Giáo trình Thị trường chứng khoán ĐH Kinh tế Quốc dân

20 1.9K 10
Giáo trình Thị trường chứng khoán  ĐH Kinh tế Quốc dân

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

Cuốn sách Giáo trình Thị trường chứng khoán cung cấp những hiểu biết từ tổng quan đến cụ thể về thị trường chứng khoán. Đây là tài liệu học tập, giảng dạy dành cho sinh viên, giảng viên ngành Tài chính Ngân hàng.

GIÁO TRÌNH THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Ch−¬ng 1: Tỉng quan Thị trờng chứng khoán Chơng Tổng quan thị trờng chứng khoán 1.1 Đại cơng thị trờng tài 1.1.1 Khái niệm thị trờng tài Nhu cầu vốn để tiến hành đầu t ngn tiÕt kiƯm cã thĨ ph¸t sinh tõ c¸c chđ thể khác kinh tế Trong đó, thờng xảy tình huống: ngời có hội đầu t sinh lời thiếu vốn, trái lại ngời có vốn nhàn rỗi lại hội đầu t đầu t vào đâu Từ hình thành nên chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu t Cơ chế đợc thực điều chỉnh khuôn khổ thị trờng thị trờng tài Trên thị trờng tài chính, ngời thiếu vốn huy động vốn cách phát hành công cụ tài nh cổ phiếu, trái phiếu Những ngời có vốn d thừa, thay trực tiếp đầu t vào máy móc thiết bị, nhà xởng để sản xuất hàng hóa hay cung cấp dịch vụ, đầu t (mua) công cụ tài đợc phát hành ngời cần huy động vốn Vậy, thị trờng tài nơi diễn chun vèn tõ nh÷ng ng−êi d− thõa vèn tíi nh÷ng ngời thiếu vốn Thị trờng tài đợc định nghĩa nơi phát hành, mua bán, trao đổi chuyển nhợng công cụ tài theo quy tắc, luật lệ đà đợc ấn định Trong kinh tế thị trờng, tồn phát triển thị trờng tài tất yếu khách quan Hoạt động thị trờng tài có tác động, hiệu ứng trực tiếp tới hiệu đầu t cá nhân doanh nghiệp hành vi ngời tiêu dùng, tới động thái chung toàn kinh tế 1.1.2 Chức thị trờng tài - Huy động dẫn vốn từ nơi thừa vốn sang nơi thiếu vốn Thị trờng tài có chức dẫn vèn tõ nh÷ng ng−êi d− thõa vèn sang nh÷ng ng−êi cần vốn Với ngời d thừa vốn, thu nhập lớn chi tiêu, ngời Chính phủ, tổ chức cá nhân Trong đó, chi tiêu lớn thu nhập, phủ, tổ chức Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Giáo trình Thị trờng chứng khoán cá nhân khác lại cần vốn Sự chuyển dịch vốn đợc thực theo sơ đồ sau: Sơ đồ: Chức dẫn chuyển vốn thị trờng tài tài TRợ gi¸n tiÕp vèn vèn Ng−êi cho vay vèn Hé gia đình Doanh nghiệp Chính phủ Nớc vốn trung gian tài vốn thị trờng tài vốn Ngời vay vốn Hộ gia đình Doanh nghiệp Chính phủ Nớc tài TRợ trực tiếp Qua sơ đồ ta thấy, chuyển dịch vốn đợc thực qua hai đờng, tài trợ trực tiếp tài trợ gián tiếp Trong tài trợ trực tiếp, ngời cần vốn huy động trực tiếp từ ngời có vốn cách bán chứng khoán cho họ Các chứng khoán công cụ tài chính, cung cấp quyền yêu cầu thu nhập tài sản quyền khác cho chủ sở hữu ngời phát hành Các chứng khoán đợc mua bán rộng rÃi thị trờng cấp thị trờng cấp hai Cách thức thứ hai để dẫn vốn tài trợ gián tiếp thông qua trung gian tài Các trung gian tài nh ngân hàng, tổ chức tín dụng, tổ chức bảo hiểm trung gian khác có vai trò quan trọng việc tích tụ, tập trung phân phối vốn kinh tế, đồng thời tổ chức có vai trò quan trọng việc cấp vốn hỗ trợ cho dòng tài trực tiếp nh thông qua hoạt động: đại lý, bảo lÃnh, toán v.v Nh vậy, thông qua việc dẫn chuyển vốn, thị trờng tài có vai trò quan trọng việc tích tụ, tập trung phân phối vốn kinh tế, sở làm tăng suất hiệu toàn kinh tế Thị trờng tài trực tiếp cải thiện mức sống cho ngời có vốn ngời cần vốn Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan Thị trờng chứng khoán - Xác định giá tài sản tài Thông qua quan hệ ngời mua ngời bán (quan hệ cung cầu thị trờng) giá tài sản tài đợc xác định, hay nói cách khác, lợi tức yêu cầu tài sản tài đợc xác định Vì vậy, thị trờng tài nơi hình thành nên giá tài sản tài - "hàng hoá" thị trờng - Tạo tính khoản cho tài sản tài Thị trờng tài cung cấp một chế để nhà đầu t trao đổi, mua bán tài sản tài thị trờng thứ cấp, nh thị trờng tài tạo tính khoản cho tài sản tài Nếu thiếu tính khoản, ngời đầu t buộc phải nắm giữ công cụ nợ đáo hạn, nắm giữ công cụ vốn công ty phá sản giải thể phải lý tài sản Mức độ khoản thị truờng tài khác nhau, phụ thuộc vào phát triển thị trờng - Giảm thiểu chi phí cho chủ thể tham gia thị trờng Để cho giao dịch diễn ra, ngời mua ngời bán cần phải bỏ chi phí nh chi phí tìm kiếm đối tác tìm kiếm thông tin trình trớc, sau định đầu t Nhờ tính tập trung, thông tin phục vụ trình đầu t đợc cung cấp đầy đủ, xác nhanh chóng thị trờng tài chính, từ cho phép giảm thiểu chi phí bên tham gia giao dịch góp