TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ -*** - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: Phân tích định giá cổ phiếu công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà Sinh viên thực : Tào Thị Việt Hà Lớp : Anh Khoá : 45 Giáo viên hướng dẫn : ThS Nguyễn Tú Uyên Hà Nội, tháng 05/2010 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU I KHÁI QUÁT CHUNG VỀ PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Khái niệm vai trò phân tích công ty định giá cổ phiếu 1.1 Khái niệm 1.2 Vai trò Mối quan hệ phân tích công ty định giá cổ phiếu Phƣơng pháp phân tích công ty định giá cổ phiếu 2.1 Phân tích định tính (qualitative analysis) 2.2 Phân tích định lƣợng – quatitative analysis 16 2.3 Các phƣơng pháp định giá cổ phiếu 23 II MỘT SỐ KINH NGHIỆM VỀ PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THẾ GIỚI VÀ SO SÁNH VỚI VIỆT NAM 26 Kinh nghiệm phân tích công ty giới so sánh với Việt Nam 26 1.1 Về phƣơng pháp áp dụng 26 1.2 Về ý nghĩa vai trò 27 Kinh nghiệm định giá cổ phiếu giới so sánh với Việt Nam 27 CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIỂU CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẨU TƢ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ VÀ KHU CÔNG NGHIÊP SÔNG ĐÀ 28 I TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY 29 Lịch sử hình thành phát triển: 29 Cơ cấu sở hữu quản trị công ty 29 2.1 Cơ cấu sở hữu 29 2.2 Quản trị công ty: 30 Hoạt động sản xuất kinh doanh 30 II PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẨN ĐẦU TƢ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ VÀ KHU CÔNG NGHIỆP SÔNG ĐÀ 31 Phân tích định tính 31 1 Phân tích môi trƣờng kinh tế vĩ mô Việt Nam 31 1.2 Phân tích ngành bất động sản 35 1.3 Phân tích SWOT 40 Phân tích định lƣợng 42 2.1 Phân tích số tài 42 2.2 Phân tích Dupont 55 Định giá cổ phiếu 56 3.1 Mô hì nh chiết khấu cổ tƣ́c : 56 3.2 Phƣơng pháp so sánh P /E 58 III ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍ NH CỦA CÔNG TY VÀ NGUYÊN NHÂN 59 Thành công đạt đƣợc nguyên nhân : 59 1.1 Thành công 59 1.2 Nguyên nhân: 60 Hạn chế nguyên nhân 61 2.1 Hạn chế : 61 2.2 Nguyên nhân: 61 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP NHẰM NẦNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƢ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ VÀ KHU CÔNG NGHIỆP SÔNG ĐÀ 63 I TRIỂN VỌNG NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NĂM 2010 VÀ KẾ HOẠCH PHÁT TRIỂN CỦA CÔNG TY TRONG THỜI GIAN TỚI 63 Triển vọng ngành bất động sản năm 2010-05-25 63 1.1 Điểm sáng 63 1.2 Điểm tối 64 Kế hoạch, chiến lƣợc của công ty 65 2.1 Chiến lƣợc sản phẩm 65 2.2 Chiến lƣợc thị trƣờng 66 2.3 Kế hoạch về mô hì nh tổ chƣ́c 66 2.4 Kế hoạch về doanh thu, lợi nhuận 66 2.5 Kế hoạch triển khai các dƣ̣ án 67 II GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY 67 Chú trọng tiếp thị sản phẩm , nâng cao nƣ̃a thƣơng hiệu Sudico nhằm đẩy mạnh lƣ̣c cạnh tranh 67 1.1.Thƣơng hiệu ngày đƣợc quan tâm thị trƣờng bất động sản 67 1.2 Các phƣơng thƣ́c nâng cao thƣơng hiệu công ty 67 Nâng cao tỷ trọng vốn nợ cấu vốn một cách hợp lý nhằm tận dụng đòn bảy tài chí nh 70 2.1 Cơ cấu vốn và rủi ro tài chí nh: 70 2.2 Đòn bảy tài chí nh (financial leverage): 70 2.3 Cơ cấu vốn hợp lý : 71 Nâng cao hiệu quả đầu tƣ các dƣ̣ án 72 3.1 Kiểm soát tốt các chi phí đầu vào 72 3.2 Nâng cao công tác quản lý dƣ̣ á n 72 III MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỚI BỘ/NGÀNH/CƠ QUAN CHƢ́C NĂNG 73 Kiến nghị Ngân hàng Nhà nƣớc Bộ xây dựng 73 1.1 Ngân hàng Nhà nƣớc cần đẩy mạnh tí n dụng bất động sản : 73 1.2 Bộ xây dựng cần đơn giản hóa các thủ tục hành c hính kinh doanh BĐS 74 Khuyến nghị Ủy ban chứng khoán Nhà nƣớc 76 2.1 Nâng cao tí nh hiệu quả: 77 2.2 Phát triển bền vững và ổn định 79 Khuyến nghị đầu tƣ cổ phiếu SJS đối với nhà đầu tƣ 81 KẾT LUẬN 82 PHỤ LỤC 83 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1: Cơ cấu sở hữu Bảng 2: Một số dự án lớn thựchiện Bảng 3: Biến động doanh thu qua năm DANH MỤC HÌNH LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Năm 2009 năm chứng kiến hồi phục ngoạn mục kinh tế giới Việt Nam sau bão tài suy thoái kinh tế khủng khiếp đổ vỡ cho vay chuẩn Mỹ nhờ gói kích thích kinh tế phủ Thị trường chứng khoán vốn coi phong vũ biểu kinh tế Bởi thế, theo đà hồi phục kinh