Đang tải... (xem toàn văn)
Tóm tắt các điểm cơ bản của chứng khoán phái sinh và các loại chứng khoán phái sinh phổ biến như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, swap, hợp đồng quyền chọn... cùng với nguyên tắc định giá chứng khoán phái sinh, các bài tập và ví dụ
Why Derivatives and Structured Products are so successful Dr Stefan Jaeger / Dr Rolando Zanotelli Ho CHi Minh City March 2008 Điều làm nên thành công Các Sản phẩm Phái sinh Sản phẩm Cơ cấu Tiến sỹ Stefan Jaeger / Tiến sỹ Rolando Zanotelli TP Hồ Chí Minh Tháng 03/2008 Content A Derivative Instruments A1 Introduction (Reading: Hull, Chap 1) A2 Forwards and Futures (Reading: Hull, Chap 2, 3, 5) A2.1 Description A2.2 Valuation A3 Options (Reading: Hull, Chap 8+14) A3.1 Basic Principles A3.2 Price of an Option A3.3 Option Pricing (Reading: Hull, Chap 9, 11, 13) A3.4 Put-Call Parity A3.5 Combinations B Structured Products (Reading: Hull, Chap 10) (Reading: Hull, Chap.) B1 Introduction B2 Definition B3 Basic Types B3.1 Participation B3.2 Capital Protection B3.3 Return Optimization B4 Current Trends |144 Nội dung A Các Công cụ Phái sinh A1 Giới thiệu (Tài liệu tham khảo: Hull, Chương 1) A2 Các Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai (Tài liệu tham khảo: Hull, Chương 2, 3, 5) A2.1 Đặc điểm A2.2 Định giá A3 Quyền chọn (Tài liệu tham khảo: Hull, Chương 8+14) A3.1 Những nguyên tắc A3.2 Giá Quyền chọn A3.3 Định giá Quyền chọn (Tài liệu tham khảo: Hull, Chương 9, 11, 13) A3.4 Sự quân bình Quyền chọn bán – Quyền chọn mua A3.5 Các phương pháp kết hợp B Các Sản phẩm cấu (Tài liệu tham khảo: Hull, Chương 10) (Tài liệu tham khảo: Hull) B1 Giới thiệu B2 Định nghĩa B3 Các loại Sản phẩm B3.1 Tham gia B3.2 Bảo toàn vốn B3.3 Tối đa hóa lợi nhuận B4 Những xu hướng |144 Agenda A Derivative Instruments B Structured Products |144 Chương trình học A Các Sản phẩm Phái sinh B Các Sản phẩm cấu |144 Agenda A1 Introduction A2 Forwards and Futures A3 Options |144 Chương trình học A1 Giới thiệu A2 Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng tương lai A3 Quyền chọn |144 Introduction Definition „A „A derivative derivative can can be be defined defined as as a a financial financial instrument instrument whose whose value value depends depends (or (or derives derives from) from) the the values values of of other, other, more more basic basic underlying underlying variables” variables”11 Originally Originally from from Latin Latin „derivare“: „derivare“: to to draw draw off, off, to to derive derive from from „One „One uses uses them them as as sails sails for for a a happy happy voyage voyage during during a a beneficent beneficent conjuncture conjuncture and and as as an an anchor anchor of of security security in in a a storm“ storm“22 Hull, John C (2003): Options, Futures, and Other Derivatives, 5th Ed., Prentice Hall de la Vega, Josef (1688): Confusion de Confusiones, Amsterdam |144 Giới thiệu Định nghĩa „Sản „Sản phẩm phẩm phái phái sinh sinh được định định nghĩa nghĩa là một công công cụ cụ tài tài chính mà mà giá giá trị trị của nó phụ phụ thuộc thuộc vào vào (hoặc (hoặc bắt bắt nguồn nguồn từ) từ) giá giá trị trị của một sản sản phẩm phẩm khác, khác, một sản sản phẩm phẩm mang mang tính tính cơ bản hơn” hơn”11 Từ Từ “derivative” “derivative” bắt bắt nguồn nguồn từ từ chữ chữ La La Tinh Tinh “derivare“: “derivare“: có có nghĩa nghĩa là chiết chiết xuất xuất từ, từ, có có nguồn nguồn gốc gốc từ từ „Nhà „Nhà đầu đầu tư tư sử sử dụng dụng các sản sản phẩm phẩm phái phái sinh sinh để để giương giương buồm buồm cho cho một chuyến chuyến đi vui vui vẻ vẻ trong thời thời gian gian phỏng đoán đoán thuận thuận lợi lợi và như một chiếc neo neo an an toàn toàn trong cơn bão bão ““22 Hull, John C (2003): Options, Futures, and Other Derivatives, 5th Ed., Prentice Hall de la Vega, Josef (1688): Confusion de Confusiones, Amsterdam 10 |144 Chương trình học B1 Giới thiệu B2 Định nghĩa B3 Các loại - Tham gia - Bảo toàn vốn - Tối đa hóa Lợi nhuận B4 Các xu hướng 34 |144 Current Trends Which Direction Will The Market Go? New Underlyings - More complex payoffs Commodities Investment-Funds / Hedge-Funds Volatility / Correlation Multi Asset-Classes (Hybrid) - Exotic Options Trends Investment Strategies New Distribution Channels - HF-Strategies in a Certificate - HF-Replication - Dynamic Investment Strategies - Discovery of retail-market - ‚Public Distribution‘ Institutionalization - Foundation of Association (SVSP) - Specialized Exchanges 35 |144 Các xu hướng Thị trường đâu? Các Tài sản - Những kết cấu lợi nhuận phức tạp Hàng hóa Các quỹ đầu tư / Quỹ bảo hiểm Độ biến động / Độ tương quan Nhiều Loại tài sản (Kết hợp) - Các quyền chọn lạ Xu hướng Chiến lược Đầu tư - Chiến lược Quỹ bảo hiểm GCN - Bắt chước Quỹ bảo hiểm - Chiến lược đầu tư động Các Kênh phân phối - Khai phá thị trường bán lẻ - ‚Phân phối cho quần chúng‘ Thể chế hóa - Thành lập Hiệp hội - Các sàn giao dịch chuyên biệt 36 |144 More complex Payoffs Twin Win-Certificate on DJ Eurostoxx 50 Final Terms Payoff at Maturity Issuer/Lead-Manager Sal Oppenheim jr & Cie KGaA, Cologne 40% Underlying DJ Eurostoxx 50 (Bloomberg: SX5E ) 30% Currency EUR 20% Issue Price EUR 375.77 (Reference: 3‘757.73) 10% Ratio 1:10 Barrier-Level 2‘442.52 (65% of the reference) Strike 3‘757.73 (100% of the reference) Issue Date March 9, 2006 Subscription period until March 16, 2006 Payment Date March 17, 2006 Maturity Date September 9, 2008 Redemption Date September 16, 2008 Redemption If the Eurostoxx 50 Index has traded at any time from Issue Date to Maturity Date at or below 2‘442.52 points, the investor receives, for 10 certificates, an amount that corresponds the Eurostoxx50 IndexFinal Price If the Eurostoxx 50 Index has never traded