Khoá học: Thẩm đònh dự án Các tiêu đánh giá hiệu đầu tư 12/03/16 Đặng Văn Thanh Các tiêu đánh giá dự án đầu tư     NPV: Hiện giá lợi ích ròng IRR: Nội suất thu hồi vốn B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí PP: Thời gian hoàn vốn 12/03/16 Đặng Văn Thanh Các tiêu đánh giá dự án đầu tư NPV: Hiện giá lợi ích ròng Hiện giá lợi ích ròng dòch từ nhóm chữ Net Present Value, viết tắt NPV, nghóa hiệu số giá trò lợi ích giá trò chi phí dự kiến dự án NPV tiêu phổ biến, ngày trở thành nguyên tắc chuẩn mực đánh giá dự án 12/03/16 Đặng Văn Thanh Các tiêu đánh giá dự án đầu tư NPV: giá lợi ích ròng (tt) Công thức tóm tắt NPV: NPV = PV (dòng thu) - PV (dòng chi) Về mặt tính toán, tất dòng tiền (thu hay chi) “đưa về” thời điểm thông qua suất chiết khấu (nhằm đạt giá trò dòng tiền tương đương), để tiến hành so sánh  NPV>0 nghóa dòng tiền thu vào lớn dòng tiền chi ra; ngược lại,  NPV0 giàu có lên, tài sản nhà đầu tư nở lớn thực dự án 12/03/16 Đặng Văn Thanh Các tiêu đánh giá dự án đầu tư NPV: giá lợi ích ròng (tt) Có thể tiêu khác (sau đây) thước đo hiệu dự án, đứng góc nhìn khác Tuy nhiên, không nhà đầu tư nào, kể dự án phủ mà lại không quan tâm đến “giàu có lên” Do vậy, tiêu NPV xem tiêu “mạnh nhất” dùng để đánh giá dự án đầu tư 12/03/16 Đặng Văn Thanh Các tiêu đánh giá dự án đầu tư NPV: giá lợi ích ròng (tt) Công thức: NPV = ( Bi − Ci ) ∑ i i= ( + r ) n Hoặc viết khác: NPV = 12/03/16 n ∑ PV ( B − C ) i= i i Đặng Văn Thanh Các tiêu đánh giá dự án đầu tư NPV: giá lợi ích ròng (tt) Các ký hiệu công thức, i: ký hiệu năm dự án r: suất chiết khấu n: số năm dự án PV: giá trò (thời điểm năm 0) Bi : dòng thu (ngân lưu vào) năm thứ i Ci : dòng chi (ngân lưu ra) năm thứ i (Bi – Ci): dòng ròng (ngân lưu ròng) năm thứ i PV (Bi – Ci): giá lợi ích ròng năm thứ i : tổng cộng “giá trò tại” (từ đến n) n ∑ i=0 12/03/16 Đặng Văn Thanh Các tiêu đánh giá dự án đầu tư NPV: giá lợi ích ròng (tt) Bạn tính đầu tư cửa hàng photocopy trước cổng trường đại học bạn đặt tên Đời Sinh Viên Dự kiến cho dòng ngân lưu ròng (NCF: net cash flows) vào cuối năm bảng sau Trong đó, NCF hiệu số dòng thu dòng chi Tại năm đó, NCF0 có nghóa dòng thu lớn dòng chi (lưu ý, NCF không liên quan đến lãi, lỗ cả) 12/03/16 Đặng Văn Thanh Các tiêu đánh giá dự án đầu tư NPV: giá lợi ích ròng (tt) Suất sinh lời đòi hỏi cho đồng vốn bạn 20% năm (nhỏ bạn không làm, bạn có hội đầu tư khác hứa hẹn sinh lời 20%) Dự án cửa hàng photocopy Đời Sinh Viên có hấp dẫn? 12/03/16 Đặng Văn Thanh Các tiêu đánh giá dự án đầu tư NPV: giá lợi ích ròng (tt) Giá trò dòng thu: Với r = 20%, n 1, 2, 3, 4, 5, ta tính giá trò dòng thu sau PV1 = 5000 × 0,833 = 4.166 Trong đó, 0,833 giá trò đồng với thời gian năm r = 20% Và gọi Hệ số chiết khấu Tương tự, PV2 = 4500 × 0,694 = 3.124 PV3 = 3500 × 0,579 = 2.027 PV4 = 2000 × 0,482 = 964 PV5 = 1000 × 0,402 = 402 Cộng PV1 đến PV5 = 10.684: tổng giá trò dòng thu 12/03/16 Đặng Văn Thanh 10 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư IRR: Nội suất thu hồi vốn Trên Excel Dùng hàm Fx/ financial/NPV sau: =IRR (dòng tiền từ năm đến năm cuối) (Chỉ sử dụng thông tin từ nội dự án, không cần yếu tố bên NPV) 12/03/16 Đặng Văn Thanh 17 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư Mối quan hệ NPV & IRR 12/03/16 Đặng Văn Thanh 18 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư Một ứng dụng IRR • Đọc báo, thấy đấu thầu trái phiếu phủ thất bại, tức người mua ngân hàng đầu tư người bán, đại diện Bộ Tài không gặp • Bộ Tài kêu giá 92.000 đồng, ngân hàng trả giá (cao nhất) 85.000 đồng 12/03/16 Đặng Văn Thanh 19 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư Một ứng dụng IRR Trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng, lãi suất trái phiếu 8% năm, cổ tức trả năm: 8000 đồng, năm cuối trả lãi vốn gốc: 108.000 đồng, thời gian đáo hạn năm 12/03/16 Đặng Văn Thanh 20 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư Một ứng dụng IRR Tất nhiên Bộ Tài người vay nên muốn lãi suất thấp ngân hàng, người cho vay nên muốn lãi suất cao Nhưng lãi suất bao nhiêu? 