i LỜI CẢM ƠN Với tình cảm lòng biết ơn chân thành, xin gửi lời cảm ơn đến: - Đảng uỷ, Ban Giám đốc, Khoa Sau Đại học, Học viện Ngân hàng tạo điều kiện giúp đỡ trình học tập làm luận án - Quý Thầy/Cô Khoa Sau Đại học cung cấp cho phương pháp nghiên cứu, kiến thức chuyên môn suốt khoá học đặc biệt kỹ nghiên cứu cách chủ động, sáng tạo - Quý Thầy/Cô Hội đồng chấm luận án đóng góp cho ý kiến quý báu trình hoàn thành luận án - Các cán bộ, nhân viên Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Công ty cổ phần Chứng khoán Việt Nam giúp đỡ trình tiếp cận thực tế tìm hiểu số liệu phục vụ cho việc hoàn thành luận án - Tôi xin cảm ơn sâu sắc đến cô giáo PGS.TS Tô Kim Ngọc TS Đào Lê Minh tận tình hướng dẫn, giúp đỡ bảo cho suốt thời gian học tập, nghiên cứu hoàn thành luận án - Tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến người sinh thành nuôi dạy trưởng thành, người thân gia đình, bạn bè, đồng nghiệp động viên, giúp đỡ vượt qua khó khăn trình học tập hoàn thành luận án Dù cố gắng nhiều thời gian nghiên cứu Luận án tránh khỏi thiếu sót Tôi mong nhận ý kiến đóng góp quý báu Quý Thầy/Cô đồng nghiệp để luận án hoàn thiện Xin trân trọng cảm ơn ii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng Trần Thị Xuân Anh iii MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC BẢNG viii DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ ix MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Tổng quan tình hình nghiên cứu .3 Mục đích nghiên cứu .10 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 10 Phương pháp nghiên cứu .11 Kết cấu luận án 11 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUẢN LÝ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN 1.1 TỔNG QUAN VỀ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 12 1.1.1 Khái niệm đặc điểm rủi ro hoạt động kinh doanh Công ty Chứng khoán 12 1.1.2 Các loại rủi ro hoạt động kinh doanh Công ty chứng khoán 14 1.1.3 Nguyên nhân rủi ro hoạt động kinh doanh Công ty Chứng khoán 19 1.2 QUẢN LÝ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN 23 1.2.1 Khái niệm đặc điểm quản lý rủi ro Công ty cổ phần chứng khoán .23 1.2.2 Sự cần thiết Quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh Công ty cổ phần chứng khoán 27 1.2.3 Nội dung Quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh công ty cổ phần chứng khoán 33 1.2.4 Các tiêu đánh giá việc thực quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh Công ty cổ phần chứng khoán 39 iv 1.2.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến Quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh Công ty cổ phần chứng khoán 43 1.3 KINH NGHIỆM QUẢN LÝ RỦI RO HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 46 1.3.1 Kinh nghiệm Mỹ .46 1.3.2 Kinh nghiệm Thái Lan 49 1.3.3 Kinh nghiệm Trung Quốc 52 1.3.4 Một số học cho Công ty chứng khoán Việt Nam .53 KẾT LUẬN CHƯƠNG 54 CHƯƠNG THỰC TRẠNG QUẢN LÝ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM .57 2.1.1 Sơ lược công ty cổ phần chứng khoán Việt Nam 57 2.1.2 Nhận diện rủi ro hoạt động kinh doanh Công ty cổ phần chứng khoán Việt Nam .61 2.1.3 Tổng hợp rủi ro .69 2.2 THỰC TRẠNG QUẢN LÝ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 74 2.2.1 Khung pháp lý quản lý rủi ro Công ty cổ phần chứng khoán Việt Nam 74 2.2.2 Thực trạng Quản lý rủi ro Công ty cổ phần chứng khoán Việt Nam 81 2.3 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG QUẢN LÝ RỦI RO CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM .93 2.3.1 Những mặt đạt 93 2.3.2 Những mặt hạn chế 95 2.3.3 Nguyên nhân 98 KẾT LUẬN CHƯƠNG 102 CHƯƠNG GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ RỦI RO TRONG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM v 3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN 104 3.1.