tế Việt Nam sôi động trở lại thị trường chứng khoán Việt Nam Năm 2009 đánh dấu tăng trưởng mạnh mẽ quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam Tính đến tháng 11 năm 2009, có 430 cổ phiếu chứng quỹ niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Mính HOSEvà sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HNX với tổng giá trị vốn hóa 669 nghìn tỷ đồng tương đương 55% GDP năm 2008 Trong bật lên nhóm cổ phiếu ngành bất động sản thay cho cổ phiếu ngành ngân hàng giai đoạn 20072008 Các cổ phiếu ngành bất động sản tăng giá mạnh đợt tăng điểm số VN-index Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh năm 2009 Cổ phiếu SJS Công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà, công ty bất động sản lớn nước, không nằm xu hướng thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư giới phân tích với cách nhìn lạc quan triển vọng Nhận thức xu hướng ấy, em mạnh dạn chọn đề tài “Phân tích định giá cổ phiếu công ty cổ phần đầu tƣ phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà ” nhằm tìm hiểu sâu tình hình hoạt động công ty đứng hai góc độ nhà đầu tư nhà quản trị tài doanh nghiệp, từ đưa giải pháp phù hợp Mục đích nghiên cứu Mục đích nghiên cứu trước hết tìm hiểu sở lý luận phân tích định giá cổ phiếu dựa kinh nghiệm phân tích công ty định giá cổ phiếu giới Việt Nam Sau áp dụng vào phân tích Công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà để có nhìn sâu thực trạng hoạt động công ty nói chung hoạt động tài nói riêng mối tương quan với khứ, với ngành tổng thể kinh tế vĩ mô Từ làm tảng để xác mức giá cổ phiểu đưa giải pháp nâng cao hiệu hoạt động giá trị doanh nghiệp Đối tƣợng phạm nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài mô hình phân tích định giá cổ phiếu áp dụng vào phân tích Công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài nghiên cứu phương pháp luận chủ nghĩa vật biện chứng; phương pháp phân tích, so sánh, tổng hợp thống kê Kết cấu Khóa luận chia làm ba chương gồm: Chương 1: Cơ sở lý luận phân tích công ty định giá cổ phiếu Chương 2: Phân tích định giá cổ phiếu Công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà Chương 3: Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động tài Công ty cổ phần đầu tư phát triển đô thị khu công nghiệp Sông Đà Lời cảm ơn Trước hết, em xin chân thành cảm ơn toàn thể thầy cố giáo truờng Đại học Ngoại Thương nói chung thầy cô giáo khoa Tài - Ngân hàng nói riêng nhiệt tình giảng dạy giúp đỡ em suốt trình học tập Sau đó, em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới cô giáo Nguyễn Tú Uyên nhiệt tình hướng dẫn em hoàn thành tốt đẹp khóa luận Xin kính chúc thầy cô mạnh khoẻ thành đạt! CHƢƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU I KHÁI QUÁT CHUNG VỀ PHÂN TÍCH CÔNG TY VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Khái niệm vai trò phân tích công ty định giá cổ phiếu 1.1 Khái niệm 1.1.1.Khái niệm phân tích công ty – company analysis Phân tích công ty trình đánh giá doanh nghiệp cách tổng thể theo phương pháp top-down bao gồm phân tích bên bên doanh nghiệp môi trường kinh tế vĩ mô, môi trường ngành phân tích bên doanh nghiệp dựa liệu thu thập được1 Phân tích công ty bao gồm phân tích định tính phân tích định lượng Phân tích công ty nhằm mục đích định giá cổ phiếu (trong đầu tư chứng khoán gọi phân tích tài doanh nghiệp hay phân tích – fundamental analyis) phục vụ cho hoạt động quản trị doanh nghiệp, hoạt động tài 1.1.2 Khái niệm định giá cổ phiếu Khái niệm: Định giá cổ phiếu trình tính toán xác định giá trị lý thuyết (hay giá trị nội tại, gián trị thực- intrinsic value) cổ phiếu dựa phân tích ước lượng dòng tiền tương lai khả sinh lời công ty Định giá cổ phiếu công ty để phục vụ cho mục đích: đưa định mua, bán nắm giữ cổ phiếu; cổ phần hóa doanh nghiệp; phát hành chứng khoán lần đầu công chúngIPO; mua lại sáp nhập doanh nghiệp M&A Khi nói đến giá cổ phiếu, cần phân biệt giá trị nội với giá trị khác cổ phiếu bao gồm giá trị nội với giá trị thị trường, mệnh giá giá trị sổ sách Mệnh giá giá trị danh nghĩa cổ phiếu, số tiền ghi tờ cổ phiếu, theo quy định hành Việt Nam nay, mệnh giá cổ phiếu 10 000 VND Mệnh giá cổ phiếu giá trị thực tế người đầu tư đầu tư, không liên quan j đến giá trị thị trường cổ phiếu Mệnh giá cổ phiếu có giá trị cty thời điểm