CHƯƠNG PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN ĐẦU TƯ THEO GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ NỘI DUNG Các Phương pháp Phân tích Một số nguyên tắc chung so sánh phương án Phương pháp giá trị Phương pháp giá trị tương lai Phương pháp giá trị hàng năm CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH DỰ ÁN Á ĐẦU Ầ TƯ PP PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ Giá trị tương đương Suất thu lợi Giá trị Present Worth (PW) Giá trịị tương g lai Future Worth (FW) Giá ttrịị hàng hà năm ă Annual Worth (AW) Tỷ số Lợi ích/Chi phí MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH Á CÁC Á PHƯƠNG Á ÁN Các bước so sánh phương án: • Nhận đầy đủ phương án cần so sánh • Xác định thời kỳ phân tích tích • Ước lượng dòng tiền tệ cho phương án • Xác Xá đị định h giá iá ttrịị th theo thời gian i ủ dò dòng tiề tiền tệ (i%) • Lựa L chọn h phương h pháp há so sánh h • So sánh phương án (PA) • Phân tích độ nhạy phương g án cuối g • Lựa chọn p MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH Á CÁC Á PHƯƠNG Á ÁN Các Ph Cá Phương án llọaii trừ t h z Chỉ chọn Phương án để đầu tư z Nếu có m hội đầu tư Î 2m PA đầu tư z Giả sử có hội đầu tư A B Khi có phương án (4 PA) loại trừ nhau: 1 4 Không thực A B B Chỉ thực A Chỉ thực B Không thực A B B MỘT SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH Á CÁC Á PHƯƠNG Á ÁN Thời kỳ phân tích (TKPT) • Là khoảng thời gian xem xét tất dòng tiền tệ xảy • Chọn Ch TKPT: TKPT - Bội số chung nhỏ tuổi thọ kinh tế (TTKT) (TTKT) - Phân tích theo thời gian phục vụ yêu cầu PA • Chú ý giá iá trịị ò llạii giá iá trịị thay h mới: ới -TKPT > TTKT Î giá trị thay -TKPT < TTKT Î giá trị lại MỘT Ộ SỐ NGUYÊN TẮC CHUNG TRONG SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN Một hội đầu tư gọi “đáng giá” nếu: z Giá trị tương đương >=0 , z Suất thu lợi >=MARR, MARR, z Tỷ số lợi ích/chi phí >=1 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) z z z Giá trị tại: toàn thu nhập chi phí phương g án g suốt thời kỳ phân tích quy đổi ổ thành giá trị tương đương Phương án có PW (Present Worth) lớn phương án có lợi Tiêu chuẩn ẩ hiệu phương án là: Cực đại giá trị tại, hay PWÆMax PWÆM PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu đồng) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại T ổi th Tuổi thọ - TT (năm) ( ă ) MARR (%) Máy tiện A Máy tiện B 10.0 22 2.2 5.0 2.0 15.0 43 4.3 7.0 0.0 8% Thời kỳ phân tích = 18 năm, bội số chung nhỏ Vậy máy tiện A phải thay lần, ầ máy tiện B phải thay lần ầ PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại Tuổi thọ MARR (%) 10.0 2.2 50 5.0 2.0 8% 15.0 4.3 70 7.0 0.0 10 8% Chi p phí,, thu nhập ập (triệu ( ệ đồng) g) Máy y tiện ệ A Máy y tiện ệ B Thu nhập năm P P A = triệu đồng A = triệu đồng i = 8% i = 8% P = 5(P/A 5(P/A, 8%, 8% 10) = 33.550 P = 7(P/A 7(P/A, 8%, 8% 10) = 46.970 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại 10.0 2.2 5.0 20 2.0 15.0 4.3 7.0 00 0.0 Chi phí, thu nhập (triệu đồng) Thu nhập năm Giá trị lại