BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG PHẠM THỊ THANH HIỀN PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VẬN TẢI TẠI TỈNH KHÁNH HOÀ LUẬN VĂN THẠC SĨ KHÁNH HÒA - 2016 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG PHẠM THỊ THANH HIỀN PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VẬN TẢI TẠI TỈNH KHÁNH HOÀ LUẬN VĂN THẠC SĨ Ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 60 34 01 02 Quyết định giao đề tài: 704/QĐ - ĐHNT ngày 07/08/2015 Quyết định thành lập hội đồng: 458/QĐ- ĐHNT ngày 17/06/2016 Ngày bảo vệ: 26/06/2016 Người hướng dẫn khoa học: TS PHAN THỊ DUNG Chủ tịch hội đồng TS PHẠM HỒNG MẠNH Khoa sau đại học KHÁNH HÒA - 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan công trình nghiên cứu riêng Các thông tin, liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa công bố công trình nghiên cứu khác Người thực Phạm Thị Thanh Hiền iii LỜI CẢM ƠN Sau thời gian học tập, nghiên cứu tài liệu điều tra thu thập thông tin, đến đề tài: “Phân tích cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà” thực thành công Tôi xin chân thành gửi lời cám ơn sâu sắc đến: TS Phan Thị Dung, người hướng dẫn làm đề cương hoàn thành luận văn cao học Khánh Hoà, tháng năm 2016 Người thực Phạm Thị Thanh Hiền iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN .iii LỜI CẢM ƠN iv MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT viii DANH MỤC CÁC BẢNG, HÌNH ix TRÍCH YẾU LUẬN VĂN x PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VỀ CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 1.1 MỘT SỐ KHÁI NIỆM VÀ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN DN 1.1.1 Cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.2 CÁC NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN 15 1.2.1 Nghiên cứu nước 15 1.2.2 Nghiên cứu nước 18 1.2.3 Tóm tắt nghiên cứu trước yếu tố tác động tới cấu vốn doanh nghiệp 20 1.3 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP 22 1.3.1 Khả sinh lời doanh nghiệp (Profitability) 22 1.3.2 Quy mô doanh nghiệp (Size) 22 1.3.3 Cơ hội tăng trưởng (Growth opportunities) 22 1.3.4 Tài sản hữu hình (Tangibility) 23 1.3.5 Tính khoản doanh nghiệp (Liquidity) 23 1.3.6 Thuế TNDN (Tax) 24 1.4 XÂY DỰNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 25 v 1.4.1 Mô hình nghiên cứu đề xuất 25 1.4.2 Các giả thiết nghiên cứu 27 KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 CHƯƠNG : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ ĐẶC ĐIỂM NGÀNH VẬN TẢI 29 2.1 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 29 2.2 NGUỒN SỐ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP THU THẬP SỐ LIỆU 29 2.3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 2.4 KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH 31 2.4.1 Mô hình hồi quy gộp (Pooled OLS) 31 2.4.2 Mô hình ảnh hưởng cố định (FEM) 33 2.4.3 Mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM) 33 2.4.4 Lựa chọn mô hình 34 2.5 ĐẶC ĐIỂM CỦA NGÀNH VẬN TẢI 34 2.5.1 Đặc điểm chung ngành vận tải 34 2.5.2 Đặc điểm ngành vận tải Khánh Hòa 37 KẾT LUẬN CHƯƠNG 40 CHƯƠNG : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 41 3.