TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG KHOA KINH TẾ NGOẠI THƢƠNG CHUYÊN NGÀNH KINH TẾ ĐỐI NGOẠI - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ THAM GIA CỦA CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sinh viên thực : Nguyễn Thị Cẩm Trang Lớp : Anh - K41A - KTĐN Giáo viên hướng dẫn : TS Tăng Văn Nghĩa HÀ NỘI, 11/ 2006 LỜI CẢM ƠN Do điều kiện thời gian điều kiện khảo sát thực tế chƣa nhiều, chắn luận văn không tránh khỏi sai sót định Ngƣời viết mong góp ý thầy cô giáo ngƣời có quan tâm để khoá luận có ý nghĩa thiết thực cho phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Tôi xin đƣợc bày tỏ lòng biết ơn tới thầy cô giáo trƣờng Đại học Ngoại Thƣơng trang bị cho kiến thức tƣ để hoàn thành khoá luận, tới thầy giáo hƣớng dẫn TS.Tăng Văn Nghĩa bảo giúp đỡ tận tình trình nghiên cứu MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU CHƢƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ TRUNG GIAN TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN I Tổng quan Thị trƣờng chứng khoán Sự hình thành Thị trƣờng chứng khoán Khái niệm phân loạI thị trƣờng chứng khoán 2.1 Khái niệm 2.2 Phân loại Vai trò thị trƣờng chứng khoán 12 Các chủ thể tham gia thị trƣờng chứng khoán 14 4.1 Chính phủ 4.2 Các doanh nghiệp 15 4.3 Các nhà đầu tƣ cá thể 15 4.4 Các trung gian tài 16 II Khái quát trung gian tài hoạt động trung gian tài thị trƣờng chứng khoán 16 Khái niệm 16 2.Phân loại 17 Vai trò 20 Hoạt động trung gian tài thị trƣờng chứng khoán 21 III Kinh nghiệm số nƣớc giới việc thúc đẩy tham gia trung gian tài thị trƣờng chứng khoán 28 IV Các điều kiện cần thiết để thúc đẩy tham gia trung gian tài thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 32 Các điều kiện khách quan 32 Các điều kiện chủ quan 36 CHƢƠNG 37 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 37 I Sự hình thành phát triển Thị trƣờng Chứng khoán Việt Nam 37 Bối cảnh kinh tế - xã hội Việt Nam 37 Sự hình thành phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 40 II Các trung gian tài Việt Nam 44 Sơ lƣợc hệ thống tài Việt Nam 44 Các ngân hàng thƣơng mại 45 Các tổ chức bảo hiểm 48 Các công ty chứng khoán 50 Các quỹ đầu tƣ 55 Các công ty tài 55 III Hoạt động trung gian tài thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 56 Cơ sở pháp lý hoạt động trung gian tài thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 56 Hoạt động phát hành chứng khoán 61 Hoạt động kinh doanh chứng khoán 63 Hoạt động đại lý, bảo lãnh phát hành chứng khoán 65 Hoạt động tƣ vấn, môi giới chứng khoán 66 Hoạt động quản lý danh mục đầu tƣ quản lý quỹ đầu tƣ chứng khoán 67 IV Đánh giá hoạt động trung gian tài TTCK Việt Nam 68 Kết hoạt động 68 Hạn chế nguyên nhân 71 CHƢƠNG 76 GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ THAM GIA CỦA CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 76 I Định hƣớng phát triển trung gian tài Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 76 Định hƣớng phát triển thị trƣờng tài Việt Nam đến năm 2010 76 Định hƣớng phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 78 II Giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 80 Các giải pháp vĩ mô 80 Các giải pháp vi mô 90 KẾT LUẬN 100 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 101 PHẦN MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Thị trƣờng chứng khoán phận thiếu đƣợc hệ thống tài nƣớc theo kinh tế thị trƣờng Kinh nghiệm nƣớc cho thấy, tham gia trung gian tài có ý nghĩa quan trọng việc làm tăng chất lƣợng hiệu hoạt động thị trƣờng chứng khoán Mặt khác, kinh doanh chứng khoán lĩnh vực hoạt động quan trọng trung gian tài Phát triển hoạt động thị trƣờng chứng khoán hƣớng chiến lƣợc quan trọng trung gian tài Đối với Việt Nam, thị trƣờng chứng khoán tiến trình xây dựng phát triển Thực tế sáu năm hoạt động thị trƣờng chứng khoán cho thấy, tham gia hạn chế trung gian tài – nhà đầu tƣ có tổ chức, làm giảm tính sôi động hiệu hoạt động thị trƣờng Mặt khác, hoạt động “độc canh” thị trƣờng truyền thống nguyên nhân làm tăng rủi ro giảm chất lƣợng, hiệu hoạt động trung gian tài Có thể nói, phát triển tƣơng lai thị trƣờng chứng khoán nhƣ trung gian tài phụ thuộc nhiều vào mức độ tham gia trung gian tài thị trƣờng chứng khoán Vì vậy, nhận thức vai trò thúc đẩy hoạt động trung gian tài tiến trình xây dựng phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam cần thiết Bởi vậy, lựa chọn vấn đề "Giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài thị trường chứng khoán Việt Nam" làm đề tài khoá luận tốt nghiệp Mục tiêu - Làm rõ tham gia trung gian tài thông qua hoạt động trung gian tài tiến trình xây dựng phát triển thị trƣờng chứng khoán - Phân tích, đánh giá hoạt động trung gian tài tiến trình xây dựng phát triển TTCK Việt Nam, phân tích nguyên nhân làm hạn chế hoạt động trung gian tài thị trƣờng chứng khoán - Đề xuất giải pháp thúc đẩy tham gia trung gian tài tiến trình xây dựng phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Đối tƣợng phạm vi Đối tƣợng nghiên cứu khoá luận là: trung gian tài hoạt động trung gian tài thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 7/2000 – 10/2006 Phƣơng pháp nghiên cứu Sử dụng phƣơng pháp vật biện chứng vật lịch sử, kết hợp với phƣơng pháp vấn, thu thập thông tin, tổng hợp, so sánh phân tích tình huống, v.v để nghiên cứu CHƢƠNG I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ TRUNG GIAN TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN I Tổng quan thị trƣờng chứng khoán Sự hình thành thị trƣờng chứng khoán Thị trƣờng chứng khoán đƣợc xem đặc trƣng bản, biểu tƣợng kinh tế đại Là phận cấu thành thị trƣờng tài chính, thị trƣờng chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán - hàng hoá dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán đƣợc thực theo quy tắc ấn định trƣớc Hình thức sơ khai thị trƣờng chứng khoán xuất cách hàng trăm năm Vào khoảng kỷ 15, thành phố trung tâm thƣơng mại nƣớc phƣơng Tây, chợ phiên hay hội chợ, thƣơng gia thƣờng tụ tập quán cà phê để thƣơng lƣợng mua bán, trao đổi hàng hoá Đến cuối kỷ 15, “khu chợ riêng” trở thành thị trƣờng hoạt động thƣờng xuyên với quy ƣớc xác định cho thƣơng lƣợng Những quy ƣớc dần trở thành quy tắc có tính chất bắt buộc thành viên Buổi họp diễn năm 1453 lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruges (Vƣơng quốc Bỉ) Trƣớc lữ quán có bảng hiệu vẽ hình ba túi da chữ Bourse Ba túi da tƣợng trƣng cho ba nội dung thị trƣờng, thị trƣờng hàng hoá, thị trƣờng ngoại tệ thị trƣờng chứng khoán Còn chữ Bourse biểu tƣợng cho sở giao dịch Vì sở giao dịch sau gọi Bourse Đến năm 1547, thị trƣờng thành phố Bruges bị sụp đổ đƣợc dời tới thành phố cảng Antwepen, từ đó, thị trƣờng phát triển nhanh chóng Một thị trƣờng nhƣ đƣợc thành lập London (Vƣơng quốc Anh) vào kỷ 18 sau loạt thị trƣờng Pháp, Đức, Ý đƣợc thành lập Sau thời gian hoạt động cho thấy, thị trƣờng khả đáp ứng đƣợc yêu cầu ba loại giao dịch khác Vì thế, thị trƣờng hàng hoá đƣợc tách thành khu thƣơng mại, thị trƣờng ngoại tệ đƣợc tách phát triển thành thị trƣờng hối đoái Thị trƣờng thức trở thành thị trƣờng chứng khoán Nhƣ vậy, thị trƣờng chứng khoán đƣợc hình thành với thị trƣờng hàng hoá thị trƣờng hối đoái Quá trình phát triển thị trƣờng chứng khoán trải qua nhiều bƣớc thăng trầm Song, biến động