phần tăng hiệu chủ thể thị trờng nh toàn kinh tế - Khuyến khích cạnh tranh tăng hiệu kinh doanh Thị trờng tài thị trờng định giá công cụ tài chính, vậy, khuyến khích trình phân phối vốn cách có hiệu quả, góp phần tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp từ đặt cho doanh nghiệp phải tăng hiệu kinh doanh để tồn phát triển - ổn định điều hoà lu thông tiền tệ Thị trờng tài có chức quan trọng ổn định điều hoà lu thông tiền tệ, đảm bảo phát triển lành mạnh kinh tế Chức đợc thể thông qua việc mua bán trái phiếu, tín phiếu giấy tờ có giá khác Ngân hàng Trung ơng thị trờng tài thị trờng tiền tệ Thông qua ®ã, ChÝnh phđ cã thĨ huy ®éng ®−ỵc ngn vèn lớn để bù đắp thâm hụt ngân sách kiểm soát lạm phát Ngoài ra, Ngân hàng Trung ơng mua bán ngoại tệ thị trờng ngoại hối để Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Giáo trình Thị trờng chứng khoán điều chỉnh lợng cung cầu ngoại tệ nhằm giúp Chính phủ ổn định tỷ giá hối đoái Nh vậy, thị trờng tài có chức quan trọng kinh tế mà cá nhân, tổ chức kinh tế Thị trờng tài tạo ®iỊu kiƯn cho phÐp vèn ®−ỵc chun tõ ng−êi cã tiền nhàn rỗi hội đầu t hiệu sang cho ngời có hội đầu t, có khả sản suất, giúp nâng cao suất hiệu toàn kinh tế Ngoài ra, thị trờng tài trực tiếp cải thiện mức sống ngời tiêu dùng cách giúp họ chọn thời điểm cho việc mua sắm tốt Thị trờng tài hoạt động hiệu trực tiếp cải thiƯn ®êi sèng kinh tÕ x· héi 1.1.3 CÊu tróc thị trờng tài Căn vào tiêu thức khác nhau, ngời ta phân loại thị trờng tài thành thị trờng phận * Thị trờng nợ thị trờng vốn cổ phần Căn vào phơng thức huy động vốn tổ chức phát hành, thị trờng tài đợc phân thành thị trờng nợ thị trờng vốn cổ phần Thị trờng nợ thị trờng mà hàng hoá đợc mua bán công cụ nợ Thực chất việc phát hành công cụ nợ nhà phát hành đứng vay theo phơng thức có hoàn trả gốc lÃi Ngời cho vay không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn ngời vay trờng hợp, nhà phát hành phải có trách nhiệm hoàn trả theo cam kết đà đợc xác định hợp đồng vay Các công cụ nợ có thời hạn xác định, ngắn hạn, trung hạn hay dài hạn Tín phiếu trái phiếu hai ví dụ điển hình công cụ nợ Khác với thị trờng nợ, thị trờng vốn cổ phần nơi mua bán cổ phiếu, giấy xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông Cổ đông chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng gãp cđa m×nh Cỉ phiÕu sÏ cho phÐp hä cã quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty nh tài sản công ty Cổ phiếu vô thời hạn chúng không xác định cụ thể ngày mÃn hạn Ngời sở hữu cổ phiếu lấy lại tiền cách bán lại cổ phiếu thị trờng thứ cấp công ty tuyên bố phá sản * Thị trờng tiền tệ thị trờng vốn Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan Thị trờng chứng khoán Căn vào thời hạn luân chuyển vốn, thị trờng tài đợc chia thành thị trờng tiền tệ thị trờng vốn Thị trờng tiền tệ thị trờng tài công cụ ngắn hạn (có kỳ hạn dới năm) đợc mua bán, thị trờng vốn thị trờng giao dịch, mua bán công cụ tài trung dài hạn (gồm công cụ vay nợ dài hạn cổ phiếu) Vốn ngắn hạn chủ yếu ngân hàng cung cấp, thị trờng chứng khoán đặc trng thị trờng vốn Các hàng hoá thị trờng tiền tệ có đặc điểm thời gian đáo hạn ngắn hạn nên có tính lỏng cao, độ rủi ro thấp ổn định Thị trờng tiền tệ bao gồm: thị trờng liên ngân hàng, thị trờng tín dụng, thị trờng ngoại hối * Thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Căn vào tính chất việc phát hành công cụ tài chính, thị trờng tài đợc chia thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp Thị trờng sơ cấp hay gọi thị trờng phát hành thị trờng công cụ tài đợc mua bán lần Do thị trờng phát hành lần đầu nên thị trờng đợc gọi thị trờng cấp Thị trờng sơ cấp quen thuộc với công chúng đầu t việc bán chứng khoán tới ngời mua đợc tiến hành theo phơng thức đặc thù riêng, thông thờng giới hạn số thành viên định Thị trờng thứ cấp Thị trờng thứ cấp thị trờng giao dịch công cụ tài sau chúng đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp đợc gọi thị trờng cấp hai Hoạt động thị trờng thứ cấp diễn phạm vi réng h¬n víi tỉng møc l−u chun vèn lín h¬n nhiều so với thị trờng sơ cấp Tuy nhiên, việc mua bán chứng khoán thị trờng không làm thay đổi nguồn vốn tổ chức phát hành mà thực chất trình chuyển vốn từ chủ thể sang chủ thể khác hay nói cách khác thị trờng thứ cấp diễn việc trao đổi, mua bán "quyền sở hữu công cụ tài chính" Thị trờng thứ cấp làm cho công cụ tài có tỉnh lỏng tính sinh lợi cao tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành thị trờng sơ cấp Vì vậy, nói thị trờng thứ cấp động lực thúc đẩy phát triển thị trờng sơ cấp Mối quan hệ thị trờng tài sơ cấp thứ cấp mối quan hệ Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Giáo trình Thị trờng chứng khoán nội tại, hữu biện chứng Thị trờng sơ cấp đóng vai trò sở, tiền đề cho thị trờng thứ cấp ngợc lại thị trờng thứ cấp đóng vai trò động lực, thúc đẩy thị trờng sơ cấp phát triển 1.1.4 Mối quan hệ thị trờng phận cấu thành thị trờng tài Các phận thị trờng tài (thị trờng phận) có mối quan hệ tơng hỗ tách rời Mối quan hệ chúng đợc hình thành từ luồng chu chuyển vốn phận, biến động thị trờng tạo luồng vốn chu chuyển, từ tác động đến quan hệ cung cầu, làm thay đổi số phản ánh hoạt động thị trờng khác Về mặt thời gian, thị trờng tiền tệ xuất trớc thị trờng vốn nhng chúng mắt xích dây chuyền hoàn chỉnh - hệ thống tài quốc gia quốc tế Theo phát triển kinh tế, thị trờng tài ngày trở nên linh hoạt, tinh vi phức tạp hơn, ranh giới công cụ, thị trờng phận ngày mang tính tơng đối Các công cụ tài đợc lu thông đan xen loại thị trờng đợc chuyển hoá lẫn Những công cụ xuất liên tục, có công cụ mang tính hỗn hợp với đặc tính vốn tồn tách rời Các thị trờng phận trở nên gắn bó với chặt chẽ Mối quan hệ thị trờng phận thông qua công cụ lÃi suất đợc phản ánh biến động số khác nh giá chứng khoán, tỷ giá hối đoái Sự thay đổi lÃi suất chắn dẫn đến biến động giá chứng khoán tỷ giá hối đoái Ngợc lại, biến động cân trở lại dới tác dụng việc điều chỉnh lÃi suất Có thể nói, lạm phát lÃi suất hai nhân tố vĩ mô ảnh hởng tới giá thị trờng chứng khoán, lÃi suất nhân tố gây tác động trực tiếp tới giá chứng khoán thông qua việc thay đổi lợi suất yêu cầu nhà đầu t Khi thị trờng tiền tƯ cã dÊu hiƯu thay ®ỉi l·i st chiÕt khÊu tái chiết khấu từ NHTW, lập ức ảnh hởng tới giá chứng khoán Tóm lại, thị trờng phận có mối quan hệ khăng khít, biện chứng tác động lẫn nhau, ảnh hởng chi phối đến Đây yếu tố tạo nên tính đồng thị trờng tài 10 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan Thị trờng chứng khoán 1.1.5 Các công cụ thị trờng tài 1.1.5.1 Các công cụ thị trờng tiền tệ Do có thời gian đáo hạn ngắn hạn, công cụ tài thị trờng tiền tệ có đặc điểm có tính rủi ro, mức độ dao động giá thấp đầu t vào công cụ có rủi ro - Tín phiếu kho bạc Là công cụ vay nợ ngắn hạn Chính phủ thờng đợc phát hành với kỳ hạn toán 3, 12 tháng Chúng đợc trả lÃi với mức lÃi suất cố định đợc hoàn trả vốn đến hạn toán đợc toán lÃi việc bán lần đầu có giảm giá, tức là, với giá thấp so với khoản tiền đà định đợc toán hết hạn (hình thức chiết khấu) Tín phiếu kho bạc loại có tính lỏng an toàn tất công cụ thị trờng tiền tệ, vậy, chúng đợc a chuộng mua bán nhiều thị trờng Sở dĩ tín phiếu kho bạc loại công cụ an toàn tất loại công cụ thị trờng tiền tệ đợc bảo đảm chi trả Chính phủ Tín phiếu kho bạc công cụ đợc nắm giữ chủ yếu ngân hàng thơng mại, có lợng nhỏ hộ gia đình, công ty trung gian tài khác nắm giữ tín phiếu kho bạc Các ngân hàng thơng mại nắm giữ tín phiếu kho bạc mục đích đầu t nguồn vốn bị đóng băng để hởng lợi tức sử dụng tín phiếu kho bạc nh khoản tiền dự trữ cấp hai Ngoài ra, NHTW sử dụng công cụ tín phiếu kho bạc để thực nghiệp vụ thị trờng mở nhằm điều chỉnh lợng tiền cung ứng lu thông kiểm soát thÞ tr−êng tiỊn tƯ - GiÊy chøng nhËn tiỊn gưi ngân hàng Giấy chứng nhận tiền gửi (CDs) công cụ vay nợ ngân hàng thơng mại bán cho ngời gửi tiền Ngời gửi đợc toán lÃi hàng năm theo tỷ lệ định đến kỳ hạn toán, hoàn trả gốc theo giá mua ban đầu Hiện nay, công cụ đợc hầu hết ngân hàng thơng mại lớn phát hành thu đợc thành công to lớn, với tổng số d gần vợt tổng số d tín phiếu kho bạc Các chứng tiền gửi đợc bán lại thị trờng thứ cấp - Thơng phiếu Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 11 Giáo trình Thị trờng chứng khoán Thơng phiếu hay gọi kỳ phiếu thơng mại công cụ vay nợ ngắn hạn ngân hàng lớn công ty phát hành Trớc công ty thờng vay vốn ngắn hạn ngân hàng thơng mại, nhng sau họ dựa chủ yếu vào việc bán thơng phiếu cho trung gian tài công ty khác để vay vốn tức thời Thơng phiếu bao gồm: * Hối phiếu: Là giấy ghi nợ ng−êi b¸n ký ph¸t trao cho ng−êi mua, yêu cầu ngời mua phải trả số tiền định đến hạn cho ngời bán bất kú ng−êi nµo thơ h−ëng hèi phiÕu * LƯnh phiÕu: Là giấy nhận nợ ngời mua ký phát trao cho ngời bán, ngời mua cam kết trả số tiền định đến hạn to¸n cho ng−êi thơ h−ëng lƯnh phiÕu - Hèi phiÕu đợc