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN 41 3.2 PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN 43 3.2.1 Ma trận tương quan biến (Phụ thuộc biến độc lập) 43 3.2.2 Mối tương quan biến độc lập hệ số VIF 43 3.3 KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP POOLED OLS 44 3.4 KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP FEM 45 3.5 KẾT QUẢ HỒI QUY THEO PHƯƠNG PHÁP REM 46 3.6 NHẬN XÉT – THẢO LUẬN 47 3.6.1 So sánh phương pháp 47 vi 3.6.2 So sánh với nghiên cứu trước 49 KẾT LUẬN CHƯƠNG 51 CHƯƠNG : CÁC GỢI Ý CHÍNH SÁCH NHẰM XÂY DỰNG CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC DOANH NGHIỆP VẬN TẢI TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH KHÁNH HÒA 52 4.1 NHỮNG KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC CỦA LUẬN VĂN 52 4.2 GỢI Ý CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH VẬN TẢI 52 4.2.1 Thực lựa chọn tỷ lệ nợ phù hợp với quy mô doanh nghiệp 53 4.2.2 Tỷ lệ đầu tư TSCĐ hữu hình 54 4.2.3 Nâng cao khả khoản doanh nghiệp 54 4.2.4 Nâng cao lực quản trị doanh nghiệp 55 KẾT LUẬN CHƯƠNG 56 KẾT LUẬN CHUNG 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO 61 PHỤ LỤC vii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CP Cổ phần CTV Cấu trúc vốn DN Doanh nghiệp EBIT Lợi nhuận trước thuế lãi vay FEM Phương pháp ảnh hưởng cố định GROWTH Cơ hội tăng trưởng GTVT Giao thông vận tải KH Khánh Hòa LIQ Thanh khoản PROF Khả sinh lời REM Phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên ROA Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu SIZE Quy mô doanh nghiệp TNDN Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ Tài sản cố định TANG Tài sản hữu hình TAX Thuế thu nhập doanh nghiệp UBND Uỷ ban nhân dân VCSH Vốn chủ sở hữu viii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1 Tóm tắt nghiên cứu trước yếu tố tác động tới cấu vốn doanh nghiệp .20 Bảng 1.2 Bảng mô hình yếu tố tác động đến cấu trúc vốn 28 Bảng 3.1 Thống kê mô tả biến sử dụng mô hình 41 Bảng 3.2 Ma trận tương quan biến phụ thuộc biến độc lập 43 Bảng 3.3 Mối tương quan biến độc lập hệ số VIF 43 Bảng 3.4 Kết hồi quy theo Pooled OLS .44 Bảng 3.5 Kết hồi quy theo FEM 45 Bảng 3.6 Kết hồi quy theo REM 46 Bảng 3.7 Kiểm định Breusch Pagan Lagrange 47 Bảng 3.8 Kiểm định Hausman (lựa chọn REM FEM) 47 Bảng 4.1 Kết mô hình 52 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1 Giá trị thị trường DN có sử dụng nợ 10 Hình 1.2 Mô hình tổng quát mối quan hệ yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà 26 Hình 2.1 Quy trình nghiên cứu 29 ix TRÍCH YẾU LUẬN VĂN Nghiên cứu “Phân tích cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà” - Mục tiêu nghiên cứu: nghiên cứu sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu liên quan đến cấu trúc vốn DN; Đánh giá thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà; Xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà; Đo lường mức độ ảnh hưởng yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà; Gợi ý số sách nhằm xây dựng cấu trúc vốn cho doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà - Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp phân tích, so sánh, tổng hợp tài liệu, điều tra khảo sát; Phương pháp thống kê; Phương pháp phân tích định lượng thực liệu thu thập từ báo cáo tài doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hòa, sử dụng phần mềm STATA phương pháp hồi quy gộp (Pooled OLS) với liệu bảng để chạy mô hình hồi quy tuyến tính Ngoài phương pháp Pooled OLS, dựa nghiên cứu trước đề tài sử dụng thêm hai phương pháp khác phương pháp ảnh hưởng cố định FEM (Fixed Effect Model) ảnh hưởng ngẫu nhiên REM (Random Effect Model) Để tìm hiểu xem phương pháp phù hợp