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 104 3.1.2 Mục tiêu định hướng phát triển Công ty chứng khoán 107 3.1.3 Mục tiêu yêu cầu Quản lý rủi ro Công ty chứng khoán .109 3.2 MỘT SỐ GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG QUẢN LÝ RỦI RO TẠI CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 110 3.2.1 Xây dựng cấu tổ chức quản lý rủi ro 110 3.2.2 Tăng cường xây dựng thực khung quản lý rủi ro .114 3.2.3 Xây dựng khung quản lý nguồn vốn (Capital funding framework) 116 3.2.4 Xây dựng khung quản lý rủi ro tín dụng .118 3.2.5 Tăng cường áp dụng hệ thống công cụ quản lý rủi ro 119 3.2.6 Tăng cường thực quy trình quản lý rủi ro .123 3.2.7 Đào tạo nâng cao chất lượng nguồn nhân lực .132 3.2.8 Nâng cao lực tài 134 3.2.9 Nâng cao lực công nghệ, trình độ kỹ thuật phục vụ hoạt động QLRR CTCK 136 3.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 137 3.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý hoạt động kinh doanh chứng khoán .137 3.3.2 Xây dựng số đánh giá mức độ thực quản lý rủi ro .139 3.3.3 Tăng cường quản lý vốn công ty chứng khoán 140 3.3.4 Tăng cường vai trò trung tâm lưu ký toán bù trừ 142 3.3.5 Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 143 KẾT LUẬN 146 DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN 149 DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO 150 vi DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CTCK Công ty chứng khoán CRO Giám đốc quản lý rủi ro DMĐT Danh mục đầu tư ĐTCK Đầu tư chứng khoán ERM Quản lý rủi ro doanh nghiệp KDCK Kinh doanh chứng khoán KSNB Kiểm soát nội NHĐT Ngân hàng đầu tư NHTM Ngân hàng thương mại PSSS Phương sai sai số thay đổi QLRR Quản lý rủi ro TTCK Thị trường chứng khoán UBCKNN ủy ban chứng khoán nhà nước VaR Giá trị rủi ro VĐL Vốn điều lệ AGR Công ty chứng khoán ngân hàng nông nghiệp APG Công ty chứng khoán An Phát APS Công ty chứng khoán APEC AVS Công ty chứng khoán Âu Việt BSI Công ty chứng khoán BIDV BVS Công ty chứng khoán Bảo Việt CTS Công ty chứng khoán ngân hàng công thương GBS Công ty chứng khoán Golden Bridge VN HBS Công ty chứng khoán Hòa Bình HCM Công ty chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HPC Công ty chứng khoán Hải Phòng IVS Công ty chứng khoán Đầu tư Việt nam vii KLS Công ty chứng khoán Kim Long ORS Công ty chứng khoán Phương Đông PHS Công ty chứng khoán Phú Hưng PSI Công ty chứng khoán Dầu khí SBS Công ty chứng khoán Sacombank SHS Công ty chứng khoán Sài Gòn-HN SME Công ty chứng khoán doanh nghiệp vừa nhỏ SSI Công ty chứng khoán Sài Gòn SVS Công ty chứng khoán Sao Việt TAS Công ty chứng khoán Tràng An VDS Công ty chứng khoán Rồng Việt VIG Công ty chứng khoán thương mại công nghiệp Việt Nam VIX Công ty chứng khoán Xuân Thành VND Công tyVN-Direct WSS Công ty chứng khoán Phố Wall RR Rủi ro RRHT Rủi ro hệ thống RRPHT Rủi ro phi hệ thống TS Tài sản viii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1.1 Các tiêu đánh giá mức độ thực Quản lý rủi ro 42 Bảng 2.1 Quy mô vốn mẫu khảo sát 77 CTCK 58 Bảng 2.2 Bình quân tổng tài sản định chế tài Việt Nam 59 Bảng 2.3 Mức độ ảnh hưởng rủi ro pháp lý 61 Bảng 2.4 Mức độ ảnh hưởng rủi ro luật thay đổi làm sai luật 62 Bảng 2.5 Mức độ ảnh hưởng yếu tố theo loại rủi ro thị trường 63 Bảng 2.6 Mức độ ảnh hưởng rủi ro kinh doanh đến CTCK 65 Bảng 2.7 Mức độ ảnh hưởng rủi ro tài đến CTCK 66 Bảng Mức độ ảnh hưởng rủi ro toán đến CTCK 66 Bảng 2.9 Mức độ ảnh hưởng rủi ro hoạt động đến CTCK 67 Bảng 2.10 Mức độ ảnh hưởng rủi ro thủ tục, quy trình đến CTCK 68 Bảng 2.11 Ký hiệu toán học bảng điều tra 69 Bảng 2.12 Kết kiểm định KMO Bartlett 70 Bảng 2.13 Tổng phương sai giải thích 71 Bảng 2.14 Ma