ngân hàng chấp nhận Hối phiếu đợc ngân hàng chấp nhận hối phiếu ngân hàng (sự hứa hẹn toán tơng tự séc) công ty phát hành, đợc toán tơng lai đợc ngân hàng bảo đảm với khoản lệ phí cách ngân hàng đóng dấu "đà chấp nhận" lên hối phiếu Công ty phát hành hối phiếu phải gửi khoản tiền bắt buộc theo thoả thuận vào tài khoản ngân hàng đủ để trả cho hối phiếu Nếu công ty khả toán ngân hàng buộc phải toán theo số tiền đà ghi hối phiếu cho ngời thụ hởng Các hối phiếu "đà chấp nhận" thờng đợc mua bán lại thị trờng thứ cấp nh vậy, có tác dụng tơng tự nh tín phiếu kho bạc Ngoài ra, ngời sở hữu hối phiếu chiết khấu lại thị trờng để thu tiền trớc Đặc điểm loại công cụ lÃi suất thấp có độ an toàn cao 1.1.5.2 Các công cụ thị trờng vốn Các công cụ thị trờng vốn công cụ nợ công cụ vốn với thời gian đáo hạn (kỳ hạn toán) năm hay vô hạn Khác với công cụ thị trờng tiền tệ, công cụ thị trờng vốn có mức độ biến động giá mạnh tính khoản thấp so với các công cụ thị trờng tiền tệ, công cụ có mức độ rủi ro lớn lợi tức thờng cao - Cổ phiếu 12 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan Thị trờng chứng khoán Cổ phiếu giấy chứng nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập ròng tài sản công ty cổ phần Cổ phiếu đợc chia làm hai loại: ã Cổ phiếu thông thờng (cổ phiếu phổ thông) loại cổ phiếu có thu nhập không cố định, cổ tức biến động tuỳ theo biến động lợi nhuận công ty Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu lại nhạy cảm thị trờng, không phụ thuộc vào lợi nhuận công ty mà nhiều nhân tố khác nh: môi trờng kinh tế, thay đổi lÃi suất, hay nói cách khác tuân theo quy luật cung cầu Cụ thể nữa, thị giá cổ phiếu thông thờng phụ thuộc vào tăng trởng kinh tế nói chung biến động theo chiều ngợc lại với biến động lÃi suất trái phiếu phủ, công cụ vay nợ dài hạn lÃi suất cố định lÃi suất huy động tiền gửi ngân hàng ã Cổ phiếu u đi: loại cổ phiếu có quyền nhận đợc thu nhập cố định theo tỷ lệ lÃi suất định, không phụ thuộc vào lợi nhuận công ty Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu phụ thuộc vào thay đổi lÃi suất trái phiếu kho bạc tình hình tài công ty Nh vậy, việc đầu t vào cổ phiếu không đơn giản nhận đợc cổ tức, mà quan trọng chênh lệch giá cổ phiếu thị trờng (lÃi vốn) Khi cổ phiếu công ty đợc nhiều ngời mua, chứng tỏ thị trờng tin tởng vào khả phát triển công ty tơng lai ngợc lại Một nhà đầu t chứng khoán không xác định thời điểm mức giá mua bán loại chứng khoán, mà phải biết trung hoà rủi ro cách đa dạng hoá thông qua việc xây dựng đợc danh mục chứng khoán có mức độ rủi ro khác chu kỳ giao động lệch - Các khoản tín dụng cầm cố Là khoản vay cho vay cá nhân công ty kinh doanh vay để đầu t công trình kiến trúc, nhà, đất đai dùng tài sản làm vật chấp cho vay Hình thức chiếm phần lớn nguồn tài trợ công ty, chí chiếm tỷ trọng lớn nớc phát triển - Các khoản tín dụng thơng mại Là khoản cho vay trung dài hạn ngân hàng thơng mại công ty tài cho ngời tiêu dùng doanh nghiệp có Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 13 Giáo trình Thị trờng chứng khoán nhu cầu vay vốn Thông thờng, khoản tín dụng không đợc giao dịch, mua bán thị trờng thứ cấp chúng có tính khoản thấp - Trái phiếu công ty Trái phiếu giấy chứng nhËn viƯc vay vèn cđa mét chđ thĨ (ng−êi ph¸t hành) chủ thể khác (ngời cho vay - ngời sở hữu trái phiếu) Trái phiếu quy định trách nhiệm hoàn trả gốc lÃi tổ chức phát hành cho ngời sở hữu trái phiếu đến thời điểm đáo hạn Trái phiếu công ty loại trái khoán dài hạn, công ty phát hành với lÃi suất cao, giúp công ty huy động khối lợng vốn lớn thời gian ngắn Ngoài ra, trái phiếu công ty có khả chuyển đổi số loại chuyển thành cổ phiếu Do vậy, trái phiếu công ty công cụ đợc lu hành rộng rÃi thị trờng vốn - Các loại chứng khoán phủ: Là công cụ vay nợ Chính phủ phát hành nh: Trái phiếu Chính phủ; Tín phiếu kho bạc; Công trái quốc gia 1.2 Tổng quan thị trờng chứng khoán 1.2.