Tổng PW thu nhập P F i = 8% P = 2(P/F, 8%, 10) = 0,926 Máy tiện A Máy tiện B 33 550 33.550 46 970 46.970 0.926 34.476 46.970 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại 10.0 2.2 5.0 20 2.0 15.0 4.3 7.0 00 0.0 Chi phí, thu nhập (triệu đồng) Thu nhập năm Giá trị lại Tổng PW thu nhập Chi phí năm i = 8% A = 2.2 triệu đồng P = 2.2(P/A, 8%, 10) = 14.762 Máy tiện B 33.550 33 550 0.926 34.476 46.970 46 970 46.970 - 14.762 - 10.000 Đầu tư ban đầu P Máy tiện A - 28.850 - 15.000 i = 8% P A = 4.3 triệu đồng P = 4.3(P/A, 8%, 10) = 28.850 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại 10.0 2.2 5.0 20 2.0 15.0 4.3 7.0 00 0.0 Chi phí, thu nhập (triệu đồng) Thu nhập năm Giá trị lại Tổng PW thu nhập Chi phí năm Đầu tư ban đầu Chi phí thay Tổng PW chi phí i = 8% F = 10 - P P = 8(P/A, 8%, 5) = 5.445 Máy tiện A Máy tiện B 33.550 0.926 34.476 46.970 46.970 - 14.762 14 762 -10.000 28 850 - 28.850 -15.000 - 5.445 - 30.207 - 43.850 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Thu nhập năm Giá trị lại 10.0 2.2 5.0 20 2.0 15.0 4.3 7.0 00 0.0 Chi Chi phí, phí, thu thu nhập nhập (triệu (triệu đồng) đồng) Máy Máy tiện tiện A A Máy Máy tiện tiện B B Thu nhập năm Giá Thutrịnhập lại năm Giá trịTổng lại PW thu nhập Tổng PW thu nhập Chi phí hàng năm 33.550 33 550 33.550 0.926 34.476 0.926 34.476 - 14.762 46.970 46 970 046.970 46.970 46.970 - 28.850 Chi phí năm Đầ ttư ban Đầu b đầu đầ Chi phí thay Tổng PW chi phí - 14.762 - 10.000 10 000 - 5.445 - 30.207 - 28.850 15 000 -15.000 4.269 3.117 Giá trị PW - 43.853 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Má tiệ Máy tiện A B có ó th thu nhập hậ giống iố h Số liệu ban đầu Chi phí thu nhập (triệu đồng) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Giá trị lại Tuổi thọ (năm) Máy tiện A Máy tiện B 3.0 2.0 0.5 4.0 1.6 MARR (%) 15% PWC ÆMin Thời kỳ phân tích = 18 năm, bội số chung nhỏ Vậy máy tiện A phải thay lần lần, máy tiện B phải thay lần lần PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí năm Giá trị lại 3.0 2.0 0.5 4.0 1.6 Chi phí, Các thuthành nhậpphần (triệuchi đồng) phí (triệu đồng) Thu nhập năm Đầu tưcòn banlại đầu Giá trị Tổng PW thu nhập Thay lần (A: n=6 | B: n=9) (3 – 0.5)(P/F, 5)(P/F 15% 15%,6) 6) | 4.0(P/F, 0(P/F 15% 15%,9) 9) Chi phí hàng năm Thay lần (n=12) Máy tiện A Máy tiện B 33.550 33 550 3.000 0.926 34.476 1.080 - 14.762 0.468 46.970 46 970 4.000 46.970 1.138 - 28.850 12.225 9.800 (3 – 0.5)(P/F, 15%,12) Chi phí năm (n=18) 2.0(P/A,15%,18) | 1.6(P/A, 15%,18) Giá trị lại (n=18) - 0.041 - 0.5(P/F, 15%,18) Giá trị PWC 16.732 14.938 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊỊ HÀNG NĂM (AW) z z z Giá trị hàng năm (Annual Worth – AW) giá trịị A g ộ chuỗi dòng g tiền tệ ệp phân bố hàng năm suốt TKPT Phương án có giá trị AW lớn phương án có lợi nhất: AW Î Max Khi giả ả định PA có thu nhập tiêu chuẩn hiệu cực tiểu AW chi phí (AWC): AWCÎ Min PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊỊ HÀNG NĂM (AW) AW Các khoản thu chi hàng năm CP hàng g năm để hòan