trận xoay nhân tố 72 Bảng 2.15 Tổng hợp yếu tố rủi ro CTCK Việt nam 73 Bảng 2.16 Chấm điểm xếp hạng CTCK theo tiêu chuẩn CAMELs 81 Bảng 2.17 Tương quan quy mô mức độ thực QLRR CTCK 91 Bảng 2.18 Tương quan tỷ lệ vốn khả dụng mức độ thực quy trình QLRR CTCK Bảng 3.1 Quy mô vốn số CTCK giới cuối năm 2011 92 140 ix DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ Biểu đồ 2.1 Số lượng nghiệp vụ kinh doanh thực nhóm 77 CTCK 57 Biểu đồ 2.2 Khả sinh lời mẫu khảo sát 77 CTCK 59 Biểu đồ 2.3 Tỷ lệ an toàn vốn khả dụng CTCK 60 Biểu đồ Mức độ thực QLRR CTCK 82 Biểu đồ 2.5 Tỷ lệ CTCK thực tiêu khung QLRR 83 Biểu đồ 2.6 Mức độ độc lập phận QLRR 84 Biểu đồ Các biện pháp xử lý rủi ro hệ thống CTCK 86 Biểu đồ Các biện pháp xử lý rủi ro phi hệ thống CTCK 87 Biểu đồ Các CTCK có tổng giá trị tài sản lớn năm 2013 (tỷ đồng) 90 Biểu đồ 2.10 CTCK có tỷ lệ vốn khả dụng cao TTCK 2013 92 Biểu đồ 2.11 Tình hình cấp giấy phép hành nghề KDCK qua năm 100 Sơ đồ 3.1 Mô hình tổ chức QLRR truyền thống 111 Sơ đồ 3.2 Mô hình tổ chức QLRR đại CTCK 113 Sơ đồ 3.3 Khung Quản lý rủi ro doanh nghiệp 115 Sơ đồ 3.4 Khung quản lý rủi ro theo Basel II 116 Sơ đồ 3.5 Khung quản lý nguồn vốn NHĐT quốc tế lớn 117 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Sau 13 năm vào hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam có bước tiến vượt bậc có lúc đánh giá thị trường có tốc độ phát triển nhanh giới; đặc biệt mức độ, tỷ lệ tốc độ tăng vốn hóa Để đáp ứng nhu cầu thị trường nắm bắt hội kinh doanh mới, nhiều công ty chứng khoán thành lập Mười ba năm qua, từ chỗ có công ty chứng khoán thị trường vào hoạt động, tính đến 31/12/2012 UBCKNN cấp phép hoạt động cho 105 công ty Thông qua hoạt động kinh doanh môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành tư vấn đầu tư, công ty chứng khoán góp phần nâng cao tính khoản cho thị trường, thu hút vốn đầu tư nước cho kinh tế thúc đẩy thị trường phát triển Tuy nhiên, diễn biến phức tạp thị trường chứng khoán thời gian qua, đặc biệt khủng hoảng tài giới 2008, ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động kinh doanh công ty chứng khoán Việt Nam Nhiều yếu công ty dần lộ diện: số lượng công ty nhiều so với quy mô thị trường, lực tài yếu kém, khả cạnh tranh chưa cao, công tác quản trị công ty chưa hiệu … dẫn đến hiệu kinh doanh kém, chí nhiều công ty rơi vào tình trạng thua lỗ nhiều năm, khả khoản phải nằm diện cảnh báo đặc biệt UBCKNN Có nhiều nguyên nhân dẫn đến thực trạng nêu trên, song nguyên nhân công tác quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh công ty chứng khoán chưa tốt Thực tế cho thấy hoạt động kinh doanh chứng khoán loại hình kinh doanh tiềm ẩn rủi ro lớn đối tượng kinh doanh liên quan trực tiếp đến loại chứng khoán có biến động giá mạnh thường xuyên Mặc dù vậy, nhiều công ty chưa xác định tầm quan trọng việc quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh mình; chưa xây dựng quy trình hợp lý máy tổ chức chặt chẽ để quản lý hết rủi ro Ở vài công ty 145 toán bù trừ giao dịch phái sinh nhân tố quan trọng góp phần vào thành công thị trường giao dịch công cụ phái sinh đòi hỏi giao dịch phải khớp liên tục, với tốc độ cao Tuy nhiên, thực trạng Việt Nam cho thấy vai trò nhà tạo lập thị trường mờ nhạt, thị trường cổ phiếu Do vậy, để phát triển TTCKPS Việt Nam tương lai, cần phải có biện pháp khuyến khích ưu đãi cho CTCK trở thành nhà tạo lập thị trường ưu đãi thuế, phí, lệ phí; đặc quyền tham gia thị trường sơ cấp; hỗ trợ tư vấn, đào tạo phát triển nguồn nhân lực; hỗ trợ hệ thống sở vật chất kỹ thuật giao dịch hệ thống thông tin Bên cạnh đó, UBCKNN cần có sách khuyến khích CTCK nước hợp tác với khối CTCK nước tham gia cung cấp dịch vụ chứng khoán Việt Nam (3) Các công cụ sở TTCK Về mặt lý thuyết, có nhiều loại tài sản khác Việt Nam cho phép thực giao dịch phái sinh Với dân số khoảng 90 triệu người kinh tế sản xuất nhiều hàng hóa lựa chọn rộng Nhưng thực tế cho thấy tài sản sở khác quản lý quan chủ quản khác Phái sinh hàng hóa đặt quản lý Bộ Công Thương điều chỉnh Luật Thương mại 2005; Các giao dịch phái sinh tiền tệ quy văn riêng NHNN, chưa có văn quy định thống Trong đó, lĩnh vực chứng khoán Bộ Tài quản lý trực tiếp UBCKNN Chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán… sở ban đầu cho hoạt động giao dịch Theo kinh nghiệm thị trường phái sinh khu vực, sản phẩm pháo sinh dựa số (index duture; index option), phái sinh dựa trái phiếu (bond future) sản phẩm giao dịch đầu tiên, sau phát triển lên sinh dựa cổ phiếu (stock option, stock future) lâu dài cần thống xây dựng thị trường phái sinh cho tất công cụ gốc chứng khoán, vàng, lãi suất, hối đoái hàng hóa 146 Hiện TTCK Việt Nam có 700 cổ phiếu, chứng quỹ 507 loại trái phiếu Đây công cụ sở tiềm cho hợp đồng phái sinh cổ phiếu trái phiếu Mặc dù vậy, chất lượng khoản phần lớn cổ phiếu, trái phiếu chưa cao Ngoài ra, TTCK có hai số chứng khoán VN Index HNX-Index Các số xây dựng sở tính bình quân gia quyền với trọng số tỷ trọng niêm yết cổ phiếu danh mục Tuy nhiên, để hai số phản ánh trung thực diễn biến giá cổ phiếu thị trường, cần có điều chỉnh cách tính số Hiện nay, tỷ trọng niêm yết cổ phiếu tính sở toàn số lượng cổ phiếu đưa vào niêm yết mà chưa loại trừ lượng cổ phiếu đưa vào niêm yết không giao dịch quy định hạn chế chuyển nhượng vòng 03 năm thành viên HĐQT Vì thế, số không hoàn toàn phản ánh diễn biến trung thực TTCK có bao gồm khối lượng định cổ phiếu không giao dịch (trường hợp cổ phiếu SQC Công ty cổ phần Khoáng sản Sài Gòn-Quy Nhơn gần ví dụ) KẾT LUẬN Trong điều kiện TTCK Việt nam ngày hội nhập nhanh hơn, mạnh vào TTCK, TTTC khu vực giới theo xu hướng quốc tế hóa, CTCK thị trường với tư cách định chế trung gian thiếu hoạt động TTCK cần không ngừng hoàn thiện, nâng cao hiệu hoạt động, phát triển ổn định, bền vững Luận án hệ thống hóa vấn đề lý luận rủi ro hoạt động kinh doanh CTCK, phân loại rủi ro nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro công ty Từ luận án sâu xác lập lý luận quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh CTCK Nghiên cứu kinh nghiệm quản lý rủi ro CTCK số nước 147 rút học kinh nghiệm có giá trị cho trình phát triển quản lý rủi ro CTCK Việt nam Trong chương 2, sở đánh giá tổng quan hoạt động kinh doanh CTCK Việt Nam thời gian qua, luận án đánh giá cụ thể, sâu sắc thực trạng quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh CTCK Từ nhận diện rõ nét thành tựu, tồn tại, hạn chế nguyên nhân công tác quản lý rủi ro CTCK thị trường Việt nam thời gian qua sở hệ thống lý luận xây dựng, xác lập chương Trên sở lý luận thực tiễn quản lý rủi ro CTCK Việt nam, luận án xác lập hệ thống quan điểm định hướng, mục tiêu phát triển CTCK Việt nam giai đoạn tới, sâu xây dựng, thiết lập hệ thống giải pháp để tăng cường quản lý rủi ro hoạt động kinh doanh CTCK điều kiện trình hội nhập quốc tế, quốc tế hóa TTCK Việt nam ngày sâu sắc Hệ thống giải pháp xây dựng đồng bộ, bao gồm giải pháp cấp bách giải pháp dài hạn, có điều kiện áp dụng tốt thực tế với mặt phát triển chủ yếu CTCK tập trung thực QLRR theo quy chế, xây dựng cấu tổ chức QLRR, khung QLRR, khung quản lý vốn, khung quản lý rủi ro tín dụng, chế trao đổi thông tin xây dựng hệ thống cảnh báo sớm rủi ro Đồng thời, luận án đề xuất hệ thống kiến nghị trợ để hoàn thiện môi trường phát huy tối đa tác dụng hệ thống giải pháp nêu Hệ thống giải pháp có tâm Chính phủ, quan tổ chức, quản lý, giám sát thị trường đặc biệt nghiêm túc thực CTCK, ủng hộ chủ thể khác tham gia TTCK phát huy tác dụng tích cực nhằm hoàn thiện trình cung cấp dịch vụ CTCK, nâng cao hiệu hoạt động, nâng cao lực cạnh tranh, nâng cao vị CTCK không thị trường Việt nam mà thị trường khu vực giới Mặc dù có nhiều cố gắng tìm hiểu, luận giải nội dung đề tài vấn đề nghiên cứu mới, nội dung tổng hợp, lực nghiên 148 cứu khiếm khuyết nên luận án không tránh khỏi thiếu sót NCS mong nhận đóng góp ý kiến nhà khoa học để luận án hoàn thiện Cuối cùng, xin bày tỏ lòng cảm ơn chân thành đến Thầy/Cô giáo cán hướng dẫn khoa học nhà khoa học tận tình giúp đỡ, hướng dẫn, đóng góp ý kiến để NCS hoàn thành luận án 149 DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH LIÊN QUAN ĐẾN LUẬN ÁN ĐÃ ĐƯỢC CÔNG BỐ Trần Thị Xuân Anh (2011), “Hoạt động M&A Công ty chứng khoán: Nhìn lại & kỳ vọng”, Tạp chí Tài chính, 2(556), tr 38 – 41 Trần Thị Xuân Anh (2012), “Quản lý rủi ro – Lỗ hổng hoạt động kinh doanh CTCK nay”, Tạp chí chứng khoán, 3(161), tr 9-14 Nguyễn Thị Hoài Lê, Trần Thị Xuân Anh (2012), “Tương lai cho mô hình Ngân hàng đầu tư Việt Nam”, Tạp chí nghiên cứu kinh tế trung ương, 7(410), tr 34- 42 Trần Thị Xuân Anh (2012), “Thực trạng hoạt động cần thiết tái cấu trúc khối Công ty chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Ngân hàng, (1+2), tr 110 – 115 Tô Kim Ngọc, Trần Thị Xuân Anh (2013), “Quản trị rủi ro CTCK thông qua quản lý vốn”, Tạp chí chứng khoán, (174), tr 16-21 Trần Thị Xuân Anh, Lê Quốc Tuấn (2014), “Đánh giá hoạt động CTCK Việt Nam theo tiêu chuẩn CAMEL”, Tạp chí Khoa học & đào tào ngân hàng, (143), tr 59-64) Trần Thị Xuân Anh (2014), “An toàn tài Công ty chứng khoán Việt Nam năm gần đây”, Tạp chí Ngân hàng, 6(2014) 150 DANH MỤC CÁC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Trần Thị Xuân Anh (2011), “Hoạt động M&A Công ty chứng khoán: Nhìn lại & kỳ vọng”, Tạp chí Tài chính, 2(556) Trần Thị Xuân Anh (2012), “Quản lý rủi ro – Lỗ hổng hoạt động kinh doanh CTCK nay”, Tạp chí chứng khoán, 2/2012 Trần Thị Xuân Anh, Lê Quốc Tuấn (2014), Đánh giá hoạt động CTCK Việt Nam theo tiêu chuẩn CAMEL, Tạp chí nghiên cứu đào tạo Ngân hàng, 143(2014) Ban quản lý rủi ro thị trường tác nghiệp (2013), “Nghiệp vụ quản lý rủi ro tác nghiệp”, Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam Báo cáo tài CTCK từ 2005 – 2013 Bộ Tài (2010), Thông tư 226/2010/TT-BTC ngày 31/12/2010 “Quy định tiêu an toàn tài biện pháp xử lý tổ chứng kinh doanh chứng khoán không đáp ứng tiêu an toàn tài chính”, Hà Nội Bộ Tài (2012), Thông tư 165/2012/TT-BTC ngày 9/10/2012 “Sửa đổi, bổ sung số điều thông tư số 226 Bộ Tài quy định tiêu An toàn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khoán không đáp ứng tiêu an toàn tài chính”, Hà Nội Bộ Tài chính, “Xây dựng hệ thống cảnh báo sớm cho công ty chứng khoán”, Cổng thông tin điện tử, Hà Nội Chính phủ (2012), Quyết định 252/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 1/3/2012 việc Phê duyệt chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020, Hà Nội 10 Nguyễn Lê Cường (2012), Phát triển bền vững CTCK điều kiện TTCK phát triển theo xu hội nhập quốc tế, Luận án tiến sỹ Kinh tế, Hà Nội 151 11 Lê Công Điền (2010), Quản lý rủi ro Công ty Cổ phần Chứng khoán Việt Nam, thực trạng giải pháp hoàn thiện, Luận văn Thạc sỹ kinh tế, Hà Nội 12 Mạc Quang Huy (2009), Cẩm nang Ngân hàng đầu tư, NXB Thống Kê, Hà Nội 13 Nguyễn Trung Hậu (2010), “Xây dựng hệ thống báo sớm rủi ro hệ thống tài tiền tệ”, Tạp chí Nghiên cứu & Đào tạo ngân hàng (7/2010) 14 Nguyễn Phi Lân (2012), Mô hình cảnh báo sớm sách hướng tới ổn định kinh tế vĩ mô, Đề tài nghiên cứu cấp ngành, Ngân hàng nhà nước 15 Nguyễn Thị Hoài Lê (2014), An toàn tài định chế tài sau khủng hoảng Việt Nam, Đề tài nghiên cứu cấp