phương pháp, tác giả sử dụng kiểm định Breusch Pagan Lagrange-test kiểm định Hausman test để lựa chọn mô hình hồi quy phù hợp - Các phát từ nghiên cứu: Mô hình yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải Khánh Hòa sau: CTV = – 0,097 – 0,444*PROF + 0,157*SIZE + 0,010*GROWTH + 0,198*TANG – 0,001*LIQ Kết mô hình cho thấy, nhân tố khác không đổi, nếu: Tỷ suất sinh lời thay đổi (+/- 1%) Tỷ suất nợ thay đổi (-/+ 44,4%); Quy mô doanh nghiệp thay đổi (+/- 1%) Tỷ suất nợ thay đổi (+/- 15,7%); Cơ hội tăng trưởng thay đổi (+/- 1%) Tỷ suất nợ thay đổi (+/- 1%) Tỷ lệ đầu tư TSCĐ hữu hình thay đổi (+/- 1%) Tỷ suất nợ thay đổi (+/- 19,8%); Khả toán hành tăng 1% Tỷ suất nợ giảm 0,1% x giới để vừa nâng cao nhận thức, vừa nâng cao trình độ quản trị doanh nghiệp Từ đó, nâng cao hiệu quản trị doanh nghiệp, tạo niềm tin với nhà đầu tư, giúp doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn khác việc hoạch định cấu trúc vốn tối ưu phù hợp với đặc điểm môi trường kinh doanh KẾT LUẬN CHƯƠNG Từ phân tích kết thực nghiệm chương 3, chương đưa nhận xét kết luận đặc trưng cấu trúc doanh nghiệp ngành vận tải tỉnh Khánh Hoà Bên cạnh nỗ lực, chủ động doanh nghiệp ngành vận tải, hỗ trợ thị trường, ngân hàng thương mại quan Nhà nước đóng vai trò quan trọng việc đưa định lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý doanh nghiệp Căn vào đặc trưng nhân tố tác động lên cấu trúc vốn doanh nghiệp, đề tài đưa số kiến nghị để doanh nghiệp ngành vận tải tiếp cận với nguồn vốn vay tốt hơn, ngân hàng thương mại giải vấn đề cho vay quan Nhà nước hỗ trợ kịp thời, tạo môi trường hoạt động kinh doanh hiệu cho ngành vận tải 56 KẾT LUẬN CHUNG - KẾT LUẬN Nghiên cứu “Phân tích cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà” - Mục tiêu nghiên cứu: nghiên cứu sở lý thuyết tổng quan nghiên cứu liên quan đến cấu trúc vốn DN; Đánh giá thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà; Xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà; Đo lường mức độ ảnh hưởng yếu tố đến cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà; Gợi ý số sách nhằm xây dựng cấu trúc vốn cho doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà - Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp phân tích, so sánh, tổng hợp tài liệu, điều tra khảo sát; Phương pháp thống kê; Phương pháp phân tích định lượng thực liệu thu thập từ báo cáo tài doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hòa, sử dụng phần mềm STATA phương pháp hồi quy gộp (Pooled OLS) với liệu bảng để chạy mô hình hồi quy tuyến tính Ngoài phương pháp Pooled OLS, dựa nghiên cứu trước đề tài sử dụng thêm hai phương pháp khác phương pháp ảnh hưởng cố định FEM (Fixed Effect Model) ảnh hưởng ngẫu nhiên REM (Random Effect Model) Để tìm hiểu xem phương pháp phù hợp phương pháp, tác giả sử dụng kiểm định Breusch Pagan Lagrange-test kiểm định Hausman test để lựa chọn mô hình hồi quy phù hợp - Các phát từ nghiên cứu: Mô hình yếu tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải Khánh Hòa sau: CTV = – 0,097 – 0,444*PROF + 0,157*SIZE + 0,010*GROWTH + 0,198*TANG – 0,001*LIQ Kết mô hình cho thấy, nhân tố khác không đổi, nếu: Tỷ suất sinh lời thay đổi (+/- 1%) Tỷ suất nợ thay đổi (-/+ 44,4%); Quy mô doanh nghiệp thay đổi (+/- 1%) Tỷ suất nợ thay đổi (+/- 15,7%); Cơ hội tăng trưởng thay đổi (+/- 1%) Tỷ suất nợ thay đổi (+/- 1%) Tỷ lệ đầu tư TSCĐ hữu hình thay đổi (+/- 1%) Tỷ suất nợ thay đổi (+/- 19,8%); Khả toán hành tăng 1% Tỷ suất nợ giảm 0,1% 57 - KIẾN NGHỊ + Đối với ngân hàng thương mại Trong giai đoạn nay, hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành vận tải gặp nhiều khó khăn Như phân tích trên, thị trường vốn Việt Nam chưa thật phát triển ngân hàng thương mại cần cho vay ứ đọng vốn công ty lại không dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay Mặc dù ngân hàng áp dụng việc hạ lãi suất không làm giảm chi phí vốn cho công ty vay, mặt khác để tiếp cận nguồn vốn giá rẻ lại không đơn giản tài sản công ty vừa nhỏ tài sản chấp Chỉ công ty tốt hưởng lãi suất ưu đãi, lại công ty tiếp cận vốn phương án kinh doanh hiệu Do đó, ngân hàng cần có giải pháp giúp hỗ trợ công ty dễ dàng tiếp cận vốn như: điều chỉnh số sách cho vay để tạo điều kiện cho công ty thúc đẩy hoạt động sản xuất Ngân hàng linh hoạt hình thức cho vay cho vay tín chấp, bảo lãnh đơn hàng vận chuyển… Kết nghiên cứu cho thấy ngân hàng dường chưa thực quan tâm đến hiệu hoạt động hay tốc độ tăng trưởng mà trọng đến quy mô, cấu tài sản cố định doanh nghiệp ngành vận tải Điều dẫn đến công ty quy mô nhỏ có hiệu hoạt động tốt hay tăng trưởng cao khó tiếp cận nguồn vốn vay Do đó, ngân hàng cần xem xét đánh giá hiệu lợi nhuận dự án đầu tư để cấp vốn cho công ty Cần nhận thức vai trò doanh nghiệp vừa nhỏ kinh tế, từ tạo sân chơi bình đẳng cho khách hàng việc vay vốn ngân hàng Ngân hàng nên hợp tác chặt chẽ với tổ chức hiệp hội ngành nghề Các tổ chức cung cấp thông tin, đứng bảo lãnh cho công ty vay vốn tín chấp, tạo điều kiện cho doanh nghiệp quy mô vừa nhỏ khắc phục hạn chế tài sản bảo đảm lực tài Bên cạnh đó, ngân hàng cần nghiên cứu xây dựng quy trình, sản phẩm riêng cho vay phù hợp với đặc thù doanh nghiệp vận tải với tiêu chí vừa bảo đảm an toàn cho nguồn vốn ngân hàng, vừa linh hoạt tạo điều kiện thuận lợi cho công ty tiếp cận vốn vay Các thủ tục không nên rườm rà, phức tạp, quy định chấp, công chứng, lệ phí, thời gian cần sửa đổi cho rõ ràng, hợp lý đơn giản 58 Không nên hỗ trợ vốn dừng lại hỗ trợ ban đầu mà nên tiếp tục hỗ trợ trình phát triển để đổi công nghệ, đổi quản lý cho doanh nghiệp vừa nhỏ ổn định hoạt động lâu dài + Đối với quan nhà nước Vận tải ngành mũi nhọn nghiệp công nghiệp hóa, đại hóa kinh tế nước ta nay, với chức vận chuyển hàng hóa hành khách nhằm đáp ứng yêu cầu nguyên, nhiên vật liệu cho sản xuất, tiêu dùng lại người dân Nếu thiếu trình sản xuất không thực được, việc giao lưu hàng hóa khu vực, vùng lại người dân gặp nhiều khó khăn Ngân hàng Nhà nước cần có chế độ sách lãi suất, sách tín dụng riêng cho tổ chức tín dụng cho vay cung cấp sản phẩm ngân hàng hỗ trợ cho doanh nghiệp ngành vận tải Ngân hàng Nhà nước cần tiếp tục cung ứng vốn qua nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ tái cấp vốn để hỗ trợ khoản cho ngân hàng thương mại, điều hành sách tiền tệ linh hoạt để điều tiết vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu, nhằm tạo điều kiện cho công ty vừa nhỏ ưu tiên vốn vay Đây coi hỗ trợ cần thiết để công ty có đủ sở tiến hành việc đầu tư hoạt động nhằm hoàn thành mục tiêu Bên cạnh đó, trình tiếp cận khoản vay nợ thị trường tài quốc tế, Bộ Tài chính, Bộ Công Thương xem xét tăng cường bảo lãnh tín dụng để có sở đảm bảo cho nhà đầu tư khả năng, lực hoạt động lực toán công ty Ngoài ra, hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tư thu hút đầu tư mình, doanh nghiệp vận tải gặp trở