trả lại vốn đầu tư ban đầu – CP CR CP khấu hao/tài sản giảm giá CP cho “quyền ề SD vốn” ố PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) z Các công thức tính CR: z CR g giá trị tương g đương g g năm vốn đầu tư ban đầu P giá trị lại: SV CR = P(A/P, i%, N) – SV(A/F, i%, N) Hay z z Hoặc Hoặc CR = [P – SV(P/F, i%, N)]*(A/P, i%, N) CR = (P – SV) (A/F, i%, N) + P(i%) CR = (P – SV) (A/P, i%, N) +SV(i%) PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) Ví dụ: d Một tài sản ả đầu đầ tư t có ó giá iá trị t ị 10 ttriệu iệ Đ Đ Lãi suất vốn đầu tư i = 8% năm Tính giá trị CR ủ phương án CR = 10.000.000 Đ ((A/P,, 8%,, 5)) – 2.000.000 Đ ((A/F,, 8%,, 5)) = 10.000.000 Đ (0,2505) - 2.000.000 Đ (0,1705) = 2.164.000 CR = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5) = [10.000.000 Đ - 2.000.000 Đ (0,6806) ] (0,2505) = 2.164.000 Đ PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW) Giá trị AW thời chu kỳ hoạt động PA giống Chỉ cần ầ tính AW cho chu kỳ hoạt động PA Các thành phần chi phí, thu nhập (Ngàn Đ) Máy tiện A Thu nhập hàng năm 5.000 Chi phí hí hà hàng năm ă - 2.200 200 - 4.300 300 Chi Phí CR -2.164 -2.235 AW 636 465 Đề nghị chọn máy tiện A Máy tiện B 0000 7.0000 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI (FW) z z z z z Giá trị tương đương tất khoản thu, chi dự án quy mốc g tương g lai ((thông g thường g cuối thời kỳ phân tích) Phương pháp phân tích: Tương tự PW PW Phương án đáng giá FW >= Phương án đáng giá FW Æ Max PW(A)/PW(B) = FW(A)/FW(B) = AW(A)/AW(B) [...]... sản ả đầu đầ tư t có ó giá iá trị t ị 10 ttriệu iệ Đ Đ Lãi suất của vốn đầu tư i = 8% năm Tính giá trị CR của ủ phương án CR = 10. 000 .00 0 Đ ((A/P,, 8%,, 5)) – 2 .00 0 .00 0 Đ ((A/F,, 8%,, 5)) = 10. 000 .00 0 Đ (0, 2 505 ) - 2 .00 0 .00 0 Đ (0, 1 705 ) = 2.164 .00 0 CR = [ 10. 000 .00 0 Đ - 2 .00 0 .00 0 Đ (P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5) = [ 10. 000 .00 0 Đ - 2 .00 0 .00 0 Đ (0, 6 806 ) ] (0, 2 505 ) = 2.164 .00 0 Đ PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW)... Giá trị còn lại 10. 0 2.2 5 .0 20 2 .0 15 .0 4.3 7 .0 00 0 .0 Chi phí, thu nhập (triệu đồng) Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại Tổng PW của thu nhập P F i = 8% P = 2(P/F, 8%, 10) = 0, 926 Máy tiện A Máy tiện B 33 5 50 33.5 50 46 9 70 46.9 70 0.926 34.476 0 46.9 70 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại 10. 0 2.2 5 .0 20 2 .0 15 .0 4.3 7 .0 00 0 .0 Chi phí, thu... năm Giá trịTổng còn lại PW của thu nhập Tổng PW của thu nhập Chi phí hàng năm 33.5 50 33 5 50 33.5 50 0.926 34.476 0. 926 34.476 - 14.762 46.9 70 46 9 70 046.9 70 46.9 70 0 46.9 70 - 28.8 50 Chi phí hằng năm Đầ ttư ban Đầu b đầu đầ Chi phí thay mới Tổng PW của chi phí - 14.762 - 10. 000 10 000 - 5.445 - 30. 207 - 28.8 50 15 00 0 -15 .00 0 4.269 3.117 Giá trị PW - 43.853 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Má tiệ Máy tiện... = 2.2 triệu đồng P = 2.2(P/A, 8%, 10) = 14.762 Máy tiện B 33.5 50 33 5 50 0.926 34.476 46.9 70 46 9 70 0 46.9 70 - 14.762 - 10. 