phát hành, thể đc số tiền tối thiểu mà công ty nhận đc từ cổ phiếu phát hành Giá trị sổ sách (book value) giá trị thị trường Giá trị sổ sách http://en.wikipedia.org/wiki/Business_analysis Warrent Buffett sinh ngày 30 tháng năm 1930 Omaha, bang Nebraska, Hoa Kỳ nhà đầu tư thành công giới, cổ đông lớn kiêm giám đốc hãng Berkshire Hathaway – tập đoàn tài chínhbảo hiểm đa quốc gia lớn nước Mỹ giới có lợi suất cổ phiếu lên đến 76% từ 2000-nay, so với 11.3% lợi suất S&P 500 - tạp chí Forbes xếp vị trí người giàu thứ hai giới sau Bill Gates với tài sản chừng 37 tỉ USD giá trị kế toán tài sản doanh nghiệp Giá trị sổ sách tài sản chi phí mua sắm trừ phần khấu hao lũy kế tài sản Giá trị sổ sách doanh nghiệp giá trị toàn tài sản doanh nghiệp trừ giá trị khoản nợ phải trả giá trị cổ phiếu ưu đãi được ghi bảng cân đối tài sản doanh nghiệp Giá trị thị trường (market value) giá tài sản giao dịch thị trường Thường giá trị trường tài sản doanh nghiệp thường cao giá trị kế toán Về giá trị lý thuyết giá trị thị trường, cặp giá trị thường dùng để giá tri chứng khoán Giá trị thị trường chứng khoán giá trị chứng khoán giao dịch thị trường chứng khoán Giá trị lý thuyết (giá trị nội tại) giá trị chứng khoán xác định phương pháp định giá chứng khoán theo lý thuyết định giá chứng khoán Trong thị trường hiệu giá trị thị trường chứng khoán phản ánh gần giá trị nội Khi nhắc đến giá trị thị trường giá trị nội cổ phiếu, người ta thường mua vào giá trị thị trường thấp giá trị thực (undervalued) với kì vọng giá cổ phiếu lên bán giá trị thị trường thấp giá thị nội (overvalued) với kì vọng giá cổ phiếu giảm Khi định giá cổ phiếu cần tuân theo hai nguyên tắc Nguyên tắc thứ giá trị thời gian tiền tệ: Giá trị tiền theo thời gian, sở toán học, số tiền nhận hôm có giá trị số tiền nhận vài tháng vài năm sau với số lượng Vì thế, định giá cổ phiếu phải chiết khấu dòng tiền tương lai Nguyên tắc thứ hai mối quan hệ lợi suất rủi ro Trong tài chính, lợi suất rủi ro có mối quan hệ ngược Công ty rủi ro cao lợi suất yêu cầu phải cao ngược lại 1.2 Vai trò 1.2.1 Vai trò phân tích công ty: Đối với hoạt động quản trị doanh nghiệp nói chung, phân tích công ty công cụ đắc lực trình lập kế hoạch, quản lý đưa định nhà quản trị doanh nghiệp cách hiệu Các kết phân tích công ty cung cấp nhìn chuyên sâu mảng, phận hoạt động công ty Đối với hoạt động tài nói riêng, kết phân tích công ty tình hình hoạt động tài (phân tích định lượng) giúp đánh giá hiệu hoạt động tài chính, khả sinh lời khả tăng trưởng công ty công cụ dự báo tài bao gồm dự báo dòng tiền, dự báo doanh thu, dự báo lợi nhuận Đối với cổ đông, nhờ kết phân tích công ty cổ đông đánh giá hiệu hoạt động công ty định giá khả sinh lời đồng vốn bỏ Từ đưa định tăng thêm vốn góp, chuyển nhượng vốn hay rút vốn khỏi doanh nghiệp Đối với định chế tài có ngân hàng, phân tích công ty công cụ để đánh giá rủi ro tín dụng Đây ứng dụng phân tích công ty phân tích tín dụng bao gồm 5C: phẩm chất (character), lực (capacity), điều kiện (condition), chấp (collateral) vốn (capital) Từ đưa định cấp tín dụng đồng thời gián tiếp giám sát trình sử dụng vốn vay doanh nghiệp Đối với đối tác có nhà cung cấp, kết phân tích công ty cung cấp thông tin uy tín triển vọng công ty khả khoản khoản nợ ngắn hạn, từ đưa sách bán chịu, chiết khấu hay giảm giá Đối với nhà phân tích tư vấn tài chính, phân tích công ty giúp họ tư vấn nhà đầu tư khách hàng việc mua, bán, nắm giữ cổ phiếu Đối với nhà đầu tư, phân tích công ty kim nam để lựa chọn đầu tư cổ phiếu đầu tư chứng khoán Một nhà đầu tư thông minh thường không quan tâm đến phân tích kĩ thuật mà chủ yếu dựa vào phân tích Phân tích nhằm tính toán đánh giá triển vọng tăng trưởng, thị trường, doanh số, số tài chính, tình hình pháp lý hệ thống quản trị doanh nghiệp triển vọng ngành hoạt động, kinh tế quốc dân nhằm tìm doanh nghiệp xứng đáng để đầu tư Nhà đầu tư phải tìm hiểu công ty trước có định đầu tư Hơn nữa, dựa vào phân tích kĩ thuật bỏ qua phân tích mà tiến hành đầu tư nguy hiểm Đối với phủ quan nhà nước, phân tích công ty giúp họ đưa định phân bổ ngân sách, cấp vốn, quốc hữu hóa phục vụ mục đích thống kê tình hình kinh tế 1.2.2 Vai trò định giá cổ phiếu Thứ nhất, định giá cổ phiếu công cụ giúp nhà đầu tư đưa định đầu tư đắn Khi xác định giá cổ phiếu, người ta xác định giá