lớn kinh tế giới, tác động tiến khoa học kỹ thuật với mong muốn phủ nƣớc việc tăng cƣờng vai trò thị trƣờng chứng khoán đời sống kinh tế, thị trƣờng chứng khoán đƣợc tạo điều kiện phát triển Khái niệm phân loại thị trƣờng chứng khoán 2.1 Khái niệm Thị trƣờng chứng khoán nơi diễn giao dịch, mua bán, trao đổi loại chứng khoán Chứng khoán đƣợc hiểu loại giấy tờ hay bút toán ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán diễn thị trƣờng sơ cấp (Primary Market) hay thị trƣờng thứ cấp (Secondary Market), Sở giao dịch (Stock Exchange) hay thị trƣờng giao dịch qua quầy (Over the Counter Market), thị trƣờng giao (Spot Market) hay thị trƣờng có kỳ hạn (Future Market) Các quan hệ mua bán trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán Là đặc trƣng thị trƣờng vốn, thị trƣờng chứng khoán cung cấp chủ yếu vốn trung hạn dài hạn cho kinh tế Loại hàng hoá quan trọng thị trƣờng chứng khoán cổ phiếu trái phiếu, công cụ huy động vốn trung dài hạn Ngoài kể tới hàng hoá khác nhƣ tín phiếu kho bạc, công cụ dẫn suất nhƣ hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền chọn Trên thị trƣờng chứng khoán, ngƣời ta tạo giao dịch sơ cấp để nhà phát hành bán chứng khoán nhằm huy động vốn cho mục đích đầu tƣ mục đích khác, tạo giao dịch thứ cấp để chứng khoán đƣợc phát hành dễ dàng chuyển nhƣợng ngƣời mua ngƣời bán Chính nhờ giao dịch mà thị trƣờng chứng khoán có đóng góp quan trọng cho hệ thống tài quốc gia việc cung cấp chế chuyển khoản tiết kiệm thành tài sản cụ thể danh mục đầu tƣ 2.2 Phân loại 2.2.1 Phân loại theo hàng hoá Theo loại hàng hoá đƣợc mua bán thị trƣờng, ngƣời ta phân thị trƣờng chứng khoán thành thị trƣờng trái phiếu, thị trƣờng cổ phiếu thị trƣờng công cụ dẫn suất Thị trƣờng trái phiếu (Bond Markets) thị trƣờng mà hàng hoá đƣợc mua bán trái phiếu Trái phiếu công cụ nợ, mà thực chất việc phát hành công cụ là, nhà phát hành đứng vay theo phƣơng thức có hoàn trả gốc lẫn lãi Ngƣời cho vay không chịu trách nhiệm kết hoạt động sử dụng vốn ngƣời vay trƣờng hợp, nhà phát hành phải có trách nhiệm hoàn trả cho trái chủ theo cam kết đƣợc xác định hợp đồng vay Trái phiếu thƣờng có thời hạn xác định, trung hạn hay dài hạn Khác với thị trƣờng nợ, thị trƣờng cổ phiếu (Stock Markets) nơi giao dịch mua bán, trao đổi giấy tờ xác nhận cổ phần đóng góp cổ đông Cổ đông chủ sở hữu công ty phải chịu trách nhiệm phần đóng góp Cổ phiếu cho phép họ có quyền yêu cầu lợi nhuận sau thuế công ty nhƣ tài sản công ty, tài sản đƣợc đem bán Cổ phiếu thời hạn xác định Thị trƣờng công cụ dẫn suất (Derivative Markets) nơi chứng khoán phái sinh đƣợc mua bán Tiêu biểu cho công cụ hợp đồng kỳ hạn (Future Contracts), hợp đồng quyền chọn (Options) Thị trƣờng ngày trở nên quan trọng nhà quản lý tài Nó cung cấp công cụ phòng vệ hữu hiệu, đồng thời công cụ đầu lý tƣởng cho nhà đầu tƣ 2.2.2 Phân loại theo trình luân chuyển vốn Theo cách thức này, thị trƣờng đƣợc phân thành thị trƣờng sơ cấp thị trƣờng thứ cấp Thị trƣờng sơ cấp hay thị trƣờng cấp (Primary Market) thị trƣờng phát hành chứng khoán Tại thị trƣờng này, giá chứng khoán giá phát hành Việc mua bán chứng khoán thị trƣờng sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành Thông qua việc phát hành chứng khoán, phủ có thêm nguồn thu để tài trợ cho dự án đầu tƣ chi tiêu dùng phủ, doanh nghiệp huy động vốn thị trƣờng nhằm tài trợ cho dự án đầu tƣ Thị trƣờng thứ cấp hay thị trƣờng cấp (Secondary Market) thị trƣờng giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán đƣợc phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu tƣ hay di chuyển tài sản xã hội Có thể nói, thị trƣờng sơ cấp thị trƣờng thứ cấp có quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn Nếu thị trƣờng sơ cấp thị trƣờng thứ cấp, đồng thời, thị trƣờng thứ cấp lại tạo điều kiện phát triển cho thị trƣờng sơ cấp Mục đích cuối nhà quản lý phải tăng cƣờng hoạt động huy động vốn thị trƣờng sơ cấp, có thị trƣờng này, vốn thực vận động từ ngƣời tiết kiệm sang ngƣời đầu tƣ, vận động vốn thị trƣờng thứ cấp tƣ giả, không tác động trực tiếp tới việc tích tụ tập trung vốn 10 2.2.3 Phân loại theo hình thức tổ chức thị trường Thị trƣờng chứng khoán đƣợc tổ chức theo hai cách Cách thứ tổ chức thành Sở giao dịch (Stock Exchange), đây, ngƣời mua ngƣời bán (hoặc đại lý, môi giới họ) gặp địa điểm định để tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán Chính vậy, ngƣời ta gọi Sở giao dịch chứng khoán thị trƣờng tập trung, nơi giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán công ty lớn, hoạt động có hiệu Sở giao dịch chứng khoán đƣợc quản lý cách chặt chẽ Uỷ ban chứng khoán quốc gia, giao dịch chịu điều tiết Luật Chứng khoán thị trƣờng chứng khoán Những thị trƣờng tiêu biểu đƣợc biết đến Sở giao dịch chứng khoán Luân đôn (London Stock Exchange), Sở giao dịch chứng khoán Mỹ (American Stock Exchange), Sở giao dịch chứng khoán Pari (Paris Stock Exchange) Khác với thị trƣờng tập trung, thị trƣờng giao dịch qua quầy (Over – The - Counter Market) thị trƣờng nhà buôn, ngƣời tạo thị trƣờng (Market Makers) Các nhà buôn có danh mục chứng khoán họ sẵn sàng mua bán với nhà buôn khác nhƣ nhà đầu tƣ ngƣời chấp nhận giá họ Ở thị trƣờng địa điểm giao dịch thức mà diễn qua điện thoại hay mạng máy tính Khối lƣợng giao dịch thị trƣờng thƣờng lớn nhiều so với thị trƣờng sở giao dịch Các thị trƣờng giao dịch qua quầy khác bao gồm thị trƣờng mua bán chứng tiền gửi bán đƣợc, thị trƣờng trái phiếu phủ, thị trƣờng mua bán hối phiếu đƣợc ngân hàng chấp thuận, thị trƣờng ngoại hối Thị trƣờng đƣợc thiết lập cho chứng khoán không đủ tiêu chuẩn niêm yết Sở giao dịch, chứng khoán doanh nghiệp vừa nhỏ doanh nghiệp phát hành Các thị trƣờng đƣợc 11 quản lý chặt chẽ Hiệp hội kinh doanh chứng khoán thực giao dịch thông qua hệ thống yết giá tự động, ví dụ hệ thống NASDAQ Mỹ Ngoài hai loại thị trƣờng nêu trên, ngƣời ta nói đến thị trƣờng thứ ba, thị trƣờng dành cho chứng khoán không đủ tiêu chuẩn để giao dịch thị trƣờng tập trung thị trƣờng OTC Ngoài ra, ngƣời ta phân loại thị trƣờng chứng khoán thành thị trƣờng mở thị trƣờng đàm phán, thị trƣờng giao (Spot Markets) thị trƣờng kỳ hạn (Future Markets) Vai trò thị trƣờng chứng khoán Thứ nhất, thị trƣờng chứng khoán, với việc tạo công cụ có tính khoản cao, tích tụ, tập trung phân phối vốn, chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế Việc huy động vốn thị trƣờng chứng khoán làm tăng vốn tự có công ty giúp họ tránh khoản vay có chi phí cao nhƣ kiểm soát chặt chẽ ngân hàng thƣơng mại Thị trƣờng chứng khoán khuyến khích tính cạnh tranh công ty thị trƣờng Sự tồn thị trƣờng chứng khoán yếu tố định để thu hút vốn đầu tƣ nƣớc Đây yếu tố đảm bảo cho phân bổ có hiệu nguồn lực quốc gia nhƣ phạm vi quốc tế Thứ hai, thị trƣờng chứng khoán góp phần thực tái phân phối công hơn, thông qua việc buộc tập đoàn gia đình trị phát hành chứng khoán công chúng, giải toả tập trung quyền lực kinh tế tập đoàn, song tập trung vốn cho phát triển kinh tế Việc tăng cƣờng tầng lớp trung lƣu xã hội, tăng cƣờng giám sát xã hội trình phân phối giúp nhiều nƣớc tiến xa tới xã hội công dân chủ Việc giải toả tập trung quyền lực kinh tế tạo điều kiện cạnh tranh công hơn, qua tạo hiệu tăng trƣởng kinh tế 12 Thứ ba, thị trƣờng chứng khoán tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp Khi quy mô doanh nghiệp tăng lên, môi trƣờng kinh doanh trở nên phức tạp hơn, nhu cầu quản lý chuyên trách tăng theo Thị trƣờng chứng khoán tạo điều kiện cho việc tiết kiệm vốn chất xám, tạo điều kiện thúc đẩy trình cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nƣớc Cơ chế thông tin hoàn hảo tạo khả giám sát cao thị trƣờng chứng khoán làm giảm tác động tiêu cực quản lý, tạo điều kiện kết hợp hài hoà lợi ích chủ sở hữu, nhà quản lý ngƣời làm công Thứ tư, hiệu quốc tế hoá thị trƣờng chứng khoán Việc mở cửa thị trƣờng chứng khoán làm tăng tính lỏng cạnh tranh thị trƣờng quốc tế Điều cho phép công ty huy động nguồn vốn rẻ hơn, tăng cƣờng đầu tƣ từ nguồn tiết kiệm bên ngoài, đồng thời tăng cƣờng khả cạnh tranh quốc tế mở rộng hội kinh doanh công ty nƣớc Thứ năm, thị trƣờng chứng khoán tạo hội cho phủ huy động nguồn tài mà không tạo áp lực lạm phát, đồng thời tạo công cụ cho việc thực sách tài tiền tệ phủ Thứ sáu, thị trƣờng chứng khoán cung cấp dự báo tuyệt vời chu kỳ kinh doanh tƣơng lai Việc thay đổi giá chứng khoán có xu hƣớng trƣớc chu kỳ kinh doanh cho phép phủ nhƣ công ty đánh giá kế hoạch đầu tƣ nhƣ việc phân bổ nguồn lực họ Thị trƣờng chứng khoán tạo điều kiện tái cấu trúc kinh tế Ngoài tác động tích cực đây, thị trƣờng chứng khoán có tác động tiêu cực định Thị trƣờng chứng khoán hoạt động sở thông tin hoàn hảo Song thị trƣờng nổi, thông tin đƣợc chuyển tải tới nhà đầu tƣ không đầy đủ không giống Việc định giá cả, mua bán chứng khoán nhà đầu tƣ không dựa sở thông tin xử lý thông tin Nhƣ vậy, giá chứng khoán không phản ánh giá 13 trị kinh tế công ty không trở thành sở để phân phối cách có hiệu nguồn lực Một số tiêu cực khác thị trƣờng chứng khoán nhƣ tƣợng đầu cơ, tƣợng xung đột quyền lực làm thiệt hại cho quyền lợi cổ đông thiểu số, việc mua bán nội gián, thao túng thị trƣờng làm nản lòng nhà đầu tƣ nhƣ vậy, tác động tiêu cực tới tiết kiệm đầu tƣ Nhƣ vậy, vai trò thị trƣờng chứng khoán đƣợc thể nhiều khía cạnh khác Song vai trò tích cực hay tiêu cực thị trƣờng chứng khoán có thực đƣợc phát huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào chủ thể tham gia thị trƣờng Các chủ thể tham gia thị trƣờng chứng khoán 4.1 Chính phủ Chính phủ tham gia vào thị trƣờng chứng khoán với hai tƣ cách Thứ nhất, phủ với tƣ cách ngƣời tổ chức quản lý thị trƣờng mà đại diện Uỷ ban chứng khoán nhà nƣớc, quan quản lý nhà nƣớc chứng khoán thị trƣờng chứng khoán Uỷ ban chứng khoán nhà nƣớc tổ chức, hƣớng dẫn quản lý thị trƣờng chứng khoán, đồng thời soạn thảo văn pháp luật chứng khoán thị trƣờng chứng khoán để trình cấp có thẩm quyền xem xét định, nhƣ tổ chức hƣớng dẫn thực văn Ngoài Uỷ ban Chứng khoán nhà nƣớc, quan quản lý nhà nƣớc khác nhƣ ngân hàng nhà nƣớc, tài chính, chủ quản có vai trò quan trọng hoạt động quản lý thành viên tham gia thị trƣờng Thứ hai, phủ tham gia thị trƣờng nhƣ nhà phát hành kinh doanh chứng khoán Để tài trợ cho dự án đầu tƣ chi tiêu dùng, phủ phát hành chứng khoán để huy động vốn Trái phiếu phủ, tín phiếu kho bạc loại hàng hoá chủ đạo thị trƣờng chứng khoán 14 Ngân hàng nhà nƣớc tham gia thị trƣờng sử dụng nghiệp vụ thị trƣờng mở để thực thi sách tiền tệ Chính phủ tham gia thị trƣờng cổ phiếu cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nƣớc muốn tham gia quản lý, nắm quyền kiểm soát doanh nghiệp 4.2 Các doanh nghiệp Các doanh nghiệp chủ thể quan trọng thị trƣờng chứng khoán Các doanh nghiệp cung cấp loại hàng hoá quan trọng cho thị trƣờng chứng khoán Cổ phiếu Trái phiếu doanh nghiệp có mức độ rủi ro cao Trái phiếu Chính Phủ công cụ hấp dẫn nhà đầu tƣ Pháp luật nƣớc quy định cụ thể loại hình doanh nghiệp đƣợc