ngại lớn sách pháp luật Chẳng hạn Công văn 4211 Bộ Giao thông - Vận tải công bố tải trọng đường quốc lộ ký từ ngày 10/12/2001 chứa nhiều điều bất cập, không phù hợp thực tế, gây cản trở việc lưu thông hàng hóa xuất nhập Theo đó, xe vận chuyển container, loại hình vận tải tiên tiến thông dụng giới khu vực Việt Nam lại bị coi loại hình đặc biệt, khổ tải Xe container muốn lưu hành phải xin Giấy phép lưu hành đặc biệt vận tải khổ tải Giấy phép cấp cho thời hạn tháng lần, xe cho phép chạy năm tuyến đường Các quy định bất cập không phù hợp với thông lệ quốc tế gây khó khăn lớn cho doanh nghiệp vận tải container muốn thực 59 pháp luật họ phải sửa đổi phương tiện chuyên chở, dẫn đến tăng chi phí lớn Nhà nước cần đưa sách để tăng cường lực cạnh tranh doanh nghiệp vận tải Việt Nam với kinh tế phát triển khu vực Từ đó, tạo hội cho doanh nghiệp phát triển tảng vững chắc, để trì đảm bảo hoạt động thông suốt bước phát triển Các cấp quyền, ngành chức cần quan tâm đầu tư xây dựng hệ thống sở hạ tầng đồng bộ, đại; tích cực cải cách thủ tục hành chính; thu hút nhiều nguồn vốn đầu tư; nâng cao chất lượng giáo dục - đào tạo, cung cấp nhân lực cho doanh nghiệp; bảo đảm an toàn, an ninh cho doanh nghiệp, tạo môi trường thông thoáng để doanh nghiệp hoạt động Về thuế thu nhập doanh nghiệp thời gian tới có xu hướng giảm từ mức 22% xuống 20% Tuy nhiên để hỗ trợ doanh nghiệp vận tải đề nghị giảm thuế suất xuống thấp nhằm tạo điều kiện để doanh nghiệp phát triển bền vững - HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Mặc dù đề tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để phân tích luận văn tồn số hạn chế sau: - Phạm vi nghiên cứu: Tên đề tài “Phân tích cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hòa” Tác giả nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến Tổng nợ/Tổng tài sản chưa nghiên cứu tác động đến Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản, Nợ dài hạn/Tổng tài sản Nên đề tài sau mở rộng nghiên cứu tác động đến Nợ ngắn hạn/Tổng tài sản, Nợ dài hạn/Tổng tài sản tất doanh nghiệp vận tải Việt Nam - Mẫu nghiên cứu: Sử dụng báo cáo tài doanh nghiệp vận tải Khánh Hòa giai đoạn 2010-2014 Số liệu báo cáo tài lấy từ Cục thuế Tỉnh Khánh Hòa Vì vậy, đề tài sau tăng số năm nghiên cứu để thấy rõ xu hướng phát triển doanh nghiệp - Tác giả chưa phân nhóm doanh nghiệp theo đặc trưng cấu trúc vốn riêng để sở tái cấu trúc vốn cho nhóm doanh nghiệp Vì vậy, đề tài sau phân nhóm doanh nghiệp để thấy rõ vấn đề 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tiếng Việt Võ Thị Thuý Anh Bùi Nhã Khanh, 2012 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp.Nghiên cứu thực nghiệm doanh nghiệp ngành công nghiệp chế tạo niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM Phát triển hội nhập (260) Đặng Thị Quỳnh Anh & Quách Thị Hải Yến , 2014 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niên yết sàn chứng khoán Việt Nam (HOSE) Phát triển hội nhập (09) tháng 09-10/2014, Trang 34-39 Nguyễn Thị Cành Nguyễn Thành Cường, 2011 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp chế biến thủy sản Việt Nam Tạp chí phát triển KH&CN, tập 14, Số Q1 – 2011, Trang 28-54 Cục Thuế tỉnh Khánh Hoà (2011, 2012, 2013, 2014), Báo cáo tài năm 2011, 2012, 2013, 2014 58 doanh nghiệp vận tải địa bàn tỉnh Khánh Hoà Lê Đạt Chí, 2013 Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà quản trị tài Việt Nam Tạp chí phát triển hội nhập