at any time from Issue Date to Maturity Date at or below 2‘442.52 points, the Investor receives: 3'757.73 + abs [Index Final − 3'757.73 ] Listing SWX Secondary Market Wegelin & Co 09.15-17.15h Tel 071 / 242 59 32 Taxation IUP (Bondfloor: 92.00%) Valor no / ISIN 2.474.852 / CH0024748524 Profit Twin Win-Certificate 0% 2'000 -10% 2'500 3'000 3'500 4'000 5'000 Eurostoxx 50 at Maturity -20% Eurostoxx 50 -30% -40% 4'500 Loss Historical Prices 4500 4000 Eurostoxx 50 3500 3000 2500 2000 1500 Jan 2004 Jul 2004 Jan 2005 Jul 2005 37 |144 Jan 2006 Cơ cấu Lợi nhuận phức tạp GCN „thắng hai“ Chỉ số DJ Eurostoxx 50 Điều khoản Lợi nhuận đáo hạn Bên phát hành/ qlý Sal Oppenheim jr & Cie KGaA, Cologne 40% Tài sản DJ Eurostoxx 50 (Bloomberg: SX5E ) 30% Loại tiền EUR 20% Giá phát hành EUR 375.77 (Reference: 3‘757.73) 10% Tỷ lệ 1:10 Mức ranh giới 2‘442.52 (65% giá trị tham chiếu) Giá thực 3‘757.73 (100% giá trị tham chiếu) Ngày phát hành 9/03/2006 Thời hạn đóng phí đăng ký đến 16/03/2006 Ngày toán 17/03/2006 Ngày đáo hạn 9/09/2008 Ngày thu hồi 16/09/2008 Điều kiện thu hồi Nếu số Eurostoxx 50 thời điểm từ Ngày phát hành đến Ngày đáo hạn giao dịch mức 2‘442.52 điểm, nhà đầu tư nhận được, ứng với 10 Giấy chứng nhận, số tiền tương đương với giá số Eurostoxx50 lúc kết thúc Nếu số Eurostoxx 50 từ Ngày phát hành đến Ngày đáo hạn không thấp mức 2‘442.52 điểm, nhà đầu tư nhận được: 3'757.73 + abs [Index Final − 3'757.73 ] Niêm yết SWX Thị trường thứ cấp Wegelin & Co 09.15-17.15h Tel 071 / 242 59 32 Thuế IUP (sàn trái phiếu: 92.00%) Số chứng minh / ISIN 2.474.852 / CH0024748524 Lời GCN „thắng hai“ 0% 2'000 -10% 2'500 3'000 3'500 4'000 5'000 Chỉ số Eurostoxx 50 đáo hạn -20% Eurostoxx 50 -30% -40% 4'500 Lỗ Lịch sử giá 4500 4000 Eurostoxx 50 3500 3000 2500 2000 1500 Jan 2004 Jul 2004 Jan 2005 Jul 2005 38 |144 Jan 2006 New Underlyings – Example I 100% POP® - Best of Commodities Final terms Payoff at maturity Issuer / Lead Manager Société Générale Acceptance, NV (AA-/Aa2) Co-Lead Manager Wegelin & Co Private Bankers Underlying Commodity Basket Currency USD Issue Size USD 20‘000‘000 Nominal USD 1‘000 Issue Price 100% Strike 100% (Reference: 100%) Capital protection 100% Participation 100% Trade Date May 10, 2006 Subscription Period until may 20, 2006 Issue Date May 23, 2006 Maturity Date May 10, 2010 Redemption Date May 19, 2010 Redemption amount At maturity the basket with the best performance is defined and taken as calculation basis for the redemption amount: 100% + 100% x Max (Basket - 100%; 0) Composition Four differently weighted Commodities Baskets (Gold, Silver, Oil, Copper, Aluminium) Taxation IUP (Bondfloor: 76.804%) Valor / ISIN 2.558.423 / XS0254770141 30% Profit Best-of POP on Commodities 20% 10% Best Basket 0% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% Best Basket at maturity -10% -20% -30% Loss Composition Basket Gold & Silver overweighted Basket Oil overweighted 20% 10% 30% 40% 40% 30% 20% 10% Basket Copper overweighted 10% 30% Basket Equally weighted 25% 25% 25% 25% Legend: Gold & Silver Oil Copper Aluminium 20% 40% 39 |144 Các tài sản – Ví dụ I 100% POP® - Các loại hàng hóa tốt Điều khoản Lợi nhuận đáo hạn Bên phát hành/ Qlý Société Générale Acceptance, NV (AA-/Aa2) Đồng quản lý Wegelin & Co Private Bankers Hàng hóa Rổ hàng hóa Loại tiền USD Quy mô phát hành USD 20‘000‘000 Mệnh giá USD 1‘000 Giá phát hành 100% Giá thực 100% (Giá tham chiếu: 100%) Bảo toàn vốn 100% Tham gia 100% Ngày giao dịch 10/05/2006 Thời hạn đóng phí đăng ký đến 20/05/ 2006 Ngày phát hành 23/05/2006 Ngày đáo hạn 10/05/2010 Ngày thu hồi 19/05/2010 Giá trị thu hồi Tại thời điểm đáo hạn rổ hàng hóa có giá tốt xác định lấy làm sở tính toán số lượng thu hồi: 100% + 100% x Tối đa (Rổ - 100%; 0) Thành phần Bốn rổ hàng hóa có trọng số khác (Vàng, Bạc, Dầu mỏ, Đồng, Nhôm) Thuế IUP (sàn trái phiếu: 76.804%) Số chứng minh / ISIN 2.558.423 / XS0254770141 30% Lời POP có hàng hóa tốt 20% 10% Rổ tốt 0% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% Rổ tốt đáo hạn -10% -20% -30% Lỗ Thành phần Rô -Nghiêng Vàng & Bạc Rổ Nghiêng Dầu mỏ 20% 10% 30% 40% 40% 30% 20% 10% Rổ Nghiêng Đồng Rổ Trọng số 10% 30% 25% 25% 25% 25% Giải thích: Vàng & Bạc Dầu mỏ Đồng Nhôm 20% 40% 40 |144 New Underlyings – Example II 90% POP® on the Investment Funds ‚Wegelin Equity Active Indexing‘ Final Terms Payoff at Maturity Issuer / Guarantor Morgan Stanley (Aa3/A+) Co-Lead-Manager Wegelin & Co Privatbankiers Underlying Wegelin Equity Active Indexing (Bloomberg: WEQACTI SW ) Currency CHF Issue Size CHF 10‘000‘000 Denomination (D) CHF 5‘000 Issue Price 100% (Reference NAV: CHF 168.98) Capital protection 90% Participation 95% NAVStart CHF 168.98 (100% of the reference) NAVFinal Arithmetic average of the last quarterly observations Redemption Amount ⎡ Profit 15% 10% Wegelin Equity Active Indexing 5% 0% 100 -5% 130 160 POP® 190 220 -10% ⎛ NAVFinal - NAVStart N × ⎢90% + 95% × max⎜⎜ ⎣⎢ 20% ⎝ NAVStart ⎞⎤ ;0 ⎟⎟⎥ ⎠⎦⎥ -15% -20% Loss Historical Prices Trade Date January 30, 2007 170 Subscription period until February 6, 2007 160 Issue Date February 9, 2007 150 Maturity Date January 30, 2012 140 Redemption Date February 9, 2012 130 Settlement Cash 120 Clearing Euroclear 110 Taxation IUP (Bondfloor: 78.35%) 100 Sales restrictions USA, US Personen und UK 90 Valor No / ISIN 2.903.605 / XS0285483466 80 Wegelin Equity Active Indexing 41 |144 Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 Jul 06 Các tài sản – Ví dụ II 90% POP® Quỹ Đầu tư ‚Lập Chỉ số Vốn Wegelin Năng động‘ Điều khoản Lợi nhuận đáo hạn Bên phát hành/ Bảo đảm Morgan Stanley (Aa3/A+) Đồng quản lý Wegelin & Co Privatbankiers Tài sản Chỉ số vốn Wegelin Năng động (Bloomberg: WEQACTI SW ) Loại tiền CHF Quy mô phát hành CHF 10‘000‘000 Mệnh giá (D) CHF 5‘000 Giá phát hành 100% (NAV tham chiếu: CHF 168.98) Bảo toàn vốn 90% Tham gia 95% NAVKhởi điểm CHF 168.98 (100% NAV tham chiếu) NAVKết Trung bình số học quan sát quý gần thúc Giá trị thu hồi ⎡ Ngày giao dịch Lời 15% 10% Wegelin Equity Active Indexing 5% 0% 100 -5% 130 160 POP® 190 220 -10% ⎛ NAVFinal - NAVStart N × ⎢90% + 95% × max⎜⎜ ⎣⎢ 20% ⎝ NAVStart 30/01/2007 ⎞⎤ ;0 ⎟⎟⎥ ⎠⎦⎥ -15% -20% Lỗ Lịch sử giá 170 Thời hạn đóng phí đăng ký đến 6/02/2007 160 Ngày phát hành 9/02/2007 150 Ngày đáo hạn 30/01/2012 140 Ngày thu hồi 9/02/2012 130 Thanh lý Tiền mặt 120 Bù trừ Euroclear 110 Thuế IUP (Sàn chứng khoán: 78.35%) 100 Giới hạn bán USA, US Personen und UK 90 Số chứng minh / ISIN 2.903.605 / XS0285483466 80 Wegelin Equity Active Indexing 42 |144 Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 Jul 06 Hedge-Fonds Strategien 95% POP® SMI vs SMIM Spezifikationen Payoff per Verfall 40% Emittent UBS AG, Jersey Branch (Aa2/AA+) Lead Manager UBS Investment Bank 30% Basiswert SMI Index – SMIM Index 20% Währung CHF Nominal (N) CHF 1‘000 Emissionspreis 100% Kapitalschutz 95% Partizipation 115% Rückzahlung ⎡ ⎛ SMIFinal SMIMFinal ⎞⎤ N × ⎢95% + 115% × Max⎜⎜ ;0 ⎟⎟⎥ SMI SMIM ⎝ ⎠⎦ Strike Strike ⎣ SMIFinal SMI bei Verfall SMIStrike 8‘987.91 (100% der Referenz) SMIMFinal SMIM bei Verfall SMIMStrike 1‘703.76 (100% der Referenz) Lancierung 11 Januar 2007 Zeichnungsfrist bis 23 Januar 2007 Liberierung 26 Januar 2007 Verfall 12 Januar 2009 Rückzahlung 26 Januar 2009 Settlement Cash Clearing SIS Steuerliche Behandlung IUP (Bondfloor 90.25%) Verkaufsbeschränkung USA, US Personen Valor / ISIN 2.874.644 / CH0028746441 Gewinn 95% POP® 10% 0% -30% -20% -10% -10% 0% 10% 20% 30% SMI - SMIM -20% -30% -40% Verlust Historischer Kursverlauf 350 Indexstand 300 250 SMIM 200 150 SMI 100 50 2003 2004 2005 2006 2007 43 |144 Chiến lược Quỹ mạo hiểm 95% POP® SMI vs SMIM Spezifikationen Payoff per Verfall 40% Emittent UBS AG, Jersey Branch (Aa2/AA+) Lead Manager UBS Investment Bank 30% Basiswert SMI Index – SMIM Index 20% Währung CHF Nominal (N) CHF 1‘000 Emissionspreis 100% Kapitalschutz 95% Partizipation 115% Rückzahlung ⎡ ⎛ SMIFinal SMIMFinal ⎞⎤ N × ⎢95% + 115% × Max⎜⎜ ;0 ⎟⎟⎥ SMI SMIM ⎝ ⎠⎦ Strike Strike ⎣ SMIFinal SMI bei Verfall SMIStrike 8‘987.91 (100% der Referenz) SMIMFinal SMIM bei Verfall SMIMStrike 1‘703.76 (100% der Referenz) Lancierung 11 Januar 2007 Zeichnungsfrist bis 23 Januar 2007 Liberierung 26 Januar 2007 Verfall 12 Januar 2009 Rückzahlung 26 Januar 2009 Settlement Cash Clearing SIS Steuerliche Behandlung IUP (Bondfloor 90.25%) Verkaufsbeschränkung USA, US Personen Valor / ISIN 2.874.644 / CH0028746441 Gewinn 95% POP® 10% 0% -30% -20% -10% -10% 0% 10% 20% 30% SMI - SMIM -20% -30% -40% Verlust Historischer Kursverlauf 350 Indexstand 300 250 SMIM 200 150 SMI 100 50 2003 2004 2005 2006 2007 44 |144 Hedge-Fund Strategies 95% POP® SMI