phép phát hành chứng khoán Về bản, công ty cổ phần phát hành cổ phiếu trái phiếu để thu hút vốn thị trƣờng Công ty tự phát hành chứng khoán phát hành thông qua đại lý bảo lãnh phát hành Phát triển hoạt động phát hành chứng khoán doanh nghiệp đa dạng hoá công cụ đầu tƣ, đồng thời tạo điều kiện phát triển dịch vụ cho trung gian tài nhƣ nghiệp vụ đại lý, bảo lãnh phát hành, nghiệp vụ ngân hàng tín thác, nghiệp vụ tƣ vấn phát hành Để thực nghiệp vụ đầu tƣ nghiệp vụ ngân quỹ, doanh nghiệp tham gia mua bán chứng khoán thị trƣờng Trong thời gian qua, thị trƣờng ghi nhận hoạt động khác doanh nghiệp, hoạt động mua bán chứng khoán nhằm thâu tóm sáp nhập doanh nghiệp 4.3 Các nhà đầu tƣ cá thể Các nhà đầu tƣ cá thể cá nhân hộ gia đình Họ mua bán chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời qua đó, lƣợng tiết kiệm khổng lồ đƣợc huy động cho phát triển kinh tế Các nhà đầu tƣ tham gia 15 cách trực tiếp gián tiếp thông qua nhà đầu tƣ có tổ chức, trung gian tài Hoạt động kinh doanh chứng khoán nhà đầu tƣ cá thể tạo tính sôi động thị trƣờng, đồng thời tạo điều kiện để trung gian tài phát triển dịch vụ hỗ trợ thị trƣờng 4.4 Các trung gian tài Các trung gian tài chủ thể quan trọng thị trƣờng chứng khoán, với tƣ cách nhà phát hành chứng khoán, nhà kinh doanh chứng khoán thành viên hỗ trợ cho hoạt động thị trƣờng qua nghiệp vụ đại lý, bảo lãnh phát hành, tƣ vấn môi giới đầu tƣ, cho vay chứng khoán cho vay để mua chứng khoán, toán quản lý chứng khoán, quản lý danh mục đầu tƣ quản lý quỹ đầu tƣ Sự tham gia trung gian tài thực thúc đẩy phát triển thị trƣờng tài nói chung thị trƣờng chứng khoán nói riêng II Khái quát trung gian tài hoạt động trung gian tài Khái niệm Trung gian tài (Financial Intermediaries) trƣớc hết tổ chức tài chính, loại hình doanh nghiệp mà tài sản tài sản tài Điều khác với doanh nghiệp thông thƣờng với tài sản tài sản thực nhƣ nhà cửa, trang thiết bị, nguyên vật liệu Các tổ chức tài cho khách hàng vay mua chứng khoán thị trƣờng đồng thời cung cấp dịch vụ tài đa dạng, từ việc cung cấp phƣơng tiện toán, bảo quản tài sản, tƣ vấn, môi giới đến dịch vụ bảo hiểm v.v cho nhà đầu tƣ Trung gian tài nắm giữ giấy nhận nợ đƣợc phát hành ngƣời vay (Chứng khoán sơ cấp) đồng thời bán giấy nhận nợ (Chứng khoán thứ cấp) cho ngƣời tiết kiệm 16 Nói cách khác, trung gian tài cầu nối ngƣời cần vốn ngƣời có vốn Có nhiều hình thức trung gian Trung gian quy mô diễn tổ chức tài chấp nhận khoản tiết kiệm nhỏ từ phía cá nhân tổ chức, sở đó, tích tụ, tập trung thành lƣợng vốn lớn vay tổ chức kinh tế Chính Phủ Trung gian rủi ro phá sản việc tổ chức tài sẵn sàng cho tổ chức cá nhân vay với mức mạo hiểm cao cung cấp công cụ rủi ro cho nhà đầu tƣ Trung gian thời hạn toán đƣợc thực trung gian tài cung cấp công cụ có tính khoản cao cho ngƣời tiết kiệm sẵn sàng chấp nhận công cụ có tính lỏng thấp từ phía nhà đầu tƣ Bằng cách này, trung gian tài chuyển đƣợc thời hạn vốn từ ngắn hạn sang trung hạn dài hạn Các trung gian tài đảm nhiệm trung gian thông tin, cách thu thập xử lý thông tin thay cho ngƣời tiết kiệm Trên sở chuyên môn hoá tiết kiệm nhờ quy mô, trung gian tài làm giảm chi phí thông tin cách đáng kể Thực nguyên tắc sàng lọc giám sát, trung gian tài thay mặt ngƣời tiết kiệm để giám sát ngƣời vay Dịch vụ tƣ vấn thông tin gián tiếp trung gian cung cấp (chẳng hạn ngân hàng bảo lãnh hay mở rộng cho vay với doanh nghiệp đó), làm tăng hiệu cho định ngƣời đầu tƣ 2.Phân loại 2.1 Các tổ chức nhận tiền gửi Các tổ chức nhận tiền gửi bao gồm ngân hàng thƣơng mại, hiệp hội tiết kiệm cho vay, ngân hàng tiết kiệm tƣơng trợ liên hiệp 17 tín dụng Các trung gian tài nhận tiền gửi từ cá nhân tổ chức, vay Do phận tiền gửi thƣờng chiếm tỷ trọng cao nguồn vốn nên để đảm bảo khả toán, tổ chức thƣờng đầu tƣ vào tài sản có tính khoản cao nhƣ Tín phiếu, Trái phiếu Chính Phủ Với chức tạo tiền, hoạt động tổ chức nhận tiền gửi có tác động lớn tới lƣợng tiền cung ứng Đây loại hình trung gian tài có vai trò quan trọng thị trƣờng tài chính, song với lý để đảm bảo an toàn cho thị trƣờng, tổ chức đƣợc quan tâm quản lý chặt chẽ nhà quản lý thị trƣờng nhƣ quan quản lý Nhà Nƣớc Các Ngân hàng thƣơng mại (Commercial Banks) trung gian tài lớn nhất.Các tổ chức nhận vốn cách nhận tiền gửi phát séc, tiền gửi tiết kiệm tiền gửi có kỳ hạn, sau cho vay thƣơng mại, cho vay tiêu dùng, cho vay chấp đầu tƣ vào chứng khoán Chính Phủ Các hiệp hội tiết kiệm cho vay (S & L) không khác nhiều với ngân hàng thƣơng mại Các tổ chức huy động vốn cách huy động tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có kỳ hạn, tiền gửi phát séc tính khoản nguồn vốn thấp ngân hàng thƣơng mại nên tổ chức thƣờng tập trung nhiều vào cho vay chấp đầu tƣ chứng khoán Các ngân hàng tiết kiệm tƣơng trợ (Mutual Savings Banks) giống với hiệp hội tiết kiệm cho vay Nó thu hút vốn cách nhận tiền gửi chủ yếu cho vay chấp Các tổ chức hoạt động có tính chất tƣơng trợ, tức chủ yếu huy động cho vay thành viên Các liên hiệp tín dụng (Credit Unions) tổ chức cho vay nhỏ có tính chất hợp tác xã đƣợc tổ chức xung quanh nhóm xã hội đặc biệt Các hiệp hội chủ yếu cho vay tiêu dùng trƣớc hết thành viên Các tổ chức đƣợc phép phát hành tài khoản séc cho vay chấp 18 2.2 Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng Các tổ chức tiết kiệm theo hợp đồng trung gian tài mà nhiệm vụ chủ yếu thƣờng xuyên thu nhận vốn cách định kỳ sở hợp đồng bảo hiểm nhằm chia sẻ rủi ro ngƣời tham gia bảo hiểm dựa quy luật số lớn Các tổ chức lƣợng hoá đƣợc khoản chi trả cho việc hạn chế, phòng ngừa, khắc phục tổn thất rủi ro gây ra, đó, xác định lƣợng tiền đầu tƣ vào tài sản lỏng thị trƣờng chứng khoán nhƣ Trái phiếu Chính Phủ, trái phiếu doanh nghiệp cổ phiếu Các tổ chức bao gồm công ty bảo hiểm nhân thọ, công ty bảo hiểm cháy tai nạn, quỹ trợ cấp tƣ nhân, quỹ hƣu trí bang địa phƣơng 2.3 Các trung gian đầu tư Các trung gian đầu tƣ bao gồm công ty tài chính, quỹ tƣơng trợ quỹ tƣơng trợ thị trƣờng tiền tệ, công ty chứng khoán Các công ty tài nhận vốn cách bán cổ phiếu trái phiếu Các tổ chức cho vay tiêu dùng thông qua cho vay mua trả góp tài sản nhƣ nhà cửa, ô tô, xe máy Các công ty tài thành viên tập đoàn, việc cho vay hỗ trợ tiêu thụ sản phẩm, tham gia huy động điều hoà vốn đơn vị thành viên Các quỹ tƣơng trợ hay quỹ đầu tƣ huy động vốn cách bán chứng quỹ đầu tƣ sau đầu tƣ vào danh mục chứng khoán có mức độ rủi ro phù hợp Việc tạo sở cho việc đa dạng hoá đầu tƣ, tăng tính chuyên nghiệp giảm chi phí đầu tƣ Quỹ tƣơng trợ thị trƣờng tiền tệ biến tƣớng quỹ đầu tƣ Các quỹ chủ yếu đầu tƣ vào công cụ an toàn có tính khoản cao thị trƣờng tiền tệ Các cổ đông phát séc ứng với giá trị cổ phần họ Thực chất cổ phần quỹ có tính chất giống với tài khoản tiền gửi có lãi 19 [...]... tế Các nhà đầu tƣ có thể tham gia một 15 cách trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua các nhà đầu tƣ có tổ chức, các trung gian tài chính Hoạt động kinh doanh chứng khoán của các nhà đầu tƣ cá thể tạo ra tính sôi động của thị trƣờng, đồng thời tạo điều kiện để các trung gian tài chính phát triển các dịch vụ hỗ trợ thị trƣờng 4.4 Các trung gian tài chính Các trung gian tài chính là một chủ thể quan trọng của. .. thúc đẩy phát triển thị trƣờng tài chính nói chung và thị trƣờng chứng khoán nói riêng II Khái quát về trung gian tài