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán đợc xem đặc trng bản, biểu tợng kinh tế đại Ngời ta đo lờng dù tÝnh sù ph¸t triĨn kinh tÕ qua diƠn biÕn thị trờng chứng khoán Là phận cấu thành thị trờng tài chính, thị trờng chứng khoán đợc hiểu cách chung nhất, nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán - hàng hoá dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán đợc thực theo quy tắc ấn định trớc Hình thức sơ khai thị trờng chứng khoán đà xuất cách hàng trăm năm Vào khoảng kỷ 15, thành phố trung tâm thơng mại nớc phơng Tây, chợ phiên hay hội chợ, thơng gia thờng tụ tập quán cà phê để thơng lợng mua bán, trao đổi hàng hoá Đặc điểm hoạt động thơng gia trao đổi lời nói với hợp đồng mua bán mà xuất hàng hoá, giấy tờ Đến cuối kỷ 15, "khu chợ riêng" đà trở thành thị trờng hoạt động thờng xuyên với quy ớc xác định cho thơng lợng Những quy ớc dần trở thành quy tắc có tính chất bắt 14 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan Thị trờng chứng khoán buộc thành viên tham gia Buổi họp diễn năm 1453 lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges (Vơng quốc Bỉ) Trớc lữ quán có bảng hiệu vẽ hình ba túi da chữ Bourse Ba túi da tợng tr−ng cho ba néi dung cđa thÞ tr−êng: ThÞ tr−êng hàng hoá; Thị trờng ngoại tệ Thị trờng chứng khoán động sản; chữ Bourse có nghĩa "mậu dịch thị trờng" hay gọi "nơi buôn bán chứng khoán" Đến năm 1547, thị trờng thành phố Bruges bị sụp đổ cửa biển Evin - nơi dẫn tàu thuyền vào buôn bán thành phố bị cát biển lấp Tuy nhiên, vào năm 1531, thị trờng đà đợc dời tới thành phố cảng Anvers (Bỉ), từ đó, thị trờng phát triển nhanh chóng Một thị trờng nh đợc thành lập London (Vơng quốc Anh) vào kỷ 18 sau loạt thị trờng Pháp, Đức, ý số nớc Bắc Âu Mỹ đợc thành lập Sau thời gian hoạt động, thị trờng đà chứng tỏ khả không đáp ứng đợc yêu cầu ba giao dịch khác Vì thế, thị trờng hàng hoá đợc tách thành khu thơng mại, thị trờng ngoại tệ đợc tách phát triển thành thị trờng hối đoái Thị trờng chứng khoán động sản trở thành thị trờng chứng khoán Nh vậy, thị trờng chứng khoán đợc hình thành với thị trờng hàng hoá thị trờng hối đoái Quá trình phát triển thị trờng chứng khoán đà trải qua nhiều bớc thăng trầm Lịch sử đà ghi nhận hai đợt khủng hoảng lớn, thị trờng chứng khoán lớn Mỹ, Tây Âu, Bắc Âu, Nhật Bản bị sụp đổ vài vào "ngày thứ năm đen tối", 29/10/1929 "ngày thứ hai đen tối", 19/10/1987 Song, trải qua khủng hoảng, cuối thị trờng chứng khoán lại đợc phục hồi tiếp tục phát triển, trở thành thể chế tài thiếu đợc kinh tế vận hành theo chế thị trờng Hiện nay, biến động lớn kinh tế giới, tác động tiến khoa học kỹ thuật với mong muốn Chính phủ nớc việc tăng cờng vai trò thị trờng chứng khoán đời sống kinh tế, thị trờng chứng khoán đà đợc tạo điều kiện phát triển Các sách Chính phủ nớc đà góp phần thúc đẩy hình thành phát triển thị trờng chứng khoán thể hiện: Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 15 Giáo trình Thị trờng chứng khoán Thứ nhất, Chính phủ nớc đà cải cách mạnh hệ thống thuế nhằm kích thích tiết kiệm đầu t Các khoản thuế thu nhập từ đầu t cổ phiếu giảm đáng kể đà khuyến khích doanh nghiệp tăng vốn chủ sở hữu Với doanh nghiệp Hàn Quốc, tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu đà giảm từ khoảng 500% vào đầu năm 80 xuống 250% vào cuối năm 90 Chính phủ Anh Mỹ đà khuyến khích trình sáp nhập doanh nghiệp nhằm làm tăng khả cạnh tranh tính hiệu doanh nghiệp nhiều nớc, số lợng công ty cổ phần ngày gia tăng Đồng thời với s¸ch khun khÝch ph¸t triĨn, ChÝnh phđ c¸c n−íc cịng tăng cờng quản lý Nhà nớc hoạt động thị trờng Uỷ ban chứng khoán - quan quản lý Nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán đợc thành lập Ví dụ, Uỷ ban chứng khoán Anh đợc thành lập năm 1968, Uỷ ban nghiệp vụ chứng khoán Pháp đợc thành lập năm 1967, Uỷ ban chứng khoán Thái Lan thành lập năm 1992 Hệ thống văn pháp luật đợc hoàn thiện để đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu t chống lại hành vi phi đạo đức kinh doanh chứng khoán Thứ hai, loạt công cụ tài đợc tạo nhằm đáp ứng tốt cho nhu cầu nhà phát hành nhà đầu t Các công cụ đợc hình thành từ việc lai ghép công cụ sẵn có, nhằm tận dụng lợi pháp lý kết hợp lợi vốn chủ sở hữu với lợi vốn vay Điều không giúp cho doanh nghiệp huy động vốn với chi phí thấp hơn, dễ thay đổi cấu vốn đầu t, mà tạo nhiều hội lựa chọn cho nhà đầu t Hàng loạt công cụ phòng vệ xuất nh hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn công cụ dẫn suất Các công cụ vừa làm giảm rủi ro cho nhà đầu t, vừa tăng tính lỏng tài sản, sở làm giảm chi phí cho nhà phát hành Thứ ba, nớc tiến hành thành lập thị trờng giao dịch qua quầy với yêu cầu niêm yết chặt chẽ nhằm tạo điều kiện cho công ty doanh nghiệp có tầm cỡ trung bình tham gia thị trờng Bởi vậy, hội huy động vốn cho doanh nghiệp nh khả đa dạng hoá danh mục đầu t cho nhà kinh doanh chứng khoán đợc gia tăng đáng kể 16 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan Thị trờng chứng khoán