ngành, Bộ Tài Chính 16 Nguyễn Thị Hoài Lê, Nhữ Trọng Bách (2013), “Xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam”, Hội thảo khoa học Đại Học Marketing, Tp HCM 17 Nguyễn Thị Hoài Lê, Trần Thị Xuân Anh (2012), “Tương lai cho mô hình Ngân hàng đầu tư Việt Nam”, Tạp chí nghiên cứu kinh tế trung ương, 2/2012 18 Lê Hoàng Nga (2013), Nhận diện rủi ro hoạt động CTCK Việt Nam, Tạp chí Chứng khoán số 174 19 Ngân hàng Nhà nước (2005), Quyết định 457/2005/QĐ-NHNN ngày 19/4/2005 việc ban hành "Quy định tỷ lệ bảo đảm an toàn hoạt động tổ chức tín dụng", Hà Nội 20 Tô Kim Ngọc, Nguyễn Thanh Phương (2011), Giáo trình Kinh doanh chứng khoán, NXB Hồng Đức, Hà Nội 21 Tô Kim Ngọc, Trần Thị Xuân Anh (2013), “Quản trị rủi ro CTCK thông qua quản lý vốn”, Tạp chí chứng khoán, số 174, tháng 4/2013, tr 16-21 22 Đỗ Hoàng Toàn, Phan Kim Chiến, Vũ Trọng Lâm (2008), Quản lý rủi ro doanh nghiệp, NXB Khoa học Kỹ thuật, Hà Nội 152 23 Phạm Tiến Thành, “Quản lý rủi ro góc độ Ngân hàng”, Phòng QLRR & tác nghiệp, Vietinbank 24 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2013), “Quy chế hướng dẫn xếp loại CTCK theo tiêu chuẩn CAMEL”, Hà Nội 25 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2013), Quyết định 105/QĐ-UBCK ban hành ngày 26/2/2013 Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước việc ban hành Quy chế hướng dẫn việc thiết lập vận hành hệ thống quản trị rủi ro cho Công ty chứng khoán, Hà Nội 26 Ủy ban chứng khoán nhà nước, Báo cáo thường niên năm 2005 đến 2012 TIẾNG ANH 27 Andre P Liebenberg Robert E Hoyt, The determinants of enterprise risk management: evidence from the appointment of chief risk officers, Risk management & Insurance review, Vol 6, pp 37-52 28 Anette Mikes (2006), Risk management and calculative cultures, Anette Mikes Harvard Business School 29 Barbara Monda, Marco Giorgino, Ileana Modolin (2013), Rationales for Corporate Risk Management: a critical literature review, Department of Management, Economics and Industrial Engineering 30 Barry M Mitnick (1972), Origin of the Theory of Agency, Katz Graduate School of Business, University of Pittsburgh press 31 Brian W Nocco and René M Stulz (2006), Enterprise Risk Management: Theory and Practice, Journal of Applied Corporate Finance, Volume 18, page 8-20, 32 Carey, A (2001), Effective risk management in financial institutions: the Turnbull approach, Balance Sheet, Vol 9(3), pp 24-7 33 Chidambaran, N.K., Fernando, C.F., and Spindt, P.A (2001), Credit enhancement through financial engineering: Freeport McMoRan’s gold-denominated depository Economics 60: pp 487-528 shares, Journal of Financial 153 34 China Securities Regulatory Commission – CSRC, Laws & Regulations 35 Christopher L Culp (1995), Hedging in the theory of corporate finance: a reply to our critics, Journal of Applied Corporate Finance, Volume 8, pages 121–128 36 Christopher L Culp (2002), The Art of Risk management, John Wiley & Sons, Inc, USA 37 Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO), Enterprise Risk Management Framework, Exposure Draft for Public Comment 38 Copeland, T., and Copeland, M (1999), Managing corporate FX risk: a value maximizing approach, Financial Management 28(3): pp 68-75 39 DeLoach, J (2004), The new risk imperative-an enterprise-wide approach, Handbook of business strategy, pp 29-34 40 DeMarzo, P.M., and Duffie, D (1991), Corporate Financial Hedging with Proprietary Information, Journal of Economic Theory 53 (2): pp 261-286 41 Dolde, W (1993), The trajectory of corporate financial risk management., Continental Bank Journal of Applied Corporate Finance 6(3): pp 3341 42 Don Pagach and Richard Warr (2010), The Effects of Enterprise Risk Management on Firm