000 Đầu tư ban đầu P Máy tiện A - 28.8 50 - 15 .00 0 i = 8% P A = 4.3 triệu đồng P = 4.3(P/A, 8%, 10) = 28.8 50 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại 10. 0 2.2 5 .0 20 2 .0 15 .0 4.3 7 .0 00 0 .0 Chi phí, thu nhập (triệu đồng) Thu... Chi phí thay mới Tổng PW của chi phí i = 8% F = 10 - 2 P P = 8(P/A, 8%, 5) = 5.445 Máy tiện A Máy tiện B 33.5 50 0.926 34.476 46.9 70 0 46.9 70 - 14.762 14 762 - 10. 000 28 8 50 - 28.8 50 -15 .00 0 - 5.445 - 30. 207 - 43.8 50 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí hằng năm Thu nhập hằng năm Giá trị còn lại 10. 0 2.2 5 .0 20 2 .0 15 .0 4.3 7 .0 00 0 .0 Chi Chi phí, phí, thu thu nhập nhập (triệu (triệu... 1 (A: n=6 | B: n=9) (3 – 0. 5)(P/F, 0 5)(P/F 15% 15%,6) 6) | 4 4 .0( P/F, 0( P/F 15% 15%,9) 9) Chi phí hàng năm Thay mới lần 2 (n=12) Máy tiện A Máy tiện B 33.5 50 33 5 50 3 .00 0 0. 926 34.476 1 .08 0 - 14.762 0. 468 46.9 70 46 9 70 4 .00 0 0 46.9 70 1.138 - 28.8 50 12.225 9. 800 (3 – 0. 5)(P/F, 15%,12) Chi phí hằng năm (n=18) 2 .0( P/A,15%,18) | 1.6(P/A, 15%,18) Giá trị còn lại (n=18) - 0. 041 - 0. 5(P/F, 15%,18) Giá trị... giống nhau Chỉ cần ầ tính AW cho một chu kỳ hoạt động của PA Các thành phần chi phí, thu nhập (Ngàn Đ) Máy tiện A Thu nhập hàng năm 5 .00 0 Chi phí hí hà hàng năm ă - 2. 200 2 200 - 4. 300 4 300 Chi Phí CR -2.164 -2.235 AW 636 465 Đề nghị chọn máy tiện A Máy tiện B 7 00 00 7 .00 00 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI (FW) z z z z z Giá trị tương đương của tất cả các khoản thu, chi của dự án được quy về một mốc nào... năm Giá trị còn lại Tuổi thọ (năm) Máy tiện A Máy tiện B 3 .0 2 .0 0.5 6 4 .0 1.6 0 9 MARR (%) 15% PWC ÆMin Thời kỳ phân tích = 18 năm, bằng bội số chung nhỏ nhất của 6 và 9 Vậy máy tiện A phải thay mới 2 lần lần, máy tiện B phải thay mới 1 lần lần PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI (PW) Đầu tư ban đầu Chi phí hằng năm Giá trị còn lại 3 .0 2 .0 0.5 4 .0 1.6 0 Chi phí, Các thuthành nhậpphần (triệuchi đồng) phí (triệu... tất cả các khoản thu, chi của dự án được quy về một mốc nào đó trong g tương g lai ((thông g thường g là cuối thời kỳ phân tích) Phương pháp phân tích: Tương tự như PW PW Phương án đáng giá nếu FW >= 0 Phương án đáng giá nhất FW Æ Max PW(A)/PW(B) = FW(A)/FW(B) = AW(A)/AW(B) ... (0, 2 505 ) - 2 .00 0 .00 0 Đ (0, 1 705 ) = 2.164 .00 0 CR = [ 10. 000 .00 0 Đ - 2 .00 0 .00 0 Đ (P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5) = [ 10. 000 .00 0 Đ - 2 .00 0 .00 0 Đ (0, 6 806 ) ] (0, 2 505 ) = 2.164 .00 0 Đ PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HÀNG NĂM (AW)... ị 10 ttriệu iệ Đ Đ Lãi suất vốn đầu tư i = 8% năm Tính giá trị CR ủ phương án CR = 10. 000 .00 0 Đ ((A/P,, 8%,, 5)) – 2 .00 0 .00 0 Đ ((A/F,, 8%,, 5)) = 10. 000 .00 0 Đ (0, 2 505 ) - 2 .00 0 .00 0 Đ (0, 1 705 )... 33.5 50 33 5 50 33.5 50 0.926 34.476 0. 926 34.476 - 14.762 46.9 70 46 9 70 046.9 70 46.9 70 46.9 70 - 28.8 50 Chi phí năm Đầ ttư ban Đầu b đầu đầ Chi phí thay Tổng PW chi phí - 14.762 - 10. 000 10 000 -