Thứ t, thị trờng chứng khoán đà có đổi mạnh mẽ kỹ thuật Các thị trờng đợc tin học hoá triệt để, đồng thời với cải cách nghiệp vụ giao dịch, nghiệp vụ lu ký toán, cải cách tiền hoa hồng v.v đà làm giảm chi phí trung gian, giảm thời gian tăng khối lợng giao dịch qua thị trờng Điều đợc đặc biệt ghi nhận thị trờng chứng khoán London qua cải cách có tên gọi "Big Bang" năm 1986 Nhờ tiến khoa học kỹ thuật đó, thị trờng chứng khoán ngày phát triển mạnh mẽ với mức độ quốc tế hoá ngày cao Sự thống Châu Âu đà hợp hàng loạt thị trờng chứng khoán, tạo hội cho việc phát triển thị trờng Thứ năm, thành lập thị trờng công cụ dẫn suất (Derivatives Markets) Năm 1986, Pháp thành lập thị trờng MATIF (Marché Terme International de France) đến năm 1987, thành lập thêm thị trờng MONEP (Marché dOptions Négociables de Paris) Các thị trờng đợc thành lập để tạo điều kiện cho tổ chức kinh tế nhà kinh doanh chứng khoán có khả phòng ngừa rủi ro liên quan đến biến động giá cổ phiếu, lÃi suất tỷ giá hối đoái, đồng thời làm tăng vốn khả dụng thị trờng giao ngay, thông qua khả kinh doanh chênh lệch giá Chính thị trờng thúc đẩy đại hoá thị trờng tài Pháp giúp cho thị trờng cạnh tranh đợc với trung tâm tài London Thứ sáu, đẩy mạnh tham gia trung gian tài thị trờng chứng khoán, đặc biệt sau khủng hoảng tài năm 1987, ngời ta đà nhận rằng, thành viên lớn Sở giao dịch chứng khoán London có đủ lợng vốn cần thiết để cạnh tranh với nhà kinh doanh chứng khoán Mỹ Nhật Bản Vì thế, nhà quản lý vốn bảo thủ Anh đà phải nới rộng điều kiện cho phép trung gian tài chính, có ngân hàng thơng mại, tham gia vào thị trờng, điều đà làm tăng tính hiệu thị trờng chứng khoán Thứ bảy, đại hoá thị trờng vay nợ Chính phủ tạo điều kiện cho Nhà nớc tăng cờng huy động nguồn tài thị trờng với chi phí thấp hơn, tránh nguy lạm dụng phát hành để tài trợ cho Ngân sách tạo điều kiện thực sách tiền tệ Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 17 Giáo trình Thị trờng chứng khoán Với cải cách đó, thị trờng chứng khoán đà trở thành kênh dẫn vốn quan trọng, thực thể thiếu đợc kinh tế đại 1.2.2 Khái niệm chất thị trờng chứng khoán Hiện nay, tồn nhiều quan niệm khác thị trờng chứng khoán Quan điểm thứ cho thị trờng chứng khoán (TTCK) thị trờng vốn một, tên gọi khác khái niệm: Thị trờng t (Capital Market) Nếu xét mặt nội dung, thị trờng vốn biểu quan hệ chất bên trình mua bán chứng khoán TTCK biểu bên ngoài, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trờng phân biệt, tách rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trờng t Quan điểm thứ hai đa số nhà kinh tế cho rằng: " Thị trờng chứng khoán đợc đặc trng thị trờng vốn đồng một" Nh vậy, theo quan điểm này, TTCK thị trờng vốn khác nhau, TTCK giao dịch, mua bán công cụ tài trung dài hạn nh trái phiếu phủ, cổ phiếu trái phiếu công ty Các công cụ tài ngắn hạn đợc giao dịch thị trờng tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động TTCK Quan điểm thứ ba, dựa quan sát đợc đa số Sở giao dịch chứng khoán lại cho "Thị trờng chứng khoán thị trờng cổ phiếu", nơi mua bán phiếu cổ phần đợc công ty phát hành để huy động vốn Theo quan điểm này, thị trờng chứng khoán đợc đặc trng thị trờng mua bán công cụ tài mang lại quyền tham gia sở hữu Các quan điểm đợc khái quát dựa sở thực tiễn điều kiện lịch sử định Tuy nhiên, quan niệm đầy đủ rõ ràng, phù hợp với phát triển chung TTCK nay, đợc trình bày giáo trình là: Thị trờng chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Chứng khoán đợc hiểu loại giấy tờ có giá hay bút toán ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu Các quyền yêu cầu có khác loại chứng khoán, tuỳ theo tính chất sở hữu chúng 18 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan Thị trờng chứng khoán Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán diễn thị trờng sơ cấp (Primary Market) hay thị trờng thứ cấp (Secondary Market), Sở giao dịch (Stock Exchange) hay thị trờng chứng khoán phi tập trung (Over The Counter Market), ë thÞ tr−êng giao (Spot Market) hay thị trờng có kỳ hạn (Future Market) Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, nh vậy, thực chất trình vận động t bản, chuyển từ t sở hữu sang t kinh doanh Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng hàng hoá thông thờng khác hàng hoá thị trờng chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu t Loại hàng hoá có giá trị giá trị sử dụng Nh vậy, nói, chất thị trờng chứng khoán thị trờng thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu t mà đó, giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu t Thị trờng chứng khoán hình thức phát triển bậc cao sản xuất lu thông hàng hoá 1.2.3 Vị trí cấu trúc thị trờng chứng khoán 1.2.3.1 Vị trí TTCK thị trờng tài Thị trờng chứng khoán phận thị trờng tài Vị trí thị trờng chứng khoán tổng thể thị trờng tài thể hiện: - Thị trờng chứng khoán hình ảnh đặc trng thị trờng vốn TT Tiền tệ Thị trờng vốn TTCK Thời gian đáo hạn năm t Nh vậy, TTCK giao dịch loại công cụ tài chính: công cụ tài thị trờng vốn công cụ tài thị trờng tiền tệ Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 19 Giáo trình Thị trờng chứng khoán - Thị trờng chứng khoán hạt nhân trung tâm thị trờng tài chính, nơi diễn trình phát hành, mua bán công cụ Nợ công cụ Vốn (các công cụ sở hữu) TT Nợ TT Vốn cổ phần TT Trái phiếu TT Cổ phiếu 1.2.3.2 Cấu trúc thị trờng chứng khoán Tuỳ theo mục đích nghiên cứu, cấu trúc TTCK đợc phân loại theo nhiều tiêu thức khác Tuy nhiên, thông thờng, ta xem xét ba cách thức phân loại theo hàng hoá, phân loại theo hình thức tổ chức thị trờng phân loại theo trình luân chuyển vốn Các phân tích sau thể cách thức phân loại a Phân loại theo hàng hoá Theo loại hàng hoá đợc mua bán thị trờng, ngời ta phân thị trờng chứng khoán thành thị trờng trái phiếu, thị trờng cổ phiếu thị trờng công cụ dẫn suất Thị trờng trái phiếu (Bond Markets) thị trờng mà hàng hoá đợc mua bán trái phiếu Trái phiếu công cụ nợ, mà thực chất việc phát hành công cụ nhà phát hành đứng vay theo phơng thức có hoàn trả gốc lẫn lÃi Ngời cho vay không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn ngời vay trờng hợp, nhà phát hành phải có trách nhiệm hoàn trả cho trái chủ theo cam kết đà đợc xác định hợp đồng vay Trái phiếu thờng có thời hạn xác định, trung hạn hay dài hạn Khác với thị trờng nợ, thị trờng cổ phiếu (Stock Markets) nơi giao dịch mua bán, trao đổi giấy tờ xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông Cổ đông chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng 20 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan Thị trờng chứng khoán góp Cổ phiếu cho phép họ có quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty nh tài sản công ty, tài sản đợc đem bán Cổ phiếu có thời gian đáo hạn không xác định Thị trờng công cụ dẫn suất (Derivative Markets) nơi chứng khoán phái sinh đợc mua bán Tiêu biểu cho công cụ hợp đồng tơng lai (Future Contracts), hợp đồng quyền chọn (Options) Thị trờng ngày trở nên quan trọng nhà quản lý tài Nó cung cấp công cụ phòng vệ hữu hiệu, đồng thời công cụ đầu lý tởng cho nhà đầu t b Phân loại theo trình luân chuyển vốn Theo cách thức này, thị trờng đợc phân thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Thị trờng sơ cấp hay thị trờng cấp (Primary Market) thị trờng phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Tại thị trờng này, giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị trờng sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành Thông qua việc phát hành chứng khoán, Chính phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho dự án đầu t chi tiêu dùng Chính phủ, doanh nghiệp huy động vốn thị trờng nhằm tài trợ cho dự án đầu t Thị tr−êng thø cÊp hay thÞ tr−êng cÊp (Secondary Market) thị trờng giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán đà đợc phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu t hay di chuyển tài sản xà hội Quan hệ thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp thể giác độ sau: Thứ nhất, thị trờng thứ cấp làm tăng tính lỏng chứng khoán đà phát hành Việc làm tăng a chuộng chứng khoán làm giảm rủi ro cho nhà đầu t Các nhà đầu t dễ dàng việc sàng lọc, lựa chọn, thay đổi kết cấu danh mục đầu t, sở làm giảm chi phí cho nhà phát hành việc huy động sử dụng vốn Việc tăng tính lỏng tài sản tạo điều kiện tách biệt sở hữu quản lý, làm sở cho việc tăng hiệu quản lý doanh nghiệp Việc tăng tính lỏng cho chứng khoán tạo điều kiện cho việc chuyển đổi thời hạn vốn, từ vốn ngắn hạn sang trung hạn dài hạn, đồng thời, tạo điều kiện cho việc phân phối vốn cách hiệu Sự di chuyển vốn Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 21 Giáo trình Thị trờng chứng khoán đầu t kinh tế đợc thực thông qua chế "bàn tay vô hình", chế xác định giá chứng khoán thông qua hoạt động thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp thÞ tr−êng thø cÊp Thø hai, thÞ tr−êng thø