vs SMIM Final Terms Payoff at maturity Issuer UBS AG, Jersey Branch (Aa2/AA+) Lead Manager UBS Investment Bank Underlying SMI Index – SMIM Index Currency CHF Denomination (D) CHF 1‘000 Captial Protection 95% 40% Profit 30% 20% 95% POP® 10% 0% -30% -20% -10% -10% 115% -20% -30% SMIFinal ⎡ ⎛ SMIFinal SMIMFinal ⎞⎤ N × ⎢95% + 115% × max⎜⎜ ;0 ⎟⎟⎥ ⎝ SMIStrike SMIMStrike ⎠⎦ ⎣ SMI at maturity SMIStrike 8‘987.91 (100% of the reference) SMIMFinal SMIM at maturity Historical Prices SMIMStrike 1‘703.76 (100% of the reference) 350 Trade Date January 11, 2007 End of Subscription Period January 23, 2007 Payment Date January 26, 2007 Maturity Date January 12, 2009 Redemption Date January 26, 2009 Settlement Cash Taxation IUP (Bondfloor: 90.25%) Selling Restrictions USA and US Persons Valor No / ISIN 2.874.644 / CH0028746441 Participation Redemption amout 0% 10% 20% 30% SMI - SMIM Loss -40% Index value 300 250 SMIM 200 150 SMI 100 50 2003 45 |144 2004 2005 2006 2007 Chiến lược Quỹ mạo hiểm 95% POP® SMI vs SMIM Điều khoản Lợi nhuận đáo hạn Bên phát hành UBS AG, Jersey Branch (Aa2/AA+) Quản lý Chính UBS Investment Bank Tài sản SMI Index – SMIM Index Loại tiền CHF Mệnh giá (D) CHF 1‘000 Bảo toàn Vốn 95% 40% Lời 30% 20% 95% POP® 10% 0% -30% -20% -10% -10% 115% -20% -30% SMIFinal ⎡ ⎛ SMIFinal SMIMFinal ⎞⎤ N × ⎢95% + 115% × max⎜⎜ ;0 ⎟⎟⎥ ⎝ SMIStrike SMIMStrike ⎠⎦ ⎣ SMI đáo hạn SMIStrike 8‘987.91 (100% Chỉ số tham chiếu) SMIMFinal SMIM đáo hạn Lịch sử giá SMIMStrike 1‘703.76 (100% Chỉ số tham chiếu) 350 Ngày giao dịch 11/01/2007 Tham gia Giá trị thu hồi 0% 10% 20% 30% SMI - SMIM Lỗ -40% Giá trị số 300 Kthúc hạn Đăng ký đóng tiền 23/01/2007 Ngày toán 26/01/2007 Ngày đáo hạn 12/01/2009 Ngày thu hồi 26/01/2009 Thanh lý Tiền mặt Thuế IUP (sàn trái phiếu: 90.25%) Giới hạn bán USA and US Persons Số chứng minh/ ISIN 2.874.644 / CH0028746441 250 SMIM 200 150 SMI 100 50 2003 46 |144 2004 2005 2006 2007 Structured Products… …for all price development expectations: Zertifikate Participation Kapitalschutz-Produkte Capital Protection Produkte Return Optimization mit Maximalrendite Auszahlungsprofil Payoff Profile + + + - - - Kurserwartung Market Expectations ? 47 |144 Các sản phẩm Cơ cấu …cho tất kỳ vọng giá: Zertifikate Tham gia Kapitalschutz-Produkte Bảo toàn vốn Produkte Tối đa hóamit lợiMaximalrendite nhuận Auszahlungsprofil Đặc điểm lợi nhuận + + + - - - Kurserwartung Kỳ vọng thị trường ? 48 |144 [...]... and warrants • Structured products • Warrant bonds • Convertible bonds • Cinema admission • Table reservations at a restaurant • 13 |144 Giới thiệu Các loại Sản phẩm Phái sinh • Quyền chọn và Chứng quyền • Sản phẩm cơ cấu • Trái phiếu chứng quyền • Trái phiếu chuyển đổi • Suất xem phim • Chỗ đặt bàn tại nhà hàng • 14 |144 Introduction An Overview of Financial Markets Financial Markets Spot Markets... trường khác nhau hoặc dưới các hình