trị thực Khi giá cổ phiếu thị trường thấp giá trị thực, nhà đầu tư định mua vào Ngược lại, giá cổ phiếu lên cao mức giá trị thực nó, nhà đầu tư định bán nắm giữ cổ phiếu dài hạn để hưởng cổ tức Thị trường hiệu quả, giá cổ phiếu giao dịch thị trường gần với mức xác định phương pháp định giá xác Thứ hai, định giá cổ phiếu giúp nhà quản trị doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp từ đề giải pháp nâng cao giá trị doanh nghiệp Giá trị nội cổ phiếu cao thường cho thấy công ty công ty tốt, có triển vọng đáng để đầu tư dài hạn Đối với nhà quản trị doanh nghiệp, nhìn vào giá trị nội cổ phiếu để thấy doanh nghiệp hoạt động tốt đến đâu vị trí so sánh với doanh nghiệp khác ngành Từ đưa giải pháp nâng cao hiệu hoạt động chiến lược cạnh tranh thích hợp Thứ ba, định giá cổ phiếu đưa mức giá trị thực để đề xuất đấu giá cổ phần hay giá chào bán chứng khoán công chúng công ty cổ phần Từ xác định số cổ phần chia cho cổ đông Chẳng hạn, Việt Nam, trường hợp cổ phần hóa Vietcombank, Habeco Sabeco, nhà nước đặt mức giá cao cho cổ phiếu phát hành lần đầu công chúng Với mức giá cao so với giá trị nên không kêu gọi đủ số người tham gia mua cổ phần Do đó, không huy động đủ số vốn cổ phần mà công ty cần Mối quan hệ phân tích công ty định giá cổ phiếu Phân tích công ty tảng để định giá cổ phiếu Theo Warrant Buffet3, quy trình phân tích nhằm định giá cổ phiếu bao gồm bước: Phân tích vĩ mô, phân tích ngành phân tích công ty Phân tích công ty cung cấp liệu phục vụ cho việc định giá cổ phiếu Phân tích công ty cho số liệu thu nhập tương lai công ty, chi phí vốn bình quân WACC (hay tỷ suất chiết khấu), khả sinh lời, dự báo dòng tiền, kế hoạch cổ cổ tức, lợi nhuận… để xác định giá trị thực cổ phiếu cách xác Định giá cổ phiếu lượng hóa số, kết phân tích công ty Giá trị thực cổ phiếu phản ánh yếu tố tài chính, kinh tế yếu tố định tính định lượng khác công ty môi trường vĩ mô Bằng phương pháp đính giá xác nhất, giá trị thực cổ phiếu phản giá trị công ty thể kết phân tích công ty Phƣơng pháp phân tích công ty định giá cổ phiếu 2.1 Phân tích định tính (qualitative analysis) 2.1.1 Phân tích môi trường kinh tế vĩ mô PESTEL Trước hết, phân tích công ty cần phải đặt mối quan hệ với môi trường kinh tế vĩ mô Doanh nghiệp hệ thống mở tồn mối quan hệ với môi trường kinh tế vĩ mô Chu kì hoạt động kinh doanh doanh nghiệp biến động theo chu kì kinh tế quốc gia giới Dù hay nhiều, doanh nghiệp chịu chi phối tác động môi trường kinh tế vĩ mô sách phủ Phân tích PESTEL phân tích tổng hợp yếu tố mà tác động đến công ty bao gồm: Chính trị - Kinh tế - Xã hội - Công nghệ - Môi trường tự nhiên - Pháp lý a Môi trường trị (potical environment): Một môi trường trị yếu tố định đến môi trường kinh doanh doanh nghiệp Thay đổi trị dẫn đến thay đổi sách kinh tế sách kinh tế ảnh hưởng đến doanh nghiệp Trên phạm vi quốc gia, môi trường trị ổn định hòa bình, tranh chấp, nội chiến hay bất ổn hoạt động kinh tế đảm bảo Trên bình diện quốc tế, mối quan hệ trị - ngoại giao tốt phủ doanh nghiệp quốc gia hưởng lợi từ sách ngoại giao bao gồm hiệp định, cam kết thương mại song phương đa phương, sách thu hút đầu tư nước ngoài, xuất nhập hay tín dụng quốc tế… phủ b Môi trường kinh tế (Economic environment) Thứ môi trường kinh tế nước Môi trường kinh tế chi phối đến hoạt động doanh nghiệp thông qua hàng loạt báo kinh tế vĩ mô Trước hết, tăng giảm thu nhập GDP làm tăng hay giảm nhu cầu hàng hóa doanh nghiệp Khi kinh tế tăng trưởng, doanh nghiệp tập trung vào kế hoạch mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh, tăng doanh số hay trọng đến nhu cầu người tiêu dùng Ngược lại, kinh tế suy thoái, doanh nghiệp tập trung vào kế hoạch cắt giảm chi phí, quy mô hoạt động, để sinh tồn Lạm phát làm tăng chi phí đầu vào Lãi suất tác động đến chi phí vốn vay Sự biến động tỷ giá hối đoái tác động đến chi phí nhập khẩu, doanh thu từ xuất Tiếp theo sách thuế phủ Thuế thu nhập doanh nghiệp ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận ròng Thứ hai môi trường kinh tế quốc tế Đặc điểm thị trường nước định đến nhu cầu hàng hóa xuất (đối với doanh nghiệp xuất hàng hóa), đầu tư trực tiếp nước (xuất vốn) đồng thời tác động đến nguồn cung cấp đầu vào công nghệ, vốn (các doanh nghiệp nhập công nghệ, vốn từ nước ngoài) Bên cạnh đó, toàn cầu hóa hội nhập kinh