Performance, Graduate School of Management North Carolina State University 43 Erden, F (2003), Optimal trust and teamwork: from groupthink to teamthink, Work Study, Vol 52(5), pp.229-233 44 Fama, E.F (1980), Agency Problems and the Theory of the Firm, Journal of Political Economy 88 (2): pp 288-307 45 Fiedler, F A (1964), A Contingency Model of Leadership Effectiveness, New York, Academic Press 46 Fill, C.and Mullins, L (1990), The Effective Management of Training, Industrial and Commercial Training, Vol 22(1), pp 13-16 154 47 Gabriele Sabato, Financial crisis: why did risk management fail?, Royal Bank of Scotland 48 Géczy, C., Minton, B.A., and Schrand, C (1999), Choices Among Alternative Risk Management Strategies: Evidence from the Natural Gas Industry, Wharton School Working Paper 49 Georges Dionne, Risk Management: History, Definition and Critique, Interuniversity Research Centre on Enterprise Networks, Logistics and Transportation (CIRRELT) and Department of Finance, HEC Montréal 50 Gerry Dickinson (2001), Enterprise risk management: its orgins and conceptual foundation, The Geneva papers on risk and insurance, Vol 26 (3) 51 Giorgio Stefano Bertinetti, The effect of the enterprise risk management implementation on the firm value of european companies, University of Venice Cannaregio 52 Grabowski, M and Roberts, K (1999), Risk mitigation in virtual organisations, Organisational Science, Vol 10(6), pp 704-722 53 Hu, H.T.C (1996), Behind the Corporate Hedge: Information and the Limits of Shareholder Wealth Maximization, Bank of America Journal of Applied Corporate Finance 9(3): pp 39-51 54 Ifinedo, P (2008), Impacts of business vision, top management support, and external expertise on ERP success, Business Process Management Journal, Vol 14(4), pp.551-568 55 In L Berkowitz (Ed.), Advances in Experimental Social Psychology, New York, Academic Press 56 ISO 31000 (2009) / ISO Guide 73:2002 57 Jensen, M.C (1983), Organization Theory and Methodology, Accounting Review 58(2): pp 319-339 58 Jensen, M.C., and Meckling, W.H (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics 3: pp 305-360 155 59 Joseph Calandro, William Fuessler, Rosemarie Sansone, ERM – an insurance perspective and overview, University of Connecticut 60 Kaan H Aksel, Organizing a Financial Institution to Deliver Enterprise-Wide Risk Management, PricewaterhouseCoopers 61 Kleffner, A E., Lee, R B., &McGannon, B (2003) The Effect of Corporate Governance on the Use of Enterprise Risk Management : Evidence From Canada, Risk Management and Insurance Review, 6(1), 5373 62 Lewent, J.C., and Kearney, A.J (1990), Identifying, Measuring, and Hedging Currency Risk at Merck, Continental Bank Journal of Applied Corporate Finance 2(4): pp 19-28 63 Lintner, J (1965), The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets, Review of Economics and Statistics February, 47: pp 13–37 64 Lisa K.Meulbroek (2003), Integrated Risk Management for the Firm: A Senior Manager’s Guide, Harvard Business School, USA 65 Markowitz, H (1952), Portfolio Selection, The Journal of Finance, Vol 7, No (Mar., 1952): pp 77-91 66 Mayers, D and Smith, J.r.C.W (1982), On the corporate demand for insurance, Journal of Business 55(2): pp 281-96 67 Mello, A.S., and Parsons, J.E (1999), Strategic hedging, Journal of Applied Corporate Finance 12(3): pp 43-54 68 Mello, A.S., and Parsons, J.E (2000), Hedging and liquidity, Review of Financial Studies 13: pp 127-53 69 Michael K McShane (2010), Does Enterprise Risk Management Increase Firm Value?, Old Dominion University, USA 70 Michael K McShane, Anil Nair, Elzotbek Rustambekov, Does Enterprise Risk Management Increase Firm Value?, 156 71 Modigliani, F., and