực tới cổ phiếu khả huy động vốn công ty, định có niêm yết chéo hay khơng định công ty Do vậy, kiểm tra tác động định niêm yết chéo tới tình hình tài cơng ty điều cần thiết để doanh nghiệp có định niêm yết chéo hay không Trong khu vực ASEAN, có tự hóa dịng vốn bốn quốc gia Singapore, Indonesia, Malaysia, Thailand; với nhiều nghiên cứu lợi ích việc niêm yết chéo tạo tiền đề cho việc liên kết quốc gia Trong nghiên cứu “Cointegration and Causality Among Jakarta Stock Exchange, Singapore Stock Exchange, and Kuala Lumpur Stock Exchange” Erie Febrian Aldrin Herwany đại học University of Paadjadjaran năm 2007, xem xét mối quan hệ cân dài hạn số chứng khoán sàn Jakarta Stock Exchange, Singapore Stock Exchange Kuala Lumpur Stock Exchange Bài viết đưa kết luận số giá ba thị trường hội nhập giá trị rủi ro Jakarta Stock Exchange cao thời kỳ lấy mẫu kiểm tra Sự tồn tổ hợp tuyến tính ba số hàm ý số hoàn toàn tương quan dài hạn nhà đầu tư tham gia vào thị trường vốn quốc tế thu lợi nhuận ngắn hạn Mặc dù giới có nhiều cơng trình nghiên cứu niêm yết chéo giác độ khác Tuy nhiên, hầu hết cơng trình tiếng tập trung vào nghiên cứu thị trường phát triển công ty lớn thuộc khu vực Châu Âu, Mỹ, Trung Quốc quốc gia Mỹ Latinh; nhiên số lượng cơng trình nghiên cứu hoạt động niêm yết chéo công ty tập đoàn khu vực ASEAN, đặc biệt hoạt động niêm yết doanh nghiệp Vì vậy, chủ đề mảnh đất màu mỡ để nhà nghiên cứu Việt Nam khai thác, tìm hiểu đánh giá 10 ... yết thành cơng nước ngồi? Chính thế, nhóm định chọn đề tài : “ Nhân tố ảnh hưởng tới việc niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam thị trường chứng khoán nước thành viên ASEAN (cụ thể thị trường Singapore)? ??... (vi) cho hoạt động niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam Đo lường ảnh hưởng nhân tố ảnh hưởng tới khả niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam lên sàn chứng khoán Singapore (vii) (SGX) cách sử dụng mơ... trình niêm yết chéo doanh nghiệp diễn nhanh chóng thành cơng 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới khả niêm yết chéo doanh nghiệp Việt Nam 2.3.1 Các nhân tố khách quan Môi trường kinh tế vĩ mô môi trường