thức không giống nhiều Mục đích bảo hiểm (người bảo hiểm): Một khoản đầu tư nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro khi giá cả chứng khoán biến động không như mong đợi, bằng cách tạo một vị thế đối lập của một loại chứng khoán có liên quan, ví dụ như mua hợp đồng quyền chọn hoặc bán khống Mục đích giao dịch đầu cơ (nhà đầu cơ): Tham gia đầu cơ bằng cách nắm giữ một vị thế... Bank more than $ 2 billion / index futures and options • LTCM more than $ 5 billion 21 |144 Các ví dụ về Sản phẩm phái sinh • Procter and Gamble 150 triệu đôla / hợp đồng hoán đổi lãi suất • Metallgesellschaft 1.5 tỷ đô / hợp đồng tương lai dầu mỏ • Orange County 1.7 tỷ đô / các công cụ phái sinh lãi suất • Barings Bank trên 2 tỷ đô / quyền chọn và hợp đồng tương lai chỉ số • LTCM trên 5 tỷ đô 22 |144... can settle in cash 29 |144 Ví dụ về Hợp đồng Kỳ hạn (tiếp) Vào ngày Lễ Phục sinh hai bên đồng ý thực hiện giao dịch 12.000 kg một loại hạt cacao ở mức giá 8.50 đôla một ký vào ngày Lễ Giáng Sinh Vào ngày Lễ Giáng Sinh, giá thị trường lúc đó đối với sản phẩm hạt cacao này là 9.20 đôla Dòng tiền đối với hai bên vào ngày Lễ Giáng Sinh: Người mua (Công ty C): giá mua 12‘000 * - 8.50 = - 102‘000 giá thị trường... wealth management • Speculation • Interpretation of markets • Option pricing theory also used in other fields (corporate valuation, commercial banking, etc.) 11 |144 Giới thiệu Tại sao các Sản phẩm Phái sinh lại đóng vai trò quan trọng? • Yếu tố chuyển đổi rủi ro ngày càng trở nên quan trọng (do sự biến động ngày càng tăng) • Kiến thức sâu về cơ chế hoạt động là vô cùng cần thiết (BH trách nhiệm của... short Giao dịch chỉ thực hiện sau ngày hết hạn Ví dụ: Hợp đồng Kỳ hạn Hôm nay, ngày Lễ phục sinh Công ty C mua kỳ hạn Hợp đồng ràng buộc nông dân Fernandez giao 12.000 kg một loại hạt cacao cho Công ty Socola C ở mức giá 8.50 đôla một ký Fernandez bán kỳ hạn Trả tiền (8.50 đôla * 12.000) Trong vòng 256 ngày, Giáng sinh Công ty C Giao hạt cacao (12.000 kg) Fernandez 28 |144 Example Forward (cont’d) On Easter... transfer) Direct transfer of risks 2.) Lower transaction costs 3.) Higher information efficiency Implicit Volatility = Expectations 4.) More efficient price setting 19 |144 Tác dụng kinh tế của Các công cụ Phái sinh 1.) Phân bổ rủi ro một cách hiệu quả hơn (chuyển tải rủi ro) Chuyển tải rủi ro một cách trực tiếp 2.) Giảm chi phí giao dịch 3.) Hiệu quả thông tin cao hơn Sự biến động giá = Kỳ vọng của các bên... Barings Bank trên 2 tỷ đô / quyền chọn và hợp đồng tương lai chỉ số • LTCM trên 5 tỷ đô 22 |144 Agenda A1 Introduction A2 Forwards and Futures A2.1 Description A2.2 Valuation A3 Options 23 |144 Chương trình học A1 Giới thiệu A2 Hợp đồng kỳ hạn và Hợp đồng tương lai A2.1 Đặc điểm A2.2 Định giá A3 Quyền chọn 24 |144 Characterization of Financial Markets Financial Markets Spot Markets Forward Markets Unconditional