Miller, M.H (1958), The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment, American Economic Review 48(3): pp 261-297 72 Modigliani, F., and Miller, M.H (1961), Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares, The Journal of Business, Vol 34, No (Oct., 1961), pp 411-433 73 Modigliani, F., and Miller, M.H (1963), Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction, The American Economic Review, Vol 53, No (Jun., 1963), pp 433-443 74 Mossin, J (1966), Equilibrium in a Capital Asset Market, Econometrica, October, 35: pp 768–83 75 Myers, S C (1977), Determinants of Corporate Borrowing, Journal of Financial Economics 5: pp 147-175 76 Myers, S.C., and Majluf, N.S (1984), Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics 13(2): pp 187-221 77 Nadine Gatzert, Michael Martin, Determinants and Value of Enterprise Risk Management: Empirical Evidence from the Literature, Department for Insurance Economics and Risk Management FriedrichAlexander-University (FAU) of Erlangen-Nürnberg 78 Nelson Waweru (2012), The Effect of Enterprise Risk Management Implementation on the Value of Companies Listed in the Nairobi Stock Exchange, School of Administrative studies, Faculty of Liberal Arts and Professional Studies, Canada 79 Peter Tufano (1996), “Who manages risk? An empirical examination of risk management practices in the Gold mining industry”, The Journal of Finance, (4), pp1097-1137 80 Prapawadee Na Ranong (2012), Critical Success Factors for effective risk management procedures in financial industries, A study from the perspectives of the financial institutions, Thailand 157 81 Robert Irwin Mehr, Bob Artkinson Hedges (1963), Risk management in the business enterprise, Homewood, Ill., R.D Irwin 82 Rochart, J.F (1979), “Chief executives define their own data needs”, Harvard Business Review, Vol 57 (2), pp 81-93 83 Sean Lyons, Risk Management’s Role in Corporate Defense, Society of Actuaries 84 Sharpe, W (1964), Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk, Journal of Finance 19: pp 425-442 85 Shin, N (1999), Does information technology improve coordination? An empirical analysis, Logistics Information Management, Vol 12(1/2), pp.138-144 86 Smith, C.W Jr., and Stulz, R.M (1985), The determinants of firms’ hedging policies, Journal of Financial and Quantitative Analysis 20(4): pp 391-405.B172 87 Standard & Poor’s (2008), Standard & Poor’s To Apply Enterprise Risk Analysis To Corporate Ratings, Primary Credit Analysts 88 Stank, T.P., Daugherty, P.J and Gustin, C.M (1994), Organizational Structure: Influence on Logistics Integration, Costs, and Information System Performance, The International Journal of Logistics Management, Vol 5(2), pp 41-52 89 Stulz, R.M (2001), Creating value with risk management, South western College Publishing, Cincinnati, OH 90 Thailand Clearing House (TCH), Clearing house services 91 Thailand Securities Deposit (TSD), Securities borowing and lending 92 Thailand Stock Exchange, Risk management 93 Tom Aabo (2004), Stakeholder Versus Shareholder Satisfaction in Corporate Risk Management, EFMA 2004 Basel meeting paper 94 Torben J Andersen, A Strategic Risk Management Framework for Multinational Enterprise, SMG WP 3/2005 158 95 Treynor, J L (1961), Toward a Theory of Market Value of Risky Assets Unpublished manuscript 96 Tyler, T.R (2003), Trust within organizations, Personnel Review, Vol 32(5), pp 556-568 97 Weiss, M.A., Qiu, J (2008) A 75-Year Historical Perspective, Journal of Risk and Insurance, Volume 75 (2), 253-274 98 Wolfgang Errath (2007), Enterprise risk management – A view from the insurance industry, Secondary international conference on law and economics, Switzerland 159