tế quốc tế mang đến cho doanh nghiệp hội (mở rộng thị trường, tiếp thu vốn, công nghệ, kinh nghiệm quản lý…) lẫn thách thức (áp lực cạnh tranh, nguy tụt hậu….) c Môi trường văn hóa-xã hội (Socio-cultural Environment): Thứ môi trường xã hội nhân học Về dân số, tốc độ tăng trưởng dân số cao nguồn cung ứng lao động dồi cho doanh nghiệp, chi phí nhân công thấp hơn, đồng thời tăng dân số tăng thị trường tiêu thụ cho sản phẩm doanh nghiệp Về địa lý, khu vực địa lý có đặc điểm khí hậu, địa hình khác lĩnh vực ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp phải thích ứng với khu vực Về cấu trúc xã hội, xã hội phân chia thành tầng lớp, giai cấp nhóm người khác Mỗi tầng lớp, giai cấp nhóm người có đặc trưng tâm lý tiêu dùng nhu cầu hàng hóa, dịch vụ khác tương ứng với phân đoạn thị trường khác với dòng sản phẩm hay loại hình dịch vụ khác Bên cạnh đó, thu nhập trung bình người dân, số người có việc làm cao thúc đẩy tiêu thụ hàng, đòi hỏi chất lượng sản phẩm, dịch vụ khắt khe Từ đó, doanh nghiệp biết cách đổi mới, nâng cao chất lượng hàng hóa, dịch vụ Một ví dụ điển hình Đức giai đoạn có nhiều người có thu nhập cao, điều kiện sống tốt, có khả trình độ làm vị trí ổn định xã hội họ thích sống độc thân, không muốn phải có trách nhiệm gia đình, công việc sinh đẻ Những yếu tố giúp công ty Mỹ nảy sinh dịch vụ, hàng hóa cho người độc thân Thứ hai, môi trường văn hóa Văn hóa bao gồm tín ngưỡng giá trị, phong tục, tập quán, nghi lễ nghệ thuật Văn hóa định thị hiếu phong cách người tiêu dùng, buộc doanh nghiệp phải tạo sản phẩm dịch vụ phù hợp với văn hóa họ, không sản phẩm doanh nghiệp bị họ đào thải d Môi trường công nghệ (Technological environment): Sự phát triển công nghệ coi cách mạng vĩ đại loài người có ảnh hưởng to lớn đến tổng thể kinh tế thân doanh nghiệp Trên phương diện kinh tế nói chung, công nghệ có tác động làm tăng suất, giảm chi phí tạo nhiều sản phẩm ưu việt Trên phương diện doanh nghiệp nói riêng, công nghệ giúp cải tiến đại hóa cách thức sản xuất (áp dụng tự động hóa vào sản xuất,…); cải tiến phương thức phân phối lưu thông hàng hóa giúp đẩy mạnh tiêu thụ sản phẩm doanh nghiệp (nhờ công nghệ, bán hàng trực tuyến đời tiện lợi tốn bán hàng qua kênh phân phối thông thường qua đại lý hay môi giới); cải tiến phương thức quản lý, điều hành doanh nghiệp Sự đời công nghệ thông tin cho phép giao dịch từ xa, làm việc nhà, dùng máy tính để thay cho người, tinh vi hơn, đại hơn, tiết kiệm thời gian hơn; giúp tạo nguồn lực người có trình độ kĩ cao hơn, lành nghề yếu tố quan trọng định đến thành bại công ty e Môi trường tự nhiên (Environmental protection) Thứ nhất, môi trường tự nhiên có ảnh hưởng đến hoạt động doanh nghiệp hai mặt tích cực tiêu cực Môi trường tự nhiên tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh việc cung cấp nguyên liệu đầu vào dồi dào, nguồn tài nguyên thiên nhiên vô giá: tài nguyên đất, tài nguyên nước, tài nguyên rừng Ngược lại, môi trường tự nhiên gây thảm họa cho người nói chung doanh nghiệp nói riêng: thiên tai, lũ lụt, động đất,… Hậu thảm họa nhà máy, công xưởng bị tàn phá, hoạt động sản xuất kinh doanh bị gián đoạn Thêm vào nguy đe dọa từ nguồn tài nguyên không tái sinh khiến doanh nghiệp phải bỏ chi phí tìm nguồn nguyên liệu đầu vào thay khác Thứ hai, vấn đề bảo vệ môi trường tạo sức ép không nhỏ đến doanh nghiệp Việc khai thác, sử dụng tài nguyên thiên nhiên doanh nghiệp chịu dự điều chỉnh luật liên quan môi trường ô nhiễm môi trường Doanh nghiệp phải đóng nhiều loại thuế phí liên quan đến tài nguyên môi trường xây dựng hệ thống xử lý chất thải thực thi dự án có ảnh hưởng đến môi trường, doanh nghiệp định không tiến hành dự án chi phí cao, làm giảm dòng tiền (chi phí rác thải thường 5-10% tổng doanh thu dự án) Dưới sức ép người tiêu dùng, sản phẩm doanh nghiệp phải đảm bảo thân thiện với môi trường Bên cạnh đó, doanh nghiệp xử lý vấn đề bảo vệ môi trường không tốt phải chịu chi phí vốn yêu cầu từ phía chủ sở hữu cao phải bù đắp cho rủi ro f Môi trường pháp lý (Legal Environment) Trước hết, môi trường pháp lý điều chỉnh hoạt động doanh nghiệp phương diện nguồn luật chung Luật Doanh Nghiệp điều chỉnh thành lập doanh nghiệp, lĩnh vực ngành nghề kinh doanh, hình thức sở hữu, hoạt động phá sản, mua lại, sáp nhập, chia tách doanh nghiệp Luật thương mại điều chỉnh