chính và hoạt động của trung gian tài chính 1 Khái niệm Trung gian tài chính (Financial Intermediaries) trƣớc hết là tổ chức tài chính, một loại hình doanh nghiệp mà tài sản chính của nó là các tài sản tài chính Điều này khác với các doanh nghiệp thông thƣờng với các tài sản chính là các. .. tiến hành giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán Chính vì vậy, ngƣời ta còn gọi Sở giao dịch chứng khoán là thị trƣờng tập trung, nơi giao dịch mua bán, trao đổi các chứng khoán của các công ty lớn, hoạt động có hiệu quả Sở giao dịch chứng khoán đƣợc quản lý một cách chặt chẽ bởi Uỷ ban chứng khoán quốc gia, các giao dịch chịu sự điều tiết của Luật Chứng khoán và thị trƣờng chứng khoán Những thị trƣờng... thị trƣờng chứng khoán, với tƣ cách là nhà phát hành chứng khoán, nhà kinh doanh chứng khoán và là thành viên hỗ trợ cho hoạt động của thị trƣờng qua các nghiệp vụ đại lý, bảo lãnh phát hành, tƣ vấn và môi giới đầu tƣ, cho vay chứng khoán và cho vay để mua chứng khoán, thanh toán và quản lý chứng khoán, quản lý danh mục đầu tƣ và quản lý quỹ đầu tƣ Sự tham gia của các trung gian tài chính thực sự thúc. .. phủ tham gia vào thị trƣờng chứng khoán với hai tƣ cách Thứ nhất, chính phủ với tƣ cách là ngƣời tổ chức và quản lý thị trƣờng mà đại diện ở đây là Uỷ ban chứng khoán nhà nƣớc, cơ quan quản lý nhà nƣớc về chứng khoán và thị trƣờng chứng khoán Uỷ ban chứng khoán nhà nƣớc tổ chức, hƣớng dẫn và quản lý các thị trƣờng chứng khoán, đồng thời soạn thảo các văn bản pháp luật về chứng khoán và thị trƣờng chứng. .. lỏng thấp từ phía các nhà đầu tƣ Bằng cách này, trung gian tài chính đã chuyển đƣợc thời hạn của vốn từ ngắn hạn sang trung hạn và dài hạn Các trung gian tài chính có thể đảm nhiệm trung gian về thông tin, bằng cách thu thập và xử lý thông tin thay cho những ngƣời tiết kiệm Trên cơ sở chuyên môn hoá và tiết kiệm nhờ quy mô, các trung gian tài chính có thể làm giảm chi phí thông tin một cách đáng kể Thực... trƣờng chứng khoán nhƣ Trái phiếu Chính Phủ, trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu Các tổ chức này bao gồm các công ty bảo hiểm nhân thọ, các công ty bảo hiểm cháy và tai nạn, các quỹ trợ cấp tƣ nhân, các quỹ hƣu trí bang và địa phƣơng 2.3 Các trung gian đầu tư Các trung gian đầu tƣ bao gồm các công ty tài chính, các quỹ tƣơng trợ và các quỹ tƣơng trợ thị trƣờng tiền tệ, các công ty chứng khoán Các công... vay (Chứng khoán sơ cấp) và đồng thời bán các giấy nhận nợ của chính nó (Chứng khoán thứ cấp) cho những ngƣời tiết kiệm 16 Nói một cách khác, trung gian tài chính là cầu nối giữa những ngƣời cần vốn và những ngƣời có vốn Có nhiều hình thức trung gian Trung gian về quy mô diễn ra khi các tổ chức tài chính chấp nhận những khoản tiết kiệm nhỏ từ phía các cá nhân và tổ chức, trên cơ sở đó, tích tụ, tập trung. .. túng thị trƣờng làm nản lòng các nhà đầu tƣ và nhƣ vậy, sẽ tác động tiêu cực tới tiết kiệm và đầu tƣ Nhƣ vậy, vai trò của thị trƣờng chứng khoán đƣợc thể hiện trên nhiều khía cạnh khác nhau Song vai trò tích cực hay tiêu cực của thị trƣờng chứng khoán có thực sự đƣợc phát huy hay hạn chế phụ thuộc đáng kể vào các chủ thể tham gia thị trƣờng 4 Các chủ thể tham gia thị trƣờng chứng khoán 4.1 Chính phủ Chính. .. động của các tổ chức nhận tiền gửi có tác động lớn tới lƣợng tiền cung ứng Đây là loại hình trung gian tài chính có vai trò quan trọng trong thị trƣờng tài chính, song với lý do để đảm bảo an toàn cho thị trƣờng, các tổ chức này cũng đƣợc sự quan tâm quản lý chặt chẽ của các nhà quản lý thị trƣờng cũng nhƣ của các cơ quan quản lý Nhà Nƣớc Các Ngân hàng thƣơng mại (Commercial Banks) là các trung gian tài