12/03/16 Đặng Văn Thanh 21 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư Một ứng dụng IRR Bộ Tài muốn lãi suất 10% nên gọi giá bán 92.000 đồng Năm NCF (92,000) IRR 10% 12/03/16 8,000 8,000 8,000 8,000 108,000 Đặng Văn Thanh 22 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư Một ứng dụng IRR Các ngân hàng muốn lãi suất 12% nên trả giá 85.000 đồng Năm NCF (85,000) IRR 12% 12/03/16 8,000 8,000 8,000 8,000 108,000 Đặng Văn Thanh 23 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí Tỉ số Lợi ích - Chi phí dòch từ nhóm chữ Benefit-Cost Ratio, viết tắt BCR hay đơn giản B/C B/C tỉ lệ giá trò dòng thu so với giá trò dòng chi Có thể nói B/C cách nhìn khác NPV 12/03/16 Đặng Văn Thanh 24 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí NPV HIỆU SỐ giá trò dòng thu giá trò dòng chi Trong B/C TỈ LỆ chúng Như vậy, B/C > ⇔ NPV >  B/C < ⇔ NPV <  B/C = ⇔ NPV =  12/03/16 Đặng Văn Thanh 25 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí B/C tiêu đo lường hiệu dự án hình ảnh tỉ lệ lợi ích thu so với chi phí bỏ  Nếu tiêu NPV nói lên “giàu có lên” không so sánh với quy mô nguồn lực, tiêu B/C cho thấy hiệu  12/03/16 Đặng Văn Thanh 26 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư PP: Thời gian hoàn vốn    Hiểu từ thuật ngữ Payback Period (PP), thời gian cần thiết để thu hồi vốn đầu tư Những dự án khan lệ thuộc vào thời gian huy động vốn, tiêu thường tỏ hữu dụng Đơn giản, nhìn dòng ngân lưu ròng (NCF: net cash flows) báo cáo ngân lưu dự án để thấy năm hoàn vốn 12/03/16 Đặng Văn Thanh 27 Các tiêu đánh giá dự án đầu tư PP: Thời gian hoàn vốn Thời gian hoàn vốn tính dòng ngân lưu chiết khấu (DCF: discounted cash flows), tức có tính đến giá trò thời gian tiền tệ  Tuy nhiên qua nhiều thử nghiệm ta thấy chênh lệnh nhiều so với cách tính dựa dòng ngân lưu  12/03/16 Đặng Văn Thanh 28 IRR: Nội suất thu hồi vốn     ƯU ĐIỂM Dễ hình dung Chỉ dựa vào dòng ngân lưu dự án mà không cần thêm thông tin khác Hữu ích cho nhà cho vay vốn 12/03/16     NHƯC ĐIỂM Không xét đến qui mô dự án Có nhiều kết gặp dòng ngân lưu bất đồng Dễ mắc sai lầm so sánh dự án loại trừ Đặng Văn Thanh 29 B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí ƯU ĐIỂM  Dễ hình dung, dễ so sánh  Hỗ trợ giải thích cho NPV  Khi NPV>0 B/C>1  12/03/16    NHƯC ĐIỂM Dễ mắc sai lầm so sánh dự án có tính loại trừ Phụ thuộc vào cách hiểu lợi ích chi phí Đặng Văn Thanh 30 PP: Thời gian hoàn vốn    ƯU ĐIỂM Đơn giản, dễ nhìn thấy Hữu ích dự án có mức độ rủi ro cao, cần thu hồi vốn nhanh 12/03/16   NHƯC ĐIỂM Không tính đến lợi ích ròng sau thời gian hoàn vốn Đặng Văn Thanh 31 ... Công thức tóm tắt NPV: NPV = PV (dòng thu) - PV (dòng chi) Về mặt tính toán, tất dòng tiền (thu hay chi) “đưa về” thời điểm thông qua suất chi t khấu (nhằm đạt giá trò dòng tiền tương đương),... năm bảng sau Trong đó, NCF hiệu số dòng thu dòng chi Tại năm đó, NCF0 có nghóa dòng thu lớn dòng chi (lưu ý, NCF không liên quan đến lãi, lỗ cả)... tư B/C: Tỉ số Lợi ích - Chi phí Tỉ số Lợi ích - Chi phí dòch từ nhóm chữ Benefit-Cost Ratio, viết tắt BCR hay đơn giản B/C B/C tỉ lệ giá trò dòng thu so với giá trò dòng chi Có thể nói B/C cách