hoạt động mua bán hàng hóa, cung ứng dịch vụ xúc tiến thương mại doanh nghiệp Luật sở hữu trí tuệ điều chỉnh hoạt động liên quan đến quyền, sáng chế, phát minh, mô hình kinh doanh, bí công nghệ,… Luật lao động quy định lương thưởng, bảo hiểm, trợ cấp, tuyển dụng, chế độ hưu trí, xa thải người lao động,…chi phối đến tình hình nhân doanh nghiệp Luật cạnh tranh bảo vệ quyền kinh doanh đáng doanh nghiệp, chống lại hành vi cạnh tranh không lành mạnh Quan trọng hơn, nguồn luật riêng điều chỉnh lĩnh vực ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp Chẳng hạn, doanh nghiệp ngân hàng chịu điều chỉnh luật tổ chức tín dụng, doanh nghiệp công ty bảo hiểm chịu điều chỉnh luật kinh doanh bảo hiểm Doanh nghiệp thuộc ngành bất động sản chịu điều chỉnh luật kinh doanh bất động sản,… Tuy nhiên, dù luật chung hay luật riêng môi trường pháp luật tốt phải vừa thông thoáng vừa chặt chẽ trì ổn định hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Thông thoáng để khuyến khích doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh Chặt chẽ để doanh nghiệp lách luật, vi phạm pháp luật để tránh gây tổn hại mặt tài uy tín doanh nghiệp 2.1.2 Phân tích ngành (mô hình lực lượng cạnh tranh Michael Porter) Một mô hình phổ biến phân tích ngành mô hình lực lượng cạnh tranh Micheal Porter4 Mô hình Porter’s Five Forces xuất lần đầu tạp chí Harvard Business Review năm 1979 với nội dung tìm hiểu yếu tố tạo lợi nhuận kinh doanh Mô hình này, thường gọi “Năm lực lượng Porter”, xem công cụ hữu dụng để tìm hiểu nguồn gốc lợi nhuận Quan trọng cả, mô hình cung cấp chiến lược cạnh tranh để doanh nghiệp trì hay tăng lợi nhuận Các doanh nghiệp thường sử dụng mô hình để phân tích xem họ có nên gia nhập thị trường đó, hoạt động thị trường không Michael Eugene Porter, giáo sư đại học Bishop William Lawrence trường kinh doanh Harvard, tác giả dẫn đầu lý thuyết chiến lược cạnh tranh giới công nhận ứng dụng rộng rãi 10 Hình 1: Mô hình Michael Porter (Nguồn: http://mbavn.org/view_news.php?id=1082) Theo Michael Porter, cường độ cạnh tranh thị trường ngành sản xuất chịu tác động lực lượng cạnh tranh sau: (1) Sức mạnh nhà cung cấp (The bargaining power of suppliers): Sức mạnh nhà cung cấp thể khả định điều kiện giao dịch họ doanh nghiệp Những nhà cung cấp yếu phải chấp nhận điều khoản mà doanh nghiệp đưa ra, nhờ doanh nghiệp giảm chi phí tăng lợi nhuận sản xuất, ngược lại, nhà cung cấp lớn gây sức ép ngành sản xuất nhiều cách Sau số yếu tố định sức mạnh nhà cung cấp: Một mức độ tập trung nhà cung cấp Sức mạnh nhà cung cấp lớn, mức độ tập trung họ cao Nếu nhà cung cấp doanh nghiệp phải cạnh tranh với nhiều nhà cung cấp khác, có khả họ phải chấp nhận điều khoản bất lợi hơn, doanh nghiệp nhanh chóng chuyển sang đặt hàng nhà cung cấp khác, đó, nhà cung cấp buộc phải chấp nhận tình trạng bị ép giá Hai mức độ chuẩn hóa đầu vào Việc đầu vào chuẩn hóa làm tăng tính cạnh tranh nhà cung cấp làm giảm sức mạnh họ, chẳng hạn mối quan hệ nhà sản xuất lốp (nhà cung cấp) với nhà sản xuất xe 11 Ba chi phí thay đổi nhà cung cấp Chi phí cao doanh nghiệp phải chịu nhiều điều khoản bất lợi mà nhà cung cấp đặt ra, việc chuyển từ nhà cung cấp sang nhà cung cấp khác buộc doanh nghiệp sản xuất phải chịu chi phí khổng lồ Mối quan hệ Microsoft (với vai trò nhà cung cấp) với nhà sản xuất máy vi tính thể rõ điều Bốn nguy tăng cường hợp nhà cung cấp đơn vị sản xuất Chẳng hạn hãng sản xuất đồ uống mua tiệm rượu, hay hãng Baxter International – nhà sản xuất thiết bị y tế – mua lại nhà phân phối American Hospital Supply Khả cao sức mạnh nhà cung cấp lớn (2) Sức mạnh khách hàng (The bargaining power of buyers ) Trong trường hợp khách hàng có sức mạnh lớn, khách hàng có khả áp giá hay thâu tóm hãng sản xuất Khách hàng có sức mạnh lớn khách hàng có tính tập trung cao, phân tán hay mua lượng sản phẩm sản xuất bối cảnh kênh phân phối sản phẩm chuẩn hóa Nhìn chung, sức mạnh khách hàng lớn, mối quan hệ khách hàng với ngành sản xuất gần với mà nhà kinh tế gọi độc quyền mua – tức thị trường có nhiều nhà cung cấp có người mua Trong điều kiện thị trường vậy, khách hàng có khả áp đặt giá khiến tỷ lệ lợi nhuận ngành giảm Ví dụ, thị trường bán lẻ rộng lớn hãng Circui City Sear giúp cho họ nắm quyền lực tương đối để áp đặt giá với nhà sản xuất đồ gia dụng Khách hàng có khả