cÊp xác định giá chứng khoán đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp đợc xem thị trờng định giá công ty Thứ ba, thông qua việc xác định giá, thị trờng thứ cÊp cung cÊp mét danh mơc chi phÝ vèn t−¬ng ứng với mức độ rủi ro khác phơng án đầu t, tạo sở tham chiếu cho nhà phát hành nh nhà đầu t thị trờng sơ cấp Thông qua chế bàn tay vô hình, vốn đợc chuyển tới công ty làm ăn có hiệu cao nhất, qua làm tăng hiệu kinh tế xà hội Tóm lại, thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp có quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn Về chất, mối quan hệ thị trờng chứng khoán sơ cấp thứ cấp mối quan hệ nội tại, biện chứng Nếu thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp, đồng thời, thị trờng thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển cho thị trờng sơ cấp Mục đích cuối nhà quản lý phải tăng cờng hoạt động huy động vốn thị trờng sơ cấp, có thị trờng này, vốn thực vận động từ ngời tiết kiệm sang ngời đầu t, vận động vốn thị trờng thứ cấp t giả, không tác động trực tiếp tới việc tích tụ tập trung vốn c Phân loại theo hình thức tổ chức thị trờng Thị trờng chứng khoán đợc tổ chức theo hai cách sau: Cách thứ tổ chức thành Sở giao dịch (Stock Exchange), đây, ngời mua ngời bán (hoặc đại lý, môi giới họ) gặp địa điểm định để tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán Chính vậy, ngời ta gọi Sở giao dịch chứng khoán thị trờng tập trung, nơi giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán công ty lớn, hoạt động có hiệu Sở giao dịch chứng khoán đợc quản lý cách chặt chẽ Uỷ ban chứng khoán quốc gia, giao dịch chịu điều tiết Luật Chứng khoán thị trờng chứng khoán Những thị trờng chứng khoán tập trung tiêu biểu đợc biết đến Sở giao dịch chứng khoán Luân đôn (London Stock Exchange), Sở giao dịch chứng khoán Mỹ (American Stock Exchange), Sở giao dịch chứng khoán Pari (Paris Stock Exchange) 22 Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân Chơng 1: Tổng quan Thị trờng chứng khoán Cách thứ hai, khác với thị trờng tập trung, thị trờng giao dịch qua quầy hay thị trờng chứng khoán phi tập trung (OTC: Over -The - Counter Market) thị trờng nhà buôn, ngời tạo thị trờng (Market Makers) Các nhà buôn có danh mục chứng khoán họ sẵn sàng mua bán với nhà buôn khác nh nhà đầu t ngời chấp nhận giá họ thị trờng địa điểm giao dịch thức mà diễn tất quầy, sàn giao dịch thành viên thông qua điện thoại hay mạng máy tính diện rộng Khối lợng giao dịch thị trờng thờng lớn nhiều lần so với thị trờng Sở giao dịch Ngoài hai loại thị trờng nêu trên, ngời ta nói đến thị trờng thứ ba, thị trờng dành cho chứng khoán không đủ tiêu chuẩn để giao dịch thị trờng tập trung thị trờng OTC Ngoài ra, ngời ta phân loại thị trờng chứng khoán thành thị trờng mở thị trờng đàm phán, thị trờng giao (Spot Markets) thị trờng kỳ hạn (Future Markets) Việc phân loại thị trờng chứng khoán giúp phân tích cụ thể vai trò thị trờng chứng khoán 1.2.4 Các chủ thể TTCK Các tổ chức cá nhân tham gia thị trờng chứng khoán đợc chia thành nhóm sau: chủ thể phát hành, chủ thể đầu t tổ chức có liên quan đến chứng khoán 1.2.4.1 Chủ thể phát hành Chủ thể phát hành ngời cung cấp chứng khoán - hàng hóa thị trờng chứng khoán Các chủ thể phát hành bao gồm: Chính phủ, doanh nghiệp số tổ chức khác nh: Quỹ đầu t; tổ chức tài trung gian - Chính phủ quyền địa phơng chủ thể phát hành chứng khoán: Trái phiếu Chính phủ; Trái phiếu địa phơng; Trái phiếu công trình; Tín phiếu kho bạc - Công ty chủ thể phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty - Các tổ chức tài chủ thể phát hành công cụ tài nh trái phiếu, chứng hởng thụ phục vụ cho mục tiêu huy động vốn phù hợp với đặc thù hoạt động họ theo Luật định Trờng Đại học Kinh tế Quốc dân 23 ... đoái Thị trờng chứng khoán động sản trở thành thị trờng chứng khoán Nh vậy, thị trờng chứng khoán đợc hình thành với thị trờng hàng hoá thị trờng hối đoái Quá trình phát triển thị trờng chứng khoán. .. học Kinh tế Quốc dân 17 Giáo trình Thị trờng chứng khoán Với cải cách đó, thị trờng chứng khoán đà trở thành kênh dẫn vốn quan trọng, thực thể thiếu đợc kinh tế đại 1.2.2 Khái niệm chất thị trờng... cấu trúc thị trờng chứng khoán 1.2.3.1 Vị trí TTCK thị trờng tài Thị trờng chứng khoán phận thị trờng tài Vị trí thị trờng chứng khoán tổng thể thị trờng tài thể hiện: - Thị trờng chứng khoán hình

Ngày đăng: 07/02/2017, 21:50

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan