Thẩm định dự án đầu tư Các phương pháp Giá trị ròng (NPV) Tỷ suất hoàn vốn nội (IRR) Tỷ suất hoàn vốn nội có điều chỉnh (MIRR) Chỉ số lợi nhuận (PI) Thời gian hoàn vốn (PP) Tỷ lệ chiết khấu  Tỷ lệ chiết khấu sử dụng để đánh giá dự án phải xác định tương đương với mức độ rủi ro dự án đầu tư  Với doanh nghiệp, tỷ lệ chiết khấu thường tính tương đương với chi phí vốn bình quân doanh nghiệp (WACC)  Trong thực tế, doanh nghiệp thường xác định tỷ lệ chiết khấu cao lãi suất vay vốn ngân hàng thương mại lập dự án Giá trị ròng (Net present Value) Giá trị ròng số chênh lệch giá trị dòng tiền kỳ vọng dự án với khoản chi phí ban đầu Giá trị ròng (Net present Value) Ý nghĩa  Hoạch định ngân sách đầu tư  Phân tích khả sinh lời dự án  Tính giá cổ phiếu Giá trị ròng (Net present Value) CF0 CF1 CF2 n CFn Giá trị ròng (Net present Value) Công thức n CFt NPV = ∑ − CF n t =1 (1 + k ) Giá trị ròng (Net present Value) Khi dòng tiền kỳ vọng năm dòng tiền [ ] CF −n NPV = − (1 + k ) − CF0 k Giá trị ròng (Net present Value)  VD: Một dự án đầu tư có vốn ban đầu $40,000, lãi suất chiết khấu 10%/năm, doanh thu năm đầu dòng tiền đều: $11,000, đến năm thứ sáu lỗ $9,000? Tính NPV dự án thời gian năm, năm Giá trị ròng (Net present Value) LỰA CHỌN DỰ ÁN  NPV > : dự án chấp thuận  NPV < : dự án bị loại  NPV= : tùy quan điểm nhà đầu tư    Mục tiêu xã hội Mục tiêu mở rộng quy mô Mục tiêu sử dụng hết vốn Thời gian hoàn vốn (payback period)  VD: Dự án A có dòng thu nhập sau, hay tính thời gian hoàn vốn dự án lãi suất chiết khấu 12%năm: (300) 200 100 100 Thời gian hoàn vốn (payback period) Năm CF -300 200 100 100 PV -300 Dòng tiền lại Thời gian hoàn vốn (payback period)  Thời gian hoàn vốn có chiết khấu PP = + 41.7/71.18=2.59 năm  Nếu thời gian hoàn vốn yêu cầu năm dự án bị bác bỏ  Chiết khấu làm cho giá dòng tiền giảm so với dòng tiền không chiết khấu nên PP có chiết khấu lớn PP không chiết khấu Thời gian hoàn vốn (payback period)  Ví dụ: Một dự án có vồn đầu tư ban đầu 800 triệu đồng, đời sống kinh tế dự án năm Dự kiến số thu nhập hàng năm : năm thứ 200 triệu; năm thứ hai 300 triệu; năm thứ ba 400 triệu; năm thứ tư 500 triệu Tính thời gian hoàn vốn lãi suất chiết khấu 12%năm Thời gian hoàn vốn (payback period) Năm Dòng tiền -800 200 300 400 500 PV -800 Dòng tiền lại Ra định trường hợp mâu thuẫn NPV IRR Đối với dự án đầu tư độc lập  Cả NPV IRR dẫn tới định chấp thuận hay từ chối dự án  Sở dĩ xảy tình trạng NPV > tỷ lệ chiết khấu mà NPV= phải lớn tỷ lệ hoàn vốn cần thiết k Bởi NPV > IRR > k Tương tự vậy, IRR> k dòng tiền chiết khấu tỷ lệ k tất yếu NPV > Ra định trường hợp mâu thuẫn NPV IRR Đối với dự án loại trừ nhau: xuất mâu thuẫn NPV IRR  Sự khác biệt độ lớn hay quy mô đầu tư  Sự khác kiểu dòng tiền  Sự khác hệ phương pháp NPV IRR liên quan đến tỷ lệ tái đầu tư Sự khác biệt độ lớn hay quy mô đầu tư Năm A (100) 120 B (1000) 1200 IRR NPV@ k=10% Sự khác biệt độ lớn hay quy mô đầu tư Dự án Năm Năm Năm Năm C (10000) 4000 4000 4000 D (12000) 5000 5300 4000 C-D (2000) 1000 1300 NPV (k= 8%) IRR Kết luận NPV quan trọng cho phép đo lường trực tiếp lợi ích tính tiền (dựa tảng giá trị tại) cổ đông, xem phương pháp tốt Kết luận  IRR đo lường khả sinh lời, mô tả tỷ suất lợi tức % - mà nhiều nhà quản lý ưu thích Thêm IRR hàm chứa thông tin “mức độ cận biên an toàn” dự án  MIRR điều chỉnh có toàn đặc điểm phương pháp IRR Hơn hoàn toàn tránh vấn đề mà IRR gặp phải với dự án có dòng tiền bất thường Kết luận  Thời gian hoàn vốn (PP) cung cấp thông tin rủi ro tính lỏng dự án  Tỷ suất lợi nhuận (PI) hữu ích dự án có mức độ rủi ro cao, cần thu hồi vốn nhanh Bài tập Một công ty A mời bạn đầu tư 40 triệu VND, với kỳ hạn năm, giả sử lãi suất tiết kiệm lúc 7% năm a) Nếu cuối năm bạn nhận khoản toán 10 triệu VND bạn có đồng ý không với? b) Nếu công ty A đề nghị toán lần 50 triệu VND vào cuối năm thứ bạn có nên đầu tư không? Bài tập  Bạn dự định đầu tư: xây dựng trang trại mà chịu lỗ 55 triệu VND vào cuối năm thứ nhất, sau thu lại 95 triệu VND, 140 triệu VND, 185 triệu VND vào cuối năm thứ 2, 3, 4, phải trả chi phí ban đầu 250 triệu VND, với tỷ lệ lãi suất 12% năm Hãy đánh giá việc đầu tư (IRR, NPV) Bài tập Bạn có ý định thuê hộ chung cư với giá 120 triệu VND, số tiền kỳ vọng năm sau: 40 triệu VND, 38 triệu VND, 35 triệu VND, 27 triệu VND, 25 triệu VND Giả sử lãi suất 10% năm Tính tỷ lệ nội hoàn cho biết có nên thực việc đầu tư không?