số (19)-tháng - 4/2013, Trang 22-28 Nguyễn Thị Cành, 2005 Phương pháp phương pháp luận nghiên cứu khoa học kinh tế Nhà Xuất Bản đại học quốc gia TP HCM Lê Đạt Chí, 2013 Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà quản trị tài Việt Nam Tạp chí phát triển hội nhập số (19)-tháng - 4/2013, Trang 22-28 Hồ Thị Diễm, 2015 Phân tích cấu trúc vốn công ty ngành vận tải niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Lê Thế Giới, Nguyễn Xuân Lãn, Đặng Công Tuấn, Lê Văn Huy Nguyễn Thị Bích Thủy (2006), Nghiên cứu Marketing - Lý thuyết ứng dụng, Nhà xuất Thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh 10 Dương Hữu Hạnh, 2009 Quản trị tài chánh doanh nghiệp đại Nhà xuất Thống kê, Hà Nội 61 11 Nguyễn Minh Kiều, 2006, Tài doanh nghiệp, Đại học Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất Thống kê 12 Vũ Thị Ngọc Lan Nguyễn Tiến Dũng, 2013 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp tập đoàn dầu khí Việt Nam Kinh tế phát triển Số 193 tháng 7/2013, Trang 23-28 13 Nguyễn Hải Sản, 2012 Quản trị tài doanh nghiệp NXB Lao Động, Hà Nội 14 Hoàng Trọng - Chu Nguyễn Mộng Ngọc, 2005 Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS, Nhà xuất Hồng Đức, Thành phố Hồ Chí Minh 15 Nguyễn Văn Thắng, 2013 Phân tích cấu trúc vốn doanh nghiệp du lịch tỉnh Khánh Hoà II Tiếng Anh 16 Modigliani F & Miller M, 1958 The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment American Economic Review, (Vol 48, pp 261–275) 17 Modigliani F & Miller M, 1963 Corporate income taxes and the cost of capital: a correction American Economic Review 53 (3): pp 433–443 18 Mayer, 1990), Unemployment Insurance and Unemployment Spells, Econometrica, Vol 58, No (Jul., 1990), pp 757-782 19 Harris F, 1994 Asset Specificity, Capital Intensity and capital Structure: An Empirical Test, Managerial and decision Economics, 1986-1988:Nov/Dec 1994,ABI/Inform Research, pp 563 20 Rajan R G & Zingales L, 1995 What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data The Journal of Finance, Vol 50, No 5, pp 1421-1460 21 Gropp R, 2002 Local Taxes and Capital Structure Choice Journal of International Tax and Public Finance, 9, pp 51-57 22 Huang & Song, 2002 School of Economics and Finance and Centre for China Financial Research (CCFR), the University of Hong Kong, Pokfulam Road, Hong Kong 62 23 Gujarai, D.N, 2003 Basic Econometrics – 4th edition The McGraw-Hill Companies 24 Faruk Hossain, Ayub Ali, 2008 Impact of Firm Specific Factors on Capital Structure Decision: An Empirical Study of Bangladeshi Companies International Journal of Business Research and Management (IJBRM), Vol 25 Tugba Bas, Gulnur Muradoglu, Kate Phylaktis (2009), Determinants of Capital Structure in Developing Countries Cass Business School, London 26 Joy Pathak, 2010 What Determines Capital Structure of Listed Firms in India Social science research network 27 Shun-Yu Chen (2011), Capital Structure Determinants: An empirical study in Taiwan African Journal of Business Management, (Vol, 5(27), pp 10974-10983) 28 Anshu Handoo, Kapil Sharma, 2014 A study on determinants of capital structure in India IIMB Management Review 26, pp 170-182 III Tài liệu khác 29 Niên giám thống kê tỉnh Khánh Hòa, 2014 Cục Thống kê tỉnh Khánh Hòa 30 Luật Doanh nghiệp 2014 31 Trang website Hệ thống sở liệu Báo cáo tài doanh nghiệp, http://webbctc.khh.tct.vn/bctc/ 32 Trang website Cổng thông tin điện tử tỉnh Khánh Hòa, Khánh Hoà, http://www.khanhhoa.gov.vn/ 33 Trang website Tổng cục thống kê, https://www.gso.gov.vn/ 34 Trang website Sở Giao thông https://www.sgtvt.khanhhoa.gov.vn/ 63 Vận tải tỉnh PHỤ LỤC Phụ lục 1: Thống kê mô tả biến sử dụng mô hình Variable N Mean P50 Sd Min Max CTV 290 0,5300 0,5023 0,3445 -0,1482 2,3611 PROF 290 0,0475 0,0447 0,0936 -0,3433 0,5657 SIZE 290 8,6335 8,3179 1,3626 5,5947 13,2202 GROWTH 232 0,2982 0,0688 1,3447 -0,7183 17,3059 TANG 290 0,5227 0,5394 0,3113 0,0000 1,6158 LIQ 290 6,7711 1,2640 28,8516 -6,4202 412,0000 TAX 290 0,0885 0,0010 0,4486 -0,6667 7,5000 Phụ lục 2: Phân tích tương quan biến tác động tới cấu trúc vốn doanh nghiệp vận tải tỉnh Khánh Hoà Ma Trận tương quan biến (phụ thuộc biến độc lập) CTV CTV PROF SIZE GROWTH TANG LIQ TAX 1,0000 PROF -0,4293* 1,0000 SIZE 0,3072* -0,0752 1,0000 0,0690 0,0213 0,1271 1,0000 0,3630* -0.2697* 0,0717 0,0779 1,0000 LIQ -0.2474* 0,0618 -0,1576* -0,0417 -0,0966 1,0000 TAX -0,0785 0,0602 -0,0285 -0,0158 -0,0103 0,0143 1,0000 GROWTH TANG Ma Trận tương quan biến độc lập hệ số VIF PROF SIZE GROWTH TANG PROF 1,0000 SIZE -0,0752 1,0000 0,0213 0,1271 1,0000 -0.2697* 0,0717 0,0779 1,0000 0,0618 -0.1576* -0,0417 -0,0966 GROWTH TANG LIQ LIQ VIF 1,11 1,02 1,14 1,12 1,0000 1,00 Phụ lục 3: Kết kiểm định mô hình Kết hồi quy với mô hình Pooled OLS Number of obs F ( 6, 225) Prob > F R - squared Root MSE Linear regression CTV Coef Robust Std Err t P> t (1) (2) (3) (4) (5) = = = = = 232 36,08 0,0000 0,4166 0,2777 [95% Interval] Conf (6) (7) PROF -1,305690 0,284580 -4,59 0,000 -1,866474 -0,744906 SIZE 0,048951 0,013942 3,51 0,001 0,021475 0,076426 GROWTH 0,006143 0,005226 1,18 0,241 -0,004155 0,016443 TANG 0,281156 0,062446 4, 50 0,000 0,158102 0,404210 LIQ -0,004864 0,000796 -6,11 0,000 -0,006433 -0,003296 TAX -0,039711 0,009758 -4,07 0,000 -0,058940 -0,020483 _cons 0,060888 0,129602 0,47 0,639 -0,194501 0,316278 Kết hồi quy với mô hình tác động cố định (REM) Random-effects GLS regression Group variable: firm Number of obs Number of groups = = 232 58 R-sq: within = 0,1815 between = 0,3697 overall = 0,3425 Obs per group: avg max = = = 4,0 Random effects u_i ~ Gaussian Corr (u_i, x) = (assumed) Wald chi2(6) Prob > chi2 = = 80,51 0,0000 (Std Err adjusted for 58 clusters in firm) CTV Coef Std Err z P> z (1) (2) (3) (4) (5) PROF -0,6014823 0,2087421 -2,88 0,004 -1,010609 -0,1923553 SIZE -0,0953947 0,0305317 3,12 0,002 0,0355536 0,1552357 GROWTH 0,0110656 0,0047752 2,32 0,020 0,0017063 0,0204249 TANG 0,2620204 0,0767841 3,41 0,001 0,1115263 0,4125144 LIQ -0,0023648 0,0008366 -2,83 0,005 -0,0040044 -0,0007251 TAX -0,0095221 0,0041105 -2,32 0,021 -0,0175786 0,0014657 _cons -0,3861928 0,2679303 -1,44 0,149 -0,9113266 0,138941 sigma_u 0,23313741 sigm_e 0,14139385 rho [95% Conf Interval] (6) 0,73108956 (Fraction of variance due to u_i) (7) Kết hồi quy với mô hình tác động cố định (FEM) Fixed-effects (within) regression Number of obs = 232 Group variable: firm Number of groups = 58 R-sq: within = 0,2104 between = 0,2476 Obs group: = avg = 4,0 max = = = 8,19 0,0000 per overall = 0,2393 F(6,57) prob > F Corr (u_i, xb) = - 0,2582 (Std Err Adjusted for 58 clusters in firm) CTV Coef Robust Std Err t P> t (1) (2) (3) (4) (5) [95% Conf Interval] (6) (7) PROF -0,4441172 0,1577144 -2,82 0,007 -0,7599349 -0,1282995 SIZE 0,1578667 0,0597314 2,64 0,011 0,0382565 0,2774769 GROWTH 0,0105282 0,0038751 2,72 