sát nhập hay chí mua hãng sản xuất Ví dụ điển hình nhà sản xuất ô tô lớn mua hãng sản xuất lốp xe Ngược lại, trường hợp khách hàng yếu, áp lực nhà sản xuất dịu hơn, trí nhà sản xuất có khả sáp nhập mua hãng phân phối Khách hàng yếu chi phí chuyển đổi sản phẩm khách hàng lớn, thường sản phẩm không chuẩn hóa, khách hàng dễ dàng chuyển sang sử dụng sản phẩm khác Sức mạnh khách hàng yếu có nhiều khách hàng, nên khả mặc không cao, loại hàng hóa tiêu dùng Hơn nữa, nhà sản xuất cung cấp giá trị đầu vào đáng kể cho khách hàng nhà sản xuất có khả chi phối khách hàng, thể qua mối quan hệ Intel với nhà sản xuất máy vi tính (3) Nguy xuất các sản phẩm thay ( The threat of substitute products) 12 Thứ nhất, sản phẩm thay xuất làm hạn chế khả tăng giá doanh nghiệp Trong mô hình Porter, thuật ngữ “sản phẩm thay thế” đề cập đến sản phẩm thuộc ngành sản xuất khác Theo nhà kinh tế, nguy thay xuất nhu cầu sản phẩm bị ảnh hưởng thay đổi giá hàng hóa thay Độ co giãn nhu cầu theo giá sản phẩm chịu tác động thay đổi giá hàng hóa thay Càng có nhiều hàng hóa thay đồ thị thể nhu cầu sản phẩm có độ co giãn cao lúc người mua có nhiều lựa chọn Khi tăng mức độ cạnh tranh giá doanh nghiệp Thứ hai, sản phẩm thay thường đến từ bên ngành Giá lon đựng nước nhôm bị cạnh tranh giá loại bao bì khác chai thủy tinh, hộp thép hộp nhựa Ngày nay, giá lốp xe không đắt đến mức người ta phải vá lại lốp xe cũ để dùng Nhưng ngành vận tải, lốp đắt lốp bị hỏng nhanh, ngành vá lốp xe tải phát triển Thứ ba, người tiêu dùng phải chịu chi phí chuyển đổi sử dụng sản phẩm thay Chi phí chuyển đổi cao khả tiêu dùng sản phẩm thay thấp (4) Các rào cản gia nhập ngành đối thủ tiềm ẩn ( The threat of new entrants) Những rào cản gia nhập ngành yếu tố làm cho đối thủ tiềm ẩn tương lai gia nhập vào ngành khó khăn tốn Đối thủ tiềm ẩn nhiều hay ít, áp lực áp lực cạnh tranh họ tới ngành mạnh hay yếu phụ thuộc vào yếu tố sau: Một phủ tạo nên hàng rào Mặc dù có vai trò trì cạnh tranh công lành mạnh thông qua hành động chống độc quyền, phủ hạn chế cạnh tranh thông qua việc chấp nhận độc quyền Ngành công nghiệp điện coi độc quyền tự nhiên, công ty cung cấp điện cho khu vực hiệu cho phép nhiều công ty điện tồn địa bàn Để hạn chế công ty điện lực khai thác lợi này, phủ cho phép có nhà độc quyền cung cấp điện Hai rào cản sáng chế sở hữu trí tuệ Các ý tưởng kiến thức giúp nâng cao lợi cạnh tranh coi sở hữu cá nhân sau cấp sáng chế ngăn không cho người khác áp dụng kiến thức Chẳng hạn, Edwin Land phát minh máy ảnh Polaroid năm 1947 sáng lập công ty độc quyền lĩnh vực chụp ảnh lấy Năm 1975, Kodak muốn tham gia vào thị trường máy 13 chụp ảnh lấy bắt đầu giới thiệu loại máy ảnh tương tự Polaroid kiện Kodak vi phạm quyền thắng kiện, buộc Kodak phải rời khỏi ngành công nghiệp béo bở Ba rào cản yếu tố đầu vào (vốn, kỹ thuật, công nghệ, nhân lực…) Hiện có hãng hàng không lớn cạnh tranh với Airbus Boeing Nếu đột biến công nghệ để chế tạo sản phẩm tối ưu máy bay (Loại máy từ nơi sang nơi khác truyện cổ tích) tính tương đương giá công nghệ rẻ chắn rào cản gia nhập ngành chế tạo máy bay đích xa cho doanh nghiệp khác (5) Mức độ cạnh tranh ngành (The competitive rivalry) Sự sàng lọc ngành Đến lúc đó, mức độ tăng trưởng ngành chậm lại thị trường trở nên bão hòa, tạo nên tình cung vượt cầu Khi sàng lọc diễn ra, cạnh tranh dội dẫn đến chiến tranh giá số công ty phá sản Số lượng công ty lớn Số lượng công ty lớn làm tăng tính cạnh tranh, có nhiều hãng tổng số khách hàng nguồn lực không đổi Tính cạnh tranh mạnh hãng có thị phần tương đương nhau, dẫn đến phải “chiến đấu” để giành vị trí chi phối thị trường Các chi phí cố định cao Chi phí cố định cao thường tồn ngành có tính kinh tế theo quy mô Khi tổng chi phí lớn không đáng kể so với chi phí cố định, hãng phải sản xuất gần với tổng công suất để đạt mức chi phí thấp cho đơn vị sản phẩm Như vậy, hãng phải bán số lượng lớn sản phẩm thị trường, phải tranh giành thị phần, dẫn đến cường độ cạnh tranh tăng lên Chi phí lưu kho cao sản phẩm dễ hư hỏng Đặc điểm khiến nhà sản xuất muốn bán hàng hóa nhanh tốt Nếu thời điểm đó, nhà sản xuất khác muốn bán sản phẩm họ cạnh tranh giành khách hàng trở nên dội Mức độ khác biệt hóa sản phẩm thấp Đặc điểm dẫn đến mức độ cạnh tranh cao Ngược lại, sản phẩm hãng khác có đặc điểm hàng hóa khác rõ rệt giảm cạnh tranh Các rào cản rút lui khỏi ngành lớn Đặc điểm khiến doanh nghiệp phải chịu chi phí cao, muốn từ bỏ không sản xuất sản phẩm nữa, buộc phải lại 14 [...]