0,009 0,0027684 0,0182879 TANG 0,1980361 0,0888953 2,23 0,030 0,0200263 0,3760458 LIQ -0,001811 0,0008259 -2,19 0,032 -0,0034647 -0,0001572 TAX -0,0046375 0,0035709 -1,30 0,199 -0,0117882 0,0025131 _cons -0,9078348 0,5198808 -1,75 0,086 -1,948878 0,1332085 sigma_u 0,30089375 sigm_e 0,14139385 rho 0,81912284 (Fraction of variance due to u_i) Phụ lục 4: Kiểm định lựa chọn mô hình Kiểm định Breusch Pagan Lagrange để so sánh mô hình REM Pooled OLS Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects CTV [firm, t] = Xb + u [firm] + e [firm, t] Estimated results: Var sd = sqrt (Var) CTV 0,1287554 0,358825 e 0,0199922 0,1413938 u 0,0543531 0,2331374 Test: Var (u) = chi (1) Prob > chi = 147,34 = 0,0000 Kiểm định Hausman để lựa chọn FEM REM (b) Fixed (B) Random (b – B) Difference Sqrt (diag(V_b-V_B) S.E PROF -0,4441172 -0,6014823 0,1573651 0,0417272 SIZE 0,1578667 0,0953947 0,0624721 0,2459457 GROWTH 0,0105282 0,0110656 -0,0005374 TANG 0,1980361 0,2620204 -0,0639843 0,0395045 LIQ -0,001811 -0,0023648 0,0005538 0,0002874 TAX -0,0046375 -0,0095221 0,0048846 b = consistent under H0 and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha; efficient under H0;obtained from xtreg Test: H0: Difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b – B)’[(V_b-V_B)^(-1)] (b – B) = 55,29 Prob > chi2 = 0,0000 (V_b-V_B is not positive definite) Phụ lục 5: Danh mục doanh nghiệp nghiên cứu Stt VT01 VT02 VT03 VT04 VT05 VT06 VT07 VT08 VT09 VT10 VT11 VT12 VT13 VT14 VT15 VT16 VT17 VT18 VT19 VT20 VT21 VT22 VT23 VT24 VT25 VT26 VT27 VT28 VT29 VT30 VT31 VT32 VT33 Doanh nghiệp Công Ty TNHH Thương Mại Cửu Long Công Ty Cổ Phần Xe Hàng Khánh Hòa Công Ty TNHH TM DV Quang Hạnh Công Ty TNHH TM DV Du Lịch Thành Thành Công Ty TNHH Thành Lợi Công Ty Cổ Phần Xe Khách Khánh Hòa Công Ty CP Dịch Vụ Vận Tải Ô Tô Cam Ranh Công Ty CP Mai Linh Nam Trung Bộ & Tây Nguyên Công Ty Cổ Phần Sài Gòn - Cam Ranh Hợp tác xã vận tải Hoà Bình Công Ty TNHH Long Nhật Công Ty TNHH Nam Long Doanh Nghiệp Tư Nhân Hoàng Dương DNTN Song Minh DNTN Trần ngọc Hoa DNTN Hoàng Huy Phát Công Ty TNHH TM DV Vận Tải Quốc Tiến Công ty TNHH Dịch vụ Vận tải Tấn Đạt DNTN Diễm Quỳnh Công Ty TNHH Dịch Vụ Vận Tải Vĩnh Trang DNTN Phước Hùng Công Ty TNHH Dịch Vụ Vận Tải Gia Hân Công ty TNHH Nhật Nam Công Ty Cổ Phần Vận Tải Hoàng Long Nha Trang Công Ty TNHH MTV Hcm Sơn Hùng Công Ty TNHH MTV TM DV Khánh Đức DNTN Lan Khôi Công ty TNHH Phiên Trinh Doanh Nghiệp Tư Nhân Hoài Huy Công ty TNHH Vận tải TSC DNTN Trung Thành Công Ty TNHH TM - DV Du Lịch Vĩnh Tuấn Công Ty TNHH MTV VT Và TM Phúc Khang VT34 VT35 VT36 VT37 VT38 VT39 VT40 VT41 VT42 VT43 VT44 VT45 VT46 VT47 VT48 VT49 VT50 VT51 VT52 VT53 VT54 VT55 VT56 VT57 VT58 Công Ty TNHH Một Thành Viên Hiếu Nghĩa Công ty TNHH Thương mại Dịch vụ Tài Nguyên Công Ty TNHH Tuấn Nguyệt Doanh Nghiệp Tư Nhân Kim Ánh DNTN Vận tải Vĩnh Nguyên Doanh Nghiệp Tư Nhân Liên Trá DNTN Phương Quân Công Ty TNHH Một Thành Viên Phú Giang Doanh Nghiệp Tư Nhân Hoàng Quân Công Ty TNHH Trần Bình Công Ty TNHH Yến Ngọc Công ty TNHH Hoa Nghĩa Công ty TNHH Một thành viên Hoàng Bình Công Ty TNHH VT TM Liên Hoa Doanh Nghiệp Tư Nhân Hoàng Quyên Công Ty TNHH Quyết Thắng Doanh Nghiệp Tư Nhân Thành Tài Công Ty TNHH Một Thành Viên Phong Điền Doanh Nghiệp Tư Nhân Khánh Trân Công Ty TNHH Tam Đa Công Ty TNHH Phú An Công Ty TNHH Gia Khánh DNTN TM - DV Xây Dựng Thanh Sơn Doanh Nghiệp Tư Nhân Duy Cường Công Ty TNHH Tín Phú