... quan hệ giữa phân tích công ty và định giá cổ phiếu Phân tích công ty là nền tảng để định giá cổ phiếu Theo Warrant Buffet3, quy trình phân tích cơ bản nhằm định giá cổ phiếu bao gồm 3 bước: Phân tích vĩ mô, phân tích ngành và phân tích công ty Phân tích công ty cung cấp các dữ liệu phục vụ cho việc định giá cổ phiếu Phân tích công ty sẽ cho các số liệu về thu nhập trong tư ng lai của công ty, chi phí... cổ phiếu Thứ nhất, định giá cổ phiếu là công cụ giúp nhà đầu tư đưa ra được quyết định đầu tư đúng đắn Khi xác định giá cổ phiếu, người ta xác định giá trị thực của nó Khi giá cổ phiếu trên thị trường thấp hơn giá trị thực, nhà đầu tư sẽ quyết định mua vào Ngược lại, khi giá cổ phiếu lên cao hơn mức giá trị thực của nó, nhà đầu tư sẽ quyết 5 định bán ra hoặc nắm giữ cổ phiếu dài hạn để hưởng cổ tức Thị. .. quả, giá cổ phiếu giao dịch trên thị trường sẽ càng gần với mức giá mà nó đã được xác định bằng các phương pháp định giá chính xác nhất Thứ hai, định giá cổ phiếu giúp các nhà quản trị doanh nghiệp xác định được giá trị doanh nghiệp mình từ đó đề ra các giải pháp nâng cao giá trị doanh nghiệp Giá trị nội tại của cổ phiếu cao thường cho thấy công ty đó là một công ty tốt, có triển vọng và đáng để đầu tư. .. kết quả phân tích công ty sẽ cung cấp những thông tin về uy tín về triển vọng của công ty và khả năng thanh khoản các khoản nợ ngắn hạn, từ đó đưa ra các chính sách bán chịu, chiết khấu hay giảm giá Đối với các nhà phân tích và tư vấn tài chính, phân tích công ty sẽ giúp họ tư vấn các nhà đầu tư là các khách hàng của mình trong việc mua, bán, nắm giữ cổ phiếu Đối với nhà đầu tư, phân tích công ty là... hoạch cổ cổ tức, lợi nhuận… để xác định giá trị thực của cổ phiếu một cách chính xác nhất Định giá cổ phiếu là sự lượng hóa bằng con số, là kết quả của phân tích công ty Giá trị thực của cổ phiếu phản ánh các yếu tố tài chính, kinh tế và các yếu tố định tính cũng như định lượng khác của công ty và môi trường vĩ mô Bằng phương pháp đính giá chính xác nhất, giá trị thực của cổ phiếu sẽ phản đúng giá trị... cổ phiếu sẽ phản đúng giá trị của công ty thể hiện trong kết quả phân tích về công ty đó 6 2 Phƣơng pháp phân tích công ty và định giá cổ phiếu 2.1 Phân tích định tính (qualitative analysis) 2.1.1 Phân tích môi trường kinh tế vĩ mô PESTEL Trước hết, khi phân tích một công ty cần phải đặt nó trong mối quan hệ với môi trường kinh tế vĩ mô Doanh nghiệp là một hệ thống mở và nó tồn tại trong mối quan hệ... của nền kinh tế quốc dân nhằm tìm ra các doanh nghiệp xứng đáng để đầu tư Nhà đầu tư phải tìm hiểu về công ty trước khi có quyết định đầu tư Hơn nữa, nếu chỉ dựa vào phân tích kĩ thuật và bỏ qua phân tích cơ bản mà vẫn tiến hành đầu tư quả là rất nguy hiểm Đối với chính phủ và các cơ quan nhà nước, các phân tích công ty sẽ giúp họ đưa ra quyết định về phân bổ ngân sách, cấp vốn, quốc hữu hóa hoặc phục... doanh nghiệp, nhìn vào giá trị nội tại của cổ phiếu để thấy được doanh nghiệp mình đang hoạt động tốt đến đâu và ở vị trí nào khi so sánh với các doanh nghiệp khác trong ngành Từ đó đưa ra các giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động và chiến lược cạnh tranh thích hợp Thứ ba, định giá cổ phiếu sẽ đưa ra mức giá trị thực để đề xuất đấu giá cổ phần hay giá chào bán chứng khoán ra công chúng của công ty cổ phần. .. phần Từ đó xác định được số cổ phần được chia cho các cổ đông Chẳng hạn, ở Việt Nam, trường hợp cổ phần hóa Vietcombank, Habeco và Sabeco, nhà nước đã đặt mức giá quá cao cho các cổ phiếu này khi phát hành lần đầu ra công chúng Với mức giá quá cao so với giá trị thực như vậy nên đã không kêu gọi đủ số người tham gia mua cổ phần Do đó, không huy động được đủ số vốn cổ phần mà các công ty này cần 1 3... tích công ty là kim chỉ nam để lựa chọn đầu tư cổ phiếu trong đầu tư chứng khoán Một nhà đầu tư thông minh thường không chỉ quan tâm đến phân tích kĩ thuật mà còn chủ yếu dựa vào phân tích cơ bản Phân tích cơ bản nhằm tính toán về đánh giá triển vọng tăng trưởng, thị trường, doanh số, các chỉ số tài chính, tình hình pháp lý và hệ thống quản trị của doanh nghiệp và triển vọng của ngành hoạt động, của nền